Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
Инвестор является объектом постоянного манипуляционного давления. Основной объем информации, которую мы потребляем из специализированных источников, имеет целью подтолкнуть нас к тем или иным шагам. У которых есть конкретные или распределенные бенефициары. Очень важно коллекционировать наиболее показательные кейсы манипуляций и развивать к ним иммунитет.
Вчера, в ходе заседания СД Газпрома, по инвестиционным телеграмм-каналам стал расходиться скрин с публикацией РБК об отказе Газпрома от выплаты дивидендов. С безграмотным написанием компании, нефирменным шрифтом, ошибкой в сроках дивидендов, да и просто отсутствующей на сайте. Котировки за минуты рухнули на 13%.
Трудно сказать, были ли первые продажи частью операции по продавливанию рынка, чтобы через минуты закупиться дешевле. Или скрин добрался до крупного акционера с дрожащим пальцем на кнопке "SELL", а нервный рынок подхватил обвал. Объем падения котировок Газпрома был такой, что на какое-то время на -2,5% развернуло весь индекс ММВБ.
Через пару часов СД пустил на дивиденды 50% от чистой прибыли, что очень впечатляет на фоне других фишек, отказавшихся от выплат вообще. Котировки прибавили больше 10% с момента открытия. Таким образом, цена ходила внутри дня на 25%. Это около $27 млрд.
Что с это нам. Российский рынок сейчас изолирован от глобальной экономики. Ликвидность низкая, инвесторов мало, прогнозируемость нулевая. Вместо фундаментала рынком управляют ожидания событий. Настоящее раздолье для инсайдеров и манипуляторов, которые до сих пор стеснялись качать рынок настолько интенсивно. Управляемая сверхволатильность бумаг и курсов валют позволяет раздевать инвесторов в две стороны. Что можно этому заговору противопоставить? Только системный подход к анализу данных и принятию решений. Понимаю, что скучно, но других рецептов нет. Продавать на основе скрина и огромной минутной свечи - какая-то невероятная инфантильность. Хотя можно упростить. Независимо от того, как быстро нам предлагают принять решение, мы всегда должны проводить привычный объем аналитической работы. Просто в цейтноте надо думать не меньше, а интенсивнее. Мне всегда помогает)
#Россия #акции
Вчера, в ходе заседания СД Газпрома, по инвестиционным телеграмм-каналам стал расходиться скрин с публикацией РБК об отказе Газпрома от выплаты дивидендов. С безграмотным написанием компании, нефирменным шрифтом, ошибкой в сроках дивидендов, да и просто отсутствующей на сайте. Котировки за минуты рухнули на 13%.
Трудно сказать, были ли первые продажи частью операции по продавливанию рынка, чтобы через минуты закупиться дешевле. Или скрин добрался до крупного акционера с дрожащим пальцем на кнопке "SELL", а нервный рынок подхватил обвал. Объем падения котировок Газпрома был такой, что на какое-то время на -2,5% развернуло весь индекс ММВБ.
Через пару часов СД пустил на дивиденды 50% от чистой прибыли, что очень впечатляет на фоне других фишек, отказавшихся от выплат вообще. Котировки прибавили больше 10% с момента открытия. Таким образом, цена ходила внутри дня на 25%. Это около $27 млрд.
Что с это нам. Российский рынок сейчас изолирован от глобальной экономики. Ликвидность низкая, инвесторов мало, прогнозируемость нулевая. Вместо фундаментала рынком управляют ожидания событий. Настоящее раздолье для инсайдеров и манипуляторов, которые до сих пор стеснялись качать рынок настолько интенсивно. Управляемая сверхволатильность бумаг и курсов валют позволяет раздевать инвесторов в две стороны. Что можно этому заговору противопоставить? Только системный подход к анализу данных и принятию решений. Понимаю, что скучно, но других рецептов нет. Продавать на основе скрина и огромной минутной свечи - какая-то невероятная инфантильность. Хотя можно упростить. Независимо от того, как быстро нам предлагают принять решение, мы всегда должны проводить привычный объем аналитической работы. Просто в цейтноте надо думать не меньше, а интенсивнее. Мне всегда помогает)
#Россия #акции
ЦБ осваивает DeFi
Банк России опубликовал большой доклад по децентрализованным финансам. Сама публикация в специально-военно-операционное время показывает, что это не заигрывание с модными темами, и не попытки позиционироваться в качестве передового регулятора. Весь этот декор сейчас неактуален, и очков ведомству не дает. Defi рассматривается как способ "параллельной" организации работы финансовых продуктов и сервисов.
Существенный акцент сделан на расширении применения DeFi - смещении фокуса с криптовалют на токенизацию традиционных решений, включая цифровые финансовые активы и обеспеченные стейблы. Это, на мой взгляд, основная цель доклада - сформулировать и объяснить чиновникам (а они, очевидно, одна из целевых аудиторий) возможности применения DeFi в реальной экономике. Именно поэтому много внимания уделено гибридным формам DeFi с характеристиками классических финансов. Понятно, что государство по природе противопоставлено полной децентрализации. Оно не сможет вывести в легальное поле систему отношений, в которой не заложены инструменты контроля и регулирования.
Доклад вполне себе очищен от криптоэнтузиазма и типичных журналистских упрощений. Это хорошо видно на примере рассмотрения рисков, заметную часть которых обычно умалчивают или замыливают, чтобы не нарушать благостной картинки тотального криптощастья.
💰Что с этого нам. Конечно, жанр доклада означает, скорее, приглашение высказаться для участников рынка и профильных ведомств. До реального принятия, выраженного в программе внедрения и проектах законодательных изменений, предстоит еще немало шагов. Но вектор оформлен, и он более чем разумный. Рекомендую к прочтению для понимания верхнеуровневых планов государства по регулированию и применению DeFi.
#крипта #Россия
Банк России опубликовал большой доклад по децентрализованным финансам. Сама публикация в специально-военно-операционное время показывает, что это не заигрывание с модными темами, и не попытки позиционироваться в качестве передового регулятора. Весь этот декор сейчас неактуален, и очков ведомству не дает. Defi рассматривается как способ "параллельной" организации работы финансовых продуктов и сервисов.
Существенный акцент сделан на расширении применения DeFi - смещении фокуса с криптовалют на токенизацию традиционных решений, включая цифровые финансовые активы и обеспеченные стейблы. Это, на мой взгляд, основная цель доклада - сформулировать и объяснить чиновникам (а они, очевидно, одна из целевых аудиторий) возможности применения DeFi в реальной экономике. Именно поэтому много внимания уделено гибридным формам DeFi с характеристиками классических финансов. Понятно, что государство по природе противопоставлено полной децентрализации. Оно не сможет вывести в легальное поле систему отношений, в которой не заложены инструменты контроля и регулирования.
Доклад вполне себе очищен от криптоэнтузиазма и типичных журналистских упрощений. Это хорошо видно на примере рассмотрения рисков, заметную часть которых обычно умалчивают или замыливают, чтобы не нарушать благостной картинки тотального криптощастья.
💰Что с этого нам. Конечно, жанр доклада означает, скорее, приглашение высказаться для участников рынка и профильных ведомств. До реального принятия, выраженного в программе внедрения и проектах законодательных изменений, предстоит еще немало шагов. Но вектор оформлен, и он более чем разумный. Рекомендую к прочтению для понимания верхнеуровневых планов государства по регулированию и применению DeFi.
#крипта #Россия
Forwarded from CFOblog | Денис Дубовцев
ПЕРСПЕКТИВЫ IPO
#cfo #ipo #финансирование #финансы #россия #биржи #дубовцев
Спросили меня тут на днях, что я думаю о перспективах первичных размещений в России, если государство всерьез захочет развить эту тему. Подумал, подумал - и кажется, что перспективы-то есть. Кстати, в будущем постараюсь вернуться с анализом темы по другим странам мира. Про Штаты и Лондон все более ли менее знают, но есть еще активные биржи ОАЭ, Ирана, Гонконга, Австралии, Канады, и ряда других стран.
Что мешало делать IPO компаниям, скажем сравнительно небольшим технологическим и потребительского сектора, в России до известных всем событий этого года. В первую очередь - низкая ликвидность рынка. В России очень мало институциональных профессиональных участников рынка, которые могли бы постоянно участвовать в выкупе размещений и держать их достаточно длительный срок на своих балансах - то есть, именно как средне- и долгосрочные инвесторы, а не как инвестбанки.
Тот спрос, который генерировали частные инвесторы на размещениях 2021 года покрывал от силы десятую часть необходимых объемов - скажем, привлекал какой-нибудь Циан около 200 млн долл, а частников в них было на 15-20 млн долл. Цифры не точные, но порядок примерно такой. После февраля 2022 спрос, очевидно, сократился, но далее эта тенденция может измениться.
Что еще мешает, помимо очевидных геополитических моментов. На мой взгляд, в России сравнительно негативный фон для менеджмента и членов советов директоров в части, помимо прочего, дел о привлечении к субсидиарной ответственности топ-менеджмента. Согласно данным ведущей российской юридической фирмы “Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры” это около 1000 дел в год, причем примерно 35% от них реализуются взысканиями с менеджера. В денежном выражении это более 3.8 млрд руб на 355 дел в 2021 году - в среднем почти 11 млн руб на одно дело. Менеджмент компаний это считывает, после чего глубоко задумывается.
Как это ни странно с первого взгляда, но между тем совершенно логично с точки зрения глубинных процессов, случившиеся в феврале и продолжающиеся события могут как раз благоприятно повлиять на развитие внутреннего фондового рынка. Со стороны бизнеса возможностей для привлечения финансирования стало ощутимо меньше, иностранные рынки капитала для российских компаний закрылись надолго, банковское финансирование подходит далеко не всем и по определению не предоставляет мультиплицируемых на годовые выручки объемов.
В 2021 году на низком старте к IPO готовилось более 50 компаний - как растущих технологических бизнесов, так и предприятий из более традиционных отраслей: торговли, производства, логистики. Эти компании никуда не делись - почти никто из них не успел разместиться, а потребности в финансировании практически нечем оказалось заместить. Спрос есть, и он будет расти, несмотря ни на что.
С другой стороны, у внутренних инвесторов, в первую очередь физических лиц, осталось совсем мало вариантов для накоплений - наличные, да и то фактически только в национальной валюте, сильно прореженные индексные фонды, немногочисленные акции и облигации существующих публичных компаний, да вклады, по которым ставки снова вернулись в однозначные цифры. И тут спрос есть, и тоже худо-бедно скорее всего будет расти - также как и внутренний туризм в условиях изоляции.
Если государство решит всерьез заняться развитием рынка первичных размещений в стране, то во-первых, очень неплохим решением было бы поддержать эмитентов и их инвесторов гарантиями от околосуверенных маркетмейкеров (крупных госбанков и государственных и квазигосударственных фондов, например) выкупа неразмещенной части выпуска по нижней ценовой границе в случае недостаточного спроса в моменте, но с возможностью держать в долгосрочном портфеле.
Во-вторых - провести какие-нибудь законодательные новации в части обеспечения большей защиты менеджмента и членов советов директоров от совсем одиозных преследований и субсидиарной ответственности по, по сути, коллективным решениям в отношении нормальных коммерческих рисков, которые подразумевает само занятие бизнесом.
#cfo #ipo #финансирование #финансы #россия #биржи #дубовцев
Спросили меня тут на днях, что я думаю о перспективах первичных размещений в России, если государство всерьез захочет развить эту тему. Подумал, подумал - и кажется, что перспективы-то есть. Кстати, в будущем постараюсь вернуться с анализом темы по другим странам мира. Про Штаты и Лондон все более ли менее знают, но есть еще активные биржи ОАЭ, Ирана, Гонконга, Австралии, Канады, и ряда других стран.
Что мешало делать IPO компаниям, скажем сравнительно небольшим технологическим и потребительского сектора, в России до известных всем событий этого года. В первую очередь - низкая ликвидность рынка. В России очень мало институциональных профессиональных участников рынка, которые могли бы постоянно участвовать в выкупе размещений и держать их достаточно длительный срок на своих балансах - то есть, именно как средне- и долгосрочные инвесторы, а не как инвестбанки.
Тот спрос, который генерировали частные инвесторы на размещениях 2021 года покрывал от силы десятую часть необходимых объемов - скажем, привлекал какой-нибудь Циан около 200 млн долл, а частников в них было на 15-20 млн долл. Цифры не точные, но порядок примерно такой. После февраля 2022 спрос, очевидно, сократился, но далее эта тенденция может измениться.
Что еще мешает, помимо очевидных геополитических моментов. На мой взгляд, в России сравнительно негативный фон для менеджмента и членов советов директоров в части, помимо прочего, дел о привлечении к субсидиарной ответственности топ-менеджмента. Согласно данным ведущей российской юридической фирмы “Егоров, Пугинский, Афанасьев и партнеры” это около 1000 дел в год, причем примерно 35% от них реализуются взысканиями с менеджера. В денежном выражении это более 3.8 млрд руб на 355 дел в 2021 году - в среднем почти 11 млн руб на одно дело. Менеджмент компаний это считывает, после чего глубоко задумывается.
Как это ни странно с первого взгляда, но между тем совершенно логично с точки зрения глубинных процессов, случившиеся в феврале и продолжающиеся события могут как раз благоприятно повлиять на развитие внутреннего фондового рынка. Со стороны бизнеса возможностей для привлечения финансирования стало ощутимо меньше, иностранные рынки капитала для российских компаний закрылись надолго, банковское финансирование подходит далеко не всем и по определению не предоставляет мультиплицируемых на годовые выручки объемов.
В 2021 году на низком старте к IPO готовилось более 50 компаний - как растущих технологических бизнесов, так и предприятий из более традиционных отраслей: торговли, производства, логистики. Эти компании никуда не делись - почти никто из них не успел разместиться, а потребности в финансировании практически нечем оказалось заместить. Спрос есть, и он будет расти, несмотря ни на что.
С другой стороны, у внутренних инвесторов, в первую очередь физических лиц, осталось совсем мало вариантов для накоплений - наличные, да и то фактически только в национальной валюте, сильно прореженные индексные фонды, немногочисленные акции и облигации существующих публичных компаний, да вклады, по которым ставки снова вернулись в однозначные цифры. И тут спрос есть, и тоже худо-бедно скорее всего будет расти - также как и внутренний туризм в условиях изоляции.
Если государство решит всерьез заняться развитием рынка первичных размещений в стране, то во-первых, очень неплохим решением было бы поддержать эмитентов и их инвесторов гарантиями от околосуверенных маркетмейкеров (крупных госбанков и государственных и квазигосударственных фондов, например) выкупа неразмещенной части выпуска по нижней ценовой границе в случае недостаточного спроса в моменте, но с возможностью держать в долгосрочном портфеле.
Во-вторых - провести какие-нибудь законодательные новации в части обеспечения большей защиты менеджмента и членов советов директоров от совсем одиозных преследований и субсидиарной ответственности по, по сути, коллективным решениям в отношении нормальных коммерческих рисков, которые подразумевает само занятие бизнесом.
Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
Сегодня самый важный день в уходящем году на американском рынке, но краем глаза наблюдаю за первым, после большей паузы, российским IPO. Нашему венчурному рынку, испытывающему, мягко говоря, сложности с международной экспансией, сейчас как воздух нужны яркие публичные размещения.
Сегодня на ММВБ вышел Woosh. Допэмиссия составила 2,3 млрд, капитализация 20,6 млрд. руб. Размещение сначала планировалось в диапазоне 185-225 рублей за акцию, в итоге разместились по нижнему краю . В подписке приняли участие, помимо институционалов, 20 тыс. физиков. Тикер - WUSH.
Вполне разумные размеры, на которые по силам претендовать целому ряду российских технологическим компаний. За первой ласточкой внимательно следят , и в случае успешного кейса мы могли бы ожидать целый каскад отечественных IPO. Я не считаю конъюнктуру благоприятной, поэтому не участвовал. Первый день не всегда показательный, но в целом чуда не произошло. Упасть не дали, но премию не сформировали даже вкороткую, для паблисити. В моменте котировки уходили на -15% от стартовой цены.
💰Что с этого нам. Теперь, собственно, вся интрига - будут ли маркетмейкеры спасать репутацию подобных размещений, вытягивая котировки в концe lock-up периода в зону приемлемой доходности. Или все отдадут на откуп рынку, и IPO снова встанут на паузу месяцев на 6-8, до следующего отважного.
#Россия #венчур #акции
Сегодня на ММВБ вышел Woosh. Допэмиссия составила 2,3 млрд, капитализация 20,6 млрд. руб. Размещение сначала планировалось в диапазоне 185-225 рублей за акцию, в итоге разместились по нижнему краю . В подписке приняли участие, помимо институционалов, 20 тыс. физиков. Тикер - WUSH.
Вполне разумные размеры, на которые по силам претендовать целому ряду российских технологическим компаний. За первой ласточкой внимательно следят , и в случае успешного кейса мы могли бы ожидать целый каскад отечественных IPO. Я не считаю конъюнктуру благоприятной, поэтому не участвовал. Первый день не всегда показательный, но в целом чуда не произошло. Упасть не дали, но премию не сформировали даже вкороткую, для паблисити. В моменте котировки уходили на -15% от стартовой цены.
💰Что с этого нам. Теперь, собственно, вся интрига - будут ли маркетмейкеры спасать репутацию подобных размещений, вытягивая котировки в концe lock-up периода в зону приемлемой доходности. Или все отдадут на откуп рынку, и IPO снова встанут на паузу месяцев на 6-8, до следующего отважного.
#Россия #венчур #акции
Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
Свежевыпущенный на биржу Woosh не продержался над ценой размещения в 185р. ни дня. Вчера он сбегал на -27% от нее. То, что маркетмейкер не смог обеспечить даже на первых порах приличную картинку - плохой признак.
С учетом 20 000 физиков, принявших участие в размещении знакомого бренда, это означает, что массового инвестора в который раз отвадили от IPO на длительное время.
💰Что с этого нам. К сожалению, такие кейсы бьют не только по институту публичных размещений, но и по корпоративным, и по инвестиционным стратегиям. В координационном совете ММВБ мы несколько лет трудились над снижением входного барьера в IPO и совершенствованием требований к эмитентам. Увы, эта работа так и не завершена. WIN-WIN исходы, когда выигрывают и компании, и инвесторы, пока единичны. Это одна из причин, которая заставляет многие успешные проекты или продаваться стратегам, не реализовав потенциал, или правдами-неправдами реллоцироваться, с неизбежной потерей части команды и бизнеса. А зачастую - и обнулением сделанных инвестиций.
#Россия #акции #IPO
С учетом 20 000 физиков, принявших участие в размещении знакомого бренда, это означает, что массового инвестора в который раз отвадили от IPO на длительное время.
💰Что с этого нам. К сожалению, такие кейсы бьют не только по институту публичных размещений, но и по корпоративным, и по инвестиционным стратегиям. В координационном совете ММВБ мы несколько лет трудились над снижением входного барьера в IPO и совершенствованием требований к эмитентам. Увы, эта работа так и не завершена. WIN-WIN исходы, когда выигрывают и компании, и инвесторы, пока единичны. Это одна из причин, которая заставляет многие успешные проекты или продаваться стратегам, не реализовав потенциал, или правдами-неправдами реллоцироваться, с неизбежной потерей части команды и бизнеса. А зачастую - и обнулением сделанных инвестиций.
#Россия #акции #IPO
Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
Совет федерации одобрил освобождение от НДФЛ доходов инвесторов от акций и облигаций технологических компаний. Льгота будет действовать с 2023 по 2026 год, касается только эмитентов организованного рынка, а срок владения должен составлять не менее 1 года.
Перечень компаний весьма ограничен (да, Woosh там!), и вообще закон пока скорее напоминает сверхосторожную уступку лоббистским усилиям конкретных игроков, нежели чем системное решение по стимулированию инвестиций в инновационные компании. Однако, по опыту участия во многих законодательных инициативах, знаю, что главный барьер - внедрение самой идеи в законодательство. Расширение критериев льготных активов, продление действия и прочее развитие закона будет осуществить гораздо проще. Сам факт того, что в сложнейших экономических условиях государство вводит льготы, да еще в "сакральной" сфере налогообложения - впечатляет. Вместо послаблений, логичнее сейчас было бы ждать новых налогов. Собственно, с чем сейчас регулярно и сталкиваются крупные эмитенты ;)
💰Что с этого нам. Не думаю, что обороты по бумагам из списка ММВБ существенно вырастут, и что вообще закон окажет заметное влияние на предпочтения инвесторов. Для этого слишком скромен выбор и обильны ограничения. Но начало положено, и будем ждать дальнейших шагов по повышению привлекательности инвестиций в технологические активы. И, очень надеюсь, в дальнейшем они коснутся не только публичного рынка.
#акции #Россия #венчур
Перечень компаний весьма ограничен (да, Woosh там!), и вообще закон пока скорее напоминает сверхосторожную уступку лоббистским усилиям конкретных игроков, нежели чем системное решение по стимулированию инвестиций в инновационные компании. Однако, по опыту участия во многих законодательных инициативах, знаю, что главный барьер - внедрение самой идеи в законодательство. Расширение критериев льготных активов, продление действия и прочее развитие закона будет осуществить гораздо проще. Сам факт того, что в сложнейших экономических условиях государство вводит льготы, да еще в "сакральной" сфере налогообложения - впечатляет. Вместо послаблений, логичнее сейчас было бы ждать новых налогов. Собственно, с чем сейчас регулярно и сталкиваются крупные эмитенты ;)
💰Что с этого нам. Не думаю, что обороты по бумагам из списка ММВБ существенно вырастут, и что вообще закон окажет заметное влияние на предпочтения инвесторов. Для этого слишком скромен выбор и обильны ограничения. Но начало положено, и будем ждать дальнейших шагов по повышению привлекательности инвестиций в технологические активы. И, очень надеюсь, в дальнейшем они коснутся не только публичного рынка.
#акции #Россия #венчур
Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
ОСТОРОЖНО, ЛОНГРИД!
Startup Village, на который я всех звал - очень крутое мероприятие. Такое, каким представляется стартаперство и венчур со стороны. Лежишь на газончике возле пруда, слушаешь лекцию с ближайшей сцены, лениво тычешь в ноут и ждешь раф из кафешки в 30 метрах, который волочет тебе робот)
Что будет происходить под капотом такого гламурного венчура - мне выпало рассказать на закрытом мероприятии инвесторов после форума. Я специально уточнял, что запись не ведется, поскольку инвесторы - публика требовательная, нетерпимая к словоблудию, и ждала очень прямых и конкретных мыслей.
В целом - нам придется менять подходы ко всему: отбору проектов, их оценке, структурированию сделок, форматам управления и способам возврата инвестиций. Значительная часть наших портфелей - устарела, неактуальна, направлена в другую версию мультивселенной. Как многим не хотелось бы уклониться от гумилевского трамвая, мы оказались в учебнике истории. На очень трагических страницах, во многом определяющих будущее нашей страны.
Проекты теперь должны учитывать, что экономика становится проще, а избыточное кастомное потребление сокращается. Венчурная модель какое-то время будет работать плохо, только применительно к лидерам сектора. Даже средние по размеру бизнесы нужно переквалифицировать в private-eqity и дивидендный поток. В массе их уже оценивают в лучшем случае по выручке, причем очень скромным коэффициентам. Смертность компаний на ранних этапах зашкаливает. Число покупателей компаний сократилось драматически, в своем поведении они ориентируются на государственную повестку больше, чем когда либо. Чтобы заработать экзит, нужно тюнить гораздо больше параметров, чем даже год назад.
Такие сломы экономических формаций выпадают далеко не на каждое поколение. В моем поколении часто жалеют, что были слишком молоды в 90-е. Уж они бы, с чистой совестью и горячим сердцем, запустили бы экономику как-то еще лучше. Ну что ж, добро пожаловать: DeLorean Марти Макфлая ждет за окном. Безбрежный океан спроса, дефицит всего, дезориентация целых страт, огромная потребность страны в принципиально новых бизнес-моделях, продуктах и технологиях.
Мой широкий опыт наблюдений показывает, что релокация имеет крайне ограниченный success rate. Очень талантливые и пассионарные люди, с впечатляющим багажом знаний, энергии, ресурсов и объективно крутыми возможностями - достигают очень скромных результатов. Либо сталкиваются с шизофреническими ограничениями, не позволяющими реализовать десятой части потенциала их компаний и команд.
Рецепт прост - венчурному рынку придется принять новую реальность. И выполнить свою природную функцию взлома внезапно устаревшей экономики через новый взгляд на эффективность и технологичность привычных процессов. Клондайк - это не богатство и праздность, а потный труд, запредельные риски и бесконечное упорство. Зато тогда в следующей главе учебника, может, что-то и про нас напишут)
В общем, спасибо организаторам за потрясную возможность пообщаться с частным венчурным рынком в полном составе)
#Россия #венчур
Startup Village, на который я всех звал - очень крутое мероприятие. Такое, каким представляется стартаперство и венчур со стороны. Лежишь на газончике возле пруда, слушаешь лекцию с ближайшей сцены, лениво тычешь в ноут и ждешь раф из кафешки в 30 метрах, который волочет тебе робот)
Что будет происходить под капотом такого гламурного венчура - мне выпало рассказать на закрытом мероприятии инвесторов после форума. Я специально уточнял, что запись не ведется, поскольку инвесторы - публика требовательная, нетерпимая к словоблудию, и ждала очень прямых и конкретных мыслей.
В целом - нам придется менять подходы ко всему: отбору проектов, их оценке, структурированию сделок, форматам управления и способам возврата инвестиций. Значительная часть наших портфелей - устарела, неактуальна, направлена в другую версию мультивселенной. Как многим не хотелось бы уклониться от гумилевского трамвая, мы оказались в учебнике истории. На очень трагических страницах, во многом определяющих будущее нашей страны.
Проекты теперь должны учитывать, что экономика становится проще, а избыточное кастомное потребление сокращается. Венчурная модель какое-то время будет работать плохо, только применительно к лидерам сектора. Даже средние по размеру бизнесы нужно переквалифицировать в private-eqity и дивидендный поток. В массе их уже оценивают в лучшем случае по выручке, причем очень скромным коэффициентам. Смертность компаний на ранних этапах зашкаливает. Число покупателей компаний сократилось драматически, в своем поведении они ориентируются на государственную повестку больше, чем когда либо. Чтобы заработать экзит, нужно тюнить гораздо больше параметров, чем даже год назад.
Такие сломы экономических формаций выпадают далеко не на каждое поколение. В моем поколении часто жалеют, что были слишком молоды в 90-е. Уж они бы, с чистой совестью и горячим сердцем, запустили бы экономику как-то еще лучше. Ну что ж, добро пожаловать: DeLorean Марти Макфлая ждет за окном. Безбрежный океан спроса, дефицит всего, дезориентация целых страт, огромная потребность страны в принципиально новых бизнес-моделях, продуктах и технологиях.
Мой широкий опыт наблюдений показывает, что релокация имеет крайне ограниченный success rate. Очень талантливые и пассионарные люди, с впечатляющим багажом знаний, энергии, ресурсов и объективно крутыми возможностями - достигают очень скромных результатов. Либо сталкиваются с шизофреническими ограничениями, не позволяющими реализовать десятой части потенциала их компаний и команд.
Рецепт прост - венчурному рынку придется принять новую реальность. И выполнить свою природную функцию взлома внезапно устаревшей экономики через новый взгляд на эффективность и технологичность привычных процессов. Клондайк - это не богатство и праздность, а потный труд, запредельные риски и бесконечное упорство. Зато тогда в следующей главе учебника, может, что-то и про нас напишут)
В общем, спасибо организаторам за потрясную возможность пообщаться с частным венчурным рынком в полном составе)
#Россия #венчур
Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
Энергичное поднятие ставки ЦБ до 15% окажет существенное влияние на рынок альтернативных инвестиций.
Проектам станет труднее привлекать инвесторов, которые будут сравнивать целевой IRR с подрастающей доходностью облигаций и депозитов. Это не значит, что инвестор выбирает между вкладом в банке под 11%, и инвестицией в B2B SAAS AI стартап с MVP, блэкджеком и красивой презентацией. Но финансовая модель возврата инвестиций будет пересчитана исходя из обновленной ставки, что предъявит дополнительные требования к доходности бизнеса. И рисованием "клюшек" на слайдах дело не ограничится. В большинстве закрываемых сделок сейчас требуется доказуемый рост, который можно экстраполировать на будущее.
Разборчивость финансовых инвесторов может создать еще один эффект - повышение привлекательности pre-IPO и IPO инструментов. Розничный инвестор менее чувствителен к оценке и показателям, и стоимость его привлечения может оказаться ниже, чем долг или райзинг от профессиональных игроков, обкладывающих компанию набором гарантий, преференций и контролей. В этом смысле конкуренция за сделки между суровыми китами рынка и весело тыкающими в финансовое приложение пользователями будет обостряться.
💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. VC&PE сейчас - рынок покупателя. С подъемом ставки деньги стали дороже, оставляя за бортом компании, которые в обычных условиях развивались бы в непубличном контуре. Можно ожидать, что число компаний, планирующих выход на массового инвестора через биржу, платформы и банковские сервисы, теперь увеличится.
#Россия #венчур #IPO
Проектам станет труднее привлекать инвесторов, которые будут сравнивать целевой IRR с подрастающей доходностью облигаций и депозитов. Это не значит, что инвестор выбирает между вкладом в банке под 11%, и инвестицией в B2B SAAS AI стартап с MVP, блэкджеком и красивой презентацией. Но финансовая модель возврата инвестиций будет пересчитана исходя из обновленной ставки, что предъявит дополнительные требования к доходности бизнеса. И рисованием "клюшек" на слайдах дело не ограничится. В большинстве закрываемых сделок сейчас требуется доказуемый рост, который можно экстраполировать на будущее.
Разборчивость финансовых инвесторов может создать еще один эффект - повышение привлекательности pre-IPO и IPO инструментов. Розничный инвестор менее чувствителен к оценке и показателям, и стоимость его привлечения может оказаться ниже, чем долг или райзинг от профессиональных игроков, обкладывающих компанию набором гарантий, преференций и контролей. В этом смысле конкуренция за сделки между суровыми китами рынка и весело тыкающими в финансовое приложение пользователями будет обостряться.
💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. VC&PE сейчас - рынок покупателя. С подъемом ставки деньги стали дороже, оставляя за бортом компании, которые в обычных условиях развивались бы в непубличном контуре. Можно ожидать, что число компаний, планирующих выход на массового инвестора через биржу, платформы и банковские сервисы, теперь увеличится.
#Россия #венчур #IPO
Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
Итак, IPO Arenadata.
Пока у меня прекрасная статистика - я не ошибся ни в одном IPO, которое здесь рассматривал, с точки зрения перспектив и личного участия. Посмотрим, удастся ли сохранять результативность дальше. Поехали.
1. БИЗНЕС. 70% выручки формируется продажей лицензий, т.е. рекуррентными платежами. Половина доходов формируется госкомпаниями. Но команда не почивает на лаврах, подъисчерпав доступный enterprise, активно осваивает сегмент малого и среднего бизнеса. Загляденье. При этом понятно, почему компания решила выходить на биржу сейчас. Она удерживает всего 10% рынка СУБД. При этом конкурирует со всякой мелочью, вроде Ростелекома, Яндекса, Постгресса и ВК. С 2025 года будет сокращаться программа налоговых преференций IT-сектору. Логично в таких условиях зафиксировать часть прибыли. Что акционеры и делают, структурируя cash-out через IPO.
2. ДИНАМИКА. Выручка за первую половину 2024: +126%. Операционную и чистую прибыль из убытка в прошлом периоде вытянули в полмиллиарда. Основные косты составляют административные расходы, т.е. зарплаты. Но они выросли всего на 55%, существенно меньше выручки, что заставляет верить в планы 50% чистой прибыли. Средний рост выручки компании за три года в прошлом и ожидания по будущей: 59%. Это выгодно отличает от многих других IPO, когда правдами и неправдами нам рисуют одинокий пик, на который и множат все мультипликаторы. Показатели роста нравятся. Даже очень.
3. БАЛАНС, КЭШФЛОУ, ДИВИДЕНДЫ. Свободный денежный поток в год где-то 1 млрд. Чистый долг 0,2 млрд. Капитал и денежные средства существенно снизились с прошлого периода - компанию чистили от прибыли. Перед IPO дивидендов выплатили 1,5 млрд. Следующие мы увидим в 2025. Они нас не особо интересуют, поскольку Аренадата - классическая компания роста. Дивполитика предусматривает выплату 50% ЧП, но в терминах доходности это составит около 5% годовых. В целом финансовое состояние сильное.
4. ОЦЕНКА. Если брать по верхней границе диапазона, капитализация составит 19 млрд. P/E 8.8. Для сравнения, Ива 12.6, Диасофт 19.3, Позитив 25.4, Астра 31.3. 9 прибылей при 50% росте в год - это очень похоже на разумную оценку публичной компании. А для нашего рынка - одна из самых низких для техов.
5. IPO. Диапазон - 85-95р. за акцию. В первый день книга, якобы, была подписана, поэтому заявки имеет смысл выставлять по верху. Фрифлоат составит 14%. Т.е. в течение года-двух вполне можно ожидать SPO, который подразмоет первых акционеров. Стабилизационный пакет предусмотрен на 30 дней. Неквалы. могу участвовать в IPO и дальнейшем обращении, с ликвидностью проблем быть не должно. Старт торгов состоится 1 октября, последний день приема заявок - 30 сентября.
6. РЕЗЮМЕ. Привлекаемые деньги пойдут исключительно на выкуп акционеров, что выглядит агрессивно. Но с учетом невысоких мультипликаторов - норм. Нам продают растущую компанию по разумной цене. Я участвую.
💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Это первое IPO после паузы, вызванной летней коррекцией рынка. В долгосрок брать бумаги не планирую. Рынок может подвести, и утащить котировки вниз на очередном повышении ставок, которым грозится ЦБ. Будем импровизировать!
#IPO #Россия #акции
Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.
Пока у меня прекрасная статистика - я не ошибся ни в одном IPO, которое здесь рассматривал, с точки зрения перспектив и личного участия. Посмотрим, удастся ли сохранять результативность дальше. Поехали.
1. БИЗНЕС. 70% выручки формируется продажей лицензий, т.е. рекуррентными платежами. Половина доходов формируется госкомпаниями. Но команда не почивает на лаврах, подъисчерпав доступный enterprise, активно осваивает сегмент малого и среднего бизнеса. Загляденье. При этом понятно, почему компания решила выходить на биржу сейчас. Она удерживает всего 10% рынка СУБД. При этом конкурирует со всякой мелочью, вроде Ростелекома, Яндекса, Постгресса и ВК. С 2025 года будет сокращаться программа налоговых преференций IT-сектору. Логично в таких условиях зафиксировать часть прибыли. Что акционеры и делают, структурируя cash-out через IPO.
2. ДИНАМИКА. Выручка за первую половину 2024: +126%. Операционную и чистую прибыль из убытка в прошлом периоде вытянули в полмиллиарда. Основные косты составляют административные расходы, т.е. зарплаты. Но они выросли всего на 55%, существенно меньше выручки, что заставляет верить в планы 50% чистой прибыли. Средний рост выручки компании за три года в прошлом и ожидания по будущей: 59%. Это выгодно отличает от многих других IPO, когда правдами и неправдами нам рисуют одинокий пик, на который и множат все мультипликаторы. Показатели роста нравятся. Даже очень.
3. БАЛАНС, КЭШФЛОУ, ДИВИДЕНДЫ. Свободный денежный поток в год где-то 1 млрд. Чистый долг 0,2 млрд. Капитал и денежные средства существенно снизились с прошлого периода - компанию чистили от прибыли. Перед IPO дивидендов выплатили 1,5 млрд. Следующие мы увидим в 2025. Они нас не особо интересуют, поскольку Аренадата - классическая компания роста. Дивполитика предусматривает выплату 50% ЧП, но в терминах доходности это составит около 5% годовых. В целом финансовое состояние сильное.
4. ОЦЕНКА. Если брать по верхней границе диапазона, капитализация составит 19 млрд. P/E 8.8. Для сравнения, Ива 12.6, Диасофт 19.3, Позитив 25.4, Астра 31.3. 9 прибылей при 50% росте в год - это очень похоже на разумную оценку публичной компании. А для нашего рынка - одна из самых низких для техов.
5. IPO. Диапазон - 85-95р. за акцию. В первый день книга, якобы, была подписана, поэтому заявки имеет смысл выставлять по верху. Фрифлоат составит 14%. Т.е. в течение года-двух вполне можно ожидать SPO, который подразмоет первых акционеров. Стабилизационный пакет предусмотрен на 30 дней. Неквалы. могу участвовать в IPO и дальнейшем обращении, с ликвидностью проблем быть не должно. Старт торгов состоится 1 октября, последний день приема заявок - 30 сентября.
6. РЕЗЮМЕ. Привлекаемые деньги пойдут исключительно на выкуп акционеров, что выглядит агрессивно. Но с учетом невысоких мультипликаторов - норм. Нам продают растущую компанию по разумной цене. Я участвую.
#IPO #Россия #акции
Не инвестиционная рекомендация. Оценочные суждения носят субъективный характер. Все данные и выводы могут не соответствовать действительности.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from Алексей Басов: Инвестиции хайнета
Минэк тоже создает свою pre-IPO биржу. Вдобавок к MOEX Start, внутренним биржам брокеров, сотне коматозных инвестплатформ и нескольким рабочим, вроде Rounds и Zorko.
Ситуация с preIPO начинает напоминать бум криптобирж, которых в мире нашлепали пару тысяч. И, разумеется, подавляющее число которых испытывает стабильные проблемы с ликвидностью, доступными инструментами и доверием инвесторов.
Впрочем, Минэк выглядит подходящим заказчиком биржи. Развитие технологических компаний - его прямая задача. Дополнить развестистый функционал поддержки еще одним инструментом - логичный шаг.
Другое дело, что любые биржи в отрыве от массового инвестора и единой с публичным рынком технологической инфраструктуры, будут сталкиваться с одними и теми же проблемами. Ограниченной ликвидностью, недостатком частного капитала, затрудненным переводом бумаг эмитентов и клиентов. Поэтому для успеха проекта, на такую площадку, помимо эмитентов, придется системным образом заводить институционалов. Которые будут послушно выкупать аллокации, и не пытаться найти покупателя на свой пакет раньше IPO.
Основная конкуренция в сегменте pre-IPO разворачивается за доступ к счету и вниманию инвестора. И здесь ритейловые банки и брокерские дома создали фундаментальный отрыв от любых новых игроков, даже в виде ФОИВов. Всерьез соперничать с ними может только базовая инфраструктура, вроде самих бирж.
При этом сама связка биржа-брокер, в условиях российского узкого рынка, испытывает кризис среднего возраста и попытки переосмысления. Биржа думает о создании собственного брокера, также как брокеры развивают биржевые механизмы внутри своих колоссальных клиентских баз.
Поэтому, по моему мнению, рынок pre-IPO и secondaries в итоге распределится между крупнейшими брокерами и Московской биржей, оставив независимым игрокам узкие специализированные ниши.
💰 ЧТО С ЭТОГО НАМ. Развивающимся компаниям негде брать топливо для роста. Ставка не позволяет привлекать кредиты, венчурных фондов критических не хватает, корпорации сосредоточены на прагматичных инвестициях, заточенных под основной бизнес. Поэтому вся надежда "газелей" - на частный капитал и расширение форматов его привлечения. Чем большей бирж, партнерств и инструментов в нашей сфере - тем рынку лучше.
#preIPO #Россия #венчур
Ситуация с preIPO начинает напоминать бум криптобирж, которых в мире нашлепали пару тысяч. И, разумеется, подавляющее число которых испытывает стабильные проблемы с ликвидностью, доступными инструментами и доверием инвесторов.
Впрочем, Минэк выглядит подходящим заказчиком биржи. Развитие технологических компаний - его прямая задача. Дополнить развестистый функционал поддержки еще одним инструментом - логичный шаг.
Другое дело, что любые биржи в отрыве от массового инвестора и единой с публичным рынком технологической инфраструктуры, будут сталкиваться с одними и теми же проблемами. Ограниченной ликвидностью, недостатком частного капитала, затрудненным переводом бумаг эмитентов и клиентов. Поэтому для успеха проекта, на такую площадку, помимо эмитентов, придется системным образом заводить институционалов. Которые будут послушно выкупать аллокации, и не пытаться найти покупателя на свой пакет раньше IPO.
Основная конкуренция в сегменте pre-IPO разворачивается за доступ к счету и вниманию инвестора. И здесь ритейловые банки и брокерские дома создали фундаментальный отрыв от любых новых игроков, даже в виде ФОИВов. Всерьез соперничать с ними может только базовая инфраструктура, вроде самих бирж.
При этом сама связка биржа-брокер, в условиях российского узкого рынка, испытывает кризис среднего возраста и попытки переосмысления. Биржа думает о создании собственного брокера, также как брокеры развивают биржевые механизмы внутри своих колоссальных клиентских баз.
Поэтому, по моему мнению, рынок pre-IPO и secondaries в итоге распределится между крупнейшими брокерами и Московской биржей, оставив независимым игрокам узкие специализированные ниши.
#preIPO #Россия #венчур
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM