Полюс: Финансовые результаты (1П23 МСФО)
Полюс выпустил сильную отчетность за 1-е полугодие 2023 г.
Операционные показатели. Общий объем произведенного золота вырос на 36% г/г и составил 1,4 млн унций. Основной причиной роста производства является повышенное содержание золота в руде на Олимпиаде и Благодатном. 15% из общего объема приходится на золото в концентрате. Из-за запаздывания продажи концентрата по сравнению с аффинированным золотом, общие продажи золота составили 1,26 млн унций, что на 23% больше чем в 1-м полугодии 2022 г.
Финансовые показатели. Выручка выросла на 29% г/г, до 2 386 млн долл. (ниже консенсуса на 2,9%). Увеличение выручки обусловлено ростом производства и объемов продаж золота, а также небольшим повышением цены на золото. Скорр. EBITDA выросла на 37% г/г, до 1 687 млн долл. (на 3,3% выше консенсуса). Рентабельность EBITDA достигла 71%, что близко к рекордным значениям конца 2020 г. и 2021 г. Значительный рост рентабельности достигается за счет снижения денежных затрат (TCC) на 8% г/г, до 400 долл./унцию. Компания объясняет сокращение издержек повышенным содержанием золота в руде, а также продажами попутного продукта. Общие денежные затраты (AISC) снизились на 7% г/г, до 764 долл./унцию. Это обусловлено уменьшением TCC и сокращением вскрышных работ при неизменных капитальных затратах. Скорр. чистая прибыль выросла на 33% г/г, до 1 053 млн долл. (на 5,4% выше консенсуса). Чистый долг снизился на 26% по сравнению с концом 2022 г. и составил 1,7 млрд долл., а соотношение чистый долг/EBITDA опустилось до 0,6Х. Долг образовавшийся от выкупа акций будет учтен только во втором полугодии.
Прогноз на 2023 год. Прогноз по производству подтвержден на уровне 2,8-2,9 млн унций. Компания снижает прогноз по издержкам (TCC) на весь год на 5%, до 475-525 долл./унцию. Прогноз капитальных затрат не изменился и составляет 1,3-1,4 млрд долл.
Итоги байбэка. Полюс не стал раскрывать доли мажоритарных акционеров, поэтому нельзя сделать вывод о том, кто воспользовался байбэком. Компания пишет, что в случае если выкупленные акции не будут использованы для различных корпоративных целей, то часть из них может быть погашена.
На фоне неопределенности результатов выкупа акций и прогнозируемым ростом долговой нагрузки во 2-м полугодии, мы сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 9 814 рублей.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Полюс
Полюс выпустил сильную отчетность за 1-е полугодие 2023 г.
Операционные показатели. Общий объем произведенного золота вырос на 36% г/г и составил 1,4 млн унций. Основной причиной роста производства является повышенное содержание золота в руде на Олимпиаде и Благодатном. 15% из общего объема приходится на золото в концентрате. Из-за запаздывания продажи концентрата по сравнению с аффинированным золотом, общие продажи золота составили 1,26 млн унций, что на 23% больше чем в 1-м полугодии 2022 г.
Финансовые показатели. Выручка выросла на 29% г/г, до 2 386 млн долл. (ниже консенсуса на 2,9%). Увеличение выручки обусловлено ростом производства и объемов продаж золота, а также небольшим повышением цены на золото. Скорр. EBITDA выросла на 37% г/г, до 1 687 млн долл. (на 3,3% выше консенсуса). Рентабельность EBITDA достигла 71%, что близко к рекордным значениям конца 2020 г. и 2021 г. Значительный рост рентабельности достигается за счет снижения денежных затрат (TCC) на 8% г/г, до 400 долл./унцию. Компания объясняет сокращение издержек повышенным содержанием золота в руде, а также продажами попутного продукта. Общие денежные затраты (AISC) снизились на 7% г/г, до 764 долл./унцию. Это обусловлено уменьшением TCC и сокращением вскрышных работ при неизменных капитальных затратах. Скорр. чистая прибыль выросла на 33% г/г, до 1 053 млн долл. (на 5,4% выше консенсуса). Чистый долг снизился на 26% по сравнению с концом 2022 г. и составил 1,7 млрд долл., а соотношение чистый долг/EBITDA опустилось до 0,6Х. Долг образовавшийся от выкупа акций будет учтен только во втором полугодии.
Прогноз на 2023 год. Прогноз по производству подтвержден на уровне 2,8-2,9 млн унций. Компания снижает прогноз по издержкам (TCC) на весь год на 5%, до 475-525 долл./унцию. Прогноз капитальных затрат не изменился и составляет 1,3-1,4 млрд долл.
Итоги байбэка. Полюс не стал раскрывать доли мажоритарных акционеров, поэтому нельзя сделать вывод о том, кто воспользовался байбэком. Компания пишет, что в случае если выкупленные акции не будут использованы для различных корпоративных целей, то часть из них может быть погашена.
На фоне неопределенности результатов выкупа акций и прогнозируемым ростом долговой нагрузки во 2-м полугодии, мы сохраняем рекомендацию «держать» с целевой ценой 9 814 рублей.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Полюс
АЛРОСА: Дивиденды (1П23)
Набсовет АЛРОСА рекомендовал выплатить 3,8 руб. на акцию по итогам 1-го полугодия 2023 г. (полугодовая доходность 4,6%) с отсечкой 18 октября 2023 г. Компания решила строго придерживаться дивидендной политики, и, так как 100% FCF оказались меньше 50% чистой прибыли по МСФО, дивиденд был рассчитан из чистой прибыли. Мы отмечаем, что АЛРОСА благодаря длительной дивидендной паузе смогла накопить значительный объем кэша на балансе и может без ущерба для финансовой устойчивости дополнительно выплатить до 8 руб. на акцию. Однако руководство компании может придерживать «денежную подушку» до стабилизации ситуации, потому сроки и цели ее использования остаются неопределенными. Тем не менее, возобновление выплат акционерам является позитивным событием.
Наша рекомендация по бумагам АЛРОСА находится на пересмотре.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
Набсовет АЛРОСА рекомендовал выплатить 3,8 руб. на акцию по итогам 1-го полугодия 2023 г. (полугодовая доходность 4,6%) с отсечкой 18 октября 2023 г. Компания решила строго придерживаться дивидендной политики, и, так как 100% FCF оказались меньше 50% чистой прибыли по МСФО, дивиденд был рассчитан из чистой прибыли. Мы отмечаем, что АЛРОСА благодаря длительной дивидендной паузе смогла накопить значительный объем кэша на балансе и может без ущерба для финансовой устойчивости дополнительно выплатить до 8 руб. на акцию. Однако руководство компании может придерживать «денежную подушку» до стабилизации ситуации, потому сроки и цели ее использования остаются неопределенными. Тем не менее, возобновление выплат акционерам является позитивным событием.
Наша рекомендация по бумагам АЛРОСА находится на пересмотре.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
💎 АЛРОСА: Удачный момент
Бумаги АЛРОСА, за последний год сильно отставшие от ключевых российских индексов, к середине августа взлетели выше 93 руб. и практически нивелировали разрыв. Однако сейчас котировки скорректировались к 70 руб. на фоне слабого спроса на алмазы со стороны Индии. На наш взгляд, в среднесрочной перспективе бумаги компании могут находиться под давлением, что может сформировать удачный момент для покупки, принимая во внимание сильные фундаментальные позиции компании на длительном горизонте. Среди долгосрочных драйверов роста котировок мы выделяем объявленные дивиденды за 1-е полугодие 2023 г. (что в российском секторе металлов и добычи является редкостью), высокую форвардную доходность за 2024 г. и потенциальные доп. выплаты из избыточного кэша, скромную оценку по мультипликаторам (на наш взгляд, компания заслуживает премии к аналогам), а также ослабление рубля, которое полноценно отразится на показателях лишь во 2-м полугодии 2023 г.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг АЛРОСА на уровне 101 руб. с потенциалом роста на 44% и рекомендацией «Покупать».
Подробности смотрите во вложении
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
Бумаги АЛРОСА, за последний год сильно отставшие от ключевых российских индексов, к середине августа взлетели выше 93 руб. и практически нивелировали разрыв. Однако сейчас котировки скорректировались к 70 руб. на фоне слабого спроса на алмазы со стороны Индии. На наш взгляд, в среднесрочной перспективе бумаги компании могут находиться под давлением, что может сформировать удачный момент для покупки, принимая во внимание сильные фундаментальные позиции компании на длительном горизонте. Среди долгосрочных драйверов роста котировок мы выделяем объявленные дивиденды за 1-е полугодие 2023 г. (что в российском секторе металлов и добычи является редкостью), высокую форвардную доходность за 2024 г. и потенциальные доп. выплаты из избыточного кэша, скромную оценку по мультипликаторам (на наш взгляд, компания заслуживает премии к аналогам), а также ослабление рубля, которое полноценно отразится на показателях лишь во 2-м полугодии 2023 г.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг АЛРОСА на уровне 101 руб. с потенциалом роста на 44% и рекомендацией «Покупать».
Подробности смотрите во вложении
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
💎 АЛРОСА: Удачный момент
Бумаги АЛРОСА, за последний год сильно отставшие от ключевых российских индексов, к середине августа взлетели выше 93 руб. и практически нивелировали разрыв.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг АЛРОСА на уровне 101 руб. с потенциалом роста на 44% и рекомендацией «Покупать».
Видео - https://youtu.be/Uz3uIVOZXwg
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
Бумаги АЛРОСА, за последний год сильно отставшие от ключевых российских индексов, к середине августа взлетели выше 93 руб. и практически нивелировали разрыв.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг АЛРОСА на уровне 101 руб. с потенциалом роста на 44% и рекомендацией «Покупать».
Видео - https://youtu.be/Uz3uIVOZXwg
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
YouTube
АЛРОСА: Удачный момент
Бумаги АЛРОСА, за последний год сильно отставшие от ключевых российских индексов, к середине августа взлетели выше 93 руб. и практически нивелировали разрыв.
Василий Данилов, аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал", дает оценку бумагам АЛРОСА.
Данная информация не…
Василий Данилов, аналитик ИК "ВЕЛЕС Капитал", дает оценку бумагам АЛРОСА.
Данная информация не…
Полюс. Выплата дивидендов?
Полюс, по нашей оценке, не будет выплачивать дивиденды в этом году. Компания провела крупный байбэк, что можно рассматривать как альтернативу дивидендам. При этом у Полюса выросла долговая нагрузка и компания скорее сосредоточится на гашении задолженности и не будет объявлять дивиденды. Дивиденды Полиметалла во многом зависят от того удастся ли разблокировать российских инвесторов на Мосбирже, чтобы они смогли получить выплаты. В случае успешной разблокировки дивиденды могут быть объявлены до конца этого года или в 1 кв. 2024 г. При этом дивиденды могут быть выплачены еще до продажи российских активов.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Полюс
Полюс, по нашей оценке, не будет выплачивать дивиденды в этом году. Компания провела крупный байбэк, что можно рассматривать как альтернативу дивидендам. При этом у Полюса выросла долговая нагрузка и компания скорее сосредоточится на гашении задолженности и не будет объявлять дивиденды. Дивиденды Полиметалла во многом зависят от того удастся ли разблокировать российских инвесторов на Мосбирже, чтобы они смогли получить выплаты. В случае успешной разблокировки дивиденды могут быть объявлены до конца этого года или в 1 кв. 2024 г. При этом дивиденды могут быть выплачены еще до продажи российских активов.
Аналитик: Сергей Жителев
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Полюс
VC_RASP_Oct23.pdf
1.3 MB
Распадская: Возвращение старых рисков
За последние 12 месяцев бумаги Распадской продемонстрировали сильную динамику на уровне ключевых российских индексов, что, на наш взгляд, обусловлено позитивной инерцией прошлых лет, когда мировые цены на коксующийся уголь обновляли исторические максимумы, а компания находилась в шаге от выделения из материнского Евраза и выплачивала щедрые дивиденды. В текущих условиях мы считаем акции Распадской переоцененными, несмотря на низкую оценку по мультипликаторам относительно сектора и амбициозные планы по долгосрочному наращиванию добычи угля. На фоне санкций против Евраза дивидендная пауза Распадской вполне может затянуться на неопределенный срок, вследствие чего возможно наращивание объемов выдачи связанных займов, при помощи которых материнская компания получает доступ к денежным средствам Распадской в обход дивидендов. Также в связи с отменой выделения Распадской из Евраза на повестке вновь оказалась проблема низкого free-float и низкой ликвидности, а также риск принудительного выкупа в случае пересечения Евразом 95%-го порога владения. При этом Распадская накопила значительную денежную подушку в условиях отсутствия долга. На наш взгляд, на горизонте одного-двух лет не стоит ожидать распределения свободных средств акционерам. Мы допускаем, что компания продолжит увеличивать выдачу займов связанным сторонам, пока не возникнет подходящий объект для поглощения, что позволит реализовать заявленную цель по добыче угля в 35 млн т после 2030 г. Также падающие мировые цены на коксующийся уголь станут дополнительным основанием для отказа от дивидендов в 2023-2024 гг.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг Распадской на уровне 234 руб. с рекомендацией «Продавать».
Подробности смотрите во вложении
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Распадская
За последние 12 месяцев бумаги Распадской продемонстрировали сильную динамику на уровне ключевых российских индексов, что, на наш взгляд, обусловлено позитивной инерцией прошлых лет, когда мировые цены на коксующийся уголь обновляли исторические максимумы, а компания находилась в шаге от выделения из материнского Евраза и выплачивала щедрые дивиденды. В текущих условиях мы считаем акции Распадской переоцененными, несмотря на низкую оценку по мультипликаторам относительно сектора и амбициозные планы по долгосрочному наращиванию добычи угля. На фоне санкций против Евраза дивидендная пауза Распадской вполне может затянуться на неопределенный срок, вследствие чего возможно наращивание объемов выдачи связанных займов, при помощи которых материнская компания получает доступ к денежным средствам Распадской в обход дивидендов. Также в связи с отменой выделения Распадской из Евраза на повестке вновь оказалась проблема низкого free-float и низкой ликвидности, а также риск принудительного выкупа в случае пересечения Евразом 95%-го порога владения. При этом Распадская накопила значительную денежную подушку в условиях отсутствия долга. На наш взгляд, на горизонте одного-двух лет не стоит ожидать распределения свободных средств акционерам. Мы допускаем, что компания продолжит увеличивать выдачу займов связанным сторонам, пока не возникнет подходящий объект для поглощения, что позволит реализовать заявленную цель по добыче угля в 35 млн т после 2030 г. Также падающие мировые цены на коксующийся уголь станут дополнительным основанием для отказа от дивидендов в 2023-2024 гг.
Мы устанавливаем целевую цену для бумаг Распадской на уровне 234 руб. с рекомендацией «Продавать».
Подробности смотрите во вложении
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Распадская
АЛРОСА: Прогноз результатов (2П23 МСФО)
28 февраля АЛРОСА представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие и весь 2023 г. Согласно нашим расчетам, выручка АЛРОСА во 2-м полугодии 2023 г. составит 141,6 млрд руб., EBITDA – 46,8 млрд руб. с рентабельностью 33,1%. По итогам всего 2023 г. выручка компании достигнет 331,8 млрд руб., EBITDA – 130,3 млрд руб. с рентабельностью 39,3%. Тем не менее, вследствие двухмесячной паузы в продажах на фоне приостановки закупок алмазного сырья Индией АЛРОСА во 2-м полугодии 2023 г. была вынуждена значительно нарастить запасы, в результате чего свободный денежный поток компании в 2023 г. окажется близок к нулю. Согласно дивидендной политике АЛРОСА направляет акционерам не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая по итогам 2023 г. должна составить 74,6 млрд руб. Таким образом, мы считаем, что в дополнение к выплатам за 1-е полугодие 2023 г. в размере 3,8 руб. на акцию дивиденд АЛРОСА за 2-е полугодие составит 1,3 руб. на акцию (доходность 1,8%), однако мы ожидаем рекомендацию не раньше апреля 2024 г. Несмотря на скромные результаты 2-го полугодия 2023 г., мы оптимистично смотрим на перспективы компании в 2024 г. и ожидаем распродажу запасов на фоне возобновления закупок со стороны Индии, что окажет положительное влияние на свободный денежный поток.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг АЛРОСА с целевой ценой 101 руб.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
28 февраля АЛРОСА представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие и весь 2023 г. Согласно нашим расчетам, выручка АЛРОСА во 2-м полугодии 2023 г. составит 141,6 млрд руб., EBITDA – 46,8 млрд руб. с рентабельностью 33,1%. По итогам всего 2023 г. выручка компании достигнет 331,8 млрд руб., EBITDA – 130,3 млрд руб. с рентабельностью 39,3%. Тем не менее, вследствие двухмесячной паузы в продажах на фоне приостановки закупок алмазного сырья Индией АЛРОСА во 2-м полугодии 2023 г. была вынуждена значительно нарастить запасы, в результате чего свободный денежный поток компании в 2023 г. окажется близок к нулю. Согласно дивидендной политике АЛРОСА направляет акционерам не менее 50% чистой прибыли по МСФО, которая по итогам 2023 г. должна составить 74,6 млрд руб. Таким образом, мы считаем, что в дополнение к выплатам за 1-е полугодие 2023 г. в размере 3,8 руб. на акцию дивиденд АЛРОСА за 2-е полугодие составит 1,3 руб. на акцию (доходность 1,8%), однако мы ожидаем рекомендацию не раньше апреля 2024 г. Несмотря на скромные результаты 2-го полугодия 2023 г., мы оптимистично смотрим на перспективы компании в 2024 г. и ожидаем распродажу запасов на фоне возобновления закупок со стороны Индии, что окажет положительное влияние на свободный денежный поток.
Мы подтверждаем рекомендацию «Покупать» для бумаг АЛРОСА с целевой ценой 101 руб.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
Распадская: Прогноз результатов (2П23 МСФО)
1 марта Распадская представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие и весь 2023 г. Мы ожидаем, что во 2-м полугодии 2023 г. выручка компании сократится на 17,5% г/г, до 950 млн долл., на фоне более низких цен на коксующийся уголь. При этом благодаря положительному влиянию ослабшего валютного курса на себестоимость EBITDA Распадской снизится лишь на 1,0% г/г, до 239 млн долл., с рентабельностью 25,2%. По итогам 2023 г. свободный денежный поток компании составит 249 млн долл., что соответствует 34 руб. на акцию. Решение по дивидендам будет опубликовано вместе с финансовой отчетностью, и при текущей долговой нагрузке компания может направлять на выплаты акционерам не менее 100% FCF. Однако мы полагаем, что Распадская не будет рекомендовать дивиденды, так как находящийся в британской юрисдикции Evraz plc, ключевой акционер Распадской с долей в УК 93,2%, не сможет получить дивидендные выплаты из-за санкционных препон. Мы сохраняем рекомендацию «Продавать» для бумаг Распадской с целевой ценой 234 руб.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Распадская
1 марта Распадская представит финансовые результаты по МСФО за 2-е полугодие и весь 2023 г. Мы ожидаем, что во 2-м полугодии 2023 г. выручка компании сократится на 17,5% г/г, до 950 млн долл., на фоне более низких цен на коксующийся уголь. При этом благодаря положительному влиянию ослабшего валютного курса на себестоимость EBITDA Распадской снизится лишь на 1,0% г/г, до 239 млн долл., с рентабельностью 25,2%. По итогам 2023 г. свободный денежный поток компании составит 249 млн долл., что соответствует 34 руб. на акцию. Решение по дивидендам будет опубликовано вместе с финансовой отчетностью, и при текущей долговой нагрузке компания может направлять на выплаты акционерам не менее 100% FCF. Однако мы полагаем, что Распадская не будет рекомендовать дивиденды, так как находящийся в британской юрисдикции Evraz plc, ключевой акционер Распадской с долей в УК 93,2%, не сможет получить дивидендные выплаты из-за санкционных препон. Мы сохраняем рекомендацию «Продавать» для бумаг Распадской с целевой ценой 234 руб.
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Распадская
АЛРОСА: Финансовые результаты (2П23 МСФО)
АЛРОСА представила нейтральные финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2023 г. Несмотря на двухмесячную приостановку продаж алмазного сырья в Индию, компания продемонстрировала достойную динамику ключевых показателей, исключением из которой стал низкий показатель свободного денежного потока. Мы ожидаем, что избыточные запасы готовой продукции в размере 25-30 млрд руб. будут реализованы в 2024 г., что окажет положительный эффект на оборотный капитал и свободный денежный поток.
Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумаги АЛРОСА с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 101 руб.
Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2023 г. выручка АЛРОСА выросла на 23,2% г/г, до 138,4 млрд руб., EBITDA – на 73,0%, до 46,7 млрд руб., с рентабельностью 33,8% против 24,0% годом ранее. Сильные темпы прироста связана с ослаблением валютного курса, а также низкой базой 2022 г. По итогам всего 2023 г. выручка увеличилась на 8,8%, до 326,5 млрд руб., EBITDA – на 1,8%, до 132,5 млрд руб., с рентабельностью 40,6% против 43,4% в 2022 г. На фоне двухмесячной паузы в закупках Индией алмазного сырья и роста CAPEX в 1,6 раз свободный денежный поток АЛРОСА по итогам 2023 г. составил лишь 2,2 млрд руб. против 47,5 млрд руб. в 2022 г. Согласно нашей оценке, во 2-м полугодии 2023 г. компания сформировала избыточные запасы в размере 25-30 млрд руб., которые будут реализованы в 2024 г. благодаря устойчивому спросу на алмазы.
Долговая нагрузка. На конец 2023 г. чистый долг АЛРОСА перешел в положительную зону и составил 36,1 млрд руб. с низким значением чистый долг/EBITDA 0,3х.
Дивиденды. Мы ожидаем, что АЛРОСА даст рекомендацию по финальным дивидендам за 2023 г. в апреле 2024 г. Так как свободный денежный поток по итогам 2023 г. практически обнулился, дивидендной базой станет чистая прибыль по МСФО (не менее 50%). Согласно нашим расчетам, финальный дивиденд АЛРОСА за 2023 г. составит 2,0 руб. на акцию с доходностью 2,8% к текущим котировкам (в дополнение к выплате за 1-е полугодие 2023 г. в размере 3,8 руб. на акцию).
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
АЛРОСА представила нейтральные финансовые результаты за 2-е полугодие и весь 2023 г. Несмотря на двухмесячную приостановку продаж алмазного сырья в Индию, компания продемонстрировала достойную динамику ключевых показателей, исключением из которой стал низкий показатель свободного денежного потока. Мы ожидаем, что избыточные запасы готовой продукции в размере 25-30 млрд руб. будут реализованы в 2024 г., что окажет положительный эффект на оборотный капитал и свободный денежный поток.
Мы подтверждаем позитивный взгляд на бумаги АЛРОСА с рекомендацией «Покупать» и целевой ценой 101 руб.
Финансовые показатели. Во 2-м полугодии 2023 г. выручка АЛРОСА выросла на 23,2% г/г, до 138,4 млрд руб., EBITDA – на 73,0%, до 46,7 млрд руб., с рентабельностью 33,8% против 24,0% годом ранее. Сильные темпы прироста связана с ослаблением валютного курса, а также низкой базой 2022 г. По итогам всего 2023 г. выручка увеличилась на 8,8%, до 326,5 млрд руб., EBITDA – на 1,8%, до 132,5 млрд руб., с рентабельностью 40,6% против 43,4% в 2022 г. На фоне двухмесячной паузы в закупках Индией алмазного сырья и роста CAPEX в 1,6 раз свободный денежный поток АЛРОСА по итогам 2023 г. составил лишь 2,2 млрд руб. против 47,5 млрд руб. в 2022 г. Согласно нашей оценке, во 2-м полугодии 2023 г. компания сформировала избыточные запасы в размере 25-30 млрд руб., которые будут реализованы в 2024 г. благодаря устойчивому спросу на алмазы.
Долговая нагрузка. На конец 2023 г. чистый долг АЛРОСА перешел в положительную зону и составил 36,1 млрд руб. с низким значением чистый долг/EBITDA 0,3х.
Дивиденды. Мы ожидаем, что АЛРОСА даст рекомендацию по финальным дивидендам за 2023 г. в апреле 2024 г. Так как свободный денежный поток по итогам 2023 г. практически обнулился, дивидендной базой станет чистая прибыль по МСФО (не менее 50%). Согласно нашим расчетам, финальный дивиденд АЛРОСА за 2023 г. составит 2,0 руб. на акцию с доходностью 2,8% к текущим котировкам (в дополнение к выплате за 1-е полугодие 2023 г. в размере 3,8 руб. на акцию).
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #АЛРОСА
Акрон: Фундаментально переоцененный
Несмотря на значительное падение котировок, Акрон с форвардным EV/EBITDA 2024П 10,8х по-прежнему остается самой дорогой компанией сектора металлов, добычи и химической промышленности. Высокая оценка отчасти обоснована планами по расширению производства товарной продукции на 30% в ближайшие 5 лет, а также регулярными байбэками. В то же время Акрон имеет низкий free-float (4,6%), который продолжает сжиматься из-за регулярных выкупов. По итогам 2024 г. мы ожидаем, что компания получит отрицательный FCF на фоне низких мировых цен на азотные удобрения, уплаты высоких экспортных пошлин и вхождения в пиковую фазу инвестиционной программы. При сохранении коэффициента выплат на уровне 45% чистой прибыли по МСФО совокупный дивиденд компании за 2024 г. может составить 435 руб. на акцию со скромной доходностью 2,7% к текущим котировкам, однако мы отмечаем риск того, что во избежание дальнейшего наращивания долговой нагрузки руководство примет решение о распределении лишь 30% прибыли. На наш взгляд, все вышеперечисленные негативные факторы свидетельствуют о фундаментальной переоцененности бумаг Акрона. Мы устанавливаем целевую цену для акций компании на уровне 10 837 руб. с рекомендацией «Продавать».
Подробности смотрите во вложении
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Акрон
Несмотря на значительное падение котировок, Акрон с форвардным EV/EBITDA 2024П 10,8х по-прежнему остается самой дорогой компанией сектора металлов, добычи и химической промышленности. Высокая оценка отчасти обоснована планами по расширению производства товарной продукции на 30% в ближайшие 5 лет, а также регулярными байбэками. В то же время Акрон имеет низкий free-float (4,6%), который продолжает сжиматься из-за регулярных выкупов. По итогам 2024 г. мы ожидаем, что компания получит отрицательный FCF на фоне низких мировых цен на азотные удобрения, уплаты высоких экспортных пошлин и вхождения в пиковую фазу инвестиционной программы. При сохранении коэффициента выплат на уровне 45% чистой прибыли по МСФО совокупный дивиденд компании за 2024 г. может составить 435 руб. на акцию со скромной доходностью 2,7% к текущим котировкам, однако мы отмечаем риск того, что во избежание дальнейшего наращивания долговой нагрузки руководство примет решение о распределении лишь 30% прибыли. На наш взгляд, все вышеперечисленные негативные факторы свидетельствуют о фундаментальной переоцененности бумаг Акрона. Мы устанавливаем целевую цену для акций компании на уровне 10 837 руб. с рекомендацией «Продавать».
Подробности смотрите во вложении
Аналитик: Василий Данилов
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Подписаться на аналитику
#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #эмитенты #Акрон