🖥 Хэдхантер: сильные результаты отражены в специальном дивиденде

🥇 В 3К24 Хэдхантер продемонстрировал рекордную рентабельность по EBITDA на уровне 64,6% и рост чистой прибыли на 84% г/г, что значительно превзошло рыночные ожидания.

1️⃣ Чистая денежная позиция по итогам 9М24 составила 36,2 млрд руб.

💡 Наше мнение:

✔️ Результаты выглядят сильно, но, на наш взгляд, они уже отражены в рекомендации специального дивиденда в размере 907 руб./акц. (доходность 20%, последний день для покупки – 16 декабря), который будет выплачен до конца года.

🧮 По нашим оценкам, после выплаты специального дивиденда Хэдхантер сможет платить регулярные дивиденды в размере 300–400 руб./акц. (доходность 7–9%).

👍 Благодаря высокому дивиденду и близкой дивидендной отсечке Хэдхантер выглядит одной из наиболее защитных акций на российском рынке в краткосрочной перспективе.

#Акции $HEAD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 ноября

⚖️ Фондовый рынок США незначительно снизился (S&P 500 -0,4%) после выхода данных по ИПЦ и ИЦП за октябрь, которые совпали с ожиданиями. Рынок также отреагировал на осторожные комментарии председателя ФРС Дж. Пауэлла относительно динамики ставок: вероятность снижения на 25 б.п. в декабре опустилась до 65% (85% неделей ранее). Инвесторы сосредоточили внимание на назначениях Трампа в кабинет министров в попытках понять дальнейшее направление торговой политики.

🔁 Европейские фондовые индексы незначительно снизились (EuroSTOXX -0,3%) на фоне противоречивых факторов, включая более высокие, чем ожидалось, корпоративные прибыли, опасения по поводу торговых отношений с США и Китаем, а также углубление спада промпроизводства.

🎢 Brent (-3,9%) снова подешевела после снижения ОПЕК прогноза спроса на нефть в 2024 г. и в ответ на больший, чем ожидалось, рост запасов сырой нефти в США. Незначительное повышение прогноза спроса EIA оказало лишь минимальную поддержку, по-прежнему преобладали опасения по поводу спроса в Китае.

📉 Китайский рынок скорректировалcя вниз из-за фиксации прибыли, вызванной разочарованием последними мерами поддержки правительства и опасениями тарифной войны с администрацией Трампа. Последние данные по экономической активности и ценам на жилье оказались неоднозначными, что указывает на то, что для обеспечения устойчивого восстановления экономики необходимы дальнейшие стимулы.

🔁 Российский рынок почти не показал изменений (IMOEX +0,1%) на фоне более слабых цен на нефть и возобновившихся опасений по поводу роста ставок, после того как недельный ИПЦ оказался выше ожиданий. Рубль продолжил ослабевать, что повысило вероятность увеличения Банком России норматива обязательной продажи валюты.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: волна позитива
- Монитор ИПЦ: бодрящий рост цен
- Аукционы ОФЗ: еще не разворот
- Внешний сектор: золотая осень🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Роснефть: объявленные дивиденды на уровне ожиданий
- Русагро: обзор финансовых результатов за 3К24
- Взгляд на компанию. Северсталь: давление на СДП будет компенсировано ростом🔥
- ЮГК: Ростехнадзор снял запрет на добычу руды в Уральском хабе
- Аэрофлот: объем перевозок в октябре
- МД Медикал Груп: День инвестора🔥
- Татнефть: дивиденд за 3К24
- Мечел: разнонаправленные операционные результаты за 3К24
- Хэдхантер: сильные результаты отражены в специальном дивиденде🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 11-15 ноября

💡 База знаний:
- Рубль: между профицитом и долгом🔥

🕺 The Flow Show – новая серия публикаций, где мы будем отслеживать движение средств на депозитах и в рыночных фондах.

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 18 по 22 ноября

🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
На прошлой неделе бумаги компании показали более слабую динамику, чем акции трех других крупнейших представителей нефтяного сегмента, без видимых фундаментальных причин. На этой неделе мы считаем вероятным рост цены акций на фоне умеренного укрепления цен на нефть.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
Компания сохраняет высокую чистую денежную позицию (более 100% от чистой рыночной капитализации), что в условиях текущих процентных ставок позволяет ей получать повышенные процентные доходы. Катализатором должна стать публикация отчетности за 9М24 в конце ноября.

🖥 Технологии: Positive Technologies
Positive Technologies проведет коммерческий запуск нового флагманского продукта PT NGFW 20 ноября. В ходе мероприятия, возможно, будут представлены ожидания по финансовому эффекту от запуска, что может привести к росту котировок.

🛒 Потребительский сектор: Русагро
В среду, 20 ноября, компания планирует провести День инвестора. Мы ожидаем узнать подробности сделки по консолидации 100% долей Агро-Белогорье, а также размер потенциальной синергии от консолидации крупнейшего производителя свинины. Новостной поток с мероприятия может поддержать акцию.

#Акции #Топ_Пики
$LKOH $IRAO $POSI $AGRO
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: запал иссяк

🔎 На прошлой неделе рубль ослаб к юаню на бирже на 0,9% н/н (13,69/юань), но двигался нелинейно: во вторник завершилась волна укрепления (13,8 -> 13,45/юань на пике), после которой начался период ослабления.

📍 В условиях возросших геополитических рисков давление на рубль может сохраниться, поэтому мы не исключаем его движения в диапазон 13,7-14,1/юань на этой неделе.

📉 Ослабление рубля, вероятно, было обусловлено сокращением продаж валюты экспортерами — в пользу этого говорила динамика юаневых ставок. Последние в период укрепления рубля, на фоне накопления валютной ликвидности в системе, существенно снизились (20,2% -> 2,5%), а затем, по мере "расходования" этих средств, восстановились: RUSFAR CNY O/N до 20,14% (+17,7 п.п.).

💡 В отсутствие существенных притоков валютной ликвидности юаневые O/N ставки останутся вблизи уровней ставок по операциям «валютный своп» с ЦБ.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль может снизить потенциал роста акций

📍 Как сообщают РБК и Интерфакс, Минфин предложил правительству ряд поправок, которые могут быть внесены в Налоговый кодекс с 1 января. В частности, предлагается установить для Транснефти налог на прибыль на уровне 40% вместо 25% за налоговый период 2025–2030 гг.

🧮 Если налогом по ставке 40% будет облагаться прибыль как материнской компании, так и всех ее дочерних структур, то дивидендная база Транснефти – скорректированная чистая прибыль – начиная с 2025 г. может сократиться на 20% против текущих прогнозов. В результате дивиденд за 2025 г. может составить не 202 руб./акц., как мы сейчас прогнозируем, а 162 руб./акц. (доходность 13%).

📊 По нашей оценке, в этом сценарии сумма дополнительного налога на прибыль Транснефти составит в 2025–2030 гг. в среднем 57 млрд руб./год. Мы считаем, что увеличение налога на прибыль на шесть лет снизило бы справедливую стоимость привилегированных акций Транснефти на 250–260 руб./акц. В понедельник акции потеряли в цене около 120 руб./акц., поэтому в случае реализации предложения Минфина сохраняется потенциал дальнейшего их падения.

💡 По нашей оценке, бюджет мог бы получить в 2025 г. сопоставимые 56 млрд руб. в виде дивидендов Транснефти, в случае повышения коэффициента выплат по МСФО за 2024 г. до 75%. Такой исход был бы благоприятен для акций компании.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🖋 ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения за ноябрь. Показатель остался на уровне 13,4%.

🔎 Ожидания сохраняются на рекордном с начала года уровне после всплеска в октябре – в преддверии повышения утилизационного сбора на авто. Индикатор остается на 0,8 п.п. ниже пика декабря 2023 г. и на 4,1 п.п. выше относительно стабильных уровней 2018–2019 гг. (9,3%).

🧮 Показатель остался без изменений на фоне снижения инфляционных ожиданий в обеих категориях домохозяйств: -0,6 п.п. до 14,4% – у граждан без сбережений и -0,3 п.п. до 11,8% – у граждан со сбережениями. Это может объясняться либо неназванными изменениями в методологии, либо увеличением числа домохозяйств без сбережений (56% -> 62%). При этом рост сбережений населения за год составил внушительные 60,3%, а рост реальных зарплат – 7,7% г/г.

🛒 Через призму товаров-маркеров видно, что снижение цен на авиабилеты (-2,8% м/м после +7,7% ранее) могло быть компенсировано ростом цен на продовольствие: огурцы (+12,5%/+5,3%), помидоры (+9,6%/+1,2%), куриные яйца (+2,2%/+0,1%).

⤴️ Сохранение показателя на высоком уровне может послужить дополнительным доводом в пользу повышения ставки на декабрьском заседании ЦБ. Подробнее по нашим ожиданиям в декабре – тут.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Группа Аренадата: в авангарде революции данных
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной
привлекательности. Сегодня представляем Группу Аренадата.
 
Капитализация: 24 млрд руб.
Целевая цена: 200 руб.

🥇 Группа Аренадата – ведущий российский разработчик программного обеспечения на рынке систем управления и инструментов обработки данных.

⚡️ Компания является бенефициаром процесса импортозамещения в российском секторе ИТ и глобальной тенденции к экспоненциальному увеличению объема цифровых данных, что обеспечивает ей наиболее привлекательные темпы роста в долгосрочном периоде.

🧮 По нашим оценкам, среднегодовой темп роста выручки до 2030 г. составит 42%, OIBDA – 43%, а свободного денежного потока – 48%.

👍 При целевой цене в 200 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 69%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

📢 Выступление Э. Набиуллиной в Госдуме

⚠️ Э. Набиуллина в ходе выступления в Госдуме, посвященного Основным направлениям единой денежно-кредитной политики на 2025-2027 годы, сделала ряд заявлений. Мы трактуем их как сохранение жесткой риторики регулятора:

🔹 ЦБ должен действовать решительно, чтобы «недуг» высокой инфляции «не стал хроническим».
🔹 Мы сейчас находимся в переломной точке, по опросам предприятий можно ожидать замедления корпоративного кредитования. Но до настоящего момента никакого замедления не наблюдается.
🔹 По мере торможения инфляции будем рассматривать снижение ключевой ставки, оно может начаться в следующем году при отсутствии шоков.

Высокая ставка пока не приводит к рискам рецессии в экономике:
🔹 ЦБ считает, что «инвестиции будут оставаться на высоком уровне, несмотря на высокую стоимость кредита».
🔹 Залог устойчивости реального сектора – в хорошей прибыли предприятий, она остается вблизи рекордных уровней.

💡 В условиях постепенного роста ценового давления, обусловленного сохраняющимся перегревом внутреннего спроса, мы по-прежнему ожидаем повышения ставки в декабре до 22-23%.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

⭐️ ГК «Астра»: от масштабирования бизнеса к прибыльному росту

ГК «Астра» представила финансовые результаты за 3К24 и 9М24. Ключевые моменты:

✔️ В 3К24 отгрузки и выручка увеличились более чем в 2 раза г/г, что совпало с предварительными результатами, опубликованными ранее. Основным драйвером роста стали экосистемные продукты (4х г/г).

🚀 Скорректированная EBITDA выросла почти в 7 раз, а скорректированная чистая прибыль – в 4 раза благодаря эффекту масштаба.

💡 Наше мнение:

📍 Позитивным сюрпризом стал значительный рост EBITDA и чистой прибыли, что может свидетельствовать о завершении активной фазы масштабирования бизнеса и начале цикла роста рентабельности.

📍 Результаты за 3К24 и 9М24 повышают вероятность достижения среднесрочной цели – трехкратный рост бизнеса за 2 года.

📍 Мультипликатор EV/EBITDA‘25П ГК «Астра» на уровне 9,1х является одним из самых высоких в технологическом секторе, и, на наш взгляд, достижение стратегических целей уже учтено в текущих котировках.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

☎️ МТС: смена стратегии на фоне ужесточения регулирования и ДКП
 
📈 Рост выручки оказался на уровне ожиданий. Основными драйверами, как и в прошлых кварталах, были направления финтех и рекламных технологий.
 
🔼 Рентабельность по OIBDA снизилась за счет инвестиций в новые направления бизнеса, а чистая прибыль сократилась на 80% г/г главным образом из-за значительного увеличения процентных расходов.
 
🏗 По итогам 9М24 капитальные расходы выросли на 58% г/г до 94 млрд руб., а свободный денежный поток снизился по сравнению с 9М23.
 
📊 Коэффициент «чистый долг/OIBDA» с учетом лизинговых обязательств составил 2,6х (+0,2 п.п. кв/кв).
 
🔎 На фоне ужесточения регуляторной и денежно-кредитной политики МТС планируют скорректировать стратегию и формат работы. В ближайшие месяцы ожидается День инвестора, на котором рынку будут представлены стратегические планы компании.
 
💡 Наше мнение:
 
📉 Снижение свободного денежного потока и чистой прибыли в совокупности с высоким уровнем процентных ставок и достаточно высокой долговой нагрузкой ставит под вопрос устойчивость уровня дивидендных выплат МТС.
 
🔁 Мы считаем, что в текущих условиях МТС следует сместить фокус с роста за счет инвестиций в новые направления на восстановление рентабельности.
 
👍 Позитивным триггером могут также стать публичные размещения дочерних компаний, например, MTS Web Services, рекламного или медиабизнеса.
 
📍 Ожидаемая дивидендная доходность МТС на следующие 12 месяцев составляет 18%. Однако потенциал для увеличения дивидендов на ближайшие 1-2 года ограничен, и, на наш взгляд, в данном случае корректно сравнивать дивидендную доходность с доходностью фиксированных инструментов с дюрацией 1-2 года, которая в настоящий момент составляет 21-22%.

#Акции $MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: ожидаем возвращения флоатеров

📍 Сегодня Минфин проведет только один аукцион по длинному классическому ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы полагаем, что объем размещения будет умеренным и вряд ли превысит 20 млрд руб., несмотря на сильные итоги размещения «классики» на прошлой неделе.

📉 Основным сдерживающим фактором может стать эскалация геополитических рисков, а также ожидания дальнейшего повышения ключевой ставки. На этом фоне доходности длинных выпусков на вторичном рынке за неделю выросли на 30–50 б.п.

💡 Мы полагаем, что на следующей неделе Минфин вновь вернет в свою обойму флоатеры и, вероятно, объявит о регистрации новых выпусков ввиду сжатого окна возможностей. За оставшиеся до конца года 6 аукционных дней ведомству необходимо занимать в среднем по 366 млрд руб.

🖋 Данный класс не предлагается инвесторам уже вторую неделю, а до этого 4 аукциона подряд были признаны несостоявшимися.

📌 На этой неделе ЦБ сообщил о возобновлении проведения аукционов РЕПО на срок 1 месяц для выравнивания уровня ликвидности в банковской системе. Аукционы будут проводиться еженедельно в период с 25 ноября 2024 г. до 3 марта 2025 г.

1️⃣ Мы считаем, что возвращение аукционов РЕПО может способствовать росту спроса на флоатеры.

🔹 В 4К22, когда объем размещения ОФЗ составил значительные 2,4 трлн руб., объем средств банков в рамках операций РЕПО с ЦБ увеличился с 0,2 трлн руб. в начале квартала до 2,1 трлн руб. на конец квартала. При этом 73% портфеля средств пришлось на РЕПО сроком на 1 месяц.

🔹 Аналогичная ситуация наблюдалась и в 4К20, когда объем размещения ОФЗ составил рекордные 3,1 трлн руб. на фоне увеличения объема средств в рамках операций РЕПО с ЦБ до 0,8-1,0 трлн руб. против ~5 млрд руб. в начале квартала.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 День инвестора ГК «Астра»: для переоценки нужно ускорение

После публикации результатов за 3К24 и 9М24 по МСФО ГК «Астра» провела День инвестора:

🔹 Рост выручки в основном обеспечен продуктами экосистемы. К примеру, RuPost за 9М24 продемонстрировал рост в 17 раз г/г, Termidesk – в 14 раз, Tantor – в 9 раз, а RuBackup – в 4 раза.

🔹 В 3К24 доля экосистемных продуктов составила 34% от выручки, долгосрочная цель – 50%.

🔹 Конверсия отгрузок в выручку снизилась с 92% в 9М23 до 85% в 9М24 из-за роста доли услуг по сопровождению продуктов, которые являются рекуррентными.

🔹 С начала 2024 г. на 314 чел. до 2 589 чел. вырос штат. К концу года ожидается его расширение до 2 800-2 900 чел., в 2025 г. рост численности персонала должен замедлиться.

🔹 За 9М24 рост расходов на сотрудника составил около 24% г/г. Ожидается, что в 2025 г. инфляция заработных плат составит около 20%.

🔹 В 2025 г. ожидается индексация стоимости продуктов на уровне порядка 15%.

🔹 ГК «Астра» планирует рекомендовать промежуточный дивиденд по итогам 9М24 в размере 550 млн руб. (2,62 руб./акц, доходность 0,5%).

🔹 Менеджмент ГК «Астра» ожидает, что вклад 4К24 в годовые показатели отгрузок и выручки составит около 50%. В таком случае рост отгрузок в 4К24 составит 64% г/г, а выручки – 76% г/г.

🔹 Менеджмент ГК «Астра» придерживается среднесрочного прогноза по утроению прибыли в 2025 г. по сравнению с 2023 г., что подразумевает чистую прибыль на уровне 11 млрд руб. в 2025 г.

💡 Наше мнение:

📍 Динамика финансовых показателей в 3К24, особенно в сегменте экосистемных продуктов, может свидетельствовать о консервативности прогноза на 2024-2025 гг. Однако высокие темпы роста в 3К24 могут объяснятся небольшим количеством крупных сделок, к примеру, контрактом на установку Termidesk со Сбербанком, в таком случае прогноз выглядит реалистично.

⚖️ Мы считаем, что оценка ГК «Астра» на уровне EV/EBITDA ‘25П 9,1х уже учитывает цели на 2024-2025 гг., и для дальнейшего роста цены акции нужно перевыполнение или повышение прогнозов.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts