Вспомним про предсказания ставок ФРС.

Вы можете проверять рыночные предсказания по ставкам ФРС, например, здесь:

https://www.cmegroup.com/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html

Фьючерсы на Effective Fed funds rate - хороший способ понять, как в среднем участники рынка смотрят на будущее движение ставок. В частности, сейчас фьючерсная цена 99.14 - то есть рынок ожидает "примерно" 3 или 4 увеличения ставки ФРС в 2022.

А насколько эти фьючерсы полезны? Как показывают исследования, очень даже - именно Fed funds futures являются (видимо) самым точным предсказанием будущих ставок. Более того, после двух реформ коммуникации со стороны ФРС в 1990-х и 2003 качество прогноза ещё улучшилось.

Так что этот рынок весьма полезен для оценки будущего движения ставок, и пока аналогичных результатов про российский рынок я не видел.

#MonetaryPolicy #FFR

ФРС повысил ставку (но эпоха изменилась не из-за этого).

Рост ставки ФРС - на 0.25%, а не сразу на 0.5%, как некоторые участники рынка хотели. И будет ещё несколько повышений в этом году.

А Банк России в пятницу, может быть, оставит ключевую ставку на 20%. Что не сможет полностью затормозить нашу инфляцию, страдающую от перестройки логистических цепочек, но сейчас не в это дело.

#MonetaryPolicy #FFR

Вчерашнее выступление Пауэлла, на мой взгляд, хорошо характеризует макрополитику ФРС последних лет:

- мы будем игнорировать проблему (инфляцию), пока можно,
- если проблема становится большой, мы будем уверенно выражать мнение, что проблема сама рассосётся ("инфляция временная"),
- когда в 2022 становится понятно, что не рассосётся, надо как можно более расплывчато высказывать своё мнение про борьбу с проблемой.

Пауэлл сказал "надо готовиться к боли из-за необходимости снизить инфляцию", подразумевая возможное замедление экономики. А что поняли рынки? Судя по CME, вероятность повышения ставки на 75 б.п. в сентябре даже несколько снизилась (была 64%, стала 61%). Кажется, заявления не очень понятные.

И даже вот это его утверждение:
"Powell referenced previous attempts by the Fed to bring down inflation and said history has taught the central bank that not acting quickly on prices will likely only mean a bigger hit to the labor market in the long run. "

- требует уточнений, а что это тогда было весь 2021, почему ставку не повышали? Мне кажется, всё это непоследовательно.

#MonetaryPolicy #FFR

Что происходит с маржинальностью банков в разных состояниях экономики США?

Вопрос довольно важный - как говорила Набиуллина в феврале, банки в России заработают 3-3,5 трлн руб. в 2025 (после 3,8 трлн в 2024). Как будет генерироваться эта прибыль, что с маржой? Если посмотреть, например, на данные по NIM (net interest margin, чистая процентная маржа), то он удивительно стабилен - в целом по банкам держится около 4,4% почти все кварталы с 1кв2020. А ведь ключевая ставка за это время прошла путь от 4,25% до 21%!

Статья (март 2025) проверяет, как выглядела NIM в США, и какие это имело последствия для макрополитики. Основной результат (в двух частях):

1) если ставка FFR (которой управляет ФРС) низкая, дополнительное и внезапное её увеличение увеличивает NIM, а также сильно уменьшает ВВП, потребление и стоимость акций;

2) если же ставка FFR высокая, то дополнительное и внезапное её увеличение снижает NIM, и слабее, чем в пункте 1), снижает ВВП, потребление и стоимость акций.

То есть: влияние ЦБ на рынки и деловую активность зависит от предыдущего пути ставки. Это всё более стандартное для макроэкономистов понимание, что есть "режимы" - в которых влияние ФРС разное. Например, влияние на инфляцию отличается при высоком и низком росте ВВП.

Авторы предлагают разумную интерпретацию - это следствие разного внимания граждан и фирм к ставкам в отличающихся состояниях мира. Если ставка была низкой, то люди мало обсуждали вклады, и рост ставок по ним не сразу приводит к переводу денег с текущих счетов (= нулевая ставка) на депозиты. А вот если ставка уже была высокой, то любые новые увеличения сразу распространяются среди людей, и этим влияют на увеличение доли депозитов, снижения NIM и т.п.

Видим ли мы это в России? Да, конечно - в частности, в формате сбережений. Ставка стала выше - и сразу произошёл отток из наличных во вклады (в 2024). С другой стороны, тормозить экономику при высоких ставках в России тоже сложнее, чем в США.

Вывод: прозрачная эмпирика, хорошая и полезная поведенческая модель. Само моделирование немного "подгонка под данные", но всё равно информативно.

#Households #FRS #US #FFR #GDP #Banks