Чистосердечные признания

🏛 Советник Набиуллиной Кирилл Тремасов сегодня поделился откровением: "Уверенности в точном снижении ставки ЦБ в 2025 году быть не может… Пик ключевой ставки будет таким, который потребуется для возвращения инфляции к таргету (4%). Настройтесь на продолжительную жесткость ДКП”. Человек очень авторитетный в финансовых кругах, я бы не игнорировал его мнение.

🎤 Одновременно с ним Греф, выступая на Дне инвестора, прогнозирует снижение ставки не ранее 2 полугодия будущего года (т.е. позже - возможно). “Каким мы видим 2025 год? Конечно же, это жесткая ДКП!”. Правда, компенсировал свой прогноз обещанием выполнить обязательства по дивидендам за 2024 г. в 50% от прибыли.

🛒 Основания для таких прогнозов по ставке даёт новый разгон инфляции: за неделю она ускорилась с 0,36% до 0,5% (30% годовых!). Все условия - в пользу роста цен. ЖКХ, РЖД, Транснефть и пр. повышают тарифы на 10-14%. Но главное - небывалый рост госрасходов на ВПК, который никак не участвует в удовлетворении потребительского спроса.

👻 У меня не было желания нагонять тут жути, тем более на дворе пятница. “Все пройдёт, и это тоже…”. К сожалению, ценой будут возможная рецессия и дефолты по облигациям слабых закредитованных эмитентов. Вырулить так, чтобы миновать эту фазу было бы невероятной удачей, но ЦБ должен по-хорошему “напугаться”, прежде чем поменяет свою политику. Возможно, раньше, чем кажется сейчас.

🤷‍♂️ Итак, мы не знаем, когда придет время перемен, но они неизбежны. Сторонники усреднения понемногу входят в акции и длинный долг, не дожидаясь разворотных сигналов. Есть и те, кто уже активно покупает (сужу в т.ч. по подписчикам). Однозначные советы давать не стану - сейчас они могут навредить. Что говорить, если прогнозы самого ЦБ, не говоря уже о брокерах и блогерах, мягко говоря, дают сбои!

💼 Поэтому просто напомню про ликвидные инструменты с высокой доходностью, из которых можно оперативно и без больших потерь переложиться в акции и длинные облигации:
✔️ Фонды денежного рынка;
✔️ Короткие облигации, в т.ч. флоатеры;
✔️ Короткие депозиты, накопительные счета.

📈 Кстати, разворот в ДКП может подбросить вверх перепроданные бумаги типа Мечела, Сегежи, Самолета т.п., особенно на ликвидации шортов. Здесь я рекомендовал бы не обольщаться и сохранять консервативный подход, т.к. долговые проблемы компаний не решатся в одночасье. Высокие ставки по кредитам и облигациям с нами надолго, а ослаблять гайки ЦБ будет медленно, осторожно, с риском нового витка ужесточения.

✊ Всем хорошей, продуктивной пятницы и успешного завершения года!

#дкп #ставка #прогнозы

Бензопила сработала?

🇦🇷 Сегодня ровно год как анархо-капиталист и либертарианец с бензопилой - Милей (“Трамп на минималках”) - возглавил Аргентину. Когда год назад выкладывал здесь пост, обещал проверить первые результаты правления. Интересно посмотреть, на что способна страна, погрязшая в популизме и финансовых проблемах, чей ВВП на душу населения 100 лет назад был таким же, как в США!

🛒 Итак, месячная инфляция в ноябре снизилась г/г с 25,5% до 2,7%. В годовом выражении не так впечатляет - с 211% до 193%, но это шестое замедление подряд. Ставка ЦБ снижена со 126% до 32%, тренд - дальше вниз. Бензопила - символ шоковой терапии, безжалостного отсечения государственных расходов - сработала?

🧐 Не всё обещанное сделано (отказ от песо в пользу доллара и битка, ликвидация ЦБ и половины министерств). Но многое жёстко порезано: 30 тыс. госслужащих сокращены, отменены многие льготы, в шестерёнки печатного станка брутально вставлен лом. Не все этим довольны, но гиперинфляции удалось избежать. Рейтинг одобрения Милея 53%, протесты единичны.

🤷‍♂️ А нашему ЦБ почему не сделать так же? Давайте на минуту представим, что будет.

✔️ Начнём с того, что Эльвира Сахипзадовна не может порезать госрасходы - не её епархия. В 2024 г. они рекордные, и уже экстренно повышались еще на 10% от плановых. И вообще, сокращать - не в наших традициях, скорее наоборот. Так что в эту сторону даже и не смотрим.

✔️ Бензопила - орудие опасное. Многие ли из нас (особенно зависящие от государства) готовы пойти на ухудшение жизни ради не гарантированных улучшений в будущем?

✔️ Гиперинфляции у нас не было с 90-х - уже забыли, каково это. Нет мотивации идти на радикальные перемены.

🔎 А в целом - любопытный эксперимент, хоть Аргентина и мало чем похожа на Россию. Не исключено, что страна снова скатится к традиционному популизму, но у Милея еще 3 года до выборов, вернёмся к нему позже.

#инфляция #ставка #макро #аргентина

Вышло большое интервью В.Потанина: краткое саммари того, что интересно инвестору.

Ставка и рубль

🎤 Две самые острые темы для бизнеса и страны в целом - валютный курс и ключевая ставка. При этом девальвация рубля главу Норникеля беспокоит меньше, чем высокая ставка: “Курс от 100 до 110 руб. за доллар — то, с чем страна может жить”. Это обеспечивает баланс между интересами бюджета и экспортеров.

🎤 В словах Потанина звучит понимание того, что и как делает регулятор. “ЦБ делает то, что может, — гасит инфляцию, ограничивает кредитование”. Более того (такое сейчас не часто услышишь в бизнес-кругах!) - не сама по себе высокая ставка мешает экономике расти, а отсутствие предсказуемости. Если условия не менять некоторое время (в т.ч. налоговую политику), бизнес адаптируется и продолжит работать с прежней эффективностью. При условии притока частных инвестиций, конечно.

Норникель

🎤 Среди главных вызовов - санкции, доступ к технологиям, нарушение цепочек платежей и поставок. В новых условиях компания корректирует стратегию, выделю главное из сказанного в интервью:
🔹 Развитие производства за рубежом, прежде всего совместного с Китаем медного проекта;
🔹 Расширение мощностей в России, в т.ч. за счет Надеждинского металлургического завода;
🔹 Оптимизация инвестиционной программы с приоритетом на рентабельные сегменты - производить то, что продается с премией. а не с дисконтом.

Дивиденды

🎤 Этот вопрос В.Потанин ожидаемо увязывает с выходом на положительный денежный поток (FCF), с учетом процентных расходов. В компании рассчитывают достичь цели уже в 2025 г. Этому должны способствовать антикризисные мероприятия, проводимые сейчас Норникелем.

#GMKN #стратегия #ставка #инвестиции

🔧 Ключевой вопрос разрешен: в качестве инструмента выбран старый ключ на 21

🚀 Индекс взлетает на 9%+, эффект приятной неожиданности сработал! Отскок может продолжиться, т.к. сигнал на февральское заседание смягчён. Но и риски нового витка инфляции теперь возрастают. Решение выглядит скорее как политическое (на ЦБ явно давят), хотя и имеет под собой формальное обоснование в виде замедления кредитования.

Причины, почему рынок ждал 23%:
🔹 Рост инфляционных ожиданий (13.9%);
🔹 Девальвация рубля - важнейший фактор роста цен;
🔹 Прогнозный диапазон ЦБ 8–8,5% к концу года не бьёт с реальностью;
🔹 ЦБ в упор не хочет отменять цель в 4%, что требует всё более жёсткой ДКП.

🤨 ЦБ, очевидно, решил сам себе признаться, что сдержать инфляцию в принципе не в его власти: не он принимает решения о “бюджетной накачке”. Но ужесточая ДКП, он пытается не допустить гиперинфляции по турецкому сценарию.

📊 По ситуации на рынке в целом. Мы уже привычно называем нашу фонду сжатой пружиной. Сверху на неё давят высокая ставка и геополитика. И продолжат давить, несмотря на неожиданно мягкое решение. Вопрос - сколько пружина сможет оставаться в этом состоянии - 3 месяца, полгода, год?

💼 В любом случае, я не ждал решения ЦБ по ставке как поворотного момента, который ощутимо повлияет на мои действия по портфелю. Стратегия изначально настроена на разумное распределение рисковой и консервативной составляющей.

💰 Доходность, которую я получаю в консервативных инструментах, позволяет сравнительно комфортно переждать фазу жёсткой ДКП и сохранить ликвидный резерв для более агрессивного наращивания риска. Спекулянты уже в деле и на позитиве, но для долгосрочных решений надо оценить происходящее, т.к. практически все негативные факторы остались в силе.

#ставка #центробанк #дкп

Ваше настроение зависит от вашей позиции

❌ Принудительное закрытие коротких позиций (шорт-сквиз) стало основным топливом для роста в пятницу. Кому - радость и ралли Деда Мороза, а кому - расплата за взятый на себя избыточный риск. Как тому парнишке на видео👇 - он явно не рад внезапному росту!

🩳 Осталось немного шортов и на сегодня, а возможно, волна позитива докатится до праздника. Хотя уверенности в этом нет: реакция игроков на неожиданное решение ЦБ может оказаться краткосрочной и смениться откатом в уже ближайшие дни.

🤨 А вот снижать ставку ЦБ вряд ли скоро решится. И даже смягчать риторику сейчас опасно. На этом регулятор уже обжёгся и получил удар по репутации в начале 2024 года, когда он дал фальстарт, в т.ч. покупателям длинных облигаций. Думаю, в этот раз будет предельно осторожен, пока инфляция точно не начнёт устойчиво и бесповоротно замедляться.

#дкп #ставка #инвестиции

Куда течет ликвидность?

😌 Сложно забыть прошлую пятницу! На неожиданном решении ЦБ, индекс взлетел на 9%, пошли разговоры о начале большого бычьего ралли. В тот день я предположил (не бином Ньютона), что рынок растет на принудительном закрытии шортов. Одновременно кто-то набирал и плечи в лонге. А как реагируют большие “умные” деньги?

📺 Судя по комментариям аналитиков банков и УК, “крупняк” не сильно спешит бежать в риск. Они продолжают рекомендовать преимущественно консервативные вложения, пока их доходность высока, а неопределенность на рынке зашкаливает. При этом позитивные брокеры обещают индекс на 3500 п., но сами ничего не покупают, т.к. они всего лишь посредники.

Чтобы понять картину на уровне потоков ликвидности, посмотрим на чистый приток в топовые фонды денежного рынка с 20 декабря (данные публикуются на сайтах УК):
🔹 LQDT - ускорение с 0,4% в день, до 2,16% 20 декабря;
🔹 SBMM - рост СЧА стабилен, в рамках среднего за месяц;
🔹 AKMM - стабильный приток с 20 декабря, резкий рост с 24.12.

🏃‍♂️ Нельзя сказать, что все побежали в безриск после решения ЦБ. Но как минимум оттока не произошло, т.е. основная масса сидевших на заборе с него не слезла:
👉 21-я ставка - это всё еще очень высоко, такого ключа не было в истории России.
👉 Неопределенность с инфляцией, дальнейшей траекторией ставки, геополитикой и пр. побуждает сохранять консервативный подход.

📊 Динамика СЧА (стоимость чистых активов) - самый оперативный индикатор, т.к. его можно отслеживать практически день-в-день. Отток с банковских вкладов отражается с задержкой. И в целом, это не релевантный показатель, т.к. лишь небольшая часть денег с депозитов (в отличие от БПИФов) пойдёт на фондовый рынок.

🎓 Вывод: чтобы не нащупывать разворот вслепую, полезно иногда мониторить поведение ликвидности. Мы обязательно увидим ощутимый отток из фондов денежного рынка в акции и длинные облигации. Это произойдёт, когда данные по инфляции покажут явное замедление (сейчас всё “стабильно”), а ЦБ даст более-менее однозначный сигнал к снижению ставки.

#ликвидность #аналитика #ставка

✨ Когда очень хочется позитива, он обязательно будет!

🚀 Индекс Мосбиржи уверенно пробил 2 900 пунктов впервые с августа прошлого года. Триггером стали вечерние данные по инфляции. По итогам года вышли на 9,52% (ожидалось 9,7%). В декабре 1,32% после 1,43% в ноябре.

💥 Реакция рынка похожа на эйфорию. Людям очень хочется позитива, и они будут находить его в любых сигналах: как в инфляции, так и в заголовках про переговоры.

👇 Ниже - почему я продолжаю взвешенно подходить к подобным инфоповодам.

1️⃣ Инфляция с 1 по 13 января (0,67%) уже выглядит хуже, чем в декабре, рост цен возобновился из-за повышенных с 1 января тарифов. А они в этом году еще только начали повышаться.

2️⃣ Важный проинфляционный фактор - ослабление рубля, в т.ч. под воздействием санкций. До полок это доходит с лагом в 2-3 месяца, т.е. ноябрьский всплеск девальвации мы еще не ощутили в полной мере.

3️⃣ Если смотреть на большом горизонте, в декабре был рекордный рост инфляции за последние 22 года, исключая декабрь 2014 г. Называть это “позитивным сюрпризом”, тем более имея 21-ю ставку, как-то язык не поворачивается. Вспоминается, летом 2023 многие ожидали снижения ставки, когда она была 12%!

🗣 У каждого своё мнение об инфляции, как о политике, или о футболе. Но обсуждать здесь манипуляции Росстата, и как они “бьют” с нашей личной инфляцией, не вижу смысла. Ведь ЦБ всё равно будет опираться на его цифры.

🏛 Однако ЦБ он не настолько наивен, чтобы игнорировать исторические рекорды роста цен! Если он, видя реальную картину лучше нас, всё же понизит ставку и спровоцирует галопирующий рост цен, крайней сделают Набиуллину.

🔮 Я допускаю повторение феномена 20 декабря: ставку сохранят или снизят по политическим мотивам. На рынке будет праздник, как и прогнозируют сегодня оптимисты, особенно брокеры. Но ровно до тех пор, пока реальность не проявит себя через необходимость срочно гасить инфляцию новым ужесточение ДКП. И там мы можем увидеть уровни поинтереснее текущих.

👉 Это не более чем один из сценариев, но мы должны быть готовы к любому. До 14 февраля недельные данные по инфляции выйдут еще 4 раза, настроение на рынке может поменяться.

Ваш сценарий:
🔥 Бычий рынок уже с нами, теперь только вверх!
🤔 Бычий рынок точно с нами, в этой комнате?

#инфляция #статистика #ставка

​​Когда котировки и фундаментал идут в разных направлениях

🤑 FOMO (синдром упущенной выгоды) не даёт покоя тем, кто смотрит на стремительно растущие акции со стороны. Вот к примеру застройщики: еще совсем недавно их раздавали с огромным дисконтом, и вдруг ажиотажный спрос двинул бумаги ПИКа на 53% за месяц, Самолёт +33%. Эффект низкой базы сработал, закрытие шортов добавило топлива.

🏗 Между тем вице-премьер Хуснуллин описывает ситуацию так: “Мы как бы ещё терпим пока…”. Сигналы о том, что в отрасли назревает что-то неладное, идут наверх. Путин не просто так поручил “побыстрее доложить” о возможных мерах поддержки ипотеки.

💸 Судя по отголоскам, кое-какие меры будут приняты. Но они касаются в основном семейной ипотеки в малых городах, где строительства почти нет. Поддерживать мегаполисы сейчас никто не будет. О масштабных программах типа массовой льготки для всех желающих (как в 2020-2024 гг.), можно смело забыть. И не потому, что ЦБ сопротивляется надуванию пузырей, а просто у бюджета сегодня совсем другие приоритеты. Снова вбухивать триллионы на субсидии банкам, компенсируя разницу в ставках, Минфин не захочет, да уже и не сможет.

❓Почему за рост котировок не опирается на фундаментальное основание?

👉 Уязвимость перед ставкой, на скорое снижение которой я бы не ставил. Только окончательный разворот в ДКП изменит ситуацию в отрасли.

👉 Охлаждение спроса на недвижимость - этого не избежать при ипотеке под 30%.

👉 Риски более адекватно оцениваются долговым рынком: доходности по облигациям застройщиков достигают 40%.

📉 При этом существенного снижения цены квадрата в ближайшее время не жду, это уже совсем кризисный сценарий. Пока есть накопленный жирок, можно придерживать объекты, предлагать рассрочки и скидки. По дороге - поглощать более мелких конкурентов. Да и власти будут стараться как-то реагировать на ухудшение ситуации. Но в конечном итоге всё зависит от того, как долго продержится жёсткая ДКП.

⚡️ Учитывая этот риск, обхожу сектор стороной. Если строители в сфере ваших интересов, рекомендую следить за разворотными сигналами, в первую очередь за инфляцией.

🔥 Застройщики - сжатая пружина, ждём большого роста!
🤔 Риски слишком велики, проходим мимо

#акции #застройщики #ставка

📉 После сохранения 21-го ключа 20 декабря банки начали снижать ставки по депозитам. Это значит, что их аналитики закладывают снижение ключевой ставки если не 14 февраля, то в обозримой перспективе. Консенсус рынка - начало цикла смягчения ДКП во 2-м полугодии.

📊 Сейчас ключевая ставка - рекордная за всю историю её существования. При развороте цикла неизбежен переток средств со вкладов и из фондов ликвидности. При этом есть инструменты, которые позволяют зафиксировать высокую доходность на несколько лет, получив к погашению 25-30% годовых.

💼 В условиях неопределенности есть риск ошибиться со временем принятия решения. Но можно постепенно начинать формирование или пополнение портфеля из облигаций с фиксированным купоном. Сильно затягивать с этим не стоит: когда ставка пойдет вниз, такого шанса зафиксировать текущую доходность уже не будет. Рынок корпоративных бондов сейчас очень многообразен, выбор требует вдумчивого и кропотливого анализа каждого выпуска и эмитента.

📄 Помощь в этом могут оказать подборки перспективных бумаг от профильных экспертов, например, от БКС. Иногда пользуюсь подобной аналитикой, экономя время на поиске, хотя это и не отменяет самостоятельного изучения.

#облигации #анализ #ставка

Инфляция: замедлилась или ускорилась?

👉 Постоянно напоминаю вам про важный разворотный индикатор для рынка - недельную инфляцию, публикуется в 7 вечера по средам.

🛒 Рост цен с 14 по 20 января составил 0,25%, с начала года 0,92%, по январю таким темпом выйдем на 1,2% (14,4% в годовом выражении). Недельная чуть замедлилась, но ускорилась годовая - до 10,04% с 9,87% на 13 января. Индекс Мосбиржи реагирует негативно.

❌ Отложим пока в сторону то, что ЦБ не будет брать в расчёт, принимая решение по ставке:

🔹 Наблюдаемую населением инфляцию, публикуемую ЦБ - ок. 15% годовых;
🔹 Независимые данные, например, от аналитиков “Ромир” по магазинным чекам - в районе 25%. Их, похоже, с сентября 2024 г. вежливо попросили приостановить публикацию на сайте.

🇷🇺 Вернемся к тому, что выдает Росстат. Двузначная годовая инфляция (более 10%) - это важный психологический барьер. И он, как ни крути, в 2,5 раза выше официальной цели Центробанка (всё те же 4%). 14 февраля у ЦБ будет сложный выбор.

📺 Судя по информационному фону, нас заранее (на всякий случай) готовят к возможному сохранению ставки, несмотря на высокую инфляцию. Вот и президент вчера с удовлетворением отметил, что “динамика корпоративного кредитования серьезно замедлилась” и находится ниже цели.

❓ К чему весь разговор? Высокая ставка чревата дефолтами, и вообще, политически не айс. Но в качестве аргументов для НЕ повышения, будут использоваться второстепенные показатели типа корп. кредитования. Между тем главный источник инфляции - бюджетная накачка экономики - только растёт. Девальвацию как фактор роста цен тоже никто не отменял, не стоит обольщаться временным укреплением рубля.

🌐 Если ничего не изменится в геополитике (причём достаточно быстро), ставку потом всё равно придётся поднимать. Но уже более резко, чтобы не допустить (не дай бог) гиперинфляцию.

🧐 Ладно, скажете вы: а куда податься бедному крестьянину что делать частному инвестору? Мой ответ не будет для вас открытием. Каким бы ни было решение ЦБ, гадание непродуктивно. Портфель должен быть диверсифицирован не только по эмитентам, но и по классам активов, насколько позволяет капитал. В частности, в нем должны быть хеджированы риски рублёвой инфляции, в т.ч. через валютную составляющую.

#инфляция #статистика #ставка

Если уж ЦБ сам не верит, что делать нам? 🤷‍♂️

🎁 Декабрьский сюрприз от ЦБ вызвал большую волну оптимистичных ожиданий по смягчению ДКП. С ними может сравниться разве что ожидание переговоров.

🏛 Между тем сам Центробанк на самом деле не испытывает иллюзий, в т.ч. в отношении реальной инфляции. У него хватает аналитического ресурса, чтобы видеть, что происходит. Например, к регулятору стекаются данные (обезличенные, конечно) о наших тратах из банковских приложений. Так что не Росстатом единым…

📖 Вот вышел очередной обзор «О чем говорят тренды». И там мы видим более-менее честную картину того, как ЦБ видит перспективы инфляции и ставки. Ниже - краткий конспект.

📌 Признаки перехода к устойчивому замедлению роста цен пока отсутствуют (на скрине слева👇);
📌 Потребительский спрос остался высоким, несмотря на замедление розничного кредитования;
📌 Замедление корпоративного кредитование компенсируется (и нейтрализуется) рекордными за всю историю бюджетными вливаниями;
📌 Компании берут меньше кредитов, но при этом размещают в разы больше облигаций (на скрине справа);
📌 Экономика, несмотря на ужесточение кредита, и не думает остывать - индекс деловой активности растёт;
❗️Аналитики Банка России видят необходимость в длительном периоде поддержания жестких денежно-кредитных условий.

📊 Для меня показательный индикатор - индекс ОФЗ RGBI (на скрине внизу). Рынок госдолга упорно не хочет верить в разворот ДКП. В отличие от оптимистично настроенных “физиков” на рынке акций, аналитики больших банков и УК переставляют цены ОФЗ вниз. Поэтому и ставки по вкладам перестали снижаться накануне 14 февраля, а Сбер и ВТБ снова их повышают.

❓ Если не только банки не верят в скорое смягчение ДКП, но и их начальник (Центробанк) открыто говорит👆о том же, что остаётся частному инвестору?

🎲 Делать ставки на то или иное решение 14 февраля, особенно собственными деньгами - такое себе развлечение. Это рулетка, поскольку в будущем решении, как показало 20 декабря, точно не обойдётся без политики. Лучше поверю Центробанку нА слово, а он прямо намекает: снижение ставки будет далеко не быстрым, долгоиграющим процессом.

#инфляция #ставка #прогнозы

🔧 Ключ на 21: ЦБ не стал шокировать публику и оставил ставку на месте, как и ожидали 100% опрошенных экспертов. Валентинка получилась не слишком креативная, зато тёплая и успокаивающая. 💝

🤨 Можно было бы и понизить, раз уж привалило столько радости с переговорами - гулять так гулять! Это дало бы рынку еще один мощный буст. Но ЦБ видимо решил, что пока хватит позитива, “слишком хорошо - тоже нехорошо”. Рынок должен прийти в себя, остыть и отстояться. Желательно, сходить вниз перед продолжением роста. Если, конечно, не сделают новую инъекцию эндорфина в ближайшие дни.

👉 Это заседание - опорное, т.е. помимо решения по ключевой ставке, ЦБ даёт среднесрочный прогноз до конца года. Это важный сигнал для рынка - к чему готовиться. И в этом интриги больше, чем в самой ставке.

Уже озвучили в пресс-релизе умеренно жесткий сигнал в привычном стиле "будем посмотреть".
🛒 Инфляция - 7-8% на конец года, цель 4% в 2026 г.
🔮 Средняя ставка на 2025 г. 19-22% (было 17-20%), т.е. возможно повышение.

📺 Подробнее расскажут Набиуллина с Заботкиным на пресс-конференции в 15:00мск.

📉 IMOEX - резко вниз (фиксация по факту + жесткий сигнал);
📊 Индекс гособлигаций RGBI - и так уже растёт второй день, реакция пока нейтральная.

🌐 Поведение рынка сейчас будет определяться не столько ставкой, сколько эмоциональными качелями по поводу переговоров. И не стоит думать, что эти качели летают только вверх.

#ставка #центробанк

21 марта - 21-я ставка, всё логично!

⚡️ Держать - бить по экономике, но еще терпимо. О повышении говорить не хочется, снижать - рано. Сигнал немного смягчён, из релиза убрали формулировку, что "регулятор будет рассматривать целесообразность повышения на ближайшем заседании". Уже что-то. Но полностью повышения не исключают, есть риски нового разгона инфляции. На данный момент намерений снижать ставку в апреле у ЦБ нет.

🛒 Аргументы в пользу смягчения ДКП постепенно накапливаются: официальная инфляция и кредитование вроде как понемногу притормаживают, банки уже не дают вкусных ставок, как пару месяцев назад. Бизнес всё громче жалуется на нерентабельность и риски дефолтов. Но ЦБ всё равно сохраняет выжидательную позу.

🧐 Это не занудство-упрямство, регулятор так страхуется от ошибки, её цена слишком велика. Даёт себе пространство, чтобы оглядеться и убедиться в устойчивости замедления инфляции и охлаждения рынка труда. Как бы растягивает во времени последствия, в т.ч. неизбежное ослабление рубля.

📈 Тем временем темпы роста денежной массы остаются рекордными, агрегат M2 удвоился за 3 года. Тарифы монополий, колоссальные расходы на ВПК - все это толкает цены вверх.

🌐 По большому счету, решение по ставке зависит от геополитики. Смягчение санкций и охлаждение рынка труда позволят Эльвире Сахипзадовне наконец немного расслабиться и подобреть.

🤦‍♂️ Но ЦБ не может менять свою позицию вслед за каждым твитом Трампа. Тем более что реального продвижения, которое позволило бы начать снижение ставки, на самом деле нет. То, что мы наблюдаем на полях переговоров, больше смахивает на имитацию бурной активности, спасающую имидж Трампа как непревзойдённого мастера сделок. А встречи в составе экс-помощников старших советников (как запланировано на 24 марта в Эр-Рияде) могут длиться еще месяцами.

🙏 Очень надеюсь, что так не будет! Ждём реальных новостей, за которыми последуют реальные изменения.

#ставка #центробанк

Нереально высокая реальная ставка

🎓 Реальная ставка (далее - РС) - это разница между ключевой ставкой и инфляцией. В России непомерно высокая РС по меркам современных экономик - 10,7% (Рис. 1). ЦБ уже почти 2 года держит её экстремально высокой, чтобы охладить экономику и добиться снижения инфляции.

Бытует также версия, что на самом деле инфляция = не 10%, а гораздо выше. Тогда РС в норме. Но не буду сейчас спорить о достоверности росстатовских данных, без надёжной статистики в руках.

❓ Что РС значит для инвестора?

💼 Когда РС низкая или отрицательная, как в 2020-2022 годах (Рис. 2), выгодно брать кредит (долги “сгорают в огне инфляции”), но невыгодно сберегать в рублях. Сейчас РС рекордная, поэтому депозиты так популярны. Снижение РС - позитив для акций, длинных облигаций (если куплены заранее), недвижимости, валюты.

❓ Каковы перспективы РС?

⚡️ Текущая ситуация с РС - аномалия. Долго экономика такого давления не выдержит и скатится в рецессию. Чем хуже дела в экономике (включая дефолты по облигациям), тем быстрее ЦБ перейдёт к снижению ключевой ставки.

🔮 Вряд ли ЦБ рискнет пойти на понижение в эту пятницу, разве что смягчит сигнал. Мы находимся на большой геополитической развилке, в ситуации полной неопределенности. На месте, регулятора, я поступил бы как разумный инвестор: оставил себе пространство для манёвра, как на случай позитивного, так и негативного развития событий.

#ставка #инфляция #экономика

Опять двадцать пять 21%

🔻 За снижение: инфляция и темпы кредитования понемногу замедляются, пик миновали в прошлом году. ЦБ не зря говорит, что “период высокой ставки не будет вечным”. Минфину все сложнее обслуживать дорогой долг: выплаты по нему уже больше, чем размещения новых выпусков ОФЗ. Бизнес стонет - маржа не покрывает ставку по кредиту. Количество дефолтов в 1-м квартале - столько же, сколько за весь 2024 г.

❌ Против понижения: внешняя среда токсична и непредсказуема: геополитические качели, санкции, торговые войны и угроза мировой рецессии, а значит и слабая нефть. Всё это отодвигает цель по инфляции в 4% в отдаленное светлое будущее.

➕ Расходы бюджета в 1 квартале на 25% выше прошлогодних;
➕ Дефицит бюджета за 3 мес. = ₽2,2 трлн, при плане на весь год ₽1,17 трлн;
➕ Повышение тарифов ЖКХ на 12% с июля.

💨 Снижать ставку в таком густом тумане - не то чтобы безумие, но точно риск получить неуправляемую инфляцию. Повышать - звучит совсем вызывающе. Таким шагом ЦБ мог бы показать, “кто в доме хозяин”. Но что-то подсказывает, что хозяин не он. Да и зачем повышать, если можно просто держать 21-ю.

⛔️ Не трогать руками то, что тебе непонятно - нормальное поведение регулятора в любой непонятной ситуации. В конце концов, сейчас важна не ставка, а сигнал на следующее заседание и среднесрочный прогноз по инфляции и ставке.

🗣 Риторика немного смягчена относительно мартовского заседания. Но это не значит, что увидим снижение в июне: средняя ставка на 2025 г. = 19,5-21,5%, т.е. есть минимальная, но вероятность повышения. Часть портфеля в защитных инструментах, в т.ч. привязанных к высокой ставке, по-прежнему актуальна.

🌤 Всех с пятницей, хорошей погоды и позитивного настроения!

#ставка #центробанк

🚗 Ставка доехала до отчётов

📅 Сезон отчетностей за 1 квартал в разгаре. Хорошо заметно, что в финансовых показателях откровенно торчат уши высокой ставки.🐰

Ограничимся сегодняшними отчетами и показателем "чистая прибыль":
📉 Мосбиржа -40% г/г;
📉 МТС -87,6% г/г
📉 МТС Банк: -75% г/г;
📉 РусАгро - падение почти в 20 раз г/г;
📉 Циан -71% г/г;
📉 Газпромнефть -42% г/г;
📈 Банк СПБ +9,7% за 4м 2025 г. Исключение, только подтверждающее правило, - банк относительно устойчив к ставке (во многом благодаря “бесплатным” остаткам на счетах).

📊 Причины у всех разные, но общий момент - снижение рентабельности из-за роста процентных расходов. У закредитованных (как у МТС) затраты на обслуживание долга растут быстрее, чем операционная прибыль, а то и перекрывают её.

⚡️ ЦБ находится под большим давлением бизнеса, и той части правительства, которая отвечает за экономический рост. Шохин (РСПП) пугает заморозкой экономики, вместо её охлаждения. Даже острожный Силуанов намекает, что этим летом пора бы уже смягчать ДКП.

🎼 При этом у Набиуллиной своя песня, ведь она отвечает за риски инфляции. С 1 июля - повышение тарифов ЖКХ на 12%. Впереди - большая вероятность девальвации рубля, драйвера роста цен. Базовый сценарий на 6 июня - оставят 21%. Если и будут снижать - то медленно и томно, и в зависимости от внешнего фона.

🧘‍♂️ Смотрю на происходящее спокойно: в портфеле очень мало эмитентов с большим долгом. Кроме того, у меня изначально не было завышенных ожиданий, связанных с геополитикой.

🔎 Периодически мониторю рынок в поисках интересной идеи, но чтобы меня заинтересовать, она должна сочетать в себе:
✅ фундаментальную силу (способность генерировать устойчивый денежный поток);
✅ недооцененность (рыночную неэффективность).

🤨 Таких сейчас единицы, поэтому и позитив относительно широкого рынка отложу до поры в сторону. Высокая ставка давит на финанрез компаний, но она же позволяет и заработать на себе частному инвестору. Сосредоточусь на этом, и на крепком (пока) рубле.

💼 Всем сбалансированного портфеля, с защитой от рисков высокой ставки!

#ставка #компании #отчёты

“Время - деньги” (Б. Франклин)

📉 Идём ниже 2700 пунктов, и падать есть на чём: слабые отчеты, отказы в дивидендах, сильный рубль и дешевая нефть. А еще Трамп сменил милость на гнев и перешёл к угрожающей риторике. Газпром тянет индекс вниз - ЕС готовит санкции против Северных Потоков.

😎 Российского инвестора этим не напугать, видели и не такое. Вопрос лишь во времени - сколько продлится полоса негатива, прежде чем рынок развернётся к росту. Не менее важный вопрос - в чём пересидеть это время? Заранее войти в акции и набрать длинных ОФЗ под будущую переоценку, или всё же не рисковать и побыть в консервативных инструментах денежного рынка и облигациях?

🕰 Вопрос тайминга в инвестировании - ключевой. “Время - деньги” - не просто метафора, это следует читать буквально! Чем дольше вы ждёте позитивных перемен, не получая дохода, тем больше теряете в сравнении с денежным потоком в других инструментах. И он течёт мимо вас.

"Рынки могут оставаться иррациональными дольше, чем вы можете оставаться платежеспособными" (Джон М. Кейнс).

👉 Это касается не только трейдеров, которые платят за дорогую маржиналку, но и инвесторов, только на больших циклах. Высокая ставка, крепкий рубль, дешевое сырьё и т.д. могут продлиться дольше, чем вам кажется сейчас. Чем выше стоимость денег, тем большую цену вы платите за ожидание разворота.

📊 Рынок может долго предлагать “нерациональные” цены, даже если всё вокруг криком кричит о том, что они должны быть другими. Например, рубль явно переукреплен, и это выглядит нелогично. Но нелогичность может затянуться: рынок никому не обещал быть таким, каким нужно нам. Или ключевая ставка: вроде давно пора, но кто сказал, что ЦБ не отложит снижение в долгий ящик?

Проблема еще и в том, что когда ключ начнут снижать, это не гарантирует взрывного роста, по двум причинам:
✔️ Даже 16-17% - это всё равно много, запретительная ставка для большинства бизнесов.
✔️ Если геополитический фон ухудшится (что вполне реально), расти будет сложно и при снижении ставки.

⏳ Многие искренне ждали и продолжают ждать ралли в акциях, понадеявшись на Трампа, снятие санкций и т.п. Но прошли месяцы впустую, и могут пройти еще многие месяцы. Вот почему я предпочитаю дождаться более-менее явных сигналов. Если же впереди снова туман, я выделю консервативную часть портфеля под инструменты с доходностью +/- 20% годовых в рублях и 5-7% в валюте, которые приносят доход уже здесь и сейчас. Терять время = терять деньги в данном случае.

#инвестиции #инструменты #ставка #IMOEX

💰Деньги потекли. Но пока не в акции

❓ Что мы наблюдаем в ожидании заседания ЦБ по ставке?

📈 Приток ликвидности в длинный долг, на что указывает индекс RGBI: он превысил 112 п. и уверенно идёт на годовой максимум👇.

📈 Заметен приток в биржевые фонды облигаций. Динамика притока в фонды акций скромнее, а индексу Мосбиржи еще далеко до февральских хаёв (3300 п.). Рост в акциях может стать устойчивым в случае существенного смягчения ДКП.

📈 Приток в фонды валютных облигаций (на примере SBCB). Очевидно, ставка - на девальвацию рубля.

📉 Начавшийся отток из фондов денежного рынка. На примере LQDT мы видим, что СЧА (стоимость чистых активов) стоит на месте. Бегства пайщиков нет, но с учетом ежедневного реинвеста, активы должны расти даже при нулевом притоке, а этого нет. Несколько месяцев назад рост СЧА мог достигать 1-2% в день.

⏳ Близость события (уже послезавтра) у многих будоражит кровь и подогревает эмоции. В такие моменты часто включается синдром FOMO (тот самый) - боязнь отстать от толпы, которая всё сделает вовремя, а ты останешься на заборе.

Несколько мыслей на злобу дня.

✔️ Игнорировать индикаторы настроений и потоки ликвидности - неправильно. За ними не обязательно стоят импульсивные “физики”. Это может быть началом тренда, определяемого “умными деньгами” институциональных инвесторов. Наблюдать и держать руку на пульсе - важно!

✔️ С другой стороны, делать “ставку на ставку”, как и на любое важное событие, - самонадеянно и рискованно. Такое поведение в корне противоречит принципам диверсификации и защиты капитала. Разбейте свои действия по инструментам и по времени: всё можно сделать поэтапно, по мере поступления информации. И что важнее всего - не ломая общей стратегии распределения активов.

✔️ В такие моменты важно сдерживать себя: слишком много переменных, комбинацию которых мы с вами не можем определить (решение ЦБ, геополитические сюрпризы и т.д.). Такой подход снижает вероятность фальстарта (как с длинными ОФЗ в 2023 году) и ухода в длительную просадку с полным портфелем инструментов с высоким риском.

🤝 Всем хорошего дня и прибыльных инвестиций!

#стратегия #активы #ставка

🤔 Есть вещи поважнее ставки!

❗️Итак, нам дали "ключ на 20". Первое снижение с сентября 2022 г. Индекс Мосбиржи рефлекторно дёрнулся вверх (на пару минут).

⏳ 7 месяцев и 4 заседания подряд ЦБ выдерживал ультра жёсткую политику. Несмотря на принятое решение, деньги всё равно стоят запредельно дорого. Устраивает лишь тех, кто имеет большую кубышку и хорошо сидит на процентном доходе.

🛒 ЦБ придушивает инфляцию через управляемое подмораживание экономики, с риском свалиться в рецессию (в гражданских секторах она уже наступила). Большинство ждет дальнейшего снижения ставки, а влиятельное лобби пугает волной банкротств. Мы с вами тоже ждём: рынок акций, без разворота цикла ДКП, сам себя наверх не вытащит.

🤷‍♂️ ЦБ ссылается на то, что инфляционные ожидания не снижаются, безработица 2% при норме 4%. С 1 июля - повышение тарифов монополий и ЖКХ в среднем на 12%. Смягчишь сверх меры - и привет от Эрдогана! А еще в ЦБ прекрасно понимают: пока военный конфликт продолжается (а он продолжается), ставка останется высокой, движения на 1-2% не в счёт. Тот, кто мечтает заработать на резком и быстром снижении, - очень рискует разочароваться.

📊 Сейчас рынок, и мы вместе с ним, - между двумя непредсказуемыми силами: геополитикой и ставкой. Нужен способ защитить свой капитал при любом повороте. Не открою новую планету, если напомню про старое доброе распределение активов - так, чтобы они взаимно компенсировали друг друга, балансируя портфель.

Приведу некоторые (не все) примеры.

✔️ Будучи стоимостным инвестором, большую часть долгосрочных позиций изначально держу в акциях. Но текущий рынок не располагает к активным действиям. Их время наступит, когда тренд по ставке по-настоящему устойчиво пойдёт вниз.

✔️ В нестабильные времена часть портфеля должна быть аллоцирована в долговые инструменты. Кстати, в бонды и облигационные фонды сейчас рекордные притоки. Длинный долг я бы котлетить пока не спешил.

✔️ Всё еще актуальны БПИФы денежного рынка: несмотря на отток, они держат лидерство среди фондов.

✔️ Поскольку я ожидаю девальвации рубля, часть капитала держу в валюте и квазивалютных облигациях. Они могут проседать, поэтому лучше быть готовым держать до погашения.

💼 Сбалансированный портфель - важнее решения по ставке. Невозможно всё угадать - что решат, что скажут утром в новостях… Это чревато финансовыми потерями и постоянным стрессом. Поэтому фокусируемся на самом важном!

#ставка #центробанк

❓Пора “тарить риск”?

🔻 Ставка снижена. Возможно, мы наконец-то вступаем в цикл смягчения ДКП. Рынок, да и вся экономика, ждали этого момента как поворотного. Но где же радостные лица, вздохи облегчения, почему рынок падает, а не растет? Может быть, пока народ не опомнился, пора котлетить бенефициаров снижения ставки? Не используешь шанс сейчас - пожалеешь потом!

На таком фоне невольно напрашиваются “сочные” идеи:

💡 От снижения ставки выигрывают чувствительные к ней отрасли - типа застройщиков, а там и металлурги подтянутся.
💡 Закредитованным бизнесам наконец дадут вздохнуть, тем более, что их ценники давно укатали в пол. Сегежи, Мечелы и подобные им - отличный шанс проехаться на восстановлении котировок!
💡 Пришло время брать кредитный риск, например, облигации с рейтингом ниже AA. Ведь теперь с ними ничего не случится: бизнес выживет и стабилизируется. Выглядит как шанс зафиксировать на 2-3 года вперед доходность сильно выше ключа.
💡 Длинные ОФЗ - очевидная идея для фиксации текущего купона и неизбежной переоценки тела. И если уж брать - то по-взрослому, иначе диверсификация размоет прибыль!

🤷‍♂️ Почему рынок не хочет видеть очевидное? Акции “должников”, которые росли как не в себя до снижения ставки, теперь приуныли. Длинные ОФЗ тоже корректируются вниз. Давайте подумаем, почему.

1️⃣ Сам ЦБ не излучает уверенности в том, куда пойдёт тренд. На заседании 25 июля вполне может оставить 20%, не исключает и повышения. Снижение до 19% мало что меняет для экономики. 12-13% - другое дело, но до них еще нужно дожить.

2️⃣ Ставки по кредитам, в отличие от вкладов, не снизятся автоматически. Более того, средняя стоимость кредитов продолжит расти за счет замещения старых займов новыми, более дорогими. Бизнес не ощутит облегчения.

3️⃣ Акции пока не получают преимущества на фоне высоких доходностей инструментов с низким риском. Парковка свободного кэша на депозитах, в фондах денежного рынка, коротких облигациях и т.п. не потеряла привлекательности после снижения ставки до 20%

🤨 С одной стороны, было бы странно сидеть сложа руки и не использовать потенциальные возможности снижения ставки. С другой, стоит помнить, что жадность - один из смертных грехов инвестора. Время нестабильное: та же геополитика может нанести удар в любой момент. Поэтому - всё в меру, поэтапно, и только фундаментально сильные истории. Риск должен быть распределен как по времени, так и по разным активам.

💥 Всем удачного начала короткой недели!

#инвестиции #ставка #риски