#ставки #инфляция #БанкРоссии #экономика #Россия

М2 росла медленнее

Под завершение недели Банк России опубликовал уточненные данные по денежной массе за февраль, рост М2 оказался ниже предварительной оценки. За месяц рублевая масса М2 выросла всего на ₽1.13 трлн, или на 1% м/м, что с поправкой на сезонность равноценно 0.8% м/м (SA).

Годовой прирост денежной массы замедлился до 18.4% г/г. При этом, ₽0.8 трлн прироста М2 – это срочные депозиты населения, что говорит о сохранении высокой сберегательной активности.

Чистые требования кредитных организаций (КО) к госсектору выросли на ₽1.23 трлн, а дефицит бюджета составил ₽1 трлн. Прирост денежной массы в феврале – это бюджет. Требования КО в рублях к населению сократились на ₽0.12 трлн (0.3% м/м), а к компаниям выросли на ₽0.39 трлн (0.4% м/м). У меня, что с поправкой на сезонность рублевый кредит компаниям замедлился до 0.7-0.8% м/м, но в феврале дополнительно на $4 млрд сократился валютный кредит, что компенсировало рост рублевого кредита.

Если исходить из текущих цифр – кредит в январе-феврале идет ниже траектории прогноза Банка России (6-11%), но бюджетное влияние здесь тоже было, М2 все же растет на 13.7% (SAAR) за три месяца и 10% (SAAR) в феврале – в основном за счет бюджета. В марте бюджет, похоже приходит в норму, расходы за 20 дней менее ₽2 трлн – авансы закончились. Кредит - данных нет, но по отрывочной информации тенденции сильно не поменялись.

📌 Что имеем в моменте: денежная масса в феврале идет в диапазон прогноза ЦБ, несмотря на большой бюджетный импульс, но бюджетный импульс в марте себя исчерпал, кредит населению сокращается несколько месяцев подряд, компаниям - резко замедлился. Инфляция идет по нижней границе траектории прогноза ЦБ. Снижение банками ставок по депозитам - это отражение слабости кредита, в такой ситуации им не нужно дорого привлекать депозиты – это, кстати, один из сигналов того, что банки не видят спроса на кредит.

Но пока это все процессы на горизонте 1-3 месяцев, т.е. с позиции ЦБ они неустойчивы и требуют подтверждения. Правда есть и другой момент – фактические ДКУ в 4 квартале, вероятно, перешли в режим чрезмерной жесткости, а фактические средние ставки в экономике продолжат инерционно расти (лаги ДКП никто не отменял).

P.S.: Я воспринимаю сигнал ЦБ как «нейтральный», а не «умеренно-жесткий», потому как условие ужесточения «Если динамика дезинфляции не будет обеспечивать достижение цели», в ситуации, когда инфляция идет по нижней границе траектории прогноза ЦБ, фактического повышения не предполагает.
@truecon

#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика

Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за февраль, что видим:

✔️ Корпоративный кредит практически не растет +₽0.1 трлн (+0.1% м/м, 15.9% г/г). С учетом выпуска облигаций ₽0.3 трлн. В значительной мере свою роль играл большой дефицит бюджета (₽1 трлн), поэтому точно оценивать динамику достаточно сложно, но охлаждение очевидно.

✔️ Депозиты компаний тоже практически не изменились +₽67 млрд (0.1% м/м и 11.6% г/г), росли только валютные депозиты, которые прибавили ₽87 млрд (~$0.9 млрд). Банк России пишет, что бюджетные вливания могли в основном уйти на погашение кредитов.

✔️ Кредит населению сокращался третий месяц подряд -₽0.1 трлн (-0.3% м/м и 11.8% г/г). Выдачи ипотеки восстановились до ₽0.23 трлн, портфель +0.2% м/м и вырос на 12% г/г – в основном ха счет льготных программ. Потребительский кредит сократился значимо -0.9% м/м, годовой рост резко замедлился до 7.9% г/г. Автокредит тоже сокращался на 0.8% м/м, годовой прирост замедлился 41.4% г/г.

📍В марте подавленная динамика кредитования населения пока сохраняется, выдачи примерно вдвое ниже прошлогодних уровней, ипотека оживает за счет смягчения условий по льготным программам, т.е. субсидий, а остальной кредит – даже некоторое ухудшение динамики, т.е. портфель кредитов скорее всего продолжит сокращаться четвертый месяц подряд.

✔️ Депозиты населения резко выросли в феврале на ₽1.1 трлн (+1.9% м/м и 25.2% г/г) – это отражает сохранение высокой сберегательной активности. Это также отражается и в структуре: текущие счета прибавили только ₽0.2 трлн, а срочные депозиты выросли на ₽0.8 трлн.

Формальные цифры в общем-то подтвердили то, что уже было понятно – кредит в феврале скорее стагнировал +/- около нуля, если кредит населению немного сокращается, то корпоративный практически не растет. Но здесь будет важна статистика марта, по населению скорее всего все пока останется также уныло, по компаниям оперативных данных мало, но большого оживления не продляется, что косвенно отражается в дрейфе депозитных ставок дальше вниз.

‼️ 27 марта в 13:00 состоится пресс-конференция заместителя Председателя Банка России Алексея Заботкина

@truecon

КРЕДИТ В ФЕВРАЛЕ: СОКРАЩЕНИЕ КОРП.КРЕДИТА ПРЕКРАТИЛОСЬ, ИПОТЕКА ОЖИЛА

В ФЕВРАЛЕ кредит в рублях и валюте:

• Юрлица: -1.3% мм / 15.3% гг
• Физлица: -0.3% мм / 7.2% гг
• ВСЕГО: -1.0% мм / 12.7% гг

Это цифры без учета влияния валютного курса (доллар рухнул в феврале с 98 до 87.7). С учетом этого влияния корп. кредит в феврале: 0.1% мм vs -1.2% мм в январе

В рознице самое яркое – это оживление в ипотеке. ЦБ: «Выдачи ипотеки 227 vs 127 млрд в январе. Динамику поддержало повышение возмещения по Семейной и Дальневосточной ипотеке до «КС + 3.0 пп» для кредитов на покупку квартиры и «КС + 3.5 пп» для ИЖС. Выдачи ипотеки с господдержкой: 198 vs 106 млрд в январе. Рыночная ипотека: 29 vs 21 млрд)»

Слабость кредита зимой во многом связана со сверхвысокими расходами бюджета (дефицит фед. бюджета за дек-фев – 6.2 трлн, ННГД – 8.6 трлн). Получив деньги из бюджета, бизнес загасил кредит. В марте госрасходы нормализовались. Так что в этом месяце мы получим более объективную оценку кредитной активности