Усиленные Инвестиции
#HNFG #IPO На неделе были на звонке с Henderson – с 25-го октября стартует сбор заявок на участие в IPO, со 2-го ноября акции будут допущены к торгам на Мосбирже Диапазон цены акции, вероятно, составит 600-675 руб за акцию, что соответствует капитализации…
#HNFG #IPO
Henderson объявила предварительные параметры IPO:
- Диапазон цены 600-675 руб за акцию
- Всего акций 36 млн + доп. размещение не больше 5 млн акций (ранее мы ориентировались на 9 млн). Основную часть предложения на IPO составит именно допка в объеме до 3-х млрд руб. + основатель может предложить до 300 млн руб в рынок для повышения ликвидности
- Соответственно капитализация на момент размещения 21.6-24.3 млрд руб
- EV/EBITDA (по IFRS 16): 5.8-6.3х – несколько дешевле, чем мы закладывали ранее
Henderson объявила предварительные параметры IPO:
- Диапазон цены 600-675 руб за акцию
- Всего акций 36 млн + доп. размещение не больше 5 млн акций (ранее мы ориентировались на 9 млн). Основную часть предложения на IPO составит именно допка в объеме до 3-х млрд руб. + основатель может предложить до 300 млн руб в рынок для повышения ликвидности
- Соответственно капитализация на момент размещения 21.6-24.3 млрд руб
- EV/EBITDA (по IFRS 16): 5.8-6.3х – несколько дешевле, чем мы закладывали ранее
#IPO
Еще одно скамное IPO (на мой взгляд) - завод Кристалл (собственник сейчас активно маркетирует IPO на конференциях и в сообществе, рассказывая что будет бурный рост за счет производства корейской водки)
На сайте при этом компания раскрывает фин. результаты только по РСБУ, последняя отчетность приходится на 1П 2022
Финансовые показатели за 1П 2022 - минимальные: прибыль около 30 млн руб., выручка 760 млн руб.
В Ведомостях писали что компания хочет привлечь 1-1.5 млрд руб. с фрифлот не более 15%
То есть компания оценивает себя в 6-9 млрд руб.
Понятно, что с такой прибылью и выручкой оценка не представляется разумной
Еще одно скамное IPO (на мой взгляд) - завод Кристалл (собственник сейчас активно маркетирует IPO на конференциях и в сообществе, рассказывая что будет бурный рост за счет производства корейской водки)
На сайте при этом компания раскрывает фин. результаты только по РСБУ, последняя отчетность приходится на 1П 2022
Финансовые показатели за 1П 2022 - минимальные: прибыль около 30 млн руб., выручка 760 млн руб.
В Ведомостях писали что компания хочет привлечь 1-1.5 млрд руб. с фрифлот не более 15%
То есть компания оценивает себя в 6-9 млрд руб.
Понятно, что с такой прибылью и выручкой оценка не представляется разумной
#IPO #мосгорломбард
Еще одно IPO, которое совсем не выглядит привлекательно (на пальцах) - Мосгорломбард
Компания оценена в 3.5- 4 млрд руб., имеет чистую прибыль всего 50 млн руб. (и убыток в прошлом году), и чистый долг около 2 млрд руб.
Выручку тоже всего около 1 млрд руб. (и практически не выросла год к году)
Собственник говорит что прибыль вырастет в 25x раз за несколько лет, но каждый решает для себя верить ли обещаниям
https://www.interfax.ru/business/935070
Еще одно IPO, которое совсем не выглядит привлекательно (на пальцах) - Мосгорломбард
Компания оценена в 3.5- 4 млрд руб., имеет чистую прибыль всего 50 млн руб. (и убыток в прошлом году), и чистый долг около 2 млрд руб.
Выручку тоже всего около 1 млрд руб. (и практически не выросла год к году)
Собственник говорит что прибыль вырастет в 25x раз за несколько лет, но каждый решает для себя верить ли обещаниям
https://www.interfax.ru/business/935070
#DELI #WUSH #IPO
Добавили на портал Делимобиль с учетом вышедших данных по оценке
Бизнес мне очень нравится с учетом того что монополистический Яндекс Такси после покупки Убера и ухода Гетта перестал стыдиться и выкрутил неясно куда цены на такси
В этом плане спрос на каршеринг полностью оправдан и думаю что будет расти долгосрочно, в том числе с учетом бесплатных парковок, считаю у компании все будет ок; тарифы (в том числе рост ставок) тоже удается более чем перекладывать на потребителей
В то же время по оценке он получается размещается по 12x EV/LTM EBITDA при 7.5x мультипликатору у Вуша, при том что Вуш растет как бизнес намного быстрее (например рост выручки 1П 2023 г/г Вуш 62% против 24% Делимобиль)
Инвест. сообщество тоже несколько идею с такой оценкой хейтит
Поэтому (а также с учетом того что есть в моменте более очевидные идеи, в том числе маржинальные - которые лучше ложатся под валютные фьючерсы) пока участвовать не будем, но при выходе мультипликаторов на приемлемые уровни вполне вероятно что вернемся к рассмотрению!
(Вуш продолжаем держать на некоторую долю)
Добавили на портал Делимобиль с учетом вышедших данных по оценке
Бизнес мне очень нравится с учетом того что монополистический Яндекс Такси после покупки Убера и ухода Гетта перестал стыдиться и выкрутил неясно куда цены на такси
В этом плане спрос на каршеринг полностью оправдан и думаю что будет расти долгосрочно, в том числе с учетом бесплатных парковок, считаю у компании все будет ок; тарифы (в том числе рост ставок) тоже удается более чем перекладывать на потребителей
В то же время по оценке он получается размещается по 12x EV/LTM EBITDA при 7.5x мультипликатору у Вуша, при том что Вуш растет как бизнес намного быстрее (например рост выручки 1П 2023 г/г Вуш 62% против 24% Делимобиль)
Инвест. сообщество тоже несколько идею с такой оценкой хейтит
Поэтому (а также с учетом того что есть в моменте более очевидные идеи, в том числе маржинальные - которые лучше ложатся под валютные фьючерсы) пока участвовать не будем, но при выходе мультипликаторов на приемлемые уровни вполне вероятно что вернемся к рассмотрению!
(Вуш продолжаем держать на некоторую долю)
#DIAS #IPO
Диасофт установил ценовой диапазон на уровне 4000-4500 руб за акцию, что соответствует капитализации 40-45 млрд руб (без учета средств, привлеченных в IPO). Сбор заявок с 7 по 12 февраля (ускорились с завершением сбора заявок, вероятно, в связи с высоким спросом)
Публикуем небольшой обзор и взгляд на компанию
_____
Диасофт – российский разработчик корпоративного ПО для автоматизации компаний финансового сектора (работает с 8 из ТОП-10 крупнейших банков) с 24%-долей рынка.
У компании устойчивая бизнес-модель за счет высокой доли возобновляемых платежей: ~27% стоимости продукта приходится на первичную продажу лицензии на ПО и ~73% – поддержка и индивидуальное развитие системы.
Хотя исторически компания росла не очень быстро (среднегодовой темп роста выручки и EBITDA за 2020-2022 гг составил 13% и 16% соответственно), в ближайшие 2-3 года темп роста выручки ускорится до 30-40%, размер целевого рынка к 2028 г увеличится в 2 раза (до 101 млрд руб в 2023 г) за счет факторов:
1. Диасофт – один из основных бенефициаров импортозамещения в IT-отрасли
2. Компания активно выходит в новые сегменты: корпоративного ПО для всех отраслей экономики (ERP) и госсектора и системного ПО
На этом фоне общий объем уже законтрактованной выручки достиг 16.8 млрд руб. Для сравнения в 2022 году выручка составила 7.2 млрд руб
Рентабельность – рекордная в отрасли и продолжит расти
- Рентабельность по EBITDA за последние 12 месяцев у Диасофта составила 44.5%, против 38.4% и 34.4% у Астры и Positive соответственно
- Таргет по рентабельности на 2025-2026 гг: 50%+
Высокие по меркам IT-компаний дивиденды
Проектная модель бизнеса и высокая рентабельность позволяют стабильно ежеквартально выплачивать дивиденды:
- Исторически платили >50% от EBITDA по МСФО
- За 2023 год, вероятно, заплатят ~63%, что от прогнозной EBITDA (4.1 млрд руб) составит ~5.7% див. доходности к верхней цене диапазона
- По новой див. политике в 2024-2025 гг будут распределять >80% (!) на дивиденды
Оценка
Размещается компания по мультипликатору EV/LTM EBITDA на уровне: 11.4-12.8х, что для.asset light IT компании скорее не очень дорого относительно ~30x у Астры, Positive
________
To sum it up, интересная компания, позитивно, что рост выручки на 30-40% на ближайшие несколько лет уже законтрактован, + есть перспективы органического роста за счет выхода на новые рынки.
При этом компания будет стабильно ежеквартально выплачивать хорошие дивиденды (оценочно около 6% годовых), что для IT-компании скорее редко
Считаем что вероятны большая переподписка и гэп вверх на открытии!
Диасофт установил ценовой диапазон на уровне 4000-4500 руб за акцию, что соответствует капитализации 40-45 млрд руб (без учета средств, привлеченных в IPO). Сбор заявок с 7 по 12 февраля (ускорились с завершением сбора заявок, вероятно, в связи с высоким спросом)
Публикуем небольшой обзор и взгляд на компанию
_____
Диасофт – российский разработчик корпоративного ПО для автоматизации компаний финансового сектора (работает с 8 из ТОП-10 крупнейших банков) с 24%-долей рынка.
У компании устойчивая бизнес-модель за счет высокой доли возобновляемых платежей: ~27% стоимости продукта приходится на первичную продажу лицензии на ПО и ~73% – поддержка и индивидуальное развитие системы.
Хотя исторически компания росла не очень быстро (среднегодовой темп роста выручки и EBITDA за 2020-2022 гг составил 13% и 16% соответственно), в ближайшие 2-3 года темп роста выручки ускорится до 30-40%, размер целевого рынка к 2028 г увеличится в 2 раза (до 101 млрд руб в 2023 г) за счет факторов:
1. Диасофт – один из основных бенефициаров импортозамещения в IT-отрасли
2. Компания активно выходит в новые сегменты: корпоративного ПО для всех отраслей экономики (ERP) и госсектора и системного ПО
На этом фоне общий объем уже законтрактованной выручки достиг 16.8 млрд руб. Для сравнения в 2022 году выручка составила 7.2 млрд руб
Рентабельность – рекордная в отрасли и продолжит расти
- Рентабельность по EBITDA за последние 12 месяцев у Диасофта составила 44.5%, против 38.4% и 34.4% у Астры и Positive соответственно
- Таргет по рентабельности на 2025-2026 гг: 50%+
Высокие по меркам IT-компаний дивиденды
Проектная модель бизнеса и высокая рентабельность позволяют стабильно ежеквартально выплачивать дивиденды:
- Исторически платили >50% от EBITDA по МСФО
- За 2023 год, вероятно, заплатят ~63%, что от прогнозной EBITDA (4.1 млрд руб) составит ~5.7% див. доходности к верхней цене диапазона
- По новой див. политике в 2024-2025 гг будут распределять >80% (!) на дивиденды
Оценка
Размещается компания по мультипликатору EV/LTM EBITDA на уровне: 11.4-12.8х, что для.asset light IT компании скорее не очень дорого относительно ~30x у Астры, Positive
________
To sum it up, интересная компания, позитивно, что рост выручки на 30-40% на ближайшие несколько лет уже законтрактован, + есть перспективы органического роста за счет выхода на новые рынки.
При этом компания будет стабильно ежеквартально выплачивать хорошие дивиденды (оценочно около 6% годовых), что для IT-компании скорее редко
Считаем что вероятны большая переподписка и гэп вверх на открытии!
#LEAS #IPO
- IPO Европлана (крупнейший независимый лизинговый игрок РФ) – на мой взгляд, высокая вероятность переподписки и гэпа наверх на открытии
- Необходимый объем спроса на IPO судя по слухам был собран уже в первый день
- Заявки собираются короткий период (до 28-го марта включительно)
- Оценка была снижена: 100-105 млрд руб за 100% бизнеса, что предполагает почти 30% дисконт к фундаментальной стоимости компании (140 млрд руб)
- Инвест. эксперты/community скорее позитивно смотрят на IPO
- При этом важно помнить о рисках, связанных с колебаниями рынка, регуляторными изменениями, специфическими для сектора вызовами и прочими факторами, которые могут повлиять на инвестиционный потенциал Европлана
Параметры размещения
- Диапазон цены: 835-875 руб за акцию, оценка 100% компании 100-105 млрд руб.
- Объем IPO: 12.5–13.1 млрд руб или 12.5% free-float по итогам размещения
Устойчивый быстрорастущий бизнес с рентабельностью капитала выше, чем у банков
- Среднегодовой темп роста (CAGR) рынка автолизинга в РФ может составить ~15% до 2027 года на фоне:
• Необходимости обновления автомобильного парка в условиях высоких цен (что выгоднее делать через лизинг) – в среднем возраст легкового автомобиля в РФ в моменте составляет уже ~15 лет, коммерческого ~20 лет
• Повышения уровня проникновения лизинга автотранспорта в покупках новых автомобилей – в РФ это 16% по итогам 2022 года (в 2016 году было 8%), против ~50% в Европе
• Развития концепции Car-as-a-Service – такси, каршеринг, доставка и т.д.
- Европлан занимает 10.4%-долю рынка (лидер среди независимых компаний), что позволяет получать скидки от автопроизводителей до 35%
- CAGR лизингового портфеля за 3 года составил 37%, при этом рост в 2023 году составил 40% г/г
- При таком активном росте Европлане остается высокоприбыльной компанией с рентабельностью капитала (ROE) выше, чем у банков – за 2023 год 38%, против 34% и 25% у Тинькофф и Сбера соответственно
- При этом у Европлана нет "банковской" проблемы создания огромных резервов под возможные кредитные убытки (съедающие существенную часть прибыли), т.к. лизинговые активы очень ликвидные и обычно сохраняют высокую остаточную стоимость на всем сроке контракта
- Доля непроцентных доходов растет, что позитивно для устойчивости бизнеса – по итогам 2023 года 42% в общих доходах, против 32% в 2020 году
- Собственный ИТ бизнес для поддержки роста и скоринга
Европлан позитивно отчитался по МСФО за 2023 год, недорого для растущего бизнеса стоит по мультипликаторам:
- Доход от оп. деятельности +28% г/г
- Чистая прибыль +24% г/г
- Форвардный P/E по 24 году по цене размещения: 5.2-5.4х, против фундаментальной оценки 7.3х и 6.4x у Тинькофф
- P/Book по 24 году: 1.8-1.9х, против 2.6х по фундаментальной оценке и 1.7х у того же Тинькофф
+ Европлан распределяет на дивиденды ~50% от чистой прибыли. По итогам 2023 года див. доходность к цене размещения составила 5.5%-5.8%, что довольно неплохо для компании роста
________________
На наш взгляд, IPO Европлана может стать успешным – хорошо растущий бизнес с высоким ROE, размещающийся по честной оценке, которая оставляет апсайд для инвесторов по сравнению с фундаментальной стоимостью
Поучаствовать в IPO в Тинькофф можно по ссылке
- IPO Европлана (крупнейший независимый лизинговый игрок РФ) – на мой взгляд, высокая вероятность переподписки и гэпа наверх на открытии
- Необходимый объем спроса на IPO судя по слухам был собран уже в первый день
- Заявки собираются короткий период (до 28-го марта включительно)
- Оценка была снижена: 100-105 млрд руб за 100% бизнеса, что предполагает почти 30% дисконт к фундаментальной стоимости компании (140 млрд руб)
- Инвест. эксперты/community скорее позитивно смотрят на IPO
- При этом важно помнить о рисках, связанных с колебаниями рынка, регуляторными изменениями, специфическими для сектора вызовами и прочими факторами, которые могут повлиять на инвестиционный потенциал Европлана
Параметры размещения
- Диапазон цены: 835-875 руб за акцию, оценка 100% компании 100-105 млрд руб.
- Объем IPO: 12.5–13.1 млрд руб или 12.5% free-float по итогам размещения
Устойчивый быстрорастущий бизнес с рентабельностью капитала выше, чем у банков
- Среднегодовой темп роста (CAGR) рынка автолизинга в РФ может составить ~15% до 2027 года на фоне:
• Необходимости обновления автомобильного парка в условиях высоких цен (что выгоднее делать через лизинг) – в среднем возраст легкового автомобиля в РФ в моменте составляет уже ~15 лет, коммерческого ~20 лет
• Повышения уровня проникновения лизинга автотранспорта в покупках новых автомобилей – в РФ это 16% по итогам 2022 года (в 2016 году было 8%), против ~50% в Европе
• Развития концепции Car-as-a-Service – такси, каршеринг, доставка и т.д.
- Европлан занимает 10.4%-долю рынка (лидер среди независимых компаний), что позволяет получать скидки от автопроизводителей до 35%
- CAGR лизингового портфеля за 3 года составил 37%, при этом рост в 2023 году составил 40% г/г
- При таком активном росте Европлане остается высокоприбыльной компанией с рентабельностью капитала (ROE) выше, чем у банков – за 2023 год 38%, против 34% и 25% у Тинькофф и Сбера соответственно
- При этом у Европлана нет "банковской" проблемы создания огромных резервов под возможные кредитные убытки (съедающие существенную часть прибыли), т.к. лизинговые активы очень ликвидные и обычно сохраняют высокую остаточную стоимость на всем сроке контракта
- Доля непроцентных доходов растет, что позитивно для устойчивости бизнеса – по итогам 2023 года 42% в общих доходах, против 32% в 2020 году
- Собственный ИТ бизнес для поддержки роста и скоринга
Европлан позитивно отчитался по МСФО за 2023 год, недорого для растущего бизнеса стоит по мультипликаторам:
- Доход от оп. деятельности +28% г/г
- Чистая прибыль +24% г/г
- Форвардный P/E по 24 году по цене размещения: 5.2-5.4х, против фундаментальной оценки 7.3х и 6.4x у Тинькофф
- P/Book по 24 году: 1.8-1.9х, против 2.6х по фундаментальной оценке и 1.7х у того же Тинькофф
+ Европлан распределяет на дивиденды ~50% от чистой прибыли. По итогам 2023 года див. доходность к цене размещения составила 5.5%-5.8%, что довольно неплохо для компании роста
________________
На наш взгляд, IPO Европлана может стать успешным – хорошо растущий бизнес с высоким ROE, размещающийся по честной оценке, которая оставляет апсайд для инвесторов по сравнению с фундаментальной стоимостью
Поучаствовать в IPO в Тинькофф можно по ссылке
#ZAYM #IPO
IPO Займер (лидер рос. рынка микрофинансирования) – на наш взгляд, высока вероятность существенной переподписки:
- Еще до старта сбора заявок институционалы обозначили спрос на 70% от объема IPO. По слухам, книга была переподписана ещё в первый день сбора заявок.
- Размещается с дисконтом ~30% к фундаментальной оценке в 35-40 млрд руб
Параметры IPO:
- Диапазон цены: 235-270 руб за акцию, соответствует рыночной капитализации 23.5-27.0 млрд руб
- Объем IPO: 3 млрд руб
- Сбор заявок продолжается до 11-го апреля включительно, страт торгов 12-го апреля
Устойчивая бизнес-модель
1. Займер – больше финтех-платформа, в отличие от КарМани и Мосгорломбард, выдающая беззалоговые займы без отделений
2. По прогнозам Б1, рынок МФО в ближайшие 3 года будет расти со среднегодовым темпом ~14%
3. Активное развитие сегмента POS-займов (point of sale) позволит дешево привлекать новых клиентов на высокомаржинальные продукты за счет кросс-продаж
В 2023 году году темп роста объема выдачи займов сократился до +2.3% г/г, что связано с фокусировкой компании на улучшении качества кредитного портфеля. При этом за 2023 год создали всего 21% резервов от чистой маржи, против 42% в 2022 году, когда объем выдач рос на 34% г/г.
