🔼Вчера вышли минутки ФРС. Умеренный позитив для рынка, т.к. пока регулятор верит что инфляция будет снижаться и дальше. SP500 переписал хаи.

Январский всплеск инфляции в США носит локальный характер - скачок цен на яйца сразу на 15% из-за птичьего гриппа. Это не похоже на системную проблему, которая повлияет на настрой ФРС.

Хорошо растет Китай. Концептуально изложили в посте про Alibaba.

По Украине идут какие-то встречи, но прорывных заявлений нет. Украину пока выкидывают из переговоров. Но есть попытки сделать хоть что-то. Это вселяет оптимизм по отношению к российским активам. Украинские облигации показали иксы с провала в 2022 году, но это не наш инвестиционный сегмент.

#ФРС #SP500 #США #инвестиции

💬 Задать вопрос

⚠️ ФРС усилит покупки американского госдолга

Наверняка все читали комментарии по вчерашнему заседанию ФРС в нескольких источниках. В том числе большинству известно, что с 1 апреля ФРС снизит темпы сокращения госбумаг до $5 млрд с $25 млрд в месяц. С виду кажется, что американский регулятор продавал больше UST и теперь будет продавать их меньше. Но цифры говорят обратное. К примеру 12 марта на балансе было $15 млрд с погашением в течение 15 дней. В течение трех месяцев $275, но по факту успеют закупить еще коротких бумаг, так что выгашиваться будет чуть больше. Т.е. в реальности погашения могут варьироваться от $30 до $100 млрд в месяц. Таким образом, для снижения баланса в соответствии с графиком ФРС покупал, покупает и будет покупать UST. С апреля темы покупок будут доходить до $90 млрд.

Безусловно этот хороший шаг, т.к. в условиях повышения долговой нагрузки США и огромных доходностей по долгу… Ну… Надо что-то срочно делать. Отрадно что это понимают (или пытаются понять) в правительстве Трампа (хотя меры Маска по сокращению расходов - выглядят как пергибы) и вот ФРС вот тоже немного помогает. Хотя по итогам заседания доходности вдоль кривой снизились на 10 б.п. Подавляющее большинство инвесторов в долларовые облигации стали за вчерашний день немного богаче.

#ФРС #Госдолг #Облигации #UST #Инвестиции #Финансы

💬 Задать вопрос

📈 Следим за расширением кредитных спредов

Кредитные спреды настолько упали в конце прошлого года, что это соответствовало многолетним минимумам. Сегмент высокодоходных облигаций не был интересен от слова “совсем”. Сейчас ситуация меняется. Коррекция S&P 500 проявляется и в расширении кредитных спредов, что указывает на общее системное снижение аппетита инвесторов к риску. В текущей ситуации в фаворе больше американский госдолг, которому недавно помогла ФРС, и золото. Опасения по поводу торговых пошлин вполне естественны.

Таким образом, хай-иелды в моменте падают, но становятся более доходными, а качественные бонды растут. Ставка на качество в SBVF пока вполне оправдана. Если тренд продолжится, бонды рейтинга A с заоблачной дюрацией будут распродаваться, а более короткие, но интересные HY-истории постепенно займут их место. Леверидж станет ещё более осмысленным, так как спред YTM фонда к стоимости фондирования (который сейчас чуть меньше 200 б.п.) будет постепенно расширяться — как за счёт роста YTM, так и за счёт снижения ставки.

Интересно, что если провести хотя бы примитивный спектральный анализ динамики кредитных спредов, то вырисовывается сравнительно чёткая периодичность в 3–3,5 года. Глядя на пик спредов 2022 года, можно сделать вывод, что как по времени, так и по масштабу, ещё есть куда падать. Поэтому пока нет спешки в смене структуры портфеля.

#КредитныеСпреды #ВысокодоходныеОблигации #Инвестиции #ФинансовыеРынки #Госдолг #ФРС

💬 Задать вопрос

Инфляция в США: не спешим с выводами

На прошлой неделе были опубликованы данные по инфляции CPI в США. Вместо ожидаемых 2,5% инфляция составила 2,4% по индексу CPI. Теперь нам не терпится увидеть данные по индексу PCE, так как именно на него ориентируется ФРС при принятии решений по ключевой ставке.

Почему так?

Во-первых, CPI, в отличие от PCE, учитывает только прямые расходы граждан, которые они делают из своего кармана, и не включает расходы, оплачиваемые работодателем или по страховке.
Во-вторых, CPI охватывает только городских жителей США, что составляет 93% населения, в то время как PCE учитывает также и сельских жителей.
В-третьих, PCE учитывает изменение потребительских привычек. Например, если товары дорожают, покупатели переходят на более дешевые аналоги, а также пересматривается вес товаров в общей инфляции каждый квартал.

PCE — более сложный, но более точный подход к определению инфляции. Ждем выхода данных по нему 30 апреля.

В целом снижение инфляции оказывает положительное влияние на финансовые рынки. Когда инфляция замедляется, это может сигнализировать о снижении давления на экономику, что повышает вероятность смягчения монетарной политики ФРС и снижения ключевой ставки. Более низкие ставки делают заемные средства дешевле, стимулируя инвестиции и потребительские расходы, что поддерживает рост акций, особенно в секторах, чувствительных к ставкам, таких как технологии и недвижимость.

#Инфляция #США #CPI #PCE #ФРС #КлючеваяСтавка #Экономика #МонетарнаяПолитика #ФинансовыеРынки

💬 Задать вопрос

Как бы оценил Бенджамин Грэм вероятность обновления исторического максимума S&P 500 в 2025 году?

Воспользовавшись нейросетью, мы попросили Бенджамина Грэма, выдающегося инвестора начала двадцатого века и учителя Уоррена Баффета, оценить вероятность обновления исторического максимума широкого рынка в этом году. Вот его анализ, с которым мы согласны в большинстве аспектов, но, конечно, добавляем некоторые современные коррективы.

“Ориентируясь на текущий новостной фон и рыночные ожидания, вероятность обновления исторического максимума индекса S&P 500 в этом году, на мой взгляд, составляет 65%. Причины для этого следующие:
1. Оценка рынка: Исходя из текущих уровней мультипликаторов, таких как P/E и P/B, рынок находится на уровне, близком к историческим максимумам. Однако это не означает, что он «перегрет». Учитывая рост прибыли компаний, который наблюдается в последние кварталы, цены на акции могут быть обоснованы, даже несмотря на высокие мультипликаторы. В то же время, мы должны быть осторожны: если прибыль компаний начнет замедляться, текущие цены могут стать завышенными, что приведет к коррекции.
2. Фундаментальные показатели: Прогнозируемая стабильность в корпоративных прибылях и позитивные макроэкономические данные дают основания для роста рынка. В частности, отчеты американских компаний за первый квартал показывают хорошие результаты, а на горизонте — продолжение роста выручки в ключевых секторах.
3. Денежно-кредитная политика: Если ФРС продолжит смягчение своей политики и снизит ставки, это станет дополнительным стимулом для роста фондового рынка. Низкие ставки делают облигации менее привлекательными, и инвесторы стремятся перераспределять активы в более доходные и рисковые — такие как акции.
4. Внешние факторы: Неопределенность в геополитике и тарифные войны могут продолжать оказывать влияние на рынок. Однако, если США и Китай смогут договориться по ключевым вопросам, это создаст дополнительный импульс для роста. На данный момент, если торговые войны не приведут к серьезным экономическим потрясениям, рынок может продолжить восстанавливаться.
5. Психология рынка: Рыночные настроения и поведение инвесторов всегда важны. Если инвесторы продолжат верить в восстановление и рост экономики, это может подтолкнуть рынок к новым вершинам.

Однако стоит отметить, что определенные риски остаются, и хотя вероятность обновления максимума достаточно высокая, её следует корректировать с учетом факторов внешней нестабильности и возможных экономических шоков.”

Резюме и рекомендации:
1. Ожидаемая вероятность обновления максимума: 65% — на основе позитивных корпоративных отчетов, смягчения денежно-кредитной политики и ожиданий по улучшению макроэкономической ситуации.
2. Риски внешней нестабильности: Геополитические риски и торговые войны могут снизить вероятность роста.
3. Психология и поведение инвесторов: Важный фактор для продолжения роста — уверенность инвесторов в восстановлении экономики.

Отрадно видеть, что наш взгляд и портфельный подход полностью совпадают с видением великого инвестора из прошлого.

#Инвестиции #БенджаминГрэм #ФинансовыеРынки #Макроэкономика #ДенежноКредитнаяПолитика #ФРС #Инвесторы #Акции

💬 Задать вопрос

CPI США за апрель: неожиданный результат
• м/м = +0,2% (ожидание +0,3%, ранее -0,1%)
• г/г = +2,3% (ожидание +2,4%, ранее +2,4%)

Базовый CPI:
• г/г = +2,8% (ожидание +2,8%, ранее +2,8%)

Инфляция в США по итогам апреля не только не увеличилась, но и снизилась в годовом выражении, несмотря на ожидания ускорения цен на фоне тарифных разборок. Очевидно, что эффект заранее купленных дешевых товаров сыграл свою роль, и как продавцы, так и ФРС предпочли сначала “наблюдать”, чем сразу повышать цены. Также на цены давит дешевеющая энергетика, что связано с рисками коррекций в этом секторе.

Рынки (акции и облигации) растут, хотя и сдержанно. Очевидно, что инфляционные опасения почти исчезли, как страшный сон. Возможно, Трамп был прав, призывая снижать ставки? Экономика показывает признаки ослабления, а инфляция снижается.

На текущий момент нет видимых препятствий для обновления исторического максимума американского фондового рынка, снижения кредитных спредов и ухода UST10 ниже 4%.


#CPI #Инфляция #США #Экономика #Тарифы #ФРС #Акции #Облигации #ЭкономическиеДанные #Рынок #Инвестиции

💬 Задать вопрос

Когда будет следующая рецессия в США?

В этот раз мы обратились к нейросети с просьбой смоделировать ответ Джерома Пауэлла — главы Федеральной резервной системы США. Как известно, в силу своего поста он крайне осторожен в формулировках и предпочитает избегать прямых прогнозов. Но в нашем эксперименте он все же озвучил наиболее вероятный год следующей рецессии.

Пауэлл (взвешенно, как глава ФРС):
«Как председатель ФРС, я не делаю прямых прогнозов рецессии, ведь это само по себе может повлиять на рыночные ожидания. Однако, учитывая вашу настойчивость, я готов обозначить ориентиры — с оговорками.

На данный момент экономика США демонстрирует замедление, но не рецессию. Реальный ВВП США в первом квартале 2025 года сократился на 0,3% (в годовом выражении) — это тревожный сигнал, который нельзя игнорировать. Причина — резкий рост импорта перед возможным ужесточением тарифов, что технически ухудшило торговый баланс и исказило расчет ВВП.

Безработица сохраняется на уровне 4,1%, инфляция CPI в апреле — 2,3%, а базовая инфляция — 2,8%, оставаясь выше целевого уровня в 2%, но в допустимом диапазоне.
Потребительская активность замедляется: рост розничных продаж составляет лишь 0,1–0,2% в месяц, а индекс доверия падает третий месяц подряд. Также наблюдается снижение темпов найма в транспорте, логистике и строительстве.

Если инфляция продолжит снижаться, а спрос — ослабевать, при высоких ставках риск рецессии усилится. Однако текущие модели всё ещё предполагают умеренный рост.

С учетом лагов монетарной политики и накопленных рисков, наиболее вероятным временем наступления рецессии я считаю 2026 год. Это даст экономике время на адаптацию, а ФРС — пространство для корректировки политики. Тем не менее многое будет зависеть от геополитики, динамики потребления и глобального спроса.»

На этот раз мы позволим себе не согласиться с прогнозом нейросетевого Пауэлла. В текущих прогнозах МВФ, Всемирного банка и других аналитических институтов нет признаков рецессии в ближайшие 5 лет. Более того, предыдущий экономический цикл был самым длинным в истории — и если бы не пандемия, рецессии, вероятно, удалось бы избежать вовсе.

Современная экономика становится более устойчивой и регулируемой, в том числе за счет усовершенствованных инструментов монетарной политики. Для настоящей рецессии нужны значительные шоки — например, масштабный финансовый кризис или затяжная тарифная война, которой пока не наблюдается. Поэтому на текущий момент у нас нет оснований ожидать рецессию в обозримом будущем.

А пока напомним: после того, как наш прошлый “гость” — Бенджамин Грэм — оценил вероятность обновления исторического максимума S&P 500 в 2025 году в 65%, индекс уже прошел более половины пути к этой цели.

#ФРС #Пауэлл #рецессия #инфляцияСША #рынокСША #монетарнаяполитика #инвестиции #макроэкономика

💬 Задать вопрос

Сегодняшний отчёт по PCE за апрель должен обрадовать ФРС.

Падение годового роста индекса PCE до 2,1 % с 2,3 % месяцем ранее обусловлено главным образом дешевеющей энергией и дефляцией в товарах. Оба фактора исторически неустойчивы: они зависят от ценовых циклов сырья и краткосрочного спроса. Более стойкое — хотя и медленное — охлаждение наблюдается в секторе услуг и, шире, в core-PCE (основной базовый показатель снизился до 2,5 % с 2,6 %). Напомним, что по итогам мартовского заседания ФРС ждали 2,8 % в среднем по году. Ещё один месяц без признаков роста инфляции — и ФРС, безусловно, может позволить себе смягчить риторику, сместив фокус с потенциального всплеска инфляции на потенциальное замедление экономики.

Чтобы нисходящий тренд общих цен закрепился, потребуется дальнейшее замедление именно сервисной инфляции; иначе при восстановлении цен на нефть или росте спроса на товары headline-PCE может быстро ускориться.

История с тарифами до конца не закончена. Поэтому ФРС продолжит осторожничать. Однако первый тарифный месяц завершается очень позитивно для показателя, который мог бы вызывать беспокойство ФРС.

Кривая американского госдолга продолжает медленно опускаться. Вместе с этим растут и наши вложения в TLT.

#PCE #инфляция #ФРС #экономикаСША #госдолг #ставкиФРС #инвесторы #TLT #рынки #сервиснаяинфляция #облигации #макроэкономика #экономическоевосстановление #инвестидеи

💬 Задать вопрос

☄️ Климент Жигляр: мы на пике цикла — самое время переоценить риски

Сегодня мы обсудили экономическую ситуацию с нейросетевым образом Климента Жигляра — экономиста, чьи циклические модели помогают ориентироваться в хаосе рынков.

🔹 В какой фазе сейчас экономика США?

«Мы в поздней фазе цикла. Годовая инфляция PCE за апрель 2025 — 2,1%, базовая (core PCE) — 2,5%, против 2,6% в марте.
Рынок труда охлаждается: прирост рабочих мест замедлился до +175 тыс. в среднем за квартал, а безработица держится около 4%.
ФРС сохраняет ставку, но риторика смягчается: растут разговоры о первом снижении к осени».

🔹 Что это значит для инвесторов?

«Длинные облигации снова в игре: доходности 10-леток снизились с 4,5% до 4,2%, рынок ставит на снижение ставки к декабрю.
Акции уязвимы — индексы обновляют исторические максимумы, но мультипликаторы перегреты. S&P 500 держится выше 5300, NASDAQ — выше 17 000. Это нестабильная зона для новых вложений».

🔹 Ключевые риски июня 2025
1. Фискальная нестабильность: дефицит бюджета США превышает $2 трлн, госдолг — >130% ВВП.
2. Геополитика: эскалация в Юго-Восточной Азии и Ближнем Востоке продолжает давить на сырьевые рынки.
3. Торговые войны: пошлины на китайские EV и санкции на чипы усиливают давление на глобальную логистику и промышленность.

🔹 Что делать?

«📌 Рекомендации на июнь 2025:

• Зафиксируйте прибыль по высокорискованным активам;
• Уменьшите экспозицию в акциях с высоким P/E;
• Добавьте в портфель UST 10Y+, IG-корпоративные и замещающие бонды;
• Следите за сигналами разворота — кривые доходности, отток из ETF, рост спроса на защитные активы.

Самые большие ошибки совершаются на пике. Самые сильные позиции открываются после разворота».

Полностью согласны с экспертом. Отметим что SBVsf полностью готов к ралли в длинных качественных бумагах, которые составляют почти половину его активов.

#экономика #финансовыйцикл #инвестиции2025 #рекомендацииинвестору #ФРС #рыноксша #облигации #финансовыериски #КлиментЖигляр #SBVsf

💬 Задать вопрос