⚡️ Стратегия на рынке акций – 2025: пауза перед восхождением ⚡️ (часть 1/8)

📌 Мы считаем, что рыночные ожидания разворота ДКП и позитивных изменений геополитического фона во многом учтены в текущих ценах и в краткосрочном периоде предпочтительнее выглядят «акции стоимости»: средняя доходность топ-10 дивидендных акций сейчас составляет 16,5%.

🖋 При этом, согласно прогнозам наших экономистов, денежно-кредитная политика, несмотря на смягчение тональности ЦБ, останется достаточно жесткой, а снижение ключевой ставки может произойти не ранее 2П25.

👍 Ключевыми факторами инвестиционной привлекательности в текущих условиях мы считаем высокую дивидендную доходность, наличие солидного запаса денежных средств на балансе и экспортной выручки.

🔥 Наиболее точно таким факторам соответствуют нефтяные компании, прежде всего ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Татнефть. Мы также выделяем Полюс, а из внутренних историй – Х5.

📊 При этом, по мере появления ранних сигналов о фактической реализации ключевых драйверов, например, устойчивое замедление инфляции и/или смягчение геополитического фона, лучше рынка могут выглядеть «акции роста», такие как Яндекс, Positive Technologies и Промомед.

📄 Подробнее см. по ссылке.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артём_Вышковский

🏭 ПАО «Распадская»: включение «родственной» компании в перечень ЭЗО не дает гарантии возобновления дивидендов самой Распадской

📢 АО «Евраз - Нижнетагильский металлургический комбинат» (АО «Евраз - НТМК»), согласно сообщению Интерфакса, была включена в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО).

📄 Включение компании в перечень ЭЗО позволяет российским акционерам через суд получить ее акции в прямое владение, исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые структуры.

🔎 В соответствии с последним официальным раскрытием структуры собственности (2021-2022 гг.) контролирующим акционером как АО «Евраз – НТМК», так и ПАО «Распадская» являлась британская Evraz Plc, доля которой в ПАО «Распадская» на конец 2022 г. составляла 93%.

🧮 Исходя из последней отчетности ПАО «Распадская» (1П24), ее чистая денежная позиция (после вычета долга) составляла около 230 млн долл., что соответствует ~11% текущей рыночной капитализации.

💡 Наше мнение:

✍️ Мы отмечаем, что в перечень ЭЗО было включено не ПАО «Распадская», а его «родственная» структура АО «Евраз - НТМК». Последствия такого включения для ПАО «Распадская» зависят от ее актуальной структуры собственности.

📌 Основываясь на последних данных раскрытой структуры собственности (годовой отчет ПАО «Распадская» за 2022 г.), крупнейшим акционером Распадской являлся Evraz Plc, а не АО «Евраз – НТМК». В этом случае гипотетическая конвертация долей в Evraz Plc в доли в АО «Евраз - НТМК», по нашему мнению, не должна автоматически привести к изменению структуры собственности ПАО «Распадская» и, как следствие, изменить подход акционеров к выплате дивидендов.

⌛️ В то же время мы не можем исключать, что ПАО «Распадская» впоследствии может быть включено в перечень ЭЗО.

#Акции $RASP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 27 по 31 января

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
На фоне небольшого ослабления цен на нефть и укрепления рубля динамика акций Транснефти может быть лучше, чем акций нефтяных компаний. Неблагоприятные новости, связанные с новыми внешними ограничениями, способные повлиять на ожидания рынка по объему транспортировки Транснефти уже, по-видимому, учтены в цене.

🏭 Металлургия: Селигдар
Мы сохраняем предпочтения к акциям производителей золота благодаря сохраняющемуся повышенному уровню цены на золото (свыше 2700 долл./унц.) в комбинации с ослабленным рублем (~100 руб./долл.) При этом на индивидуальном уровне мы тактически предпочитаем акции Селигдара из-за того, что их цена показывала более слабую динамику по сравнению с другими производителями золота из РФ. С начала года акции Селигдара выросли на 6%, в то время как бумаги Полюса и ЮГК прибавили более 15%.

