Экономисты повысили прогнозы по инфляции в РФ

В первой половине 2024 года инфляция в России будет в среднем составлять 7,5% г/г, что на 0,5% г/г выше предыдущего прогноза. Таков результат опроса двадцати двух экономистов, проведенного агентством Bloomberg.
(читать далее) 👉 https://pfs.ms/xKK6p7

@marketsnapshot

⚠️🛢📈В нефтяных опционах опять рекордный навес ставок на снижение цен. Это - к окончанию коррекции.

@adnovosti #нефтегаз #рынки

Сценарий на рост нефти против консенсуса, основанного на ожиданиях слабости спроса на фоне стабильного предложения. "Топливо" для роста в виде ставок на снижение рынка снова накопилось. Если реализуется, это поддержит рубль ниже 90 за бакс какое-то время, хотя, учитывая свежие данные по инфляции, я по-прежнему не ждал бы дальнейшего укрепления куда-то ниже 88 рублей за доллар (картинку для рубля можно найти выше).

@dmigolub #нефть #рынки #рубль #валюта

Путин призвал очень аккуратно подходить к проведению в будущем мягкой денежно-кредитной политики

Подходы к проведению мягкой денежно-кредитной политики в будущем должны быть очень аккуратными, заявил президент России Владимир Путин.
(читать далее) 👉 https://pfs.ms/sfVW7T

@marketsnapshot

О хороших перспективах золота ранее говорились здесь👈 и еще раньше здесь👈 Если золото выйдет из характерного для последних лет диапазона, откроются очень значительные перспективы роста. Не исключено, что в разы на горизонте нескольких лет. Но пока что можно лишь констатировать очередную попытку выхода вверх. Посмотрим в ближайшие дни, может недели, чем все закончится.

@dmigolub #золото

Россия. Ключевая ставка Банка России: 16.00% прогноз: 16.00% ранее: 15.00%

График 👉 USD/RUB_M

@marketsnapshot

Ну хоть не 17% одним махом. Но, зная логику ЦБ, стоит ждать, что ставка будет подниматься до тех пор, пока они не добьются дефляции м/м. Путь весьма спорный, но у них других путей, в силу их менталитета, нет.

И, все-таки, зачем ставкой 16% бороться с инфляцией в 7.5%? Обратите внимание на то, что текущий цикл подъема ставки, если ориентироваться на официальный показатель, отличается от предыдущих особой агрессивностью (см. рис⬆️). Начался с уже существенно положительной реальной ставки. Простое объяснение: официальная инфляция сильно занижена. Но даже если считать, что она реально соответствует доходности ОФЗ в средней дюрации (для 2-х лет доходность сейчас ~12.5%), денежная политика все равно оказывается жестковатой.

Гипотеза на этот счет есть, но это - не про "борьбу с инфляцией". Изложу на днях пару мыслей на эту тему, и о текущих делах в российской экономике.

@dmigolub #рубль #валюта #инфляция #рынки #цб

👉 текст часть 1
👉 текст часть 2

@dmigolub #рубль #инфляция #цб

подкаст 👈

Дорогие друзья, пару слов о том почему у нас такая жёсткая денежная политика и к чему это приведёт. У нас по итогам года экономический рост оказался заметно лучше ожиданий. Тех, которые были в начале года, и уж тем более лучшее того, чего ожидали в прошлом году. Когда думали, что у нас экономика войдёт в кризис. Никакого кризиса нет. У нас ещё и безработица упала на исторический минимум. Такой занятости в стране не было никогда. Страна работает на пределе трудового ресурса.

В этой ситуации поддерживать дальше темпы роста можно только за счёт роста производительности труда. Повышать эффективность можно за счёт увеличения выпуска при тех же трудозатратах. Но это требует инвестиций. Рост производительности труда всегда требует инвестиции в основные фонды. А где у нас сосредоточены инвестиции? Инвестиции у нас в бюджетном секторе, и весь экономический рост у нас в бюджетном секторе и на спросе, который бюджетный сектор предъявляет. Потому что у нас очень большие расходы на оборону и безопасность. Там строятся новые заводы, осваивается новая продукция и т.д.

Но есть нюанс. Оборонно-промышленный сектор богаче нас не делает. Он не создаёт товаров массового спроса. И он является чисто проинфляционным. Он изымает ресурсы и расходует их не в гражданский спрос. От этого и растёт инфляция.

Ресурсы тратятся, люди работают, деньги платятся, а товаров больше не становится. Эта ситуация будет сохраняться. Для того, чтобы ситуация сохранилась и чтобы продолжались инвестиции в ВПК, нужно создать макроэкономические условия. Которые бы дальше продолжали насыщать эту сферу экономики ресурсами. В ситуации, когда экономика и так работает на пределе ресурсов, мы оказываемся в ситуации игры с нулевой суммой. Вы можете изъять трудовые ресурсы в бюджетную сферу только из частного сектора. Вы можете поддерживать государственный спрос за счёт того, что вы уменьшаете спрос частного сектора. Для этого и существует та высокая процентная ставка и стоимость кредита на запретительном уровне для частной индустрии, которая работает в гражданской сфере. Которая препятствует частным инвестициям. Но зато открывает возможность поддержания бюджетного спроса. В оборонке никто проценты не считает. Ясно, что бюджет тебе все эти проценты погасит.

Какой будет побочный эффект? Побочный эффект будет парадоксальный. Высокая ставка будет поддерживать достаточно высокий уровень инфляции. Будет инфляция издержек. Когда высокую стоимость кредита будут закладывать в цены. Для государства, которое является монополией с точки зрения бюджетного спроса и гарантирует спрос, поднять цены на ракеты, дроны, самолёты, танки — это не проблема. Инфляция у нас в стране будет дальше создаваться бюджетным сектором. Но инфляция — такая сволочь, которая транслируется на всю экономику. Если у вас государство по более высоким ценам приобретает сталь, то у вас и арматура для гражданского строительства тоже будет дорожать. Никуда от этого не денетесь. Поэтому высокие ставки у нас перестанут подавлять инфляцию. Они её стабилизируют на достаточно высоком уровне. Когда вам говорят, что у нас высокой процентной ставкой борются с инфляцией — это лукавство. Этот метод с определённого момента перестаёт работать

Влияние процентной ставки на инфляцию — это неоднозначное действие. Нет однозначной зависимости, что высокие ставки инфляцию подавляют. Начиная с какого-то момента высокие ставки начинают инфляцию раскручивать. Потому что наступает инфляция издержек. У вас дорожают деньги, а деньги это фактор производства. У вас дорожают деньги — у вас дорожает производство. У вас дорожает производство — у вас поднимаются оптовые цены. Логика очень простая. Пока у нас высокие темпы роста сохраняются за счёт расходов на оборону и безопасность, у нас будут высокие ставки, у нас будет высокий уровень инфляции. У нас будет практически полная занятость в стране, но эта занятость будет обеспечиваться бюджетным сектором. И в долгосрочной перспективе это, дорогие друзья, не очень хорошо. Это создаст структурные перекосы в экономике.

👉 Часть 2

👉 подкаст
👉 Часть 1

Оборонно-промышленный комплекс такая вещь, которую раскрутить можно, а вот заглушить обратно — проблема. Американцы с этой проблемой столкнулись после ВМВ и по большому счёту не справились с ней до сих пор 😂 После ВМВ Америка периодически ввязывалась в локальные конфликты. Оборонка требовала денег. Перепрофилировать даже настолько гибкую экономику как США под мирное время оказалось не так уж и просто. И здесь, дорогие друзья, мы оказываемся в ситуации очень похожей на ситуацию Холодной войны. Во время Холодной войны, это вторая половина 70-х — первая половина 80-х, в США была стагфляция. Был экономический рост, опережающий рост долговой нагрузки в экономике, высокая инфляция и низкие темпы роста по экономике в целом. За счёт того, что гражданский сектор стагнировал. Зато оборонка цвела и пахла. Из этой стагфляции приходилось выходить очень жёсткими мерами. Пол Уолкер [глава ФРС при Рейгане], когда понял, что если так дальше будет продолжаться, бакс резко потеряет покупательную способность, взял и бахнул процентную ставку сразу на двузначные уровни. Доходность подскакивала в 80-е годы чуть ли не до 20% г/г. Тогда тренд негативный был переломлен. Правда, резко начала расти долговая нагрузка на государство. Тогда период ослабления доллара сменился периодом его укрепления. До этого бакс терял покупательную способность, был тренд девальвации бакса. Тогда же, в 80-е годы были установлены максимумы цены золота, и с учётом реальной покупательной способности доллара эти максимумы до сих пор не перебиты.

Сейчас в США похожая ситуация. Если вы посмотрите структуру занятости американской экономики — у них занятость создаётся в бюджетном секторе лучше, чем в секторе частном. При этом у них бюджетный дефицит прогрессирует, расходы растут, а доходы бюджета не растут. Доходы, которые собираются с частного сектора экономики. Поэтому в США сейчас стоит такой вой и такие дебаты по поводу бюджета. Когда республиканцы и демократы дерутся за статьи расходов. Это иллюзия, что можно напечатать денег сколько угодно. Это не так. Даже Америка не может. От этого начинаются проблемы. Связанные с тем, что падает долговой рынок, растут проценты и растёт доля бюджета, которая уходит на обслуживание госдолга. Для американцев, где отношение госдолга к ВВП выше 100% — это большая проблема.
Для России это ещё не проблема. У нас долговая нагрузка весьма умеренная. Но если будем продолжать в том же духе, мы столкнёмся с ситуацией, в которой находятся США. Учитывая крайне ограниченные возможности денежной эмиссии в России, эта ситуация может наступить быстро, и сразу стать достаточно острой. Это не вопрос ближайшего будущего. Но это вопрос среднесрочной исторической перспективы. На мой взгляд, в таком режиме экономика может прожить года три. А потом начнутся очень серьёзные проблемы. Это надо иметь ввиду с точки зрения понимания перспектив рубля и перспектив облигационного рынка. Кому-то может показаться, что те ставки по рублёвым бондам долгосрочным, который сейчас — это вкусная история. Мне так не кажется. Учитывая возможные проблемы, долг с длинной дюрацией я бы не покупал. А на краткосрочных историях, которые сейчас дают и 14%, и 15% годовых, фонды денежного рынка, корпоративный долг с короткой дюрацией — да, можно неплохо зарабатывать.

Курс в районе 90 рублей за доллар приемлем как для экспортеров, так и для внутреннего рынка — Белоусов

Ранее Андрей Белоусов называл приемлемым коридор в 70-80 рублей за доллар, чуть позднее — 80-90 рублей за доллар. Теперь ситуация, видимо, снова изменилась
(читать далее) 👉 https://pfs.ms/1jGAG3

@marketsnapshot

"Ситуация, видимо, снова изменилась"😁👌

🇷🇺🏦🥶Высокая ставка #ЦБ делает свое дело. Кредитование в #РФ охлаждается.

@adnovosti #адскиебанки #рынки

На днях надиктую пару слов по текущей ситуации со ставкой, курсом и депозитами.

Банк России оставил ставку неизменной на уровне 16%, что полностью соответствует ожиданиям рынка, но повысил прогноз по коридору средней ставки в этом и в следующем году на 1% (13.5...15.5% и 8...10% соответственно).

Мои комментарии, как обещал, чуть позже.

@dmigolub #рубль #инфляция #цб

Максимально коротко постараюсь высказать мнение по поводу того, чего я жду от российских рынков и российской экономики в этом году.

И начнём с глобальных условий, потому что они будут определять то, что будет происходить у нас в стране. Глобальные условия у нас таковы, что сейчас царит оптимизм, который резко вырос в прошлом году и в начале этого года. Все уверовали в том, что рецессии в США не будет. МВФ пересматривает прогнозы по разным экономикам в сторону повышения, очень сильно пересмотрен в сторону повышения прогноз по росту российской экономики, кстати говоря. С чем это связано? Это связано с тем, что осенью не случился рецидив финансового кризиса в США.

Давайте коротко пройдёмся по тем событиям, которые были в прошлом году в США и в Китае. В США весной случился банковский кризис, а в Китае весной не случилось ускорения экономики. Думали, что после того, как ковидные ограничения в Китае снимут, а их сняли в позапрошлом году, китайская экономика резко ускорится. Ничего подобного. Ни шатко, ни валко начала всплывать, причём наблюдаются очень интересные явления. Промышленность китайская восстанавливается быстрее, чем восстанавливается потребительский спрос. И быстрее, чем восстанавливаются обороты внешней торговли. Сразу возникает вопрос: «Ребята, если у вас потребительский спрос внутри страны растёт медленно, внешний спрос растёт медленно, а промышленность растёт быстрее — что же вы производите?» Я подозреваю, что Китай производит снаряды, самолёты и танки. У Китая впереди непростой период, который чреват военно-политическими событиями. В США, тем временем, весной случился банковский кризис. Многие тогда восприняли его как первую волну, а вторая волна должна была прийти осенью. Не последние люди в американском финансовом истеблишменте прогнозировали и ждали кризиса недвижимости коммерческой и, возможно, жилой осенью прошлого года. Не случилось. К середине года республиканцы и демократы заключили очень забавное соглашение по потолку госдолга, которое фактически сняло лимит на заимствования. Формулировочка там была такая, что государственные расходы не могут расти быстрее, чем темпы инфляции, но при этом ничего не говорилось о доходах. Могла сложиться ситуация, и она и сложилась во втором полугодии, что расходы наращивались при том, что поступления в бюджет не росли. Рос бюджетный дефицит. Такая формулировка соглашения о госдолге привела к тому, что демократы могли раздувать бюджетный дефицит. Именно этим они и занялись. Во втором полугодии американская экономика, как и российская, пёрла на бюджетном импульсе. Именно благодаря большим государственным расходам она удержалась от спада осенью. Хотя ситуация с ликвидностью в банковской системе была и остаётся напряженной. Объём нереализованных убытков американских банков, даже после того отскока облигационного рынка, поставил новый максимум. В банковской системе дела идут неважно. Тем не менее, рекордный за всю историю обвал рынка облигаций, который случился в прошлом году, не отразился ни на рынке американских акций, ни на динамике американской экономики. Потому что обвал был скомпенсирован вливаниями бюджета. Благодаря чему госдолг США, по признанию самой главы Казначейства госпожи Йеллен, достиг пугающей цифры. То ли ещё будет. Это значит, что проблемы, которые должны были случиться прошлой осенью, просто отложены. Почему? Потому что между республиканцами и демократами как был клинч по поводу бюджетного дефицита, так и остаётся. Республиканцы прекрасно понимают, что та формулировка, в рамках которой сейчас организована бюджетная политика, не обеспечивает стабильности бюджета. Объём ссудных платежей на обслуживание госдолга растёт в абсолютном выражении, это уже исторические рекорды. Но он близок к рекордам и в относительном выражении. Объём на обслуживание госдолга, рекордный с точки зрения доли бюджета, и с точки зрения доли ВВП, которые на него уходят. С этим что-то надо делать. Если есть определённые опасения, что эта ситуация выйдет из-под контроля.

👉 Часть 2

👉 Часть 1

Переходим к тому, что делать. Вариант №1: закручивать гайки – это устраивать в Америке дефляционный кризис. То есть, устраивать 2008-й год, который не случился в прошлом году. Вариант №2: резко сбрасывать процентную ставку вниз под любым предлогом, неважно каким. Для того чтобы нагрузку убрать, которая связана с высокой доходностью. И тогда можно продолжать жить не по средствам и провоцировать снова рост инфляции, если это не будет сопровождаться какими-то не экономическими, но антиинфляционными факторами. Какой есть промежуточный вариант? А промежуточный вариант – это коронавирус какой-нибудь очередной. То есть, когда под неэкономическим предлогом резко ограничивают потребление. Это играет очень большую дезинфляционную роль, после чего резко сбрасывают ставку и заливают экономику деньгами.

Таким образом удалось купировать циклический кризис в 2020-м году. Кризис должен был случиться в любом случае. Для него тогда созрели все условия. Было два варианта – либо начинать войну на Ближнем Востоке, чего очень хотел Трамп, и в конце 2019-го года соответствующие события там развивались: когда хуситы стали атаковать нефтяные объекты в Саудовской Аравии, напряжённость отношений между Саудовской Аравией и Ираном достигла пика. Ну и Трамп стоял сзади, потирал руки и говорил "Вперёд орлы, а мы за вами, мы грудью постоим за вашими спинами". Но не срослось, пришлось устраивать пандемию.

В этом году ситуация примерно та же. Вариант №1 – брать бюджетный дефицит под контроль, сокращать расходы, соответственно устраивать экономический спад. Избиратели в предвыборный год этого не поймут. Вариант №2 – резко сбрасывать процентную ставку, ставка будет существенно отрицательной, соответственно рынки вверх, цены вверх, цены на сырьё вверх. И на продовольствие, и на нефть. Для избирателя, который в фондовом рынке США держит сбережения, это хорошо, но тогда на всей борьбе с инфляцией можно ставить крест.

И вариант №3 – это устроить какой-нибудь форс-мажор, на кого-нибудь показать пальцем, что вот китайцы проклятые виноваты. А мы здесь просто реагируем на ситуацию. Скорее всего, дорогие друзья, именно это в этом году и случится. Поэтому всё это благодушие, которое сейчас царит в макроэкономических прогнозах, когда МВФ повышает прогнозы роста американской экономики, и в отношении американского рынка: что рецессии не будет, мы проскочили, может не случиться. Не обязательно так будет, но, скорее всего, так будет.

@dmigolub #доллар #инфляция #сша