Бюджетная политика в США и крипта.

В новой статье (январь 2023) авторы проверяют, как поддержка малого бизнеса в 2020 повлияла на использование криптоактивов. Похоже, что порядка 5-14% выданных кредитов пошли в крипту. Это означает менее эффективную бюджетную политику и менее удачное использование средств.

Интересно, конечно, как это связано с мошенничествами в получении поддержки, когда она доставалась несуществующим компаниям, и они естественно ничего потом не вернули.

#Crypto #Fiscal #Fraud

"Фискальное пространство": какая у него была динамика во времени?

Новая база данных от Всемирного Банка позволила авторам (статья ноябрь 2022) посмотреть на динамику так называемого "фискального пространства". Учёные используют этот термин для возможности государства занимать и тратить, особенно во время замедления деловой активности. Если госдолг к ВВП большой, в среднем сложнее его увеличивать, чем если госдолг низкий.

Статья описательная и демонстрирует динамику для 202 стран на горизонте 1990-2022. Я уже пару мыслей придумал, буду предлагать студентам в следующем учебном году для их работ. В частности, есть много вопросов по связи "фискального пространства" и действий ЦБ - есть ли у них какая-то зависимость, или всё совершенно отделено друг от друга?

#Debt #Fiscal #Macro

Откуда пришла инфляция 2021-22гг?

Статья (май 2023) проверяет, как бюджетные решения влияют на инфляцию. 139 стран, 1970-2021гг. Оказывается, что расширение госрасходов существенно увеличивает инфляцию, хотя в развитых странах этот рост примерно в два раза ниже. Авторы аккуратно разбираются с состоянием экономики - то есть смотрят на зависимость от "фискального пространства" и разрыва выпуска.

Вывод: инфляция 2021-22 во многом объясняется именно большими пакетами господдержки. Вторая составляющая - слишком низкие ставки ЦБ, это мы в новой статье с магистром показываем.

#Inflation #Fiscal #Macro

Снижение дефицитов бюджета: не всегда полезно.

Дискуссия про дефициты бюджета в России в 2023 иногда получаются слишком заряженными. Третья глава отчета МВФ (апрель 2023) привязывает время консолидации к состоянию локальной и мировой экономики. Основная идея - что снижение расходов бюджета (и повышение налогов) может снизить рост долга или даже его уровень, но ВВП также может упасть из-за меньших госрасходов.

Основной результат - что желательно уменьшать дефицит и во время роста экономики. Особенно полезна ситуация, когда в мировой или локальной экономике есть положительный "разрыв выпуска" - то есть некоторый перегрев по отношению к потенциальному ВВП. Также хорошо, если с ликвидностью всё в порядке (авторы аппроксимируют этот показатель через уровень VIX).

Вывод: не надо мучить экономику как Греция в 2010-е. Простое снижение госрасходов не даёт устойчивого снижения долга к ВВП, просто экономика может пострадать. В России в 2022-2023 выпуск весьма вероятно ниже потенциала, и роль государства остаётся очень важной.

#Fiscal #Deficit #OutputGap

"Разрыв выпуска" и реакция со стороны бюджета в развивающихся странах.

Несмотря на то, что Россия в 2023 году четвертая по ВВП ППС ("паритет покупательной способности") экономика мира, и что по ВВП ППС на душу мы также выше или рядом с некоторыми странами ЕС (выше Латвии и Греции, на уровне со Словакией, Венгрией и Хорватией), у нас принято думать про себя как про развивающуюся страну. Если так, то очередная статья МВФ про бюджетную политику и разрыв выпуска (ниже) может оказаться релевантной для нас.

В чём ключевая идея работы Минфинов? "Бюджет обычно сглаживает бизнес-цикл". Если экономика замедляется, госрасходы могут поддержать рост (см. Китай в 2024); если экономика перегревается, снижение госрасходов и/или рост налогов потенциально снижает давление на цены и рынок труда (см. Россия в 2025). Для оценки перегрева/недогрева используются модели для "потенциального выпуска", а сам "разрыв выпуска" равен разнице текущего выпуска и потенциального.

Но дело в том, что оценивать "разрыв выпуска" довольно непросто. Например, в странах ОЭСР исследования обнаруживали "контрциклические" (сглаживающие) действия Минфина, если использовать данные "доступные в реальном времени"; но если брать итоговые реализации данных, после всех уточнений статистических органов - напротив, политика выглядит в среднем "проциклической" (усиливающей колебания в бизнес-цикле). То есть даже тщательно работающий Минфин, полагающийся на текущие данные, может принять неточные решения.

Авторы (декабрь 2024) проверяют, как МВФ оценивает разрыв выпуска по развивающимся странам, и какие из этого можно сделать выводы для Минфинов этих стран. Они берут данные из весенних и осенних прогнозов МВФ за 1998-2022 и для 112 стран. Основные результаты:

1) в среднем для всех стран и лет, МВФ оценивает разрыв выпуска как отрицательный (таблица 1). То есть: МВФ считает, что экономики "могли бы расти быстрее", хотя исторически они так быстро не росли, и пора бы поменять мнение;

2) при этом МВФ недооценивает рост (таблица 1) - в среднем, с весны на осень приходится повышать оценки (значимо для развитых стран, незначимо для развивающихся);

3) в "реальном времени" есть положительная связь фискальной политики и разрыва выпуска (таблица 4). При росте разрыва выпуска на 1% ВВП (более положительный) профицит бюджета растёт в среднем на 0,5-0,8% ВВП. Чуть меньше в развивающихся странах, чуть больше в развитых, но в целом похоже;

4) дальше они показывают, как в модели можно учитывать неопределённость разрыва выпуска, и почему это приводит к более осторожной реакции бюджета. Если неточность выше - приходится менее быстро реагировать налогами и расходами.

Чего мне не хватило: проверки не в "реальном времени", а с финальными оценками статорганов. Хочется понять - эти решения по профицитам/дефицитам бюджета в итоге оказались проциклическими (как были по старым данным до 2009) или всё же контрциклическими?

Вывод: макрополитика сложна, и корректно делать её непросто. Если вы заметили, Банк России даже не публикует численные оценки разрыва выпуска - потому что все они из моделей и неточны. Но "в среднем" при росте разрыва выпуска нужно увеличивать налоги и стабилизировать расходы (в реальном выражении) - примерно как это происходит в России в 2024-25, с учётом дефляторов госпотребления и инвестиций.

(А находить эти статьи можно тут)

#GDP #OutputGap #Fiscal