🖥 Технологии: ГК «Астра»
ГК «Астра» опубликует данные по отгрузкам за 2024 г. 29 января. По нашим оценкам, рост отгрузок в 2024 г. составит 73% г/г. Это совпадает с собственным прогнозом компании, и мы считаем, что достижение целей может быть позитивно воспринято инвесторами.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5 (Х5)
Сегодня, 27 января, компания должна опубликовать операционные результаты за 4К24. Цифры ожидаются очень сильными. Публикация первой после начала торгов на Мосбирже отчетности должна стать катализатором для акций компании.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $SELG $ASTR #X5
@capital_mkts

🛒 X5 Group: операционные результаты за 4К24
 
📢 X5 объявила ожидаемо сильные операционные результаты за 4К24 и 2024 г.
 
📈 В 4К24 чистая выручка увеличилась на 22,3% г/г на фоне роста сопоставимых (LFL) продаж на 14,0% г/г и расширения торговой площади на 8,4% г/г.
 
✔️ По итогам 2024 г. чистая выручка увеличилась на 24,2% за счет роста выручки магазинов «у дома» («Пятерочка») на 21,3%, супермаркетов («Перекресток») на 17,2%, дискаунтеров («Чижик») на 110,7%, а также выручки цифровых бизнесов на 61,9% (5,1% от общей чистой выручки; +1,5 п.п. к темпу роста консолидированной выручки).
 
🆕 Всего в 2024 г. открыто (с учетом закрытий) 2 543 новых магазинов, включая 1 667 магазинов «у дома», 14 супермаркетов, 846 «жестких» дискаунтеров, 2 дискаунтера сетей «Красный Яр» и «Слата», 13 «темных» кухонь и 1 кафе «Пятерочка».
 
👍 Абсолютно все бизнес-направления X5 Group показывают отличную динамику, что, с одной стороны, говорит о высоком качестве управления компанией, а с другой – об эффективности реализуемой бизнес-модели. В текущих макроэкономических условиях Х5 отлично позиционирована как хорошая защитная история.

🔥 Кроме того, предстоящая выплата специального дивиденда (по нашим оценкам, в следующие 12 месяцев компания заплатит порядка 650 руб./акц.) позиционируют Х5 как привлекательный дивидендный актив.
 
⚡️ Среди ближайших позитивных катализаторов можно отметить положительное решение Правительственной комиссии по иностранным инвестициям по вопросу одобрения выплаты денежной компенсации в пользу нидерландской компании.

#Акции $X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🥉 Селигдар: сохраняем позитивный фундаментальный взгляд, несмотря на снижение производства золота в 4К24 и 2024 г.

📢 Селигдар опубликовал операционные результаты за 4К24 и 2024 г. в целом.

📉 В 4К24 производство золота сократилось на 15% г/г до 1,7 тонн, в 2024 г. – на 8% г/г до 7,6 тонн. Компания объяснила снижение производства использованием ранее накопленных на складе руд с пониженным содержанием золота, а также прекращением договора подряда на месторождении Лунное.

📈 Консолидированная выручка по итогам года достигла 58,3 млрд руб., что близко к нашим ожиданиям (59,9 млрд руб.). Рост выручки от реализации золота собственного производства (без учета золота третьих сторон) составил 22% г/г.

🔎 В силу производственной специфики Селигдара «зимние» кварталы года (1 и 4 кварталы) являются сравнительно слабыми, на них приходится около 10% и 20% сезонной добычи.

💡 Наше мнение:

⚖️ С точки зрения краткосрочного восприятия рынком акций Селигдара сообщение о снижении производства золота в 2024 г. является умеренно негативным, даже несмотря на то, что такая динамика была близка к ожидаемой на фоне ранее раскрытого снижения производства золота в 9М24 на 5% г/г (до 5,9 тонн).

👍 С фундаментальной точки зрения мы сохраняем позитивный взгляд на Селигдар на фоне высоких цен на золото (более 2,7 тыс. долл./унц.) и относительно слабого рубля (около 100 руб./долл.).

#Акции $SELG
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Норникель: операционные результаты за 2024 г. немного превысили данные компанией ранее ориентиры

📢 Норникель опубликовал операционные результаты за 2024 г.:

🔹 производство никеля сократилось на 2% г/г до 205 тыс. тонн, что на 1% превысило верхнюю границу ориентира компании на год;
🔹 производство меди выросло на 2% г/г до 433 тыс. тонн, на 4% превысив верхнюю границу ориентира компании;
🔹 производство платины увеличилось на 3% г/г до 2,8 млн унц., что на 1% выше верхней границы ориентира;
🔹производство палладия выросло на 1% г/г – на 1% выше ориентира.

🔎 Компания также представила ориентировочные диапазоны по производству этих металлов на 2025 г. Средние значения этих диапазонов близки к фактическим результатам за 2024 г.

💡 Наше мнение:

✔️ Мы считаем опубликованные результаты умеренно позитивными для Норникеля, поскольку они превысили верхнюю границу заявленных компанией ранее ориентиров.

👍 Мы продолжаем считать Норникель фундаментально привлекательной ставкой на рост цен на базовые цветные металлы, в частности, на фоне международных экономических стимулов.

📌 При этом напомним, что, судя по комментариям главы компании В. Потанина, дивиденды за 2024 г. представляются маловероятными.

#Акции $GMKN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📍 ЦИАН: шаг в сторону дома

📄 ЦИАН объявил о регистрации в ЦБ выпуска акций МКПАО «ЦИАН» и подаче заявления о делистинге ADR Cian PLC с Московской биржи. В дальнейшем планируется предложение об обмене ADR Cian PLC на акции МКПАО «ЦИАН».

💡 Наше мнение:

🗓 Мы ожидаем завершения процесса редомициляции в середине 2025 г., после чего будет возможна выплата специальных дивидендов.

1️⃣ По нашим оценкам, общий объем специальных дивидендов может составить около 10 млрд руб., что подразумевает дивидендную доходность на уровне 25%.

⌛️ Началу торгов акциями МКПАО «ЦИАН» будет предшествовать блокировка торгов в рамках размещения выпуска акций на бирже, а также возможный «навес» предложения со стороны покупателей в международной инфраструктуре, поэтому реализация идеи редомициляции выглядит более безопасной после завершения формальных процедур.

#Акции $CIAN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 М.Видео: возможная смена акционеров позитивна для миноритариев и создает возможность специальных дивидендов со стороны SFI

📢 Согласно информации СМИ, Группа «М.Видео-Эльдорадо» может сменить контролирующего акционера, в качестве одного из претендентов фигурирует ПСБ.

💡 Наше мнение:

1️⃣ SFI владеет в М.Видео-Эльдорадо долей объемом 10,4%. По текущему курсу стоимость пакета составляет ~2 млрд руб. Еще 53,6% контролирует гендиректор Билан Ужахов.

🔼 Мы считаем, что в случае продажи пакета в М.Видео-Эльдорадо SFI может заплатить специальные дивиденды в размере до 40 руб./акц. (доходность 2,9%). С учетом ожидаемых регулярных дивидендов совокупный дивиденд на акцию в 2025 г. может достичь 250 руб. В таком случае доходность составит 18,1%, что является одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке.

📄 Поскольку контролирующие акционеры в сумме владеют более 60% акций М.Видео, то в случае реализации сделки новый инвестор должен будет сделать обязательную оферту о выкупе миноритарным акционерам компании.

🔎 Согласно требованиям законодательства, обязательная оферта должна выставляться по максимальной из двух величин – либо по шестимесячной средневзвешенной цене на бирже, либо по цене приобретения мажоритарного пакета.

🔹 В случае М.Видео шестимесячная средняя составляет 104 руб./акц., однако мы считаем, что цена оферты может быть выше. Несмотря на высокую долговую нагрузку (1П24: чистый долг – 79,5 млрд руб., чистый долг/EBITDA – 3,9х), рост EBITDA в 2-3К24 был двузначным.

🔹 Кроме того, существует возможность предоставления акционерных займов со стороны SFI в объеме не менее 10 млрд руб. в год (в 2024 г. SFI предоставлял М.Видео краткосрочный заем в объеме около 7 млрд руб.), что минимизирует риски дефолта ретейлера.

📌 Таким образом, продажа актива по рыночной цене или ниже выглядит маловероятной, и мы считаем, что потенциальный покупатель контрольного пакета должен будет предложить премию к рыночной цене.

✍️ В начале мая 2024 г., когда акции торговались по цене чуть выше 200 руб., совет директоров компании одобрил допэмиссию 30 млн новых акций (16,7% уставного капитала). В ноябре 2024 г., когда цена акций опустилась до 100 руб., т.е. до текущих уровней, CFO М.Видео Анна Гарманова заявила, что компания рассматривает текущую рыночную цену как низкую и «хочет продать акции подороже».

🧮 Средний мультипликатор EV/EBITDA ‘25П по сектору розничной торговли составляет 3,5х. С учетом теоретической премии за контроль на уровне 25–30%, оценка сделки могла бы составить 4,4–4,6х EV/EBITDA ‘25П, или 120–150 руб./акц.

#Акции $SFIN $MVID
#Сергей_Либин
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: рост отгрузок в 2024 г. создает предпосылки для повышения прогноза

📊 Отгрузки ГК «Астра» в 2024 г. выросли на 78% г/г и достигли 20 млрд руб. Основными источниками роста стали экосистемные продукты, такие как СУБД, решения для корпоративной почты, виртуализации и проч.

💡 Наше мнение:

🧮 Двухлетний прогноз ГК «Астра» на 2023-2025 гг. подразумевал рост чистой прибыли в 3 раза, что соответствует среднегодовому темпу роста на уровне 73%.

🔎 Чистая прибыль по итогам 2024 г. пока не была раскрыта, но мы считаем, что, с учетом темпов роста отгрузок сверх целевого уровня чистой прибыли и эффекта операционного рычага, динамика чистой прибыли могла оказаться еще значительнее. Это создает предпосылки для повышения прогноза.

📈 Полные результаты за 2024 г. будут раскрыты в начале апреля, тогда же может быть уточнен прогноз по целевому уровню чистой прибыли. Исходя из предположения, что прогноз может быть повышен, стоит ожидать позитивной реакции рынка.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Whoosh – лидер рынка кикшеринга

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Whoosh.
 
Капитализация: 21 млрд руб.
Целевая цена: 330 руб./акц.

⚖️ Рынок кикшеринга переходит от стадии активного в стадию умеренного роста – темпы расширения совокупного парка шеринговых электросамокатов в стране замедлились с 73% в 2023 г. до 30% в 2024 г. и, как ожидается, уменьшатся до 20% в 2025 г. на фоне постепенного насыщения рынка электросамокатами в крупнейших агломерациях.

📈 На этом фоне лидер рынка – Whoosh – продолжает расти опережающими темпами. В 2024 г. общий размер его парка вырос на 43% до 214,2 тыс. СИМ, т.е. сервис фактически продолжал наращивать свои позиции на рынке.

⚡️ Мы полагаем, что в преддверии начала сезона, который в основных городах присутствия сервиса начинается в начале марта, акции Whoosh выглядят как привлекательный актив для среднесрочных инвестиций.

👍 При целевой цене в 330 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 72% на горизонте в 12 месяцев.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts