🔎 Взгляд на компанию. Группа Аренадата: в авангарде революции данных
 
💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной
привлекательности. Сегодня представляем Группу Аренадата.
 
Капитализация: 24 млрд руб.
Целевая цена: 200 руб.

🥇 Группа Аренадата – ведущий российский разработчик программного обеспечения на рынке систем управления и инструментов обработки данных.

⚡️ Компания является бенефициаром процесса импортозамещения в российском секторе ИТ и глобальной тенденции к экспоненциальному увеличению объема цифровых данных, что обеспечивает ей наиболее привлекательные темпы роста в долгосрочном периоде.

🧮 По нашим оценкам, среднегодовой темп роста выручки до 2030 г. составит 42%, OIBDA – 43%, а свободного денежного потока – 48%.

👍 При целевой цене в 200 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 69%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

⭐️ ГК «Астра»: от масштабирования бизнеса к прибыльному росту

ГК «Астра» представила финансовые результаты за 3К24 и 9М24. Ключевые моменты:

✔️ В 3К24 отгрузки и выручка увеличились более чем в 2 раза г/г, что совпало с предварительными результатами, опубликованными ранее. Основным драйвером роста стали экосистемные продукты (4х г/г).

🚀 Скорректированная EBITDA выросла почти в 7 раз, а скорректированная чистая прибыль – в 4 раза благодаря эффекту масштаба.

💡 Наше мнение:

📍 Позитивным сюрпризом стал значительный рост EBITDA и чистой прибыли, что может свидетельствовать о завершении активной фазы масштабирования бизнеса и начале цикла роста рентабельности.

📍 Результаты за 3К24 и 9М24 повышают вероятность достижения среднесрочной цели – трехкратный рост бизнеса за 2 года.

📍 Мультипликатор EV/EBITDA‘25П ГК «Астра» на уровне 9,1х является одним из самых высоких в технологическом секторе, и, на наш взгляд, достижение стратегических целей уже учтено в текущих котировках.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский

☎️ МТС: смена стратегии на фоне ужесточения регулирования и ДКП
 
📈 Рост выручки оказался на уровне ожиданий. Основными драйверами, как и в прошлых кварталах, были направления финтех и рекламных технологий.
 
🔼 Рентабельность по OIBDA снизилась за счет инвестиций в новые направления бизнеса, а чистая прибыль сократилась на 80% г/г главным образом из-за значительного увеличения процентных расходов.
 
🏗 По итогам 9М24 капитальные расходы выросли на 58% г/г до 94 млрд руб., а свободный денежный поток снизился по сравнению с 9М23.
 
📊 Коэффициент «чистый долг/OIBDA» с учетом лизинговых обязательств составил 2,6х (+0,2 п.п. кв/кв).
 
🔎 На фоне ужесточения регуляторной и денежно-кредитной политики МТС планируют скорректировать стратегию и формат работы. В ближайшие месяцы ожидается День инвестора, на котором рынку будут представлены стратегические планы компании.
 
💡 Наше мнение:
 
📉 Снижение свободного денежного потока и чистой прибыли в совокупности с высоким уровнем процентных ставок и достаточно высокой долговой нагрузкой ставит под вопрос устойчивость уровня дивидендных выплат МТС.
 
🔁 Мы считаем, что в текущих условиях МТС следует сместить фокус с роста за счет инвестиций в новые направления на восстановление рентабельности.
 
👍 Позитивным триггером могут также стать публичные размещения дочерних компаний, например, MTS Web Services, рекламного или медиабизнеса.
 
📍 Ожидаемая дивидендная доходность МТС на следующие 12 месяцев составляет 18%. Однако потенциал для увеличения дивидендов на ближайшие 1-2 года ограничен, и, на наш взгляд, в данном случае корректно сравнивать дивидендную доходность с доходностью фиксированных инструментов с дюрацией 1-2 года, которая в настоящий момент составляет 21-22%.

