👉 подкаст
👉 Тест часть 1

Посмотрим, что у нас происходит на глобальном рынке. Там происходят "очень весёлые" события. У нас затягивается конфликт на Ближнем Востоке. Израиль и его союзники демонстрируют неспособность решить проблему ни военным, ни дипломатическим путём. Это приводит к тому, что силы, которые сочувствует Палестине, а это Исламский мир и все левые политические силы в Европе и в США — консолидируются. Я наблюдаю, что происходит у нас в медиапространстве, в блогосфере. Смотрю на публичную активность в Европе, в США, во многих странах мира — поддержки Израиля практически нигде нет. Зато публичных выступлений в пользу Палестины сколько угодно.

Первый шок от атаки ХАМАС уже все забыли на фоне бомбардировок Газы. Так устроена человеческая память. Кто последний ужаснул — тот и ужасен. Похоже, что сейчас общественное мнение в мире смещается в пользу того, что ужасен Израиль, а палестинцы — это жертвы. Как будут действовать в такой медийной политической атмосфере Израиль и его союзники сказать трудно. Готовы ли они к наземной операции? Военные эксперты говорят о том, что израильская армия не учла опыт ведения современных войн, и уязвима. Если она попытается зайти в плотную жилую застройку и взять Газу, это будет очень непростая операция. Аналогичная операция, которую Россия проводила в Сирии за взятие под контроль Алеппо, заняла чуть ли не три года. Очень длительный мучительный процесс.

Мир влетел в длительный конфликт, который будет происходить в горячей фазе. Это значит, что геополитическая премия в нефти будет оставаться высокой. Это значит, что для золота открываются перспективы роста. Золото снова вернулось выше $1900 за унцию. Там сначала произошла капитуляция покупателей — их вышибли падением в район $1800, когда стряхнули лишний "навес" тех, кто хотел лёгких денег, но не обладает достаточно крепкими нервами. Простор для роста открывается. Если ситуация на Ближнем Востоке продолжит быть достаточно напряжённой — и у нефти, и у золота хорошие перспективы роста. Для рубля это хорошо.

Ещё стоит отметить беспрецедентный обвал долларового долгового рынка. Причём обвал рынка государственного долга. За всю историю существования США такого не было. Сколько они существуют с момента основания, такой негативной динамики не было. Негативная динамика именно этого класса активов, который раскоррелировался с акциями: акции не показывает какой-то шокирующей понижательной динамики. Коммодитиз не показывают такой драматической динамики. Который раскоррелировался с макроэкономическими индикаторами. Такая динамика должна была быть связана с резким ростом инфляционных ожиданий, а этого нет. Они зафиксировались на повышенном уровне, но не соответствуют тем ставкам, которые сейчас наблюдаются в трежерис. Ставки остаются высокими, причём нет рекомендаций на покупку от ведущих инвестиционных домов. Сентимент остаётся крайне негативным.

Казалось бы, бумаги уже очень дёшевы, но покупать их не хотят. Может быть, мы близки к точке разворота в этом классе активов. Когда наблюдаются такие раскорреляции и такой негативный сентимент — это указывает на очень большую перепроданность в моменте, и как минимум это говорит о возможности хорошего технического отскока. Но развернётся ли сам тренд или нет? Вопрос на миллион, на который у меня нет ответа. В США и так очень большой бюджетный дефицит. Расходы растут на двузначные проценты в год, при том, что доходы падают на двузначные проценты в год. Дальнейший рост расходов на безопасность и оборону может подорвать бюджетную стабильность. Ситуация достаточно неприятная: волатильность рынка облигаций сейчас превышает волатильность рынка акций. Я говорю о долгосрочных бумагах с дюрацией 10 лет и выше.

В интересное время живём. Как Америка из этой ситуации будет выпутываться — посмотрим. Всегда когда такая нестабильная ситуация возникает — бенефициаром становится золото как защитный актив. Я думаю, что у него хорошие перспективы.

🛢📈📈📈Allianz: Цена на нефть может подскочить до $140 в худшем варианте эскалации [на #БлижнийВосток].

ProFinance👈 @adnovosti #нефтегаз #рынки

Еще аудио👈 в тему последнего подкаста.

О цугцванге ФРС, текущей глобальной финансовой ситуации в исторической ретроспективе, сходстве текущего момента с началом 00-х, и ждать ли нам ремейка глобальной "войны с терроризмом". Специально для канала "Золотого монетного дома" @zmd_ru👈

Cправочно, на картинках выше⬆️ - динамика основных секторов американского рынка акций в последние три месяца.

@dmigolub #рынки #кризис #политика

🇷🇺🏦🏛🤡Глава комитета Госдумы по финансовому рынку Аксаков: на следующем заседании Банк России не будет повышать ставку, если тенденция укрепления рубля сохранится.

@adnovosti #РФ #центробанки

Банк России, вероятно, закончил цикл повышения ключевой ставки — Bloomberg

Ключевая ставка, вероятно, останется на двузначных уровнях до конца 2024 года, но к этому времени она опустится примерно до 11,5%, пишет экономист Bloomberg Economics Александр Исаков.
(читать далее) 👉 https://pfs.ms/TrK5jh

@marketsnapshot

Мой комментарий👈 на подъем ставки Банком России [без расшифровки]:

▪️почему ставка ЦБ в сложившихся условиях наименее эффективный инструмент воздействия на валютный курс;
▪️на что подъем ставки повлияет в краткосрочной, среднесрочной, и более далекой перспективе;
▪️о потребности в регуляторных мерах по ограничению вывода капитала, как действенной меры стабилизации курса и инфляции.

@dmigolub #рубль #рынки #цб

USD/RUB. Движение вниз выглядит законченным. Здесь вероятна проторговка.

@dmigolub #рубль #рынки #валюта

Профицит текущего счета России по итогам 2023 г. может составить $75 млрд — Bloomberg

Рост экспортной выручки помог остановить снижение рубля, но в дальнейшем российская валюта может оказаться под давлением, т. к., начиная с января, правительство страны начнет пополнять валютные резервы, пишет экономист Bloomberg Economics Александр Исаков.
(читать далее) 👉 https://pfs.ms/P9fsnY

@marketsnapshot

Экономисты повысили прогнозы по инфляции в РФ

В первой половине 2024 года инфляция в России будет в среднем составлять 7,5% г/г, что на 0,5% г/г выше предыдущего прогноза. Таков результат опроса двадцати двух экономистов, проведенного агентством Bloomberg.
(читать далее) 👉 https://pfs.ms/xKK6p7

@marketsnapshot

⚠️🛢📈В нефтяных опционах опять рекордный навес ставок на снижение цен. Это - к окончанию коррекции.

@adnovosti #нефтегаз #рынки

Сценарий на рост нефти против консенсуса, основанного на ожиданиях слабости спроса на фоне стабильного предложения. "Топливо" для роста в виде ставок на снижение рынка снова накопилось. Если реализуется, это поддержит рубль ниже 90 за бакс какое-то время, хотя, учитывая свежие данные по инфляции, я по-прежнему не ждал бы дальнейшего укрепления куда-то ниже 88 рублей за доллар (картинку для рубля можно найти выше).

@dmigolub #нефть #рынки #рубль #валюта

Путин призвал очень аккуратно подходить к проведению в будущем мягкой денежно-кредитной политики

Подходы к проведению мягкой денежно-кредитной политики в будущем должны быть очень аккуратными, заявил президент России Владимир Путин.
(читать далее) 👉 https://pfs.ms/sfVW7T

@marketsnapshot

О хороших перспективах золота ранее говорились здесь👈 и еще раньше здесь👈 Если золото выйдет из характерного для последних лет диапазона, откроются очень значительные перспективы роста. Не исключено, что в разы на горизонте нескольких лет. Но пока что можно лишь констатировать очередную попытку выхода вверх. Посмотрим в ближайшие дни, может недели, чем все закончится.

@dmigolub #золото

Россия. Ключевая ставка Банка России: 16.00% прогноз: 16.00% ранее: 15.00%

График 👉 USD/RUB_M

@marketsnapshot

Ну хоть не 17% одним махом. Но, зная логику ЦБ, стоит ждать, что ставка будет подниматься до тех пор, пока они не добьются дефляции м/м. Путь весьма спорный, но у них других путей, в силу их менталитета, нет.

И, все-таки, зачем ставкой 16% бороться с инфляцией в 7.5%? Обратите внимание на то, что текущий цикл подъема ставки, если ориентироваться на официальный показатель, отличается от предыдущих особой агрессивностью (см. рис⬆️). Начался с уже существенно положительной реальной ставки. Простое объяснение: официальная инфляция сильно занижена. Но даже если считать, что она реально соответствует доходности ОФЗ в средней дюрации (для 2-х лет доходность сейчас ~12.5%), денежная политика все равно оказывается жестковатой.

Гипотеза на этот счет есть, но это - не про "борьбу с инфляцией". Изложу на днях пару мыслей на эту тему, и о текущих делах в российской экономике.

@dmigolub #рубль #валюта #инфляция #рынки #цб

👉 текст часть 1
👉 текст часть 2

@dmigolub #рубль #инфляция #цб

подкаст 👈

Дорогие друзья, пару слов о том почему у нас такая жёсткая денежная политика и к чему это приведёт. У нас по итогам года экономический рост оказался заметно лучше ожиданий. Тех, которые были в начале года, и уж тем более лучшее того, чего ожидали в прошлом году. Когда думали, что у нас экономика войдёт в кризис. Никакого кризиса нет. У нас ещё и безработица упала на исторический минимум. Такой занятости в стране не было никогда. Страна работает на пределе трудового ресурса.

В этой ситуации поддерживать дальше темпы роста можно только за счёт роста производительности труда. Повышать эффективность можно за счёт увеличения выпуска при тех же трудозатратах. Но это требует инвестиций. Рост производительности труда всегда требует инвестиции в основные фонды. А где у нас сосредоточены инвестиции? Инвестиции у нас в бюджетном секторе, и весь экономический рост у нас в бюджетном секторе и на спросе, который бюджетный сектор предъявляет. Потому что у нас очень большие расходы на оборону и безопасность. Там строятся новые заводы, осваивается новая продукция и т.д.

Но есть нюанс. Оборонно-промышленный сектор богаче нас не делает. Он не создаёт товаров массового спроса. И он является чисто проинфляционным. Он изымает ресурсы и расходует их не в гражданский спрос. От этого и растёт инфляция.

Ресурсы тратятся, люди работают, деньги платятся, а товаров больше не становится. Эта ситуация будет сохраняться. Для того, чтобы ситуация сохранилась и чтобы продолжались инвестиции в ВПК, нужно создать макроэкономические условия. Которые бы дальше продолжали насыщать эту сферу экономики ресурсами. В ситуации, когда экономика и так работает на пределе ресурсов, мы оказываемся в ситуации игры с нулевой суммой. Вы можете изъять трудовые ресурсы в бюджетную сферу только из частного сектора. Вы можете поддерживать государственный спрос за счёт того, что вы уменьшаете спрос частного сектора. Для этого и существует та высокая процентная ставка и стоимость кредита на запретительном уровне для частной индустрии, которая работает в гражданской сфере. Которая препятствует частным инвестициям. Но зато открывает возможность поддержания бюджетного спроса. В оборонке никто проценты не считает. Ясно, что бюджет тебе все эти проценты погасит.

Какой будет побочный эффект? Побочный эффект будет парадоксальный. Высокая ставка будет поддерживать достаточно высокий уровень инфляции. Будет инфляция издержек. Когда высокую стоимость кредита будут закладывать в цены. Для государства, которое является монополией с точки зрения бюджетного спроса и гарантирует спрос, поднять цены на ракеты, дроны, самолёты, танки — это не проблема. Инфляция у нас в стране будет дальше создаваться бюджетным сектором. Но инфляция — такая сволочь, которая транслируется на всю экономику. Если у вас государство по более высоким ценам приобретает сталь, то у вас и арматура для гражданского строительства тоже будет дорожать. Никуда от этого не денетесь. Поэтому высокие ставки у нас перестанут подавлять инфляцию. Они её стабилизируют на достаточно высоком уровне. Когда вам говорят, что у нас высокой процентной ставкой борются с инфляцией — это лукавство. Этот метод с определённого момента перестаёт работать

Влияние процентной ставки на инфляцию — это неоднозначное действие. Нет однозначной зависимости, что высокие ставки инфляцию подавляют. Начиная с какого-то момента высокие ставки начинают инфляцию раскручивать. Потому что наступает инфляция издержек. У вас дорожают деньги, а деньги это фактор производства. У вас дорожают деньги — у вас дорожает производство. У вас дорожает производство — у вас поднимаются оптовые цены. Логика очень простая. Пока у нас высокие темпы роста сохраняются за счёт расходов на оборону и безопасность, у нас будут высокие ставки, у нас будет высокий уровень инфляции. У нас будет практически полная занятость в стране, но эта занятость будет обеспечиваться бюджетным сектором. И в долгосрочной перспективе это, дорогие друзья, не очень хорошо. Это создаст структурные перекосы в экономике.

👉 Часть 2

👉 подкаст
👉 Часть 1

Оборонно-промышленный комплекс такая вещь, которую раскрутить можно, а вот заглушить обратно — проблема. Американцы с этой проблемой столкнулись после ВМВ и по большому счёту не справились с ней до сих пор 😂 После ВМВ Америка периодически ввязывалась в локальные конфликты. Оборонка требовала денег. Перепрофилировать даже настолько гибкую экономику как США под мирное время оказалось не так уж и просто. И здесь, дорогие друзья, мы оказываемся в ситуации очень похожей на ситуацию Холодной войны. Во время Холодной войны, это вторая половина 70-х — первая половина 80-х, в США была стагфляция. Был экономический рост, опережающий рост долговой нагрузки в экономике, высокая инфляция и низкие темпы роста по экономике в целом. За счёт того, что гражданский сектор стагнировал. Зато оборонка цвела и пахла. Из этой стагфляции приходилось выходить очень жёсткими мерами. Пол Уолкер [глава ФРС при Рейгане], когда понял, что если так дальше будет продолжаться, бакс резко потеряет покупательную способность, взял и бахнул процентную ставку сразу на двузначные уровни. Доходность подскакивала в 80-е годы чуть ли не до 20% г/г. Тогда тренд негативный был переломлен. Правда, резко начала расти долговая нагрузка на государство. Тогда период ослабления доллара сменился периодом его укрепления. До этого бакс терял покупательную способность, был тренд девальвации бакса. Тогда же, в 80-е годы были установлены максимумы цены золота, и с учётом реальной покупательной способности доллара эти максимумы до сих пор не перебиты.

Сейчас в США похожая ситуация. Если вы посмотрите структуру занятости американской экономики — у них занятость создаётся в бюджетном секторе лучше, чем в секторе частном. При этом у них бюджетный дефицит прогрессирует, расходы растут, а доходы бюджета не растут. Доходы, которые собираются с частного сектора экономики. Поэтому в США сейчас стоит такой вой и такие дебаты по поводу бюджета. Когда республиканцы и демократы дерутся за статьи расходов. Это иллюзия, что можно напечатать денег сколько угодно. Это не так. Даже Америка не может. От этого начинаются проблемы. Связанные с тем, что падает долговой рынок, растут проценты и растёт доля бюджета, которая уходит на обслуживание госдолга. Для американцев, где отношение госдолга к ВВП выше 100% — это большая проблема.
Для России это ещё не проблема. У нас долговая нагрузка весьма умеренная. Но если будем продолжать в том же духе, мы столкнёмся с ситуацией, в которой находятся США. Учитывая крайне ограниченные возможности денежной эмиссии в России, эта ситуация может наступить быстро, и сразу стать достаточно острой. Это не вопрос ближайшего будущего. Но это вопрос среднесрочной исторической перспективы. На мой взгляд, в таком режиме экономика может прожить года три. А потом начнутся очень серьёзные проблемы. Это надо иметь ввиду с точки зрения понимания перспектив рубля и перспектив облигационного рынка. Кому-то может показаться, что те ставки по рублёвым бондам долгосрочным, который сейчас — это вкусная история. Мне так не кажется. Учитывая возможные проблемы, долг с длинной дюрацией я бы не покупал. А на краткосрочных историях, которые сейчас дают и 14%, и 15% годовых, фонды денежного рынка, корпоративный долг с короткой дюрацией — да, можно неплохо зарабатывать.