#венчур трансформируется, с одного стороны у нас появляются Мегафонды и повышают оценку компаний, а с другой инвесторы с малыми чеками хотят заходить на рынок, объединяться и инвестировать.

Про #мегафонды завтра, а сегодня задумаемся о возможном будущем рынка.

Размышления на эту тему от Angel Talks

https://youtu.be/NVh8d_yk5Nk

Апрель показал дальнейшее сокращение объемов глобального венчурного финансирования. Причины, думаю, очевидны. Во-первых, это рост инфляции, что особо чувствительно для длинных венчурных горизонтов. Во-вторых, падение рынков, откуда инвесторы наследуют бенчмарки и коэффициенты для оценок. В-третьих - экономическая неопределенность и ожидания возможной рецессии, что в целом снижает у народа аппетит к риску. Также нельзя забывать, что стремительный рост рынка PE&VC, увенчавшийся рекордами 2021 года, не мог не привести к коррекции и охлаждению цен.

Тем не менее, в отчете Crunchbase за апрель мы не видим сильного падения, и -12% вряд ли адекватно отражают новую экономическую реальность. Думаю, традиционное отставание венчура от публичных рынков обеспечит нам даунтренд как минимум до конца года. Если же говорить о структуре сокращения, то сигнал, как обычно, пробивает сверху вниз: от пред-публичных стадий к ранним. Pre-IPO и другие late stages ужимаются пока гораздо заметнее, чем сид и ангельские раунды. Но, уверен, переоценка стоимости денег и рыночных перспектив за пару месяцев чувствительным образом доберутся и до них.

Что с этого нам. Для тех, кто продолжает инвестировать в secondaries зрелых американских компаний, имеет смысл придержать кэш. Новые IPO начнутся при признаках долгосрочной стабилизации публичного рынка. Она пока не просматривается. За это время оценки частных компаний на вторичном рынке, под давлением перечисленных выше факторов, неизбежно усохнут. Что касается ранних стадий, я сторонник инвестирования без оглядки на рыночную ситуацию. Классные компании и хорошие сделки появляются нечасто. Глупо ими разбрасываться из-за какого-нибудь очередного "драматического падения Nasdaq". Все-равно до этого Nasdaq ползти лет 7-10. Качественный бизнес рынок оценит и даст на нем заработать, независимо от общего сентимента. В венчуре конъюнктура - это дисконт или премия, но никак не барьер.

#США #венчур #preIPO #макро

Сегодня самый важный день в уходящем году на американском рынке, но краем глаза наблюдаю за первым, после большей паузы, российским IPO. Нашему венчурному рынку, испытывающему, мягко говоря, сложности с международной экспансией, сейчас как воздух нужны яркие публичные размещения.

Сегодня на ММВБ вышел Woosh. Допэмиссия составила 2,3 млрд, капитализация 20,6 млрд. руб. Размещение сначала планировалось в диапазоне 185-225 рублей за акцию, в итоге разместились по нижнему краю . В подписке приняли участие, помимо институционалов, 20 тыс. физиков. Тикер - WUSH.

Вполне разумные размеры, на которые по силам претендовать целому ряду российских технологическим компаний. За первой ласточкой внимательно следят , и в случае успешного кейса мы могли бы ожидать целый каскад отечественных IPO. Я не считаю конъюнктуру благоприятной, поэтому не участвовал. Первый день не всегда показательный, но в целом чуда не произошло. Упасть не дали, но премию не сформировали даже вкороткую, для паблисити. В моменте котировки уходили на -15% от стартовой цены.

💰Что с этого нам. Теперь, собственно, вся интрига - будут ли маркетмейкеры спасать репутацию подобных размещений, вытягивая котировки в концe lock-up периода в зону приемлемой доходности. Или все отдадут на откуп рынку, и IPO снова встанут на паузу месяцев на 6-8, до следующего отважного.

#Россия #венчур #акции

Совет федерации одобрил освобождение от НДФЛ доходов инвесторов от акций и облигаций технологических компаний. Льгота будет действовать с 2023 по 2026 год, касается только эмитентов организованного рынка, а срок владения должен составлять не менее 1 года.

Перечень компаний весьма ограничен (да, Woosh там!), и вообще закон пока скорее напоминает сверхосторожную уступку лоббистским усилиям конкретных игроков, нежели чем системное решение по стимулированию инвестиций в инновационные компании. Однако, по опыту участия во многих законодательных инициативах, знаю, что главный барьер - внедрение самой идеи в законодательство. Расширение критериев льготных активов, продление действия и прочее развитие закона будет осуществить гораздо проще. Сам факт того, что в сложнейших экономических условиях государство вводит льготы, да еще в "сакральной" сфере налогообложения - впечатляет. Вместо послаблений, логичнее сейчас было бы ждать новых налогов. Собственно, с чем сейчас регулярно и сталкиваются крупные эмитенты ;)

💰Что с этого нам. Не думаю, что обороты по бумагам из списка ММВБ существенно вырастут, и что вообще закон окажет заметное влияние на предпочтения инвесторов. Для этого слишком скромен выбор и обильны ограничения. Но начало положено, и будем ждать дальнейших шагов по повышению привлекательности инвестиций в технологические активы. И, очень надеюсь, в дальнейшем они коснутся не только публичного рынка.

#акции #Россия #венчур

ОСТОРОЖНО, ЛОНГРИД!

Startup Village, на который я всех звал - очень крутое мероприятие. Такое, каким представляется стартаперство и венчур со стороны. Лежишь на газончике возле пруда, слушаешь лекцию с ближайшей сцены, лениво тычешь в ноут и ждешь раф из кафешки в 30 метрах, который волочет тебе робот)

Что будет происходить под капотом такого гламурного венчура - мне выпало рассказать на закрытом мероприятии инвесторов после форума. Я специально уточнял, что запись не ведется, поскольку инвесторы - публика требовательная, нетерпимая к словоблудию, и ждала очень прямых и конкретных мыслей.

В целом - нам придется менять подходы ко всему: отбору проектов, их оценке, структурированию сделок, форматам управления и способам возврата инвестиций. Значительная часть наших портфелей - устарела, неактуальна, направлена в другую версию мультивселенной. Как многим не хотелось бы уклониться от гумилевского трамвая, мы оказались в учебнике истории. На очень трагических страницах, во многом определяющих будущее нашей страны.

Проекты теперь должны учитывать, что экономика становится проще, а избыточное кастомное потребление сокращается. Венчурная модель какое-то время будет работать плохо, только применительно к лидерам сектора. Даже средние по размеру бизнесы нужно переквалифицировать в private-eqity и дивидендный поток. В массе их уже оценивают в лучшем случае по выручке, причем очень скромным коэффициентам. Смертность компаний на ранних этапах зашкаливает. Число покупателей компаний сократилось драматически, в своем поведении они ориентируются на государственную повестку больше, чем когда либо. Чтобы заработать экзит, нужно тюнить гораздо больше параметров, чем даже год назад.

Такие сломы экономических формаций выпадают далеко не на каждое поколение. В моем поколении часто жалеют, что были слишком молоды в 90-е. Уж они бы, с чистой совестью и горячим сердцем, запустили бы экономику как-то еще лучше. Ну что ж, добро пожаловать: DeLorean Марти Макфлая ждет за окном. Безбрежный океан спроса, дефицит всего, дезориентация целых страт, огромная потребность страны в принципиально новых бизнес-моделях, продуктах и технологиях.

Мой широкий опыт наблюдений показывает, что релокация имеет крайне ограниченный success rate. Очень талантливые и пассионарные люди, с впечатляющим багажом знаний, энергии, ресурсов и объективно крутыми возможностями - достигают очень скромных результатов. Либо сталкиваются с шизофреническими ограничениями, не позволяющими реализовать десятой части потенциала их компаний и команд.

Рецепт прост - венчурному рынку придется принять новую реальность. И выполнить свою природную функцию взлома внезапно устаревшей экономики через новый взгляд на эффективность и технологичность привычных процессов. Клондайк - это не богатство и праздность, а потный труд, запредельные риски и бесконечное упорство. Зато тогда в следующей главе учебника, может, что-то и про нас напишут)

В общем, спасибо организаторам за потрясную возможность пообщаться с частным венчурным рынком в полном составе)

#Россия #венчур

Энергичное поднятие ставки ЦБ до 15% окажет существенное влияние на рынок альтернативных инвестиций.

Проектам станет труднее привлекать инвесторов, которые будут сравнивать целевой IRR с подрастающей доходностью облигаций и депозитов. Это не значит, что инвестор выбирает между вкладом в банке под 11%, и инвестицией в B2B SAAS AI стартап с MVP, блэкджеком и красивой презентацией. Но финансовая модель возврата инвестиций будет пересчитана исходя из обновленной ставки, что предъявит дополнительные требования к доходности бизнеса. И рисованием "клюшек" на слайдах дело не ограничится. В большинстве закрываемых сделок сейчас требуется доказуемый рост, который можно экстраполировать на будущее.

Разборчивость финансовых инвесторов может создать еще один эффект - повышение привлекательности pre-IPO и IPO инструментов. Розничный инвестор менее чувствителен к оценке и показателям, и стоимость его привлечения может оказаться ниже, чем долг или райзинг от профессиональных игроков, обкладывающих компанию набором гарантий, преференций и контролей. В этом смысле конкуренция за сделки между суровыми китами рынка и весело тыкающими в финансовое приложение пользователями будет обостряться.

💰ЧТО С ЭТОГО НАМ. VC&PE сейчас - рынок покупателя. С подъемом ставки деньги стали дороже, оставляя за бортом компании, которые в обычных условиях развивались бы в непубличном контуре. Можно ожидать, что число компаний, планирующих выход на массового инвестора через биржу, платформы и банковские сервисы, теперь увеличится.

#Россия #венчур #IPO