💴 Внешний сектор: погуляли хорошо

🖋 Текущий счет в декабре был сведен с дефицитом в 1,3 млрд долл. после профицита в 2,1 млрд долл. в ноябре (по уточненным данным). В целом за 2024 г. профицит составил 53,8 млрд долл. против 50,1 млрд долл. годом ранее.  

🔎 Сальдо текущего счета в декабре перешло к дефициту из-за расширения импорта (+2,6 млрд долл. м/м) и сокращения инвестиционных доходов (-1,5 млрд долл. м/м). В этих условиях рост экспортных доходов на 0,6 млрд долл. м/м не смог существенно изменить ситуацию.

⤴️ Расходы на импорт выросли до 34,2 млрд долл., главным образом из-за увеличения расходов на импорт услуг (+2,8 млрд долл. м/м), что на практике объясняется декабрьским всплеском выездного туризма.

⤵️ На этом фоне увеличение оттока по инвестиционным статьям до 2,9 млрд долл. объяснялось сезонным увеличением дивидендов, начисленных российскими компаниями в пользу нерезидентов.

⚖️ Экспортные доходы почти не изменились (35,8 млрд долл.) благодаря относительно стабильной динамике экспортных цен (Urals: 64,7 долл./барр. в октябре против 63,6 долл./барр. в сентябре).

📍 В декабре давление на рубль снизилось: ослабление к доллару замедлилось до 2,1% м/м (4,2% в ноябре), а к юаню – до 0,4% м/м (2,6% ранее). В отсутствие свежих данных от ЦБ это может объясняться сочетаниями факторов:

🔹 Чистые продажи валюты экспортерами могли восстановиться после просадки в ноябре (-23% м/м до 8,0 млрд долл.). В пользу этой версии говорит снижение биржевых юаневых ставок в околонулевую зону с декабря.

🔹Новые ограничения на работу финансовой инфраструктуры привели к замедлению спроса на валюту со стороны импортеров.

💡 В ближайшие недели влияние на рубль могут оказывать геополитические новости, в связи с чем его волатильность может сильно возрасти. По нашим оценкам, его справедливая стоимость может быть в диапазоне 99–102/долл. и 13,8–14,2/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛍 Электронная коммерция: шаг к рационализации

⚠️ По информации Ведомостей, Сбер проводит сокращения в подразделении Ecom-tech, которые могут затронуть до 20% IT-специалистов. В качестве причины для сокращений отмечается необходимость продемонстрировать прибыльность бизнеса.

💡 Наше мнение:

✔️ Сбер является лидером в сегменте фудтех (Купер, Самокат) и заметным игроком в общем e-commerce (Мегамаркет). Снижение конкурентного давления позитивно скажется на долях рынка и рентабельности других участников рынка, в частности, Озона и Яндекса.

📈 Акции Озона являются более чувствительными к ситуации на рынке e-commerce, поэтому лучше подходят для краткосрочной реализации сценария снижения конкуренции на рынке электронной коммерции. При этом Яндекс выглядит более фундаментальной и устойчивой инвестиционной историей в долгосрочном периоде.

#Акции $OZON $YDEX
#Сергей_Либин
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: выше ожиданий

📄 В ходе единственного аукциона Минфин разместил длинный классический ОФЗ-26247 (2039 г.) в объеме 37,8 млрд руб. (вкл. 4,9 млрд руб. в ходе ДРПА). Спрос составил значительные 55,3 млрд руб.

📊 Результаты аукциона немного превзошли наши ожидания и оказались сильнее итогов аукционов прошлой недели.

🔹 Средневзвешенная доходность в ходе аукциона составила 17,03%, что предполагает премию к вторичному рынку на момент ввода заявок на уровне 4-5 б.п. Это немного выше традиционных 1-3 б.п.

📍 При этом концентрация заявок была выше средних уровней: из более чем 200 одобренных заявок на 3 крупнейшие пришлось чуть менее половины размещения.

💡 Мы считаем, что, несмотря на рост спроса, говорить о готовности инвесторов наращивать позиции в классических бумагах пока рано, а итоги ближайших аукционов в основном будут зависеть от выходящей оперативной статистики по ценовому давлению.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: по-прежнему напряженная ситуация

🖋 За период с 14 по 20 января инфляция составила 0,25% н/н после 0,36% в предыдущем отчете в сопоставимом 7-дневном формате.

🧮 Ценовое давление несколько ослабло благодаря тому, что замедление роста цен на продовольствие (овощи) оказалось сильнее, чем рост цен на непродовольственные позиции (отечественные автомобили,  импортная электроника).

🔥 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на высоком уровне в 9,1 п.п. вклада в сглаженный SAAR-показатель и снижаются крайне медленно. Причиной этих неспешных изменений остается сохраняющийся навес спроса над предложением: потребление превышает возможности выпуска на 16-17%.

🔎 Мы ожидаем, что потребительская активность может сохраняться на повышенном уровне еще как минимум несколько месяцев, что может поддерживать ценовое давление в базовых компонентах ИПЦ.

🚀 В соответствии с методикой ЦБ годовая инфляция в РФ на 20 января ускорилась до 10,04% г/г. Мы ожидаем пика роста годовой инфляции в марте - апреле на уровне около 11% г/г.

💡 Согласно заявлениям официальных лиц, динамика корпоративного кредитования в январе складывается ниже целевых ориентиров. Это поддерживает наши ожидания относительно того, что ЦБ сможет воздержаться от повышения ключевой ставки в феврале, несмотря на высокое ценовое давление. Впрочем, все еще не исключено, что в марте - апреле ситуация может потребовать от ЦБ дополнительной жесткости.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🏭 ММК: слабые операционные результаты за 4К24 продолжают тренды предыдущего квартала

🔹 Производство стали ММК в 4К24 снизилось на 4% кв/кв, или на 24% г/г, до 2,4 млн тонн. В предыдущем квартале масштаб сокращения составлял 25% кв/кв и 26% г/г.

🔹 Продажи стальной продукции сократились на 5% кв/кв, или 18% г/г, до 2,4 млн тонн. В 3К24 они сократились на 19% кв/кв, или 19% г/г.

📊 Компания объяснила снижение производства и продаж общим падением спроса на сталь в РФ, а также ремонтами в доменном и конвертерном переделах.

💡 Наше мнение:

✍️ Слабость результатов 4К24 была частично ожидаема, поскольку в них сохранялись тренды, отмеченные в операционных результатах за предыдущий квартал.

🔎 Результаты, несмотря на их частичную предсказуемость, умеренно негативны для восприятия рынком инвестиционной истории ММК.

⚖️ Мы сохраняем сдержанный взгляд на сектор производства стали в целом на горизонте 2025 г. на фоне ожидания снижения внутреннего спроса на сталь из-за замедления экономической активности в строительном секторе, которое, в свою очередь, вызвано повышенным уровнем процентных ставок в экономике.

#Акции $MAGN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

⚡️ Стратегия на рынке акций – 2025: пауза перед восхождением ⚡️ (часть 1/8)

📌 Мы считаем, что рыночные ожидания разворота ДКП и позитивных изменений геополитического фона во многом учтены в текущих ценах и в краткосрочном периоде предпочтительнее выглядят «акции стоимости»: средняя доходность топ-10 дивидендных акций сейчас составляет 16,5%.

🖋 При этом, согласно прогнозам наших экономистов, денежно-кредитная политика, несмотря на смягчение тональности ЦБ, останется достаточно жесткой, а снижение ключевой ставки может произойти не ранее 2П25.

👍 Ключевыми факторами инвестиционной привлекательности в текущих условиях мы считаем высокую дивидендную доходность, наличие солидного запаса денежных средств на балансе и экспортной выручки.

🔥 Наиболее точно таким факторам соответствуют нефтяные компании, прежде всего ЛУКОЙЛ, Газпром нефть и Татнефть. Мы также выделяем Полюс, а из внутренних историй – Х5.

📊 При этом, по мере появления ранних сигналов о фактической реализации ключевых драйверов, например, устойчивое замедление инфляции и/или смягчение геополитического фона, лучше рынка могут выглядеть «акции роста», такие как Яндекс, Positive Technologies и Промомед.

📄 Подробнее см. по ссылке.

#Акции #Стратегия
#Сергей_Либин
#Артём_Вышковский

🏭 ПАО «Распадская»: включение «родственной» компании в перечень ЭЗО не дает гарантии возобновления дивидендов самой Распадской

📢 АО «Евраз - Нижнетагильский металлургический комбинат» (АО «Евраз - НТМК»), согласно сообщению Интерфакса, была включена в перечень экономически значимых организаций (ЭЗО).

📄 Включение компании в перечень ЭЗО позволяет российским акционерам через суд получить ее акции в прямое владение, исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые структуры.

🔎 В соответствии с последним официальным раскрытием структуры собственности (2021-2022 гг.) контролирующим акционером как АО «Евраз – НТМК», так и ПАО «Распадская» являлась британская Evraz Plc, доля которой в ПАО «Распадская» на конец 2022 г. составляла 93%.

🧮 Исходя из последней отчетности ПАО «Распадская» (1П24), ее чистая денежная позиция (после вычета долга) составляла около 230 млн долл., что соответствует ~11% текущей рыночной капитализации.

💡 Наше мнение:

✍️ Мы отмечаем, что в перечень ЭЗО было включено не ПАО «Распадская», а его «родственная» структура АО «Евраз - НТМК». Последствия такого включения для ПАО «Распадская» зависят от ее актуальной структуры собственности.

📌 Основываясь на последних данных раскрытой структуры собственности (годовой отчет ПАО «Распадская» за 2022 г.), крупнейшим акционером Распадской являлся Evraz Plc, а не АО «Евраз – НТМК». В этом случае гипотетическая конвертация долей в Evraz Plc в доли в АО «Евраз - НТМК», по нашему мнению, не должна автоматически привести к изменению структуры собственности ПАО «Распадская» и, как следствие, изменить подход акционеров к выплате дивидендов.

⌛️ В то же время мы не можем исключать, что ПАО «Распадская» впоследствии может быть включено в перечень ЭЗО.

#Акции $RASP
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 20-24 января

📈 Рынок акций США вырос (S&P 500 +2,1%) после инаугурации Д. Трампа и на фоне его последующих заявлений в отношении внешнеторговой политики, а также его призыва к ФРС о смягчении ДКП. Оптимизма добавила хорошая корпоративная отчетность за 4К24. Сейчас рынки почти уверены (с вероятностью 99,5%) в том, что на заседании ФРС в следующую среду ставка останется без изменений. При этом вероятность ее снижения в марте все еще оценивается в 30%.

📈 Европейские акции также выросли (EuroSTOXX +1,5%) в ожидании очередного снижения ставки ЕЦБ в предстоящий четверг. Кроме того, инвесторы надеются, что Трамп смягчит позицию в отношении импорта из ЕС.

📉 Цена Brent (-2,5%) скорректировалась на фоне опасений за динамику предложения, в том числе из-за призывов Трампа к Саудовской Аравии и ОПЕК увеличить поставки, чтобы снизить цены на рынке.

📈 Китайские акции завершили неделю ростом: Hang Seng (+2,5%) отреагировал на смягчение риторики Трампа в отношении КНР и на его призыв к снижению ставок по всему миру. Оптимизм наблюдался и на материковой части страны на фоне сообщений о том, что государственные страховые компании будут инвестировать не менее 30% от новых страховых премий в локальные акции.

⚖️ Российский рынок акций показал боковую динамику (IMOEX +0,2%). В среду IMOEX достигал максимальных с начала года уровней, однако скорректировался после публикации данных по инфляции в среду и на фоне геополитических новостей.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: затишье
- Федеральный бюджет в декабре: не думай о триллионах свысока🔥
- Внешний сектор: погуляли хорошо🔥
- Аукционы Минфина: выше ожиданий
- Монитор ИПЦ: по-прежнему напряженная ситуация

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Мечел договорился о реструктуризации части долга
- Эталон: операционные результаты за 4К24
- Электронная коммерция: шаг к рационализации
- ММК: слабые операционные результаты за 4К24
- Стратегия на рынке акций – 2025: пауза перед восхождением🔥
- ПАО «Распадская»: включение «родственной» компании в перечень ЭЗО🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 20-24 января

💡 База знаний:
- Практика ИИС в России

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 27 по 31 января

🛢 Нефть и газ: Транснефть (прив.)
На фоне небольшого ослабления цен на нефть и укрепления рубля динамика акций Транснефти может быть лучше, чем акций нефтяных компаний. Неблагоприятные новости, связанные с новыми внешними ограничениями, способные повлиять на ожидания рынка по объему транспортировки Транснефти уже, по-видимому, учтены в цене.

🏭 Металлургия: Селигдар
Мы сохраняем предпочтения к акциям производителей золота благодаря сохраняющемуся повышенному уровню цены на золото (свыше 2700 долл./унц.) в комбинации с ослабленным рублем (~100 руб./долл.) При этом на индивидуальном уровне мы тактически предпочитаем акции Селигдара из-за того, что их цена показывала более слабую динамику по сравнению с другими производителями золота из РФ. С начала года акции Селигдара выросли на 6%, в то время как бумаги Полюса и ЮГК прибавили более 15%.

🖥 Технологии: ГК «Астра»
ГК «Астра» опубликует данные по отгрузкам за 2024 г. 29 января. По нашим оценкам, рост отгрузок в 2024 г. составит 73% г/г. Это совпадает с собственным прогнозом компании, и мы считаем, что достижение целей может быть позитивно воспринято инвесторами.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5 (Х5)
Сегодня, 27 января, компания должна опубликовать операционные результаты за 4К24. Цифры ожидаются очень сильными. Публикация первой после начала торгов на Мосбирже отчетности должна стать катализатором для акций компании.

#Акции #Топ_Пики
$TRNFP $SELG $ASTR #X5
@capital_mkts

🛒 X5 Group: операционные результаты за 4К24
 
📢 X5 объявила ожидаемо сильные операционные результаты за 4К24 и 2024 г.
 
📈 В 4К24 чистая выручка увеличилась на 22,3% г/г на фоне роста сопоставимых (LFL) продаж на 14,0% г/г и расширения торговой площади на 8,4% г/г.
 
✔️ По итогам 2024 г. чистая выручка увеличилась на 24,2% за счет роста выручки магазинов «у дома» («Пятерочка») на 21,3%, супермаркетов («Перекресток») на 17,2%, дискаунтеров («Чижик») на 110,7%, а также выручки цифровых бизнесов на 61,9% (5,1% от общей чистой выручки; +1,5 п.п. к темпу роста консолидированной выручки).
 
🆕 Всего в 2024 г. открыто (с учетом закрытий) 2 543 новых магазинов, включая 1 667 магазинов «у дома», 14 супермаркетов, 846 «жестких» дискаунтеров, 2 дискаунтера сетей «Красный Яр» и «Слата», 13 «темных» кухонь и 1 кафе «Пятерочка».
 
👍 Абсолютно все бизнес-направления X5 Group показывают отличную динамику, что, с одной стороны, говорит о высоком качестве управления компанией, а с другой – об эффективности реализуемой бизнес-модели. В текущих макроэкономических условиях Х5 отлично позиционирована как хорошая защитная история.

🔥 Кроме того, предстоящая выплата специального дивиденда (по нашим оценкам, в следующие 12 месяцев компания заплатит порядка 650 руб./акц.) позиционируют Х5 как привлекательный дивидендный актив.
 
⚡️ Среди ближайших позитивных катализаторов можно отметить положительное решение Правительственной комиссии по иностранным инвестициям по вопросу одобрения выплаты денежной компенсации в пользу нидерландской компании.

#Акции $X5
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🥉 Селигдар: сохраняем позитивный фундаментальный взгляд, несмотря на снижение производства золота в 4К24 и 2024 г.

📢 Селигдар опубликовал операционные результаты за 4К24 и 2024 г. в целом.

📉 В 4К24 производство золота сократилось на 15% г/г до 1,7 тонн, в 2024 г. – на 8% г/г до 7,6 тонн. Компания объяснила снижение производства использованием ранее накопленных на складе руд с пониженным содержанием золота, а также прекращением договора подряда на месторождении Лунное.

📈 Консолидированная выручка по итогам года достигла 58,3 млрд руб., что близко к нашим ожиданиям (59,9 млрд руб.). Рост выручки от реализации золота собственного производства (без учета золота третьих сторон) составил 22% г/г.

🔎 В силу производственной специфики Селигдара «зимние» кварталы года (1 и 4 кварталы) являются сравнительно слабыми, на них приходится около 10% и 20% сезонной добычи.

💡 Наше мнение:

⚖️ С точки зрения краткосрочного восприятия рынком акций Селигдара сообщение о снижении производства золота в 2024 г. является умеренно негативным, даже несмотря на то, что такая динамика была близка к ожидаемой на фоне ранее раскрытого снижения производства золота в 9М24 на 5% г/г (до 5,9 тонн).

👍 С фундаментальной точки зрения мы сохраняем позитивный взгляд на Селигдар на фоне высоких цен на золото (более 2,7 тыс. долл./унц.) и относительно слабого рубля (около 100 руб./долл.).

#Акции $SELG
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🏭 Норникель: операционные результаты за 2024 г. немного превысили данные компанией ранее ориентиры

📢 Норникель опубликовал операционные результаты за 2024 г.:

🔹 производство никеля сократилось на 2% г/г до 205 тыс. тонн, что на 1% превысило верхнюю границу ориентира компании на год;
🔹 производство меди выросло на 2% г/г до 433 тыс. тонн, на 4% превысив верхнюю границу ориентира компании;
🔹 производство платины увеличилось на 3% г/г до 2,8 млн унц., что на 1% выше верхней границы ориентира;
🔹производство палладия выросло на 1% г/г – на 1% выше ориентира.

🔎 Компания также представила ориентировочные диапазоны по производству этих металлов на 2025 г. Средние значения этих диапазонов близки к фактическим результатам за 2024 г.

💡 Наше мнение:

✔️ Мы считаем опубликованные результаты умеренно позитивными для Норникеля, поскольку они превысили верхнюю границу заявленных компанией ранее ориентиров.

👍 Мы продолжаем считать Норникель фундаментально привлекательной ставкой на рост цен на базовые цветные металлы, в частности, на фоне международных экономических стимулов.

📌 При этом напомним, что, судя по комментариям главы компании В. Потанина, дивиденды за 2024 г. представляются маловероятными.

#Акции $GMKN
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts