#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии

Сентябрьский отчет по инфляции уже традиционно дал цифры немного выше, чем было по недельным данным, но в рамках ожидаемого 0.48% м/м, годовая инфляция снизилась до 8.63% г/г с 9.05% г/г в августе. Минэк насчитал сезонно-сглаженную инфляцию 0.66% м/м (8.2% SAAR), я скорее вижу ближе к 8.8% SAAR, Банк России скоро р=опубликует свои оценки. С начал года инфляция 5.8% и пока идет в район ~8% на конец года, что сохраняет вероятность повышения ставки.

Но более обсуждаемым под вечер пятницы оказалось решение Правительства смягчить условия продажи выручки крупнейших экспортеров с 50% до 25% от общей экспортной выручки. На самом деле, подобное решение напрашивалось и раньше, т.к. летом с 80% до 40% был снижен порог репатриации валютной части экспортной выручки, а порог продажи 50% от всей экспортной выручки оставался неизменным (не вся экспортная выручка валютная, часть ее рублевая). Это создало странную конструкцию, когда выручку можно не возвращать, но продавать обязан. Учитывая, что в расчетах за экспорт ~40% - это рубли, а 60% - валюта этот диссонанс значим. Хотя тайминг объявления решения не выглядит удачным конечно.

Прямого влияния на курс это не окажет, т.к. крупнейшие экспортеры по оценкам ЦБ в сентябре уже резко сократили продажи валюты c ~$12 млрд до $8.3 млрд, или ~22% от сентябрьской оценки экспорта ($38.4 млрд). Хотя правильнее будет сказать, что влияние смягчения просто уже, вероятно, реализовалось.

В чем может быть риск – в том, что текущие $8 млрд в месяц могут оказаться недостаточными для покрытия имеющихся оттоков (по моим прикидкам нужно $10-11 млрд в месяц). В прошлом такой дефицит предложения валюты «стоил» бы 4-6 рублей по курсу (и их уже сделали с лета). Но в условиях более низкой эластичности импорта по курсу, влияние может быть более значимым и более устойчивым в моменте. Насколько такой риск реален, можно будет попробовать оценить после завершения октябрьского налогового периода ...


❗️Как обычно все написанное отражает лишь личное мнение автора ... (в описании канала)
@truecon

Если сейчас мы начнем инвестировать в развитие человеческого капитала, мы в перспективе как страна выиграем больше, чем гипотетически теряем сейчас из-за инфляционного давления от роста зарплат. Эта ситуация чем-то похожа на ситуацию с ценами на нефть: если они падают, страны начинают развивать другие сектора, создают диверсифицированную экономику, что в будущем даст им возможность расти высокими темпами и более стабильно. В нашей стране больше никогда не будет дешевой рабочей силы. Это новая реальность.

Гендиректор HeadHunter Дмитрий Сергиенков о ситуации на российском рынке труда. Все интервью "Коммерсанту" тут👈

От себя могу добавить, что не припомню ни одной развивающийся страны, которая поднимала производительность труда на пути "догоняющего развития", не получив при этом двузначной инфляции в качестве побочного эффекта. Главное, идти, а не просто получить двузначную инфляцию из-за прекосов бюджетной политики.

@dmigolub #инфляция

Внешний долг РФ удалось сократить на рекордные 40% или на $200 млрд за 2.5 года

В современной истории России был только один сопоставимый период сжатия внешнего долга (с 3кв14 по 1кв16) на первой волне санкций. За аналогичный период времени тогда внешний долг сократился на 210 млрд, но лишь на 29% (сейчас сильнее – 40%).

К началу окт.24 внешний долг составил всего 293.4 млрд и вернулся на уровень 2П06 (уровень 18-летней давности), но относительно размера экономики – минимальное соотношение в современной истории России.

Сокращение долга в первую очередь связано с невозможностью рефинансировать долги после введения санкций, причем не только в юрисдикции США и союзников, но даже с Китаем не удалось наладить внешнее фондирование из-за рисков вторичных санкций.

Основной негативный аспект для бизнеса – необходимость аккумулировать валюту на внешних счетах для погашения валютных обязательств, что отвлекает ресурсы от проектов развития.

Как правило, бизнес удерживает валютную выручку на счетах иностранных банков, тогда как внутренний валютный контур в России практически не используется, по крайней мере, в 2024, но использовался в 2022-2023 (оказывало давление на рубль через усиление спроса на валюту).

Внешний долг аккумулировали в основном структуры, ориентированные на экспорт, соответственно имеется способность по генерации валютной выручки.

Для курса рубля – операция нейтральная в 2024, тем более темпы сокращения внешнего долга снизились (всего 24.5 млрд за 9м24 vs 61.3 млрд за 9м23).

С точки зрения валютной устойчивости имеет значение только долг в иностранной валюте. Нет данных на начало окт.24, но по последним данным на середину 2024 примерно 2/3 от внешнего долга в иностранной валюте – это около 200 млрд.

Это позитивный сигнал для рубля, т.к остаток внешнего долга в иностранной валюте составляет около трех лет потенциального погашения в соответствии с объемом профицита счета текущих операций – это наилучший показатель среди всех стран мира!

Из положительного: снижение финансовых рисков и зависимости от внешних кредиторов, укрепление внутреннего валютного рынка и рублевых инструментов фондирования.

Из отрицательного: рост стоимости обслуживания долга (рефинансирование идет в рублях по высоким ставкам), снижение международной кооперации, инвестиций в российскую экономику и технологического насыщения (вместе с внешним долгом обычно приходят и технологии по прямым инвестициям).

Это определенный вызов, т.к. не было еще успешных примеров развития страны в условиях международной блокады. Здесь вопрос в том, как удастся выстроить баланс отношений с Глобальным Югом.

🇷🇺 В России резко подорожает готовая еда из сервисов доставок.

Рост цен произойдёт уже в ближайшие месяцы и в первую очередь затронет суши и роллы, пишут СМИ.

С начала года упаковочные материалы подорожали на 25%, а лосось, водоросли нори и авокадо выросли в цене на 30-60%. Также подорожали специи, молоко, масло, соусы и сыры. Всё это привело к подорожанию себестоимости блюд, что отразится на конечных ценах

👉 FTT - подписаться

ИНФЛЯЦИЯ ИДЁТ НА 8% К КОНЦУ ГОДА

По данным Росстата в СЕНТЯБРЕ рост ИПЦ: 0.48% мм / 8.63 гг. Это выше, чем показывали недельные оценки (0.43% мм). БИПЦ (базовый ИПЦ) в сентябре: 0.75% мм / 8.26% гг.

Текущая инфляция в сентябре, по нашим оценкам: 9.8% mm saar VS 8.9% в августе и 11.8% в июле. Для базовой инфляции – 7.7% mm saar VS 7.6% и 6.0%.

В части общей инфляции мы наблюдаем с мая стабилизацию текущих темпов роста цен на уровне 9-10% mm saar; в части базовой инфляции – после резкого всплеска в апреле-мае текущие темпы роста цен стабилизировались на 7.5-8% mm saar. Никакого намека на замедление инфляции нет. Но и новой волны ускорения тоже нет.

Данные за первую неделю октября (0.14%) дают надежду на замедление, но делать по одной неделе выводы рано. Об октябрьских трендах напишем в ближайшую среду после выхода очередной «недельки».

Пока инфляция идёт на 8% по итогам года. Это кардинально выше прогноза ЦБ (6.5-7%), что, скорее всего, заставит ЦБ продолжить повышение ставки на ближайшем заседании.

🛢Нефть не торопится расти, пока китайцы не дадут конкретики по своему хитрому плану👈 подъема экономики. Но Goldman Sachs уже поднял прогноз👈 по ВВП Китая. То ли там знают больше, то ли просто китайские акции клиентам торопятся продать😁

От Китая зависит нефть, от нефти - ближайшие перспективы российской экономики. Поход нефти ниже $70 за баррель Brent остается актуальным сценарием на случай усиления рецессионных тенденций в Китае. Для рубля это - прямой путь к уровням выше 100 по USD/RUB.

@dmigolub #нефтегаз #рынки

Рубль сегодня отреагировал на пятничное решение правительства👈 по экспортной выручке. Не то, чтобы сильно, но заметно.

@dmigolub #рубль

После такой инфляции Райффайзенбанк ждет только повышения ставки

Дальнейшее ужесточение монетарной политики ЦБ РФ неизбежно - Райффайзенбанк
(читать далее) 👉 pfs.ms/AY1mQD

@marketsnapshot

Прочел тут у Егора Сусина: "Россия в сентябре резко нарастила импорт из Китая до $11.25 млрд (+9.6% м/м), а экспорт в Китай сократился до 10.56 млрд, в итоге сальдо торговли стало для РФ отрицательным (-$0.7 млрд). Всего за три квартала оборот торговли вырос до $180 млрд (+2% г/г), несмотря на сложности с расчетами. Рост импорта из Китая, скорее всего, обусловлен двумя факторами: стремлением нарастить поставки перед длительными праздниками и резким ростом импорта автомобилей перед повышением утилизационного сбора".

Ранее в контексте динамики индекса RGBI сам писал: "Уже высокая ставка и эффект высокой базы начнут играть. Однако, если возникнут факторы в пользу ухудшения торгового баланса и, как следствие, ослабления рубля, либо факторы, еще больше увеличивающие транзакционные издержки при внешней торговле, а вместе с ними и цены на импорт, ситуация может еще ухудшиться".

Они [факторы] и возникли. Результат - в курсе CNY/RUB, а индекс RGBI побывал ниже 100 на фоне прошлого провального аукциона по размещению ОФЗ.

На днях он оттуда вынырнул, но я бы этим не обольщался. План Минфина по размещению ОФЗ на IV квартал составляет 2.4 трлн. руб. Из них 2 трлн. руб. отводится на бумаги срочностью более 10 лет. Кто их купит в таком объеме в ситуации, когда статистика инфляции не подает признаков улучшения? Будут звонить госбанкам или зальют рынок флоатерами? В любом случае, вторичный рынок останется под давлением.

На удивление сильно на этом фоне смотрится рублевый индекс российских акций, который удерживается выше 2700. Но если смотреть на РТС (долларовый индекс российских акций, картинка⬆️) все встает на свои места. И если он пробивает вниз 900, дальше открываются очень интересные перспективы👈🥳

@dmigolub #рынки

🛢Тут ОПЕК пытается убедить рынок нефти, что на нем дефицит (разбор последнего доклада на MMI👈). Но рынок хитрым арабам похоже не верит (конец вчерашней вечерней торговой сессии⬆️)

@dmigolub #нефтегаз #рынки

🏘🏡🔥💵🔥Тут пишут👈 что "материнский капитал" за четыре года обесценился на 40%, если считать по ценам на квадратный метр в Москве. Если в 2020 году на "маткапитал" можно было купить 8,6 квадрата жилья не в Москве, то в первом полугодии этого года — лишь 4,9 квадрата. Маткапитал как бы индексируется по официальной инфляции. На самом деле, он индексируется на планируемую инфляцию, так как бюджет принимается до конца года. На следующий год запланирована его индексация на 7.5%. Но потом, как я понимаю, расхождение учитывается. Точно не знаю, но примем, что это так. Тогда 40% за четыре года - это добавка к официальной инфляции до инфляции московской недвижимости. Это 8.77% годовых.

Создается впечатление, что эта добавка актуальна и по широкой потребительской корзине. Если верить Росстату, годовая инфляция в сентябре у нас составляла 8.63% (в августе была выше 9%). Если сложить это с добавкой, получим 17.4%. Если принять, что это правда, отпадают вопросы, почему ключевая ставка в 18%, а теперь и в 19%, не работает. А вот 20-22% цены, наконец-то, уже почувствуют.

@dmigolub #инфляция #недвижимость

Почти никогда не даю ссылок на свои трансляции на сторонних ресурсах. Но на этот раз заявленная тема передачи достаточно интересная для широкого круга слушателей.

В 17:05 в эфире «Своя правда». Нобелевскую премию по экономике дали за объяснение природы богатства и бедности стран. Благосостояния государств — историческая закономерность, развитые общественные институты или жизнь за счет других? Об этом в студии «Говорит Москва» поговорят профессор, заслуженный экономист РФ Сергей Калашников и аналитик компании «Золотой монетный дом» Дмитрий Голубовский.

Трансляции:

👉 «ВКонтакте»

👉 YouTube

👉 Telegram