«Велес Капитал»
2.78K subscribers
1.24K photos
130 videos
66 files
2.7K links
Официальный канал инвестиционной компании "ВЕЛЕС Капитал". Сайт: veles-capital.ru

Контакт для связи: [email protected]
加入频道
X5 Retail Group: Список ЭЗО и заявление в суд

В конце прошлой недели стало известно, что Минпромторг подал заявление в суд о приостановке корпоративных прав холдинга X5 в отношении компании ООО "Корпоративный центр Икс 5". Ранее ООО было внесено в список ЭЗО. Попадание в список означает, что по решению суда холдинговая структура может быть временно исключена из структуры владения российским бизнесом. В ходе данного процесса владельцам GDR X5 должны быть переданы акции российской структуры пропорционально их доле. Новая головная компания в свою очередь, как ожидается, будет преобразована в ПАО и выйдет на биржу. Уже было объявлено о том, что торги расписками X5 будут приостановлены на Мосбирже с 5 апреля. Мы полагаем, что процесс может двигаться довольно быстро в случае принятия судом соответствующего решения и займет до 6 месяцев. Вероятно, для владельцев GDR, хранящихся в НРД, процедура получения новых акций будет относительно простой и не потребует большого количества действий. Мы считаем, что после смены головной компании X5 сможет быстро вернуться к выплате дивидендов. Наша текущая рекомендация для расписок группы — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу.

В начале марта стало известно о том, что Правительство утвердило первую редакцию списка экономически значимых организаций (ЭЗО). Одной из 6 компаний в списке стало ООО "Корпоративный центр Икс 5". Данная структура является основным владельцем бизнеса компании в России и принадлежит материнской компании холдинга X5 Group. Включение в перечень ЭЗО дает возможность через суд временно приостановить в отношение входящей в него организации корпоративные права иностранной холдинговой компании. Кроме того, статус ЭЗО у компании позволяет российским бенефициарам, которые владеют ею через доли в иностранной холдинговой структуре, получить акции и доли в прямое владение через суд, а также перейти на прямую выплату дивидендов.

Право подать заявление в суд со ссылкой на список ЭЗО имели акционеры холдинга, а также сам холдинг или государство в лице Минпромторга. В конце прошлой недели стало известно, что Минпромторг подал заявление в Арбитражный суд Московской области о приостановке корпоративных прав X5 Group в отношении компании ООО "Корпоративный центр Икс 5". Таким образом можно констатировать, что начался процесс получения долей российского бизнеса в прямое владение акционерами холдинга. С учетом регистрации головной компании X5 в Нидерландах ритейлеру было бы сложно просто осуществить редомициляцию. Текущая процедура может отчасти заменить для акционеров группы переезд в новую юрисдикцию. Если суд удовлетворит требования Минпромторга, текущие владельцы GDR X5 Group получат в свое распоряжение акции головной компании, управляющей бизнесом в России. Ожидается, что данная структура будет преобразована в ПАО и получит листинг на бирже. Торги расписками X5, как было объявлено, приостановят с 5 апреля. Весь процесс, как мы полагаем, может быть довольно быстрым и займет до 6 мес. Владельцам GDR, находящихся в НРД, вероятно, не придется предпринимать большого количества действий. Тем акционерам, чьи бумаги хранятся вне российской инфраструктуры, может потребоваться дополнительное подтверждение своего владения расписками. Есть вероятность, что, если не все владельцы GDR получат акции нового ПАО, материнская структура холдинга потребует выкупить оставшиеся доли от своей российской дочки.
Мы полагаем, что по завершению процесса X5 вновь получит возможность распределять дивиденды между своими акционерами. С учетом устойчивого финансового положения и накопленной ликвидности ритейлер может относительно быстро вернуться к выплатам. Ликвидность бумаг, как мы ожидаем, улучшится по сравнению с текущими значениями в GDR.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Прогноз операционных результатов (1К24)

Группа X5 представит свои операционные результаты за 1К 2024 г. во вторник 16-го апреля. Мы полагаем, что в прошедшем периоде компания продемонстрировала высокий рост продаж, превышающий 24% г/г. Способствовать этому могли как значительные темпы роста торговой площади (в том числе на фоне прошедших ранее сделок M&A), так и сильные показатели сопоставимых продаж. Продовольственная инфляция в 1К оставалась близка к 8%, что дополнительно поддерживало результаты ритейлера.

Наша текущая рекомендация для расписок X5 «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне иска Минпромторга. Заседание суда, как ожидается, пройдет 23-го апреля.

Продажи группы X5 по итогам 1К, согласно нашим оценкам, увеличились на 24,2% г/г. Мы полагаем, что темпы роста торговой площади слегка ускорились в сравнении с концом прошлого года и составили 12,6% г/г. Темпы роста торговой площади остаются относительно высокими в том числе на фоне прошедших в прошлом году сделок M&A. Данный эффект будет постепенно сходить на нет в течение будущих периодов. По сравнению с 1К 2023 г. компания могла открыть net больше дискаунтеров, но несколько меньше магазинов в формате «у дома». Мы полагаем, что группа в текущем году может более оптимистично смотреть на формат супермаркетов после прошедшей в прошлом году оптимизации. Темпы роста сопоставимых продаж, на наш взгляд, были близки к сильным результатам второй половины прошлого года. Динамику среднего чека здесь мог поддерживать относительно высокий уровень продовольственной инфляции в январе-марте. Некоторый позитивный эффект в продажах, помимо прочего, мог быть связан с наличием одного дополнительного дня в феврале.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Операционные результаты (1К24)

Группа X5 сегодня представила свои операционные результаты за 1К 2024 г., которые мы оцениваем как сильные. Продажи группы выросли на 26,9% г/г, что существенно лучше наших прогнозов. Темпы роста оказались выше, чем в самый удачный период прошлого года с октября по декабрь. Такого высокого результата удалось достичь благодаря самой сильной динамики LFL за последние годы. Темпы роста торговой площади ожидаемо остались на высоком уровне более 12% благодаря органическому развитию и прошедшим ранее сделкам M&A. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне иска Минпромторга. Заседание суда, как ожидается, пройдет 23-го апреля.

Чистая розничная выручка X5 выросла по итогам отчетного периода на 26,9% г/г против роста на 24,5% г/г в 4К 2023 г. Ускорению роста способствовала более сильная динамика сопоставимых продаж. LFL-продажи в 1К увеличились на 14,8%, что стало лучшим результатом за последние годы. Основную роль сыграло увеличение среднего чека на 11,6%. Продовольственная инфляция по итогам периода составила 7,5% по сравнению с 7,1% в финальные месяцы прошлого года и обеспечила высокий рост среднего чека ритейлера. Трафик остался положительным и также продемонстрировал рост на уровне 3%. Темпы роста торговой площади слегка увеличились по сравнению с октябрем-декабрем и достигли 12,3% г/г. Динамику торговой площади во многом поддерживал эффект от консолидации активов, которые компания приобрела в прошлом году. Постепенно данный эффект будет сходить на нет и темпы роста замедлятся. Можно отметить, что впервые за несколько кварталов выросла торговая площадь сети супермаркетов «Перекресток». Группа открыла net 6 новых магазинов, что может свидетельствовать о завершении процесса оптимизации в торговой сети.

Выручка онлайн-сегмента увеличилась почти на 82% г/г и внесла вклад в рост совокупной выручки группы на уровне 2,1 п.п. Основным драйвером роста онлайн-продаж, как и ранее, был сегмент экспресс-доставки, выручка которого увеличилась более чем в 2 раза г/г. Все онлайн-проекты компании показали рост в 1К 2024 г. за исключением цифрового гипермаркета Vprok.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Прогноз финансовых результатов (1К24 МСФО)

Группа X5 представит свои финансовые результаты за 1К 2024 г. в понедельник 22-го апреля. Ранее ритейлер отчитался о сильном росте продаж по итогам периода. Мы полагаем, что валовая маржа осталась примерно на уровне сопоставимого периода прошлого года и составила 23,7%. Рентабельность EBITDA могла несколько улучшится по сравнению с 1К 2023 г. и, по нашим оценкам, была на уровне 6,1%. Основное давление на рентабельность группы продолжают оказывать высокие расходы на персонал в связи с дефицитом кадров на рынке. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне иска Минпромторга. Заседание суда, как ожидается, пройдет 23-го апреля.

В рамках релиза операционных результатов компания отчиталась о росте чистой розничной выручки на 26,9% г/г. Мы полагаем, что темпы роста общей выручки были схожими. Валовая маржа, как мы думаем, осталась на уровне сопоставимого периода прошлого года и составила 23,7%. Небольшое снижение показателя по сравнению с октябрем-декабрем 2023 г. связано с фактором сезонности. Рентабельность EBITDA, согласно нашим оценкам, увеличилась на 0,4 п.п. г/г, до 6,1%. Улучшение могло произойти в связи с несколько меньшим давлением затрат SG&A. Расходы на персонал, вероятно, остались на повышенном уровне в силу дефицита кадров на рынке и, как мы считаем, такая динамика сохранится на протяжении всего текущего года. Расходы по долгосрочной программе мотивации могли снизится г/г почти в 2 раза в силу завершения ряда программ. Чистая прибыль по итогам периода, как мы полагаем, продемонстрировала рост более 75% г/г благодаря позитивной динамики EBITDA и снижению чистых финансовых расходов.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Финансовые результаты (1К24 МСФО)

Группа X5 представила сегодня финансовые результаты за 1К 2024 г., которые немного опередили наши прогнозы. Рентабельность EBITDA увеличилась на 0,5 п. п. г/г несмотря на продолжающееся давление со стороны расходов на персонал. С учетом сильного роста продаж и улучшения маржи, EBITDA в абсолюте продемонстрировала рост сразу на 40% г/г. Доля амортизации и чистых финансовых расходов в процентах от выручки снизилась, что оказало дополнительное положительное влияние на чистую прибыль. Прибыль ритейлера увеличилась почти в 2 раза по сравнению с сопоставимым периодом прошлого года. В целом финансовое положение группы остается устойчивым благодаря низкой долговой нагрузке и большому запасу накопленных денежных средств. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне иска Минпромторга. Заседание суда, как ожидается, пройдет уже 23-го апреля.

Выручка X5 по итогам периода увеличилась на 27,3% г/г. Небольшое превышение по сравнению нашими прогнозами было обеспечено лучшими результатами в прочей выручке. Валовая маржа, как и ожидалось, осталась на уровне сопоставимого периода прошлого года и составила 23,7%. Небольшое снижение валовой маржи относительно уровня октября-декабря 2023 г. мы связываем с сезонными факторами, в частности, c распродажей новогоднего ассортимента. Рентабельность EBITDA увеличилась на 0,5 п. п. г/г, что несколько выше нашего прогноза. Расходы на персонал продолжают оказывать давление на рентабельность ритейлера в связи с нехваткой кадров на рынке. Тем не менее затраты SG&A в процентах от выручки снизились по сравнению с началом прошлого года. В компании отмечают снижение доли расходов на персонал г/г из-за смещения календаризации индексаций заработных плат. Также уменьшились относительно выручки затраты на аренду и коммунальные расходы. Начисления по программе LTI составили всего 205 млн руб. против более чем 1,7 млрд руб. в 4К 2023 г., что связано с плановым завершением программы 2021-2023 гг. Амортизация в процентах от выручки снизилась, что в совокупности со снижением чистых финансовых расходов и убытков от разницы валютных курсов оказало дополнительное положительное влияние на чистую прибыль.

По итогам периода долговая нагрузка группы была на уровне 0,85х ND/EBITDA без учета лизинга. Объем денежных средств и краткосрочных инвестиций приблизился к 160 млрд руб.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Прогноз операционных результатов (2К24)

Группа X5 представит свои операционные результаты за 2К 2024 г. во вторник, 16 июля. Мы полагаем, что ритейлер вновь продемонстрировал высокие темпы роста, которые были лишь немного ниже, чем в январе-марте. Согласно нашим оценкам, чистая розничная выручка увеличилась на 25,1% г/г при росте сопоставимых продаж около 15%. Немалую роль в сильных результатах компании играют относительно высокая продовольственная инфляция и быстрые темпы роста торговой площади. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже ожидается в сентябре-октябре текущего года.

По нашим оценкам, чистая розничная выручка X5 во 2К 2024 г. увеличилась на 25,1% г/г, что лишь немного ниже, чем в начале года. Небольшое замедление в основном связано с динамикой торговой площади. Мы ожидаем, что торговая площадь группы увеличилась на 10,5% г/г против 12,3% г/г в 1К. База сравнения стала выше, из-за чего темпы роста торговой площади немного снизились. Положительное влияние на общую динамику операционных показателей X5 продолжали оказывать сделки M&A, которые ритейлер осуществил в прошлом году. Согласно нашим расчетам, сопоставимые продажи группы увеличились примерно на 15%. Основная часть этого роста была обеспечена динамикой среднего чека, но трафик, как мы думаем, также был в положительной зоне и увеличился примерно на 3%. Продовольственная инфляция во 2К не замедлилась в сравнении с началом года и осталась на относительно высоком уровне, что поддержало темпы роста среднего чека.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Операционные результаты (2К24)

Группа X5 представила сильные операционные результаты за 2К 2024 г. Большинство основных показателей совпали с нашими оценками. Выручка увеличилась на 25,1% г/г при росте сопоставимых продаж почти на 15% и увеличении торговой площади на 10,5% г/г. Некоторое замедление темпов роста относительно предыдущего отчетного периода связано с динамикой торговой площади на фоне более высокой базы сравнения. Сравнительно высокий уровень продовольственной инфляции поддержал динамику среднего чека ритейлера. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже ожидается в сентябре-октябре текущего года.

Выручка X5 по итогам отчетного периода увеличилась на 25,1% г/г против роста на 26,9% г/г в 1К. Темпы роста ожидаемо остались сильными, но немного замедлились в сравнении с началом года. Снижение темпов роста в основном связано с динамикой торговой площади на фоне более высокой базы сравнения. По итогам 2К совокупная торговая площадь ритейлера увеличилась на 10,5% г/г против 12,3% г/г в январе-марте. На темпы роста X5 все еще продолжают оказывать положительное влияние сделки M&A, состоявшиеся в прошлом году. LFL-продажи увеличились на 14,9%, что в основном было обеспечено ростом среднего чека. Динамика среднего чека компании слегка улучшилась по сравнению с прошлым кварталом, что, как мы полагаем, связано с ускорением инфляции. Продовольственная инфляция во 2К достигла 9,1% г/г против 8,1% г/г в январе-марте. Трафик X5 также был положительным и увеличился на 2,9%, что сопоставимо с результатом первых месяцев года.

В онлайн-сегменте совокупный GMV сервисов вырос на 68,7% г/г и составил 50 млрд руб. Выручка онлайн-сегмента за период увеличилась на 73,6% г/г, а основной вклад в рост показателей, как и ранее, внесла экспресс-доставка. Мы ожидаем, что финансовые результаты группа раскроет примерно через месяц.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Прогноз финансовых результатов (2К24 МСФО)

Группа X5 представит свои финансовые результаты за 2К 2024 г. завтра, 15 августа. Согласно нашим оценкам, рентабельность EBITDA группы снизилась на 0,8 п.п. г/г и составила 7,1%. Негативная динамика маржи прежде всего объясняется опережающим ростом расходов на персонал. Доля данной затратной статьи в процентах от выручки могла увеличиться на 0,5 п.п. г/г. В условиях массовой нехватки кадров на рынке ритейлеры вынуждены индексировать зарплаты для привлечения сотрудников. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже ожидается в сентябре-октябре текущего года.

По нашим прогнозам, выручка X5 во 2К увеличилась на 24,8% г/г. Динамика по большей части видна из опубликованных ранее операционных результатов. Валовая маржа, как мы полагаем, увеличилась на 0,2 п.п. г/г и составила 24,3%. Ритейлер стабильно переносит инфляцию на полку, а также работает с поставщиками и ассортиментом для обеспечения высокого уровня валовой прибыли.

Рентабельность EBITDA, согласно нашим оценкам, снизилась на 0,8 п.п. г/г и составила 7,1%. Негативная динамика связана с увеличением в процентах от выручки затрат на персонал и прочих операционных расходов. Мы полагаем, что затраты на персонал в процентах от выручки могли увеличиться на 0,5 п.п. г/г. Опережающий рост данной статьи прежде всего связан со сложившимся серьезным дефицитом кадров на рынке. Пока предпосылок для облегчения ситуации мы не наблюдаем. Затраты по программе LTI, как мы думаем, остались на уровне прошлого года и составили около 1,4 млрд руб. Помимо снижения рентабельности, на чистую прибыль мог оказать давление рост чистых финансовых расходов г/г. Финансовые расходы могли увеличиться более чем в 2 раза относительно 2К 2023 г. в том числе на фоне подъема ключевой ставки.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Финансовые результаты (2К24 МСФО)

Группа X5 сегодня представила свои финансовые результаты за 2К 2024 г. Динамика выручки традиционно была понятна из раскрытых ранее операционных данных. Рентабельность EBITDA по итогам периода оказалась выше, чем мы ожидали, и составила 7,5%. Рост валовой маржи оказался немного сильнее нашего прогноза, а темпы роста затрат были не такими высокими. Наша текущая рекомендация для расписок X5 — «Покупать» с целевой ценой 3 030 руб. за бумагу. В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже ожидается в сентябре-октябре текущего года.

Выручка группы по итогам периода увеличилась на 25,1% г/г. Динамика продаж была раскрыта ранее в представленных операционных результатах. Валовая маржа во 2К увеличилась на 0,3 п.п. г/г, немного опередив наш прогноз. Рост маржи был обеспечен эффективным управлением ассортиментом, оптимизацией промо и улучшением коммерческих условий закупки. Рентабельность EBITDA снизилась на 0,4 п.п. г/г, хотя мы ожидали, что падение будет больше. Снижение рентабельности связано с ростом расходов на персонал и прочих операционных расходов. Затраты на персонал увеличились на 0,4 п.п. г/г в процентах от выручки на фоне индексаций заработных плат. Расходы по программе LTI были близки к показателю 2К 2023 г. и составили около 1,5 млрд руб.

Чистые финансовые расходы, как мы и предполагали, увеличились боле чем в 2 раза г/г. Это связано прежде всего с текущим ростом процентных ставок в экономике. Долговая нагрузка компании за последние полгода при этом снизилась и составила всего 0,7х чистый долг к EBITDA без учета аренды. Ритейлер зафиксировал прибыль от изменения валютных курсов против убытка годом ранее, что частично компенсировало рост процентных расходов. На фоне приведенных факторов чистая прибыль увеличилась более чем на 20% г/г. По итогам первой половины года X5 удалось увеличить чистую прибыль на 43% г/г.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Прогноз операционных результатов (3К24)

Группа X5 представит свои операционные результаты за 3К 2024 г. в среду, 16 октября. Мы полагаем, что темпы роста продаж остались высокими, немного снизившись относительно предыдущего отчетного периода. Согласно текущим оценкам, чистая розничная выручка могла увеличиться почти на 23% г/г при расширении торговой площади на 9% г/г. Сопоставимые продажи, по нашим оценкам, выросли более чем на 13% благодаря положительной динамики трафика и среднего чека. Относительно высокий уровень продовольственной инфляции поддерживает рост среднего чека компании на протяжении последних кварталов. Наша последняя рекомендация для бумаг X5 — «Покупать». В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже запланировано на 9 января следующего года.

Согласно нашим расчетам, чистая розничная выручка X5 увеличилась по итогам отчетного периода на 22,6% г/г, что немного ниже результата 2К. Замедление вызвано в том числе снижением темпов роста торговой площади на фоне эффекта высокой базы сравнения. Мы полагаем, что торговая площадь группы в 3К увеличилась на 9% г/г против 10,5% г/г во 2К. Рост сопоставимых продаж, как мы думаем, остался на высоком уровне и превысил 13%. Основой роста сопоставимых продаж, вероятно, была динамика среднего чека в силу относительно высоких уровней продовольственной инфляции в стране. В период июля-августа продовольственная инфляция была выше среднего значения 2К и превышала 9%. Динамика LFL трафика, как мы полагаем, также оставалась положительной.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Операционные результаты (3К24)

Группа X5 сегодня представила свои операционные результаты за 3К 2024 г. Квартал стал успешным для группы, а раскрытые цифры в целом совпали с нашими прогнозами. Темпы роста продаж слегка замедлились относительно предыдущих периодов на фоне эффекта высокой базы сравнения и составили 23% г/г. Сопоставимые продажи демонстрировали двузначный рост пятый квартал подряд в основном благодаря сильной динамике среднего чека. LFL трафик при этом также оставался в положительной зоне. Динамику среднего чека поддержал относительно высокий уровень продовольственной инфляции, которая по итогам 3К составила 9,5% против 9,1% в апреле-июне. На следующей неделе группа, как ожидается, раскроет свои финансовые результаты. Наша последняя рекомендация для бумаг X5 — «Покупать». В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже запланировано на 9 января следующего года.

Розничные продажи группы по итогам периода увеличились на 22,7% г/г, что в целом совпало с нашим прогнозом. Темпы роста несколько замедлились (-2,3 п.п.) относительно 2К на фоне эффекта высокой базы сравнения. Торговая площадь увеличилась на 8,8% г/г против 10,5% г/г в предыдущем квартале. Как и ранее, компания наиболее активно расширялась в сегментах магазинов у дома и дискаунтеров. Сопоставимые продажи выросли за период на 13,8%. Прошедший квартал стал пятым, когда группа демонстрировала двузначный рост сопоставимых продаж. Во многом такая динамика была обеспечена сильным ростом среднего чека на фоне относительно высоких уровней продовольственной инфляции. В 3К продовольственная инфляция составила 9,5% против 9,1% в апреле-июне. LFL трафик, как мы и ожидали, продемонстрировал положительную динамику.

Выручка цифровых бизнесов по итогам квартала увеличилась на 55% г/г и внесла вклад в рост консолидированной выручки на уровне 1,2 п.п. X5 продолжала активно развивать свои онлайн-сервисы, в особенности экспресс-доставку из магазинов Пятерочка и Перекресток.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Прогноз финансовых результатов (3К24 МСФО)

Группа X5 представит свои финансовые результаты за 3К 2024 г. в четверг, 24 октября. Мы ожидаем, что рентабельность EBITDA ритейлера по итогам периода снизилась на 0,5 п.п. г/г и составила 7,2%. Основными факторами снижения маржи могли стать высокая база сопоставимого периода прошлого года и опережающий рост затрат на персонал в силу дефицита кадров в стране. Если наш прогноз окажется верным, это будет означать, что рентабельность EBITDA X5 по итогам 9М 2024 г. составила 7% и была очень близка к результату за январь-сентябрь 2023 г. Наша последняя рекомендация для бумаг X5 — «Покупать». В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже запланировано на 9 января следующего года.

В опубликованном ранее релизе об операционных результатах компания сообщила, что чистая розничная выручка в 3К увеличилась на 22,9% г/г. Валовая маржа, как мы полагаем, осталась на уровне прошлого года и составила 24,4%. Промоактивность ритейлеров последние кварталы не оказывает существенного давления на маржинальность. Перенос инфляции на полку, на наш взгляд, происходит в обычном режиме. В составе SG&A, по нашим оценкам, выросла доля расходов на персонал и прочих расходов в процентах от выручки. Затраты на персонал могли увеличиться на 0,2 п.п. г/г, а прочие расходы, где помимо прочего отражается оплата курьеров доставки, на 0,4 п.п. г/г. Статьи затрат, которые включают оплату труда, последние кварталы растут опережающими темпами в силу дефицита кадров. В силу давления расходов мы ожидаем, что рентабельность EBITDA снизилась на 0,5 п.п. г/г и составила 7,2%. Из-за высоких процентных ставок компания получает большие доходы от вложения имеющихся денежных средств. Мы полагаем, что чистые процентные расходы значительно снизились как г/г, так и кв/кв, что оказало поддержку чистой прибыли группы. Несмотря на снижение рентабельности EBITDA, чистая прибыль могла увеличиться более чем на 20% г/г.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Финансовые результаты (3К24 МСФО)

Группа X5 представила свои финансовые результаты за 3К 2024 г. В основном цифры были близки к нашим оценкам, хотя рентабельность EBITDA оказалась немного лучше прогноза. В силу давления затрат SG&A рентабельность EBITDA компании по итогам квартала снизилась на 0,4 п.п. г/г и составила 7,3%. По итогам 9 мес. рентабельность EBITDA была на уровне 7%, что лишь на 0,2 п.п. ниже результата сопоставимого периода прошлого года. С учетом сложной ситуации на рынке труда в этом году такие показатели, как мы считаем, можно воспринимать позитивно. Наша последняя рекомендация для бумаг X5 — «Покупать». В данный момент торги расписками приостановлены на фоне процесса передачи держателям владения российским юридическим лицом. Начало торгов акциями российской компании на Мосбирже запланировано на 9 января следующего года.

Выручка X5 увеличилась по итогам периода на 22,9% г/г в соответствии с раскрытыми ранее операционными результатами. Валовая маржа осталась на уровне прошлого года и составила 24,4%. Компания отметила в пресс-релизе, что рост коммерческой рентабельности на фоне работы с поставщиками и оптимизации промо был частично компенсирован увеличением логистических затрат. Рентабельность EBITDA снизилась на 0,4 п.п. г/г и составила 7,3%, что немного лучше нашего прогноза. Снижение рентабельности было вызвано ростом в процентах от выручки затрат SG&A и прежде всего расходов на персонал, а также затрат на услуги третьих сторон и прочих расходов. Расходы на персонал увеличились на 0,2 п.п. г/г в силу индексации зарплат. Дефицит кадров на рынке вынуждает компанию дополнительно повышать зарплаты для сохранения конкурентоспособности.

Значительный объем финансовых доходов практически перекрыл все финансовые расходы компании по итогам квартала. На конец сентября объем краткосрочных финансовых вложений группы составил почти 160 млрд руб., что на 38% превышает показатель начала года. Долговая нагрузка остается низкой. Соотношение чистого долга к EBITDA без учета обязательств по аренде и краткосрочных финансовых вложений было на уровне 0,78х. Некоторый негативный эффект на чистую прибыль оказал убыток от разницы валютных курсов в размере 1,8 млрд руб. и заметное увеличение налоговых выплат. С учетом приведенных факторов чистая прибыль выросла более чем на 19% г/г и показала динамику лучше EBITDA.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Прогноз операционных результатов (4К24)

Группа X5 представит свои операционные результаты за 4К 2024 г. в понедельник, 27 января. Согласно нашим оценкам, компания продолжала демонстрировать высокие темпы роста продаж более 20% г/г в период с октября по декабрь. Мы ожидаем, что рост выручки несколько замедлился в сравнении с 3К на фоне эффекта высокой базы и составил 21,6% г/г. Сопоставимые продажи могли вырасти более чем на 12% прежде всего за счет динамики среднего чека в условиях относительно высокой продовольственной инфляции. На Мосбирже в первой половине января начались торги акциями российского юридического лица группы. В данный момент мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для акций X5, в то время как целевая цена требует пересмотра.

Согласно нашим расчетам, выручка X5 по итогам 4К увеличилась на 21,6% г/г. Темпы роста могли немного замедлиться в сравнении с предыдущим отчетным периодом на фоне эффекта высокой базы сравнения. Продовольственная инфляция в последние месяцы прошлого года продолжала находиться на относительно высоких уровнях, что поддерживало динамику среднего чека. Мы полагаем, что сопоставимые продажи X5 могли вырасти более чем на 12%. Основную часть этого роста, вероятно, обеспечило увеличение стоимости потребительской корзины, в то время как трафик также оставался в положительной зоне. Торговая площадь, по нашим оценкам, увеличилась на 8,4% г/г за счет планомерной экспансии основных форматов ритейлера. В целом 2024 г. можно назвать весьма успешным для X5, так как темпы роста продаж, по предварительным оценкам, ускорились в сравнении с предшествующим периодом и достигли 24% г/г.

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Операционные результаты (4К24)

Группа X5 сегодня представила свои операционные результаты за 4К 2024 г. Чистая розничная выручка ритейлера увеличилась на 21,8% г/г, немного опередив наш прогноз. Сопоставимые продажи показали рост на 14% благодаря позитивной динамике среднего чека и трафика. Рост среднего чека замедлился в сравнении с прошлыми периодами, несмотря на относительно высокую продовольственную инфляцию. Трафик при этом показал самую сильную динамику за весь 2024 г. и увеличился почти на 4%. Мы сохраняем рекомендацию «Покупать» для акций X5, в то время как целевая цена требует пересмотра.

Подробнее

Аналитик: Артем Михайлин

Подписаться на аналитику

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Рекордные дивиденды - толчок к переоценке

Группа X5 представит свои финансовые результаты за 4К и полный 2024 г. в пятницу, 21 марта. Немного позже, 27 марта, компания проведет день инвестора, в рамках которого поделится долгосрочными планами. Ранее представители X5 сообщали, что весной может быть обнародована дивидендная политика новой головной компании. Мы предполагаем, что это произойдет вместе с анонсом финансовых результатов. Также группа может объявить первые за долгое время дивиденды. Ожидается, что ближайшие дивиденды компании будут включать выплаты сразу за несколько лет из накопленных средств. По нашим оценкам, сумма выплат составит около 160 млрд руб. или 600 руб. на акцию, что уже дает доходность к текущей цене на уровне 16,5%. Также с большой вероятностью группа может произвести дополнительный платеж по итогам 9 мес. на основе своей обновленной дивидендной политики. В моменте мы ожидаем, что эта доплата составит не менее 300 руб. на акцию или порядка 80 млрд руб. Суммарная дивидендная доходность за календарный год в таком случае превысит 24%. Относительно средней рыночной дивидендной доходности это дает акциям X5 импульс для переоценки более чем на 50%.

Мы позитивно смотрим на результаты X5 последних кварталов и предполагаем, что ритейлер будет демонстрировать сильные результаты в будущем. Наша целевая цена для X5 будет пересмотрена по итогам отчетности и дня инвестора, а рекомендация пока остается «Покупать». При совпадении наших прогнозов с представленными результатами потенциал роста в акциях X5 до справедливой цены составит более 20%.

Подробности смотрите во вложении

Аналитик: Артем Михайлин

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup
X5 Retail Group: Финансовые результаты (4К24 МСФО)

Группа X5 сегодня представила свои финансовые результаты за 4К 2024 г., которые в основном совпали с ожиданиями аналитиков и нашими оценками. Рентабельность EBITDA составила всего 4,9%, что является наиболее низким уровнем за последние годы. При этом в предыдущие кварталы компания накопила запас прочности, и по итогам года рентабельность снизилась не так сильно, оставшись в переделах прогнозов менеджмента. Вместе с анонсом финансовых результатов ритейлер представил дивидендную политику новой головной компании и объявил первые за долгое время дивиденды. X5 выплатит 648 руб. на акцию из нераспределенной прибыли прошлых лет, что дает доходность к текущей цене около 17,6%. Согласно положениям раскрытой дивидендной политики, компания будет выплачивать дивиденды по итогам 9 мес. и полного года. Решение о размере дивидендов будет приниматься исходя из объема денежного потока при целевом значении коэффициента ND/EBITDA на конец года не менее 1,2х и не более 1,4х. Исходя из обозначенных параметров, мы полагаем, что X5 может выплатить не менее 300 руб. на акцию дивидендов по итогам 9 мес. 2025 г. В таком случае дивидендная доходность группы в этом году может составить рекордные 26% или даже больше. Такой уровень доходности является одним из самых высоких на рынке и, на наш взгляд, создает потенциал для положительной переоценки бумаг X5. На следующей неделе, 27 марта, компания проведет день инвестора, в рамках которого менеджмент подробнее расскажет о стратегии группы на ближайшие годы. Наша рекомендация для акций X5 остается «Покупать», а целевая цена находится на пересмотре.

Подробнее

Аналитик: Артем Михайлин

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

#ВЕЛЕС_Капитал_экспертиза #обзор_эмитентов #X5RetailGroup