🛒 Монитор ИПЦ: октябрь с огоньком

🔥 За период с 22 по 28 октября инфляция повысилась до 0,27% н/н (0,20% неделей ранее) из-за динамики цен на продовольствие: как за счет сезонного перехода цен на овощи к росту, так и за счет прочих позиций (мясо, масло, макароны и крупы).

📈 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы выросли уже до 7,4 п.п. вклада в SAAR показатель. Это существенно выше уровней марта-апреля (1,5-2,0 п.п.), когда общая SAAR инфляция была около целевых 4%, а также сентября (5,8 п.п.), когда SAAR инфляция составляла уже 9,8%. Это повышение вызвано сохраняющимся перегревом спроса.

🔎 Тем не менее ближе к концу года спрос может начать остывать:
🔹 на это указывают резко ухудшившиеся в последние несколько месяцев ожидания бизнеса,
🔹 этому будет способствовать продолжение повышения ключевой ставки на заседании в декабре до 22-23%,
🔹 дополнительный простор для повышения ставки сформирован за счет обновленного «проинфляционного» сценария из опубликованной вчера финальной версии «Основных направлений единой государственной ДКП», допускающего теперь в 2025 г. повышение ключевой ставки до 25% (на пике).

💡 В данных условиях инфляция может замедлиться до 8,0% к концу 2024 г. и до 5,0% к концу 2025 г.

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

1️⃣ SFI: все идет по Европлану
 
📢 Совет директоров Европлана рекомендовал выплату дивидендов в размере 50 руб./акц. (доходность 8,4%). Дата закрытия реестра установлена на 15 декабря.
 
💡 Наше мнение:
 
🔁 Размер дивидендов от Европлана в пользу SFI (5,25 млрд руб.) практически полностью покрывает общий объем дивидендов, который SFI должен выплатить в декабре (5,45 млрд руб).
 
📊 С учетом входящих и исходящих дивидендов, чистая денежная позиция SFI на конец 2024 г. не должна сильно измениться по сравнению с 9М24 (6,7 млрд руб., 10% капитализации).
 
🔥 Дивидендная доходность SFI по ближайшему траншу составляет 8,7%. Таким образом, получение дивидендов Европлана через SFI приносит большую доходность, чем напрямую, и создает арбитражную возможность.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 25 октября - 2 ноября

📉 Фондовый рынок США ослаб (S&P 500 -2,2%): инвесторы заняли выжидательную позицию в преддверии президентских выборов (5 ноября), а рост ВВП в 3К24 оказался слабее, чем ожидалось. Более низкие по сравнению с прогнозом данные по занятости в несельскохозяйственном секторе были нивелированы статистикой по безработице, оставшейся без изменений. Рынки ожидают, что в четверг ФРС понизит ставки на 25 б.п., однако важна будет риторика регулятора и обновленные прогнозы.

📉 Европейские фондовые индексы (EuroSTOXX -1,4%) последовали примеру Уолл-стрит на фоне опасений, что победа Трампа спровоцирует напряженность в сфере торговли. Обеспокоило инвесторов и то, что ВВП за 3К24 и ИПЦ за октябрь в ЕС оказались выше прогнозов: ЕЦБ в этих условиях может притормозить со снижением ставок.

🎢 Котировки нефти Brent снизились (-3,3%): ослабли опасения эскалации на Ближнем Востоке. Впрочем, спаду препятствовали сообщения о намерении США закачать до 3 млн барр. в свои стратегические резервы.

📉 Китайские индексы понизились на фоне фиксации прибыли после мощного роста. Кроме того, сказывался осторожный настрой в преддверии президентских выборов в США. От более глубокого падения рынок уберегли лучшие, чем ожидалось, показатели PMI, отразившие первые результаты стимулирующих мер.

🎢 Российский фондовый рынок просел (индекс Мосбиржи потерял 2,7%) ввиду существенного ужесточения ДКП на предыдущей неделе и на фоне прогнозов дальнейшего повышения ставки в ближайшие месяцы в связи с ускорением недельной инфляции.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: второй прогон
- Аукционы Минфина: в рамках остатков🔥
- Монитор ИПЦ: октябрь с огоньком

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Лента: сильные операционные и финансовые результаты за 3К24
- Норникель: рост производства никеля в 3К24 и повышение годовых целей по никелю и МПГ
- HeadHunter: дивидендный сюрприз с доходностью 22%🔥
- Яндекс: рост становится все более прибыльным
- Взгляд на компанию: Делимобиль – лидер быстрорастущего рынка🔥
- Северсталь ожидает снижения спроса на сталь в РФ в 2024 г., но сохраняет прогноз производства
- Газпром: повышена оценка поступлений от продаж, долговая нагрузка продолжит снижаться🔥
- Аэрофлот: результаты по РСБУ за 9М24 подтверждают восстановительный рост и дивидендный потенциал
- МКПАО «МД Медикал Груп» опубликовала хорошие операционные результаты за 3К24
- SFI: все идет по Европлану
- Итоги недели на финансовых рынках: 25 октября - 2 ноября

💡 База знаний:
- База знаний. Оценка справедливой стоимости: мультипликаторы🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 5 по 8 ноября

🛢 Нефть и газ: ЛУКОЙЛ
Решение восьми участников ОПЕК+ продлить добровольные сокращения добычи еще на месяц уже оказывают поддержку ценам на нефть, однако на рынке сохраняется высокая степень неопределенности из-за выборов в США. На этом фоне мы рекомендуем ЛУКОЙЛ, учитывая фундаментальную недооцененность акций, сильные позиции компании на внутреннем рынке и относительно слабую динамику бумаг на прошлой неделе.

🥉 Металлургия: Полюс
Полюс продолжает оставаться фундаментально привлекательной историей на фоне текущих цен на золото, превышающих 2,7 тыс. долл./унц., ослабления курса рубля и намерения компании выплатить дивиденд за 9М24 (1302 руб./акц., доходность 8,6%).

🛒 Розничная торговля: Лента
Мы полагаем, что акция будет отыгрывать сильные операционные и финансовые результаты за 3К24, опубликованные на прошлой неделе, и покажет опережающую динамику.

1️⃣ Диверсифицированные холдинги: SFI
SFI может демонстрировать динамику лучше рынка по мере приближения даты закрытия реестра для получения дивидендов за 9М24 (30 ноября, 113,8 руб., доходность 8,7%)

#Акции #Топ_Пики
$LKOH $PLZL $LENT $SFIN
@capital_mkts

💴 Валютный рынок: как и не было налоговой недели

🖋 На прошлой неделе рубль ослаб к юаню на бирже на 1,2% н/н (13,67/юань). Как и в сентябре, рубль почти полностью проигнорировал налоговую неделю: ослабевал вопреки привычному увеличению продаж валюты экспортерами (для уплаты квартальных налогов), которое могло бы обеспечить укрепление рубля на потенциальные 3-4% н/н.

🔎 Причиной отклонения рубля от внутримесячного паттерна является, по всей видимости, появившаяся с сентября возможность расплатиться по рублевым обязательствам с использованием инструментов денежного рынка.

📢 Минфин РФ объявил об увеличении покупки валюты с 7 ноября по 5 декабря до 4,2 млрд руб. в день (87,5 млрд руб. за месяц). Учитывая, что отложенные продажи валюты Банком России составляют 8,4 млрд руб. в день, чистые продажи юаня снизятся до 4,2 млрд руб. после 5,3 млрд руб./день в октябре. Это решение, вероятно, окажет слабое воздействие на рубль.

💡 Мы ожидаем, что в течение недели курс национальной валюты будет варьироваться в диапазоне 13,6–13,9/юань.

#Макро #Рубль
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: пока без улучшений

На завтрашних аукционах Минфин предложит участникам рынка:
📍 флоатер ОФЗ-29025 (2037 г.);
📍 классический ОФЗ-26247 (2039 г.).

💡 Объем размещения флоатера (если аукцион состоится), скорее всего, будет низким:

🔹 Последние два аукциона по флоатерам были признаны несостоявшимися. Мы считаем, что это связано с существенным расхождением между стоимостью фондирования и «доходностью» вложения во флоатеры.

🔹 За неделю спред продолжил расширяться: ставки по депозитам Москвы на сроке свыше 1 месяца выросли вплоть до 1 п.п. до 24,5–25,5%, в то время как ставка RUONIA осталась на прежнем уровне, как и премия по выпуску 29025 к RUONIA на вторичном рынке (~170 б.п.).

💡 Объем размещения классического выпуска едва ли превысит 10–20 млрд руб.:

🔹 На прошлой неделе классический ОФЗ-26243 (2038 г.) был доразмещен в полном объеме – 39,2 млрд руб. Мы связываем рост объема размещения с отсутствием предложения данного выпуска с 24 апреля.

🔹 С момента повышения ключевой ставки (25 октября) доходности длинных ОФЗ выросли на 35-55 б.п., что свидетельствует о преобладании негативных настроений у инвесторов. Скорее всего рост ставки ЦБ продолжится и в декабре. Как следствие, пока мы не ждем устойчивого восстановления спроса на классические бумаги.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

1️⃣ SFI: надо больше дивидендов

📈 Менеджмент SFI планирует вынести на заседание совета директоров вопрос об увеличении дивидендов за 9М24.

⌛️ Предыдущая рекомендация составляла 113,8 руб./акц. (доходность 8,1%), закрытие реестра планировалось 30 ноября.

🗓 В случае согласия совета директоров с новой рекомендацией, нужно будет отменить ВОСА, созванное на 19 ноября, и назначить новое.

⭐️ Рекомендация по повышению дивидендов связана с ожидаемыми поступлениями дивидендов от Европлана, погашением долга в полном объеме, увеличением процентных доходов и с отсутствием крупных расходов в краткосрочной перспективе.

💡 Наше мнение:

🧮 По нашим оценкам, чистая денежная позиция SFI с учетом ожидаемых дивидендов от Европлана составляет 12 млрд руб., или 240 руб./акц.

1️⃣ В случае выплаты всего запаса денежных средств в виде дивидендов, доходность составит 17%. Мы полагаем, что SFI оставит часть денежной подушки, и прогнозируем, что менеджмент рекомендует дивиденд в размере 200–220 руб./акц. (доходность 14–15%).

👍 Возможное повышение дивиденда подчеркивает высокие стандарты корпоративного управления SFI и сигнализирует о намерении менеджмента придерживаться стратегии щедрого вознаграждения акционеров.

#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts

🛍 Озон: разворот к рациональности

🚀 Результаты Озона превзошли ожидания рынка по GMV и скорректированной EBITDA. Основными драйверами роста остались реклама и финтех.

1️⃣ Скорректированная EBITDA составила 13 млрд руб. против убытка в 3,9 млрд руб. в 3К23. Рентабельность составила 1,8% от GMV, максимальный уровень с 1К23.

⚖️ Прогноз по росту GMV на 2024 г. был снижен с 70% до 60–70%. Это подразумевает рост в диапазоне 40–70% г/г в 4К24П.

📈 Общий объем долга с учетом лизинговых обязательств составил 308 млрд руб., а чистый долг без учета клиентских остатков сегмента «Финтех» – 244 млрд руб. (+19% кв/кв).

💡 Наше мнение:

📍 Помимо изменения официального прогноза роста, изменилась и риторика менеджмента, которая теперь выглядит менее агрессивной в плане поддержания темпов роста и более нацеленной на генерацию денежных потоков.

👍 Мы считаем, что Озон сдвинул приоритет в пользу более рационального поведения на конкурентном рынке электронной коммерции, что выглядит наиболее разумной стратегией в период высоких ставок в экономике.

#Акции $OZON
#Сергей_Либин
@capital_mkts