Наверняка вы видели в телеграме такой рекламный шаблон:

"Этот человек еще в прошлом году предупреждал о том-то и том-то, за 3 месяца предсказал пандемию и СВО, и вот теперь на пальцах объясняет, что вам срочно надо подписаться на его бессмысленный канал".

Решил посмотреть, каким я прогнозировал год назад курс доллара. И почувствовал себя вот таким мудрым провидцем из рекламы. На конец 2024 я ожидал 110-115 рублей.

⚡️⚡️⚡️ТАКИЕ КАНАЛЫ СЕЙЧАС НА ВЕС ЗОЛОТА!⚡️⚡️⚡️

Впрочем, с учетом не слишком рыночного принципа формирования курса, доллар, скорее, отпустили. Воспользовавшись санкциями Газпромбанка в качестве повода. И доллар теперь, после длительного воздержания, отрастает к тем значениям, где должен быть в соответствии с экономической ситуацией.

Ходят слухи, что на первую половину 2025 экспортеры, которые вынуждены планировать длинными циклами, закладывают 125р за доллар и выше. Другое дело, что рост точно так же остановят у какой-нибудь новой психологической границы, как только регулятору покажется, что харэ.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. 115р мы увидим с максимальной вероятностью. Замещайки на коне. А вообще всегда держите в голове картинку, что на некоторых отрезках наш индекс уверенно уделывается пачкой грязных зеленых бумажек под матрасом.

#валюта #акции #Россия

Декабрь - время стратсессий и итоговых конференций. Повинуясь духу времени, некоторые теперь стали секретными, когда участников и спикеров просят не разглашать детали.

Основная проблема, которую обсуждали в этот раз - эффективный M&A. За 40-минутный разговор мы прошлись по большинству аспектов, с которыми сталкиваются крупные компании и стартапы при выстраивании партнерства.

Мы в BSF Partners за год глубоко погрузились в пару сотен компаний. Из которых несколько десятков лучших технологических бизнесов взяли на мандат. И на этой выборке видим очень четкую тенденцию.

Рынок разделился на тех, кто твердо идет на IPO. Таким мы помогаем подготовиться к публичным рынкам. И тех, кто видит предел самостоятельного роста, и пришел к пониманию необходимости стратега. Таким мы помогаем найти своего покупателя и выстроить сбалансированную сделку, о которой никогда не пожалеет ни одна из сторон.

Стеклянный потолок может быть связан с ограниченной емкостью сегмента, рисками обнаружения ниши крупнейшими экосистемами, высокими темпами роста и размерности бизнеса, когда возникает потребность в административном ресурсе, необходимостью для дальнейшего масштабирования встраиваться в государственную и корпоративную систему отношений.

Но так или иначе, большинстве stand-alone бизнесов не имеют шансов стать голубыми фишками. И они это понимают. Однако найти стратега, выстроить с ним сделку, которая решала бы задачи и сбалансированно защищала интересы сторон, такие компании неспособны.

Какими бы акулами они не были в своем бизнесе, корпоративный M&A - совершенно отдельная область. Где можно либо поломать компанию агрессивным поглощением, либо инфицировать некачественной сделкой покупателя, последствия которой будут залечиваться долгие годы и, как правило, уже смененным менеджментом.

Собственно, по этим типичным ошибкам при поглощениях я и шел.

Это и конфликт интересов, когда купленный актив подчиняется профильному, но конкурирующему с ним подразделению.

И попытка интегрировать процедуры и системы принятия решений, подчиняя быструю компанию медленной.

И стремление менеджмента корпорации занять позицию старшего брата, лишая команду воли, самостоятельности и энергии, ради которых проект и приобретался.

И быстрый earn out, в ходе которого команда фаундеров высаживается за год, инициаторы сделки мигрируют в приобретенный актив, и вместо реализации совместного захвата рынка актив проваливается в длинный цикл стабилизации и спасения.

Готовясь, я собрал 20 типичных ошибок при структурировании сделок и пост-M&A. А обсудить получилось штук 5. Кейсов наш рынок накопил бесчисленное множество. На книгу уже хватит.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Круто, что такие, пусть закрытые мероприятия, позволяют обсудить открыто и прямо наиболее удачные и, наоборот, спорные практики. Именно такие выступления заставляют меня хоть как-то систематизировать и приземлить накопленный опыт наблюдений.

#венчур #BSF

Друзья! Мировая известность и миллионы подписчиков имеют свою цену.

Жизнь инвестбанкира не так легка и беззаботна, как кажется. Коллекция ретроавтомобилей, кардебалет танцовщиц, частный зоопарк в моем роскошном поместье - все это, знаете ли, требует кучу денег.

Именно поэтому я регулярно связываюсь с вами с этого, и подобных аккаунтов.

Верные способы понять, что с вами разговариваю именно я:

▪️Предлагаю невероятно выгодные сделки и финансовые комбинации. После них вашим внукам никогда не надо будет работать.

▪️Попал в беду, и в отчаяньи решил попросить помощи у совершенно незнакомого человека. Например, вас.

▪️Испытываю временные финансовые трудности, и хотел бы одолжить скромную сумму до завтра. Несомненно, вам будет приятно выручить при помощи 10 USDT успешного инвестора.

▪️Убеждаю помочь очень хорошей семье, щенятам, благотворительному фонду, нашим парням на фронте.

▪️ Решил поделиться чрезвычайно важной и выгодной для вас информацией. Вам надо просто скачать файл, установить приложение, пройти по подозрительной ссылке.

▪️Сходу вовлекаю вас в непонятный разговор, в середине которого обязательно возникнет что-то из вышеперечисленного.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Мы живем в мире, наполненным умными технологиями и изобретательными людьми. В основном они сфокусированы на том, чтобы забрать наши деньги. Задача инвестора - деньги зарабатывать, а не раздавать мошенникам. Не перепутайте.

На днях состоялось традиционное подведение итогов года от MTS Startup Hub. По итогам дискуссии в РБК вышла статья.

Обсудили большинство ключевых трендов уходящего года. Раскрою здесь высказанные мной тезисы чуть подробнее.

Венчурный рынок ожил. На каждого из полутора десятков самых активных фондов и корпораций приходится не меньше 2-3 закрытых сделок. Добавим пяток pre-IPO и ряд частных сделок, ставших известными венчурному сообществу, и получим цифры, кратно превышающие те, что называют исследователи.

Мы в BSF Partners насчитали не менее 40 сделок с участием наших клиентов или инвесторов, с которыми мы взаимодействуем. Да, закрытые частные раунды исследователям не удается засечь через паблисити. Но это не кажется странным в ситуации, когда крупнейшие публичные компании отказываются от раскрытия базовой отчетности.

При этом мы не должны быть в плену прежних значений терминов. Они давно наполнились новым содержанием. Венчур сейчас не предполагает пирамиды раундов по разгону капитализации. Также как и pre-IPO имеет слабое отношение к планам выхода на биржу. Как фаундеры, так и инвесторы сейчас чрезвычайно прагматичны в понимании того, каким должен быть инвестопригодный бизнес. Романтике и маниловщине нет места на рынке ни в какой роли.

Качественные компании оцениваются в диапазоне 5-6 EBITDA. В этом смысле венчур сейчас имеет определенный дисконт, поскольку сблизился с PE-сделками. Однако на фоне мультипликаторов публичных компаний, он выглядит весьма привлекательно. В нормальных условиях премии и дисконты распределяются иначе. Но в любом случае, текущие оценки подтверждают сильный венчурный рынок. Плач о венчурной зиме - скорее, оптический сбой наблюдателя.

Бум публичных размещений сдвигается на год-полтора. С учетом венчурных рисков, активы должны делать иксы ежегодно, чтобы конкурировать со депозитами и облигациями под 22%. Перегнать по доходности депозит несложно. Но сформировать адекватную премию за риск даже успешному бизнесу сейчас почти невозможно.

Это обстоятельство создает серьезный зазор между ликвидным спросом и желаемыми оценками эмитентов. Собственно, это и есть часть плана ЦБ по замораживании денежной массы в инструментах фиксированной доходности. Он работает.

Огромное число IPO отложилось, а несколько окон, которые, надеюсь, возникнут в следующем году в плане благоприятной конъюнктуры, не смогут вместить всех желающих.

Pre-IPO буксуют по той же причине. К ней добавляется зашумленность рынка некачественными эмитентами и "первым блинами" от начинающих организаторов. Сейчас на платформах и у брокеров болтается сразу несколько размещений, которые не могут закрыться даже в режиме сохранения лица. Обещанная мною дискредитация рынка pre-IPO в глазах массового инвестора уже происходит. Ряд банков в частных разговорах это подтверждает. Нам придется формировать череду ярких кейсов, чтобы восстанавливать доверие к инструменту.

Из ближайших изменений ландшафта, которые дадут новый импульс развитию рынка, я выделил фонды банков и институционалов. Я ожидаю появления сразу нескольких игроков в этой сфере в первой половине 2025 года. Они составят конкуренцию корпоративным и государственным фондам, и обеспечат дополнительный спрос на качественные активы, понятные и знакомые массовым инвесторам.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Венчурный рынок, как и любой, живет либо за счет растущего тренда, либо волатильности. Если с первым ему как-то не особо везет, то второго предостаточно. Именно за счет "американских горок", нашему венчурному сообществу удается из года в год зарабатывать и расширять инструментарий. Не смотря на экономические и геополитические трудности, для венчуристов, которые находятся в фарватере событий, год оказался вполне удачным. Следующий, думается, будет позитивен для более широких слоев предпринимателей и инвесторов.

#венчур #pre-IPO #Россия