🛒 Лента: сильные операционные и финансовые результаты за 3К24

🔹 Общие продажи выросли на 55,1% г/г, сопоставимые продажи (LFL) – на 9,3% г/г. Общая торговая площадь компании увеличилась на 39,8%.

🔹 Валовая прибыль увеличилась на 66,8% г/г, EBITDA – на 141,1%, чистая прибыль – в 17 раз.

💡 Наше мнение:

🚀 Лента продолжает демонстрировать впечатляющую динамику операционных и финансовых результатов на фоне позитивного эффекта от произошедшей в 4К23 консолидации торговой сети «Монетка».

⚖️ Как ожидается, динамика консолидированных продаж существенно замедлится в 4К24 после исчезновения эффекта от консолидации «Монетки».

📈 Однако мы считаем, что рентабельность как по валовой прибыли, так и по EBITDA сохранит позитивную динамику в среднесрочной перспективе на фоне роста средней розничной наценки, а также снижения операционного рычага за счет экономии на масштабе.

👍 Мы полагаем, что результаты должны привлечь к акции дополнительное внимание инвесторов и в целом должны привести к переосмыслению Ленты как истории роста, достойной более высоких ценовых мультипликаторов.

#Aкции $LENT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: Делимобиль – лидер быстрорастущего рынка

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционных кейсов. Сегодня представляем Делимобиль.

Капитализация: 35 млрд руб. / Целевая цена: 480 руб.

🥇 Делимобиль – крупнейший каршеринговый сервис в России с самым широким региональным охватом.

📈 Как ожидается, рынок каршеринга будет расти средним темпом 40% в год в следующие пять лет за счет расширения географии и глубины проникновения сервиса.

⚡️ По нашим оценкам, в следующие три года Делимобиль продемонстрирует 39%-й рост выручки и 50%-й рост EBITDA.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги с целевой ценой 480 руб./акц. и потенциалом роста 141%.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $DELI
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💊 МКПАО «МД Медикал Груп» опубликовало хорошие операционные результаты за 3К24
 
🔹 Общая выручка Группы выросла на 21,8% г/г и составила 8,7 млрд руб.
🔹 Количество принятых родов увеличилось на 3,8% г/г до 2 916.
🔹 Количество амбулаторных посещений выросло на 15,4% г/г до 610 340.
🔹 Количество койко-дней - на 0,3% г/г до 34 694.
🔹 Количество пункций ЭКО - на 3,0% г/г до 4 913.
 
💡 Наше мнение

📊 МД Медикал демонстрирует двузначные темпы роста выручки третий квартал подряд. Это стало возможно за счет активного расширения клинических и амбулаторных мощностей на фоне органического роста, а также благодаря приобретениям, сделанным в конце прошлого года.

📈 Росту операционных показателей также способствует повышение спроса на качественные медицинские услуги. Высокая динамика выручки позиционирует МД Медикал как историю роста.
 
1️⃣ В этом году МД Медикал уже дважды (в июле и сентябре) заплатила дивиденды своим акционерам на общую сумму 12 245 млн руб. (163 руб./акц.) и не исключает выплаты еще одного дивиденда до конца года. Чистая денежная позиция на 31.03.24 составила 3 578 млн руб.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🌱 Русагро: обзор финансовых результатов за 3К24

📊 В 3К24 темпы роста консолидированной выручки Группы ожидаемо замедлились на 6% г/г против 20% г/г в 1П24 на фоне исчерпания эффекта от консолидации НМЖК.

🎢 Скорректированная валовая рентабельность снизилась во всех четырех бизнес-сегментах на фоне роста себестоимости и коррекции цен на продукцию.

📉 Рентабельность по EBITDA снизилась на 7 п.п., что было обусловлено коррекцией к средним показателям в рамках многолетних циклов.

🧮 Показатель «Чистый долг/EBITDA» снизился до рекордных 0,99х. При этом после переезда в Россию компания не планирует выплачивать дивиденды за пропущенные периоды, а намерена инвестировать средства в повышение эффективности производств, а также аккумулировать их для возможных покупок.

⤴️ Главным ближайшим катализаторам для акции будет завершение процедуры редомициляции, которое может произойти на горизонте четырех месяцев.

⚖️ В отсутствие сильных фундаментальных драйверов на среднесрочном горизонте мы сохраняем нейтральный взгляд на акции компании.

#Акции $AGRO
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💊 МД Медикал Груп: День инвестора
 
📢 Компания провела День инвестора, в рамках которого дала обзор своего текущего положения, а также озвучила планы на ближайшее будущее.
 
⚡️ МД Медикал – второй по размеру игрок на рынке с долей 2% всего рынка. На текущий момент под управлением компании находится 51 клиника и 11 госпиталей (в 37 городах в 30 российских регионах).
 
🚀 Стратегия роста компании предусматривает как региональную экспансию – за счет органического наращивания мощностей и покупок мелких и средних региональных игроков, так и вертикальную интеграцию – за счет расширения спектра оказываемых медицинских услуг и открытия клиник в жилых кварталах, что будет способствовать увеличению жизненного цикла клиента (CLC) и повышению пожизненной стоимости клиента (CLTV).
 
📈 На текущий момент МД Медикал находится в отличной операционной и финансовой форме. Уже четвертый квартал подряд компания демонстрирует рост выручки, превышающий 20%.
 
1️⃣ В этом году МД Медикал завершила редомициляцию в Россию, что позволило вернуться к практике выплаты дивидендов акционерам. После «переезда» в Россию компания в два этапа заплатила рекордные 163 руб./акц. в качестве дивиденда (доходность – 19%).

✔️ Компания не исключает выплаты еще одного дивиденда до конца года. По словам менеджмента, на текущий момент чистая денежная позиция превышает 4 млрд руб., что создает хорошую базу для существенных дивидендных выплат.
 
📈 В ближайшие пять лет Capex составит более 20 млрд руб., а общее число медучреждений, по планам, превысит 100. С учетом инфляции стоимости услуг, а также увеличения загрузки мощностей это позволит поддержать ежегодные темпы роста выручки на уровне 15–20%.
 
👍 МД Медикал успешно совмещает кейс истории роста и хороших дивидендных выплат. Компания не имеет долгов и сохраняет высокую денежную позицию, что в условиях текущих процентных ставок выгодно отличает ее от других публичных аналогов.

🔥 Бизнес-стратегия МД Медикал выглядит рациональной и позволит компании максимально выиграть от расширения рынка на фоне растущего запроса российских потребителей на высококачественные медицинские сервисы.

💡 Мы полагаем, что акции МД Медикал могут быть интересны инвесторам, ищущим качественные долгосрочные истории роста.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🌱 Русагро: День инвестора

📢 Компания «Русагро» провела День инвестора, на котором были озвучены долгосрочные планы ее развития, а также примерный график редомициляции и начала торгов акциями российской компании на Мосбирже.

🆕 На прошлой неделе компания объявила о консолидации 100% долей в ООО «ГК Агро-Белогорье», благодаря чему сможет увеличить мощности по производству свинины на 80%, нарастить свою долю на рынке до 10% и стать 2-м по размеру российским производителем свинины.

🧮 Компания планирует реализовать синергию от консолидации не только по выручке, но и по затратам, что должно позволить удвоить EBITDA Мясного сегмента. Русагро пока не раскрывает стоимость сделки, что затрудняет оценку эффекта от покупки на справедливую стоимость компании.

📍 Переезд головной компании в Россию был запущен в июле этого года. Как ожидается, остановка торгов ГДР ROS AGRO PLC на Мосбирже состоится на первой неделе декабря. 28 декабря состоится окончание сбора заявок на распределение акций от зарубежных держателей. Компания ожидает, что в январе 2025 г. будет завершено распределение акций ПАО «Группа «Русагро» среди держателей ГДР, подавших заявление на конвертацию, а торги акциями компании на Мосбирже начнутся в феврале - марте 2025 г.

🔎 В текущий момент Русагро смещает свой фокус с крупных капиталоемких проектов на более мелкие, нацеленные на увеличение эффективности бизнес-сегментов и расшивки «узких» мест:

🔹 В Масложировом сегменте компания планирует инвестировать в увеличение производительности Аткарского МЭЗ на 50%, а также в покупку вагонов-цистерн.

🔹 В Сахарном сегменте планируется установка систем долгосрочного хранения свеклы, что позволит увеличить сроки работы сахарных заводов в сезон.

🔹 В Сельскохозяйственном сегменте Русагро планирует увеличить земельный банк и закупить новые комбайны для замещения изношенной техники и снижения доли аутсорса.

🔹 Наконец, в Мясном сегменте планируется вывод комплекса Русагро «Приморье» на проектную мощность (75 тыс. тонн), а также расширение мощностей по убою и обвалке в Белгородской области.

💡 Наше мнение:

⌛️ Операционная рентабельность во всех четырех бизнес-сегментах снижается в рамках рыночных циклов, что означает, что динамика прибыли останется отрицательной в ближайшей перспективе и компании не удастся побить рекорд по EBITDA, достигнутый в прошлом году.

📌 После переезда в Россию Русагро планирует ограничиться выплатой дивиденда за прошедший финансовый год и не выплачивать специальный дивиденд за те периоды, когда компания по объективным причинам не могла заплатить дивиденды.

🔁 Таким образом, на среднесрочном горизонте мы не видим сильных катализаторов, которые могли бы придать импульс акции, что обуславливает наш нейтральный взгляд на акцию.

#Акции $AGRO
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛴 Whoosh: финансовые результаты за 9М24

📊 Темпы роста выручки от кикшеринга замедлились в 3К24 до 23% г/г по сравнению с 1П24, когда она выросла на 42% г/г. При этом динамика валовой рентабельности осталась отрицательной (-36 б.п. г/г в 3К24 против -131 б.п. г/г в 1П24) на фоне сохраняющегося тренда на ухудшение юнит-экономики самокатов, а также увеличения доли регионов в общей структуре продаж.

📈 Рентабельность по EBITDA кикшеринга показала позитивную динамику как в 3К24, так и в целом по итогам 9М24, что стало следствием снижения операционного рычага на фоне опережающего роста выручки от продаж сервиса, а также хорошего контроля над расходами.

⚖️ Показатель «Чистый долг/EBITDA» остался ниже 1,5х, что подразумевает, что компания сохранит 50%-й коэффициент выплат дивидендов.

💡 Мы в целом оцениваем результаты как нейтральные.

#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🛒 Совет директоров Магнита объявил рекомендации по дивидендам за 9М24

🗓 СД рекомендует акционерам утвердить дивиденды в размере 57,1 млрд руб.? или 560 руб./акц. Реестр под дивиденды закроется 9 января 2025 г.

📈 По текущей цене акции этот дивиденд эквивалентен доходности в 12,3%, что, на наш взгляд, выглядит достаточно привлекательно. Кроме того, объявленная сумма дивиденда выше той, что компания выплатила в предыдущие два раза (за 9М23 и 4К23), когда Магнит заплатил 412 руб./акц., что позитивно, поскольку может послужить ориентиром для будущих дивидендных выплат.

1️⃣ По состоянию на 30.06.24 общий размер денежных средств и краткосрочных финансовых вложений Магнита составлял 113,3 млрд руб., а показатель «Чистый долг/EBITDA» – всего 1,4х, то есть был достаточно комфортным для компании. При этом стоит отметить, что с учетом порядка 30% квазиказначейских акций, 17 млрд руб. из выплачиваемых 57 млрд руб. дивидендов останутся в самой компании.

🚀 На наш взгляд, новость однозначно позитивна для акций Магнита, потерявших 12% своей стоимости за последние три месяца. Мы полагаем, что рынок отреагирует небольшим ралли на данную новость.
 
#Акции $MGNT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛒 Лента объявила о покупке сети косметических магазинов «Улыбка радуги»

📊 Стоимость сделки не раскрывается, что затрудняет оценку эффекта от покупки на фундаментальную оценку Ленты, однако мы полагаем, что ретейлер сможет реализовать синергию в области логистики и закупок, а также управленческих издержек, что позволит создать дополнительную стоимость для акционеров компании.

👍 Мы также отмечаем, что новость позитивна с точки зрения формирования долгосрочного инвестиционного кейса Ленты, поскольку позиционирует компанию как мультиформатного игрока розничного рынка с общефедеральными амбициями, консолидатора рынка розничной торговли.

🛍 «Улыбка радуги» – одна из крупнейших в России розничных сетей магазинов по уходу за собой и товаров для дома в формате дрогери. По состоянию на 30 сентября 2024 г. под управлением компании находилось 1 535 магазинов с общей торговой площадью 204 тыс. кв. м и три распределительных центра. За 9М24 розничная выручка выросла на 17,4% г/г до 29,6 млрд руб.

#Акции $LENT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛍 Группа «О’Кей»: продажа гипермаркетов – большой шаг к раскрытию стоимости компании
 
📢 Группа «О’Кей» объявила о продаже формата гипермаркетов менеджменту.

💡 По нашему мнению, эта сделка, с одной стороны, позволит высвободить ресурсы для развития торговой сети и снижения давления процентных расходов на чистую прибыль, а с другой – даст весомый ориентир по справедливым мультипликаторам компании, что должно привести к ререйтингу ее акций.

🧮 После продажи супермаркетов в 2018 г. Группа «О’Кей» сфокусировалась на повышении операционной эффективности ключевого формата – гипермаркетов, а также на развитии формата дискаунтеров, которые демонстрируют более высокие темпы роста выручки и еще более высокий рост EBITDA. Усилия компании оказались ненапрасными – О’Кей по темпам плотности роста EBITDA оказался лидером среди аналогов, показав 5-летний органический CAGR EBITDA на кв. м на уровне 6,6%.

🚀 В условиях растущей рационализации спроса и ценовой чувствительности потребителей повышается востребованность магазинов малого формата с ограниченным ассортиментом товаров повседневного спроса с низкой розничной наценкой, т.н. дискаунтеров. В этой связи мы видим большой потенциал для дискаунтеров «Да!», входящих в портфель Группы «О’Кей».

🔥 Несмотря на успехи менеджмента в повышении эффективности компании, в условиях существенных внешних (структурная слабость гипермаркетов), а также внутренних ограничений (высокая долговая нагрузка) О’Кей не имел потенциала для роста акционерной стоимости. В этом контексте продажа гипермаркетов позволит решить обе проблемы инвестиционного кейса компании, трансформируя его в историю роста, заслуживающую высоких мультипликаторов.

👍 Продажа гипермаркетов позволит существенно снизить долговую нагрузку Группы, что, с одной стороны, высвободит ресурсы для более агрессивного расширения торговой сети, а следовательно и для роста розничной выручки, а с другой – ослабит давление процентных расходов на прибыль, что, в свою очередь, увеличит дивидендный потенциал компании.

1️⃣ Тот факт, что бизнес выкупается нынешним менеджментом компании, который имеет квалифицированное мнение о реальной стоимости актива, должен добавить инвесторам уверенности в его привлекательности и наличии потенциала по созданию акционерной стоимости для сети продовольственных магазинов.

#Акции $OKEY
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. X5 Group: качественный игрок розничного рынка

💡 X5 завершает процесс редомициляции, и 9 января Мосбиржа начинает торги обыкновенными акциями ПАО «Корпоративный центр ИКС 5». В рамках еженедельной рубрики делимся нашим взглядом на компанию и анализом инвестиционной привлекательности X5 Group.

Капитализация: 762 млрд руб.
Целевая цена: 3 400 руб.

🛒 X5 - консолидатор рынка продовольственной розницы, который работает во всех ключевых форматах и активно развивает онлайн-сегмент.

🚀 Компания демонстрирует стабильно высокие темпы роста выручки, существенно опережающие темпы роста рынка продовольственной розницы.

1️⃣ За счет высокого операционного денежного потока и отсутствия дивидендных выплат X5 удалось существенно снизить долговую нагрузку, а также накопить серьезную финансовую «подушку», что создает базу для потенциально высоких дивидендов.

🧮 Мы ожидаем, что в следующие 12 месяцев X5 выплатит в общей сложности 480 руб./акц., что даст акционерам совокупную доходность на уровне 17%.

👍 При целевой цене в 3 400 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 21%.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $Х5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛒 КЦ ИКС 5: начало торгов на Мосбирже
 
⌛️ 9 января Мосбиржа начала торги обыкновенными акциями ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» под тикером Х5. Московская биржа остановила торги глобальными депозитарными расписками (GDR) X5 Retail Group N.V. 5 апреля 2024 г. Решение было принято в связи с редомициляцией компании в российскую юрисдикцию.
 
📊 Интерес к новой/старой акции со стороны инвесторов в связи с началом торгов оказался достаточно высоким. К концу торговой сессии акции прибавили в цене более 3% по сравнению с открытием и падением рынка на 2,4%. При этом общий оборот торгов превысил 18,6 млрд руб., что более чем в 9 раз превышает среднедневной оборот в акции до заморозки торгов.
 
👍 ИКС5 – фундаментально очень привлекательная история. В текущий момент она демонстрирует рост розничной выручки на 25%, что более чем вдвое превосходит темпы роста рынка продовольственной розницы. При этом показатель «чистый долг/EBITDA» составляет всего 0,8х.

🔥 Компания обещает выплатить все накопленные денежные средства, которые размещены в виде депозитов в банках, в качестве дивидендов своим акционерам. С учетом нового количества акций это означает, что всего в следующие 12 месяцев акционеры получат минимум 650 руб./акц. в качестве дивидендов, что эквивалентно доходности 23%.
 
📌 Среди ближайших позитивных катализаторов можно отметить публикацию операционной отчетности компании за 4К24, которая состоится 27 января, а также положительное решение Правительственной комиссии по иностранным инвестициям по вопросу одобрения выплаты денежной компенсации в пользу нидерландской компании. Выплата денежной компенсации будет означать снятие юридических рисков по редомициляции, а также де-факто будет эквивалентна обратному выкупу с одновременным погашением 10,2% акций компании.

Подробный обзор Х5 представлен в публикации по ссылке.
 
#Акции $X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛍 Henderson: операционные результаты за декабрь
 
Сеть магазинов мужской одежды Henderson объявила предварительные данные по выручке за декабрь 2024 г.:
🔹 Выручка Henderson в декабре 2024 г. выросла на 27,6% г/г и составила 2,8 млрд руб.
🔹 Совокупная выручка за 12 месяцев 2024 г. увеличилась на 24,2% к аналогичному периоду 2023 г. и достигла 20,8 млрд руб.
🔹Выручка онлайн-продаж Henderson в декабре 2024 года выросла на 72,5% г/г.
 
🔎 В течение 2024 г. темпы роста розничной выручки компании снижались довольно ощутимо – с 35–37% г/г в январе - феврале до 16,5 г/г в ноябре в силу замедления темпов прироста торговых площадей и эффекта базы. На этом фоне ускорение темпов роста выручки в декабре по сравнению с ноябрем было воспринято инвесторами как хорошая новость – акция выросла на 7%.
 
⌛️ На динамику розничной выручки оказала влияние реализация отложенного спроса на зимнюю коллекцию одежды, которая появилась в магазинах сети в сентябре, но не нашла спрос ввиду теплой погоды.
 
💡 Мы полагаем, что долгосрочный инвестиционный кейс Henderson выглядит достаточно привлекательно, а сама акция может быть интересна для долгосрочных инвестиций.
 
📌 Компания планирует опубликовать детальный отчет по ключевым операционным показателям за декабрь 2024 г. 28 января 2025 г.
 
#Акции $HNFG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🏗 Эталон: операционные результаты за 4К24
 
🧮 В 2024 г. продажи недвижимости в кв.м выросли на 28% г/г до 699 тыс. кв. м. Продажи в денежном выражении выросли на 39% г/г до 146,2 млрд руб. Денежные поступления увеличились на 16% до 95,6 млрд руб.
 
✍️ По итогам 4К24 продажи недвижимости сократились на 24% г/г как в натуральном, так и в денежном выражении на фоне отмены госпрограммы поддержки ипотеки, а также роста рыночных ипотечных ставок.
 
📌 Стоит отметить, что в целом по стране в 2П24 продажи жилья на первичном рынке упали на 50% г/г на фоне снижения спроса, а также высокой базы 2П23, когда покупатели старались зафиксировать условия госпрограммы льготной ипотеки. В этом контексте результаты Эталона за 4К24 выглядят достаточно сильно.
 
⚖️ В условиях роста процентных ставок и связанного с ним сокращения потребительского спроса Эталон фокусируется на балансировке строительства новых очередей и продаж. С одной стороны, это позволяет поддерживать покрытие проектного долга средствами на эскроу и, как следствие, обеспечивать льготную ставку по проектному финансированию, а с другой, дает возможность избежать существенного снижения цен.
 
📍 В настоящий момент Эталон проходит процедуру смены перерегистрации компании с кипрской на российскую юрисдикцию. После редомициляции, которая, как мы ожидаем, должна завершиться в 1К25, Эталон сможет вернуться к выплатам дивидендов, что должно привести к ререйтингу акций.
 
#Акции $ETLN
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛒 X5 Group: операционные результаты за 4К24
 
📢 X5 объявила ожидаемо сильные операционные результаты за 4К24 и 2024 г.
 
📈 В 4К24 чистая выручка увеличилась на 22,3% г/г на фоне роста сопоставимых (LFL) продаж на 14,0% г/г и расширения торговой площади на 8,4% г/г.
 
✔️ По итогам 2024 г. чистая выручка увеличилась на 24,2% за счет роста выручки магазинов «у дома» («Пятерочка») на 21,3%, супермаркетов («Перекресток») на 17,2%, дискаунтеров («Чижик») на 110,7%, а также выручки цифровых бизнесов на 61,9% (5,1% от общей чистой выручки; +1,5 п.п. к темпу роста консолидированной выручки).
 
🆕 Всего в 2024 г. открыто (с учетом закрытий) 2 543 новых магазинов, включая 1 667 магазинов «у дома», 14 супермаркетов, 846 «жестких» дискаунтеров, 2 дискаунтера сетей «Красный Яр» и «Слата», 13 «темных» кухонь и 1 кафе «Пятерочка».
 
👍 Абсолютно все бизнес-направления X5 Group показывают отличную динамику, что, с одной стороны, говорит о высоком качестве управления компанией, а с другой – об эффективности реализуемой бизнес-модели. В текущих макроэкономических условиях Х5 отлично позиционирована как хорошая защитная история.

🔥 Кроме того, предстоящая выплата специального дивиденда (по нашим оценкам, в следующие 12 месяцев компания заплатит порядка 650 руб./акц.) позиционируют Х5 как привлекательный дивидендный актив.
 
⚡️ Среди ближайших позитивных катализаторов можно отметить положительное решение Правительственной комиссии по иностранным инвестициям по вопросу одобрения выплаты денежной компенсации в пользу нидерландской компании.

#Акции $X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🖥 М.Видео: возможная смена акционеров позитивна для миноритариев и создает возможность специальных дивидендов со стороны SFI

📢 Согласно информации СМИ, Группа «М.Видео-Эльдорадо» может сменить контролирующего акционера, в качестве одного из претендентов фигурирует ПСБ.

💡 Наше мнение:

1️⃣ SFI владеет в М.Видео-Эльдорадо долей объемом 10,4%. По текущему курсу стоимость пакета составляет ~2 млрд руб. Еще 53,6% контролирует гендиректор Билан Ужахов.

🔼 Мы считаем, что в случае продажи пакета в М.Видео-Эльдорадо SFI может заплатить специальные дивиденды в размере до 40 руб./акц. (доходность 2,9%). С учетом ожидаемых регулярных дивидендов совокупный дивиденд на акцию в 2025 г. может достичь 250 руб. В таком случае доходность составит 18,1%, что является одним из самых высоких показателей на российском фондовом рынке.

📄 Поскольку контролирующие акционеры в сумме владеют более 60% акций М.Видео, то в случае реализации сделки новый инвестор должен будет сделать обязательную оферту о выкупе миноритарным акционерам компании.

🔎 Согласно требованиям законодательства, обязательная оферта должна выставляться по максимальной из двух величин – либо по шестимесячной средневзвешенной цене на бирже, либо по цене приобретения мажоритарного пакета.

🔹 В случае М.Видео шестимесячная средняя составляет 104 руб./акц., однако мы считаем, что цена оферты может быть выше. Несмотря на высокую долговую нагрузку (1П24: чистый долг – 79,5 млрд руб., чистый долг/EBITDA – 3,9х), рост EBITDA в 2-3К24 был двузначным.

🔹 Кроме того, существует возможность предоставления акционерных займов со стороны SFI в объеме не менее 10 млрд руб. в год (в 2024 г. SFI предоставлял М.Видео краткосрочный заем в объеме около 7 млрд руб.), что минимизирует риски дефолта ретейлера.

📌 Таким образом, продажа актива по рыночной цене или ниже выглядит маловероятной, и мы считаем, что потенциальный покупатель контрольного пакета должен будет предложить премию к рыночной цене.

✍️ В начале мая 2024 г., когда акции торговались по цене чуть выше 200 руб., совет директоров компании одобрил допэмиссию 30 млн новых акций (16,7% уставного капитала). В ноябре 2024 г., когда цена акций опустилась до 100 руб., т.е. до текущих уровней, CFO М.Видео Анна Гарманова заявила, что компания рассматривает текущую рыночную цену как низкую и «хочет продать акции подороже».

🧮 Средний мультипликатор EV/EBITDA ‘25П по сектору розничной торговли составляет 3,5х. С учетом теоретической премии за контроль на уровне 25–30%, оценка сделки могла бы составить 4,4–4,6х EV/EBITDA ‘25П, или 120–150 руб./акц.

#Акции $SFIN $MVID
#Сергей_Либин
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Whoosh – лидер рынка кикшеринга

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Whoosh.
 
Капитализация: 21 млрд руб.
Целевая цена: 330 руб./акц.

⚖️ Рынок кикшеринга переходит от стадии активного в стадию умеренного роста – темпы расширения совокупного парка шеринговых электросамокатов в стране замедлились с 73% в 2023 г. до 30% в 2024 г. и, как ожидается, уменьшатся до 20% в 2025 г. на фоне постепенного насыщения рынка электросамокатами в крупнейших агломерациях.

📈 На этом фоне лидер рынка – Whoosh – продолжает расти опережающими темпами. В 2024 г. общий размер его парка вырос на 43% до 214,2 тыс. СИМ, т.е. сервис фактически продолжал наращивать свои позиции на рынке.

⚡️ Мы полагаем, что в преддверии начала сезона, который в основных городах присутствия сервиса начинается в начале марта, акции Whoosh выглядят как привлекательный актив для среднесрочных инвестиций.

👍 При целевой цене в 330 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 72% на горизонте в 12 месяцев.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $WUSH
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛒 Группа О'Кей: операционные результаты за 4К24

📄 Группа О'Кей опубликовала в целом хорошие операционные результаты за 4К24.

📊 Темпы роста розничной выручки ускорились до 5,3% г/г в 4К24 против 4,4% г/г в 3К24 на фоне улучшения динамики сопоставимых (LfL) продаж в гипермаркетах и дискаунтерах.

✍️ Сопоставимые продажи выросли как за счет роста среднего чека, так и за счет улучшения динамики трафика в обоих розничных форматах.

🔎 Темпы расширения сети магазинов существенно замедлились: Группа открыла всего четыре дискаунтера за прошлый год против 26 дискаунтеров годом ранее. Негативное влияние на динамику открытий оказала высокая долговая нагрузка, которая существенно ограничила возможности компании по части капитальных расходов в условиях возросших процентных ставок.

1️⃣ В конце прошлого года Группа договорилась о продаже бизнес-формата «гипермаркеты» менеджменту компании. С одной стороны, это позволит высвободить ресурсы для развития торговой сети и снижения давления процентных расходов на чистую прибыль, а с другой – даст весомый ориентир по справедливым мультипликаторам компании, что должно привести к ререйтингу ее акций.

💡 По нашему мнению, позитивные последствия от сделки не в полной мере отражены в текущей цене акции.

#Акции $OKEY
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts