#Россия #экономка #Минфин #бюджет #рубль
НеQE
Сегодня опять спросили по QE от Банка России: является ли РЕПО от ЦБ количественным смягчением? Нет конечно. Количественное смягчение предполагает, что центральный банк покупает на рынке какой-либо рисковый актив (не важно зашит в этот актив процентный, кредитный, или иной риск) за соответствующий объем валюты. Одной из особенностей QE является то, что ЦБ в этом случае мало интересует наличие спроса на ликвидность – он ее вливает в систему скорее насильно на неопределенный срок.
Месячные/годовые РЕПО Банка России предполагают в любой момент возможность снижения лимита (вплоть до обнуления), не предполагают покупку риска и актива в соотв. объеме и предполагает наличие спроса на ресурсы (соответствующей дюрации). Аукционы лишь немного смягчают дефицит ресурсов на денежном рынке со сроками >1 ...1.5 месяцев, сложившийся у нас в текущей ситуации.
При этом, в целом в рублях наблюдается большой структурный профицит ликвидности (~2.7 трлн руб.), а с учетом корсчетов обязательства ЦБ перед банками рекордные 6.1 трлн. Это обусловлено конвертаций ФНБ и размещением Минфином ресурсов в банках, что увеличивает рублевую ликвидность, но при практически нулевой склонности к риску. И в этом плане рублей в финансовой системе много, но большая часть рублей очень короткие (по срокам размещения), а кривые, как денежного рынка, так и долгового имеют резкий положительный наклон.
Операции Банка России лишь немного сглаживают эту историю, но основная ликвидность в системе приходит со стороны Казначейства (>5 трлн РЕПО и депозитов), а не ЦБ и она короткая ... фактические же ставки в экономике смещены вверх от ключевой из-за высоких премий за риск и резкого наклона кривой.
@truecon
НеQE
Сегодня опять спросили по QE от Банка России: является ли РЕПО от ЦБ количественным смягчением? Нет конечно. Количественное смягчение предполагает, что центральный банк покупает на рынке какой-либо рисковый актив (не важно зашит в этот актив процентный, кредитный, или иной риск) за соответствующий объем валюты. Одной из особенностей QE является то, что ЦБ в этом случае мало интересует наличие спроса на ликвидность – он ее вливает в систему скорее насильно на неопределенный срок.
Месячные/годовые РЕПО Банка России предполагают в любой момент возможность снижения лимита (вплоть до обнуления), не предполагают покупку риска и актива в соотв. объеме и предполагает наличие спроса на ресурсы (соответствующей дюрации). Аукционы лишь немного смягчают дефицит ресурсов на денежном рынке со сроками >1 ...1.5 месяцев, сложившийся у нас в текущей ситуации.
При этом, в целом в рублях наблюдается большой структурный профицит ликвидности (~2.7 трлн руб.), а с учетом корсчетов обязательства ЦБ перед банками рекордные 6.1 трлн. Это обусловлено конвертаций ФНБ и размещением Минфином ресурсов в банках, что увеличивает рублевую ликвидность, но при практически нулевой склонности к риску. И в этом плане рублей в финансовой системе много, но большая часть рублей очень короткие (по срокам размещения), а кривые, как денежного рынка, так и долгового имеют резкий положительный наклон.
Операции Банка России лишь немного сглаживают эту историю, но основная ликвидность в системе приходит со стороны Казначейства (>5 трлн РЕПО и депозитов), а не ЦБ и она короткая ... фактические же ставки в экономике смещены вверх от ключевой из-за высоких премий за риск и резкого наклона кривой.
@truecon
#экономика #инфляция #ставки #ЦБ
Если кто помнит, именно Резервный Банка Австралии был первым, кто «дал по тормозам» в цикле повышения ставок еще в октябре прошлого года, неожиданно замедлив темп повышения ставок до 25 б.п. Следующим за ним это сделал Банк Канады, тоже октябре, но он повышал ставку активнее. Позиция эта понятна – обе экономики дико перегружены ипотечными долгами.
Еще один центральный банк, который плетется позади паровоза – это Банк Англии, который фактически изначально занял позицию «пересидеть инфляцию» и дождаться, когда она снизится сама собой. Еще один крупный ЦБ – это Банк Японии, который в принципе не готов что-то делать, т.к. несколько десятилетий нулевых и отрицательных ставок не позволяют перейти к какому-то ужесточению.
Во всех этих экономиках ситуация с инфляцией выглядит не очень: в Японии (4.0% г/г) и Австралии (7.8% г/г) – инфляция переписала максимумы с 1990-х к концу 2022 года, в Великобритании (10.5% г/г) замедлилась лишь незначительно, в Канаде ситуация чуть лучше (6.3% г/г), но замедление скорее в секторе энергии, а инфляционные ожидания населения на год выросли до нового максимума (7.2%), таргетируемый Банком Канады уровень инфляции практически не снизился (6.6% г/г).
@truecon
Если кто помнит, именно Резервный Банка Австралии был первым, кто «дал по тормозам» в цикле повышения ставок еще в октябре прошлого года, неожиданно замедлив темп повышения ставок до 25 б.п. Следующим за ним это сделал Банк Канады, тоже октябре, но он повышал ставку активнее. Позиция эта понятна – обе экономики дико перегружены ипотечными долгами.
Еще один центральный банк, который плетется позади паровоза – это Банк Англии, который фактически изначально занял позицию «пересидеть инфляцию» и дождаться, когда она снизится сама собой. Еще один крупный ЦБ – это Банк Японии, который в принципе не готов что-то делать, т.к. несколько десятилетий нулевых и отрицательных ставок не позволяют перейти к какому-то ужесточению.
Во всех этих экономиках ситуация с инфляцией выглядит не очень: в Японии (4.0% г/г) и Австралии (7.8% г/г) – инфляция переписала максимумы с 1990-х к концу 2022 года, в Великобритании (10.5% г/г) замедлилась лишь незначительно, в Канаде ситуация чуть лучше (6.3% г/г), но замедление скорее в секторе энергии, а инфляционные ожидания населения на год выросли до нового максимума (7.2%), таргетируемый Банком Канады уровень инфляции практически не снизился (6.6% г/г).
@truecon
#BOC #ставки #инфляция
Банк Канады повысил ставку на 25 б.п. до 4.5%, но фактически первым из крупных ЦБ сигнализировал о приостановке цикла повышения ставок:
If economic developments evolve broadly in line with the MPR outlook, Governing Council expects to hold the policy rate at its current level while it assesses the impact of the cumulative interest rate increases.
Сам Банк Канады не ожидает, что снизятся нынче наиболее устойчивые компоненты - инфляция в секторе услуг, а также считает ситуацию на рынке труда напряженной... но верит, что это будет компенсировано замедлением товарной инфляции.
Осторожность именно канадцев здесь понятна, огромный ипотечный пузырь потрескивает (~100% ВВП), цены на недвижимость упали с весны на 10%, а просрочки начинают расти ...
@truecon
Банк Канады повысил ставку на 25 б.п. до 4.5%, но фактически первым из крупных ЦБ сигнализировал о приостановке цикла повышения ставок:
If economic developments evolve broadly in line with the MPR outlook, Governing Council expects to hold the policy rate at its current level while it assesses the impact of the cumulative interest rate increases.
Сам Банк Канады не ожидает, что снизятся нынче наиболее устойчивые компоненты - инфляция в секторе услуг, а также считает ситуацию на рынке труда напряженной... но верит, что это будет компенсировано замедлением товарной инфляции.
Осторожность именно канадцев здесь понятна, огромный ипотечный пузырь потрескивает (~100% ВВП), цены на недвижимость упали с весны на 10%, а просрочки начинают расти ...
@truecon
#ставка #ипотека #экономика #кредит #недвижимость #Россия #бюджет
Московский метр немного притормозил
Активность декабря чуть оживила рынок жилья (в декабре был рост выдач ипотеки), по данным индекса Мосбиржи/Домклик цена московского метра немного подросла в последнюю неделю (0.5%) после практически непрерывного падения три месяца подряд. С начала месяца падение 1.7%. Правда годовая динамика продолжила ухудшаться (-3% г/г), средняя за 4 недели цена показала падение на 1.7% г/г в номинальном и 12.3% г/г в реальном выражении.
По данным Сбериндекс продолжает расти предложение на первичном рынке, но сходит на нет всплеск предложения на вторичном рынке. Учитывая длинные праздники, в январе активность крайне низкая (заявки, сделки, ипотеки), но это обычная история. Вторичный рынок вряд ли способен генерировать какой-то сильный спрос при ставках около 11%, то же касается в целом ипотек без льгот. Программы субсидирования и скидки застройщиков, видимо, будут как-то поддерживать первичный рынок, но скорее чтобы он совсем не упал. Цены в реальном выражении отыграли к уровням двухлетней давности.
Учитывая, что номинальные зарплаты растут достаточно активно – по данным Сбериндекса в России ФОТ вырос в декабре на 22% г/г (в среднем за 2022 год 11.2%), медианная зарплата выросла на 15.9% г/г (в среднем за 2022 год 13.2%). Такая динамика сглаживает динамику номинальных цен, но большой навес предложения никуда не делся и потенциально здесь еще есть куда сползать....
@truecon
Московский метр немного притормозил
Активность декабря чуть оживила рынок жилья (в декабре был рост выдач ипотеки), по данным индекса Мосбиржи/Домклик цена московского метра немного подросла в последнюю неделю (0.5%) после практически непрерывного падения три месяца подряд. С начала месяца падение 1.7%. Правда годовая динамика продолжила ухудшаться (-3% г/г), средняя за 4 недели цена показала падение на 1.7% г/г в номинальном и 12.3% г/г в реальном выражении.
По данным Сбериндекс продолжает расти предложение на первичном рынке, но сходит на нет всплеск предложения на вторичном рынке. Учитывая длинные праздники, в январе активность крайне низкая (заявки, сделки, ипотеки), но это обычная история. Вторичный рынок вряд ли способен генерировать какой-то сильный спрос при ставках около 11%, то же касается в целом ипотек без льгот. Программы субсидирования и скидки застройщиков, видимо, будут как-то поддерживать первичный рынок, но скорее чтобы он совсем не упал. Цены в реальном выражении отыграли к уровням двухлетней давности.
Учитывая, что номинальные зарплаты растут достаточно активно – по данным Сбериндекса в России ФОТ вырос в декабре на 22% г/г (в среднем за 2022 год 11.2%), медианная зарплата выросла на 15.9% г/г (в среднем за 2022 год 13.2%). Такая динамика сглаживает динамику номинальных цен, но большой навес предложения никуда не делся и потенциально здесь еще есть куда сползать....
@truecon
#США #SP #акции
Margin debt: декабрьская разгрузка
Вышли декабрьские данные по Margin debt на рынке США, здесь можно подводить какие-то итоги. В декабре инвесторы чаще сокращают позиции, в этот раз сокращение было достаточно мощным (-$37 млрд) и объем обязательств сократился до $607 млрд – минимум с лета 2020 года. Именно это способствовало снижению акций в декабре. В последний месяц года обычно подрастает кэш на маржинальных счетах, в этот раз этого не произошло – здесь всего $164 млрд, что в 3.7 раза меньше, чем объем маржинального долга.
В целом можно сказать, что рынок более-менее разгрузился (по общей позиции), но разгрузился он без роста свободных средств на счетах, кредитное плечо осталось достаточно высоким, что будет создавать проблемы для рынка. Стоимость кредитного плеча резко выросла из-за резкого роста ставок ФРС, что будет приводить к постоянному «проеданию» свободного капитала на счетах.
Минфин США так оперативно информацию не публикует, но данные по притоку капитала в США зафиксировали в ноябре первый за год приток денег нерезидентов на американский рынок. Иностранцы в надежде на разворот ФРС прикупили немного акций США, до этого весь год они только продавали. Вместе с байбэками это поддержало S&P 500 в ноябре, но в декабре не помогло.
В общем-то свободного кэша на счетах мало, чтобы как-то разогреть рынок, но в надежде на разворот ФРС на американский рынок потянулись иностранцы. В этом плане сигналы ФРС на заседании 1 февраля могут быть еще более значимыми для рынка ...
@truecon
Margin debt: декабрьская разгрузка
Вышли декабрьские данные по Margin debt на рынке США, здесь можно подводить какие-то итоги. В декабре инвесторы чаще сокращают позиции, в этот раз сокращение было достаточно мощным (-$37 млрд) и объем обязательств сократился до $607 млрд – минимум с лета 2020 года. Именно это способствовало снижению акций в декабре. В последний месяц года обычно подрастает кэш на маржинальных счетах, в этот раз этого не произошло – здесь всего $164 млрд, что в 3.7 раза меньше, чем объем маржинального долга.
В целом можно сказать, что рынок более-менее разгрузился (по общей позиции), но разгрузился он без роста свободных средств на счетах, кредитное плечо осталось достаточно высоким, что будет создавать проблемы для рынка. Стоимость кредитного плеча резко выросла из-за резкого роста ставок ФРС, что будет приводить к постоянному «проеданию» свободного капитала на счетах.
Минфин США так оперативно информацию не публикует, но данные по притоку капитала в США зафиксировали в ноябре первый за год приток денег нерезидентов на американский рынок. Иностранцы в надежде на разворот ФРС прикупили немного акций США, до этого весь год они только продавали. Вместе с байбэками это поддержало S&P 500 в ноябре, но в декабре не помогло.
В общем-то свободного кэша на счетах мало, чтобы как-то разогреть рынок, но в надежде на разворот ФРС на американский рынок потянулись иностранцы. В этом плане сигналы ФРС на заседании 1 февраля могут быть еще более значимыми для рынка ...
@truecon
#США #экономика #ВВП #Кризис
ВВП США: рост на запасах
ВВП США в 4 квартале подрос на 0.7% кв/кв, или 2.9% в пересчете на год (SAAR) как обычно считают американские статистики, но годовые темпы роста замедлились до 1% г/г.
Фактически весь рост экономики в 4 квартале – это рост запасов на складах (1.8 п.п.), рост потребления услуг (1.1 п.п.) и сокращение импорта (0.9 п.п.) – это позволило компенсировать провал инвестиций в жилищном строительстве (-0.9 п.п.) и падение инвестиций в оборудование (-0.2 п.п.). Это первый квартал с 2020 года, когда в совокупности инвестиции (без запасов) и потребление показали отрицательную динамику.
Данные еще могут быть пересмотрены, но они далеко не позитивны и указывают на рецессию. Рост «вытягивает» сектор услуг, но именно он и генерирует основную инфляцию. Ускорение роста запасов – это скорее отражение проблем. Одновременно, рынок труда остается крайне перегретым и заявки на пособие по безработице ушли на очередные минимумы, что не позволяет ФРС быстро остановиться. Так что все дело идет к рецессии.
@truecon
ВВП США: рост на запасах
ВВП США в 4 квартале подрос на 0.7% кв/кв, или 2.9% в пересчете на год (SAAR) как обычно считают американские статистики, но годовые темпы роста замедлились до 1% г/г.
Фактически весь рост экономики в 4 квартале – это рост запасов на складах (1.8 п.п.), рост потребления услуг (1.1 п.п.) и сокращение импорта (0.9 п.п.) – это позволило компенсировать провал инвестиций в жилищном строительстве (-0.9 п.п.) и падение инвестиций в оборудование (-0.2 п.п.). Это первый квартал с 2020 года, когда в совокупности инвестиции (без запасов) и потребление показали отрицательную динамику.
Данные еще могут быть пересмотрены, но они далеко не позитивны и указывают на рецессию. Рост «вытягивает» сектор услуг, но именно он и генерирует основную инфляцию. Ускорение роста запасов – это скорее отражение проблем. Одновременно, рынок труда остается крайне перегретым и заявки на пособие по безработице ушли на очередные минимумы, что не позволяет ФРС быстро остановиться. Так что все дело идет к рецессии.
@truecon
#инфляция #Япония #экономика #ставки #BOJ
Япония: инфляция растет, Банк Японии креативит
Япония публикует данные по инфляции в Токио чуть раньше основных данных и январь указывает на то, что ускорение инфляции продолжается. За январь цены в Токио выросли на 0.6% м/м и 4.4% г/г – максимальный годовой прирост 1982 года. Инфляция без учета свежих вощений составила 0.3% м/м и 4.3% г/г – рекорд с 1981 года. Хотя основная инфляция здесь – это продукты питания (7.2% г/г) и энергия (26% г/г), которые обеспечивают 2/3 текущей инфляции. Но и все остальные составляющие продолжают ускоряться, без учета энергии и продуктов питания цены растут на 1.7% г/г, что стало максимальным значением с 1998 года.
Сильно ускорился рост цен на потребительские товары долгосрочного пользования (7.2% г/г), одежду (5.1%) и прочее. Но рост цен пока сдерживается, только начинающими разгон, ценами в секторе услуг: жилье (0.7% г/г), медицина (0.4% г/г), культура и отдых (1.8% г/г), пока не растут цены в секторе образования (0.1% г/г).
Если в большинстве развитых экономик инфляция пошла на замедление, в Японии пока, наоборот только разгоняется. Но реагировать на это Банк Японии адекватно вряд ли может, огромный раздутый баланс и много десятилетий нулевых/отрицательных ставок лишают ЦБ возможности как-то воздействовать на ситуацию с инфляцией.
Выход данных спровоцировал очередную распродажу гособлигаций и доходность 10-тилетних бумаг снова приблизилась к верхней границе 0.5%. На неделе Банк Японии снова скупал гособлигации, хотя не так много как в начале месяца: на ¥1.9 трлн (~14 млрд). ❗️Всего с начала месяца на покупку гособлигаций потрачены колоссальные ¥21.3 трлн (~$163 млрд…~3.5% годового ВВП).
После роста доходности в пятницу ЦБ анонсировал долгосрочные 5-тиетние кредиты для банков, видимо, чтобы стимулировать спрос с их стороны на госдолг, пока параметры не опубликованы, но это уже больше похоже пирамидостроительство....
@truecon
Япония: инфляция растет, Банк Японии креативит
Япония публикует данные по инфляции в Токио чуть раньше основных данных и январь указывает на то, что ускорение инфляции продолжается. За январь цены в Токио выросли на 0.6% м/м и 4.4% г/г – максимальный годовой прирост 1982 года. Инфляция без учета свежих вощений составила 0.3% м/м и 4.3% г/г – рекорд с 1981 года. Хотя основная инфляция здесь – это продукты питания (7.2% г/г) и энергия (26% г/г), которые обеспечивают 2/3 текущей инфляции. Но и все остальные составляющие продолжают ускоряться, без учета энергии и продуктов питания цены растут на 1.7% г/г, что стало максимальным значением с 1998 года.
Сильно ускорился рост цен на потребительские товары долгосрочного пользования (7.2% г/г), одежду (5.1%) и прочее. Но рост цен пока сдерживается, только начинающими разгон, ценами в секторе услуг: жилье (0.7% г/г), медицина (0.4% г/г), культура и отдых (1.8% г/г), пока не растут цены в секторе образования (0.1% г/г).
Если в большинстве развитых экономик инфляция пошла на замедление, в Японии пока, наоборот только разгоняется. Но реагировать на это Банк Японии адекватно вряд ли может, огромный раздутый баланс и много десятилетий нулевых/отрицательных ставок лишают ЦБ возможности как-то воздействовать на ситуацию с инфляцией.
Выход данных спровоцировал очередную распродажу гособлигаций и доходность 10-тилетних бумаг снова приблизилась к верхней границе 0.5%. На неделе Банк Японии снова скупал гособлигации, хотя не так много как в начале месяца: на ¥1.9 трлн (~14 млрд). ❗️Всего с начала месяца на покупку гособлигаций потрачены колоссальные ¥21.3 трлн (~$163 млрд…~3.5% годового ВВП).
После роста доходности в пятницу ЦБ анонсировал долгосрочные 5-тиетние кредиты для банков, видимо, чтобы стимулировать спрос с их стороны на госдолг, пока параметры не опубликованы, но это уже больше похоже пирамидостроительство....
@truecon
#США #экономика #инфляция #ставки #ФРС
США: дефлятор присел
Дефлятор потребительских расходов (PCE), который использует ФРС в своих прогнозах инфляции в декабре вырос на скромные 0.1% м/м, годовой прирост замедлился до 5.0% г/г. Базовая инфляция составила 0.3% м/м и 4.4% г/г. Каких-то особых сюрпризов в данных нет, но они вышли немного ниже прогноза ФРС на текущий год, прогноз составлял по итогам 4 квартала 5.6% г/г – вышло 5.5% г/г, по базовой инфляции соответственно 4.8% г/г и 4.7% г/г. Есть скромный повод ФРС быть помягче.
Но, помимо общих целей у нас есть некоторые ориентиры, на которые обещал смотреть Дж.Пауэлл, а это цены на услуги за вычетом энергии и жилья (арендные ставки пересматриваются постепенно и здесь велика инерция, потому на них ФРС ориентироваться не хочет). Эти цены растут на 4.2% г/г, что немного ниже уровней ноября (4.4%), но все в том же диапазоне, что и последние полтора года. Цены в секторе жилья продолжают лететь вверх (7.7% г/г), энергия и продукты – резко замедляются по причине падения цен на бензин, но еще высоко (9.5% г/г), товары без энергии и продуктов питания – ожидаемо замедляются (3.0% г/г).
В целом такая динамика дает сторонникам более мягкой политики в ФРС достаточно слабые, но все же аргументы настаивать на более осторожных действиях, это «бетонирует» переход на шаг в 25 б.п. Но страхи ошибок 1970-х продолжат давить на ФРС и они сохранят жесткие сигналы относительно того как долго ставки будут оставаться высокими.
@truecon
США: дефлятор присел
Дефлятор потребительских расходов (PCE), который использует ФРС в своих прогнозах инфляции в декабре вырос на скромные 0.1% м/м, годовой прирост замедлился до 5.0% г/г. Базовая инфляция составила 0.3% м/м и 4.4% г/г. Каких-то особых сюрпризов в данных нет, но они вышли немного ниже прогноза ФРС на текущий год, прогноз составлял по итогам 4 квартала 5.6% г/г – вышло 5.5% г/г, по базовой инфляции соответственно 4.8% г/г и 4.7% г/г. Есть скромный повод ФРС быть помягче.
Но, помимо общих целей у нас есть некоторые ориентиры, на которые обещал смотреть Дж.Пауэлл, а это цены на услуги за вычетом энергии и жилья (арендные ставки пересматриваются постепенно и здесь велика инерция, потому на них ФРС ориентироваться не хочет). Эти цены растут на 4.2% г/г, что немного ниже уровней ноября (4.4%), но все в том же диапазоне, что и последние полтора года. Цены в секторе жилья продолжают лететь вверх (7.7% г/г), энергия и продукты – резко замедляются по причине падения цен на бензин, но еще высоко (9.5% г/г), товары без энергии и продуктов питания – ожидаемо замедляются (3.0% г/г).
В целом такая динамика дает сторонникам более мягкой политики в ФРС достаточно слабые, но все же аргументы настаивать на более осторожных действиях, это «бетонирует» переход на шаг в 25 б.п. Но страхи ошибок 1970-х продолжат давить на ФРС и они сохранят жесткие сигналы относительно того как долго ставки будут оставаться высокими.
@truecon
Forwarded from EMCR jobs
Друзья, в нашем канале EMCR Jobs уже 5000 нас )))) Напомню, в канале вы сами можете размещать и откликаться на вакансии в автоматическом режиме! Like & share please! Чем больше нас, тем больше польза всем! @EMCR_jobs
#США #доллар #долг #ставки #экономика #Кризис
Йеллен "колдует" с долгом
За неделю до решения по ставкам ФРС продолжала сокращать свой портфель, в этот раз за счет ипотечных облигаций (-$15 млрд), в целом идет планомерный процесс сокращения портфеля, но за счет ипотеки идет постоянный недобор $10-15 млрд до плана. В доходностях больших событий не происходило – рынок не верит ФРС и закладывает два повышения по 25 б.п. и снижение уже в текущем году ставок. Кривая госдолга практически не изменилась, а корпоративные спреды остались низкими.
Главное происходит в операциях Минфина, который выпустила в рынок большой объем векселей ($408 млрд), погасив существенно меньше ($239 млрд), к этому добавились налоги в конце месяца, в итоге наличность на счетах Минфина США подскочила с $378 млрд до $573 млрд, т.е. на $195 млрд. У банков в ФРС стало прилично меньше долларов: на $88 млрд сократились обратные РЕПО, почти на $118 млрд – депозиты в ФРС. Обычно эти «махинации» Минфина сильного влияния не оказывают, проблемы могут быть при выходе из чрезвычайных мер.
Вокруг потолка госдолга, как-то слишком шумно: банкиры боятся самого жесткого столкновения в ослов и слонов с 2011 года, Дж.Йеллен через день пугает катастрофой. Республиканцы задумались о том, чтобы приподнять потолок до сентября, синхронизировав его с бюджетом... но это отодвинет историю на предвыборный год, что вряд ли нужно демократам. На этом фоне годовые дефолтные свопы на США так и остаются на повышенных уровнях (63 п), а трех и пятилетние даже подрастают. Очевидно, часть участников рынка продолжают хеджироваться, в то время как остальные не готовы активно продавать свопы.
Есть интересные моменты в потоках долларов: дочки иностранных банков в США продолжают поддерживать "кэш" на балансах на рекордных уровнях ($1.44 трлн), причем большая часть размещена за пределами США ($0.78 трлн). В 2014 году такая конструкция предшествовала резкому укреплению доллара...
@truecon
Йеллен "колдует" с долгом
За неделю до решения по ставкам ФРС продолжала сокращать свой портфель, в этот раз за счет ипотечных облигаций (-$15 млрд), в целом идет планомерный процесс сокращения портфеля, но за счет ипотеки идет постоянный недобор $10-15 млрд до плана. В доходностях больших событий не происходило – рынок не верит ФРС и закладывает два повышения по 25 б.п. и снижение уже в текущем году ставок. Кривая госдолга практически не изменилась, а корпоративные спреды остались низкими.
Главное происходит в операциях Минфина, который выпустила в рынок большой объем векселей ($408 млрд), погасив существенно меньше ($239 млрд), к этому добавились налоги в конце месяца, в итоге наличность на счетах Минфина США подскочила с $378 млрд до $573 млрд, т.е. на $195 млрд. У банков в ФРС стало прилично меньше долларов: на $88 млрд сократились обратные РЕПО, почти на $118 млрд – депозиты в ФРС. Обычно эти «махинации» Минфина сильного влияния не оказывают, проблемы могут быть при выходе из чрезвычайных мер.
Вокруг потолка госдолга, как-то слишком шумно: банкиры боятся самого жесткого столкновения в ослов и слонов с 2011 года, Дж.Йеллен через день пугает катастрофой. Республиканцы задумались о том, чтобы приподнять потолок до сентября, синхронизировав его с бюджетом... но это отодвинет историю на предвыборный год, что вряд ли нужно демократам. На этом фоне годовые дефолтные свопы на США так и остаются на повышенных уровнях (63 п), а трех и пятилетние даже подрастают. Очевидно, часть участников рынка продолжают хеджироваться, в то время как остальные не готовы активно продавать свопы.
Есть интересные моменты в потоках долларов: дочки иностранных банков в США продолжают поддерживать "кэш" на балансах на рекордных уровнях ($1.44 трлн), причем большая часть размещена за пределами США ($0.78 трлн). В 2014 году такая конструкция предшествовала резкому укреплению доллара...
@truecon
#Германия #экономика #ВВП #инфляция
Германия входит в рецессию
Предварительные данные по ВВП Германии в 4 квартале оказались несколько хуже ожиданий, экономика сократилась на 0.2% кв/кв, несмотря на огромную поддержку со стороны бюджета. Годовой прирост замедлился до 1.1% г/г, что в целом не так уж и плохо. В то же время, Германия, наряду с Великобритании, вошла в рецессию. В Европе формально рецессия – это два подряд квартала сокращения ВВП. Бундесбанк ожидает спада ВВП в 2023 году на 0.5%, а инфляцию на уровне 7.2%, но верит в снижение инфляции к 2.8% в 2025 году. Масштабные субсидии, конечно сгладят ситуацию, но думается она будет хуже, чем многие сейчас ожидают.
Неприятный сюрприз прилетел из Испании, которая зафиксировала в январе рост инфляции до 5.8% г/г. Но вопрос даже не в общем уровне инфляции, а в базовой инфляции, которая продолжает ускоряться и достигла 7.5% г/г (после 7% г/г в декабре и 6.3% г/г в ноябре). Европа еще далеко не абсорбировала в цены имеющиеся проблемы, что требует от ЕЦБ агрессивности, учитывая, что процентная маржа в крупнейших экономиках Европы была 0.9-1.2%, главные проблемы в финсистеме ЕС здесь еще даже не начинались.
@truecon
Германия входит в рецессию
Предварительные данные по ВВП Германии в 4 квартале оказались несколько хуже ожиданий, экономика сократилась на 0.2% кв/кв, несмотря на огромную поддержку со стороны бюджета. Годовой прирост замедлился до 1.1% г/г, что в целом не так уж и плохо. В то же время, Германия, наряду с Великобритании, вошла в рецессию. В Европе формально рецессия – это два подряд квартала сокращения ВВП. Бундесбанк ожидает спада ВВП в 2023 году на 0.5%, а инфляцию на уровне 7.2%, но верит в снижение инфляции к 2.8% в 2025 году. Масштабные субсидии, конечно сгладят ситуацию, но думается она будет хуже, чем многие сейчас ожидают.
Неприятный сюрприз прилетел из Испании, которая зафиксировала в январе рост инфляции до 5.8% г/г. Но вопрос даже не в общем уровне инфляции, а в базовой инфляции, которая продолжает ускоряться и достигла 7.5% г/г (после 7% г/г в декабре и 6.3% г/г в ноябре). Европа еще далеко не абсорбировала в цены имеющиеся проблемы, что требует от ЕЦБ агрессивности, учитывая, что процентная маржа в крупнейших экономиках Европы была 0.9-1.2%, главные проблемы в финсистеме ЕС здесь еще даже не начинались.
@truecon
#Мир #экономика #МВФ #инфляция
На фоне открытия китайской экономики МВФ воспылал оптимизмом и повысил прогноз по росту мирового ВВП в 2023 году с 2.7% до 2.9%.
Прогноз по Китаю повышен с 4.4% до 5.2%, прогноз по США повышен с 1% до 1.4%, Германия избежит рецессии и вырастет на 0.1%, а вот Британии не повезло - она единственная из крупных экономик закроет год с падением на 0.6%. Правда прогнозы на 2024 год в основном понижены на 0.1-0.2 п.п.
Цены на нефть будут по прогнозу МВФ ниже, чем прогнозировалось и снизятся на 16.2% в 2023 году и еще на 7.1% в 2024 году. Зато инфляция по прогнозу МВФ будет выше в развитых странах: прогноз на 2023 повышен с 4.4% до 4.6%.
Оптимизмом МВФ воспылал и по российской экономики, теперь вместо ожидания падения в 2023 году на 2.3%, он ожидает рост на 0.3%, а в 2024 году рост ускорится до 2.1%.
P.S.: Будет интересно сравнить прогноз МВФ через полгода с текущим…
@truecon
На фоне открытия китайской экономики МВФ воспылал оптимизмом и повысил прогноз по росту мирового ВВП в 2023 году с 2.7% до 2.9%.
Прогноз по Китаю повышен с 4.4% до 5.2%, прогноз по США повышен с 1% до 1.4%, Германия избежит рецессии и вырастет на 0.1%, а вот Британии не повезло - она единственная из крупных экономик закроет год с падением на 0.6%. Правда прогнозы на 2024 год в основном понижены на 0.1-0.2 п.п.
Цены на нефть будут по прогнозу МВФ ниже, чем прогнозировалось и снизятся на 16.2% в 2023 году и еще на 7.1% в 2024 году. Зато инфляция по прогнозу МВФ будет выше в развитых странах: прогноз на 2023 повышен с 4.4% до 4.6%.
Оптимизмом МВФ воспылал и по российской экономики, теперь вместо ожидания падения в 2023 году на 2.3%, он ожидает рост на 0.3%, а в 2024 году рост ускорится до 2.1%.
P.S.: Будет интересно сравнить прогноз МВФ через полгода с текущим…
@truecon
#еврозона #экономика #ВВП
Экономика ЕС: зависли в воздухе
Евростат опубликовал данные по росту ВВП еврозоны: в 4 квартале ВВП вырос на 0.1% кв/кв, годовой рост составил 1.9% г/г. Экономика ЕС перешла в состояние стагнации 0.0% кв/кв и 1.8% г/г. Небольшой рост во Франции и Испании перевесил небольшое падение в Германии и Италии.
Французскую экономику в небольшой плюс (+0.1% кв/кв) вытащило опережающее сокращение импорта, сильный спрос на услуги и рост инвестиций на фоне общего падения потребления товаров. Потребление товаров во Франции за декабрь сократилось на 1.3% м/м, а в 4 квартале падение 1.9% кв/кв, мало того само потребление товаров находится на уровнях 2014 года.
Испанская экономика (+0.2% кв/кв) умудрилась вырасти на фоне падения, как потребления домохозяйств (-1.8% кв/кв), так и инвестиций (-1.2% кв/кв), тоже благодаря резкому сокращению импорта (-4.2% кв/кв) и росту госпотребления (1.9% кв/кв).
В целом это скорее начало рецессии на массированных госсубсидиях конца года, с сохраняющейся высокой инфляцией и практически повсеместным дефицитом рабочей силы. Вход ли это в рецессию? – Скорее да, чем нет.
@truecon
Экономика ЕС: зависли в воздухе
Евростат опубликовал данные по росту ВВП еврозоны: в 4 квартале ВВП вырос на 0.1% кв/кв, годовой рост составил 1.9% г/г. Экономика ЕС перешла в состояние стагнации 0.0% кв/кв и 1.8% г/г. Небольшой рост во Франции и Испании перевесил небольшое падение в Германии и Италии.
Французскую экономику в небольшой плюс (+0.1% кв/кв) вытащило опережающее сокращение импорта, сильный спрос на услуги и рост инвестиций на фоне общего падения потребления товаров. Потребление товаров во Франции за декабрь сократилось на 1.3% м/м, а в 4 квартале падение 1.9% кв/кв, мало того само потребление товаров находится на уровнях 2014 года.
Испанская экономика (+0.2% кв/кв) умудрилась вырасти на фоне падения, как потребления домохозяйств (-1.8% кв/кв), так и инвестиций (-1.2% кв/кв), тоже благодаря резкому сокращению импорта (-4.2% кв/кв) и росту госпотребления (1.9% кв/кв).
В целом это скорее начало рецессии на массированных госсубсидиях конца года, с сохраняющейся высокой инфляцией и практически повсеместным дефицитом рабочей силы. Вход ли это в рецессию? – Скорее да, чем нет.
@truecon
#Япония #ставки #BOJ #инфляция #JPY
Банк Японии: месяц за квартал
В понедельник ЦБ утвердил план покупок гособлигаций на 1 квартал без изменений, объем покупок планируется ¥7.3-10.7 трлн в месяц ($55-80 млрд). В январе Банк Японии почти выполнил квартальный план, скупив гособлигаций на ¥23.2 трлн (~$178 млрд). Масштабы в реальности колоссальны, это:
✔️ ~ 4.2% годового (~50% месячного) ВВП и сопоставимо со средними месячными расходами домохозяйств;
✔️ ~ процентные расходы бюджета за 3 года, ~ 2/3 годового дефицита бюджета и 1/3 всех годовых налоговых поступлений в бюджет;
Если бы это были США – то в пропорциях ФРС покупала бы госдолга на сумму >$1 трлн в месяц.
И все это лишь позволило удержать доходности десятилетних облигаций вблизи целевого уровня 0.5%. Трудно сказать, насколько их хватит с такими объемами скупки, но в общем-то Япония – это одна из основных «горячих» точек мировой финансовой системы, которую сильно штормит, хотя пока еще в пределах контролиремого … но вполне может и сорвать...
@truecon
Банк Японии: месяц за квартал
В понедельник ЦБ утвердил план покупок гособлигаций на 1 квартал без изменений, объем покупок планируется ¥7.3-10.7 трлн в месяц ($55-80 млрд). В январе Банк Японии почти выполнил квартальный план, скупив гособлигаций на ¥23.2 трлн (~$178 млрд). Масштабы в реальности колоссальны, это:
✔️ ~ 4.2% годового (~50% месячного) ВВП и сопоставимо со средними месячными расходами домохозяйств;
✔️ ~ процентные расходы бюджета за 3 года, ~ 2/3 годового дефицита бюджета и 1/3 всех годовых налоговых поступлений в бюджет;
Если бы это были США – то в пропорциях ФРС покупала бы госдолга на сумму >$1 трлн в месяц.
И все это лишь позволило удержать доходности десятилетних облигаций вблизи целевого уровня 0.5%. Трудно сказать, насколько их хватит с такими объемами скупки, но в общем-то Япония – это одна из основных «горячих» точек мировой финансовой системы, которую сильно штормит, хотя пока еще в пределах контролиремого … но вполне может и сорвать...
@truecon
@UserTrader3 авторский канал про инвестиции и спекуляции на финансовых рынках.
❗️Нестандартный взгляд на стандартные вещи.
Информация про все, что может принести доход Вашим деньгам.
Автор канала - Харитонов Олег имеет опыт инвестиций с 1998 года, трейдинга с 2002 года. 10 лет работал в брокерском бизнесе - знает этот рынок изнутри.
По мнению Олега, самое лучшее это среднесрочный трейдинг.
Он считает, что трейдер должен уметь инвестировать, а инвестор знать основы трейдинга.
Стоит подписаться, что бы быть в курсе 👉 https://yangx.top/usertrader3 !
❗️Нестандартный взгляд на стандартные вещи.
Информация про все, что может принести доход Вашим деньгам.
Автор канала - Харитонов Олег имеет опыт инвестиций с 1998 года, трейдинга с 2002 года. 10 лет работал в брокерском бизнесе - знает этот рынок изнутри.
По мнению Олега, самое лучшее это среднесрочный трейдинг.
Он считает, что трейдер должен уметь инвестировать, а инвестор знать основы трейдинга.
Стоит подписаться, что бы быть в курсе 👉 https://yangx.top/usertrader3 !
#доллар #евро #МВФ #резервы #Кризис
Потянулись за металлом
World Gold Council насчитал, что центральные банки в 4 квартале скупили рекордные 417 тонн золота. Покупки золота со стороны ЦБ за весь 2022 год достигли рекорда с 1967 года составив 1136 тонн. 1967 год – это год золотых демаршей Франции, девальвации британского фунта итогом которого стал крах «Золотого пула» (London Gold Pool), а чуть позднее и односторонний отказ США от обеспечения доллара золотом и крах Бреттон-Вудса . Но сейчас, конечно это совсем иные масштабы, при валютных резервах около $11.5 трлн, покупки золота на ~$65 млрд в год вряд ли могут что-то серьезно менять. Но сама динамика (на фоне сокращения доли доллара и валютных резервов в целом) вполне явно демонстрирует настроения центробанкиров ...
P.S.: Общий спрос на золото тоже вырос на 18% до 4.74 тыс. тонн.
@truecon
Потянулись за металлом
World Gold Council насчитал, что центральные банки в 4 квартале скупили рекордные 417 тонн золота. Покупки золота со стороны ЦБ за весь 2022 год достигли рекорда с 1967 года составив 1136 тонн. 1967 год – это год золотых демаршей Франции, девальвации британского фунта итогом которого стал крах «Золотого пула» (London Gold Pool), а чуть позднее и односторонний отказ США от обеспечения доллара золотом и крах Бреттон-Вудса . Но сейчас, конечно это совсем иные масштабы, при валютных резервах около $11.5 трлн, покупки золота на ~$65 млрд в год вряд ли могут что-то серьезно менять. Но сама динамика (на фоне сокращения доли доллара и валютных резервов в целом) вполне явно демонстрирует настроения центробанкиров ...
P.S.: Общий спрос на золото тоже вырос на 18% до 4.74 тыс. тонн.
@truecon
#еврозона #инфляция #ЕЦБ #ставки
Инфляция в еврозоне: потеряли Германию
Инфляция в еврозоне за январь вышла сильно ниже рыночных ожиданий -0.4% м/м и 8.5% г/г. В январе в принципе сезонность такая, что до 2021 года цены в этом месяце падают на 0.8-1%, потому с поправкой на сезонность здесь было бы ~0.5% м/м роста. Но с данными вышел небольшой конфуз – Германия не смогла подсчитать инфляцию вовремя и перенесла публикацию данных на следующую неделю (когда бюджет за все платит в декабре – сложно считать январь). Поэтому предварительные данные идут без учета Германии, а это 28% в индексе инфляции еврозоны. Базовая инфляция вышла -0.8% м/м и 5.2% г/г (как и в декабре), но, опять же без Германии это цифры, которые мало что означают.
Учитывая все это, конечно, никакой дефляции в еврозоне в январе нет, если учесть сезонность (так она каждый январь – скидки ) … но и воспринимать как-то реально текущие цифры не стоит, что-то более объективное будет когда опубликуют уточненные данные в середине февраля.
@truecon
Инфляция в еврозоне: потеряли Германию
Инфляция в еврозоне за январь вышла сильно ниже рыночных ожиданий -0.4% м/м и 8.5% г/г. В январе в принципе сезонность такая, что до 2021 года цены в этом месяце падают на 0.8-1%, потому с поправкой на сезонность здесь было бы ~0.5% м/м роста. Но с данными вышел небольшой конфуз – Германия не смогла подсчитать инфляцию вовремя и перенесла публикацию данных на следующую неделю (когда бюджет за все платит в декабре – сложно считать январь). Поэтому предварительные данные идут без учета Германии, а это 28% в индексе инфляции еврозоны. Базовая инфляция вышла -0.8% м/м и 5.2% г/г (как и в декабре), но, опять же без Германии это цифры, которые мало что означают.
Учитывая все это, конечно, никакой дефляции в еврозоне в январе нет, если учесть сезонность (так она каждый январь – скидки ) … но и воспринимать как-то реально текущие цифры не стоит, что-то более объективное будет когда опубликуют уточненные данные в середине февраля.
@truecon
#США #безработица #инфляция #экономика #Кризис
США: вакансии снова растут ...
Похоже BLS решила помочь ФРС принять решение, опубликовав сегодня отчет по открытым вакансиям в экономике США за декабрь. Достаточно неожиданно количество вакансий резко выросло до 11 млн (+572 тыс.), т.е. максимального за 5 месяцев значения. В частном секторе количество вакансий выросло до 9.93 млн (+551 тыс.), указывая на усиление дефицита рабочих рук. Причем данные вполне подтверждаются частными источниками вроде Indeed, где тоже фиксируется рост вакансий. В итоге количество вакансий на конец 2022 года превышало количество безработных в 1.92 раза❗️ Количество самостоятельных увольнений (как правило в поисках лучшей работы) по-прежнему превышает 4 млн в месяц. Рост вакансий наблюдался в большинстве секторов, кроме IT – здесь вакансии резко сократились, зато стремительно росли в индустрии отдыха и гостиничного бизнеса.
Были, конечно и данные от ADP по количеству занятых в частном секторе, которые зафиксировали роcт занятых в январе только на 106 тыс., хотя ожидалось в полтора раза больше, но этот отчет в последние годы вызывает много вопросов к качеству оценок. Тот же ADP в январе зафиксировал рост медианной з/п на 7.3% г/г, такой же рост был в декабре, т.е. замедление роста зарплат прекратилось. У американцев, которые сменили работу ADP фиксирует рост з/п на 15.4% г/г, что даже выше, чем было в декабре (15.2% г/г). В конце недели будет официальный отчет по занятости, но динамика пока не говорит о том, что ФРС удалось добиться каких-то больших успехов в охлаждении рынка труда.
В целом рынок труда США продолжает оставаться «горячим», вакансии почти вдвое превышают количество безработных, а для ФРС это один из показателей, который внимательно отслеживает регулятор и он никак не говорит в пользу мягкости.
Вряд ли, конечно, ФРС решится повысить ставку на 50 б.п., но будет пытаться дать жесткие сигналы, проблема в том, что рынок Пауэллу не хочет верить. В этой ситуации жесткость может выражаться либо в фиксированном обязательстве повысить ставку выше 5%, либо также в заявлении о том, что после завершения цикла ставка "длительный период" будет оставаться на максимумах (это пока более вероятный вариант). Но посмотрим на что решится Пауэлл в этот раз...
@truecon
США: вакансии снова растут ...
Похоже BLS решила помочь ФРС принять решение, опубликовав сегодня отчет по открытым вакансиям в экономике США за декабрь. Достаточно неожиданно количество вакансий резко выросло до 11 млн (+572 тыс.), т.е. максимального за 5 месяцев значения. В частном секторе количество вакансий выросло до 9.93 млн (+551 тыс.), указывая на усиление дефицита рабочих рук. Причем данные вполне подтверждаются частными источниками вроде Indeed, где тоже фиксируется рост вакансий. В итоге количество вакансий на конец 2022 года превышало количество безработных в 1.92 раза❗️ Количество самостоятельных увольнений (как правило в поисках лучшей работы) по-прежнему превышает 4 млн в месяц. Рост вакансий наблюдался в большинстве секторов, кроме IT – здесь вакансии резко сократились, зато стремительно росли в индустрии отдыха и гостиничного бизнеса.
Были, конечно и данные от ADP по количеству занятых в частном секторе, которые зафиксировали роcт занятых в январе только на 106 тыс., хотя ожидалось в полтора раза больше, но этот отчет в последние годы вызывает много вопросов к качеству оценок. Тот же ADP в январе зафиксировал рост медианной з/п на 7.3% г/г, такой же рост был в декабре, т.е. замедление роста зарплат прекратилось. У американцев, которые сменили работу ADP фиксирует рост з/п на 15.4% г/г, что даже выше, чем было в декабре (15.2% г/г). В конце недели будет официальный отчет по занятости, но динамика пока не говорит о том, что ФРС удалось добиться каких-то больших успехов в охлаждении рынка труда.
В целом рынок труда США продолжает оставаться «горячим», вакансии почти вдвое превышают количество безработных, а для ФРС это один из показателей, который внимательно отслеживает регулятор и он никак не говорит в пользу мягкости.
Вряд ли, конечно, ФРС решится повысить ставку на 50 б.п., но будет пытаться дать жесткие сигналы, проблема в том, что рынок Пауэллу не хочет верить. В этой ситуации жесткость может выражаться либо в фиксированном обязательстве повысить ставку выше 5%, либо также в заявлении о том, что после завершения цикла ставка "длительный период" будет оставаться на максимумах (это пока более вероятный вариант). Но посмотрим на что решится Пауэлл в этот раз...
@truecon
#ФРС #ставка #инфляция #США
ФРС на первом заседании 2023 года повысила ставку на 25 б.п. до 4.5-4.75%. ФРС указала, что продолжит повышать ставку и сокращать баланс в рамках плана.
Инфляция несколько снизилась, но остается высокой. Пророст рабочих мест был устойчивым, а безработица низкой.
С небольшими правками ФРС повторила достаточно привычные пресные заявления, постаравшись не брать никаких обязательств кроме повышения ставки на ближайшем заседании. Корректировать сигналы будет Дж. Пауэлл на пресс-конференции ).
@truecon
ФРС на первом заседании 2023 года повысила ставку на 25 б.п. до 4.5-4.75%. ФРС указала, что продолжит повышать ставку и сокращать баланс в рамках плана.
Инфляция несколько снизилась, но остается высокой. Пророст рабочих мест был устойчивым, а безработица низкой.
С небольшими правками ФРС повторила достаточно привычные пресные заявления, постаравшись не брать никаких обязательств кроме повышения ставки на ближайшем заседании. Корректировать сигналы будет Дж. Пауэлл на пресс-конференции ).
@truecon