После апрельского заседания Банка России уже 99%, что "нет". Кто поторопился покупать длинный долг, тот потерял. Не думаю, что много, но дно по RGBI еще впереди.

Конец месяца (продажи экспортеров, ожидания заседания Банка России и итоги этого заседания) обломали рост доллара к рублю. Пробили вниз квартальный тренд и поддержку 93. ТА теперь дает два сценария на второй квартал: продолжение медленного роста в рамках оранжевого канала или пробой его нижней границы с дальнейшим очень вероятным падением доллара к рублю вплоть до района 87-88. Первая половина мая покажет, что сработает.

@dmigolub #рубль #доллар #цб

RGBI, как и было сказано, пошел дальше вниз. Аукционы Минфина намедни провалились👈 Инвесторы хотят больше 14%. Настал очередной момент "офигительных историй"⬆️ про снижение ставки во 2-м полугодии🤣👍

‼️ ВЕРОЯТНОСТЬ ПОВЫШЕНИЯ КЛЮЧЕВОЙ СТАВКИ В ИЮНЕ ЗНАЧИМО УВЕЛИЧИЛАСЬ

По данным Росстата в апреле рост ИПЦ составил 0.50% мм / 7.84% гг. Это выше, чем показывали недельные оценки: 0.42% мм.

Текущие темпы роста цен, по нашим оценкам: 5.4% mm saar (5.1% в марте), при этом в продовольствии – около 3%, в непродах – 5.5%, в услугах – 9%.

Главный шок в апрельских данных – это резкое ускорение базовой инфляции (без плодоовощей, топлива, регулируемых тарифов) – в апреле этот индекс подскочил на 0.71% мм (8.27% гг), что соответствует текущим темпам роста, по нашим оценкам: 8.1% mm saar (6.7% в марте). Это недопустимо много…

За 13 дней МАЯ рост ИПЦ – 0.27%. В прошлом году было 0.09% за 15 дней. Т.е. сейчас цены растут втрое быстрее, чем год назад. В мае 2023г недельные данные показывали 0.27% мм, месячная оценка – 0.31% мм (5.0% mm saar по оценке ЦБ). Исходя из данных за 13 дней мая, в этом месяце mm saar может уйти выше 10%... Если к 7 июня это станет очевидным, то от ЦБ можно будет ждать +(200-300) бп.

Отработал сценарий похода к нижней границе. Уже недалеко. На следующей неделе налоги заплатят и, вероятно, повернут обратно.

МОЖЕТ ЛИ РУБЛЬ ПРОДОЛЖИТЬ УКРЕПЛЯТЬСЯ?

В продолжение предыдущего поста.

Причина происходящего с рублём – это отчасти повторение 2К22, когда санкции обрубили импорт. Сейчас масштаб намного меньше, но проблемы с платежами, возникшие ещё в декабре и с тех непрерывно нарастающие, оказывает негативное влияние на импорт (на экспорт, похоже, они действуют в меньшей степени). С одной стороны, мы получаем рост рубля, но с другой – в какой-то момент можем получить и проинфляционные шоки со стороны предложения (какие-то товары не доедут, и возникнет дефицит на полках). Плюс тарифы с 1 июля. Плюс ухудшившиеся из-за погоды виды на урожай. Плюс снижение нефтяных цен – надо иметь ввиду, что выручка от экспорта идёт с лагом, поэтому сейчас продаётся валюта от нефти выше $80, а Urals в моменте уже ниже $70. И это снизит объёмы продажи валюты летом. Возможно, снизятся продажи валюты и из ФНБ (объём инвестиций из ФНБ в 1П24 был небольшим, так что ЦБ может сократить операции по зеркалированию этих расходов во 2П24).

Резюмируя: не очень верится в сильное укрепление рубля. Если же оно произойдёт, то краткосрочно инфляция замедлится, но эффект может оказаться очень недолгим. Проинфляционные риски, скорее, увеличиваются.

Почему-то не спросили о вполне разумном, на мой взгляд, сценарии подъема ставки на 50 б.п. (0.5%). Я бы поставил на него. Сильный подъем ставки уже не усилит пропорционально сберегательную активность. Народ уже принес в банки то, что сравнительно безболезненно оторвал от своего потребления. Льготную ипотеку, в основном, свернут с середины лета. Ужесточают нормы выдачи необеспеченных кредитов. И стоило бы вернуть USD/RUB в район 94, где он уже был, чтобы создать бюджету запас прочности на случай дальнейшего снижения нефти. Но не выше. При таких вводных инфляция начнет притормаживать с июля. Соответственно, умеренным подъемом ставки можно дать понять рынку, что ЦБ видит такую перспективу и, вероятно, ставит вершину в цикле ужесточения.

Посмотрим, что решат в пятницу.

@dmigolub #центробанк #рубль

ИНФЛЯЦИЯ В МАЕ: САМЫЙ МОЩНЫЙ ИНФЛЯЦИОННЫЙ ВСПЛЕСК С ОСЕНИ 2023г

По данным Росстата с 28 мая по 3 июня ИПЦ вырос на 0.17% vs 0.10% и 0.11% в предыдущие 2 недели. Из этих 0.17% 0.10 пп пришлось на май, а на 3 дня июня – 0.07 пп. Т.о. майская инфляция - 0.58%. Учитывая, что финальные цифры, рассчитанные по полной корзине, регулярно оказываются выше недельных оценок (из-за опережающего роста услуг), можно предположить, что инфляция в мае могла составить 0.65-0.7% мм / 8.20-8.25% гг. Это ближе к 9% saar.

Без огурца, томата и самолёта рост ИПЦ составил 0.24% vs 0.18% и 0.19%. Последний раз такой скачок цен по очищенной от волатильных компонент корзине наблюдался в начале ноября 2023г. Опережающий рост цен по такой корзине означает, что если общая инфляция в мае могла быть близка к 9% saar, то базовая инфляция с высокой вероятностью превысила 10% saar.

Нам всё происходящее напоминает осеннюю волну инфляции. Какие-то дополнительные комментарии здесь излишни. Ждём реакции ЦБ.

Набиуллина поставила цель по инфляции в 4% к следующему ПМЭФ
@kstati_p

Какое у нее кислое лицо. Умная женщина, сидит, и думает про себя, наверное: "$ть, как же вы меня достали... Надо сказать что-нибудь дежурное..."

На самом деле, "У самурая нет цели. Только Путь"😆 Но кормить публику чем-то надо. Первые лица ФРС уже третий год втирают о 2%. До 3% (после пересмотра задним числом рядов в начале года) базовую инфляцию, впрочем, они догнали. На долгосрочные ставки, отражающие долгосрочные ожидания, это повлияло не сильно. Доходность 10y UST год как не снижается ниже 4%. Осенью прошлого года добивала до 5%.

«Глава Центробанка Эльвира Набиуллина на Петербургском международном экономическом форуме призвала сократить объёмы льготных кредитных программ в России».
Да, у нас есть две параллельные экономики. Одна живёт с воздействием ключевой ставки, другая – по льготным кредитам.

На конец 2023 года общий объём кредитов по субсидируемым ставкам в России превышал 11 трлн рублей. Это 7% ВВП. Около половины льготных кредитов - это ипотечные программы, остальное - кредиты бизнесу.

Цель Набиуллиной сократить до минимума хотя бы льготные программы для физлиц. Потому что корпоративное льготное кредитование порезать никто не даст – это отрасли ОПК, сельхоз, авиа- и судостроение, транспортная инфраструктура и т.п., что считается «стратегическими направлениями».

Насчет ипотеки, это ж не для физлиц льготы были, а, по большому счету, для застройщиков😜 Чтобы поддерживать спрос и впарить бетон по высоким ценам. По всей видимости, большую часть впарили. Обыватель нынче предъявляет ажиотажный спрос на новостройки, в страхе, что "дешевых" (относительно текущих ставок денежного рынка) денег больше не дадут. Боюсь, когда спустя год-полтора он увидит, сколько в реальных ценностях стоит на вторичке квадратный метр, который он покупает сегодня, он поймет, что такие цены, как сейчас, он увидит очень не скоро.

В личку спросили, что я имею в виду под "...такие цены, как сейчас, он увидит очень не скоро". Имею в виду, что таких высоких цен за квадратный метр, выраженных в каких-то адекватных реальных ценностях (унциях золота, например), долго не будет. Они во 2-м полугодии и на горизонте года, вероятно, снизятся, и не восстановятся до тех пор, пока стоимость кредита существенно не снизится. При этом не факт, что в рублях падение будет сильным. Рублевая инфляция останется высокой, хотя и несколько снизится во 2-м полугодии.

Запись стрима с Дмитрием Голубовским. Впервые разметили тайм-код, для вашего удобства. Рекомендуется прослушивание в наушниках.

00:00 Приветствие
01:43 Ждёт ли нас в ближайшее время финансовый кризис, который отразится на всех сферах жизни?
08:14 Мысль - доллар в ближайшее время упадёт либо будет новая война, либо упадёт доллар и будет война одновременно
12:50 Капиталистическая экономика без тормозов, один из возможных тормозов - это НДС
14:19 Глобальная партия войны. Как она разжигает конфликты в мире сейчас?
19:40 Прогноз китаеведа Вавилова
21:20 Две стороны Ближнего Востока
22:29 Страны, где будет спокойно, где по прогнозам не будет конфликтов
28:57 Откуда берутся инвестиции из первого мира в Дубай, в растущие страны Глобального юга?
33:20 Кому премьер-министр Британии присягает на самом деле
36:14 в Мозамбике достаточно одного британского лорда, чтобы его контролировать
37:52 Для кого Вагнером были освобождены урановые рудники Мали
39:41 Является ли назначение Белоусова фактором, который показывает, что военную экономику пытаются превратить в драйвер роста для прохождения кризиса?
44:19 Судьба вступления России в ОЭСР
48:05 "Импульса, который был в нулевые, не хватило, чтобы мы туда попали"
55:10 ВПК как подстройка России к новой экономической реальности
58:00 "Это Сталинизм 2.0"
59:18 Призывы к ядерным ударам
01:04:48 Ядрёный совет от Дмитрия Голубовского
01:07:34 Прогрессивный НДФЛ 13-22%
01:09:57 После налоговой реформы мы стали похожи по налогам на США
01:12:48 Повышение налога на прибыль, возможность подъёма НДПИ
01:16:25 Скупка золота в Китае, Тайвань, проблемы роста Китая
01:23:17 С кем может Китай воевать?
01:26:05 Что будет с криптой?
01:29:34 Курс доллар-рубль
01:36:00 БРИКС, единая валюта, возможность вступления Турции, Армения
01:39:38 Какие ещё отрасли экономики России перспективы кроме ВПК?
01:46:03 Расклад для России на 2024-й
01:54:25 В долгосрочной перспективе рост экономики обеспечивается ростом производительности труда
01:59:40 Кипр - хаб, который используют наши металлурги для инвестиций
02:02:15 Проблемы и перспективы СевМорПути
02:03:30 Будущее банковского сектора
02:05:47 Слабый потребительский спрос мировой экономики, мировые производители испытывают дефицит сбыта
02:08:56 Есть ли риск повторения ипотечного кризиса?
02:11:58 Коррекция по NASDAQ
02:15:48 Аукционы Американского казначейства проходят очень хреново
02:17:13 Тайвань - это не Чёрный Лебедь, это неизбежность
02:17:28 Когда рванёт?
02:18:20 Возможен ли корейский сценарий?
02:23:50 Боевые действия стали частью внутренней политики
02:26:36 Если война становится образом мышления - она меняет культуру

⚡️🇷🇺🏦Банк России сохранил ключевую ставку 16%

@adnovosti #рынки #центробанки

Пресс-релиз: ставка может быть поднята на следующем заседании; цель по инфляции будет достигнута существенно позже, чем планировалось (судя по отсылке к 2025-му речь идет о конце следующего года). Резюме: вряд ли во втором полугодии стоит ждать снижения ставки. Флоатеры - по-прежнему наше все.

@dmigolub

USD/RUB остается у нижней границы. Повода пробивать ее на таком решении ЦБ нет. Так что, вероятно, аналитики Сбера окажутся правы, и к середине лета курс уйдет выше.

@dmigolub #рубль #центробанк

Набиуллина: если инфляция не начнет снижаться, на следующем заседании ставка может быть существенно увеличена. Участники сегодняшнего заседания рассматривали разные варианты решения по ставке, включая ее повышение до 18%.

Cтоит в этом контексте отметить, что в последнее время инфляционные ожидания россиян вновь начали расти после довольно продолжительного периода снижения.

ProFinance👈 @dmigolub #центробанк #инфляция

🇺🇸⚡️🇷🇺🏦США ввели, наконец-то, санкции против Национального Клирингового Центра. В связи с этим MOEX останавливает с завтрашнего дня спотовые торги USD и EUR, а также торги всеми поставочными производными от этих валют. Торги CNY и прочими валютами будут проводиться в обычном режиме. Торги на FORTS, в том числе расчетными фьючерсами с участием USD и EUR, будут проводиться в обычном режиме.

Некоторые банки установили после выхода новости запретительный курс на продажу валюты. Сбербанк продает наличную валюту населению в обычном режиме, курс (cм. скриншот РБК⬆️) не изменился.

Комментарий Банка России👈
Комментарий MOEX👈

@adnovosti #РФ #рынки #гибриднаявойна #адскаяжизнь