#Акции $MTSS
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🖥 День инвестора ГК «Астра»: для переоценки нужно ускорение

После публикации результатов за 3К24 и 9М24 по МСФО ГК «Астра» провела День инвестора:

🔹 Рост выручки в основном обеспечен продуктами экосистемы. К примеру, RuPost за 9М24 продемонстрировал рост в 17 раз г/г, Termidesk – в 14 раз, Tantor – в 9 раз, а RuBackup – в 4 раза.

🔹 В 3К24 доля экосистемных продуктов составила 34% от выручки, долгосрочная цель – 50%.

🔹 Конверсия отгрузок в выручку снизилась с 92% в 9М23 до 85% в 9М24 из-за роста доли услуг по сопровождению продуктов, которые являются рекуррентными.

🔹 С начала 2024 г. на 314 чел. до 2 589 чел. вырос штат. К концу года ожидается его расширение до 2 800-2 900 чел., в 2025 г. рост численности персонала должен замедлиться.

🔹 За 9М24 рост расходов на сотрудника составил около 24% г/г. Ожидается, что в 2025 г. инфляция заработных плат составит около 20%.

🔹 В 2025 г. ожидается индексация стоимости продуктов на уровне порядка 15%.

🔹 ГК «Астра» планирует рекомендовать промежуточный дивиденд по итогам 9М24 в размере 550 млн руб. (2,62 руб./акц, доходность 0,5%).

🔹 Менеджмент ГК «Астра» ожидает, что вклад 4К24 в годовые показатели отгрузок и выручки составит около 50%. В таком случае рост отгрузок в 4К24 составит 64% г/г, а выручки – 76% г/г.

🔹 Менеджмент ГК «Астра» придерживается среднесрочного прогноза по утроению прибыли в 2025 г. по сравнению с 2023 г., что подразумевает чистую прибыль на уровне 11 млрд руб. в 2025 г.

💡 Наше мнение:

📍 Динамика финансовых показателей в 3К24, особенно в сегменте экосистемных продуктов, может свидетельствовать о консервативности прогноза на 2024-2025 гг. Однако высокие темпы роста в 3К24 могут объяснятся небольшим количеством крупных сделок, к примеру, контрактом на установку Termidesk со Сбербанком, в таком случае прогноз выглядит реалистично.

⚖️ Мы считаем, что оценка ГК «Астра» на уровне EV/EBITDA ‘25П 9,1х уже учитывает цели на 2024-2025 гг., и для дальнейшего роста цены акции нужно перевыполнение или повышение прогнозов.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

🖥 Аренадата: плановое увеличение капитала

🔁 Аренадата объявила об увеличении доли в основной компании группы «Аренадата Софтвер» путем конвертации пакета привилегированных акций объемом 9,2 млн акций, что увеличивает количество акций в обращении на 4,6%.

⌛️ В рамках конвертации акции ПАО «Группа Аренадата» получат ключевые сотрудники, которые возьмут на себя ограничения по продаже своих пакетов до 6 месяцев с даты IPO, с 6 до 12 месяцев – не более 1/3 полученного пакета и с 12 до 18 месяцев – не более 2/3 пакета.

🗓 Согласно заявлению генерального директора Аренадата М. Пустового, компания вернется к вопросу конвертации оставшегося пакета привилегированных акций в размере около 23 млн штук не ранее 2026 г.

💡 Наше мнение:

📍 Наличие пакета привилегированных акций, предназначенных для конвертации, было известно в ходе IPO.

📊 Объявленный порядок конвертации и ограничения на продажу помогут снизить техническое давление на акцию, при этом долгосрочно увеличение акций в обращении поможет повысить ликвидность и потенциально вес в биржевых индексах.

👍 Коэффициент «EV/OIBDA '25П» с учетом размытия составляет 6,0х, что предполагает дисконт к наиболее близкому аналогу – ГК «Астра» – в размере 30%.

#Акции $DATA
#Сергей_Либин
@capital_mkts

1️⃣ SFI МСФО 9М24: дивиденды подкреплены результатами
 
🔹 Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 19,3 млрд руб.

🔹 Доля в чистой прибыли ВСК составила 5,1 млрд руб. (-11% г/г).

🔹 Расходы казначейского центра снизились до 432 млн руб. (-14% г/г)

💡 Наше мнение:

👍 Мы отмечаем снижение расходов казначейского центра, несмотря на проведение IPO Европлана в начале года, что говорит об высоком уровне эффективности и качестве корпоративного управления.

1️⃣ Рекомендация дивидендов по итогам 9М24 в размере 227,6 руб./акц. (доходность 16%, закрытие реестра 23 декабря 2024 г.) уже учитывает результаты за 9М24. 

✔️ Благодаря высокой дивидендной доходности и близкой дате дивидендной отсечки акции SFI в текущий момент выглядят одной из наиболее защитных идей на российском фондовом рынке.
 
#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

1️⃣ Дивидендный сезон в 2025 году: вопреки всем трудностям

⬆️ Дивидендный сезон - 2024 ознаменовался рекордным объемом выплат в 4,8 трлн руб. В условиях высоких процентных ставок в экономике значимость дивидендов как фактора инвестиционной привлекательности заметно повышается. Мы подробнее рассмотрели детали предстоящего дивидендного сезона - 2025.

👍 По нашим оценкам, в 2025 г. суммарные дивидендные выплаты останутся значительными – около 4,7 трлн руб. Высокий уровень дивидендных выплат продолжит обеспечиваться главным образом за счет увеличения прибылей экспортеров из-за ослабевшего рубля, улучшения операционных показателей финансового сектора на фоне роста ключевой ставки, а также за счет возобновления выплат рядом компаний (X5, Русагро, ЦИАН).

⚖️ С учетом доли акций в свободном обращении на выплату дивидендов в рынок в 2025 г. будет направлено более 1,5 трлн руб., но фактически, с учетом заблокированных акций, а также после вычета налогов, суммарный объем дивидендов в рынок составит, по нашим оценкам, ~0,5 трлн руб., или ~1% от капитализации индекса Мосбиржи. Мы ожидаем, что дивидендные выплаты будут способствовать поддержке рынка акций, так как большая часть этих средств может быть реинвестирована.

💡 Наши топ-пики в дивидендных историях: SFI, МТС, Газпром нефть и ЛУКОЙЛ. Мы ожидаем, что общая доходность SFI на горизонте 12 месяцев превысит 30% благодаря объявленному дивиденду за 9М24 в размере 227,6 руб./акц., а также прогнозному дивиденду в 210 руб./акц. в 2025 г. Привлекательно выглядит МТС на фоне доходности в 20% вместе с бумагами Газпром нефти и ЛУКОЙЛа, доходности которых в ближайшие 12 месяцев, по нашим оценкам, составят 18% и 16% соответственно.

📌 Несмотря на высокую доходность, мы считаем акции Хэдхантера и Транснефти менее привлекательными в контексте долгосрочной дивидендной истории. Хэдхантер после выплаты специального дивиденда в размере 907 руб./акц. не определил частоту выплат регулярных дивидендов, и в случае годовых платежей следующий транш может быть выплачен только в 2026 г. В случае Транснефти, в результате увеличения налога на прибыль до 40% в 2025–2030 гг., дивидендная база за этот период может снизиться на 20% относительно прогнозной. Кроме того, существует риск, что на базу дивидендов за 2024 год негативно повлияет пересмотр обязательств по отложенному налогу на прибыль.

#Акции #Дивиденды $SFIN $MTSS $SIBN $LKOH
#Артем_Вышковский
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📈 Мосбиржа обновила базу расчетов индекса Мосбиржи

Включения:
- Хэдхантер, Совкомбанк, ЮГК

Исключения:
- Ozon

В лист ожидания на включение входят:
- Русснефть, SFI, МД Медикал, Ренессанс Страхование.

🗓 Обновление вступает в силу 20 декабря.

💡 Наше мнение:

📊 Объем фондов, ориентирующихся на индекс Мосбиржи, относительно невелик (по нашим оценкам, несколько десятков млрд руб.). Поэтому включение в индекс не приведет к существенным притокам новых средств, но возможен позитивный имиджевый эффект.

#Акции $IMOEX
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Диасофт 2К24: негативная реакция выглядит преувеличенной

📊 Рост выручки в 2К24 составил 13% г/г, а по итогам 1П24 – 21% г/г, что ниже ожиданий рынка по росту в 2024 г. на уровне ~30% г/г.

⚖️ EBITDA в 2К24 сократилась на 39% г/г, а рентабельность – на 16,1 п.п. г/г до 18,8%. Снижение рентабельности обусловлено расширением штата и увеличением расходов на разработку ПО.

💡 Наше мнение:

⌛️ Для бизнеса Диасофт, как и для большинства ИТ-компаний, характерна выраженная сезонность: в 2022-2023 гг. вклад второго полугодия в годовой результат по выручке превышал 60%, а по EBITDA и чистой прибыли – 70%. Поэтому относительно слабые результаты 2К24 могут быть компенсированы в 2П24.

1️⃣ Если цели по динамике выручки и EBITDA на уровне 30% г/г будут достигнуты в 2024-2025 гг., дивидендная доходность в следующие 12 месяцев составит около 15%, что выглядит очень привлекательно для растущей компании.

🌱 Цена акции Диасофт упала более чем на 20% с начала ноября и сейчас находится ниже цены IPO. 9 декабря Диасофт проведет День инвестора, после которого, если компания подтвердит свои цели по росту бизнеса на уровне 30% в год, цена акции должна частично отыграть падение.

#Акции $DIAS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💊 Промомед: ускорение инноваций

📄 Промомед опубликовал операционные результаты за 9M24:

🔹 выручка за 9М24 увеличилась на 34% г/г, а в 3К24 – на 67% г/г. Основными драйверами роста стали сегменты эндокринологии и онкологии, вклад которых в выручку составил 53%;
🔹 коэффициент «чистый долг/EBITDA» составил 2,3х.

👍 Промомед подтвердил прогноз финансовых показателей на 2024 г.: рост выручки >35% г/г, рентабельность EBITDA >35%, рентабельность чистой прибыли >15%, чистый долг/EBITDA <2,5x.

📢 Компания также объявила о старте продаж нового препарата для лечения избыточного веса и ожирения Велгия.

🎉 Промомед получил лицензию на производство ветеринарных препаратов и планирует их вывод на рынок начиная с 2025 г.

💡 Наше мнение:

📈 Результаты демонстрируют значительное ускорение роста в 3К24 за счет сегментов эндокринологии и онкологии.

⌛️ Согласно первоначальному плану, старт продаж Велгии ожидался в 2025 г., следовательно, растет вероятность превышения прогнозов по итогам 2024 г.

🔥 Промомед оценивается с коэффициентом EV/EBITDA ‘25П 5,6х, что предполагает дисконт к сопоставимым по темпам роста компаниям сектора ИТ.

🆕 В 2025 г. ожидается запуск около 10 препаратов из инновационного портфеля, что может оказать значительный эффект на темпы роста выручки и способствовать раскрытию потенциала роста стоимости акции.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: добро пожаловать на борт, Боцман!

🆕 ГК «Астра» объявила о приобретении платформы контейнеризации «Боцман». Покупка органично расширяет портфель экосистемного инфраструктурного ПО ГК «Астра» и дополняет собственное решение в этом направлении – Nodus.

📈 Контейнеризация является одной из современных тенденций в разработке ПО. По различным оценкам, объем российского рынка контейнеризации составляет более 10 млрд руб. и будет расти со среднегодовыми темпами более 25%.

1️⃣ Сумма сделки не раскрывается, участники рынка оценивают ее в 1,0–2,5 млрд руб.

💡 Наше мнение:

🏆 Мы позитивно расцениваем усиление продуктового портфеля ГК «Астра» и рассматриваем такие сделки как шаги в сторону укрепления лидерства в сегменте инфраструктурного ПО.

⚖️ ГК «Астра» оценивается с премией к технологическому сектору, и, на наш взгляд, прогноз, предполагающий утроение чистой прибыли в 2023–2025 гг., уже заложен в цене.

📈 Однако сделки, способные дать синергетический эффект, увеличивают вероятность превышения прогноза и могут вызвать позитивную реакцию инвесторов.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Positive Technologies: глобальная экспансия начинается с Африки

🆕 Positive Technologies объявила о заключении дистрибьюторского соглашения с Mideast Communication Systems (MCS), ведущим поставщиком решений ИТ и кибербезопасности в Египте и других странах Африки.

💡 Наше мнение:

📊 Партнерство с локальным дистрибьютором поможет Positive Technologies выйти и закрепиться на рынках его присутствия, а в перспективе занять видимую долю этих рынков.

💰 Центр стратегических разработок (ЦСР) оценивал объем рынка кибербезопасности Египта в ~200 млн долл. к 2026 г., а всего объем рынков дружественных стран без учета Китая и Израиля, на которых присутствуют сильные локальные игроки, оценивается в ~12 млрд долл., что в несколько раз больше российского рынка кибербезопасности.

🏆 Positive Technologies стратегически видит долю своей выручки от международного бизнеса выше, чем от российского, что приведет к поддержанию высоких темпов роста в долгосрочном периоде.

📈 Начало глобальной экспансии должно повысить уверенность рынка в реалистичности глобальных амбиций Positive Technologies и оказать поддержку котировкам ее акций.

#Акции $POSI
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📍 ЦИАН: редомициляция на фоне снижения
 
🧮 Выручка ЦИАН в 3К24 снизилась на 2% г/г, а EBITDA – на 54% г/г из-за сложной ситуации на рынке недвижимости. К примеру, количество договоров долевого участия (ДДУ) в 3К24 снизилось на 53% г/г, а число выданных ипотечных кредитов – на 52% г/г.
 
⚖️ Контрцикличность бизнеса ЦИАН смягчила масштаб снижения выручки, в частности, благодаря росту срока экспозиции в вертикали вторичной недвижимости.
 
1️⃣ Запас денежных средств достиг 8,5 млрд руб. (24% капитализации).
 
🆕 ЦИАН также предоставил обновление статуса реструктуризации. Компания планирует сделать предложение об обмене акционерам CIAN PLC до конца января 2025 г. После этого должны последовать традиционные для редомициляции этапы, такие как делистинг ADR, приостановка торгов и листинг обыкновенных акций МКПАО.
 
📄 ЦИАН планирует принять дивидендную политику и выплачивать 60–100% чистой прибыли в виде дивидендов, а также направить значительную часть запаса ликвидности на специальный дивиденд (не ранее 2П25) и обратный выкуп акций.
 
💡 Наше мнение:
 
📊 Динамика финансовых показателей выглядит достаточно слабо, и мы полагаем, что схожая картина будет наблюдаться как минимум до середины 2025 г.
 
⌛️ Потенциальная доходность специального дивиденда выглядит привлекательно, однако, на наш взгляд, покупку под специальный дивиденд имеет смысл рассматривать после завершения процесса редомициляции и начала торгов обыкновенными акциями на бирже.
 
#Акции $CIAN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 Диасофт: День стратегии – подтверждение среднесрочного прогноза, оптимистичное долгосрочное видение

📈 Прогноз на 2024 г.: выручка – 11,8 млрд руб., рентабельность по EBITDA – 40,0–42,5%, что подразумевает рост выручки на 30% г/г и EBITDA в диапазоне 20–28% г/г.

📊 Прогноз на 2026 г: выручка – 20,2 млрд руб., EBITDA – 9,1 млрд руб. (CAGR 30% и 33%).

🆕 Выручка от новых сегментов деятельности (корпоративное ПО для нефинансового сектора, средства производства ПО/инфраструктурное ПО) должна вырасти с 0,5 млрд руб. в 2023 г. до 4,5 млрд руб. в 2026 г., а их доля в выручке – с 5% до 25%.

🔁 Диасофт не планирует обратный выкуп акций и намерен потратить привлеченные в ходе IPO средства на развитие новых направлений бизнеса.

⌛️ SPO возможно, но не в текущих рыночных условиях, кроме того, сначала нужно продемонстрировать результат.

🏆 Стратегическое видение на 2028–2030 гг. включает в себя амбиции создать ведущую платформу средств производства программных продуктов, на которой будут работать 100 000 разработчиков ПО.

🔹 Платформа средств производства программных продуктов поможет Диасофт создать и поддерживать партнерскую сеть, которая даст компании возможность развиваться в нетрадиционных для себя сегментах, например, ERP, СУБД.

💡 Наше мнение:

👍 Мы считаем, что подтверждение прогноза на 2024 г. должно быть позитивно воспринято инвесторами. Отмечаем также, что новые направления деятельности в 2024 г. будут еще практически незаметны, что создает возможность ускорения роста по мере их масштабирования.

🧮 Прогноз на 2024 г. подразумевает EBITDA в 2П24 в диапазоне 3,8-4,1 млрд руб. Это соответствует дивиденду на акцию в течение 2025 г. в диапазоне 400–430 руб. (доходность 11–12%).

🥇 Диасофт оценивается с коэффициентом «EV/EBITDA ‘25П» на уровне 5,8х, что предполагает дисконт к группе прямых аналогов, и выглядит как лучшая комбинация роста и доходности в среднесрочном периоде.

#Акции $DIAS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию: SFI – дивидендная история с реальным опционом на выгодные приобретения

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем ПАО «ЭсЭфАй» (SFI).

Капитализация: 71 млрд руб.
Целевая цена: 1 800 руб. 

🥇 Акции SFI сохраняют привлекательность благодаря одному из самых высоких показателей ожидаемой дивидендной доходности на российском фондовом рынке в 2025 г. (13—17%), а также из-за возможности заключения привлекательных сделок слияния и поглощения, что, на наш взгляд, не учтено в текущей цене.

⚡️ В условиях высоких процентных ставок оценки российских активов выглядят заниженными по историческим меркам, что создаст возможность проведения слияний и поглощений по привлекательным для покупателя ценам.

👍 Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги холдинга с целевой ценой 1 800 руб./акц. и потенциалом роста 28%. 

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин 
@capital_mkts

☎️ МТС: возможное выделение активов поддержит дивидендные выплаты

🖥 В преддверии объявления новой стратегии МТС в прессе появилась информация о возможном выделении IT-подразделения MTS Web Services (MWS) в отдельную структуру. В новую структуру могут войти такие подразделения, как MTS Digital, MTS AI, MWS (бывший МТС Cloud), а также активы в области инноваций и кибербезопасности.

📄 Согласно цитируемым источникам, объединенную структуру может возглавить первый вице-президент МТС по технологиям П. Воронин, выручка может достигнуть 230 млрд руб. к 2030 г., а в перспективе может быть проведено IPO.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, среднее значение EV/EBITDA '25П производителей корпоративного ПО составляет 6,2х, что почти в 2 раза выше мультипликатора МТС (3,2х).

1️⃣ IPO или привлечение стратегического инвестора в новую структуру помогло бы снизить долговую нагрузку МТС и высвободить часть денежного потока для уплаты дивидендов.

📈 Мы считаем, что МТС сохранят текущий уровень дивидендов, несмотря на высокую долговую нагрузку. Прогнозная дивидендная доходность – 21%.

#Акции $MTSS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

☎️ МТС: дивиденды в приоритете

🔁 МТС объявили о начале трансформации бизнеса в холдинговую структуру с выделением нетелекоммуникационных активов в отдельное юридическое лицо «Экосистема МТС», которое будет консолидироваться в ПАО «МТС».

🏛 Экосистемная часть бизнеса будет состоять из 5 вертикалей: финтех, медиахолдинг, рекламные технологии, ИТ (MTS Web Services), Urent. У каждой вертикали будет относительно автономное управление и отдельные финансовые цели.

💼 Генеральным директором ПАО «МТС» назначена И. Галактионова, отвечавшая за телеком-направление. Экосистему МТС возглавит Р. Алиев, имеющий опыт вывода компаний на биржу.

📈 Менеджмент МТС ожидает сохранения темпов роста в 2025 г. на уровне 2022–2024 гг. (выручка +14% г/г, OIBDA +6% г/г).

📌 МТС сократят инвестиции в непрофильные направления, могут выйти из части проектов или развивать их в партнерстве.

📊 В случае благоприятной конъюнктуры рынка возможны IPO отдельных вертикалей Экосистемы.

☎️ Капитальные затраты могут быть сокращены в экосистеме и непрофильных направлениях, инвестиции в развитие телекоммуникационной сети остаются приоритетными.

1️⃣ Дивиденды остаются краеугольным камнем стратегии и инвестиционного кейса МТС. Компания придерживается дивидендной политики, которая подразумевает выплату не менее 35 руб./акц. в 2024–2026 гг.

💡 Наше мнение:

✔️ Мы считаем смену вектора с активного развития на оптимизацию рациональной и своевременной.

🧮 По нашим оценкам, сокращение инвестиций на 10–15 млрд руб. в 2025 г. позволит не только выплачивать дивиденды, предусмотренные дивидендной политикой, но и сокращать долговую нагрузку.

👍 На наш взгляд, анонс стратегии снимает вопросы об устойчивости дивидендов. Дивидендная доходность МТС составляет почти 20% и является одной из самых привлекательных на российском рынке.

#Акции $MTSS
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🖥 ГК «Астра»: дивидендная политика становится менее щедрой

📄 ГК «Астра» опубликовала изменения в дивидендной политике. Новая редакция подразумевает:

🔹 коэффициент выплат не менее 25% скорректированной чистой прибыли (было не менее 50%) при долговой нагрузке по показателю «чистый долг/EBITDA» менее 1х;

🔹 коэффициент выплат не менее 15% скорректированной чистой прибыли (было не менее 25%) при показателе «чистый долг/EBITDA» в диапазоне 1-2х.

🗓 Новая дивидендная политика также подразумевает частоту выплат один раз в год (ранее допускалась возможность промежуточных дивидендов).

💡 Наше мнение:

📊 Основой инвестиционного кейса ГК «Астра» являются высокие темпы роста бизнеса, дивиденды имеют второстепенное значение. Снижение дивидендных обязательств поможет компании поддерживать высокие темпы роста и повысит гибкость в управлении капиталом.

🧮 С учетом новой дивидендной политики ожидаемый в 2025 г. дивиденд составляет 6,91 руб./акц. (доходность 1,5%).

⚖️ Несмотря на слабое влияние дивиденда на инвестиционный кейс ГК «Астра», мы считаем, что снижение минимального порога коэффициента дивидендных выплат может быть негативно воспринято инвестиционным сообществом.

#Акции $ASTR
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🚀 Промомед: звериный рывок
 
✔️ Промомед получил заключение Россельхознадзора о соответствии Правилам надлежащей практики (GMP) ЕАЭС своих новых ветеринарных препаратов.
 
🌱 Получение сертификата GMP позволит Промомед регистрировать ветеринарные препараты по упрощенной процедуре и выводить на рынки РФ и ЕАЭС.
 
📈 Промомед оценивает свой целевой рынок в 11,5 млрд руб. с двузначными темпами роста.
 
💡 Наше мнение:
 
⌛️ Получение сертификата GMP может служить сигналом о возможности начала продаж ветеринарных препаратов уже в 2025 г. В расписании запусков препаратов во время IPO выход ветеринарных препаратов на рынок ожидался в 2026 г.
 
📈 Благодаря возможному очередному запуску с опережением графика Промомед имеет хорошие шансы превзойти ожидания рынка по темпам роста в 2024-2025 гг.
 
👍 Акции Промомед выглядели слабее рынка во время ралли, вызванного ожиданиями смягчения ДКП. В настоящий момент Промомед выглядит одной из наименее дорогих акций роста (EV/EBITDA ‘25П 5,4х), при этом в 2025 г. ожидается ряд запусков новых препаратов, что должно способствовать раскрытию акционерной стоимости.

#Акции $PRMD
#Сергей_Либин
@capital_mkts