📊 Итоги недели на финансовых рынках: 6-10 января

⚖️ На фоне публикации протокола декабрьского заседания ФРС США, согласно которому в 2025 г. ожидаются более медленные темпы снижения ставок, рынок акций США на укороченной рабочей неделе снизился (S&P 500 -0,9%). Еженедельные заявки на пособие по безработице упали до минимума за 11 месяцев, что спровоцировало дальнейшую распродажу UST и укрепление доллара до максимального с ноября 2022 г. уровня.

📈 Европейские акции начали год позитивно (EuroSTOXX +2,4%) на фоне ожиданий дальнейшего снижения ставок ЕЦБ и гораздо более высокого, чем прогнозировалось, роста промышленного производства Германии в ноябре. Доходность облигаций Великобритании достигла максимального более чем за десятилетие уровня из-за опасений по поводу инфляции, что вызвало сомнения в дальнейшем снижении ставок Банком Англии.

🚀 Нефть Brent еще подорожала (+3,0%), поводом к чему послужили растущая обеспокоенность относительно перебоев в поставках, низкие объемы запасов, холодная погода в США и Европе, а также улучшения настроений инвесторов в отношении стимулирующих мер в Китае.

📉 Китайский рынок продолжал падать из-за фиксации прибыли, зафиксированной в конце 2024 г., и растущего нетерпения в отношении темпов стимулирующих мер. Давление на рынок также оказывали более слабые по сравнению с ожиданиями данные по инфляции, сохраняющиеся опасения по поводу торговых конфликтов и обесценение юаня.

⚖️ Российский фондовый рынок слабо изменился по итогам недели (IMOEX -0,3%), несмотря на эскалацию геополитических рисков.

#Итоги_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 13 по 17 января

🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
С начала года и на прошлой неделе акции ЛУКОЙЛа показали более сильную динамику, чем акции других представителей нефтяного сегмента. На этой неделе мы оставляем акции ЛУКОЙЛа в наших топ-пиках на фоне роста цен на нефть, а также учитывая высокую чистую денежную позицию компании.

🥉 Металлургия: Полюс
Акция сохраняет свою фундаментальную привлекательность на фоне повышенного уровня цены на золото (на прошлой неделе вернулась на уровень выше 2,7 тыс. долл./унц.) и ослабления курса рубля (свыше 100 руб./долл.).

🖥 Технологии: Positive Technologies
В конце 2024 г. котировки находились под давлением, вследствие чего динамика цены акции сильно отстала от технологического сектора и широкого рынка. На наш взгляд, акции Positive Technologies будут отыгрывать отставание по мере приближения к дате публикации операционных результатов за 2024 г. в конце января - начале февраля.

🛒 Потребительский сектор: X5
После начала торгов акциями на Мосбирже на рынке реализуется отложенный спрос на актив как со стороны институциональных инвесторов, ранее не имевших технической возможности приобретать акции X5 Group, так и розничных инвесторов, которым близка и понятна история продовольственной розницы. В качестве ближайших катализаторов можно отметить публикацию 27 января операционных результатов за 4К24, а также положительное решение Правительственной комиссии по иностранным инвестициям по вопросу одобрения выплаты денежной компенсации в пользу нидерландской компании, которое можно ожидать в ближайшее время.

#Акции #Топ_Пики
$LKOH $PLZL $POSI $X5
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: плавное возвращение в рабочий ритм

🖋 На прошлой неделе рубль на бирже ослаб на 0,6% до 13,72/юань. Курс двигался в достаточно широком диапазоне 13,51–13,82/юань и вечером в пятницу слабо отреагировал на появление новых геополитических факторов. Вероятно, более существенным фактором давления на рубль оказалось сокращение чистых продаж валюты ЦБ РФ: с 9 по 14 января объемы этих операций составляют скромные 3,4 млрд долл./день после 8,4 млрд долл./день ранее.

📌 В данных условиях усилились и факторы поддержки рубля: укрепились ожидания роста будущих экспортных поступлений (нефть подорожала), а в системе сохраняются значительные нереализованные валютные запасы (короткие юаневые ставки вновь вернулись в область отрицательных значений, что может объясняться сохранением значительных запасов валютной ликвидности в системе).

⬆️ С 15 января чистые продажи валюты ЦБ РФ возрастут до 4,8 млрд руб./день с текущих 3,4 млрд руб./день. Это стало следствием объявленного сегодня решения Минфина сократить покупки валюты на рынке – чистые продажи ЦБ оцениваются как сумма двух компонент – операций ЦБ РФ (продажи 8,9 млрд руб./день) и ежемесячных операций Минфина (покупки на 4,1 млрд руб./день).

📊 Данное изменение окажет ограниченное влияние на динамику рубля и лишь незначительно ограничит его ослабление: чистые операции ЦБ увеличатся примерно до 3,5% ежедневных торгов с текущих 2,5%.

💡 В данных условиях рубль может торговаться в диапазоне 13,7–14,0/юань.  

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. Группа Эн+: доступ к потенциалу РУСАЛа и энергетического сегмента по пониженной цене

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем Группу Эн+.

Капитализация: 239 млрд руб.
Целевая цена: 450 руб./акц. (потенциал роста 20%)

⚡️ Эн+ – привлекательная ставка в секторе цветной металлургии. Владея ~57% в РУСАЛе и ~100% в своем энергетическом сегменте, Эн+ предоставляет доступ к стоимости этих активов при заниженной оценке, что, в частности, выражается в повышенном уровне холдингового дисконта (он значительно превышает 50% при справедливом уровне не выше 45%).

📈 РУСАЛ является высокочувствительной ставкой на возможный рост цен на алюминий, если меры экономического стимулирования в ключевых международных экономиках (США, ЕС, Китай) окажутся эффективными.

🔥 Энергетический сегмент Эн+ обладает высокой внутренней стоимостью и растущим свободным денежным потоком (СДП) благодаря эффективной базе активов и опережающему росту потребления электроэнергии и цен на нее в регионах присутствия.

Подробный обзор представлен по ссылке.

🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.

#Акции $ENPG
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🕺 The Flow Show

1️⃣ Жесткая ДКП ЦБ в 2024 году привела к существенному перетоку средств инвесторов с фондового рынка в денежный, а также в депозиты. Общий объем остатков на банковских счетах физических лиц составил более 53 трлн руб., что сопоставимо с капитализацией российского рынка акций.

📈 В 2024 г. приток в фонды денежного рынка составил 756 млрд руб., а фонды акций, облигаций и смешанных инвестиций продемонстрировали отток в размере 32 млрд руб.

📊 Данная тенденция сохранялась в декабре и первой половине января. В конце года фонды денежного рынка показали рекордный приток в размере 228 млрд руб., а в первой половине января он превысил 60 млрд руб.

💼 По состоянию на январь 2025 г. стоимость чистых активов (СЧА) фондов денежного рынка превысила триллион рублей. Это больше, чем агрегированная СЧА всех остальных типов рыночных фондов (900 млрд руб.).

#Фонды
#Иван_Суслов
@capital_mkts

🚀 Аэрофлот: операционные результаты за декабрь 2024 г. – пассажирооборот вернулся на уровень 2019 г.

📄 Операционные результаты Группы «Аэрофлот» за декабрь 2024 г. показали:

🔹 увеличение пассажиропотока на 7% г/г до 4,0 млн пассажиров за счет международных (+11% г/г ) и внутренних направлений (+6% г/г);

🔹 рост пассажирооборота на 9% г/г до 11,1 млрд пасс.-км благодаря международным (+17% г/г) и внутренним направлениям (+5% г/г).

💡 Наше мнение:

🧮 Мы по-прежнему считаем целесообразным сопоставление показателей текущего года с показателями аналогичных месяцев 2019 г.

✔️ Пассажиропоток Группы в декабре 2024 г. оказался на 8% ниже показателя декабря 2019 г. на фоне отставания в международных перевозках (-47%), компенсированного ростом внутренних перевозок (+21%). При этом в ноябре и октябре отставание пассажиропотока Группы от уровня 2019 г. составляло 8% и 10% соответственно.

✔️ Пассажирооборот Группы в декабре 2024 г. был всего на 1% ниже, чем в декабре 2019 г., из-за отставания в международных перевозках (-30%), компенсированного ростом внутренних перевозок (+39%). При этом в ноябре и октябре отставание пассажиропотока Группы от уровня 2019 г. составляло 3%.

⌛️ Мы ожидаем, что объемы перевозок Группы «Аэрофлот» в дальнейшем стабилизируются на уровне, близком к 2019 г., с перераспределением в пользу внутренних перевозок.

1️⃣ Мы по-прежнему видим существенную вероятность того, что Аэрофлот выплатит дивиденды по итогам 2024 г. В случае, если компания примет такое решение, а дивиденды будут рассчитаны по общим для госкомпаний принципам (50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО), дивидендная доходность акций Аэрофлота за 2024 г. может превысить 10%.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: с чистого листа

Сегодня Минфин проведет первые в 2025 г. аукционы, в ходе которых инвесторам будут предложены два классических выпуска:
📍 ОФЗ-26245 (сентябрь 2035 г.);
📍 ОФЗ-26248 (май 2040 г.).

🖋 Выбор выпусков достаточно предсказуем. Ранее мы писали, что, при отсутствии необходимости форсировать заимствования в начале года, а также на фоне улучшения рыночных настроений, предложение Минфина сместится в сегмент классических бумаг (как и в 1К24).

1️⃣ В ходе единственного аукциона (25 декабря), состоявшегося после смягчения позиции ЦБ на декабрьском заседании, объем размещения по двум классическим выпускам составил 73,5 млрд руб. Это было выше среднего объема размещения по классическим бумагам в 2П24 (20–50 млрд руб.) и продемонстрировало  улучшение настроений на рынке.

📈 Вторичный рынок ОФЗ в декабре также показал сильную динамику – снижение доходности на длинном отрезке достигало 150–200 б.п. С начала года доходности длинных ОФЗ немного скорректировались (+20–40 б.п.) и по предлагаемым на аукционах бумагам консолидируются на уровне 16,4–16,7%.

💡 Мы ожидаем, что совокупный объем размещения сегодня может превысить итоги декабрьского аукциона, в том числе ввиду фактора праздничных дней и накопившейся ликвидности у участников рынка. В целом итоги сегодняшних аукционов станут первой индикацией готовности инвесторов наращивать позиции в бумагах с фиксированным купоном.

⌛️ Напомним, что для исполнения квартального плана заимствований за 11 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по 91 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: каникулы кончились

🖋 В декабре инфляция в России составила 1,32% м/м после 1,43% за ноябрь. Оценка за месяц оказалась ниже недельных данных: оперативный индикатор указывал на примерно 1,5% м/м роста. При этом годовой показатель достиг 9,5% г/г (8,9% в ноябре).

🧮 По нашим оценкам, сезонно скорректированный показатель SAAR составил 13,9% после 13,7% за ноябрь. Это было вызвано разнонаправленными тенденциями: сжатием вклада услуг (-1,5 п.п. м/м) и увеличением вклада непродовольственных (+1,5 п.п. м/м) и продовольственных товаров (+0,2 п.п. м/м).

Недельные оценки инфляции:

⚖️ За период с 1 по 13 января инфляция составила 0,67%, что уже примерно соответствует месячной норме января при целевых уровнях инфляции. В сопоставимом 7-дневном формате оценка составила 0,36% после 0,33% ранее.

🔁 Рост ценового давления вызван, по всей видимости, двумя факторами:

🔹 индексацией тарифов на транспорт (билеты на метро и автобус подорожали на 6-8%);

🔹 повышенным спросом населения, который толкает вверх цены на отечественные товары. Это сказывается не только на продовольственных товарах (овощи, крупы и пр.), но и на непродовольственных (медикаменты, одежда). Особо стоит отметить рост цен на автомобили, где продажи лишь на 45% покрывались внутренним производством.

📍 Как ЦБ отмечал по итогам декабрьского заседания, возможными триггерами для повышения ключевой ставки могут стать: сохранение инфляции на высоком уровне, возобновление роста кредитования и изменения планов по консолидации бюджета.

💡 В настоящий момент ценовое давление сохраняется высоким: стабильные компоненты ИПЦ с поправкой на сезонность сейчас находятся на уровнях, не фиксируемых с 2022 г. В этих условиях мы ожидаем, что ключевая ставка останется высокой продолжительный период времени, однако и риск ее повышения преждевременно сбрасывать со счетов.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: пристрелочный выстрел

⚖️ Минфин провел первые в 2025 г. аукционы ОФЗ, в ходе которых разместил два классических выпуска совокупным объемом 10 млрд руб. при сравнительно низком спросе. По всей видимости, участники рынка заняли выжидательную позицию в преддверии публикации данных по инфляции за декабрь и первую половину января.

🔹 Объем размещения наиболее длинного выпуска в обойме Минфина – ОФЗ-26248 (2040 г.) – составил 6,0 млрд руб., в том числе 0,3 млрд руб. в ходе ДРПА. Средневзвешенная доходность – 16,81% – предполагает премию к вторичному рынку на момент ввода заявок на уровне привычных 2-3 б.п. Спрос в ходе аукциона был низким – 13,5 млрд руб., несмотря на то, что данный выпуск торгуется с премией по доходности к соседним по дюрации бумагам в размере 30–40 б.п.

🔹 Объем размещения более короткого ОФЗ-26245 (2035 г.) также оказался низким – 4,0 млрд руб., несмотря на увеличение премии к вторичному рынку до 7-8 б.п. Спрос составил только 10,0 млрд руб.

💡Мы считаем, что в ближайшее время Минфин продолжит тестировать спрос инвесторов на бумаги с фиксированным купоном. Вышедшие после аукционов цифры по инфляции за январь пока остаются на сравнительно высоком уровне (несмотря на то, что оценка за декабрь оказалась лучше оперативных оценок). Готовность участников рынка наращивать позиции в классических ОФЗ, по всей видимости, будет определяться выходящими оперативными данными по ценовому давлению.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛍 Henderson: операционные результаты за декабрь
 
Сеть магазинов мужской одежды Henderson объявила предварительные данные по выручке за декабрь 2024 г.:
🔹 Выручка Henderson в декабре 2024 г. выросла на 27,6% г/г и составила 2,8 млрд руб.
🔹 Совокупная выручка за 12 месяцев 2024 г. увеличилась на 24,2% к аналогичному периоду 2023 г. и достигла 20,8 млрд руб.
🔹Выручка онлайн-продаж Henderson в декабре 2024 года выросла на 72,5% г/г.
 
🔎 В течение 2024 г. темпы роста розничной выручки компании снижались довольно ощутимо – с 35–37% г/г в январе - феврале до 16,5 г/г в ноябре в силу замедления темпов прироста торговых площадей и эффекта базы. На этом фоне ускорение темпов роста выручки в декабре по сравнению с ноябрем было воспринято инвесторами как хорошая новость – акция выросла на 7%.
 
⌛️ На динамику розничной выручки оказала влияние реализация отложенного спроса на зимнюю коллекцию одежды, которая появилась в магазинах сети в сентябре, но не нашла спрос ввиду теплой погоды.
 
💡 Мы полагаем, что долгосрочный инвестиционный кейс Henderson выглядит достаточно привлекательно, а сама акция может быть интересна для долгосрочных инвестиций.
 
📌 Компания планирует опубликовать детальный отчет по ключевым операционным показателям за декабрь 2024 г. 28 января 2025 г.
 
#Акции $HNFG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 13-17 января

📈 Рынок акций США вырос (S&P 500 +1,3%) после спада на предыдущей неделе. Поддержку ему оказало, во-первых, падение доходностей UST на фоне более низких, чем ожидалось, показателей инфляции, во-вторых, публикация сильных результатов банков за 4К24. На следующей неделе внимание будет приковано к инаугурации Д. Трампа, а в понедельник рынки будут закрыты по случаю Дня Мартина Лютера Кинга.

📈 Европейские акции уверенно росли (EuroSTOXX +2,6%): укрепилась надежда на снижение ставок ЕЦБ еще на 25 б.п. на заседании 30 января после заявлений официальных лиц о стабилизации ситуации с инфляцией. Между тем ВВП Германии сократился в 2024 г. на 0,2%, ознаменовав второй год рецессии подряд.

📈 Продолжала расти цена Brent (+2,0%) на фоне лучших, чем ожидалось, данных по инфляции в США, резкого сокращения резервов нефти в американских хранилищах (по версии EIA) и прекращение укрепления доллара.

📈 Китайский рынок вырос на фоне данных о динамике ВВП страны за 2024 г. (+5,0%, что соответствует плану правительства) и промпроизводства, а также розничных продаж за декабрь (они тоже превзошли ожидания). Оптимизма добавили сообщения о том, что администрация Трампа, возможно, будет повышать пошлины постепенно.

🚀 Российский рынок акций вырос (IMOEX +4,3%), около половины этого роста пришлось на четверг. Инвесторы в акции позитивно восприняли неоднозначные цифры по инфляции. При этом сильнее рынка выглядели акции второго эшелона и, в частности, акции девелоперов (ПИК, Самолет +28%). На предстоящей неделе можно ожидать повышенной волатильности на фоне возможной активизации геополитических событий.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации за последние две недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: плавное возвращение в рабочий ритм
- Монитор ИПЦ: каникулы кончились🔥
- Аукционы Минфина: пристрелочный выстрел

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Взгляд на компанию. X5 Group🔥
- КЦ ИКС 5: начало торгов на Мосбирже🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 6-10 января
- Взгляд на компанию. Группа Эн+🔥
- The Flow Show🔥
- Аэрофлот: операционные результаты за декабрь
- Henderson: операционные результаты за декабрь
- Итоги недели на финансовых рынках: 13-17 января

💡 База знаний:
- Что такое акции роста?
- "Голландская болезнь"

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts