«Велес Капитал»

629 views13:06

Фундаментальная картина

Российский фондовый рынок начнет новый 2025 год в ожидании инаугурации Дональда Трампа на пост президента США 20 января и соответствующих изменений на геополитическом фронте с возможным урегулированием украинского конфликта. Подобный сценарий наряду с потенциальным смягчением тона ЦБ РФ в отношении процентной ставки станет бычьим для акций и наверняка будет способствовать продолжению покупок с перспективой достижения индексами максимумов 2024 года в ближайшие месяцы. Наиболее интересно при этом могут выглядеть бумаги с возможностью высоких дивидендных выплат по итогам 2024 года, в частности, Сбербанк, банк «Санкт-Петербург», Мосбиржа, «префы» Сургутнефтегаза, МТС, Полюс. Дивидендная интрига с рекомендованными, но еще не одобренными выплатами за 2023 год с доходностью 15,7% при этом сохраняется по РусГидро. Газпром и Новатэк могут получить поддержку в случае дальнейшего роста цен на газ после прекращения его транзита через Украину в 2025 году. Ситуация с дивидендными выплатами Газпрома за 2024 год при этом остается неопределенной. С одной стороны, финансовые результаты компании могут позволить ей распределить дивиденды, но с другой Газпром также планирует осуществить масштабные инвестиции, а власти РФ ранее заявляли, что не закладывают в бюджет 2025 года выплаты газового гиганта.

В то же время стоит помнить, что надежды на скорое разрешение украинского конфликта могут не оправдаться, более того, президентство Трампа для российского рынка несет в себе в том числе риски новых санкций из-за политики РФ отказа от доллара. При негативном сценарии на фоне ухудшения в том числе общеэкономических факторов (усиление налоговой нагрузки в 2025 году, сохранение высоких процентных ставок и инфляции, неспособность цен на нефть развить рост) российский фондовый рынок может вернуться к снижению.

На валютном рынке понижательные риски для рубля исходят со стороны запланированного на 9 января 2025 года возобновления операций покупки валюты Банком России в рамках бюджетного правила. Власти РФ в целом скорее дают понять, что готовы к более низкому курсу рубля, но, скорее всего будут пытаться сдерживать его возможные сильные колебания, а девальвация если и будет происходить, то достаточно плавная.

Цены на нефть ждут поступления новых экономических и геополитических сигналов и в 2025 году при прочих равных могут оставаться под нисходящим давлением в случае увеличения предложения в том числе в США, а также постепенного наращивания нефтедобычи ОПЕК+ со 2-го квартала. Нисходящие риски также несет в себе потенциально более ограниченный спрос на ресурс в Китае. В то же время текущие геополитические конфликты еще не разрешены (при этом Трамп может занять более жесткую позицию в отношении Ирана), что предупреждает о возможности роста котировок, особенно в случае возникновения новых очагов напряженности. Опасность для золота исходит со стороны дальнейшего ужесточения тона ФРС в случае более высокой инфляции и, как следствие, роста доходности американских гособлигаций. Важная среднесрочная поддержка для золота расположена в районе 2510 долл/унц. В остальном же дальнейшее снижение процентных ставок в США и Европе и протекционистская политика Трампа скорее будут поддерживать спрос на драгоценный металл в качестве защитного актива.

Основным риском для фондового рынка США на данный момент представляется дальнейшая фиксация прибыли у рекордных максимумов в случае паузы ФРС в снижении процентной ставки (в частности, на заседании 28-29 января). Для Европы же президентство Трампа несет в себе торговые и инфляционные риски при введении масштабных пошлин на региональные товары и вынужденной покупке энергоресурсов по завышенным ценам у США. Кроме того, в крупнейших экономиках еврозоны (Германия, Франция) сохраняется политическая неопределенность, что может подтолкнуть евро к новым минимумам вплоть до достижения паритета к доллару в течение 2025 года. ЕЦБ при этом сохраняет курс на снижение процентных ставок и проведет следующее заседание 30 января.

763 views13:08