Коллеги написали (не в первый раз) грубые слова про Росстат. На этот раз (цитата) "форменный скандал" из-за отсутствия цен на авиабилеты, например, на портале ЕМИСС. И (цитата) "это подрывает доверие к статистике и непосредственно к данным по инфляции".

Моё доверие не подорвано. Пока не опубликована ОДНА позиция из примерно 570, говорить о "скандале" могут только те, кто хотят породить этот "скандал". То есть ... (тут могло бы быть ваше любимое слово).

Опубликует ли Росстат стоимость авиабилетов в дальнейшем? Конечно да, потому что обязан. Читаем методологию ИПЦ на 2025 год. Будет ли при подсчёте инфляции использоваться цена на авиабилеты? Да, пункт 456 приложения 1. Поэтому мы их в любом случае увидим. Почему пока нет цен за ноябрь и декабрь? Ну позвоните в Росстат и узнайте.

Вывод: если есть желание подрывать доверие (к чему угодно), то лучше этого не делать. Если хочется скандала, то можно побить боксёрскую грушу. Если есть претензии к кому-то - позвоните и выясните (напишите в мессенджер). Это современное лидерство - брать на себя ответственность и разбираться в деталях.

#Rosstat #Russia #Inflation

Хотите пример, как недоговаривать? Пожалуйста!

Коллеги написали, что в 2019-2022 прирост средств населения в банках составлял в среднем примерно 3% от доходов. В 2023 это было 9%, а в 2024 - целых 11,5%. Денежные доходы по Росстату доступны в файле 1, нет ошибки. По их словам, звучит как большая разница и «риски» для будущего инфляционного давления.

Но есть нюанс. Если посмотреть в файле 2 динамику сберегаемых доходов, - не в банках, а всего, - мы увидим следующие доли от доходов:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 7,2%
2024 = около 9-11% (пока неясно, как фирмы выплатили бонусы)

Что мы видим? Гораздо более сложную динамику, без скачка в 2023-24. Почему так получается? Дело в том, что средства в банках - не единственный способ сберегать. Например, в 2020 и 2022 наличные составляли примерно половину от сбережений - что естественно в условиях неопределенности и при низких банковских ставках. А рост банковских вкладов в 2023-24 частично подкреплялся перетоком с брокерских счетов и снижением наличных, это также видно из файла 2.

Таким образом, уверенно сказать, что вклады «могли быть немедленно потрачены при снижении ставок», никак не получится - люди бы сберегали в какой-то форме. Акции, наличные, золото - всё сгодится, соль и тушенка нет.

Вывод: в посте авторов недоговоренность. Она мешает понять возможное инфляционное давление и дальнейшие действия граждан, плюс может неверно ориентировать по решениям ЦБ. Стоит смотреть внимательнее.

#Russia #Inflation #Households

Уже февраль, а мы продолжаем прогнозировать 2025... такова жизнь подкастов! С блестящим Родионом Латыповым из ВТБ:

https://yangx.top/nes_official/2603

#Inflation #Russia #GDP

На следующей бурной неделе поговорим про макро в разных форматах - вот публичный:

https://yangx.top/expert_ra/4775

#Inflation #Russia #GDP

Вы можете спорить, какой индикатор M2 (денежной массы) использовать. Но если вы считаете, что замедление роста М2 гарантирует снижение роста ВВП и/или инфляции - проверьте свои ожидания по данным США.

М2 в США в январе 2025 ниже (в номинале!), чем в январе 2022.
При этом было три года высокой для них инфляции (2022 = 6,5%, 2023 = 3,4%, 2024 = 2,9%) и приличного роста реального ВВП (2022 = 2,5%, 2023 = 2,9%, 2024 = 2,8%).

Вывод: связь ну очень нелинейная.

#US #M2 #GDP #Inflation

Коллеги выложили вебинар с моим участием - если нужно довольно короткое саммари по экономике, посмотрите!

https://yangx.top/expert_ra/4894

#Russia #Inflation #GDP #Webinar

ЦБ и независимость? Кажется, становится только важнее.

Классический взгляд макроэкономики на Центральные банки - что они должны быть независимы от политического процесса. Чтобы хорошо делать свою работу (по разумно низкой инфляции и финансовой стабильности), желательно не подвергаться ежедневному давлению. При этом в данных ситуация немного противоречива, как демонстрировал Buckle (июнь 2023).

Статья (январь 2025) проверяет, как индекс независимости ЦБ влияет на динамику инфляции. Основная мысль - если мы видим изменения в индексе, они могут иметь долгосрочные эффекты на инфляцию, потому что постепенно встроятся в инфляционные ожидания компаний и граждан. Для проверки этого авторы берут 155 стран и на максимуме их показатели с 1972 до 2023.

Результаты:

1) рост независимости ЦБ в развитых странах снижает инфляцию за следующие 10 лет в среднем на 3,7пп, а в развивающихся - на фантастические 10,3пп;

2) эти результаты, похоже, "причинно-следственные" - авторы показывают схожие результаты в трёх разных способах оценки, включая инструментальные переменные.

Вывод: продолжаем верить, что Трамп не будет слишком сильно давить на ФРС своими мощными, но специфическими, идеями о ставке...

#Inflation #CB #Independence #Trump

Сравнение цен Росстата и Магнолии 4: "ночь, аспирин, плацкарт, нимесулид*".

(* только по рецепту)

Продолжаем сверять цены Росстата (февраль) и Магнолии (март, был там сегодня), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное/среднее изменение цены товаров. Я смотрю на Москву. Предыдущая серия была без сенсаций, а что сегодня?

Тезис 1.
Вот самые важные одиннадцать товаров и услуг. Цены выглядят адекватно похожими на Росстат:

1) апельсины руб. за кг (Росстат 179, Магнолия 160 но видимо это "акция")

2) молоко цельное ультрапастеризованное руб. за литр (Росстат 124, Магнолия 136)

3) картофель руб. за кг (Росстат 67, Магнолия 78)

4) сметана руб. за кг (Росстат 375, Магнолия 367 за 15% жирность)

5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 198, Магнолия 150)

6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 625, в Магнолии вижу только цветочный 680)

7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 802, Магнолия 750)

8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 193, Магнолия 233)

и этого нет в Магнолии но:

9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 820, ок)

10) интернет руб. в мес. (Росстат 702, ок)

11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 210, у Росстата 202)

Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за март 2024 - февраль 2025 по файлу региональных данных Росстата. У меня получилось вот так. Больше всего за год в цене упали (на примерные -23%) аспирин, билет в плацкарт и нимесулид. На невероятные 141% подорожал маникюр.

И вот какой разрыв логики. Медианное значение изменения цены среди всех товаров и услуг = 7,4%, а накопленная инфляция = 9,3%. Это может быть связано с отсутствием цен у части строчек в файле Росстата - среднее по имеющимся изменениям = 8,7%, то есть близко к инфляции. Переводя на русский - товары так по-разному менялись в цене, что сильно подорожавшие существенно сдвинули среднее вверх по сравнению с медианой (такого в трёх предыдущих моих упражнениях не было).

Выводы:
1) в феврале 2025 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) средняя (но не медианная) динамика ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, однако же среднее значение ведёт себя примерно как общий индекс. Росстат красавцы, продолжайте!

#Russia #Inflation #Rosstat #Magnolia

15 апреля в 19:00 обсудим, как Центральные банки коммуницируют со слушателями, и как это влияет на инфляционные ожидания и т.п. Участвуют зампред ЦБ Алексей Заботкин и ректор РЭШ Антон Суворов.

Присоединяйтесь!

#CB #Inflation #Expectations

Вы спрашиваете, а не встала ли инфляция, не пора ли уже снизить ставку? Ведь кредитование растёт медленно, курс рубля укрепился, зарплаты _видимо_ замедляются (в январе 2025 всего лишь +17,1% после +18,3% в 4кв2024), да и PMI в промышленности уже 48,2 - замедление!

Тем временем инфляция: первые три месяца года хуже, чем в 2023-24 (а вы помните, чем всё закончилось):

янв: 0,84% (23), 0,86% (24), 1,23% (25)
фев: 0,46% (23), 0,68% (24), 0,81% (25)
март: 0,37% (23), 0,39% (24), 0,55% (25)

#Russia #Inflation #Growth

Тарифы Трампа трудно комментировать - когда вы слышите на публичных переговорах "Китай запаниковал", слова временно заканчиваются.

Интересный вопрос - насколько рост ВВП и инфляция в мире отреагируют на этот марш пошлин. Если предположить, что они закрепятся на текущем уровне или даже выше, то речь пойдет про "big deal" по обеим переменным, вплоть до рецессии в США во 2П25 или 2026. Почему рецессии: инвестиции почти вынужденно будут расти, но потребители могут сильно затормозить рост объёмов из-за увеличения цен. Посмотрим, как США помешает и антииммигрантская риторика.

Для России сырьевые рынки немного неприятный шок, цены падают, объёмы тоже могут снижаться. Но пока это ограниченное влияние - у нас последние пару лет внутренний спрос стал основным драйвером. Посмотрим, как он отреагирует.

#US #Tariffs #China #Russia #Growth #Inflation

Ладно. Комментировать тарифы Трампа трудно, но нужно:

https://www.forbes.ru/mneniya/534369-lekarstvo-ot-deficita-pocemu-tramp-gotov-dopustit-recessiu-i-padenie-rynkov-v-ssa

Кратко:

1) это риск замедления и роста инфляции;
2) первые оценки не ужасные, рецессия не базовый вариант;
3) но опасность расширения проблем в связи со спиралью пошлин есть.

#US #GDP #Inflation #Trump #Tariffs

Не представляя мнения организаций, в которых имею честь работать, поговорил с прекрасным Юрием Грибановым! Надеюсь, никого не оскорбил (у меня есть водолазка, если что):

https://yangx.top/gribanov_channel/140

#Russia #Inflation #Forecasts #GDP #TV

Если вдруг вы хотели текст дискуссии про ЦБ - вот он. Большое спасибо коллегам за тщательную расшифровку!

#CB #Inflation #Expectations #Independence

Как стоит думать про "влияние ключевой ставки на кредитование".

Во вторник на нашей сессии про ЦБ в Зуме задавали отличные вопросы. Один из них, видимо, не вполне очевиден и требует дополнительного объяснения:

"Почему в декабре 2024 на фоне всех сложностей с инфляцией и курсом ставка не была повышена? Не выглядит ли текст пресс-релиза оторванным от решения?"

Ответ связан с тем, как ключевая ставка (КС) Банка России влияет на кредитование (см. отчёты по денежно-кредитным условиям, ДКУ). В некоторых ситуациях, - например, из-за проблем с ликвидностью и нормативами по ней (см. врезку на стр. 4), - кредиты начинают выдавать по средней ставке, заметно отличающейся от КС. Вы можете стандартно считать, что процент по рыночным кредитам "около КС+2%", но в какие-то моменты он становится ещё выше. Такой скачок жёсткости проявился в декабре 2024 (рис. 2 на стр. 3).

История про ДКУ давно привлекала внимание (январь 2025) и ученых, в том числе из МИТ-Йеля. Действительно, даже если ставка ЦБ разумно-низкая, но по каким-то дополнительным причинам кредитование в банках становится ограничивающим, смотреть на ставку ЦБ не имеет смысла. И люди/фирмы следят гораздо больше за ДКУ, то есть своими ставками по кредитам и депозитам, чем за ставкой ЦБ. Авторы даже предлагают таргетировать ДКУ, хотя с их рецептами пока не всё очевидно - ФРС не влияет на ДКУ в полной мере, а анонс "хотим примерно такую траекторию ставок по кредитам" может оставаться без последствий.

Вывод: следим за ДКУ для понимания динамики КС; к сожалению, эти данные по всей банковской системе доступны не сразу, а обычно с лагом в несколько недель; ДКУ не даёт прозрачного прогноза будущей инфляции.

#Inflation #Banks #CB #FinancialConditions

Интересное на неделе: тарифы в России.

В новом прогнозе МЭР довольно хорошо прослеживается, как по-разному МЭР и аналитики оценивают влияние бюджета на экономику. С одной стороны, есть «бюджетный импульс», и даже календаризация расходов важна для ВВП. Если бюджет тратит в начале года, то средства сразу расходятся по экономике и могут добавить чуть больше к выпуску. Вероятно, это слегка увеличило инфляцию в 2025.

С другой стороны - влияние на инфляцию происходит и через тарифы естественных монополий. Если повышать цены на базовые и почти неотменяемые расходы (я не могу меньше мыться или резко снизить использование электричества), то инфляция автоматически вырастет, и едва ли рост цен будет пониженным.

Примерно это видно в базовом прогнозе МЭР. Тарифы в 2025-26 в среднем растут на 10%+, при этом уже в 2026 инфляция возвращается на целевые 4%. Это сложно представить: хотя вес тарифов в потребительской корзине всего лишь порядка 10%, они могут оказаться теми издержками для компаний, которые очень трудно сокращать.

Вывод: пока мне трудно сочетать идеи про рост тарифов 10%+ и инфляцию около 4%, надо думать ещё.

#Russia #Inflation #Forecasts

Интересное на неделе: расходы бюджета.

Коллеги пишут, что в бюджете "разверзлась бездна". Спешу успокоить читателей - никакой бездны нет, есть приведение чисел к окружающей нас реальности.

Если кратко - в сентябре 2024 федбюджет прогнозировался с дефицитом около 1,2 трлн руб., а сейчас ожидается 3,8 трлн руб. Так как российский ВВП в 2025 будет около 220-230 трлн руб., дефицит будет порядка 1,5-2% ВВП (это немного, у развитых стран последние годы 4-8%).

Пожалуйста, воспринимайте 3,8 трлн руб. как "число, которое многие ожидали ещё в 2024". В конце 2024 мы оценивали дефицит-2025 очень похоже (порядка 3,5 трлн руб.), а дополнительное небольшое расширение связано с пониженной ценой на нефть и очень крепким рублём.

Если вы спросите, "почему же в бюджете было заложено меньше", то корректный (а не паникерский) ответ - разные ожидания МЭР/Минфина и аналитиков в сентябре 2024. У МЭР были оценки высокой цены на нефть ($69,7/барр. за российскую) и низкой инфляции (4,5% за 2025), что позволяло бы ЦБ быстрее снижать ставку в 2025 - и это уменьшало бы процентные расходы бюджета. Аналитики оценивали дефицит консолидированного бюджета на 2025 медианно в -1% - то есть в несколько раз больше, чем Минфин.

Расхождение в моделях нормально, если оно не искажает важные решения. Действия Минфина в 2025 пока никак не менялись, а дефицит - результат низких нефтяных цен и высоких процентных расходов.

Вывод: всё идёт по плану; оценки МЭР в этот раз не совсем попали, но это нормальный процесс прогноза; если долго смотреть в бездну, то она может начать смотреть на вас.

#Inflation #Forecasts #Russia #Minfin #Budget

Экономика - экспериментальная наука

Коллеги (апрель 2025) сделали отличный эксперимент - попробовали понять, какая информация сильнее влияет на инфляционные ожидания россиян. Для этого им "случайно и демографически взвешенно" рассказывали про рост денежной массы, прошлую инфляцию, ожидания и т.п. А потом спрашивали, что люди думают про будущую инфляцию.

Результаты: в отличие от многих статей по развитым экономикам, тут только рост денежной массы получился важной информацией. Остальное на мнение россиян не влияло, даже сообщения про прошлые успехи Банка России в снижении инфляции (особенно в 2016-2020). Кажется, мы похожи на Бразилию, где ставку снова подняли и уже до 14,75% - при текущей инфляции 5,48% и ожиданиях на 2025-26 в 5,5% и 4,5% соответственно. Но россияне жестче думают про будущую инфляцию, чем бразильцы.

Вывод: если значимого снижения ожиданий от предоставления информации нет, то даже неясно, что ещё делать. Видимо, пускать в метро ролики "страшная правда про инфляцию: РОССТАТ НЕ ВРЁТ".

#Russia #Inflation #Expectations #RCT

Прогноз инфляции и решений ЦБ: роль текста пресс-релизов.

Один из стандартных примеров того, как приходится работать с пресс-релизами ЦБ - "выделение смысловых векторов". Для меня идея такая: берем текст, заставляем Word2Vec представить его в виде совокупности численных векторов с внутренней связью слов. Теперь на руках есть числа, и можно проверить, например, влияние на будущую инфляцию.

Статья про ЕЦБ (март 2025) показывает, как использовать Word2Vec для европейской инфляции. Главное - что удаётся улучшить прогноз будущего изменения цен даже с учётом других макропеременных, включая прогноз инфляции от ЕЦБ. То есть в текстах есть дополнительная информация.

Вывод: попробуйте! Вот пример, как это быстро сделать. Мы используем тексты на российских и не только данных - прогнозы действительно улучшаются.

#Inflation #ECB #Word2Vec

Оценка инфляции: обычно ансамбль моделей.

Как у ЦБ, так и у аналитиков стандартный подход к оценке инфляции - несколько моделей. Полагаться на одну невозможно, она может не поймать структурное изменение в экономике. Поэтому усреднение может дать более стабильный результат.

Вот пример от ФРС (март 2025). Они используют всего семь моделей и получают довольно удачную оценку для "основной инфляции" (без временных шоков). Парочка моделей неприменима для России (среднее за много лет? ну простите). Но сам подход полезен.

Вывод: а у нас другие ансамбли, более подходящие для России.

#FRS #Inflation #US