💼 Аукционы Минфина: всего один выпуск

📄 Завтра Минфин проведет один аукцион ОФЗ, в ходе которого инвесторам будет предложен дополнительный выпуск ОФЗ-26233 (июль 2035 г.), свободные остатки по которому составляют 100 млрд руб.

💡 Мы ожидаем, что объем размещения будет умеренным и едва ли превысит 20-30 млрд руб.

🖋 В ходе последних двух аукционов объем размещения ОФЗ варьировался в диапазоне 90-120 млрд руб. при высоком спросе.

💥 Однако за последнюю неделю конъюнктура рынка несколько ухудшилась. Доходности длинного отрезка кривой продемонстрировали рост на 20-30 б.п. до ~16,3%, поводом для которого мог послужить новостной фон и пересмотр некоторых параметров федерального бюджета на 2025 г.

📊 Дополнительным фактором, сдерживающим спрос, может стать ослабление активности участников рынка в период праздников. Так, объем торгов ОФЗ на вторичном рынке опустился ниже 10 млрд руб. в день против средних 15-20 млрд руб. в день ранее.

📍 Решение о размещении лишь одного выпуска ОФЗ может сигнализировать о том, что Минфин также не ожидает высокого объема размещения.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 8 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 120 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: один постпраздничный выпуск

Завтра на аукционах Минфин предложит участникам рынка один классический выпуск:
📍 ОФЗ-26248 (сентябрь 2040 г.), свободные остатки по которому составляют 210,2 млрд руб.

💡 Мы считаем, что объем размещения может оказаться высоким и составит ~100 млрд руб.

🖋 На прошлой неделе аукцион ОФЗ-26233 был признан несостоявшимся, что, по всей видимости, объясняется низкой активностью на рынке в период майских праздников. С того момента дневные торговые обороты на рынке ОФЗ восстановились.

🔹 При этом в ходе двух предшествующих аукционных дней объемы размещений составляли ~95 и 120 млрд руб. (совокупно по двум выпускам).

💥 Поддержку аукциону окажет замедление недельной инфляции (0,03% н/н после 0,11% н/н ранее), а также отложенный спрос в виду нереализовавшегося аукциона прошлой недели. С другой стороны, сдерживающим фактором станет повышенная волатильность на рынке и динамично меняющийся новостной фон.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 7 аукционных дней Минфину необходимо занимать в среднем по ~137 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Анастасия_Кравцова
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: в рамках ожиданий

📄 В ходе сегодняшнего аукциона Минфин разместил классический выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.) в объеме 92 млрд руб., что оказалось близко к нашим ожиданиям. В этот раз ДРПА не проводилось. Спрос составил 182 млрд руб.

💡 Средневзвешенная доходность в рамках аукциона составила 16,32%, что предполагает премию в 4-5 б.п. к вторичному рынку на момент ввода заявок.

🔹 Концентрация заявок была умеренной: на 5 крупнейших пришлось 31% размещения.

🏛 На текущий момент Минфин выполнил квартальный план на 33%. Для его исполнения за оставшиеся 6 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 144 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Анастасия_Кравцова
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: поддержка от замедления инфляции

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26239 (2031 г., доступный остаток – 50 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26246 (2036 г., доступный остаток – 325 млрд руб.).

💡 Объем размещения, по нашим оценкам, может превысить 100 млрд руб.

📊 На прошлой неделе Минфин разместил один длинный выпуск ОФЗ-26248 объемом 91 млрд руб. при повышенном спросе в 182 млрд руб.

📈 Поддержку аукционам могут оказать опубликованные в пятницу данные по инфляции за апрель, продемонстрировавшие снижение относительно марта и оказавшиеся ниже наших оценок.

💥 Рынок ОФЗ отреагировал на это снижением доходностей в первой половине дня в понедельник, однако впоследствии значительная часть позитива была нивелирована волатильным новостным фоном.

🖋 Дополнительно увеличению объема размещения может способствовать восстановление активности участников рынка после майских праздников. Так, в последние несколько дней ежедневный объем торгов ОФЗ превышает 25 млрд руб. против менее 10 млрд руб. в ходе коротких праздничных недель.

🏛 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 6 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 144 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: немного выше необходимого темпа заимствований

📄 В ходе сегодняшних аукционов Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. (91 млрд руб. на прошлой неделе по одному выпуску), что превысило наши ожидания и темпы, необходимые для исполнения квартальной программы заимствований.

📈 Дополнительный выпуск ОФЗ-26239 (2031 г.) был размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб. при спросе в 100 млрд руб.

💥 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Доля пяти крупнейших заявок составила 68%, доля крупнейшей заявки – 20%.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 108 млрд руб., в том числе 9,5 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос достиг 187 млрд руб. – вблизи уровня спроса на прошлой неделе.

🖋 Выпуск был размещен с минимальной премией к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была ниже, чем по первому выпуску: на 5 крупнейших заявок пришлось чуть более трети всех сделок.

📊 Объем размещения немного превышает темпы, необходимые для исполнения квартального плана, за оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб. за аукционный день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: предложение короткого выпуска

📄 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.);
📍 ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 100 млрд руб., однако окажется ниже итогов прошлой недели.

🖋 В ходе аукционов 21 мая Минфин разместил 2 классических выпуска совокупным объемом 158 млрд руб. Размещение прошло без премии к вторичному рынку с высоким совокупным спросом (287 млрд руб.).

🔹 Мы считаем, что наиболее короткий инструмент в обойме Минфина  – ОФЗ-26224 (2029 г.) – будет размещен в полном объеме доступных остатков – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Способствовать повышенному спросу может ограниченное предложение Минфина на данном отрезке.

💥 Дополнительную поддержку результатам аукциона может оказать позитивная динамика, наблюдаемая в коротких бумагах с момента последнего аукциона, доходности опустились на 10–20 б.п.

📈 При этом на дальнем отрезке кривой динамика рынка была негативной, доходности выросли на 10–15 б.п. Мы считаем, что в ожидании решения ЦБ по ставке инвесторы займут выжидательную позицию, а объем размещения длинного выпуска ОФЗ-26247 может составить 50–80 млрд руб. против 108 млрд руб. на прошлой неделе.

🏛 За оставшиеся 5 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 142 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: вторая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня были размещены два классических выпуска ОФЗ в объеме 171 млрд руб. (158 млрд руб. на прошлой неделе), при этом совокупный спрос сократился до 205 млрд руб. с 287 млрд руб. на аукционе 21 мая. Объем размещения вторую неделю подряд превышает темпы, необходимые для исполнения программы заимствований.

🔹 Наиболее короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в полном объеме предложения – 50 млрд руб., как и неделей ранее. Спрос составил 77 млрд руб.

📊 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Свыше 60% размещения пришлось на 6 крупнейших сделок: одну сделку – на 5,5 млрд руб. и 5 сделок – по 5 млрд руб.

🔹 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26247 (2039 г.) составил 121 млрд руб., в том числе 27 млрд руб. в ходе ДРПА. Спрос составил 128 млрд руб., что ниже спроса по длинному выпуску на прошлой неделе (187 млрд руб.).

🖋 Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила умеренные 2-3 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, из 742 совершенных сделок доля 6 крупнейших (объемом 5,0–12,5 млрд руб.) составила 41%.

💡 С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы ОФЗ: приближение заседания ЦБ

🏛 Сегодня в ходе аукционов ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26233 (2035 г.);
📍 ОФЗ-26248 (2040 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения вновь будет высоким и превысит 200 млрд руб.

📄 Ключевым событием для долгового рынка на этой неделе станет пятничное заседание ЦБ, в ходе которого мы ожидаем сохранения ставки неизменной (21%). Традиционно в преддверии заседания ЦБ участники рынка занимают выжидательную позицию, однако в последние недели на рынке преобладают позитивные настроения:

🔹 в последние 2 недели объем размещения ОФЗ на аукционах сохраняется повышенным и варьируется в диапазоне 160–170 млрд руб. при спросе 200–290 млрд руб.;
🔹 с момента последних аукционов доходности серий ОФЗ 26245-26248, предлагаемых на аукционах, опустились на ~60 б.п. и консолидируются в диапазоне 15,7–15,8%;
🔹 объем торгов на вторичном рынке превышает 25 млрд руб., что больше среднедневных 10–15 млрд руб.

💡 Согласно консенсус-опросам, около трети участников ожидают снижения ставки уже на ближайшем заседании, что может оказать поддержку итогам аукционов.

📊 Еще одним фактором поддержки является высокий объем выплат по локальным облигациям, который последние две недели варьируется вблизи 240 млрд руб. в неделю против традиционных 70–100 млрд руб. Обычно большая часть от выплат направляется в короткие облигации на вторичном рынке, однако часть может быть аллоцирована и на аукционах.

💥 Также стоит отметить, что в отличие от последних аукционов, когда предлагались дополнительные выпуски с доступным остатком в 50 млрд руб. (и были размещены в полном объеме), выбор Минфина на сегодняшний аукцион, на фоне благоприятной конъюнктуры, сместился в пользу выпуска с наиболее высоким свободным лимитом (100 млрд руб.). Скорее всего, технически это приведет к тому, что совокупный объем размещения будет выше.

⚡️ С начала квартала Минфин разместил ОФЗ на 763 млрд руб., или ~59% от квартального плана. Для его исполнения за оставшиеся 4 аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 134 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: ралли на рынке ОФЗ поддержало аукционы

📈 На фоне наблюдаемого в последние дни ралли на рынке ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 214 млрд руб., что совпало с нашими ожиданиями и стало рекордным объемом размещения с 12 февраля.

🔹 Более короткий дополнительный выпуск ОФЗ-26233 был размещен практически в полном объеме доступных остатков – 95 млрд руб. (в том числе 26 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил 122 млрд руб. – второй по объему результат среди дополнительных выпусков.

📄 Средневзвешенная доходность составила 15,29%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была ниже средних уровней, на 5 крупнейших сделок пришлось 36% размещения.

💥 Размещение более длинного ОФЗ-26248 (2040 г.) было произведено в полном объеме доступных остатков – 119 млрд руб. при спросе 195 млрд руб.

🖋 Размещение прошло без премии к вторичному рынку. Четыре крупнейшие заявки объемом 15 млрд руб. каждая обеспечили 51% от всего размещения.

💡 За оставшиеся до конца 2К25 три аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 108 млрд руб., что выполнимо при сохранении благоприятной конъюнктуры.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: первые после заседания ЦБ

На аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный ОФЗ-26238 (2041 г.);
📍 ОФЗ-26245 (2035 г.).

💡 Сегодняшние аукционы станут хорошим индикатором спроса после неочевидной реакции рынка на пятничное решение ЦБ снизить ставку.

При этом, исходя из косвенных признаков, объем размещения может остаться высоким:
🔹 Несмотря на коррекцию после заседания ЦБ на 20–30 б.п., данное движение было быстро отыграно, а доходности предлагаемых на аукционах бумаг вновь вернулись к минимальным уровням прошлой недели – 15,5%.   
🔹 Объем торгов на вторичном рынке после решения ЦБ сохраняется на повышенном уровне и превышает 25 млрд руб. в день, что больше средних 10–15 млрд руб. Это также косвенно подтверждает позитивный настрой инвесторов.

📈 Отметим, что последние 3 недели объем размещения стабильно превышает 150 млрд руб., при этом на прошлой неделе был привлечен рекордный объем с 12 февраля (214 млрд руб.).

📄 Дополнительный выпуск ОФЗ-26238, вероятно, будет доразмещен в полном объеме доступных остатков (26,5 млрд руб.). Учитывая исчерпание доступных остатков по многим выпускам, в ближайшие недели ожидаем регистрации новых бумаг и/или расширения программы в рамках текущих выпусков.

🖋 За оставшиеся до конца 2К25 три аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 108 млрд руб., что выполнимо при сохранении благоприятной конъюнктуры.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: четвертая успешная неделя подряд

🏛 Сегодня на аукционах Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 152 млрд руб., что ниже объема размещений прошлой недели (214 млрд руб.), но выше того объема, который необходимо привлекать Минфину для исполнения квартального плана.

📈 Высокий объем размещения указывает на то, что участники рынка позитивно оценивают дальнейшие перспективы смягчения ДКП, несмотря на первоначально неочевидную реакцию рынка на пятничное решение ЦБ.

📊 Основной объем пришелся на 10-летний выпуск ОФЗ-26245, который был размещен в объеме 140 млрд руб. при высоком спросе 223 млрд руб.

🖋 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Более 70% заявок пришлось на четыре крупнейших, объемом 25 млрд руб. каждая.

