И немного подкаста про экономику, с прекрасным Родионом Латыповым!

Кратко:

1) этот год был сложен с точки зрения инфляции,
2) замедление экономики в 2025 почти неминуемо,
3) а вообще обсудили многое.

Отдельно напишу про макропеременные и мой взгляд на 2025.

#Russia #CB #Inflation #GDP

"Разрыв выпуска" и реакция со стороны бюджета в развивающихся странах.

Несмотря на то, что Россия в 2023 году четвертая по ВВП ППС ("паритет покупательной способности") экономика мира, и что по ВВП ППС на душу мы также выше или рядом с некоторыми странами ЕС (выше Латвии и Греции, на уровне со Словакией, Венгрией и Хорватией), у нас принято думать про себя как про развивающуюся страну. Если так, то очередная статья МВФ про бюджетную политику и разрыв выпуска (ниже) может оказаться релевантной для нас.

В чём ключевая идея работы Минфинов? "Бюджет обычно сглаживает бизнес-цикл". Если экономика замедляется, госрасходы могут поддержать рост (см. Китай в 2024); если экономика перегревается, снижение госрасходов и/или рост налогов потенциально снижает давление на цены и рынок труда (см. Россия в 2025). Для оценки перегрева/недогрева используются модели для "потенциального выпуска", а сам "разрыв выпуска" равен разнице текущего выпуска и потенциального.

Но дело в том, что оценивать "разрыв выпуска" довольно непросто. Например, в странах ОЭСР исследования обнаруживали "контрциклические" (сглаживающие) действия Минфина, если использовать данные "доступные в реальном времени"; но если брать итоговые реализации данных, после всех уточнений статистических органов - напротив, политика выглядит в среднем "проциклической" (усиливающей колебания в бизнес-цикле). То есть даже тщательно работающий Минфин, полагающийся на текущие данные, может принять неточные решения.

Авторы (декабрь 2024) проверяют, как МВФ оценивает разрыв выпуска по развивающимся странам, и какие из этого можно сделать выводы для Минфинов этих стран. Они берут данные из весенних и осенних прогнозов МВФ за 1998-2022 и для 112 стран. Основные результаты:

1) в среднем для всех стран и лет, МВФ оценивает разрыв выпуска как отрицательный (таблица 1). То есть: МВФ считает, что экономики "могли бы расти быстрее", хотя исторически они так быстро не росли, и пора бы поменять мнение;

2) при этом МВФ недооценивает рост (таблица 1) - в среднем, с весны на осень приходится повышать оценки (значимо для развитых стран, незначимо для развивающихся);

3) в "реальном времени" есть положительная связь фискальной политики и разрыва выпуска (таблица 4). При росте разрыва выпуска на 1% ВВП (более положительный) профицит бюджета растёт в среднем на 0,5-0,8% ВВП. Чуть меньше в развивающихся странах, чуть больше в развитых, но в целом похоже;

4) дальше они показывают, как в модели можно учитывать неопределённость разрыва выпуска, и почему это приводит к более осторожной реакции бюджета. Если неточность выше - приходится менее быстро реагировать налогами и расходами.

Чего мне не хватило: проверки не в "реальном времени", а с финальными оценками статорганов. Хочется понять - эти решения по профицитам/дефицитам бюджета в итоге оказались проциклическими (как были по старым данным до 2009) или всё же контрциклическими?

Вывод: макрополитика сложна, и корректно делать её непросто. Если вы заметили, Банк России даже не публикует численные оценки разрыва выпуска - потому что все они из моделей и неточны. Но "в среднем" при росте разрыва выпуска нужно увеличивать налоги и стабилизировать расходы (в реальном выражении) - примерно как это происходит в России в 2024-25, с учётом дефляторов госпотребления и инвестиций.

(А находить эти статьи можно тут)

#GDP #OutputGap #Fiscal

Прогнозы SPF по США: стабильный рост, невысокая неопределённость.

Прогнозы Survey of professional forecasters (опрос профессиональных прогнозистов) на 2025 год в среднем - рост ВВП +2,1%, инфляция +2,4%, средняя ставка по 10-летним гособлигациям 4,1%.

А интересно другое: за последние 30 лет прогнозисты слабо попадали в итоговые показатели. Например, если взять интервал "среднее по 10 самым пессимистам - среднее по 10 самым оптимистам" в этих прогнозах, то только в 44% случаев этот интервал накрывал итоговый рост ВВП. С инфляцией не сильно лучше - только 56% случаев.
Так что разброс мнений пессимистов и оптимистов на 2025 (рост ВВП +1,9 - 2,5%, инфляция +2,1 - 2,8%) тоже стоит воспринимать с осторожностью. С вероятностью 50% будет в этих интервалах, и с такой же не в них 😂.

#GDP #Inflation #Forecasts #US

Уже февраль, а мы продолжаем прогнозировать 2025... такова жизнь подкастов! С блестящим Родионом Латыповым из ВТБ:

https://yangx.top/nes_official/2603

#Inflation #Russia #GDP

Какую переменную использовать для сравнения благосостояния стран?

Коллеги предлагают ВВП в текущих долларах на душу как меру сравнения стран между собой. То есть берём ВВП в рублях и делим на средний курс (по году, кварталу и т.п.). По этому показателю Россия действительно показала пик в 2013 году.

Эта переменная не стоит внимания.

1) Она радикально зависит от курса валюты. Но курс рубля зависит от внешней торговли, а внутри экономики мы потребляем много товаров и услуг, не слишком зависимых от курса.

2) И вдобавок показатель полностью игнорирует инфляцию. Понятно, что формальные 15 тыс. долларов в 2013 и 2023 покупают разные корзины.

3) И волатильность переменной слишком высокая, а связь с ростом экономики отсутствует. Например, в 2022г было $15445, в 2023г $13817, то есть падение на 10,5%. А рост реального ВВП составил 4,1%.

Сравнивать надо не так. Если вы хотите понять, что происходит с объёмом товаров и услуг (а не просто их ценой в долларах), можно брать

1) ВВП на душу по паритету покупательной способности в ценах фиксированного года (сейчас это 2021г). У этой переменной динамика в целом совпадает с реальным ВВП по данным местных статорганов. По нему Россия в 2023г была 55-й в мире - разумно.

2) Потребление домохозяйств и НКО в ценах фиксированного года (тоже 2021г). Почему-то не вижу подушевых переменных, но в целом понятная динамика. В последние годы как доля ВВП это было около 50%, так что мы тоже примерно в районе 55-60 мест в мире.

Вывод: не надо брать неправильные переменные, надо брать правильные переменные.

#Russia #GDP #Consumption