Встречался тут с одной командой. Разбирали некий возможный инвестиционный бизнес. Я загорелся, рассказываю:

- Парни, глядите. Ежели вот так сделать, то инвесторы на этом зарабатывают, мы эдак, а проект вот так. И общество не забыли, люди порадуются.
- Не-не, - отвечают, - че-то не совсем понятно. Кто у нас пострадает?
- Да вроде никто. Всем щастье.
- Давайте докрутим. А то херня какая-то. Кто-то должен проиграть.

В понимании некоторых, WIN-WIN, и даже WIN-WIN-WIN модели - ненужные прекраснодушие и романтизьм. И я согласен, отчасти это так.

Немало людей сформировалось в более эффективной парадигме ведения дел. Но выстраивать бизнес, где одну из сторон целенаправленно надуют, потому что она неквалифицирована, слаба, их многа, и вообще, потерпят - негодная цель.

Недостойная нашего интеллекта, времени, внимания. И даже если исключить этику, симпатии к мировой справедливости и розовым пони, это - нерациональный подход. Потому что несбалансированные конструкции быстро рушатся.

Поэтому все наоборот. Циничный прагматик ищет баланс интересов. А предприниматель-романтик мечтает, что всех надует, сорвет куш, а потому они про это забудут, и придут снова.

Вот и с Кристаллом - ну что стоило оценить компанию реалистичнее? Выставить справедливый диапазон. Поддержать котировки. Дать заработать не только эмитенту и организаторам, но и инвесторам.

А, понимаю. Неэффективно. Непрофессионально. "Кто-то должен проиграть."

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Уже -22% с цены размещения. К счастью, не у нас.

#акции #Россия #IPO

Завтра в кластере Ломоносов пройдет конференция для инвесторов "Венчурный ландшафт".

Я выступлю на панельной секции, где мы обсудим новую структуру рынка, драйверы роста в условиях венчурной зимы, IPOбельность наших портфелей.

На конфе соберутся ведущие фонды и инвесткомпании страны, и, разумеется, представители нашего инвестбанка BSF Capital.

Буду рад пообщаться со старыми и новыми знакомыми.

Еще можно зарегистрироваться и успеть!

#BSF #IPO #венчур #Россия

У каждого оптика настроена на свою проблематику. В сегодняшнем послании Федеральному собранию, президент обратил внимание на фондовый рынок:

"Необходимо запустить особый режим первичных размещений акций компаний, которые работают в приоритетных, высокотехнологичных направлениях. Обращаю внимание коллег и в Минфине, и в Центральном банке - нужно ускорить запуск этого механизма, включая компенсацию затрат на размещение ценных бумаг. (...) Российскому фондовому рынку необходимо усилить свою роль как источника инвестиций."

Как вы помните, некоторое время назад наш инвестбанк запустил продукт по подготовке зрелых стартапов к IPO. Сегодня мы ведем такую работу с несколькими сравнительно крупными компаниями, и вместе с институтом развития готовим большую обучающую программу для будущих эмитентов. Рад, что наша работа лежит в самом фарватере государственной экономической повестки.

Надо понимать, что слова президента закрепляются в поручениях и KPI профильным министерствам. И, как правило, касаются уже проработанных проектов в высокой степени готовности. Поэтому никакого существенного временного лага между озвученными задачами и нормативными изменениями не будет. Например, мы уже какое-то время принимаем участие в обсуждении программы компенсации затрат на IPO.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. . Таким образом, барьер для выхода на биржу продолжит снижаться. И в виде ценза на размерность бизнеса, и в форме расходов на организацию размещения. А значит, биржа расширит ассортимент эмитентов, инвесторы смогут диверсифицировать портфели, экономика получит новых сильных игроков на частные деньги, а сами компании - привлекут финансирование по отличной оценке. Да еще войдут в высшую бизнес-лигу. Да и мы, брокеры и инвестбанки, стоять в сторонке тоже не будем😎 Этот этап, в целом, завершает становление российского венчурного рынка, заполняя последний пробел экосистемы - доступность IPO для зрелых технологических компаний.

#BSF #IPO #венчур #Россия

Ну что ж, по Америке дождались пролива. Пока у нас в портфеле BOIL со средней 14.10. И он уже дает +35%. Были еще фриковые AFRM и PTON, но они поотваливались по безубыточным стопам.

Индекс корректируется после долгого безостановочного роста, ему помогает коррекция в битке.

Формировать позицию будем в несколько заходов. Сегодня покупаю скучный GOOG и развеселый, фактически, дериватив на крипту - MARA. Беру с возможностью добрать ниже, если потребуется.

Риски сделок существенные. Если Nasdaq уйдет ниже 17700, он пробьет восходящий канал. И коррекция перестанет быть легкой семейной мелодрамой на вечер. Биток настолько ракетил последние недели, что и он может сбегать как угодно низко, укатав наши MARA, RIOT и CLSK на уровни если не осени, то января. К примеру, уход MARA еще на -20% с текущих является здоровым и более чем вероятным событием.

Мой любимый COIN, кстати, отъелся, раздобрел, приобрел отдышку, и держится особняком от молодежи. Если раньше он ходил строем с майнерами, то теперь, после зашедших в него космических объемов денег и клиентов, воспринимается скорее биржей, чем крипто-бумагой. Да и рост капы почти в два раза за месяц сказывается. Поэтому COIN сейчас коррелирует с майнерами слабее, да и бегает не столь резво. Будем ждать, пока грохнется, в него пока не идем.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Этот лифт едет вниз, и мы совсем не обязательно на первом этаже. Не говоря о том, что, в принципе, можно скататься и в паркинг. Многоуровневый. Но в целом рынок бычий, впереди халвинг битка и снижение ставки, поэтому игнорировать текущую точку входа не буду. Если промахнусь - доберу позицию лесенкой.

#США #акции #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

10-летние ОФЗ находятся на минимумах за последние 10 лет. Ниже они ходили только дважды - в первые недели присоединения Крыма и начала СВО.

Для долгосрочных вальяжных инвесторов, вероятно, это хорошая точка входа. Возможность зафиксировать доходность в 13-14% годовых. В ситуации, когда перегретый российский рынок и период непопулярных решений после выборов не обещают дальнейшего безоблачного роста акций.

С другой стороны, бегство "умных денег" из ОФЗ сигнализирует о том, что институционалы не ожидают быстрого снижения ставки, обуздания инфляции, и вообще позитивных макро-новостей.

Банки, пенсионные фонды и корпораты, которым и деваться-то особенно некуда из облигаций, раскрываются как скептики и пессимисты.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я не люблю облигации. Сам по себе мне инструмент не кажется справедливым, поскольку апсайд ограничен, а даунсайд нет. Применительно же к текущей ситуации - волатильного рынка и высокой инфляции - пользоваться консервативными инструментами мне кажется непозволительной роскошью.

#акции #Россия

Аналитики на основе мощной статистики наблюдений в 5 предыдущих выборов принялись искать закономерности, как ведет себе рынок в месяц выборов. И удивительное дело! В ряде случаев он растет, в ряде - падает, а иногда - в боковике.

🟢 2000г. +40%
🟢 2004г +10%
🔴 2008г -7%
🔴 2012г -5%
🟡 2018г боковик

Получается, сами по себе выборы, при сохранении неизменности курса, не оказывают существенного влияния на индексы. Конечно, власть часто откладывает непопулярные меры на "медовый" период, чтобы к завершению электорального цикла не портить настроение избирателям.

Однако крайне маловероятно, что их начнут принимать сразу после выборов, неизбежно связывая с результатами голосования. Так что, думаю, месяца полтора мы защищены от сильных государственных решений, способных поломать восходящее движение индекса. Эта же логика касается курса рубля, быструю девальвацию которого многие пророчат.

Текущая ситуация на рынке располагает к коррекции, однако она не представляется мне глубокой. Ожидания рекордных дивидендов, высокая нефть и инфляция, поступления на рынок средств от выкупа заблокированных российских активов - все это не позволит индексу скорректироваться как следует.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Вы же помните, что в России я среднесрочный инвестор, по крайней мере, пытаюсь им быть. Поэтому пока не дергаюсь, глядя, как подтачивается прибыль. Стопы, разумеется, выставил, но план А - переждать коррекцию в бумагах.

#акции #Россия

На американском рынке в смоллкэпах кровь рекой. Люблю такое!

MARA дошла до 18, как я писал. На этом уровне усредняюсь. Напомню, что усреднение должно происходить с соблюдением лимитов на максимальный вес бумаги в портфеле. Если бумага покупалась на весь возможный для позиции объем, усредняться не стоит. У меня остается еще 30% возможного объема на случае, если коррекция битка разовьется, и MARA улетит ниже. Такое более чем возможно.

GOOG, купленный 5 марта, которое оказалось локальным лоем, дает уже 9%. Для одной из самых дорогих и тяжелых компаний в мире - неплохо за полторы недели.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Движенье - жизнь! И в бою, и в быту, и в инвестициях!

#акции #США #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Мосбиржа разрешила акциям Европлана доступ к торгам с 29 марта. Тикер - #LEAS.

Европлан весь март грозится выйти на биржу. Но на данный момент о большинстве значимых параметров размещения мы можем судить на основе оценок экспертов и туманных инсайдов.

"Два источника “Ъ” на рынке ожидают начала первичного размещения акций лизинговой компании «Европлан» (на 100% принадлежит инвестиционному холдингу «ЭсЭфАй») на следующей неделе. О планах провести IPO на Московской бирже в «Европлане» официально объявили 18 марта. Планируется, что единственный акционер предложит инвесторам принадлежащие ему бумаги, сохранив по итогам IPO «преобладающую долю»". (Коммерсант).

Согласитесь, от компании, которая через 9 дней будет, с хорошей вероятностью, публично торговаться, ожидаешь большей конкретики.

Очень надеюсь, что эти предварительные информационные ласки не являются прелюдией к стремительному размещению наскоком. Без предоставления инвесторам времени посчитать, обсудить, ознакомиться с оценками аналитиков.

Что мы знаем про IPO Европлана сейчас? SFI делает кэшаут, продавая рынку часть своего пакета. Контроль и управление сохранится за основным акционером. Компания, по мнению ряда экспертов, будет оценена в 100-140 млрд, это около 8-10 P/E. Объем размещения также неизвестен, РБК считает, что он составит 10-12 млрд.

Забавно, что Европлан уже делал IPO в 2015 году. Но преобразовался в финансовый холдинг "Сафмар Финансовые инвестиции " (SFI) - тот самый, который ракетил последние недели. SFI выделил лизинговый бизнес в отдельное лицо Европлан, которое снова выходит на биржу. Где теперь шарик?

Пока получается, что бизнес Европлана имеет устойчивый качественный рост, рентабельность выше 37%, и это будет единственная публичная лизинговая компания в России. По моим расчетам и на основе данных, которые удалось наскрести, адекватная оценка Европлана лежит в диапазоне 60-80 млрд. Если мы уйдем за 100 млрд., IPO можно считать дорогим и чрезвычайно удачным для продавца.

Но окончательную справедливую цену назвать пока невозможно. Будем ждать деталей, чтобы сформировать окончательное мнение.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Нам точно предложат хорошую компанию и крупное размещение в 10 млрд.+. Это гораздо больше, чем медианный размер IPO этого и прошлого года. Из сопоставимых можно вспомнить только Совкомбанк и Евротранс (Трасса). В то же время, настораживает отсутствие привычного пакета информации о компании и параметрах размещения. "Нет времени объяснять!" - плохой способ продажи, и в него редко заворачивают хорошие условия.

#акции #Россия #IPO

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Как пишет автор одного военно-людоедского канала, когда замечает перекличку с его стилем изложения: "Читают!"

Стоило высказать вчера недоумение по поводу отсутствия параметров скорого размещения Европлана, как сегодня они были озвучены.

Диапазон составит 835-875р за акцию, что соответствует максимальной из разумных оценке 100-105 млрд. Приятно, что я угадал границу, и вдвойне приятно, что организаторы на ней все же решили остановиться. Отказавшись от космических коэффициентов , на предмет которых прощупывали инвесторов на ранних этапах.

Привлекается 12-13 млрд. руб., что делает IPO одним из крупнейших за последнее время, и обещает нормальную аллокацию. Фрифлоат составит 12,5%, стабилизационный пакет всего 1,5%.

Сбор заявок начался сегодня, и закончится 28 марта.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я, как обычно, посмотрю, как будет развиваться ситуация с подпиской, и почитаю отчетность. Приму решение ближе к закрытию книги. Пока мне ситуация нравится.

#акции #Россия #IPO

Проезжал сейчас, возвращаясь с поздней встречи, мимо Крокус Холл. Невероятное зрелище напряженной работы спасательных и силовых служб города. Вся колоссальная парковка комплекса переливается синим и красным светом мигалок. Вертолеты, пожарные, спецназ, ДПС, больше сотни полицейских автомобилей и машин скорой помощи.