В 2024 году ожидается увеличение создания резервов, вероятно, до 60%+ из-за возврата к активной экспансии, в т.ч. на фоне роста потребительского спроса населения – в марте индекс потребительских расходов +8% г/г
К тому же на звонке с компанией, менеджмент дал позитивный гайденс на 2024 год – рост г/г выдачи займов и чистой прибыли на 15% и 10% соответственно
(вероятно, ROE чуть сократится, учитывая, что прибыль вырастет меньше, чем объем выдачи)
Высокий ROE
Рентабельность капитала за последние 3 года в среднем был >50%, в 2023 году составил 52% – отличный уровень (cправочно, у КарМани ~19%, у Мосгорломбард ~15%)
Менеджмент таргетирует сохранение ROE на текущем уровне в долгосрочной перспективе
Есть риск, что ЦБ продолжит увеличивать регуляторное давление на рынок МФО, что будет давить на ROE компании. Этот эффект может быть отчасти компенсирован:
- Ускорением консолидации (пока высокофрагментированного) рынка – небольшим игрокам будет сложнее работать в условиях давления ЦБ
- Перетоком части клиентов из банков в МФО, т.к. макропруденциальные лимиты у банков ниже, чем у МФО
Дивидендная политика предполагает распределение на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли на ежеквартальной основе. За 2023 год дивиденды составили бы 11-13% див. доходности к цене размещения
Оценка
Размещается компания по мультипликаторам P/E: 3.9-4.4х и P/Book: 2.0-2.3х, что не слишком дорого при таком высоком ROE
+ Учитывая, что рынок банковского потребительского кредитования по прогнозу Эксперт РА в 2024 году, вероятно, будет расти только на 8%, а Займер – на 15%, компания может торговаться с некоторой премией и к банковским мультипликаторам
__________
Резюмируя, IPO может стать успешным – риски замедления темпа роста бизнеса и снижения ROE на фоне регуляторного давления могут быть перекрыты плюсами в виде дивидендов с двузначной доходностью и 30%-дисконтом при размещении к фундаментальной оценке
IPO Займер (лидер рос. рынка микрофинансирования) – на наш взгляд, высока вероятность существенной переподписки:
- Еще до старта сбора заявок институционалы обозначили спрос на 70% от объема IPO. По слухам, книга была переподписана ещё в первый день сбора заявок.
- Размещается с дисконтом ~30% к фундаментальной оценке в 35-40 млрд руб
Параметры IPO:
- Диапазон цены: 235-270 руб за акцию, соответствует рыночной капитализации 23.5-27.0 млрд руб
- Объем IPO: 3 млрд руб
- Сбор заявок продолжается до 11-го апреля включительно, страт торгов 12-го апреля
Устойчивая бизнес-модель
1. Займер – больше финтех-платформа, в отличие от КарМани и Мосгорломбард, выдающая беззалоговые займы без отделений
2. По прогнозам Б1, рынок МФО в ближайшие 3 года будет расти со среднегодовым темпом ~14%
3. Активное развитие сегмента POS-займов (point of sale) позволит дешево привлекать новых клиентов на высокомаржинальные продукты за счет кросс-продаж
В 2023 году году темп роста объема выдачи займов сократился до +2.3% г/г, что связано с фокусировкой компании на улучшении качества кредитного портфеля. При этом за 2023 год создали всего 21% резервов от чистой маржи, против 42% в 2022 году, когда объем выдач рос на 34% г/г.
В 2024 году ожидается увеличение создания резервов, вероятно, до 60%+ из-за возврата к активной экспансии, в т.ч. на фоне роста потребительского спроса населения – в марте индекс потребительских расходов +8% г/г
К тому же на звонке с компанией, менеджмент дал позитивный гайденс на 2024 год – рост г/г выдачи займов и чистой прибыли на 15% и 10% соответственно
(вероятно, ROE чуть сократится, учитывая, что прибыль вырастет меньше, чем объем выдачи)
Высокий ROE
Рентабельность капитала за последние 3 года в среднем был >50%, в 2023 году составил 52% – отличный уровень (cправочно, у КарМани ~19%, у Мосгорломбард ~15%)
Менеджмент таргетирует сохранение ROE на текущем уровне в долгосрочной перспективе
Есть риск, что ЦБ продолжит увеличивать регуляторное давление на рынок МФО, что будет давить на ROE компании. Этот эффект может быть отчасти компенсирован:
- Ускорением консолидации (пока высокофрагментированного) рынка – небольшим игрокам будет сложнее работать в условиях давления ЦБ
- Перетоком части клиентов из банков в МФО, т.к. макропруденциальные лимиты у банков ниже, чем у МФО
Дивидендная политика предполагает распределение на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли на ежеквартальной основе. За 2023 год дивиденды составили бы 11-13% див. доходности к цене размещения
Оценка
Размещается компания по мультипликаторам P/E: 3.9-4.4х и P/Book: 2.0-2.3х, что не слишком дорого при таком высоком ROE
+ Учитывая, что рынок банковского потребительского кредитования по прогнозу Эксперт РА в 2024 году, вероятно, будет расти только на 8%, а Займер – на 15%, компания может торговаться с некоторой премией и к банковским мультипликаторам
__________
Резюмируя, IPO может стать успешным – риски замедления темпа роста бизнеса и снижения ROE на фоне регуляторного давления могут быть перекрыты плюсами в виде дивидендов с двузначной доходностью и 30%-дисконтом при размещении к фундаментальной оценке
#IPO #Элемент
Завтра в 18.30 общаемся с Элементом по теме IPO, решаем участвовать ли в размещении)
Как обычно обсудим перспективы роста бизнеса и изменения рентабельности, ожидаемые капитальные инвестиции и денежные потоки, план по дивидендам, оценку, само размещение и его структуру
Присоединяйтесь - можно будет задать вопросы!
Со стороны Элемента будут
Илья Иванцов, Президент ПАО «Элемент»
Олег Хазов, вице-президент по финансам и инвестициям, ПАО «Элемент»
Ссылка для входа:
https://vks.elementec.ru
ID мероприятия: 457-409-512
Завтра в 18.30 общаемся с Элементом по теме IPO, решаем участвовать ли в размещении)
Как обычно обсудим перспективы роста бизнеса и изменения рентабельности, ожидаемые капитальные инвестиции и денежные потоки, план по дивидендам, оценку, само размещение и его структуру
Присоединяйтесь - можно будет задать вопросы!
Со стороны Элемента будут
Илья Иванцов, Президент ПАО «Элемент»
Олег Хазов, вице-президент по финансам и инвестициям, ПАО «Элемент»
Ссылка для входа:
https://vks.elementec.ru
ID мероприятия: 457-409-512
#IPO #IVAT
Cегодня в 19.30 общаемся с IVA Technologies по теме IPO, решаем участвовать ли в размещении)
Как обычно обсудим перспективы роста бизнеса и изменения рентабельности, ожидаемые капитальные инвестиции и денежные потоки, оценку, само размещение и его структуру
Присоединяйтесь - можно будет задать вопросы!
Со стороны IVA будут:
Станислав Иодковский, Генеральный директор ПАО «ИВА»
Ссылку для входа направим чуть позже
Cегодня в 19.30 общаемся с IVA Technologies по теме IPO, решаем участвовать ли в размещении)
Как обычно обсудим перспективы роста бизнеса и изменения рентабельности, ожидаемые капитальные инвестиции и денежные потоки, оценку, само размещение и его структуру
Присоединяйтесь - можно будет задать вопросы!
Со стороны IVA будут:
Станислав Иодковский, Генеральный директор ПАО «ИВА»
Ссылку для входа направим чуть позже
Усиленные Инвестиции
#IPO #IVAT Cегодня в 19.30 общаемся с IVA Technologies по теме IPO, решаем участвовать ли в размещении) Как обычно обсудим перспективы роста бизнеса и изменения рентабельности, ожидаемые капитальные инвестиции и денежные потоки, оценку, само размещение и…
#IPO #IVAT
Направляем ссылку на трансляцию в YouTube в 19:30 по Мск, присоединяйтесь!
https://youtube.com/live/uIucCmWlcMo
Направляем ссылку на трансляцию в YouTube в 19:30 по Мск, присоединяйтесь!
https://youtube.com/live/uIucCmWlcMo
Youtube
- YouTube
Enjoy the videos and music you love, upload original content, and share it all with friends, family, and the world on YouTube.
#IPO #IVAT
Звонку с IVA Technologies все же быть
Завтра в 13:00 обсудим перспективы роста бизнеса и изменения рентабельности, ожидаемые капитальные инвестиции и денежные потоки, оценку, само IPO и его структуру
Присоединяйтесь - можно будет задать вопросы!
https://youtube.com/live/WZT5wWsp1j4
Звонку с IVA Technologies все же быть
Завтра в 13:00 обсудим перспективы роста бизнеса и изменения рентабельности, ожидаемые капитальные инвестиции и денежные потоки, оценку, само IPO и его структуру
Присоединяйтесь - можно будет задать вопросы!
https://youtube.com/live/WZT5wWsp1j4
Youtube
- YouTube
Enjoy the videos and music you love, upload original content, and share it all with friends, family, and the world on YouTube.
#IPO #IVAT
Напоминаем, что уже через час в 13:00 проводим эфир с IVA Technologies с возможностью задать вопросы!
https://youtube.com/live/WZT5wWsp1j4
Напоминаем, что уже через час в 13:00 проводим эфир с IVA Technologies с возможностью задать вопросы!
https://youtube.com/live/WZT5wWsp1j4
Youtube
- YouTube
Enjoy the videos and music you love, upload original content, and share it all with friends, family, and the world on YouTube.
#IPO
Еще одно интересное IPO - RENTAL PRO (один из крупнейших фондов недвижимости со среднегодовой доходностью в 25% за 10 лет) выходит на рынок
Уже завтра в 12:00 проводим открытый звонок с компанией – решим, стоит ли участвовать!
Обсудим перспективы рынка складской и коммерческой недвижимости, ожидаемые рентные доходы и их индексацию, накладные издержки, ожидаемую доходность для инвесторов и процесс размещения
Присоединяйтесь – можно будет задать вопросы!
https://youtube.com/live/NkHFvjz-dCI
Со стороны RENTAL PRO будет:
- Никита Батин, Директор по работе с внешними партнерами
Еще одно интересное IPO - RENTAL PRO (один из крупнейших фондов недвижимости со среднегодовой доходностью в 25% за 10 лет) выходит на рынок
Уже завтра в 12:00 проводим открытый звонок с компанией – решим, стоит ли участвовать!
Обсудим перспективы рынка складской и коммерческой недвижимости, ожидаемые рентные доходы и их индексацию, накладные издержки, ожидаемую доходность для инвесторов и процесс размещения
Присоединяйтесь – можно будет задать вопросы!
https://youtube.com/live/NkHFvjz-dCI
Со стороны RENTAL PRO будет:
- Никита Батин, Директор по работе с внешними партнерами
Youtube
- YouTube
Enjoy the videos and music you love, upload original content, and share it all with friends, family, and the world on YouTube.
#IPO
Напоминаем, что уже через час в 12:00 проводим эфир с RENTAL PRO с возможностью задать вопросы!
https://youtube.com/live/NkHFvjz-dCI
Напоминаем, что уже через час в 12:00 проводим эфир с RENTAL PRO с возможностью задать вопросы!
https://youtube.com/live/NkHFvjz-dCI
Youtube
- YouTube
Enjoy the videos and music you love, upload original content, and share it all with friends, family, and the world on YouTube.
Усиленные Инвестиции
#IPO Еще одно интересное IPO - RENTAL PRO (один из крупнейших фондов недвижимости со среднегодовой доходностью в 25% за 10 лет) выходит на рынок Уже завтра в 12:00 проводим открытый звонок с компанией – решим, стоит ли участвовать! Обсудим перспективы…
Youtube
- YouTube
Enjoy the videos and music you love, upload original content, and share it all with friends, family, and the world on YouTube.
#Озон_Фармацевтика #IPO
Добавили на портал* еще одного фарм игрока, готовящегося к IPO, вероятно, осенью 2024 года – Озон Фармацевтика
* Оценка на портале условная, годовые цифры разбиты на равные квартальные
Озон Фармацевтика – рос. лидирующий производитель лекарственных средств-дженериков во всех фармацевтических нишах
Компания отчиталась по МСФО – результаты за 2023 год неплохие:
- Выручка +4% г/г (19.7 млрд руб) от сильной базы прошлого года на фоне геополитических событий
- Cопоставимая (LFL) выручка +12% г/г
- EBITDA +13% г/г (7.1 млрд руб)
- Рентабельность по EBITDA: 36% – увеличилась с 33% годом ранее
- Чистая прибыль +10% г/г (4.0 млрд руб)
- Чистый долг снизился на 2.5 млрд руб. Компания генерирует положительный чистый денежный поток
- Чистый долг/EBITDA: 1.7х – комфортный, что позитивно в период высоких ставок
Стратегия масштабирования и улучшения конкурентных позиций потребовала сохранения высокой доступности препаратов для пациентов – средняя цена за год выросла только на 4% (ниже оф. инфляции в РФ: 7.4%), отчасти из-за этого темп роста фин. показателей в 2023 году был не слишком высоким
Препараты Озон Фармацевтики уже представлены в ~80% аптеках РФ, но потенциально еще есть куда расти:
- По данным AlphaRM, по итогам 2023 года Озон в стоимостном выражении занял 2-е место с долей всего 4.9% от объема рынка дженериков в РФ, против 1-го места 5.4% у Krka – есть потенциал консолидации
- Идет переход на высокомаржинальные продукты – разработка и производство сложных наукоёмких лекарственных препаратов в сфере онкологий и биотехнологий – в 2024 q1 в состав группы вошли компании в активной инвестиционной фазе Мабскейл и Озон Медика, их результаты будут раскрыты по итогам 2024 H1
- В 2027 году группа планирует старт продаж биотехнологических препаратов
____
В компании нравится комбинация роста бизнеса, положительного чистого денежного потока и возможностей дальнейшего роста в секторе
Если действительно будут размещаться, планирую с ними общаться подробнее / буду следить и принимать решение по участию в зависимости от оценки
Добавили на портал* еще одного фарм игрока, готовящегося к IPO, вероятно, осенью 2024 года – Озон Фармацевтика
* Оценка на портале условная, годовые цифры разбиты на равные квартальные
Озон Фармацевтика – рос. лидирующий производитель лекарственных средств-дженериков во всех фармацевтических нишах
Компания отчиталась по МСФО – результаты за 2023 год неплохие:
- Выручка +4% г/г (19.7 млрд руб) от сильной базы прошлого года на фоне геополитических событий
- Cопоставимая (LFL) выручка +12% г/г
- EBITDA +13% г/г (7.1 млрд руб)
- Рентабельность по EBITDA: 36% – увеличилась с 33% годом ранее
- Чистая прибыль +10% г/г (4.0 млрд руб)
- Чистый долг снизился на 2.5 млрд руб. Компания генерирует положительный чистый денежный поток
- Чистый долг/EBITDA: 1.7х – комфортный, что позитивно в период высоких ставок
Стратегия масштабирования и улучшения конкурентных позиций потребовала сохранения высокой доступности препаратов для пациентов – средняя цена за год выросла только на 4% (ниже оф. инфляции в РФ: 7.4%), отчасти из-за этого темп роста фин. показателей в 2023 году был не слишком высоким
Препараты Озон Фармацевтики уже представлены в ~80% аптеках РФ, но потенциально еще есть куда расти:
- По данным AlphaRM, по итогам 2023 года Озон в стоимостном выражении занял 2-е место с долей всего 4.9% от объема рынка дженериков в РФ, против 1-го места 5.4% у Krka – есть потенциал консолидации
- Идет переход на высокомаржинальные продукты – разработка и производство сложных наукоёмких лекарственных препаратов в сфере онкологий и биотехнологий – в 2024 q1 в состав группы вошли компании в активной инвестиционной фазе Мабскейл и Озон Медика, их результаты будут раскрыты по итогам 2024 H1
- В 2027 году группа планирует старт продаж биотехнологических препаратов
____
В компании нравится комбинация роста бизнеса, положительного чистого денежного потока и возможностей дальнейшего роста в секторе
Если действительно будут размещаться, планирую с ними общаться подробнее / буду следить и принимать решение по участию в зависимости от оценки
#VSEH #IPO
Подъехал ценовой диапазон IPO ВсеИнструменты.ру
Оценку хейтят в некоторых каналах, но вообще по мультипликаторам выглядит недорого (EV/EBITDA LTM 11x при темпе роста 40%+); Делимобиль кстати тоже хейтили, неплохо вырос после этого
Параметры размещения:
- Диапазон цены: 200-210 руб за акцию, что соответствует рыночной капитализации 100-105 млрд руб. В первые часы книга уже была переподписана по верхней границе диапазона (210 руб)
- Объем IPO: ~12% free-float или ~12.6 млрд руб
- Сбор заявок: c 27-го июня по 4-е июля включительно (но, возможно, процесс закончится раньше), старт торгов 5-го июля
- Сделка в формате cash-out – компания рентабельная, нет потребности в финансировании
- Предусмотрен механизм стабилизации цены в размере 15% от объема IPO в течение 30 дней после старта торгов
____
Добавили компанию на портал
ВсеИнструменты.ру за 2023 год нарастили г/г выручку и EBITDA на 54% и 33% и уже отчитались по росту за 4 мес. 2024 года: +42% и +53% г/г соответственно. По EV/EBITDA LTM оцениваются в 11х
При этом другие "компании роста" в 2023 году росли не сильно быстрее – в среднем нарастили выручку и EBITDA на 54% и 49%, хотя стоят при этом существенно дороже по EV/EBITDA (в среднем 16.4х)
Компания показывает высокую рентабельность EBITDA в том числе поскольку работает в B2B, а не B2C сегменте. Если удастся данную рентабельность сохранить, кажется что компания вполне может переоцениться наверх
В итоге история может быть привлекательной, но, как обычно, будем принимать решение по участию чуть позже.
P.S.
В Южуралзолоте SPO участвовали и заработали
В SPO Софтлайна будем решать тоже как будет инфо по оценке
Подъехал ценовой диапазон IPO ВсеИнструменты.ру
Оценку хейтят в некоторых каналах, но вообще по мультипликаторам выглядит недорого (EV/EBITDA LTM 11x при темпе роста 40%+); Делимобиль кстати тоже хейтили, неплохо вырос после этого
Параметры размещения:
- Диапазон цены: 200-210 руб за акцию, что соответствует рыночной капитализации 100-105 млрд руб. В первые часы книга уже была переподписана по верхней границе диапазона (210 руб)
- Объем IPO: ~12% free-float или ~12.6 млрд руб
- Сбор заявок: c 27-го июня по 4-е июля включительно (но, возможно, процесс закончится раньше), старт торгов 5-го июля
- Сделка в формате cash-out – компания рентабельная, нет потребности в финансировании
- Предусмотрен механизм стабилизации цены в размере 15% от объема IPO в течение 30 дней после старта торгов
____
Добавили компанию на портал
ВсеИнструменты.ру за 2023 год нарастили г/г выручку и EBITDA на 54% и 33% и уже отчитались по росту за 4 мес. 2024 года: +42% и +53% г/г соответственно. По EV/EBITDA LTM оцениваются в 11х
При этом другие "компании роста" в 2023 году росли не сильно быстрее – в среднем нарастили выручку и EBITDA на 54% и 49%, хотя стоят при этом существенно дороже по EV/EBITDA (в среднем 16.4х)
Компания показывает высокую рентабельность EBITDA в том числе поскольку работает в B2B, а не B2C сегменте. Если удастся данную рентабельность сохранить, кажется что компания вполне может переоцениться наверх
В итоге история может быть привлекательной, но, как обычно, будем принимать решение по участию чуть позже.
P.S.
В Южуралзолоте SPO участвовали и заработали
В SPO Софтлайна будем решать тоже как будет инфо по оценке
#IPO #arenadata
Группа Arenadata выходит на IPO, посетили мероприятие компании и добавили компанию на портал (ссылка)
• Основные продукты компании: ПО для обработки и хранения данных (СУБД), обработка и представление данных в реальном времени, нормализация и очистка данных, интеграция и управление данными. Продукты работают на любом железе и в облачной инфраструктуре
Кол-во клиентов более чем удвоилось с 2022 по 6 м. 2024 г. (среди клиентов X5, Магнит, ГПБ, ВТБ, Т-Банк, Норникель, МТС, Газпром нефть, Uniliever, гос. органы и пр.)
Аренадата – №1 в аналитических СУБД (наиболее растущий сегмент рынка – растут со средним темпом 23% годовых до 2030 г.)
• Компания отлично наращивает фин. показатели:
- 2023 выручка +58%, OIBDAC +81%
- 2024 1П выручка +126% (тут скорее one-off эффект - сглаживают сезональность со 2го полугодия на 1е полугодие, по году ожидается 50%+ рост выручки)
• Финансовое положение
Вышли на чистую прибыль уже в 1 полугодии даже с учётом сезонности (вспоминаем Positive); позитивно что все затраты на разработку списывают в расходы (а не капитализируют как некоторые другие компании) - это делает прибыль / EBITDA более честной
Чистый долг - отрицательный (и будет оставаться отрицательным)
Планируют платить дивиденды (>50% от прибыли)
• Перспективы рынка
Согласно отчету ЦСР рынок СУБД вырастет с 67 в 2023 до 234 млрд руб. к 2030 (CAGR ~20%); поставщики российских решений вырастут с CAGR 32% (поскольку объем хранимых данных растет экспоненциально, также происходит активное замещение иностранного ПО);
Объекты критической инфраструктуры обязаны к 2026 г. перейти на отечественные СУБД; к 2030 г. все ПО организаций с гос. участием должны перейти на российские решения (на конец прошлого года только 36% приходилось на рос. игроков)
• Менеджмент
Управляющий директор Максим Пустовой ранее развивал бизнес Positive Technologies, который бурно вырос под его руководством (CAGR цены акции ~80%)
Менеджмент планирует сохранять темпы роста (50%+) и показатели рентабельности, которые демонстрируют последние пару лет
• Предварительные параметры сделки:
- Объем размещения: ~15% акций
- 2.35% акций отложено на программу мотивации персонала – отчасти для этого и проводится IPO, сотрудники охотнее работают в публичных компаниях с понятной мотивацией
- Сash out
________
В этом плане нравится что хороший растущий бизнес с понятными факторами роста и классным менеджментом
Решение об участии как обычно будем принимать в зависимости от оценки
Группа Arenadata выходит на IPO, посетили мероприятие компании и добавили компанию на портал (ссылка)
• Основные продукты компании: ПО для обработки и хранения данных (СУБД), обработка и представление данных в реальном времени, нормализация и очистка данных, интеграция и управление данными. Продукты работают на любом железе и в облачной инфраструктуре
Кол-во клиентов более чем удвоилось с 2022 по 6 м. 2024 г. (среди клиентов X5, Магнит, ГПБ, ВТБ, Т-Банк, Норникель, МТС, Газпром нефть, Uniliever, гос. органы и пр.)
Аренадата – №1 в аналитических СУБД (наиболее растущий сегмент рынка – растут со средним темпом 23% годовых до 2030 г.)
• Компания отлично наращивает фин. показатели:
- 2023 выручка +58%, OIBDAC +81%
- 2024 1П выручка +126% (тут скорее one-off эффект - сглаживают сезональность со 2го полугодия на 1е полугодие, по году ожидается 50%+ рост выручки)
• Финансовое положение
Вышли на чистую прибыль уже в 1 полугодии даже с учётом сезонности (вспоминаем Positive); позитивно что все затраты на разработку списывают в расходы (а не капитализируют как некоторые другие компании) - это делает прибыль / EBITDA более честной
Чистый долг - отрицательный (и будет оставаться отрицательным)
Планируют платить дивиденды (>50% от прибыли)
• Перспективы рынка
Согласно отчету ЦСР рынок СУБД вырастет с 67 в 2023 до 234 млрд руб. к 2030 (CAGR ~20%); поставщики российских решений вырастут с CAGR 32% (поскольку объем хранимых данных растет экспоненциально, также происходит активное замещение иностранного ПО);
Объекты критической инфраструктуры обязаны к 2026 г. перейти на отечественные СУБД; к 2030 г. все ПО организаций с гос. участием должны перейти на российские решения (на конец прошлого года только 36% приходилось на рос. игроков)
• Менеджмент
Управляющий директор Максим Пустовой ранее развивал бизнес Positive Technologies, который бурно вырос под его руководством (CAGR цены акции ~80%)
Менеджмент планирует сохранять темпы роста (50%+) и показатели рентабельности, которые демонстрируют последние пару лет
• Предварительные параметры сделки:
- Объем размещения: ~15% акций
- 2.35% акций отложено на программу мотивации персонала – отчасти для этого и проводится IPO, сотрудники охотнее работают в публичных компаниях с понятной мотивацией
- Сash out
________
В этом плане нравится что хороший растущий бизнес с понятными факторами роста и классным менеджментом
Решение об участии как обычно будем принимать в зависимости от оценки
#OZPH #IPO
Озон Фармацевтика, крупнейший в РФ производитель лекарственных препаратов-дженериков во всех фармацевтических нишах, выходит на IPO
Параметры размещения:
- Ценовой диапазон: 30-35 руб за акцию
- Капитализация: 30-35 млрд руб (без учета средств, привлеченных в IPO)
- Объем размещения: до 10% акций или 3-3.5 млрд руб
- Сбор заявок: с 11-го по 16-е октября. Cтарт торгов 17-го октября
- Предусмотрен механизм стабилизации цены в размере до 15% от объема IPO в течение 30 дней после старта торгов
- lock-up для текущих акционеров 180 дней
Добавили компанию на портал
___
Ускорение роста бизнеса с 2024 H1:
- Выручка и EBITDA исторически росли со среднегодовым темпом (СГТР) 10% и 12% соответственно (сопоставимая выручка и скорректированная EBITDA за последние 21-23 гг.)
- В 1-м полугодии рост существенно ускорился до +63% г/г по выручке и +168% г/г по EBITDA – ускорение отчасти связано со слабым базисом прошлого года, когда нарушились цепочки поставок и был некоторый дефицит производственных мощностей
- Таргет на 2024 год по выручке +28-32% г/г – на фоне запуска новых производственных мощностей, положительного ассортиментного миска и развития сотрудничества с аптечными сетями (представленность ассортимента, бонусирование).
- Рынок дженериков в целом органически тоже хорошо растет – СГТР дженериков в РФ с 19 по 23 год составил 17%, против 12% у оригинальных препаратов и, по прогнозам Альфа Ресерч и Маркетинг, продолжит расти на 18% ежегодно до 2030 года (против 7% у оригинальных препаратов) на фоне глобальной волны истечения сроков патентного права по большому кол-ву популярных препаратов
Долгосрочный план ускорения среднего темпа роста за счет:
1. Расширения представленности >500 текущих продуктов компании в аптеках с ~16% до ~60% за следующие 3 года
2. Регистрации и выпуска в производства 248 новых продуктов до 2030 года
3. Запуска к 2027 году нового завода "Озон Медика", специализирующегося на разработке и производстве препаратов для лечения онкологий и тяжелых аутоиммунных заболеваний с особыми требованиями к производству – в пайплайне 76 препаратов, из которых 18 уже прошли регистрацию. Сейчас лекарства против онкологии выпускаются на выделенной линии текущих производственных мощностей.
4. Запуска в коммерческое производство к 2027 году новой биотехнологической производственной площадки "Мабскейл" – пайплайн 28 высокомаржинальных продуктов. Сейчас на “Мабскейл” уже производятся партии биотех препаратов для клинических испытаний.
Высокая устойчивая рентабельность
- Рентабельность по EBITDA по итогам 2024 H1 cоставила 40%
- Диверсифицированный портфель продуктов (с максимальной долей в выручке на 1 продукт на уровне ~4%) позволяет устойчиво поддержать рентабельность по группе даже в условиях локальных ценовых войн
- Средняя рентабельность по EBITDA увеличится по мере роста доли в продажах высокотехнологичных продуктов с заводов "Озон Медика" и "Мабскейл"
Платит дивиденды
В последние 3 года направляла на дивиденды 33% от чистой прибыли. По текущей див. политике может распределять 25-35% от прибыли при таргете по NetDebt/EBITDA: 1-1.5х на конец 2024 года. Дивиденды ежеквартальные.
Привлекательная оценка, недорого по мультипликаторам
Размещается компания по мультипликатору EV/LTM EBITDA на уровне: 3.7-4.2х, что существенно дешевле ближайших публичных игроков из сектора:
- на рос. рынке Промомед: 14.9x по EV/LTM EBITDA
- на US рынке Teva Pharmaceutical Industries (крупнейший в мире производитель дженериков): 19.0x
Сделка в формате cash-in – средства от IPO будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии
Еще до старта сбора заявок институционалы обозначили спрос на >50% от объема IPO
_____
Считаем, что вероятна существенная переподписка – бизнес растущий по 25%+ в год, высокомаржинальный по 40%+, дивидендный и по низкой оценке по мультипликаторам
Как обычно, будем принимать решение об участие чуть позже
Озон Фармацевтика, крупнейший в РФ производитель лекарственных препаратов-дженериков во всех фармацевтических нишах, выходит на IPO
Параметры размещения:
- Ценовой диапазон: 30-35 руб за акцию
- Капитализация: 30-35 млрд руб (без учета средств, привлеченных в IPO)
- Объем размещения: до 10% акций или 3-3.5 млрд руб
- Сбор заявок: с 11-го по 16-е октября. Cтарт торгов 17-го октября
- Предусмотрен механизм стабилизации цены в размере до 15% от объема IPO в течение 30 дней после старта торгов
- lock-up для текущих акционеров 180 дней
Добавили компанию на портал
___
Ускорение роста бизнеса с 2024 H1:
- Выручка и EBITDA исторически росли со среднегодовым темпом (СГТР) 10% и 12% соответственно (сопоставимая выручка и скорректированная EBITDA за последние 21-23 гг.)
- В 1-м полугодии рост существенно ускорился до +63% г/г по выручке и +168% г/г по EBITDA – ускорение отчасти связано со слабым базисом прошлого года, когда нарушились цепочки поставок и был некоторый дефицит производственных мощностей
- Таргет на 2024 год по выручке +28-32% г/г – на фоне запуска новых производственных мощностей, положительного ассортиментного миска и развития сотрудничества с аптечными сетями (представленность ассортимента, бонусирование).
- Рынок дженериков в целом органически тоже хорошо растет – СГТР дженериков в РФ с 19 по 23 год составил 17%, против 12% у оригинальных препаратов и, по прогнозам Альфа Ресерч и Маркетинг, продолжит расти на 18% ежегодно до 2030 года (против 7% у оригинальных препаратов) на фоне глобальной волны истечения сроков патентного права по большому кол-ву популярных препаратов
Долгосрочный план ускорения среднего темпа роста за счет:
1. Расширения представленности >500 текущих продуктов компании в аптеках с ~16% до ~60% за следующие 3 года
2. Регистрации и выпуска в производства 248 новых продуктов до 2030 года
3. Запуска к 2027 году нового завода "Озон Медика", специализирующегося на разработке и производстве препаратов для лечения онкологий и тяжелых аутоиммунных заболеваний с особыми требованиями к производству – в пайплайне 76 препаратов, из которых 18 уже прошли регистрацию. Сейчас лекарства против онкологии выпускаются на выделенной линии текущих производственных мощностей.
4. Запуска в коммерческое производство к 2027 году новой биотехнологической производственной площадки "Мабскейл" – пайплайн 28 высокомаржинальных продуктов. Сейчас на “Мабскейл” уже производятся партии биотех препаратов для клинических испытаний.
Высокая устойчивая рентабельность
- Рентабельность по EBITDA по итогам 2024 H1 cоставила 40%
- Диверсифицированный портфель продуктов (с максимальной долей в выручке на 1 продукт на уровне ~4%) позволяет устойчиво поддержать рентабельность по группе даже в условиях локальных ценовых войн
- Средняя рентабельность по EBITDA увеличится по мере роста доли в продажах высокотехнологичных продуктов с заводов "Озон Медика" и "Мабскейл"
Платит дивиденды
В последние 3 года направляла на дивиденды 33% от чистой прибыли. По текущей див. политике может распределять 25-35% от прибыли при таргете по NetDebt/EBITDA: 1-1.5х на конец 2024 года. Дивиденды ежеквартальные.
Привлекательная оценка, недорого по мультипликаторам
Размещается компания по мультипликатору EV/LTM EBITDA на уровне: 3.7-4.2х, что существенно дешевле ближайших публичных игроков из сектора:
- на рос. рынке Промомед: 14.9x по EV/LTM EBITDA
- на US рынке Teva Pharmaceutical Industries (крупнейший в мире производитель дженериков): 19.0x
Сделка в формате cash-in – средства от IPO будут направлены на реализацию долгосрочной стратегии
Еще до старта сбора заявок институционалы обозначили спрос на >50% от объема IPO
_____
Считаем, что вероятна существенная переподписка – бизнес растущий по 25%+ в год, высокомаржинальный по 40%+, дивидендный и по низкой оценке по мультипликаторам
Как обычно, будем принимать решение об участие чуть позже