На днях состоялось традиционное подведение итогов года от MTS Startup Hub. По итогам дискуссии в РБК вышла статья.

Обсудили большинство ключевых трендов уходящего года. Раскрою здесь высказанные мной тезисы чуть подробнее.

Венчурный рынок ожил. На каждого из полутора десятков самых активных фондов и корпораций приходится не меньше 2-3 закрытых сделок. Добавим пяток pre-IPO и ряд частных сделок, ставших известными венчурному сообществу, и получим цифры, кратно превышающие те, что называют исследователи.

Мы в BSF Partners насчитали не менее 40 сделок с участием наших клиентов или инвесторов, с которыми мы взаимодействуем. Да, закрытые частные раунды исследователям не удается засечь через паблисити. Но это не кажется странным в ситуации, когда крупнейшие публичные компании отказываются от раскрытия базовой отчетности.

При этом мы не должны быть в плену прежних значений терминов. Они давно наполнились новым содержанием. Венчур сейчас не предполагает пирамиды раундов по разгону капитализации. Также как и pre-IPO имеет слабое отношение к планам выхода на биржу. Как фаундеры, так и инвесторы сейчас чрезвычайно прагматичны в понимании того, каким должен быть инвестопригодный бизнес. Романтике и маниловщине нет места на рынке ни в какой роли.

Качественные компании оцениваются в диапазоне 5-6 EBITDA. В этом смысле венчур сейчас имеет определенный дисконт, поскольку сблизился с PE-сделками. Однако на фоне мультипликаторов публичных компаний, он выглядит весьма привлекательно. В нормальных условиях премии и дисконты распределяются иначе. Но в любом случае, текущие оценки подтверждают сильный венчурный рынок. Плач о венчурной зиме - скорее, оптический сбой наблюдателя.

Бум публичных размещений сдвигается на год-полтора. С учетом венчурных рисков, активы должны делать иксы ежегодно, чтобы конкурировать со депозитами и облигациями под 22%. Перегнать по доходности депозит несложно. Но сформировать адекватную премию за риск даже успешному бизнесу сейчас почти невозможно.

Это обстоятельство создает серьезный зазор между ликвидным спросом и желаемыми оценками эмитентов. Собственно, это и есть часть плана ЦБ по замораживании денежной массы в инструментах фиксированной доходности. Он работает.

Огромное число IPO отложилось, а несколько окон, которые, надеюсь, возникнут в следующем году в плане благоприятной конъюнктуры, не смогут вместить всех желающих.

Pre-IPO буксуют по той же причине. К ней добавляется зашумленность рынка некачественными эмитентами и "первым блинами" от начинающих организаторов. Сейчас на платформах и у брокеров болтается сразу несколько размещений, которые не могут закрыться даже в режиме сохранения лица. Обещанная мною дискредитация рынка pre-IPO в глазах массового инвестора уже происходит. Ряд банков в частных разговорах это подтверждает. Нам придется формировать череду ярких кейсов, чтобы восстанавливать доверие к инструменту.

Из ближайших изменений ландшафта, которые дадут новый импульс развитию рынка, я выделил фонды банков и институционалов. Я ожидаю появления сразу нескольких игроков в этой сфере в первой половине 2025 года. Они составят конкуренцию корпоративным и государственным фондам, и обеспечат дополнительный спрос на качественные активы, понятные и знакомые массовым инвесторам.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Венчурный рынок, как и любой, живет либо за счет растущего тренда, либо волатильности. Если с первым ему как-то не особо везет, то второго предостаточно. Именно за счет "американских горок", нашему венчурному сообществу удается из года в год зарабатывать и расширять инструментарий. Не смотря на экономические и геополитические трудности, для венчуристов, которые находятся в фарватере событий, год оказался вполне удачным. Следующий, думается, будет позитивен для более широких слоев предпринимателей и инвесторов.

#венчур #pre-IPO #Россия

Недавно участвовал в обсуждении итогов года и исследования DSight "Венчурная Евразия 2024".

Коллеги сообщили, что учли некоторую мою критику, которую я высказывал в этом канале, и скорректировали методику. Теперь отчет покрывает принципиально большее пространство сделок. Собственно, это и есть профессионализм. Когда специалисты слышат друг друга, и вместо обидок или, там, отсечения от своих мероприятий - благодарят за фидбек и улучшают продукт.

Теперь для меня это исследование - полноценный инструмент оценки венчурной реальности в России. Каких-то открытий оно не содержит, но обстоятельно фиксирует все значимые явления. И главное из них - слом даунтренда, когда два года подряд фиксировались последовательные снижения всего.

Главные цифры:

▪️Удвоение объема венчурного рынка $177 млн. (+108%)
▪️Запуск новых фондов после полного отсутствия (не менее 7)
▪️Взрывной рост доли ритейловых инвесторов (pre-IPO веcит 22% в объеме рынка)
▪️Рост среднего чека до $0,45 млн. (+124%)
▪️Активизация корпоративных поглощений, 86 сделок (+34%)
▪️Прорыв на рынке IPO (+75%, из 14 размещений 8 - технологические)

Весь этот праздник, конечно, не совсем от хорошей жизни. pre-IPO и IPO драйвит высокая ставка, которая делает невыгодным другие формы фондирования, и бегство ангелов в депозиты. Корпоративные поглощения подстегиваются иссяканием трофейных сделок и подготовкой к возможному возвращению глобальной конкуренции. Средний чек увеличивается не столько потому, что растут оценки, и опустыниванием ранних стадий.


💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. В венчуре главная угроза - флэт, отсутствие движения, застой. Волатильность, восстановление, перегруппировка рынка - это отличное состояние, которое и формирует капиталы. Так что мы - за! На умных рынках везде так: кто раньше увидел и начал отрабатывать изменения - тот и выиграл.

#венчур #россия #IPO #pre-IPO