🔹 Объем размещения наиболее длинного выпуска в обойме Минфина ОФЗ-26238 составил 12 млрд руб. при спросе 19 млрд руб. и доступных остатках в 27 млрд руб. Низкий объем размещения отчасти объясняется тем, что выпуск торгуется с дисконтом к соседним по срочности бумагам. Средневзвешенная доходность 14,86% предполагает премию к вторичному рынку в ~4 б.п. Доля четырех крупнейших заявок также составила 71%.

⚡️ С начала квартала объем размещения ОФЗ превысил 1,1 трлн руб., что составляет 87% от квартального плана. За оставшиеся до конца квартала два аукционных дня Минфину необходимо привлекать по 86 млрд руб. При сохранении благоприятной конъюнктуры не исключаем перевыполнения плана.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: на пути к исполнению квартального плана

Завтра на аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26218 (2031 г., остаток – 87 млрд руб.);
📍 ОФЗ-26246 (2036 г., остаток – 217 млрд руб.).

💡 Мы ожидаем, что объем размещения может вновь превысить 150 млрд руб.

🔹 В ходе первых после заседания ЦБ аукционов на прошлой неделе объем размещения по двум классическим выпускам составил 152 млрд руб.

📊 Сохранение высокого объема размещения, несмотря на первоначально неочевидную реакцию рынка на решение регулятора, косвенно указывает, что инвесторы позитивно оценивают перспективы дальнейшего смягчения ДКП.

📄 Мы считаем, что с момента последних аукционов конъюнктура рынка существенно не изменилась, ввиду чего объем размещения может остаться высоким. Отметим, что среди всех дополнительных выпусков выбор Минфина пал на бумагу с наибольшими доступными остатками.

💥 С начала квартала уже размещено 1,1 трлн руб., или 87% от плана. Для его исполнения за оставшиеся 2 аукционных дня ведомству необходимо привлекать по 86 млрд руб.

🖋 Если наши прогнозы оправдаются, Минфин вполне может перевыполнить план по заимствованиям. При этом на фоне исчерпания доступных остатков мы в ближайшее время ожидаем расширения программы по текущим выпускам и/или регистрацию новых бумаг.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: досрочное исполнение плана

🏛 Сегодня на аукционах ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска на 226 млрд руб., что стало рекордным объемом с 12 марта и позволило ведомству перевыполнить квартальный план.

📄 Дополнительный выпуск ОФЗ-26218 (2031 г.) был размещен в полном объеме предложения – 87 млрд руб. при высоком спросе 161 млрд руб.

📈 Размещение прошло без премии к вторичному рынку на момент ввода заявок. Почти 87% сделок пришлись на 6 крупнейших заявок: 3 из них – по 15 млрд руб. и 3 – по 10 млрд руб.

🚀 Объем размещения по выпуску ОФЗ-26246 (2036 г.) составил 139 млрд руб., в том числе 31 млрд руб. – в ходе ДРПА. Спрос – 189 млрд руб.

⚡️ Средневзвешенная доходность по выпуску составила 15,48%, что предполагает минимальную премию к вторичному рынку в 1 б.п. На 7 крупнейших заявок (вкл. ДРПА) пришлось 69% размещения.

🔹 Минфин уже перевыполнил квартальный план на 53 млрд руб. Мы считаем, что на следующей неделе, при сохранении благоприятной конъюнктуры, ведомство продолжит активно предлагать классические выпуски, создавая запас прочности на будущее.

💡 До конца месяца Минфин опубликует план заимствований на 3К25. Также в ближайшее время мы ожидаем расширения программы по текущим выпускам и/или регистрацию новых бумаг ввиду скорого исчерпания доступных остатков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Расширение обоймы Минфина

📄 На фоне постепенного исчерпания доступных остатков Минфин расширил число выпусков, которые могут быть предложены на аукционах. Данное решение совпало с нашими ожиданиями.

🔥 Были зарегистрированы два новых классических выпуска:
🔹ОФЗ-26249 (июнь 2032 г., объем выпуска – 500 млрд руб.);
🔹ОФЗ-26250 (июнь 2037 г., объем выпуска – 750 млрд руб.).

🖋 Оба выпуска предполагают полугодовую выплату купона, ставка составит 11% и 12% соответственно.

📊 Кроме того, были расширены программы по четырем уже обращающимся выпускам с погашением в 2029–2040 г. совокупным объемом 650 млрд руб. В частности, это коснулось популярных среди инвесторов ОФЗ-26247 и ОФЗ-26248 в объеме по 250 млрд руб. каждый.

💡 Несмотря на то, что рынок отреагировал на регистрацию бумаг умеренным ростом на 5–8 б.п., теперь в обойме Минфина есть 6 выпусков, доступные остатки по которым превышают 100 млрд руб. Это позволяет снизить предсказуемость предложения Минфина и ограничивает спекулятивные стратегии на рынке в преддверии аукционов.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: запас прочности на 3К25

📄 Сегодня Минфин проведет последние в 2К25 аукционы, на которых инвесторам будут предложены:
🔹 ОФЗ-26245 (2035 г.)
🔹 ОФЗ-26247 (2039 г.) – программа была расширена в понедельник.

🖋 Мы считаем, что объем размещения вновь может превысить 200 млрд руб.

💡 На прошлой неделе Минфин досрочно перевыполнил квартальный план на 53 млрд руб., разместив два классических выпуска на 226 млрд руб. Размещения прошли без премии к вторичному рынку.

🔥 С момента аукционов на рынке преобладали позитивные настроения, а доходности дальнего отрезка кривой опустились на 10–15 б.п. на фоне сохраняющейся низкой недельной инфляции (0,04% н/н), а также замедления инфляционных ожиданий населения в июне до 13,0%.

📊 Дополнительную поддержку итогам аукционов может оказать рост выплат по локальным облигациям на этой неделе до 150 млрд руб. с 60–70 млрд руб. в последние недели. Большая часть подобных выплат исторически направляется в короткие бумаги на вторичном рынке, однако часть может быть аллоцирована и на первичные аукционы.

📄 Отметим, что до конца месяца ожидается публикация плана заимствований на 3К25.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: перевыполнение плана

🏛 В ходе финальных в 2К25 аукционов ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 114 млрд руб., что ниже итогов последних аукционов (150-225 млрд руб.).

📄 Выпуск ОФЗ-26245 (2035 г.) был размещен в полном объеме доступных остатков – 84 млрд руб. при спросе 130 млрд руб.

🔹 Средневзвешенная доходность составила 15,24% — минимум с начала года для бумаг серий 26245–26248. Размещение прошло без премии к вторичному рынку. Доля пяти крупнейших сделок составила 46%.

📊 В ходе аукциона по ОФЗ-26247 (2039 г.) объем размещения составил лишь 30 млрд руб. (вкл. ДРПА) при сравнительно невысоком спросе 66 млрд руб. Размещение прошло с минимальной премией к вторичному рынку в 1 б.п. Концентрация заявок была сопоставима с первым аукционом, на пять крупнейших сделок пришлось 47% размещения.

💡Более слабые итоги второго аукциона могут быть связаны с тем, что оба предлагаемых выпуска сконцентрированы на дальнем отрезке кривой. Они также имеют сопоставимый купон и незначительную разницу по доходности. При этом основной спрос инвесторов был сконцентрирован в выпуске ОФЗ-26245, где первичное предложение Минфина иссякло. Напомним, что недавно Минфин расширил программу по выпуску ОФЗ-26247 на 250 млрд руб.

🖋 С начала квартала объем размещения ОФЗ составил 1,47 трлн руб., что превышает квартальный план на 13%. До конца месяца ожидается публикация плана заимствований на 3К25.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: новый квартал

🏛 В ходе первых в 3К25 аукционов ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 новый выпуск ОФЗ-26250 (2037 г., остаток – 750 млрд руб.);
📍 дополнительный ОФЗ-26224 (2029 г., остаток – 50 млрд руб.).

💡 Мы считаем, что объем размещения превысит 150 млрд руб.

📊 Несмотря на то, что на прошлой неделе объем размещения ОФЗ несколько снизился (114 млрд руб.), по итогам 2К25 он составил 1,5 трлн руб., превысив квартальный план на 13%.

🔹 Короткий 4-летний дополнительный выпуск ОФЗ-26224, вполне вероятно, будет размещен в полном объеме остатков ввиду ограниченного предложения на коротком отрезке кривой.

📈 С момента последних аукционов доходности на дальнем отрезке кривой опустились на 25–35 б.п. и консолидируются на уровне 14,9–15,0% после заявлений зампреда ЦБ А. Заботкина, что на июльском заседании может быть рассмотрена опция по снижению ключевой ставки более чем на 100 б.п.

📄 На этом фоне объем размещения в длине, скорее всего, составит традиционные для последних недель 100–160 млрд руб. Однако определенное давление на итоги аукциона может оказать отсутствие вторичного рынка по выпуску, что усложняет ценообразование.

🖋 В понедельник Минфин представил квартальный план заимствований на 3К25. Предполагается увеличение объема размещений до 1,5 трлн руб. (план на 2К25 – 1,3 трлн руб.), что эквивалентно ~115 млрд руб. за каждый из 13 аукционных дней.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: дебют нового выпуска

🏛 На первых в 3К25 аукционах ОФЗ Минфин разместил два выпуска совокупным объемом 117 млрд руб. (114 млрд руб. на прошлой неделе), что соответствует темпам, необходимым для исполнения квартального плана.

📄 Объем размещения ОФЗ-26250 (2037 г.) оказался несколько ниже последних недель – 88 млрд руб. (17 млрд руб. в ходе ДРПА). Давление на итоги аукциона могло оказать отсутствие вторичного рынка по данному выпуску, что усложняет ценообразование. Спрос составил 124 млрд руб.

📊 Средневзвешенная доходность опустилась до 14,98% – рекордно низкого уровня по длинным бумагам с марта. Размещение прошло с минимальной премией в 2-3 б.п. к длинным выпускам ОФЗ серий 26247-26248, в которых также сохраняется навес первичного предложения. На 5 крупнейших сделок пришлось 42% размещения.

🖋 Наиболее короткий выпуск в обойме Минфина ОФЗ-26224 (2029 г.) был размещен в объеме 29 млрд руб. при спросе 51 млрд руб. Средневзвешенная доходность составила 14,32%, что не предполагает премию к вторичному рынку.

💡 За оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо в среднем привлекать по 115 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: стабилизация темпов размещения

🏛 На завтрашних аукционах ОФЗ Минфин предложит участникам рынка два классических выпуска:
📍 новый ОФЗ-26249 (2032 г.);
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.).

💡 Мы считаем, что объем размещения может сохраниться вблизи 100 млрд руб.

📊 Со второй половины мая на рынке ОФЗ отмечалось опережающее снижение доходностей в ожидании смягчения ДКП. Доходности на дальнем отрезке опустились на 130–140 б.п. до ~15,0%, а объемы размещения на аукционах варьировались в диапазоне 150–230 млрд руб. за один аукционный день.

📈 По мере снижения доходностей до локальных минимумов (15,0% на дальнем отрезке) в последние две недели объем размещения сократился до 110–120 млрд руб., а совокупный спрос – до 170–190 млрд руб. (250–350 млрд руб. ранее).

🔹 Мы считаем, что в ближайшее время, с учетом уже реализовавшейся существенной компрессии доходностей, инвесторы сохранят умеренный спрос на классические бумаги, ввиду чего объем размещения останется вблизи 100 млрд руб.

🖋 Кроме того, определенное давление на итоги аукциона может оказать отсутствие вторичного рынка по новому выпуску, что усложняет ценообразование.

📄 Для исполнения квартального плана за оставшиеся 12 аукционных дней Минфину необходимо в среднем привлекать по 115 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: в рамках необходимых темпов размещения

🏛 На сегодняшних аукционах ОФЗ Минфин разместил два классических выпуска совокупным объемом 126 млрд руб. (117 млрд руб. на прошлой неделе), что совпало с нашими ожиданиями.

📊 Дополнительный выпуск ОФЗ-26248 (2040 г.) был размещен в объеме 68,0 млрд руб. в ходе основного аукциона при спросе 114 млрд руб. Кроме того, в ходе ДРПА объем размещения составил 30,7 млрд руб.

🖋 Средневзвешенная доходность вновь ушла выше 15% (15,03%). Премия к вторичному рынку составила 2-3 б.п. На долю пяти крупнейших сделок пришлось 46%.

📈 В ходе дебютного аукциона по ОФЗ-26249 (2032 г.) объем размещения составил 27,6 млрд руб. при спросе 50 млрд руб. Размещение прошло по средневзвешенной доходности в 14,58%, что предполагает премию к экстраполированному отрезку кривой в 3-4 б.п.

🔹 Текущие объемы размещения ОФЗ соответствуют темпам, необходимым для исполнения квартального плана. За оставшиеся 11 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 114 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts