Банк России: ужесточил на 1кв 2024 макропруденциальные лимиты по потребкредитам и кредитным картам. Причем по КК довольно сильно. По идее, инфляцию поможет ещё чуть притормозить.

https://yangx.top/centralbank_russia/1435

#Russia #Inflation #MacroPolicy #FinStability

Можно ли жить без Центрального банка, как продолжает обещать Милей? Да, можно. Если какая-то другая организация будет обеспечивать банковский надзор, хождение платежей внутри страны, работать со ставками и инфляцией (это не очень срабатывало в последнее время).

Турция уже ставила эксперимент с низкими ставками. Ничего не вышло, инфляция разогналась, и только новая команда в 2023 начала с ней чуть лучше справляться.

Понятно, что до 20 века почти все страны мира жили без ЦБ. Но банковские кризисы заставили задуматься про гарантирующий механизм. И как мы помним, стабильная макрополитика смогла значительно ускорить мировой рост во второй половине 20 века.

Эксперимент с долларизацией тоже не панацея - Сальвадор со своими экспериментами, в том числе с долларом и биткоином, не был успешен.

Поэтому дайте Милею шанс. Макроэкономисты мечтают о подобных примерах, так не мешайте Аргентине его создавать!

#CB #Argentina #Dollar

Чем отличаются инвестиционные стратегии на развитых и развивающихся рынках?

Статья (ноябрь 2023) обнаруживает, что для китайского и многих развивающихся рынков присутствует "моментум" в дневных доходностях акций. То есть на уровне отдельных активов те, кто был лучшими в последнее время, остаются успешными ещё какое-то время. Этот "фактор риска" давно известен и является стандартным для расширенных моделей типа Fama-French-Carhart. Но интересно как раз то, что на развивающихся рынках моментум есть скорее на дневных горизонтах, однако отсутствует на более длинных - недельных и месячных, а они стандартны для развитых рынков. Видимо, внимание неквалифицированных инвесторов, которые являются основой китайского и других развивающихся рынков, быстро смещается от актива к активу, и на месячных горизонтах постоянной картинки не создаёт.

Российский рынок также есть в выборке - у нас нет моментума ни в дневных, ни в более длинных горизонтах.

Вывод: если вы верите в "факторные модели риска", то проверяйте - работают ли стандартные подходы на локальных рынках.

#Factors #China #Momentum

Увы, ушел от нас Чарли Мангер, ближайший сотрудник Уоррена Баффета. 99 лет, сложная и долгая жизнь!

Цитаты стоят отдельного внимания. Мне больше всего нравится (в вольном переводе)

1) "без метода познания будет трудно извлечь пользу из знания",
2) "читай всегда, читай везде, до самого до донца".

RIP и попробуем их с Баффетом уроки использовать.

#Buffett

С прекрасными Алексеем Заботкиным и Софьей Донец про валютный курс. 18 декабря в 19:00 - присоединяйтесь!

https://guru.nes.ru/calendar/mifyi-o-valyutnyix-kursax.html

#FX #Russia

Европейские инвесторы: выбирают фонды по прошлой доходности, с трудом меняют выбор.

Статья (ноябрь 2023) проверяет, как выбирают свои инвестиции в фонды европейцы. Результаты как для американцев:

1) индивидуальные инвесторы ориентируются на прошлые доходности (а они не повторяются),
2) и редко переводят деньги в другой фонд, то есть присутствуют "издержки на поиск", мешающие оптимальному выбору,
3) а это приводит к меньшей доходности, чем у институциональных инвесторов.

Вывод: может, инвесторам пора согласиться, что пассивные инвестиции и "распределение активов" как основа портфеля вполне годятся, и не нужно искать другого под фонарём?

(А находить эти статьи можно тут: https://yangx.top/workingpaper)

#PortfolioChoice #EU #Funds

И со второй командой зажигали! Великолепно, друзья :)) источник: https://quizplease.ru/game-page?id=68154

#Personal

Политический процесс таргетирования инфляции.

Мне кажется, простая, но любопытная статья (2017). Когда мы размышляем про рост инфляции в развитых странах после 1945 года и знаменитый эпизод "дезинфляции Волкера" 1980-х, причины переходов часто остаются без обсуждения. Да, нефтяные шоки 1970-х постепенно привели к спирали роста цен; да, гражданам не нравилась экономическая ситуация (рецессия в США, рост безработицы). Но как появилось решительное желание остановить именно инфляцию? Один из вариантов объяснения связан с "улучшением макрополитики" к 1980-м: Центральные банки лучше поняли, как можно сбалансировать бизнес-цикл, и поэтому добились стабилизации цен.

Ответ авторов - изменение отношения граждан к инфляции с трансляцией во внутренние политические процессы. Если в 1950-60-е восстановление экономик было приоритетом в глазах людей (а рост цен казался неважным), то уже к 1970-м были накоплены существенные активы и вдобавок вера в "стабильность занятости". Когда нефтяные шоки 1973-74 погрузили крупные экономики, включая американскую, в кризис - у "медианного избирателя" изменились предпочтения, и сохранение накопленного за счёт торможения инфляции стало политическим вопросом. А трансляция в макрорешения произошла через акценты на мандате ЦБ со стороны государства.

Вывод: возможно, в макрополитике нужно чаще учитывать политические обстоятельства и предпочтения избирателей. Современная литература постоянно обсуждает, "а будет ли ЦБ в будущем делать своё дело независимо от политиков"...

#CB #MacroPolicy #Inflation

(реклама РЭШ)

Вышел новый отчёт по трудоустройству выпускников РЭШ лета 2023:

https://drive.google.com/file/d/1J_GPpr-5ZQ_v4EzC4UlFErHjz6lSE5Nm/view

Разумные результаты, в 2020 у выпускников дневных программ медиана зарплат была в интервале 131-150 т.р., в 2023 - от 151 до 200 т.р. Интересен сдвиг сфер - как отмечает отчёт, всё больше выбирают IT-сферы, в том числе edtech/ecom - с 10% в 2020 до 30% в 2023.

Расскажем, как мы к этому готовим, 10 декабря!

#MAFNES #Teaching

(реклама РЭШ)

Для разогрева про завтра :). Несколько цитат, в том числе прекрасного исполнительного директора Елены Симоновой:

https://vk.com/wall-471300_8411

#MAFNES #Teaching

Финансовые исследования: начались отзывы из журналов!

Коллега показал отличную статью на Блумберге:

https://www.bloomberg.com/news/articles/2023-12-01/a-grad-school-number-cruncher-shakes-up-the-world-of-bond-quants

Кратко: известны "факторы риска" на рынке акций. Стандартная модель Фамы-Френча-Кархарта описывает четыре из них.

Авторы статьи в Journal of Financial Economics (top-3 лучших академических журналов мира) показали было, что аналогичная идея применима к облигациям. Тоже получается три ключевых фактора. Но их статью теперь опровергли (были проблемы с обработкой данных) - и всего во второй раз за всю историю top-3 финансовых журналов статью пришлось отозвать.

Вывод: возможно, финансовые исследования ожидает много потрясений, примерно как с поведенческой экономикой.

#Factors #Retraction #Bonds

Подсобрал свою точку зрения на "предсказуемость решений Банка России". Лично мне кажется, что важны два вывода:

1) Нам нужна стабильная макросреда. Если ЦБ действует предсказуемо и борется с инфляцией, долгосрочно ставки будут двигаться к снижению, что прекрасно для экономики;

2) Поэтому неточные оценки аналитиков в коротком горизонте не так важны, как в длинном. А здесь мы, кажется, сходимся во мнениях - Банк России независим, весьма прозрачен, хочет снизить инфляцию к цели, и поэтому способен вернуть экономику в стабильную ситуацию.

https://www.forbes.ru/mneniya/502262-upravlenie-ozidaniami-mozno-li-povysit-predskazuemost-resenij-cb

#CB #Russia #Inflation

К моей статье на Форбс. Вчера вышли новые экономические оценки от ФРС. Что мы увидели по сравнению с прогнозами от 20 сентября (то есть прошёл всего лишь квартал):

1) рост ВВП на 2023 повышен с 2,1% до 2,6%;
2) и базовая, и обычная (PCE) инфляция снижены на 0,5 п.п. на 2023, средний уровень 3%;
3) прогноз ставки на конец 2024 понижен с 5,1% до 4,6%, также на 0,5 п.п.

То есть крупнейший Центральный банк буквально за три месяца очень сильно пересматривает свои оценки макрополитики. 0,5 п.п. по всем переменным, особенно по ставке - крайне много для ФРС, это влияет на весь мир, рынки акций и т.п.

Поэтому если кажется, что отдельный ЦБ слишком сильно меняет прогнозы и поэтому ожидания по ставке, это совершенно нормально - новые данные меняют наши представления, ЦБ вынуждены реагировать.

#FRS #Inflation #Forecasts

Вот как выглядят новые взгляды ФРС. Источник: https://www.federalreserve.gov/monetarypolicy/files/fomcprojtabl20231213.pdf

#FRS #Forecasts

Как, наверное, почти все и ожидали - ставка 16%.

https://yangx.top/centralbank_russia/1475

Моя оценка сигнала - нейтральный, хотя проинфляционные риски остаются повышенными. Скорее всего, инфляция будет постепенно тормозиться, но до уровня 4-4,5% потребуется время. Правда, замедление кредитования должно сработать уже в 1кв 2024, но мы внимательно смотрим на недельные данные - пока не уверен, что результат в декабре устойчивый.

#CB #Russia #Inflation

Наши первокурсники прокомментировали свои впечатления от первых 4 месяцев учёбы:

https://news.nes.ru/news/vpechatleniya-pervokursnikov-programmyi-MAF/?lang=ru

Шок-контент - некоторые студенты даже совмещают с работой. Мне кажется, это очень сложно делать в первый год, но на втором курсе работают все, расписание позволяет это делать. Впечатлён!

#MAFNES #Teaching

Сегодня в 19, завтра в записи! Про валютные курсы и таргетирование инфляции

Update: ссылка на видео

https://www.youtube.com/watch?v=QbLd7seVvAA&ab_channel=%D0%A0%D0%BE%D1%81%D1%81%D0%B8%D0%B9%D1%81%D0%BA%D0%B0%D1%8F%D1%8D%D0%BA%D0%BE%D0%BD%D0%BE%D0%BC%D0%B8%D1%87%D0%B5%D1%81%D0%BA%D0%B0%D1%8F%D1%88%D0%BA%D0%BE%D0%BB%D0%B0