#DIAS #IPO

Диасофт установил ценовой диапазон на уровне 4000-4500 руб за акцию, что соответствует капитализации 40-45 млрд руб (без учета средств, привлеченных в IPO). Сбор заявок с 7 по 12 февраля (ускорились с завершением сбора заявок, вероятно, в связи с высоким спросом)

Публикуем небольшой обзор и взгляд на компанию
_____

Диасофт – российский разработчик корпоративного ПО для автоматизации компаний финансового сектора (работает с 8 из ТОП-10 крупнейших банков) с 24%-долей рынка.
У компании устойчивая бизнес-модель за счет высокой доли возобновляемых платежей: ~27% стоимости продукта приходится на первичную продажу лицензии на ПО и ~73% – поддержка и индивидуальное развитие системы.

Хотя исторически компания росла не очень быстро (среднегодовой темп роста выручки и EBITDA за 2020-2022 гг составил 13% и 16% соответственно), в ближайшие 2-3 года темп роста выручки ускорится до 30-40%, размер целевого рынка к 2028 г увеличится в 2 раза (до 101 млрд руб в 2023 г) за счет факторов:
1. Диасофт – один из основных бенефициаров импортозамещения в IT-отрасли
2. Компания активно выходит в новые сегменты: корпоративного ПО для всех отраслей экономики (ERP) и госсектора и системного ПО
На этом фоне общий объем уже законтрактованной выручки достиг 16.8 млрд руб. Для сравнения в 2022 году выручка составила 7.2 млрд руб

Рентабельность – рекордная в отрасли и продолжит расти
- Рентабельность по EBITDA за последние 12 месяцев у Диасофта составила 44.5%, против 38.4% и 34.4% у Астры и Positive соответственно
- Таргет по рентабельности на 2025-2026 гг: 50%+

Высокие по меркам IT-компаний дивиденды
Проектная модель бизнеса и высокая рентабельность позволяют стабильно ежеквартально выплачивать дивиденды:
- Исторически платили >50% от EBITDA по МСФО
- За 2023 год, вероятно, заплатят ~63%, что от прогнозной EBITDA (4.1 млрд руб) составит ~5.7% див. доходности к верхней цене диапазона
- По новой див. политике в 2024-2025 гг будут распределять >80% (!) на дивиденды

Оценка
Размещается компания по мультипликатору EV/LTM EBITDA на уровне: 11.4-12.8х, что для.asset light IT компании скорее не очень дорого относительно ~30x у Астры, Positive
________

To sum it up, интересная компания, позитивно, что рост выручки на 30-40% на ближайшие несколько лет уже законтрактован, + есть перспективы органического роста за счет выхода на новые рынки.

При этом компания будет стабильно ежеквартально выплачивать хорошие дивиденды (оценочно около 6% годовых), что для IT-компании скорее редко

Считаем что вероятны большая переподписка и гэп вверх на открытии!

Первые заметки с конфы смарлаб в разрезе по компаниям*

#WUSH показали рост поездок 55% г/г в первом полугодии; вышли в рынок РиоДеЖанейро

Несколько продолжает снижаться средняя длительность поездки (5-7%), что во многом компенсируется ростом цены минуты и числа поездок на самокат

Рассчитывают сохранить примерно текущую долю рынку и удержать ебитда маржу на долгосрочном уровне около 40%

Не ждут существенного
ужесточения регулирования

По D/EBITDA приблизились к 2x против 1.5x раннее, вероятно будут платить 25% ЧП на дивы а не 50% как ранее

В среднесрочной перспективе (около 5 лет) видят рост числа самокатов со 150 тыс на конец 2023 (сейчас уже 200 тыс) до 750 тыс.

#FIVE

фокусируются на самых перспективных сегментах - магазины у дома и жестких дискаунтеров ближ год планируют открыть еще 1000 чижиков

навеса не ожидают существенно - видят что мало нерезов пока подают заявки довольно мало иностранные фонды и евроклир в целом

33% примерно иностранный фрифлот

Вероятно дисконт на выкупе с евроклира >50% (возможно 70-80%)

Идут по бизнесу лучше ожиданий

2 полугодие может быть некоторое замедление результатов (+ не будет эффекта M&A); может быть рост выручки около 20%, небольшая коррекция в марже с рекордных 7% до 6-6.5%

Видят растущую конкуренцию со стороны маркетплейсов

Кто покупал на евроклире - не забыть подать документы, дедлайн 3 сентября!

#YNDX познакомились с компанией - хотят становиться прозрачнее с переездом, планируем детальную встречу в ближайшее время

#SGZH

Обсуждают рестракт с банками на осень по сдвигу на правую часть сроков оплаты по долгу

Говорят что с текущими низкими ценами и европейские производителя закрываются

Видят рост спроса на бумагу и мировых цен на бумагу

Заморозили проекты роста

Ждут восстановления цен и рестракта чтобы снова инвестировать и запустить проекты

Не ожидают положительной чистой прибыли и чистого денежного потока ближайшее время (по крайней мере до окончания реструктуризации)

Говорят что допка сейчас не обсуждается

#PHOR познакомились с компанией, планируем детальнее пообщаться в ближ время

#ETLN

Показали чистый убыток в 2023 - говорят в связи с инвестиционным циклом

Этот/следующий год тоже активные инвестиции

Таргетируют к 2026 г рост выручки >2x раз, сократить до 10% долю SGnA в выручке, выйти на 10-20 млрд руб чистой прибыли

2024 - очень сильные результаты в 1м кв, ждут сильный 2й кв., ожидают двузначный прирост продаж

Высокая % ставка за счет льготной ипотеки помогает в моменте привлекать клиентов со вторички

Доля ипотечных продаж уже в 1 кв 2024 снизилась с 77% до 40%, тем не менее продажи показали двузначный рост

Льготная ипотека сейчас не так много - 7% продаж, 35% - семейная ипотека, ИТ - 24%, другие программы (в тч региональная ипотека) еще 34%

10 млрд кеша на счетах, текущая капитализация 33, стоимость земельного банка > 200

Приоритизируют развитие а не дивиденды (развитие земельного банка, рост продаж и тп), при этом по дивам решений конкретных нет

Переезд - сентябрь 2024

Согласны что после отмены льготной ипотеки рынок может несколько снизится

Маржа в этом году может подсократиться -инфляция издержек 10-15%

#Промомед

Планируют вырасти в этом году на 40%, следующий на 80%, через один на 40%

Вероятно IPO в ближ время

Топ продукты - от ожирения и онкология

По ожирения запустили новый продукт в декабре который сметают с полок (инъекция от ожирения ежедневная); в декабре этого запускают еженедельную, ожидают доп большой спрос

#DIAS

Вероятно будут и дальше поддерживать заявляемый рост 30%+ на top line и bottom line

Контрактация тоже хорошо подрастает

Ближ чт объявляют результаты года, возможно что-то намекнут по гайдансу

#OZON

E-commerce растет в 4x рада быстрее розничной торговли, к 2027 г каждая третья покупка будет онлайн
(Ждут удвоения проникновения до уровня как в Китае, хотя там проникновение тоже продолжает расти)

OZON растет быстрее ecom (в этом году ждут рост на 70% против 40% роста рынка)

>70% продавцов уже пользуются рекламными услугами

>20 млн активных клиентов (+70% г/г)

#DIAS #reports

Диасофт смешанно (выручка хорошо растет, EBITDA замедлила рост) отчитался за 2023 H2:
- Выручка +29.4% г/г (против +23.5% в предыдущем полугодии и исторического темпа +17.2%)
- EBITDA +7.9% г/г (против +51.5% в предыдущем полугодии и исторического темпа +20.9%)
- Рентабельность по EBITDA 42.3% сократилась по сравнению с 50.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 1.7 млрд рублей за отчетный период (2.9% от капитализации)
- FCF годовой +3.1 млрд руб (положительный), 5.1% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 15.9x при историческом 50м перцентиле 16.5x

Акции отреагировали на отчет снижением на 0.4%

#DIAS
Диасофт скорее слабо отчиталась по РСБУ за 2024 q3 (хотя с начала года результаты неплохие)

Ключевые показатели, с начала года по 2024 q3 (млн руб)
Выручка: 1 548.3 (+43.7% г/г)
Операционная прибыль: 1 523.2 (+42.2% г/г)
Чистая прибыль: 1 403.9 (+31.2% г/г)
Чистый долг: -1 047.5 (-9 986.8% г/г чистые денежные средства увеличились)

Ключевые показатели, за 2024 q3 (млн руб)
Выручка: 399.1 (-18.9% г/г)
Операционная прибыль: 388.5 (-20.2% г/г)
Чистая прибыль: 423.2 (-13.2% г/г)
Чистый долг: -1 047.5 (-9 986.8% г/г чистые денежные средства увеличились)