Сегодня мы под фанфары, грохот салюта и визг фанаток проводим демо-день и завершаем первый поток курса "Путь к IPO".

Позади остаются лекции от ведущих спикеров в области IPO, вебинары с разбором заданий, 70-вопросные тесты, офлайновые разборы кейсов с эмитентами, банками-организаторами и представителями биржи.

Для меня это первый опыт разработки и ведения полного цикла образовательного продукта, который, конечно, был бы невозможен без организации, идей и энергичной работы команды Московского инновационного кластера.

В процессе отбора кейсов на закрытие обнаружил, что некоторые студенты уже инициировали pre-IPO или начали подбор организаторов размещения. Очень надеюсь, что в этом рывке, который совершили компании, есть вклад и нашего курса.

Сегодня мы с представительным жюри разберем лучшие кейсы выпускников, вручим сертификаты, сделаем общую фотку и, наконец, выдохнем. До следующего набора)

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Рынок сам себя не построит. Приходится помогать. Если мы поспособствуем появлению на рынке хотя бы десятка новых эмитентов (а слушателей курса более 200) - я буду считать, что идея нашего продукта полностью оправдалась.

#BSF #IPO #preIPO

Вы меня все время спрашиваете (тм): как тебе удается быть таким успешным как BSF Partners удается находить инвесторов и закрывать сделки в такое непростое время?

Секрет прост.

‼️У нас клевые сувениры для клиентов‼️

Кстати, именно сейчас стартует акция. ⚡️⚡️⚡️

Проведите с помощью BSF Partners pre-IPO раунд не меньше, чем на 800 млн. руб., и ваши крупнейшие 3 акционера получат фирменные футболки в подарок!🎁

Спешите, количество футболок ограничено!👕👚

#BSF #IPO #венчур

Итак, IPO Arenadata.

Пока у меня прекрасная статистика - я не ошибся ни в одном IPO, которое здесь рассматривал, с точки зрения перспектив и личного участия. Посмотрим, удастся ли сохранять результативность дальше. Поехали.

1. БИЗНЕС. 70% выручки формируется продажей лицензий, т.е. рекуррентными платежами. Половина доходов формируется госкомпаниями. Но команда не почивает на лаврах, подъисчерпав доступный enterprise, активно осваивает сегмент малого и среднего бизнеса. Загляденье. При этом понятно, почему компания решила выходить на биржу сейчас. Она удерживает всего 10% рынка СУБД. При этом конкурирует со всякой мелочью, вроде Ростелекома, Яндекса, Постгресса и ВК. С 2025 года будет сокращаться программа налоговых преференций IT-сектору. Логично в таких условиях зафиксировать часть прибыли. Что акционеры и делают, структурируя cash-out через IPO.

2. ДИНАМИКА. Выручка за первую половину 2024: +126%. Операционную и чистую прибыль из убытка в прошлом периоде вытянули в полмиллиарда. Основные косты составляют административные расходы, т.е. зарплаты. Но они выросли всего на 55%, существенно меньше выручки, что заставляет верить в планы 50% чистой прибыли. Средний рост выручки компании за три года в прошлом и ожидания по будущей: 59%. Это выгодно отличает от многих других IPO, когда правдами и неправдами нам рисуют одинокий пик, на который и множат все мультипликаторы. Показатели роста нравятся. Даже очень.

3. БАЛАНС, КЭШФЛОУ, ДИВИДЕНДЫ. Свободный денежный поток в год где-то 1 млрд. Чистый долг 0,2 млрд. Капитал и денежные средства существенно снизились с прошлого периода - компанию чистили от прибыли. Перед IPO дивидендов выплатили 1,5 млрд. Следующие мы увидим в 2025. Они нас не особо интересуют, поскольку Аренадата - классическая компания роста. Дивполитика предусматривает выплату 50% ЧП, но в терминах доходности это составит около 5% годовых. В целом финансовое состояние сильное.

4. ОЦЕНКА. Если брать по верхней границе диапазона, капитализация составит 19 млрд. P/E 8.8. Для сравнения, Ива 12.6, Диасофт 19.3, Позитив 25.4, Астра 31.3. 9 прибылей при 50% росте в год - это очень похоже на разумную оценку публичной компании. А для нашего рынка - одна из самых низких для техов.

5. IPO. Диапазон - 85-95р. за акцию. В первый день книга, якобы, была подписана, поэтому заявки имеет смысл выставлять по верху. Фрифлоат составит 14%. Т.е. в течение года-двух вполне можно ожидать SPO, который подразмоет первых акционеров. Стабилизационный пакет предусмотрен на 30 дней. Неквалы. могу участвовать в IPO и дальнейшем обращении, с ликвидностью проблем быть не должно. Старт торгов состоится 1 октября, последний день приема заявок - 30 сентября.

6. РЕЗЮМЕ. Привлекаемые деньги пойдут исключительно на выкуп акционеров, что выглядит агрессивно. Но с учетом невысоких мультипликаторов - норм. Нам продают растущую компанию по разумной цене. Я участвую.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Это первое IPO после паузы, вызванной летней коррекцией рынка. В долгосрок брать бумаги не планирую. Рынок может подвести, и утащить котировки вниз на очередном повышении ставок, которым грозится ЦБ. Будем импровизировать!

#IPO #Россия #акции

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Сегодня на секции «Pre-IPO: тренд или необходимость?» в зажигательной речи разбирал кейс SR Space. Правда, если б знал, что в его организации принимали участие некоторые из сидящих со мной в президиуме, был бы чуть более сдержан. Впрочем, я всегда корректен в формулировках😎

Суть в том, что аэрокосмическая компания SR Space сегодня завершила прием заявок на pre-IPO на площадке ММВБ. Компания сделала допэмиссию, в ходе которой по закрытой подписке планировала привлечь 1,53 млрд. На деле получилось немного меньше - 23,4 млн.

Причем я видел эту команду в бою - они были активными студентами нашего курса "Путь к IPO". У ребят были настолько качественные материалы при запредельно смелой оценке, что я их поставил на публичный доклад своего кейса. С чем они блистательно справились, но не сняли моего скепсиса относительно реальных перспектив размещения.

Мы много говорим о ярких рыночных кейсах, вроде нашего раунда "БериЗаряд!". Но как-то заметаем под ковер очевидные провалы. Вытесняем из истории рынка ситуации, когда компании в ходе preIPO застревают раскорякой. Не имеют возможности закрыть раунд, даже опираясь на крупнейших брокеров, агрессивный маркетинг и дисконты для крупных инвесторов. Или вот как SR Space, вынуждены оценить результаты как умеренные.

Соответственно, рынок не анализирует негативный опыт, не делает выводов, не учится избегать ошибок. Давайте ему поможем.

1. Организатор-инвестбанк - необходим. Самое лучшее, конечно, на мой взгляд - взять BSF Partners (изящная нативка!). Специализация компании - строить бизнес. Специализация инвестбанка - привлекать в этот бизнес инвестиции. Это разные профессии. Формировать внутри себя фандрайзинговую экспертизу - долго и рискованно. Да и не имеет экономического смысла, если речь идет о pre-IPO. Здесь компания занималась размещением, фактически, самостоятельно.

2. Любые активы за любые деньги инвестор уже не сметает. У нас сохраняется институт независимой аналитики, который не был замылен маркетингом брокеров. И он обозначил довольно критический взгляд на параметры размещения. Ценз на квалифицированных инвесторов также сработал, исключив чрезмерно возбудимую публику из числа потенциальных участников. Оценка, параметры размещения, финпоказатели, перспективы, структура бизнеса - имеют значение. Ритейловый рынок рационализируется, и это отличная новость.

3. Санкции, к сожалению, работают. Компания не нашла воли реструктуризироваться, а рядом не нашлось консультантов, способных настоять и оградить от ошибки. Вокруг компании оказался вакуум вместо критически важного набора партнеров. Подход напролом, "вижу цель - не вижу препятствий", в инвестициях не работает. Возможные подходы раскрывать не буду, но точно нужно быть гибче.

4. Без роадшоу - никак. Оно было настолько тихим, точечным и быстрым, что даже непонятно, как всерьез планировалось поднять 1,5 млрд. "Давай сделаем это по-быстрому" - не катит, когда речь идет о создании массового спроса. Нужна история, несколько касаний, лидеры мнений, противоречие, интрига и развязка - вся эта маркетинговая технология, которая заставит нас следить, переживать и поддерживать рублем. Выставить коробку на полке - немного недостаточно, чтобы ее начали покупать. Особенно когда за деньги частников развернута настоящая охота, спонсируемая, на минуточку, Центробанком.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я верю в российский частный космос. Помогал ребятам как мог на этапе обучения на нашем курсе. Искренне желаю им успеха. Но pre-IPO - это индустрия и технология, которую реализовать по-своему и без профессионалов - невозможно. Вернее, можно, но получится вот так, в 65 раз скромнее, чем планировалось.

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

#IPO #preIPO #венчур #Россия

Подумалось вот что.

Рынок цикличен. Как и большинство общественных процессов.

Это маятник. Который большую часть времени бежит в понятном направлении, а потом замирает. Нам кажется, что ничего не изменилось, движение чуть замедлилось, и вот-вот продолжится. А в реальности - происходит глобальный разворот.

Инвесторы, которым не хватает гибкости увидеть смену вектора, меняют социальное положение.

То, что мы наблюдаем на рынке последние несколько дней - вполне себе репетиция. Она позволяет оценить структуру возможных изменений, в случае интенсификации переговоров о мире.

Наши прежние фавориты - бенефициары новой экономической реальности, становятся аутсайдерами. Компании, которые находились под давлением, изнывали от санкций, долгов и нелюбви инвесторов - распрямлялись, как пружина.

Эмитенты, брокеры, банки стремятся сформировать нам потребительские привычки в отношении инвестиций. Сделать нас такими же послушными любителями бумаг и инструментов, какими мы стали в отношении зубной пасты или марки телефона.

Но если предпочтение конкретной марки товара упрощает жизнь и не несет существенных последствий, то для инвестиций все иначе. Привязанность к условной Астре как эмитенту, венчуру как стадии, или, там, флоатерам как инструменту - разрушает капитал.

Разумеется, я не про принципы и корневые идеи, которые определяют нас как личность. Это не манифест двуличности и безпринципности. Убеждения не имеют права меняться в зависимости, что нам выгодно. Я исключительно про то, где мы зарабатываем как инвесторы.


💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Инерционное мышление - приговор инвестору. Прокачиваем зоркость, гибкость, способность видеть мир в динамике и менять инвестиционные предпочтения. Последние станут первыми. Аутсайдеры станут фаворитами.

#макро #Россия #венчур #IPO

Посмотрел свежую статистику IPO (спасибо моим трудолюбивым друзьям из Ивы Партнерс).

Зелененькие эмитенты приятно совпадают с теми, куда я публично заходил на канале. Ни разу не загнал подписчиков в провальные размещения, которых было 16 из 23.

Рекомендую пересматривать табличку каждый раз, когда вы начитались крупных независимых каналов , наслушались бодрых неподкупных экспертов, и планируете присоединиться к очередной ракете.

Главный урок. Математическое ожидание участия в IPO - отрицательное. Большинство новых эмитентов выходят по завышенным ценам. После размещения, они испытывают длительное снижение котировок в поиске справедливой оценки.

Никаких внятных корреляций с кэшаутом, привлекаемым объемом, долей профучастников или freefloat не наблюдается. Смотреть нужно не столько на технические параметры IPO, сколько на реальные перспективы бизнеса, и как они соотносятся с оценкой. А также на момент рынка, которые определяет поведение котировок в гораздо большей степени, чем чтобы то ни было.

Именно поэтому в разборах я уделяю столько внимания фундаменталу бизнеса и сентименту рынка.

С точки зрения тактики участия, для частника IPO по-прежнему является исключительно спекулятивным инструментом. Оптимальный подход - фиксация прибыли в первые часы или дни после выхода эмитента на биржу. Что неправильно, но пока - это лучше, чем с хорошей вероятностью уполовинить чек.

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Очень важно помнить, что все эти неудачные IPO - были очень удачными для эмитентов и организаторов. Деньги они все привлекли, и подавляющее большинство - по верхней оценке. Вообще, от дискредитации в глазах частников, инструмент пока спасают только микроскопические аллокации. Я, разумеется, продолжу разбирать и системно участвовать в лучших размещениях - на радость подписчикам. Но причину моего вечного скепсиса в обзорах вы теперь, надеюсь, еще лучше поняли 😎

#IPO #Россия

За кейсом "Интерскол" очень важно понаблюдать. Сможет ли, фактически, производственная компания, занимающаяся электроинструментом, поднять существенные деньги на pre-IPO. Да еще с темпами роста прибыли в два раза ниже ставки.

Если да - это будет означать новый этап освоения инструмента preIPO более традиционными, инженерными бизнесами. Которые замещают малодоступные кредиты, облигационные выпуски и даже PE-инвестиции продажей акций в розницу.

Если ребятам не удастся привлечь запланированные объемы в разумные сроки, значит, preIPO еще какое-то время можно будет считать решением для "газелей". Компаний с отличной рентабельностью и темпами роста, хорошо экранированных от инфляции и ставки через розничную низкоконкурентную бизнес-модель. Вроде нашего БериЗаряд!

Будем следить и болеть!

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Лучший способ прощупать рынок - доверить это сделать кому-то другому.

#IPO #preIPO

ЦБ выпустил доклад по проблемам рынка IPO.

Он приятно порадовал трезвостью взглядов. Регулятор выделил действительно ключевые дефекты первичных размещений.

▪️непрозрачность бизнеса эмитентов при избыточном объеме документации
▪️формальное корпоративное управление, создаваемое под IPO
▪️разброс практик выделения аллокаций
▪️произвольные подходы к формированию оценки
▪️разрыв прогнозов, выдаваемых перед IPO, с последующими результатами

Подходы к исправлению тоже здравые, знакомые тем, кто инвестировал в IPO зарубежом.

Это требования к резюме проекта, раскрытия соотношения институционалов и розницы, четкое описание механизмов стабилизации цены, расчет стоимости компании двумя независимыми оценщиками, контроль исполнения прогнозов внешним аудитором, и так далее.

Пока это, как я понимаю, это рекомендации и приглашение к дискуссии организаторов размещений. Но в целом вектор изменений направлен на защиту интересов розничных инвесторов и приближение наших практик к международным. И это здорово!

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Рынок готовится к восстановлению рынка IPO. Значит, и pre-IPO, и венчур, и M&A также будут активизироваться, поскольку поставляют на него эмитентов. Проспать новый сезон я вам не дам.

#Россия #IPO

Хотите быстро преумножить вложения в 15 раз? Участвуйте в IPO краудвестинговой платфоры JetLend! Так они обещают. Правда, есть пара "но".

▪️БИЗНЕС. В банковском мире бытует такая идея - корпоративные заемщики сначала идут в Сбер, а в случае отказа разбредаются по другим банкам. Считается, что поэтому кредитный портфель Сбера хорошо себя чувствует даже в условиях высокой ставки и сжатия экономики. Так вот, те, кому не дали даже самые страшные девушки банки - идут в краудвестинговые платформы. Своими деньгами рисковать тут уже дураков нет, кредиты даются деньгами инвесторов. ВДО на максималках. Так и хочется поддержать такое.

▪️ПОЗИЦИЯ НА РЫНКЕ. Доля падает. В 2024 компания занимала 47% рынка. С выручкой 520 млн. руб., чтоб вы понимали масштабы бизнеса. По итогам января 2025 компания уступила лидерство "Потоку", выдав займов на 430 млн (28% рынка). И это в два раза меньше, чем в январе 2024. Что касается привлеченного финансирования, то оно за 2024 увеличилось всего на 5%. После трехкратного роста в 2023. Честно говоря, больше похоже на сваливание в штопор.

▪️ФИНАНСЫ (см. отчетность). Первые годы убыточные, в 2022 ЧП составила 21 млн. руб., в 2023 - 31 млн. руб., в 2024 за 9 месяцев получен убыток 18 млн. руб. Весь год не раскрыт, думаю, не от хорошей жизни. Зато после IPO все, наверняка, изменится. Но это не точно.

▪️РАЗМЕЩЕНИЕ. IPO пройдет на СПБ Бирже. Это будет второе размещение в истории площадки. Соответственно, ликвидность несопоставима с привычной нам ММВБ. Кроме того, компания заявилась в третьем котировальном списке. Он доступен только квалам, предполагает максимальные риски и минимальный уровень проверки состояния эмитента.

▪️ОЦЕНКА. Ценовой диапазон 60-65 руб за акцию. По верхней границе оценка составит 6,5 млрд. руб. премани. При убытке в 2024, символической прибыли в 2023, отрицательной доли собственных средств в оборотных активах. Мультипликаторы получаются такие: P/S 9-9,6. P/E 221-238. Кажется, кто-то идет на рекорд в негласном соревновании эмитентов за мультипликаторы.

▪️СТРУКТУРА СДЕЛКИ. Компания продает 14% акций. В свободном обращении будет меньше 1 млрд. руб. Частным инвесторам достанется 2,7%, ликвидность представляете. Около 20% пакета пойдет на кэшаут основателей, остальное - на развитие бизнеса через допэмиссию. Основная бизнес-идея - активный маркетинг. Скажи такое на питче венчурным инвесторам, его можно заканчивать. На маркетинге можно спалить любые деньги, причем прежняя волна скупки блогеров в 2024 привела к отрицательным результатам. Предусмотрена 70-дневная стабилизация котировок, 180 дней на локап для крупных акционеров - тут все более-менее стандартно. По мне, надо было заряжать кэшаут на всю катушку.

▪️РЕЗЮМЕ. Думаю, нас ждет худшая версия "Займера" (который я также подробно разобрал, угадал аварию, и не участвовал). "Займер" сейчас болтается на 30% ниже цены размещения, и всю прибыль пускает на дивы, дающие 8% годовых. Здесь же надо сделать поправки на непрестижный сегмент экзотической площадки, а также отрицательный тренд и без того убыточного бизнеса. Заявки принимаются до 25 марта. Скорейших 15X всем участникам! Дело верное.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Надо ли участвовать в таких сомнительных историях, когда страна на пороге замирения, и любая новость подбрасывает котировки первосортных, надежных и дивидендных компаний - решать вам. Я - пас.

#IPO #Россия #акции

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

BSF Partners помог случится очередной крутейшей сделке. Которая окажет впечатляющее влияние на отечественную роботизацию.

Инвестиционная компания "Вартон" приобретет долю в TECHNORED, ведущей российской компании в области робототехники. Инвестиции и экспертиза Вартон ускорят появление в России полного цикла производства промышленных роботов.

Кроме того, генеральный директор "Вартон" Илья Сивцев, который также является CEO "Группы Астра", объявил о стратегическом партнерстве с TECHNORED. Технологической базой проекта станет софт экосистемы "Астры".

Генеральный директор TECHNORED Артем Лукин планирует, опираясь на стратегическое партнерство с "Астрой" и "Вартон", вывести компанию на IPO в горизонте нескольких лет.

Поделюсь своими впечатлениями как глава инвестбанка, который участвовал в организации и структурировании сделки на стороне продавца.

Это был крайне сложный и многокомпонентный проект. Над ним несколько месяцев в ежедневном режиме трудилась большая объединенная команда.

Я участвовал в разных ролях в более чем сотне инвестиционных сделок. Чем больше участников и интересов, тем больше практик, мнений, скрытых повесток, опасений и ожиданий. И тем тяжелее идет.

Кейс с TECHNORED - совершенно феноменальный. Конечно, найти балансы для множества сторон всегда трудно. И этот раз не стал легкой прогулкой.

Но не было встречи, где команды не смогли услышать друг друга, найти решение, взаимно порадоваться профессионализму, гибкости, доброжелательности и заряженности на общий результат.

От души поздравляю всех участников сделки! Мы сделали это!

Очень рассчитываю, что совсем скоро TECHNORED станет главной голубой фишкой на бирже в области роботехники.

А тяжелый, монотонный и опасный труд на предприятиях с блеском будут выполнять роботы. Оставив людям более приятные и творческие занятия. Хотя бы на время, пока AI не заменит нас окончательно😁

Пресс-релиз TECHNORED
Пресс-релиз Астры

#BSF #Россия #IPO #венчур