✍️Продолжаем серию публикаций о том, как вести себя представителям МСБ, которые решили впервые разместить свои облигации на публичном долговом рынке.

🔙 Ранее один из самых опытных рейтинговых аналитиков на рынке (теперь – гендиректор аналитической компании «Эксперт Бизнес-Решения») Павел Митрофанов рассказывал о том, зачем бонды вообще нужны малому и среднему бизнесу. Сегодня он объясняет, почему для процесса получения рейтинга так важно качество финансовой модели.

⚠️Финансовая модель — инструмент, помогающий оценить перспективы того или иного бизнес-проекта при помощи заданного набора параметров, построить и протестировать различные сценарии будущего этого проекта.

Основные составляющие любой финмодели: исходные данные, расчёты, оценка эффективности, анализ рисков.

🧡 Слово Павлу Митрофанову:

💬 «Компании (особенно дебютанты) и в рейтинговании, и в работе с рынком капитала склонны считать, что финансовая модель – это их внутренняя кухня. Элемент сугубо управленческого учета, который может «жить своей жизнью», в отрыве от бухгалтерской отчетности и в отрыве от того, что компания презентует вовне.

Такая политика может навредить компании при работе с рейтинговым агентством, а в конечном счете – и с инвесторами. Почему?

Потому что финансовая модель – это, по большому счету, единственный весомый аргумент в «продаже» компанией своего будущего и инвесторам, и аналитикам, в том числе – рейтинговым.

📊 Хорошо составленная финансовая модель существенно улучшает и взгляд аналитиков на компанию, и взгляд агентства в целом. И может значимо повлиять на рейтинг. Хорошая финансовая модель для агентства – это признак корпоративной зрелости, хорошей управляемости, хорошего менеджмента (в том числе и финансового). И является для аналитика основанием закладываться на те позитивные ожидания, которые сама компания предлагает учесть».

Признаки хорошей финансовой модели – в дальнейших публикациях ➡️

#детали
#МСБ
#облигации

✍️Продолжаем ликбез для начинающих эмитентов облигаций

🔙 Вчера гендиректор «Эксперт Бизнес-Решений» Павел Митрофанов объяснял, почему для дебютантов особенно важно показывать рейтинговым аналитикам и инвесторам качественную финансовую модель.

Сегодня речь пойдет о признаках этого качества.

1️⃣ Структура и аналитика модели аналогична структуре и аналитике отчетности

То есть, те же статьи есть и там, и там, включая специфические.

Когда структуры совпадают, у аналитиков появляется возможность объединять ретроспективные данные отчетности (без значимых корректировок, управленческих поправок) с прогнозами. Когда прогнозирование ведется в той же логике, в которой и составляется отчетность, это очень хорошо. Компании будет очень просто объяснить, почему на достигнутой фактуре она планирует то или иное будущее, те или иные темпы роста своего бизнеса.

📰В идеале в такой модели есть, как результирующие формы, Cash Flow (отчет о движении денежных средств) и P&L (отчет о финансовых результатах). В идеале – еще и баланс. В хорошей финансовой модели нет признаков какой-то двойной бухгалтерии, двойного учета.

2️⃣Отражены предпосылки

Первым делом аналитики смотрят резюме формы отчетности, а вторым – ищут вкладку или раздел с предпосылками. Важны и финансовые, и макро-, и операционные предпосылки. В идеале на содержании этого раздела можно как бы «сконструировать» бизнес компании. Например, для девелоперов это будет цепочка от стоимости «квадрата» и среднего чека до темпов продаж и ввода.

✔️Когда предпосылки видны наглядно и они верифицируемы внешними данными, то это принимается как сильная аргументация.

#детали
#МСБ
#облигации

Продолжение следует ➡️

✍️Начали вчера разговор о качестве финансовой модели, к которому нужно стремиться дебютантам рынка облигаций. Продолжим его сегодня.

В прошлой публикации рассмотрели первые два критерия этого качества, сегодня обсудим оставшиеся два.

🧡 Рассказывает гендиректор «Эксперт Бизнес-Решений» Павел Митрофанов:

3️⃣ Наличие прогноза
Рейтинговая методология явным образом предполагает учет прогноза. По умолчанию в методологии аналитики закладывают два прогнозных года – это позволяет смотреть на объект рейтинга через цикл. Качественная финансовая модель позволяет компании в более выигрышном свете сформировать этот «образ будущего» и содействовать тому, чтобы именно он учитывался в расчете. Это эффективнее, чем внешнее моделирование (например, тем же аналитиком, не имеющим доступа ко всей массе данных о компании). Ведь собственные расчеты аналитиков всегда консервативнее даже самых консервативных собственных прогнозов компаний.

4️⃣ Отсутствие «дутых» цифр
Повторюсь, что рейтинговые аналитики всегда руководствуются принципом консерватизма. Они склонны более сдержанно воспринимать любые доходные статьи моделей, при этом более консервативно закладываясь на расходные статьи и на прогнозирование долга. Поэтому нет никакого смысла «рисовать» красивые цифры, которые невозможно обосновать адекватными предпосылками и независимой аналитикой. В рейтинговых агентствах работают очень опытные люди – очаровать их сверхпозитивными прогнозами нельзя. Если модель выглядит оторванной от жизни, то мнение будет как раз обратное, даже если она будет красиво составлена. Это ухудшает впечатление от компании.

#детали
#МСБ
#облигации

P.S. Еще больше лайфхаков, советов и конкретных кейсов и по моделированию, и по презентации бизнеса мы будем обсуждать на нашем форуме «Будущее облигационного рынка» 25 октября.

#ЭКСПЕРТиза

Наш взгляд на новости прошедшей недели

11.12 ЧТО ПРОИЗОШЛО: Стало известно, что 10 российских игроков изучают возможность выхода на долговой рынок КНР (выпуска панда-бондов – бумаг, эмитированных в Китае, и дим-самов – бондов из Гонконга).

❔ЧТО ИЗМЕНИТСЯ: Такие инструменты могут стать заменой евробондам для экспортеров и импортеров. Однако для размещения на китайских биржах есть ряд препятствий: например, банки КНР могут отказаться покупать бумаги из-за опасений вторичных ограничений.

🇨🇳 Комментирует главный экономист «Эксперт РА» Антон Табах: «Как возможность безопасно держать часть денег в валюте, для российских компаний панда-бонды – это один из немногих оставшихся инструментов. Ранее облигации выпускали в Гонконге и в Китае достаточно ограниченно. Там есть своя специфика, связанная и с валютным регулированием. Есть и вопросы, связанные с конвертацией. Но рынок развивается, и какие-то ограничения, обойти которые ранее казалось невозможным, становятся менее значимыми. С одной стороны, это будет непросто. Но с другой – из тех рынков, которые остаются открытыми, китайский – один из наиболее интересных».
#облигации

12.12 ЧТО ПРОИЗОШЛО: Президент подписал закон, полностью снимающий ограничения на открытие корсчетов банками с базовой лицензией. Ранее такие участники рынка не могли напрямую проводить трансграничные расчеты – операции шли через более крупные банки с универсальной лицензией.

❔ЧТО ИЗМЕНИТСЯ: Закон вступит в силу с 1 января. Предполагается, что он упростит трансграничные расчеты с дружественными странами.

🧮 Комментирует управляющий директор по валидации «Эксперт РА» Юрий Беликов: «Конечно, это не решает фундаментальные проблемы в виде различных инфраструктурных ограничений. Все эти меры, в том числе окончательное разрешение банкам с базовой лицензией открывать корсчета, в первую очередь рассчитаны на корреспондентские отношения с банками СНГ, Средней Азии, может быть, Ближнего Востока, если удастся договориться с конкретными банками-контрагентами. В общем, со всеми теми, кто не боится вторичных санкций, готов работать с российскими банками, используя не SWIFT, а другие аналоги по договоренности. Также это заточено на новые экспортные и импортные связи, построением которых наши предприятия занимались с прошлого года».
#регулирование

15.12 ЧТО ПРОИЗОШЛО: Доля займов до 10 тыс. руб. у отдельных игроков рынка МФО выросла до 60-70%. Это связано с участившейся практикой выдавать одному и тому же клиенту вместо одного крупного займа несколько мелких – дроблением займов. По итогам ноября доля таких займов в общем объеме составила 64,9% (данные НБКИ).

❔ЧТО ИЗМЕНИТСЯ: Причина такого поведения МФО – в ужесточении регулирования со стороны ЦБ. Участники рынка воспользовались легальной возможностью снизить чеки, чтобы не подпадать под ограничения, связанные с расчетом ПДН. Участники рынка ожидают небольшое сокращение доли ссуд до 10 тыс. руб. уже в I кв. 2024 г., т.к. с 1 января МФО будут обязаны рассчитывать ПДН в отношении всех потребительских займов, включая и размером до 10 тыс. руб.

💸 Комментирует директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Иван Уклеин: «Среди компаний с рейтингом «Эксперт РА» практика дробления микрозаймов с целью временного обхода макропруденциальных лимитов (МПЛ) не получила широкого распространения. Внимание регулятора к таким кейсам повышенное, а выгода краткосрочная и сомнительная. Такой маневр возможен только до конца 2023 г. Скорее, речь идет о нащупывании пласта новых клиентов, в том числе, банковских «отказников», а также о периодических перекрестных промо-акциях МФО (например, клиентам предлагаются бесплатные микрозаймы с грейс-периодом на небольшие суммы для повышения лояльности к конкретной компании). Кроме того, при анализе показателей год-к-году следует помнить о «закручивании» выдач в сентябре 2022 г., в результате чего от микрофинансирования были отрезаны наименее благонадежные клиенты (как правило, имеющие как раз небольшие чеки)».
#микрофинансы

#дайджест
#мнение

💼 Облигации банков: есть ли им место в розничном портфеле?

Банки являются не только активными покупателями на рынке публичного долга, но и одними из самых активных эмитентов – если не по количеству выпусков, то по объемам размещений. При этом, как правило, банковские облигации по надежности мало уступают государственным.

📉 Финансовые показатели банковского сектора в 2023 г. стали рекордными: совокупная прибыль достигла 3,3 трлн руб. Однако согласно недавно опубликованному базовому прогнозу «Эксперт РА», финансовый результат российских банков по итогам текущего года ухудшится. А с учетом усиления конкуренции, ужесточения регуляторной среды, сокращения объема льготных госпрограмм и нарастания внешних ограничений, банковский рынок могут покинуть порядка 15 игроков.

❔Насколько привлекательны публичные займы банков с учетом таких прогнозов?
❔На какие нюансы нужно обращать внимание инвесторам?
❔Как правильно подобрать долговые бумаги из этого сектора в свой портфель?

🧡 На эти вопросы специально для рубрики «Реальные инвестиции» программы Cbonds Weekly News ответил директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Роман Корнев.

📺 Полную версию передачи смотрите сегодня в 19.30 на Youtube-канале Cbonds.

#банки
#облигации

🔥Специально для инвесторов в облигации

Младший директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Анатолий Перфильев стал гостем рубрики «Реальные инвестиции» в программе Cbonds Weekly News на канале Cbonds. 

🚚 Наш аналитик рассказал о лизинговом бизнесе и перспективах бумаг эмитентов сектора на рынке долга.

📺 Смотрим видео ☝️
Полная версия передачи на канале Cbonds – по ссылке

P.S. Напомним, что подробно о лизинговом секторе можно почитать в недавнем обзоре агентства

#облигации

📊 Московская биржа хочет достичь показателя в 50% по доле облигаций в общем объеме корпоративного долга к 2030 г. По итогам 2023 г. эта доля составляла всего 28%.

Немного цифр:
• Таким образом, объем корпоративных бондов в обращении к этому времени может достигнуть 75 трлн руб. и 150 трлн. руб. к концу десятилетия;
• С 2021 г. на бирже ежегодно появляется 50 новых эмитентов;
• По итогам июля 2024 г. было более 400 эмитентов облигаций, общий объем бондов в обращении – 27 трлн руб.

🤘 Достижимы ли заявленные планы? Слово директору по корпоративным рейтингам «Эксперт РА» Михаилу Никонову.

Насколько реально планка в 50%, заданная биржей, к 2030 году?
🔤 Достижение доли облигаций в общем объеме корпоративного долга в 50% к 2030 году выглядит как крайне амбициозная задача, перспективы её реализации воспринимаются со скепсисом. По данным Банка России, доля долговых ценных бумаг в структуре задолженности нефинансовых организаций колеблется в пределах 13-17% на протяжении последних 7 лет, по состоянию на 01.07.2024 доля составляет 13%. Такая задача может потребовать серьёзных стимулирующих мер со стороны государства, в том числе для привлечения на этот рынок большего числа инвесторов – физических лиц. Пока что ситуация на рынке не располагает для перехода частных инвесторов на фондовый рынок, поскольку он характеризуется повышенной волатильностью, а депозитные продукты выглядят вполне конкурентоспособными в сравнении с облигациями – имеют понятные правила игры, застрахованы в АСВ, процентные ставки в надежных банках зачастую выше, чем доходности по надежным облигациям, особенно учитывая эффект налогового щита (налогом облагается процентный доход лишь с суммы свыше 1 млн руб., в моменте это сумма свыше 180 тыс. руб. за 2024 год, в то время как все доходы по облигациям попадают под НДФЛ в полном объеме).

Зачем вообще стремиться к такой цифре?
💸 Рост первичного рынка облигаций – хорошая история для предприятий, поскольку позволяет серьезно диверсифицировать базу кредиторов и не зависеть целиком и полностью от действующей конъюнктуры в банковской отрасли. При этом заимодателями выступают такие категории инвесторов, у которых предприятие в обычных условиях никогда бы не смогло занять средств – частные инвесторы, страховые организации, пенсионные фонды, инвестиционные фонды, другие предприятия и т.д. БОльшая диверсификация инвесторов позволяет предприятию рассчитывать на более низкую стоимость фондирования по облигациям. Более того, наличие облигаций на публичном рынке создает наглядный бенчмарк по стоимости фондирования эмитента, который может служить для эмитента аргументом в споре с банком при обсуждении процентных ставок по кредиту.

При каких условиях планы биржи достижимы?
🏦 Столь радикальное достижение планки в относительно короткий промежуток времени может потребовать радикальных мер со стороны регулятора для привлечения частных и институциональных инвесторов на облигационный рынок. Это может потребовать серьезных послаблений со стороны Банка России в виде расширения ломбардного списка ЦБ РФ с включением в список облигации эмитентов более низких рейтинговых категорий. Сейчас для облигаций российских компаний установлен кредитный рейтинг на уровне не ниже ruA-. Также может потребоваться снижение требований к уровню рейтинга для целей инвестирования средств пенсионных накоплений. Для увеличения доли облигаций в структуре фондирования корпоратов регулятору может потребоваться пересмотр нормы резервирования для институциональных инвесторов для целей инвестиций в облигации, изменение правил взвешивания активов по уровню риска для расчета достаточности капитала. Для привлечения инвесторов – физических лиц могут применяться налоговые вычеты, налоговые послабления, стимулирование программ долгосрочных сбережений.

#экспертиза
#облигации