Царствие небесное погибшим. Скорейшего выздоровления раненым. Мужества и веры их близким.

Понятно, что все эти дни проходят в попытках осмыслить и отрефлексировать события в Крокусе. Обычно, после масс-шутингов озвучиваются предложения по дальнейшему ужесточению оборота оружия. Более того, мы уже видим эту мысль у Даванкова.

Я же, как деформированный спортом спортсмен-стрелок, хочу предложить посмотреть на трагедию с другой стороны. Как на следствие именно катастрофической недонасыщенности оружием служб безопасности и общества.

Контролеры и охрана комплекса, в котором проводятся массовые мероприятия на 6000+ человек, вооружены электрошокерами. Мы видим кинолога в форме МВД с собакой, спешно покидающего ситуацию. Наверняка, на объекте такого масштаба есть резерв, усиление службы безопасности. Но все эти люди безоружны, они ничем не отличаются от посетителей. Они не способны ничего противопоставить 4 дегенератам, вооруженным двумя калашами, ножом и бутылкой с бензином.

Знание сотрудниками конфигурации помещений, осведомленность о ситуации за счет видеокамер, возможность координации по радио, опыт работы в силовых органах, тренинги по действию в ЧС и оплаченные должностные обязанности - все это не работает на спасение людей. И в первую очередь потому, что вооруженный человек создает вокруг себя периметр смерти, преодолеть который может только другой человек с оружием.

Базовый уровень подготовки нападающих виден и по манере перезаряжаться, и по качеству оружия, дающего искры, и по изготовке при стрельбе, и по групповому взаимодействию. Это самые обычные люди, умеющие досылать патрон в патронник. И остановить их могут точно такие же. Но на стороне добра и жизни таких просто не оказывается.

Я уж не говорю про то, как могли бы встретить нападающих зрители. Эти здоровые, мотивированные, законопослушные мужчины, которые вынуждены мужественно бороться за жизни своих семей самыми малопригодными и неэффективными средствами. Закрывать близких своими телами, строить нелепые баррикады из кофейных столиков, пытаться атаковать террористов голыми руками.

Сколько из 18 кровавых минут террористы разгуливали бы по Крокусу, если бы у жалкого процента сотрудников и посетителей было легальное оружие той же степени общественной опасности, как, например, автомобиль или молоток? Сейчас людям ситуация оставляет выбор: убегать или умирать. Но возможен и третий путь: уничтожить опасность.

Я много лет участвую в дискуссиях касательно оборота гражданского оружия. И прекрасно знаю, как они ведутся. Какие типовые аргументы приводятся оппонентами. Как легко их соображения опровергаются статистикой и логикой. И как мало это помогает сдвинуть точку зрения людей, считающих, что нормальный человек, имеющий оружие, становится опасностью для окружающих.

Я вовсе не хочу снова начинать давно надоевший спор в комментах сейчас, на этих трагический событиях.

И все же предлагаю снова задаться вопросом: насколько удалось бы сократить число жертв, если бы оружие оказалось не только у преступников. У которых оно есть по умолчанию, и совершенно независимо от любого законодательства.

ОСТОРОЖНО! ЖЕСТОКИЕ КАДРЫ. ГИБНУТ ЛЮДИ.

Я нашел видео, которое упоминал в комментах. Где, разумеется, разгорелся спор об опасности вооруженного человека. Здесь у меня публика отборная, в соцсетях же основной тезис оппонентов, если утрировать: "Счастье, что оружие в Крокусе было только у террористов. Настреляли, сколько им нужно, и дисциплинировано отошли. А так жертв оказалось бы гораздо больше."

В общем, я хотел бы оставить видео здесь, чтобы все, кому близка проблематика защиты от массовых расстрелов, знали этот кейс. Как недолго длится стандартный по замыслу масс-шутинг в сообществе вооруженных людей.

Любители деталей могут посчитать количество стволов у прихожан.

Это событие произошло в 2019 году, в церкви Христа, штат Техас. Историю подробнее можно посмотреть тут.

На этом тему закрываем, завтра возвращаемся к инвестициям.

Рынок ожидаемо не отреагировал на теракт, но в целом чувствует себя вяло.

Лукойл (LKOH), после объявления дивидендов ниже ожиданий, сократил потенциал дальнейшего роста. Дивиденд составит 498р на акцию, что дает доходность 6,82%. Закрытие реестра: 7 мая.

Сбер также коснулся 300 и плавно откатывается, набирая силы перед попыткой нового штурма. По нему я оптимистичней, однако перенос голосования по дивам на июнь лишает нас весеннего роста.

Отскок Норникеля состоялся, на большее, пока цены на металлы не вернутся к росту, я не рассчитываю.

Я фиксирую прибыль по всем трем позициям, и высвобождаю кэш для новых историй, в частности, предстоящих IPO.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Прибылью недоволен. 2-2,5% на позицию, пусть и очень крупную - это несерьезно. Рассчитывал стать в результате этих сделок долларовым миллиардером, но не задалось. Впрочем, знаю многих, у кого тоже пока не получилось. Главное, не опускать руки.

#акции #Россия #трейд

Не инвестиционная рекомендация. Действия на рынке описываются в образовательных целях.

Обещал проанализировать IPO Европлана. Итак, что мы имеем?

Рыночная позиция. N1 среди независимых лизинговых компаний. Доля рынка оценивается в 10%. Рынок - красный океан. И его, конечно, будут забирать корпы за счет затягивания клиентов в свои экосистемы. ГТЛК, Альфа, Сбер, ВТБ - вот игроки, у которых надо отбирать долю для дальнейшего роста. Спойлер - это вряд ли.

Финансы. Чистая прибыль 18 млрд. (+24% г.г.) Чистый операционный доход (ЧОД) 30 млрд. (+28% г.г.) У компании высокая рентабельность капитала - 38% при среднерыночной 18%. Доля просрочек 0,16% при среднем показателе 1%. Портфель в разы качественнее медианного. Модель бизнеса трудно назвать устойчивой (об этом ниже), но последние годы она показывает стабильный рост. Средние темпы роста ЧОД за последние 10 лет составляют 29%, для чистой прибыли это 35%. Отношение расходов к ЧОД за10 лет сократилось до 30%. Борьба за прибыльность вызывает уважение.

Баланс. Чистые активы превышают обязательства на 45 млрд. На счетах у компании лежит 11 млрд. кэша. Кредиты и займы за последний год выросли на 42%, сейчас это 202 млрд. Чистый долг 191 млрд. (+45% г.г.) За рост надо платить. В целом достаточность капитала 20% при нормативе 6%. Финансовое положение более чем устойчивое. Если что-то может быть устойчивым в наши исторические времена.

Оценка. В прошлом году компанию ожидали по 60-80 млрд. В этом ей пророчили 120-140 млрд. В итоге организаторы нашли компромисс в 100-105 млрд. Это где-то 7 P/E по 2023 и форвардные 6 P/E по 2024. В среднем по финансовому сектору P/E составляет 4,5. Дешевым Европлан точно не назовешь. Даже с учетом возможных дивидендов в 7% (если брать верхнюю границу размещения). Интересный кейс с оценкой по верхней грани разумного.

IPO. Подача заявок по 28 марта. Торги стартуют 29 марта под тикером LEAS. Объем размещения 12-13 млрд. По этому немаленькому параметру Европлан сравнивают с Совкомом. Но упускают, что Совком выходил с явным досконтом к оценке. Здесь оценку можно назвать справедливой, так что заполнение аллокации возможно при активном маркетировании размещения. Что мы, в целом, и наблюдаем. Без медийной накачки, которая включилась в последние дни, такое сочетание объема и оценки могло подвести организаторов. Важным дефектом IPO является cash out. Деньги инвесторов идут не в развитие, а в материнскую компанию, порадовать ее акционеров. Которым не отказать в изобретательности. Чего стоит история с повторным IPO Европлана, о котором я писал тут.

Вывод. Компания выходит на пике показателей. Темпы роста рынка по прогнозам должны сократиться уже с 2024 до 15%. Общее замедление экономической активности в стране, возможная девальвация рубля и уже объявленное повышение ввозных пошлин снизит доступность авто для бизнеса. Высокая ставка будет давить на бизнес, наращивая число дефолтов и ухудшая качество портфеля. Европлан не зря ждал столько лет и решил размещаться именно сейчас. Второго шанса взять с рынка такие объемы по такой оценке может и не представиться.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. IPO скорее отношу к неоднозначным. Спекулятивно я приму участие. Но вдолгую держать бумагу не планирую.

#IPO #Россия #акции

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

10 минут - вполне достаточно для инвестора😜

Думаю, после понедельничной коррекции, котировки подхватит маркетмейкер со своим 1,5% стабилизационным фондом. А за ним подтянутся уже среднесрочные покупатели. Так что тем, кто остался в бумаге, волноваться нечего - ниже цены размещения ее не пустят.

IPO прошло вполне удачно. Размещение по верхней границе, +18% на старте, закрыли день выше цены размещения. Спекулянты подзаработали, инвесторы не разбегаются из бумаги, эмитент и организатор довольны.Что еще нужно от IPO?

Смущает, что такими аллокациями народ приучают участвовать на все депо. И когда-нибудь это аукнется. Первая авария сметет с рынка наросший слой IPO-инвесторов начисто. Защита капитала - важнее прибыли. Поэтому практиковать конские чеки не стоит даже для качественных компаний. Это я не только вам, это я и себе говорю)

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Я же, как обещал, в новых эмитентах не засиживаюсь. Посмотрел первые 10 минут, что с ценой, и продал по 1008р. По итогам: +13%. Аллокация составила 5% от весьма солидной суммы, на которую я заявился. Easy money, как говорил Джон Коннор.

#акции #Россия #IPO

Инструкция по участию в IPO в ситуации перегретого рынка.

12 апреля в короне российских эмитентов засияет новый бриллиант - микрофинансовая компания Займер.

Знаете, что я особенно ценю в своем канале? Отсутствие необходимости быть объективным. Я несу перед читателями только ту ответственность, которую придумал себе сам. И могу смотреть на любые экономические события через ту же этическую призму, которую навожу на все остальные жизненные явления.

Помню, один умудренный опытом партнер, пытаясь как-то хитроумно поделить результаты нашего общего труда, сказал нашему младшему товарищу: "Ничего личного, это бизнес". Ему, наверное, казалось, что это киношная мужественная фраза. А я как тогда, так и сейчас не понимаю, почему это круто - разделять личное и бизнес. Какая-то проституция. Для меня вот все - личное. Включая бизнес. Где-то недобираешь, зато не запутаешься. Условия, кстати, мы тогда выровняли, никто не ушел обиженным.

Продолжаем вечер воспоминаний. Помните, разбирая IPO Мосгорломбарда, я рассказал про персональные котировальные списки? Ну, I уровень - выдающиеся компании, несущие прогресс, удобство, эффективность, избавление от тягостного труда. II уровень - нейтральные компании, которые не нашли баланса между свой алчностью и общественным благом. А III уровень - это no go. Социально приемлемые наркотики, производство вооружения, гемблинг, уничтожение природы.

Так вот, в том же круге ада у меня помещаются компании, которые эксплуатируют людей, попавших в трудные жизненные ситуации. Не обладающих квалификацией для принятия верного решения. Зависимые и несчастные. Запутавшиеся в жизни и личных финансах. Введенные в заблуждение бодрой рекламой. Отвергнутые респектабельными банками. Полные неоправданных надежд и веры, что как-нибудь выкрутятся. Но так или иначе - вынужденные брать деньги на условиях, которые посчитает неприемлемыми любой из подписчиков канала.

Как бы ни пытались микрофинансовые организации облагородить свой бизнес, именно такие люди - их аудитория. Да, 85% из них возвращаются за повторными займами. МФО считают это признанием высокого уровня сервиса. Но есть подозрение, что дело, скорее, в полной зависимости их клиентов от займов. Невозможности выбраться из долговой ямы без внешней помощи. Экономического неорабства.

А так бизнес хороший. При стоимости кредита до 292% годовых (по мнению Банки.ру) - с чего бы ему не заладится? Это еще закон ограничил, было 365% годовых. Хотел сам посмотреть условия, но на сайте не нашел. И тааааак возьмут!

💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Каждая наша сделка - голосование за то, в каком мире будем жить мы и наши близкие. Я голосую сердцем - и не участвую.

#акции #IPO #Россия

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

Некоторые обзоры IPO Займера сопровождаются стыдливыми дисклеймерами: "если отложить морально-этические оценки бизнеса, и сосредоточиться на цифрах", бла-ла-бла.

Друзья, этика - такая неудобная штука, которую нельзя снять и на время повесить в шкаф. Она первична. Это все остальное можно взять, и отложить - как сделал я, например.

Если же вы заняли позицию отстраненного профессионала, который готов проанализировать из академического интереса рынок производства абажуров из людей - вы выглядите так, будто потеряли что-то очень важное.

Этот эффект легко наблюдать на примере интервью Займера Евгению Когану. Я очень уважаю Евгения, и понимаю, какой огромный труд стоит за тем, чтобы к нему в рамках роад-шоу приходили эмитенты. И как легко в потоке медиабизнеса утратить границу, разделяющему унылое платное интервью и нечто, что и формирует интерес аудитории к автору. Потому что автор - это позиция. А без нее автор превращается в диктора.

Я немного послушал это интервью. С чего должен начаться питч эмитента? С блестящих результатов? С грандиозных планов? С кейса, который учит решать привычные задачи запредельно-удобным образом? В случае Займера - с оправданий. С "мифов, которые мешают воспринимать этот рынок правильно". И что же это за гнусные мифы? Компания их бесстрашно перечисляет.

1. "Клиенты МФО - это маргиналы." Конечно, это не так. Сплошь респектабельные, успешные люди, ответственно подходящие к заему.

2. "МФО выдают под невозможные ставки". Опять ерунда какая-то. 292% годовых - нормальные условия. Был вообще 1% в день, да вот, ограничили.

3. "МФО выбивает долги.". Да, на заре рынка были всякие истории, вплоть до уголовщины. Покуролесили. Но теперь-то все по-другому. Ничем не обеспеченные микрозаймы наши хайнеты дисциплинированно возвращают так, что Сбер обзавидуется. Уважают просто. Не хотят расстраивать.

Дальше не слушал, честно говоря. Но надежда, что мой пафос излишен, я в плену стереотипов, и не все так однозначно - развеялась. Как сказал Эркюль Пуаро - что бы люди ни говорили, но есть "хорошо" и есть "плохо", и между ними нет ничего.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Уважаемые аналитики, инвесторы, финансисты, управляющие и инвестбанкиры. Помните, что все это - лишь профессии. И занимаясь ими, очень важно сохранять принадлежность к своему биологическому виду.

#IPO #Россия #акции

Займер - тоска зеленая. На второй день - ниже цены размещения по 235р. В пике показал +2%.

Классический паттерн - спекулятам сливать всю эту историю нужно было в первые пол-часа жизни бумаги на бирже. Инвесторам - стоять в сторонке.

Росту в этом бизнесе взяться неоткуда. Что мы и видели по отчетности. В 2023 капитал Займера остался на уровне с прошлым годом, объем выдачи вырос всего на 2%, а доходы от процентов (основная статья бизнеса) сократились на 13%.

А вот системных рисков в этом бизнесе полно. От дальнейшего закручивания гаек для МФО со стороны ЦБ (что он, кстати, обещал), до пересмотра качества портфеля. Под который, в преддверии IPO, как я понимаю, была снижена норма резервирования.

Компания объясняла это дисциплиной заемщиков, я же предполагаю, что цель заключалась во вздергивании прибыли. В случае же ухудшения экономической ситуации в стране, под удар попадает именно аудитория Займера, у которой средний займ составляет в районе 10 тыс. руб. Что вряд ли характеризует их как стабильных клиентов.

Также важно помнить, что компания - дойная корова мажоритария. Мнение которого о перспективах бизнеса вполне прозрачно. На дивиденды за 2023 направлено 92% прибыли, IPO - тоже кэшаут. Компания кредитуется им под 23% годовых. Не видно причин, почему интересы миноров он должен ставить выше своих.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. Первые часы на бирже показывают, что инвесторы здраво оценивают спорные перспективы эмитента. Я же напомню свою позицию. Покупать такую бумагу - поддерживать бизнес, направленный на засаживание в долговую яму самых незащищенных или оказавшихся в беде людей.

Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.

#акции #Россия #IPO

В четверг выступаю в Казани на Российском венчурном форуме на интереснейшей сессии, посвященной перезапуску венчурного рынка в новых реалиях.

Мы переживаем трагические, но удивительные времена, о которых будем писать книги и рассказывать внукам.

Исход крупнейших компаний, отъезд целых страт профессионалов, смена стека продуктов для бизнеса и частных пользователей, полное переформатирование экономики, а вместе с нею - венчурной экосистемы.

Трудно представить более фундаментальные изменения, к которым нам пришлось адаптироваться в кратчайшие сроки.

Новые правила венчурного бизнеса, барьеры и возможности - все это мы обсудим на нашей панели.

Присоединяйтесь!

P.S. P.S. А в субботу мы проводим на настоящем поле футбольный матч между московскими и казанскими инвесторами)

#Россия #венчур