Инфляция в США и оценка компаний
Носит ли инфляция в США временный характер? По данным, опубликованным несколько дней назад, ИПЦ в Америке вырос на 5,3% год к году. Однако стоит заметить, что, когда мы видели высокие значения инфляции год к году в прошлые несколько месяцев, объяснить это можно было низкой базой прошлого года. Теперь же эффект низкой базы сходит на нет, а значение инфляции остается на высоком уровне.
Если посчитать среднюю инфляцию за 2 года, то получим рост цен к 2019 году на 6,6% (среднее значение в 3,3% годовых). Много ли это? Если говорить с точки зрения психологии, то, живя с российской инфляцией, такие значения могут показаться все равно достаточно низкими. Однако, если мы будем отталкиваться от доходностей, которые существуют на рынке, то понятно, что 3,3% в этом случае – это очень много.
Так доходности по 10-и летним гос. облигациям США = 1,3%, а по 5-и летним 0,8%. Отрицательная реальная доходность бьет по активам пенсионных фондов и страховых компаний, которые являются крупнейшими держателями данных бумаг, если не считать центральные банки. Такая ситуация заставляет коммерческие фонды искать новые альтернативы вложения денег, например акции.
В случае, если компании по текущим ценам выглядят уже дорого, управляющие начинают увеличивать срок дисконтирования будущих прибылей компаний. Это приводит к более существенным колебаниям цен акций при изменении доходностей на рынке.
При этом, даже с учетом роста прибыли, многие крупные американские компании на данный момент имеют среднегодовую доходность на 5-и летних сроках моделирования потоков 3-5% годовых, что ниже текущей инфляции.
Более того, если мы посмотрим на спред между российской и американской инфляцией, то это значение находится вблизи минимальных уровней. При этом, рубль к доллару за последние 3 года ослаб менее, чем на 10% даже с учетом резкого падения в 2020 году. Такая ситуация заставляет инвесторов все больше переориентироваться на другие рынки, помимо американского, что в свою очередь приводит к еще большей слабости американской валюты.
#макро
Носит ли инфляция в США временный характер? По данным, опубликованным несколько дней назад, ИПЦ в Америке вырос на 5,3% год к году. Однако стоит заметить, что, когда мы видели высокие значения инфляции год к году в прошлые несколько месяцев, объяснить это можно было низкой базой прошлого года. Теперь же эффект низкой базы сходит на нет, а значение инфляции остается на высоком уровне.
Если посчитать среднюю инфляцию за 2 года, то получим рост цен к 2019 году на 6,6% (среднее значение в 3,3% годовых). Много ли это? Если говорить с точки зрения психологии, то, живя с российской инфляцией, такие значения могут показаться все равно достаточно низкими. Однако, если мы будем отталкиваться от доходностей, которые существуют на рынке, то понятно, что 3,3% в этом случае – это очень много.
Так доходности по 10-и летним гос. облигациям США = 1,3%, а по 5-и летним 0,8%. Отрицательная реальная доходность бьет по активам пенсионных фондов и страховых компаний, которые являются крупнейшими держателями данных бумаг, если не считать центральные банки. Такая ситуация заставляет коммерческие фонды искать новые альтернативы вложения денег, например акции.
В случае, если компании по текущим ценам выглядят уже дорого, управляющие начинают увеличивать срок дисконтирования будущих прибылей компаний. Это приводит к более существенным колебаниям цен акций при изменении доходностей на рынке.
При этом, даже с учетом роста прибыли, многие крупные американские компании на данный момент имеют среднегодовую доходность на 5-и летних сроках моделирования потоков 3-5% годовых, что ниже текущей инфляции.
Более того, если мы посмотрим на спред между российской и американской инфляцией, то это значение находится вблизи минимальных уровней. При этом, рубль к доллару за последние 3 года ослаб менее, чем на 10% даже с учетом резкого падения в 2020 году. Такая ситуация заставляет инвесторов все больше переориентироваться на другие рынки, помимо американского, что в свою очередь приводит к еще большей слабости американской валюты.
#макро
ФРС поддержал рынки
Вчера состоялось заседание ФРС по вопросам монетарной политики, на котором также обсуждалось сворачивание стимулов.
Напомню, что сейчас действуют два стимулирующих фактора – низкие ставки и программа обратного выкупа облигаций (QE) по $120 млрд. ежемесячно.
После прошедшего в августе саммита в Джексон Холле и речи Дж. Пауэлла на нем, рынок стал закладывать ожидания того, что на данном сентябрьском заседании ФРС объявит конкретные сроки сворачивания программы QE. Большинство ориентировалось на сценарий, что сокращать будут постепенно, начнут где-то в декабре, а закончат в мае.
Однако, на вчерашнем заседании риторика Резервной Системы была мягче ожиданий. Конкретные сроки сворачивания программы обозначены не были. Глава ФРС заявил, что обратный выкуп может быть свернут к концу лета 2022, а о начале планируется объявить на ноябрьском заседании.
Следовательно, позитив для рынков продлится почти на целый квартал дольше, чем ожидалось на рынке. Поэтому видим достаточно позитивную динамику мировых индексов после прошедшего заседания.
#макро
Вчера состоялось заседание ФРС по вопросам монетарной политики, на котором также обсуждалось сворачивание стимулов.
Напомню, что сейчас действуют два стимулирующих фактора – низкие ставки и программа обратного выкупа облигаций (QE) по $120 млрд. ежемесячно.
После прошедшего в августе саммита в Джексон Холле и речи Дж. Пауэлла на нем, рынок стал закладывать ожидания того, что на данном сентябрьском заседании ФРС объявит конкретные сроки сворачивания программы QE. Большинство ориентировалось на сценарий, что сокращать будут постепенно, начнут где-то в декабре, а закончат в мае.
Однако, на вчерашнем заседании риторика Резервной Системы была мягче ожиданий. Конкретные сроки сворачивания программы обозначены не были. Глава ФРС заявил, что обратный выкуп может быть свернут к концу лета 2022, а о начале планируется объявить на ноябрьском заседании.
Следовательно, позитив для рынков продлится почти на целый квартал дольше, чем ожидалось на рынке. Поэтому видим достаточно позитивную динамику мировых индексов после прошедшего заседания.
#макро
🚢 Коллапс в контейнерных перевозках (Часть 2)
В рамках изучения инвестиционной идеи относительно ДВМП стали больше углубляться в данную ситуацию, сложившуюся на рынке морских перевозок. Первая часть была написана чуть больше месяца назад, за это время средние ставки фрахта по-прежнему остались на высоком уровне:
▫️Китай – Восточное побережье США = $20695
▫️Китай – Западное побережье США = $17325
▫️Китай – Средиземное море = $13361
Источник, работающий в данной сфере, сообщил следующее:
Дела с заторами обстоят очень плохо. Фрахтователей вынуждают платить астрономические суммы за судно, а затем ждать, пока рассосётся очередь из 200 таких же лодок. Причиной такой ситуации стало не только раннее открытие китайской экономики и отложенный спрос, но и проблемы с COVID-19 в самом Китае.
Со слов источника, экипажу судна в порту под угрозой ареста запрещено покидать каюты, пока на борту находится местный персонал. Также чувствуется острая нехватка персонала, которая, вероятно, вызвана борьбой Китая с вирусом. Некоторый ключевой персонал в китайских портах приходится ждать неделями.
Также действует фактор энергетического кризиса и торговой войны Китай-Австралия. Поэтому балкеры с углем в меньшей степени страдают от заторов, так-как обрабатываются в приоритете. Вероятно, что охлаждение стройки в Китае вызовет снижение спроса на транспортировку металла, цемента и т.п., но данные судна, с большой вероятностью перейдут под транспортировку угля.
В контейнерных перевозках действует фактор конечности долгосрочных контрактов (ограниченное предложение лодок). На данный момент, практически все контейнеровозы зафрахтованы по долгосрочным контрактам, поэтому найти судно в моменте не представляется возможным. Вероятно, что такая картина сохранится до 2023 года, пока в эксплуатацию не введут новые корабли.
ДВМП получает примерно 85% выручки от морских перевозок, поэтому рассматриваем ее как бенефициара данной ситуации, но пока смущают фундаментальные факторы внутри компании.
#макро #FESH
В рамках изучения инвестиционной идеи относительно ДВМП стали больше углубляться в данную ситуацию, сложившуюся на рынке морских перевозок. Первая часть была написана чуть больше месяца назад, за это время средние ставки фрахта по-прежнему остались на высоком уровне:
▫️Китай – Восточное побережье США = $20695
▫️Китай – Западное побережье США = $17325
▫️Китай – Средиземное море = $13361
Источник, работающий в данной сфере, сообщил следующее:
Дела с заторами обстоят очень плохо. Фрахтователей вынуждают платить астрономические суммы за судно, а затем ждать, пока рассосётся очередь из 200 таких же лодок. Причиной такой ситуации стало не только раннее открытие китайской экономики и отложенный спрос, но и проблемы с COVID-19 в самом Китае.
Со слов источника, экипажу судна в порту под угрозой ареста запрещено покидать каюты, пока на борту находится местный персонал. Также чувствуется острая нехватка персонала, которая, вероятно, вызвана борьбой Китая с вирусом. Некоторый ключевой персонал в китайских портах приходится ждать неделями.
Также действует фактор энергетического кризиса и торговой войны Китай-Австралия. Поэтому балкеры с углем в меньшей степени страдают от заторов, так-как обрабатываются в приоритете. Вероятно, что охлаждение стройки в Китае вызовет снижение спроса на транспортировку металла, цемента и т.п., но данные судна, с большой вероятностью перейдут под транспортировку угля.
В контейнерных перевозках действует фактор конечности долгосрочных контрактов (ограниченное предложение лодок). На данный момент, практически все контейнеровозы зафрахтованы по долгосрочным контрактам, поэтому найти судно в моменте не представляется возможным. Вероятно, что такая картина сохранится до 2023 года, пока в эксплуатацию не введут новые корабли.
ДВМП получает примерно 85% выручки от морских перевозок, поэтому рассматриваем ее как бенефициара данной ситуации, но пока смущают фундаментальные факторы внутри компании.
#макро #FESH
🌍Текущее макро (Октябрь 2021)
🟡🇨🇳 Китай
Тема с проблемами в строительном секторе продолжается. Компании все еще под угрозой гос. вмешательств. Увеличиваются локдауны. Все еще заторы в портах. Начали наращивать добычу угля и искать манипуляторов данным рынком. Пока нуждаются в энергии, но похоже тема энергокризиса идет на спад.
🟡🇺🇸 США
Ожидается начало сокращения выкупа облигаций. Инфляция не остывает, давит на рынок облигаций, но ФРС пока выкупает. Пузыри на рынке продолжаются, что-то сдувается, что-то сразу же надувается. Увеличивается количество сообщений по конфликту Китай-США за Тайвань.
🔴🪨 Уголь
Китай дал сигнал к охлаждению котировок, спекулянты перевернулись в шорт. Пока считаем, что пик по углю пройден.
🔴💨 Газ
Вместе с углем пошла на спад тема энергетического кризиса. Газ пролили ниже $1000 за тыс.куб в Европе – сигнал к игре на понижение. Тема энергетического кризиса возобновится, если пересечем данное значение обратно, но пока считаем, что пик по газу пройден.
🟡🛢 Нефть
Котировки около сопротивления 2018 года. Тренд пока восходящий, кульминаций покупок пока не видели, но вместе с энергоресурсами продолжается коррекция. Возможно, что рост еще возобновится, на дисбалансе спроса и предложения, но пока будущее туманно.
🟡🪴 Удобрения
Высокие цены на газ вынуждало сокращать производство удобрений. Падают цены на газ – возможный сигнал на понижение удобрений. Пока цена на газ все еще высока для производства европейскими производителями, но если газ продолжит падать, то тема тоже пойдет на спад.
🔴🏣 Недвижимость
Повышение ключевой ставки, сокращение льготных условий ипотеки, стройматериалы на высоких уровнях – никакого позитива для сектора.
🟢🍎 Продовольствие
Продовольственная инфляция в России на двузначных уровнях. Ограничения на отпускной ценник некоторых продуктов заканчивается к концу года. Проблема с удобрениями на внутреннем рынке будет влиять на цены еще несколько месяцев.
🟡📜 Инфляция/облигации РФ
В основном разгон инфляции идет за счет продовольствия. В ЦБ ожидают, что следующий урожай плодоовощей будет хорошим и перевернет ситуацию. У нас другой взгляд – дефицит удобрений может отразиться на следующих урожаях. Облигации сильно упали, как и ожидалось RGBI почти достиг 135. Краткосрочные (до года), среднесрочные (1-2 года) выпуски могут быть интересны.
🟢🏦 Банки
Ключевая ставка повышается, у многих банков будет рекордная прибыль, доля просрочек снижается, несмотря на рост кредитования. Пока сектор на коне, но потрясения на финансовом рынке могут резко поменять ситуацию.
🟡🏆 Золото
Нейтрально. С одной стороны, все говорят про инфляцию, армагеддон на рынке и т.п., мол золото защитный актив, но фундаментально там сейчас дела никак. Физический спрос не восстановился, инвестиционный затихает. Сокращение QE и повышение ставок, вероятно, толкнет доходности по облигациям вверх – негатив по золоту.
🟡💵 Доллар/Рубль
ЦБ РФ дает сигнал, что готов бороться за рубль, агрессивно повышая ставку. Более того, нефть, газ и другие ресурсы, хоть намекают на снижение, но все еще на высоких уровнях = высокие доходы у экспортеров = высокие налоги. Плюс повышение налогов и пошлин на стороне рубля с точки зрения конвертации валюты экспортерами.
#макро
🟡🇨🇳 Китай
Тема с проблемами в строительном секторе продолжается. Компании все еще под угрозой гос. вмешательств. Увеличиваются локдауны. Все еще заторы в портах. Начали наращивать добычу угля и искать манипуляторов данным рынком. Пока нуждаются в энергии, но похоже тема энергокризиса идет на спад.
🟡🇺🇸 США
Ожидается начало сокращения выкупа облигаций. Инфляция не остывает, давит на рынок облигаций, но ФРС пока выкупает. Пузыри на рынке продолжаются, что-то сдувается, что-то сразу же надувается. Увеличивается количество сообщений по конфликту Китай-США за Тайвань.
🔴🪨 Уголь
Китай дал сигнал к охлаждению котировок, спекулянты перевернулись в шорт. Пока считаем, что пик по углю пройден.
🔴💨 Газ
Вместе с углем пошла на спад тема энергетического кризиса. Газ пролили ниже $1000 за тыс.куб в Европе – сигнал к игре на понижение. Тема энергетического кризиса возобновится, если пересечем данное значение обратно, но пока считаем, что пик по газу пройден.
🟡🛢 Нефть
Котировки около сопротивления 2018 года. Тренд пока восходящий, кульминаций покупок пока не видели, но вместе с энергоресурсами продолжается коррекция. Возможно, что рост еще возобновится, на дисбалансе спроса и предложения, но пока будущее туманно.
🟡🪴 Удобрения
Высокие цены на газ вынуждало сокращать производство удобрений. Падают цены на газ – возможный сигнал на понижение удобрений. Пока цена на газ все еще высока для производства европейскими производителями, но если газ продолжит падать, то тема тоже пойдет на спад.
🔴🏣 Недвижимость
Повышение ключевой ставки, сокращение льготных условий ипотеки, стройматериалы на высоких уровнях – никакого позитива для сектора.
🟢🍎 Продовольствие
Продовольственная инфляция в России на двузначных уровнях. Ограничения на отпускной ценник некоторых продуктов заканчивается к концу года. Проблема с удобрениями на внутреннем рынке будет влиять на цены еще несколько месяцев.
🟡📜 Инфляция/облигации РФ
В основном разгон инфляции идет за счет продовольствия. В ЦБ ожидают, что следующий урожай плодоовощей будет хорошим и перевернет ситуацию. У нас другой взгляд – дефицит удобрений может отразиться на следующих урожаях. Облигации сильно упали, как и ожидалось RGBI почти достиг 135. Краткосрочные (до года), среднесрочные (1-2 года) выпуски могут быть интересны.
🟢🏦 Банки
Ключевая ставка повышается, у многих банков будет рекордная прибыль, доля просрочек снижается, несмотря на рост кредитования. Пока сектор на коне, но потрясения на финансовом рынке могут резко поменять ситуацию.
🟡🏆 Золото
Нейтрально. С одной стороны, все говорят про инфляцию, армагеддон на рынке и т.п., мол золото защитный актив, но фундаментально там сейчас дела никак. Физический спрос не восстановился, инвестиционный затихает. Сокращение QE и повышение ставок, вероятно, толкнет доходности по облигациям вверх – негатив по золоту.
🟡💵 Доллар/Рубль
ЦБ РФ дает сигнал, что готов бороться за рубль, агрессивно повышая ставку. Более того, нефть, газ и другие ресурсы, хоть намекают на снижение, но все еще на высоких уровнях = высокие доходы у экспортеров = высокие налоги. Плюс повышение налогов и пошлин на стороне рубля с точки зрения конвертации валюты экспортерами.
#макро
ФРС и Нефть
🏛Вчера состоялось выступление главы Федеральной Резервной Системы Дж. Пауэлла. Помимо обсуждения инфляционных рисков, рынка труда и экономики США наконец рынок получил четкую информацию по поводу сокращения программы обратного выкупа активов. На данный момент предполагается, что ежемесячно программа QE будет сокращаться на $15 млрд (10 от выкупа казначейских бумаг + 5 от ипотечных облигаций). В настоящий момент по данной программе ежемесячно выкупается $120 млрд, следовательно, если темп сокращения не будет изменяться, то полностью программа QE будет свернута через 8-9 месяцев.
Ранее была информация, что QE будет полностью свернуто к концу лета 2022 года, собственно, пока так и выходит. Судя по реакции рынка, закладывалась более жесткая риторика. После выступления S&P500 переписал новые максимумы, и по остальным активам видно, что у нас снова Risk-On (спрос на рисковые активы).
🛢 Также сегодня ожидается заседание ОПЕК+. Ранее Байден призывал членов картеля увеличивать добычу больше, чем запланировано. Сейчас ежемесячно добыча увеличивается на 400 тыс. б.с., американский президент считает, что это слишком медленно и является манипуляцией нефтяными ценами. На этих словах вчера видели сильную коррекцию в нефти.
Однако, сегодня стало известно, от лиц близких к переговорам картеля, что вопрос об увеличении темпов ввода добычи до 500-600 тыс. б.с. на переговорах стоять не будет. Сейчас большинство аналитических агентств сходится во мнении, что темпы увеличения сохранятся на прежнем уровне. На данном сентименте котировки нефти перешли к резкому восстановлению.
#макро
🏛Вчера состоялось выступление главы Федеральной Резервной Системы Дж. Пауэлла. Помимо обсуждения инфляционных рисков, рынка труда и экономики США наконец рынок получил четкую информацию по поводу сокращения программы обратного выкупа активов. На данный момент предполагается, что ежемесячно программа QE будет сокращаться на $15 млрд (10 от выкупа казначейских бумаг + 5 от ипотечных облигаций). В настоящий момент по данной программе ежемесячно выкупается $120 млрд, следовательно, если темп сокращения не будет изменяться, то полностью программа QE будет свернута через 8-9 месяцев.
Ранее была информация, что QE будет полностью свернуто к концу лета 2022 года, собственно, пока так и выходит. Судя по реакции рынка, закладывалась более жесткая риторика. После выступления S&P500 переписал новые максимумы, и по остальным активам видно, что у нас снова Risk-On (спрос на рисковые активы).
🛢 Также сегодня ожидается заседание ОПЕК+. Ранее Байден призывал членов картеля увеличивать добычу больше, чем запланировано. Сейчас ежемесячно добыча увеличивается на 400 тыс. б.с., американский президент считает, что это слишком медленно и является манипуляцией нефтяными ценами. На этих словах вчера видели сильную коррекцию в нефти.
Однако, сегодня стало известно, от лиц близких к переговорам картеля, что вопрос об увеличении темпов ввода добычи до 500-600 тыс. б.с. на переговорах стоять не будет. Сейчас большинство аналитических агентств сходится во мнении, что темпы увеличения сохранятся на прежнем уровне. На данном сентименте котировки нефти перешли к резкому восстановлению.
#макро
Рост цен на продукты – драйвер инфляции
В октябре общий рост официальной инфляции составил 1,11% месяц к месяцу. Основной вклад пришелся на продовольственные товары, которые к уровню сентября прибавили 2,17%. Подорожание продуктов идет выше сезонного тренда. Наиболее в росте выделяются такая востребованная плодоовощная продукция как картофель, огурцы и помидоры. Рост цен на них за месяц составил 15,48%, 48,7% и 43,8% соответственно. Так, в продовольствии годовая инфляция в октябре составила 10,89%.
В Центральном Банке, вполне логично связывают всплеск общей инфляции с ростом цен на плодоовощи, который в свою очередь произошел ввиду плохого урожая. В ЦБ ожидают, что следующие урожаи будут лучше и инфляция вернется к их прогнозному таргету. Однако, все гораздо сложнее
Энергетический кризис приводит к продовольственному, если говорить про мир в целом. Рост цен на газ и уголь, отразился ростом цен на электроэнергию во многих странах. Производители азотных удобрений вовсе приостановили производство.
Более того, одной из причиной дефицита могло стать прекращение производства на газообогреваемых овощных теплицах в странах средней Азии. Для поддержания стабильной температуры (даже в странах с теплым климатом), чтобы получать круглогодичный урожай в теплицах используют, либо электрическое, либо водяное, либо газовое отопление. Первые два варианта аналогично изначально получают энергию от газа. После того, как в Китае начался энергетический кризис, основной экспорт развернулся к ним, что в том числе ударило по урожаю плодоовощной продукции близлежащих стран.
Таким образом, выходит, что пока цены на газ остаются высокими, высоких урожаев помидоров ожидать не стоит. В свою очередь ценник на плодоовощи будет толкать потребительскую инфляцию вверх на горизонте ближайших нескольких месяцев. Это приведет как к дальнейшим шагам в повышении ставки, так и к росту выручки крупных российских сельхозпроизводителей
#макро
В октябре общий рост официальной инфляции составил 1,11% месяц к месяцу. Основной вклад пришелся на продовольственные товары, которые к уровню сентября прибавили 2,17%. Подорожание продуктов идет выше сезонного тренда. Наиболее в росте выделяются такая востребованная плодоовощная продукция как картофель, огурцы и помидоры. Рост цен на них за месяц составил 15,48%, 48,7% и 43,8% соответственно. Так, в продовольствии годовая инфляция в октябре составила 10,89%.
В Центральном Банке, вполне логично связывают всплеск общей инфляции с ростом цен на плодоовощи, который в свою очередь произошел ввиду плохого урожая. В ЦБ ожидают, что следующие урожаи будут лучше и инфляция вернется к их прогнозному таргету. Однако, все гораздо сложнее
Энергетический кризис приводит к продовольственному, если говорить про мир в целом. Рост цен на газ и уголь, отразился ростом цен на электроэнергию во многих странах. Производители азотных удобрений вовсе приостановили производство.
Более того, одной из причиной дефицита могло стать прекращение производства на газообогреваемых овощных теплицах в странах средней Азии. Для поддержания стабильной температуры (даже в странах с теплым климатом), чтобы получать круглогодичный урожай в теплицах используют, либо электрическое, либо водяное, либо газовое отопление. Первые два варианта аналогично изначально получают энергию от газа. После того, как в Китае начался энергетический кризис, основной экспорт развернулся к ним, что в том числе ударило по урожаю плодоовощной продукции близлежащих стран.
Таким образом, выходит, что пока цены на газ остаются высокими, высоких урожаев помидоров ожидать не стоит. В свою очередь ценник на плодоовощи будет толкать потребительскую инфляцию вверх на горизонте ближайших нескольких месяцев. Это приведет как к дальнейшим шагам в повышении ставки, так и к росту выручки крупных российских сельхозпроизводителей
#макро
Ситуация на рынке облигаций
Рост инфляции и ключевой ставки в России приводит к росту доходностей по рублевым облигациям. Если полгода назад относительно надежная доходность составляла в коротких и средних выпусках 5,5-6,5%, то сейчас можно найти бумаги с доходностью выше 9% годовых.
Для людей, которые ищут облигационные выпуски в портфель, могут быть интересны следующие бумаги:
🟢 Государственные и Муниципальные:
ОФЗ-26220-ПД
Дюрация = 372
До погашения = 391
Доходность = 8,2%
Беларусь-03-об
Дюрация = 257
До погашения = 265
Доходность = 9,4%
Московская Обл-35010-об
Дюрация = 384
До погашения = 740
Доходность = 8,8%
🟡 Относительно надежные корпоративные:
Сегежа Групп-001P-01R
Дюрация = 422
Дней до погашения = 441
Доходность = 9,4%
Самолет ГК-БО-ПО8
Дюрация = 446
Дней до погашения = 474
Доходность = 10,4%
🔴 Рисковые ВДО
ОРГрупп1Р1
Дюрация = 172
Дней до погашения = 315
Доходность = 13,8%
⚠️По официальным данным на 8 ноября годовая инфляция в России составила 8,07%, инфляция продовольственных товаров 10,82%. Учитывая стратегию ЦБ держать ставку на уровне инфляции, на следующем заседании можно ожидать повышение ключевой ставки на 50-75 базисных пунктов. Вся эта ситуация продолжает давить на рынок облигаций, поэтому не исключено, что понижательный тренд на долговом рынке будет продолжаться еще некоторое время.
#макро #облигации
Рост инфляции и ключевой ставки в России приводит к росту доходностей по рублевым облигациям. Если полгода назад относительно надежная доходность составляла в коротких и средних выпусках 5,5-6,5%, то сейчас можно найти бумаги с доходностью выше 9% годовых.
Для людей, которые ищут облигационные выпуски в портфель, могут быть интересны следующие бумаги:
🟢 Государственные и Муниципальные:
ОФЗ-26220-ПД
Дюрация = 372
До погашения = 391
Доходность = 8,2%
Беларусь-03-об
Дюрация = 257
До погашения = 265
Доходность = 9,4%
Московская Обл-35010-об
Дюрация = 384
До погашения = 740
Доходность = 8,8%
🟡 Относительно надежные корпоративные:
Сегежа Групп-001P-01R
Дюрация = 422
Дней до погашения = 441
Доходность = 9,4%
Самолет ГК-БО-ПО8
Дюрация = 446
Дней до погашения = 474
Доходность = 10,4%
🔴 Рисковые ВДО
ОРГрупп1Р1
Дюрация = 172
Дней до погашения = 315
Доходность = 13,8%
⚠️По официальным данным на 8 ноября годовая инфляция в России составила 8,07%, инфляция продовольственных товаров 10,82%. Учитывая стратегию ЦБ держать ставку на уровне инфляции, на следующем заседании можно ожидать повышение ключевой ставки на 50-75 базисных пунктов. Вся эта ситуация продолжает давить на рынок облигаций, поэтому не исключено, что понижательный тренд на долговом рынке будет продолжаться еще некоторое время.
#макро #облигации
Взгляд на следующий год
Продовольственный кризис может стать основной темой следующего года. На данный момент видим, что по некоторым категориям товаров начинает наблюдаться дефицит, что является отголоском высоких цен на газ. Тот посевной цикл, продукты которого мы потребляем сейчас, проходил при меньших закупочных ценах топлива, а также тема с дефицитом удобрений и ростом цен на них еще не была на радаре.
Сейчас ситуация, по сравнению с весной-летом 2021 года, намного плачевней. Средние закупочные цены энергоресурсов выросли еще больше, при этом как цены, так и возможность приобрести (дефицит) минеральные удобрения для новых посевных не в пользу сельскохозяйственных производителей. Это касается и животноводства, т.к. растительное сырье для выращивания скота также увеличивается в цене.
Такая картина наталкивает на следующие мысли:
- значительного замедления инфляции в следующем году не будет
- следовательно, ДКП ЦБ РФ будет оставаться в жесткой зоне
- облигации все еще будут под давлением (аккуратно с длинными выпусками)
- производители продуктов питания могут оказаться лучше рынка
- продовольственный кризис часто сменяется социальным
Основной риск – государственное регулирование цен. Если запасы продовольствия у компаний в целом высокие, то такой механизм как ограничение цен может быть применим. В этом случае он не приводит к сильному дефициту продуктов на рынке. Но в случае, когда вследствие низких урожаев запасы будут низкими, ограничение цен на отпускные цены может только усугубить ситуацию с дефицитом товара.
Поэтому, вероятно, что государственное регулирование будет направленно не в ключе ограничения, а стимулирования отрасли. Денежные вливания в виде субсидий и инвестиций могут помочь компаниям собрать бОльший совокупный урожай, что решает вопрос с дефицитом продуктов на рынке и является сдерживающим фактором к росту цен.
Однако, тут тоже не все так очевидно. Вероятно, что пока цены на углеводороды высокие, тема стимулирования может продвигаться при планировании бюджета. Если на сырьевом рынке пойдет глобальная коррекция, то стимулирование отрасли может смениться на рост экспортных пошлин и дополнительную налоговую нагрузку на поток вне инвестиций в отрасль.
#макро
Продовольственный кризис может стать основной темой следующего года. На данный момент видим, что по некоторым категориям товаров начинает наблюдаться дефицит, что является отголоском высоких цен на газ. Тот посевной цикл, продукты которого мы потребляем сейчас, проходил при меньших закупочных ценах топлива, а также тема с дефицитом удобрений и ростом цен на них еще не была на радаре.
Сейчас ситуация, по сравнению с весной-летом 2021 года, намного плачевней. Средние закупочные цены энергоресурсов выросли еще больше, при этом как цены, так и возможность приобрести (дефицит) минеральные удобрения для новых посевных не в пользу сельскохозяйственных производителей. Это касается и животноводства, т.к. растительное сырье для выращивания скота также увеличивается в цене.
Такая картина наталкивает на следующие мысли:
- значительного замедления инфляции в следующем году не будет
- следовательно, ДКП ЦБ РФ будет оставаться в жесткой зоне
- облигации все еще будут под давлением (аккуратно с длинными выпусками)
- производители продуктов питания могут оказаться лучше рынка
- продовольственный кризис часто сменяется социальным
Основной риск – государственное регулирование цен. Если запасы продовольствия у компаний в целом высокие, то такой механизм как ограничение цен может быть применим. В этом случае он не приводит к сильному дефициту продуктов на рынке. Но в случае, когда вследствие низких урожаев запасы будут низкими, ограничение цен на отпускные цены может только усугубить ситуацию с дефицитом товара.
Поэтому, вероятно, что государственное регулирование будет направленно не в ключе ограничения, а стимулирования отрасли. Денежные вливания в виде субсидий и инвестиций могут помочь компаниям собрать бОльший совокупный урожай, что решает вопрос с дефицитом продуктов на рынке и является сдерживающим фактором к росту цен.
Однако, тут тоже не все так очевидно. Вероятно, что пока цены на углеводороды высокие, тема стимулирования может продвигаться при планировании бюджета. Если на сырьевом рынке пойдет глобальная коррекция, то стимулирование отрасли может смениться на рост экспортных пошлин и дополнительную налоговую нагрузку на поток вне инвестиций в отрасль.
#макро
Сворачивание QE не повод падать
Уже почти второй год подряд мировые рынки демонстрируют рост подогреваемые новой ликвидностью. Это создает как возможность зарабатывать по тренду, так и страхи, что любой сигнал на отток ликвидности может быть триггером к мощной рыночной коррекции.
Сейчас на близком горизонте многие видят два фактора оттока – сворачивание программы QE и размещение государственных облигаций для финансирования стимулирующих проектов. Тема поднятия ставок действует не на таком близком горизонте, потому сейчас не про нее.
❓Почему новости о сворачивании QE не обрушили рынок?
▫️Первое. Программа обратного выкупа будет сворачиваться постепенно, а следовательно, более полугода будет подливаться масло в огонь.
▫️Второе. Деньги от QE не поступают в финансовую систему уже полгода (вот это поворот)! Программа обратного выкупа подразумевает, что ФРС выкупает у банков активы (перечисляет им ликвидность), а банки вливают эту ликвидность уже дальше в систему. Однако, с апреля начался резкий рост обратного РЕПО на счетах ФРС. Схема выходит такая:
ФРС выкупает облигации у банков, перечисляет им деньги. Банки перечисляют эти деньги обратно в ФРС, а под залог получают облигации. Выходит, что QE вроде есть, но вроде и нет. Падает ли рынок без него? Видим, что нет.
❓Зачем такой схематоз? Правительству необходимо найти чуть больше $1,5 трлн на финансирования пакета стимулов. Если выйти с таким размещением в рынок, то оно вызовет сильную абсорбцию ликвидности и может привезти к кризису ликвидности. Поэтому необходимая масса для стимулов накапливается банками на счетах ФРС. По случайному совпадению объем обратного РЕПО ~$1,5 трлн.
По этой же причине размещение инфраструктурного пакета не приведет к оттоку ликвидности с рынка, так-как она уже зарезервирована. Более того, эта сумма будет пущена не в финансовый сектор, а сразу в реальный, что будет более фундаментальным основанием для роста рынков, чем накачивание котировок деньгами.
Минус в том, что огромная денежная масса в реальном секторе будет и дальше толкать разгон инфляции. То есть с одной стороны ФРС говорит, что для сдерживания инфляции стимулирование сокращается, но подводная часть айсберга показывает нам, что приток ликвидности в экономику в первом полугодии 2022, будет не меньше, чем в 2021.
Выводы: Процесс сокращения QE не приведет к оттоку ликвидности, так-как фактически от программы выкупа она уже не поступает, а остается в ФРС в виде обратного РЕПО. При этом пакет стимулов не только не абсорбирует ликвидность с рынков, но наоборот, станет проводником накопленного выкупа в реальный сектор, что подогреет инфляцию еще больше.
📎Другими словами - ждем продолжения ралли в потребительском секторе и дальнейший рост рынков в ближайшие полгода, пока не начнется закладывание повышения ставки.
#макро
Уже почти второй год подряд мировые рынки демонстрируют рост подогреваемые новой ликвидностью. Это создает как возможность зарабатывать по тренду, так и страхи, что любой сигнал на отток ликвидности может быть триггером к мощной рыночной коррекции.
Сейчас на близком горизонте многие видят два фактора оттока – сворачивание программы QE и размещение государственных облигаций для финансирования стимулирующих проектов. Тема поднятия ставок действует не на таком близком горизонте, потому сейчас не про нее.
❓Почему новости о сворачивании QE не обрушили рынок?
▫️Первое. Программа обратного выкупа будет сворачиваться постепенно, а следовательно, более полугода будет подливаться масло в огонь.
▫️Второе. Деньги от QE не поступают в финансовую систему уже полгода (вот это поворот)! Программа обратного выкупа подразумевает, что ФРС выкупает у банков активы (перечисляет им ликвидность), а банки вливают эту ликвидность уже дальше в систему. Однако, с апреля начался резкий рост обратного РЕПО на счетах ФРС. Схема выходит такая:
ФРС выкупает облигации у банков, перечисляет им деньги. Банки перечисляют эти деньги обратно в ФРС, а под залог получают облигации. Выходит, что QE вроде есть, но вроде и нет. Падает ли рынок без него? Видим, что нет.
❓Зачем такой схематоз? Правительству необходимо найти чуть больше $1,5 трлн на финансирования пакета стимулов. Если выйти с таким размещением в рынок, то оно вызовет сильную абсорбцию ликвидности и может привезти к кризису ликвидности. Поэтому необходимая масса для стимулов накапливается банками на счетах ФРС. По случайному совпадению объем обратного РЕПО ~$1,5 трлн.
По этой же причине размещение инфраструктурного пакета не приведет к оттоку ликвидности с рынка, так-как она уже зарезервирована. Более того, эта сумма будет пущена не в финансовый сектор, а сразу в реальный, что будет более фундаментальным основанием для роста рынков, чем накачивание котировок деньгами.
Минус в том, что огромная денежная масса в реальном секторе будет и дальше толкать разгон инфляции. То есть с одной стороны ФРС говорит, что для сдерживания инфляции стимулирование сокращается, но подводная часть айсберга показывает нам, что приток ликвидности в экономику в первом полугодии 2022, будет не меньше, чем в 2021.
Выводы: Процесс сокращения QE не приведет к оттоку ликвидности, так-как фактически от программы выкупа она уже не поступает, а остается в ФРС в виде обратного РЕПО. При этом пакет стимулов не только не абсорбирует ликвидность с рынков, но наоборот, станет проводником накопленного выкупа в реальный сектор, что подогреет инфляцию еще больше.
📎Другими словами - ждем продолжения ралли в потребительском секторе и дальнейший рост рынков в ближайшие полгода, пока не начнется закладывание повышения ставки.
#макро
Шторм на российском рынке
Несмотря на то, что мировые площадки чувствуют себя в прекрасной форме, особенно после переизбрания главы ФРС, российский рынок подвергается сильным распродажам уже вторую неделю. Причин несколько:
▫️Снижение котировок нефти
Черное золото скорректировалось с отметок $85 за баррель, ниже $80, а так как нефтегазовый сектор является превалирующем на рос.рынке, а реальные доходы других секторов завязаны на потоке нефтедолларов в страну, неудивительно, что наш рынок проседает на этом фоне.
Сама же нефть корректируется под давлением решений крупных экономик начать распродажи из стратегических резервов для стабилизации цен на нефть. Однако, помочь это им может только в краткосрочной перспективе. В случае появления дополнительных объемов на рынке в ОПЕК+ уже заявили о готовности пересмотреть свой план наращивания добычи в сторону замедления ее восстановления.
▫️Инфляция и рост доходностей.
Российские облигации, особенно с ближним концом испытывают падение уже не первую неделю. Причина тому ужесточение риторики ЦБ на последнем заседании и разгоняющаяся инфляция. Сейчас ставка составляет 7,5% и не исключено, что в декабре ЦБ повысит ее до 8%+. Доходности облигаций закладывают такой сценарий уже сейчас.
Акции, как альтернативный рынок облигациям, из-за преобладания большего влияния эмоций и спекулятивных составляющих, плохо реагировал на движения долгового рынка, поэтому сейчас, вероятно, часть коррекции – переоценка доходностей под новые реалии.
▫️Политический сентимент
По данным американских спецслужб в России призваны тысячи резервистов для подготовки вторжения в Украину - контент такого плана попал на главную страницу Bloomberg. Признавайтесь, кого призвали? Естественно, иностранные инвесторы после прочтения таких заголовков побегут продавать клятые российские акции от греха подальше, даже не разбираясь в ситуации. Что, вероятно, мы с вами сейчас и видим.
Трудно представить, что сейчас может начаться какой-то военный конфликт между двумя странами. Новости из блумберга больше похожи на манипуляцию рынком, за которую, конечно же, навряд ли кого-то накажут.
📎 Последний фактор носит эмоциональный характер, и с наибольшей силой в моменте влияет на рынок. Однако, если фактор не фундаментальный, а эмоциональный, то выходит, что сейчас хорошее время искать бумаги для подбора по скидкам – черная пятница как-никак.
#макро #мысли
Несмотря на то, что мировые площадки чувствуют себя в прекрасной форме, особенно после переизбрания главы ФРС, российский рынок подвергается сильным распродажам уже вторую неделю. Причин несколько:
▫️Снижение котировок нефти
Черное золото скорректировалось с отметок $85 за баррель, ниже $80, а так как нефтегазовый сектор является превалирующем на рос.рынке, а реальные доходы других секторов завязаны на потоке нефтедолларов в страну, неудивительно, что наш рынок проседает на этом фоне.
Сама же нефть корректируется под давлением решений крупных экономик начать распродажи из стратегических резервов для стабилизации цен на нефть. Однако, помочь это им может только в краткосрочной перспективе. В случае появления дополнительных объемов на рынке в ОПЕК+ уже заявили о готовности пересмотреть свой план наращивания добычи в сторону замедления ее восстановления.
▫️Инфляция и рост доходностей.
Российские облигации, особенно с ближним концом испытывают падение уже не первую неделю. Причина тому ужесточение риторики ЦБ на последнем заседании и разгоняющаяся инфляция. Сейчас ставка составляет 7,5% и не исключено, что в декабре ЦБ повысит ее до 8%+. Доходности облигаций закладывают такой сценарий уже сейчас.
Акции, как альтернативный рынок облигациям, из-за преобладания большего влияния эмоций и спекулятивных составляющих, плохо реагировал на движения долгового рынка, поэтому сейчас, вероятно, часть коррекции – переоценка доходностей под новые реалии.
▫️Политический сентимент
По данным американских спецслужб в России призваны тысячи резервистов для подготовки вторжения в Украину - контент такого плана попал на главную страницу Bloomberg. Признавайтесь, кого призвали? Естественно, иностранные инвесторы после прочтения таких заголовков побегут продавать клятые российские акции от греха подальше, даже не разбираясь в ситуации. Что, вероятно, мы с вами сейчас и видим.
Трудно представить, что сейчас может начаться какой-то военный конфликт между двумя странами. Новости из блумберга больше похожи на манипуляцию рынком, за которую, конечно же, навряд ли кого-то накажут.
📎 Последний фактор носит эмоциональный характер, и с наибольшей силой в моменте влияет на рынок. Однако, если фактор не фундаментальный, а эмоциональный, то выходит, что сейчас хорошее время искать бумаги для подбора по скидкам – черная пятница как-никак.
#макро #мысли
Инфляция – позитив или негатив?
В России рост цен год-к-году уже идет двузначными темпами, поэтому встает вопрос, как защитить свои сбережения и как в целом такая ситуация может отразиться на фондовом рынке.
Сама природа инфляции – рост цен на корзину продуктов. Что такое рост цен? – это рост выручки для компании с реализации одной единицы продукции. Однако, как правило, цены повышают не просто так, делать это вынуждает рыночная конъюнктура и рост себестоимости продукции. Поэтому для бизнеса компании инфляция может являться как позитивом, так и негативом.
Позитивной будет ситуация, в которой рост цен связан с дефицитом продукции на рынке, который вызван независящими от себестоимости факторами (себестоимость осталась на прежнем уровне). Например, рост цен на удобрения из-за закрытия производства зарубежном, при этом для российских производителей структура себестоимости не поменялась, а производство только увеличилось. В такой ситуации компания вместе с приростом выручки испытывает прирост маржинальности, что увеличивает прибыль на акционеров.
Негативной является ситуация, когда компания вынуждена повышать цены из-за роста себестоимости продукции в условиях сильной конкуренции. Например, при резком ослаблении рубля, закупочные цены в рублях для импортеров растут, и новые партии товаров приходится закупать по ценам выше. При этом существуют конкуренты, которые могут еще иметь запасы продукции по старым ценам и таким образом в моменте перетягивать долю покупателей. В такой ситуации, несмотря на рост выручки, у компании может сократиться маржинальность, что может привести даже к падению прибыли.
Для фондового рынка при текущей политике ЦБ РФ инфляция является скорее негативным фактором. ЦБ РФ демонстрирует нам желание держать ключевую ставку на уровне инфляции, соответственно, рост инфляции = рост ключевой ставки. Чем выше ставка, тем дороже финансирование становится для компаний, а бизнесы с высокой закредитованностью и вовсе могут испытывать сильные проблемы.
Более того, рост инфляции ведет к росту доходностей облигаций, потому что инвесторам интересно получать доходность выше, чем скорость обесценения денег (не берем в расчет ситуации, где искусственно центральным банком завышаются котировки, и реальная доходность уходит в отрицательную зону)
Рост доходностей альтернативного акциям инструмента, ведет и к их переоценке. Инвесторам становится не интересно получать, например, 7% дивидендов, когда относительно надежные облигации дают 11%, а инфляция на уровне 10%. Поэтому, акции покупаются с меньшим энтузиазмом, что в среднесрочной перспективе приводит к их коррекции до нормальной текущей доходности.
Защиту в такой ситуации можно найти в компаниях, продукция которых в цене падает медленнее, чем растет. Например, замечали, что на заправках, при сильном росте нефти в рублях, ценник меняется быстро, при этом, когда нефть дешевеет, обратно цены возвращать никто не спешит (это не касается добычи нефти, так как цена реализации у них ближе к рыночной). В такой ситуации, даже при снижении маржинальности в моменте, из-за роста себестоимости, в будущем маржинальность таких компаний будет выше.
#макро
В России рост цен год-к-году уже идет двузначными темпами, поэтому встает вопрос, как защитить свои сбережения и как в целом такая ситуация может отразиться на фондовом рынке.
Сама природа инфляции – рост цен на корзину продуктов. Что такое рост цен? – это рост выручки для компании с реализации одной единицы продукции. Однако, как правило, цены повышают не просто так, делать это вынуждает рыночная конъюнктура и рост себестоимости продукции. Поэтому для бизнеса компании инфляция может являться как позитивом, так и негативом.
Позитивной будет ситуация, в которой рост цен связан с дефицитом продукции на рынке, который вызван независящими от себестоимости факторами (себестоимость осталась на прежнем уровне). Например, рост цен на удобрения из-за закрытия производства зарубежном, при этом для российских производителей структура себестоимости не поменялась, а производство только увеличилось. В такой ситуации компания вместе с приростом выручки испытывает прирост маржинальности, что увеличивает прибыль на акционеров.
Негативной является ситуация, когда компания вынуждена повышать цены из-за роста себестоимости продукции в условиях сильной конкуренции. Например, при резком ослаблении рубля, закупочные цены в рублях для импортеров растут, и новые партии товаров приходится закупать по ценам выше. При этом существуют конкуренты, которые могут еще иметь запасы продукции по старым ценам и таким образом в моменте перетягивать долю покупателей. В такой ситуации, несмотря на рост выручки, у компании может сократиться маржинальность, что может привести даже к падению прибыли.
Для фондового рынка при текущей политике ЦБ РФ инфляция является скорее негативным фактором. ЦБ РФ демонстрирует нам желание держать ключевую ставку на уровне инфляции, соответственно, рост инфляции = рост ключевой ставки. Чем выше ставка, тем дороже финансирование становится для компаний, а бизнесы с высокой закредитованностью и вовсе могут испытывать сильные проблемы.
Более того, рост инфляции ведет к росту доходностей облигаций, потому что инвесторам интересно получать доходность выше, чем скорость обесценения денег (не берем в расчет ситуации, где искусственно центральным банком завышаются котировки, и реальная доходность уходит в отрицательную зону)
Рост доходностей альтернативного акциям инструмента, ведет и к их переоценке. Инвесторам становится не интересно получать, например, 7% дивидендов, когда относительно надежные облигации дают 11%, а инфляция на уровне 10%. Поэтому, акции покупаются с меньшим энтузиазмом, что в среднесрочной перспективе приводит к их коррекции до нормальной текущей доходности.
Защиту в такой ситуации можно найти в компаниях, продукция которых в цене падает медленнее, чем растет. Например, замечали, что на заправках, при сильном росте нефти в рублях, ценник меняется быстро, при этом, когда нефть дешевеет, обратно цены возвращать никто не спешит (это не касается добычи нефти, так как цена реализации у них ближе к рыночной). В такой ситуации, даже при снижении маржинальности в моменте, из-за роста себестоимости, в будущем маржинальность таких компаний будет выше.
#макро
🌍Текущее макро (Ноябрь 2021)
🟡🇨🇳 Китай
Проблемы в строительном секторе продолжаются. Рынок остается под давлением государственного регулирования. Приверженность нулевой толерантности к ковиду заставляет вводить серьезные локдауны даже при единичных случаях. Давление на угольные котировки продолжается за счет увеличения предложения и борьбы со спекуляциями.
🟡🇺🇸 США
В ФРС перестали признавать инфляцию временным явлением и чуть ужесточили риторику в отношении поднятия ставки и QE. Однако, рынок считает, что новые потенциальные ограничения могут привести к тому, что ФРС приостановит сворачивание и накачка рынка деньгами продолжится.
🔴🪨 Уголь
Китай продолжает давить на цены. Котировки на некоторых биржах сложились в два раза, после чего ушли во флет. Дальнейшее направление движения будет зависеть, как от политической составляющей крупных экономик, так и от потребности в топливе в зимний период времени.
🟡💨 Газ
После коррекции газ вернулся к росту и в Европе вновь продается выше $1000 за тысячу кубометров. Видимо, фундаментальный спрос остается все же на высоком уровне и может тащить котировку выше. Однако, настораживает стремительная коррекция в нефти, которая может отразиться и на газовом рынке.
🟡🛢 Нефть
Котировки не прошли сопротивление 2018 года и сильно снижались в течении нескольких сессий. Снижение спровоцировано, как заявлениями о новом виде вируса, так и желанием некоторых стран начать продажи из стратегических резервов для стабилизации цен. Однако, в долгосрочной перспективе потенциал роста сохраняется.
🟢🪴 Удобрения
Высокие цены на газ вынуждало сокращать производство удобрений. Так как цены на газ все еще остаются высокими, более того, даже перешли к росту, это намекает на то, что рост котировок на азотные и прочие удобрения может продолжиться.
🔴🏣 Недвижимость
Повышение ключевой ставки, сокращение льготных условий ипотеки, стройматериалы на высоких уровнях – никакого позитива для сектора.
🟢🍎 Продовольствие
Продовольственная инфляция в России на двузначных уровнях. Ограничения на отпускной ценник некоторых продуктов заканчивается к концу года. Проблема с удобрениями на внутреннем рынке будет влиять на цены еще несколько месяцев.
🟡📜 Инфляция/облигации РФ
В основном разгон инфляции идет за счет продовольствия. Облигации продолжают падать, доходность по надежным бумагам уже переваливает за 11% годовых. ЦБ, вероятно, будет повышать ставку на 100 б.п. до 8,5% на заседании 17 декабря.
🟢🏦 Банки
Ключевая ставка повышается, у многих банков будет рекордная прибыль, доля просрочек снижается, несмотря на рост кредитования. Пока сектор на коне, но потрясения на финансовом рынке могут резко поменять ситуацию.
🟡🏆 Золото
Физический спрос не восстановился, инвестиционный затихает. Сокращение QE и повышение ставок, вероятно, толкнет доходности по облигациям вверх – негатив по золоту. С другой стороны, если рассматривать со спекулятивной точки зрения, то сейчас золото в зоне накопления (боковик), старший тренд восходящий – больше вероятность, что выход из боковика будет вверх.
🟡💵 Доллар/Рубль
Ситуация остается прежняя – фундаментально позитив (повышение ставки, высокие экспортные доходы), эмоционально негатив (рост политических рисков, падение нефти в моменте)
#макро
🟡🇨🇳 Китай
Проблемы в строительном секторе продолжаются. Рынок остается под давлением государственного регулирования. Приверженность нулевой толерантности к ковиду заставляет вводить серьезные локдауны даже при единичных случаях. Давление на угольные котировки продолжается за счет увеличения предложения и борьбы со спекуляциями.
🟡🇺🇸 США
В ФРС перестали признавать инфляцию временным явлением и чуть ужесточили риторику в отношении поднятия ставки и QE. Однако, рынок считает, что новые потенциальные ограничения могут привести к тому, что ФРС приостановит сворачивание и накачка рынка деньгами продолжится.
🔴🪨 Уголь
Китай продолжает давить на цены. Котировки на некоторых биржах сложились в два раза, после чего ушли во флет. Дальнейшее направление движения будет зависеть, как от политической составляющей крупных экономик, так и от потребности в топливе в зимний период времени.
🟡💨 Газ
После коррекции газ вернулся к росту и в Европе вновь продается выше $1000 за тысячу кубометров. Видимо, фундаментальный спрос остается все же на высоком уровне и может тащить котировку выше. Однако, настораживает стремительная коррекция в нефти, которая может отразиться и на газовом рынке.
🟡🛢 Нефть
Котировки не прошли сопротивление 2018 года и сильно снижались в течении нескольких сессий. Снижение спровоцировано, как заявлениями о новом виде вируса, так и желанием некоторых стран начать продажи из стратегических резервов для стабилизации цен. Однако, в долгосрочной перспективе потенциал роста сохраняется.
🟢🪴 Удобрения
Высокие цены на газ вынуждало сокращать производство удобрений. Так как цены на газ все еще остаются высокими, более того, даже перешли к росту, это намекает на то, что рост котировок на азотные и прочие удобрения может продолжиться.
🔴🏣 Недвижимость
Повышение ключевой ставки, сокращение льготных условий ипотеки, стройматериалы на высоких уровнях – никакого позитива для сектора.
🟢🍎 Продовольствие
Продовольственная инфляция в России на двузначных уровнях. Ограничения на отпускной ценник некоторых продуктов заканчивается к концу года. Проблема с удобрениями на внутреннем рынке будет влиять на цены еще несколько месяцев.
🟡📜 Инфляция/облигации РФ
В основном разгон инфляции идет за счет продовольствия. Облигации продолжают падать, доходность по надежным бумагам уже переваливает за 11% годовых. ЦБ, вероятно, будет повышать ставку на 100 б.п. до 8,5% на заседании 17 декабря.
🟢🏦 Банки
Ключевая ставка повышается, у многих банков будет рекордная прибыль, доля просрочек снижается, несмотря на рост кредитования. Пока сектор на коне, но потрясения на финансовом рынке могут резко поменять ситуацию.
🟡🏆 Золото
Физический спрос не восстановился, инвестиционный затихает. Сокращение QE и повышение ставок, вероятно, толкнет доходности по облигациям вверх – негатив по золоту. С другой стороны, если рассматривать со спекулятивной точки зрения, то сейчас золото в зоне накопления (боковик), старший тренд восходящий – больше вероятность, что выход из боковика будет вверх.
🟡💵 Доллар/Рубль
Ситуация остается прежняя – фундаментально позитив (повышение ставки, высокие экспортные доходы), эмоционально негатив (рост политических рисков, падение нефти в моменте)
#макро