✅ Начало анализа
Норникель и Русал: потускневший палладий, сверкающий алюминий
На фоне затяжного ралли цен на сырьевые товары котировкам акций Норникеля не удалось повторить успешный рост акций РУСАЛа: в результате пандемии и связанных с ней сбоев в цепочках поставок ситуация стала больше благоприятствовать одним металлам и негативно сказываться на других. В последние месяцы рост цен на палладий, наблюдавшийся до пандемии, стал существенно замедляться, и в результате цена акций Норникеля снизилась на 2% с начала года. Доля палладия в выручке и прибыли Норильского никеля составила 41% в 1П21, и мы считаем, что цены на металлы платиновой группы (МПГ) могут существенно снизиться в ближайшие 2–3 года. Вместе с тем с начала года акции РУСАЛа подорожали более чем в два раза и по динамике опередили цены на алюминий благодаря более высокому коэффициенту «бета». Ожидаем, что РУСАЛ продолжит опережать Норникель в связи с более высокими прогнозными ценами на алюминий, вероятным возобновлением дивидендных выплат и включением в индекс MSCI. Мы начинаем наш анализ акций РУСАЛа с рейтинга «Покупать», а Норильского никеля — с рейтинга «Держать».
#GMKN #RUAL
Норникель и Русал: потускневший палладий, сверкающий алюминий
На фоне затяжного ралли цен на сырьевые товары котировкам акций Норникеля не удалось повторить успешный рост акций РУСАЛа: в результате пандемии и связанных с ней сбоев в цепочках поставок ситуация стала больше благоприятствовать одним металлам и негативно сказываться на других. В последние месяцы рост цен на палладий, наблюдавшийся до пандемии, стал существенно замедляться, и в результате цена акций Норникеля снизилась на 2% с начала года. Доля палладия в выручке и прибыли Норильского никеля составила 41% в 1П21, и мы считаем, что цены на металлы платиновой группы (МПГ) могут существенно снизиться в ближайшие 2–3 года. Вместе с тем с начала года акции РУСАЛа подорожали более чем в два раза и по динамике опередили цены на алюминий благодаря более высокому коэффициенту «бета». Ожидаем, что РУСАЛ продолжит опережать Норникель в связи с более высокими прогнозными ценами на алюминий, вероятным возобновлением дивидендных выплат и включением в индекс MSCI. Мы начинаем наш анализ акций РУСАЛа с рейтинга «Покупать», а Норильского никеля — с рейтинга «Держать».
#GMKN #RUAL
Российский фондовый рынок
📉Индекс МосБиржи просел в понедельник на 0,6%, тогда как отскочивший рубль помог индексу РТС прибавить 6,3%. Газпрому удалось остаться выше 302 руб., котировки Роснефти слетели на 4%, несмотря на объявленные дивиденды за 2П21. С завтрашнего дня частным инвесторам разрешаются короткие продажи, что может усилить волатильность.
🇺🇸Рынок облигаций США был закрыт в понедельник в связи с национальным праздником — Днем поминовения. Котировки российских суверенных еврооблигаций в понедельник продолжили рост. ОФЗ не показали единой динамики.
🛢Рынок нефти – ЕС согласовал введение до конца года эмбарго на импорт российской нефти по морю – риски сбоев в мировых поставках поддержат цены на энергоносители – существенную часть текущего экспорта по морю в ЕС (1,5 мбс) перенаправят на другие рынки, что компенсирует негативное воздействие на российских нефтедобытчиков – негативно для настроений
🛢Роснефть – СД рекомендовал дивиденды за 2П21 в размере 23,6 руб. на акцию, текущая доходность — 6% – за 2021 г. рекордная сумма дивидендов — 442 млрд руб. (41,66 руб. на акцию) – в точности соответствуют практике выплаты 50% чистой прибыли по МСФО (с 2017 г.) – позитивно
💧Газпром – датская компания Orsted и GasTerra из Нидерландов отказались оплачивать газ рублями – Дания покупала 1,8 млрд м3 в год, а трейдер GasTerra планировал приобрести 2 млрд м3 до 1 октября 2022 г. (~2% всего экспорта #GAZP в дальнее зарубежье) – #GAZP сейчас финансово процветает благодаря высоким ценам – нейтрально
🏦Сбербанк – Евросоюз согласовал отключение от SWIFT – техническое препятствие, в России и в ряде «дружественных» юрисдикций существует замена SWIFT – #SBER находится под американскими санкциями SDN, и большинство зарубежных контрагентов опасаются вторичных санкций – нейтрально
⛏Стальной сектор – правительство может пересмотреть акцизный налог на сталь – его могут снизить или отменить в связи с сокращением рентабельности и производства российских сталелитейных компаний – текущий акцизный налог на сталь составляет 2,7% – если налог отменят, это увеличит чистую прибыль в 2022 г. на 5–10% – позитивно для настроений
🔧РУСАЛ – Sual Partners увеличивает долю в РУСАЛе на 3% — с 22,4% до 25,5% – вряд ли, по нашему мнению, Sual Partners увеличит участие сверх 30% – скорее всего, дополнительные акции приобретены недавно в период повышенной волатильности на рынке – умеренно позитивно
☎️Ростелеком – совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2021 г. в размере 4,56 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию – дивидендная доходность акций обоих видов — около 7,8% – всего акционеры должны получить 15,9 млрд руб. или 50% чистой прибыли за 2021 г. по МСФО – закрыть реестр предлагается 20 июля – нейтрально
📦Ozon – компания не профинансирует платеж в установленный срок владельцам конвертируемых облигаций, предъявивших их к досрочному погашению – по причине, помимо прочего, ограничений на переводы средств от «дочки» из России – компания нацеливается до конца года реструктурировать этот заем – негативно
🌊РусГидро – выручка за 1К22 по МСФО выросла на 4,7% г/г до 129,6 млрд руб., EBITDA — на 1,9% до 36,5 млрд руб. – на фоне роста цен и объемов – в сегменте генерации EBITDA составляет 27 млрд руб. (+14,9% г/г), в сегменте сбыта —
2,5 млрд руб. (+19%), в сегменте «Энергокомпании ДФО» — 5,9 млрд руб. (-40%) – результаты хорошо соотносятся с представленными компанией прогнозами на год – нейтрально
@sinara_finance
#Daily #ROSN #GAZP #SBER #RUAL #RTKM #OZON #HYDR
📉Индекс МосБиржи просел в понедельник на 0,6%, тогда как отскочивший рубль помог индексу РТС прибавить 6,3%. Газпрому удалось остаться выше 302 руб., котировки Роснефти слетели на 4%, несмотря на объявленные дивиденды за 2П21. С завтрашнего дня частным инвесторам разрешаются короткие продажи, что может усилить волатильность.
🇺🇸Рынок облигаций США был закрыт в понедельник в связи с национальным праздником — Днем поминовения. Котировки российских суверенных еврооблигаций в понедельник продолжили рост. ОФЗ не показали единой динамики.
🛢Рынок нефти – ЕС согласовал введение до конца года эмбарго на импорт российской нефти по морю – риски сбоев в мировых поставках поддержат цены на энергоносители – существенную часть текущего экспорта по морю в ЕС (1,5 мбс) перенаправят на другие рынки, что компенсирует негативное воздействие на российских нефтедобытчиков – негативно для настроений
🛢Роснефть – СД рекомендовал дивиденды за 2П21 в размере 23,6 руб. на акцию, текущая доходность — 6% – за 2021 г. рекордная сумма дивидендов — 442 млрд руб. (41,66 руб. на акцию) – в точности соответствуют практике выплаты 50% чистой прибыли по МСФО (с 2017 г.) – позитивно
💧Газпром – датская компания Orsted и GasTerra из Нидерландов отказались оплачивать газ рублями – Дания покупала 1,8 млрд м3 в год, а трейдер GasTerra планировал приобрести 2 млрд м3 до 1 октября 2022 г. (~2% всего экспорта #GAZP в дальнее зарубежье) – #GAZP сейчас финансово процветает благодаря высоким ценам – нейтрально
🏦Сбербанк – Евросоюз согласовал отключение от SWIFT – техническое препятствие, в России и в ряде «дружественных» юрисдикций существует замена SWIFT – #SBER находится под американскими санкциями SDN, и большинство зарубежных контрагентов опасаются вторичных санкций – нейтрально
⛏Стальной сектор – правительство может пересмотреть акцизный налог на сталь – его могут снизить или отменить в связи с сокращением рентабельности и производства российских сталелитейных компаний – текущий акцизный налог на сталь составляет 2,7% – если налог отменят, это увеличит чистую прибыль в 2022 г. на 5–10% – позитивно для настроений
🔧РУСАЛ – Sual Partners увеличивает долю в РУСАЛе на 3% — с 22,4% до 25,5% – вряд ли, по нашему мнению, Sual Partners увеличит участие сверх 30% – скорее всего, дополнительные акции приобретены недавно в период повышенной волатильности на рынке – умеренно позитивно
☎️Ростелеком – совет директоров рекомендовал выплатить дивиденды за 2021 г. в размере 4,56 руб. на одну обыкновенную и привилегированную акцию – дивидендная доходность акций обоих видов — около 7,8% – всего акционеры должны получить 15,9 млрд руб. или 50% чистой прибыли за 2021 г. по МСФО – закрыть реестр предлагается 20 июля – нейтрально
📦Ozon – компания не профинансирует платеж в установленный срок владельцам конвертируемых облигаций, предъявивших их к досрочному погашению – по причине, помимо прочего, ограничений на переводы средств от «дочки» из России – компания нацеливается до конца года реструктурировать этот заем – негативно
🌊РусГидро – выручка за 1К22 по МСФО выросла на 4,7% г/г до 129,6 млрд руб., EBITDA — на 1,9% до 36,5 млрд руб. – на фоне роста цен и объемов – в сегменте генерации EBITDA составляет 27 млрд руб. (+14,9% г/г), в сегменте сбыта —
2,5 млрд руб. (+19%), в сегменте «Энергокомпании ДФО» — 5,9 млрд руб. (-40%) – результаты хорошо соотносятся с представленными компанией прогнозами на год – нейтрально
@sinara_finance
#Daily #ROSN #GAZP #SBER #RUAL #RTKM #OZON #HYDR
Media is too big
VIEW IN TELEGRAM
🎯Инвестиции в Российские акции: риск или возможность?
В сегодняшнем видео эксперты Инвестиционного Банка Синара, директор аналитического департамента Кирилл Таченников и директор департамента по работе с акциями Дмитрий Пиджиолис.
Обсудили текущие ожидания роста котировок, катализаторы для разворота, сектора, к которым стоит присмотреться, и структуру инвестиционного портфеля.
@sinara_finance
#SinaraVideo #GAZP #GMKN #LKOH #ROSN #RUAL #NLMK #RASP #MTLR #MGNT #PIKK #YNDX
В сегодняшнем видео эксперты Инвестиционного Банка Синара, директор аналитического департамента Кирилл Таченников и директор департамента по работе с акциями Дмитрий Пиджиолис.
Обсудили текущие ожидания роста котировок, катализаторы для разворота, сектора, к которым стоит присмотреться, и структуру инвестиционного портфеля.
@sinara_finance
#SinaraVideo #GAZP #GMKN #LKOH #ROSN #RUAL #NLMK #RASP #MTLR #MGNT #PIKK #YNDX
❗️Потенциальное слияние Норникеля и ОК РУСАЛ вновь на повестке, меньше дивидендов от Норникеля в этом году
• Президент Норильского никеля В. Потанин в сегодняшнем интервью РБК сказал, что Норникель и ОК РУСАЛ снова рассматривают идею объединения.
• Г-н Потанин видит следующие выгоды в потенциальном слиянии: 1) синергетический эффект в области ESG и «зеленой» повестке, 2) диверсификация базы инвесторов, которая поможет приобрести дополнительную «санкционную устойчивость», и 3) государственная поддержка проектов объединенной компании.
• Негативный момент заключается в том, что В. Потанин считает потенциальное слияние заменой акционерному соглашению по дивидендам, срок действия которого истекает в конце года. Это может привести в дальнейшем к уменьшению дивидендов Норникеля.
• Мы предполагаем, что Норникель изменит формулу расчета дивидендов и вместо 60% EBITDA перейдет на выплату 75% FCF (что предполагает, исходя из наших прогнозов, дивиденды за 2022 г. в размере 1652 руб. на акцию и дивидендную доходность на уровне 10%).
• Потенциальное объединение представляется более выгодным для акционеров ОК РУСАЛ, если учесть масштабные дисконты в коэффициентах (сейчас акции ОК РУСАЛ торгуются с EV/EBITDA 2022П на уровне 1,0, а Норникеля — 2,5). Слияние позволило бы раскрыть ценность 26%-ной доли в капитале Норильского никеля, которая сейчас принадлежит ОК РУСАЛ.
• Новости нам представляются по большому счету нейтральными для акций Норильского никеля, так как потенциальные выгоды нивелируются уменьшением дивидендов в этом году, и позитивными для котировок ОК РУСАЛ, для которой объединение может стать катализатором рыночной переоценки.
@Sinara_finance
#GMKN #RUAL #Flash
• Президент Норильского никеля В. Потанин в сегодняшнем интервью РБК сказал, что Норникель и ОК РУСАЛ снова рассматривают идею объединения.
• Г-н Потанин видит следующие выгоды в потенциальном слиянии: 1) синергетический эффект в области ESG и «зеленой» повестке, 2) диверсификация базы инвесторов, которая поможет приобрести дополнительную «санкционную устойчивость», и 3) государственная поддержка проектов объединенной компании.
• Негативный момент заключается в том, что В. Потанин считает потенциальное слияние заменой акционерному соглашению по дивидендам, срок действия которого истекает в конце года. Это может привести в дальнейшем к уменьшению дивидендов Норникеля.
• Мы предполагаем, что Норникель изменит формулу расчета дивидендов и вместо 60% EBITDA перейдет на выплату 75% FCF (что предполагает, исходя из наших прогнозов, дивиденды за 2022 г. в размере 1652 руб. на акцию и дивидендную доходность на уровне 10%).
• Потенциальное объединение представляется более выгодным для акционеров ОК РУСАЛ, если учесть масштабные дисконты в коэффициентах (сейчас акции ОК РУСАЛ торгуются с EV/EBITDA 2022П на уровне 1,0, а Норникеля — 2,5). Слияние позволило бы раскрыть ценность 26%-ной доли в капитале Норильского никеля, которая сейчас принадлежит ОК РУСАЛ.
• Новости нам представляются по большому счету нейтральными для акций Норильского никеля, так как потенциальные выгоды нивелируются уменьшением дивидендов в этом году, и позитивными для котировок ОК РУСАЛ, для которой объединение может стать катализатором рыночной переоценки.
@Sinara_finance
#GMKN #RUAL #Flash
⚠️РУСАЛ завтра выпустит облигации в юанях
• РУСАЛ 27 июля предложит инвесторам 5-летние облигации на сумму 2 млрд юаней. По выпуску предусмотрена оферта на досрочный выкуп через 2 года. В качестве обеспечения ожидаются безотзывные оферты от операционных компаний группы (РУСАЛ Красноярск и РУСАЛ Саяногорск). Ориентир по ставке полугодового купона — 5% годовых.
• РУСАЛ — один из крупнейших в мире вертикально интегрированных производителей алюминия, заводы которого расположены в 20 странах мира. В 2021 г. на его долю приходилось около 5,6% мирового производства алюминия и 6,3% глинозема.
• На фоне высоких цен на алюминий компания по итогам 2021 г. показала хорошие результаты: выручка составила $12 млрд (+40% г/г), EBITDA — $2,9 млрд (+232% г/г), чистый долг снизился до $4,7 млрд (-14,6% г/г), а его отношение к EBITDA составило комфортные 1,6.
На наш взгляд, на доходность бумаг в большей степени повлияет спрос со стороны инвесторов, а не кредитные метрики эмитента. Бумаги китайского производителя алюминия Chinalсo, имеющего рейтинги инвестиционного уровня, на горизонте 2–3 лет дают доходность 2,75–3,1% годовых, в то время как облигации китайских металлургических компаний с более низкими кредитными рейтингами уровня «BB» (которые были у РУСАЛа до их отзыва) торгуются на уровне 5–6% годовых. С учетом геополитического риска мы считаем обоснованной дополнительную премию по бумагам РУСАЛа, в свете чего их справедливая доходность находится в диапазоне 7–8% годовых. Учитывая, однако, популярность юаня в последнее время и крайне малое количество инструментов для инвестиций в китайской валюте, мы считаем, что спрос на бумаги окажется довольно высоким, что обеспечит более низкую ставку.
@Sinara_finance
#Flash #Bonds #RUAL
• РУСАЛ 27 июля предложит инвесторам 5-летние облигации на сумму 2 млрд юаней. По выпуску предусмотрена оферта на досрочный выкуп через 2 года. В качестве обеспечения ожидаются безотзывные оферты от операционных компаний группы (РУСАЛ Красноярск и РУСАЛ Саяногорск). Ориентир по ставке полугодового купона — 5% годовых.
• РУСАЛ — один из крупнейших в мире вертикально интегрированных производителей алюминия, заводы которого расположены в 20 странах мира. В 2021 г. на его долю приходилось около 5,6% мирового производства алюминия и 6,3% глинозема.
• На фоне высоких цен на алюминий компания по итогам 2021 г. показала хорошие результаты: выручка составила $12 млрд (+40% г/г), EBITDA — $2,9 млрд (+232% г/г), чистый долг снизился до $4,7 млрд (-14,6% г/г), а его отношение к EBITDA составило комфортные 1,6.
На наш взгляд, на доходность бумаг в большей степени повлияет спрос со стороны инвесторов, а не кредитные метрики эмитента. Бумаги китайского производителя алюминия Chinalсo, имеющего рейтинги инвестиционного уровня, на горизонте 2–3 лет дают доходность 2,75–3,1% годовых, в то время как облигации китайских металлургических компаний с более низкими кредитными рейтингами уровня «BB» (которые были у РУСАЛа до их отзыва) торгуются на уровне 5–6% годовых. С учетом геополитического риска мы считаем обоснованной дополнительную премию по бумагам РУСАЛа, в свете чего их справедливая доходность находится в диапазоне 7–8% годовых. Учитывая, однако, популярность юаня в последнее время и крайне малое количество инструментов для инвестиций в китайской валюте, мы считаем, что спрос на бумаги окажется довольно высоким, что обеспечит более низкую ставку.
@Sinara_finance
#Flash #Bonds #RUAL
⛓Металлургия и горная добыча: актуализация оценки
Потенциал роста благодаря дивидендам и Китаю
• Мы по-прежнему позитивно относимся к большинству представителей сектора, с учетом восстановления экономики КНР и ожидающегося в этом году возобновления выплаты дивидендов.
• В 2022 г. многие компании, опасаясь санкций, остановили дивидендные выплаты, накопив довольно большие запасы наличности, и при относительно низкой долговой нагрузке могут обратить их в дивиденды.
• Отметим продолжающийся рост цен на сталь и уголь, что должно положительно повлиять на котировки анализируемых нами компаний.
• После существенной коррекции в ценах на удобрения, связанной главным образом с нормализацией газовых котировок в хабе TTF и возобновлением производства в ЕС, мы понизили прогнозы по ценам на удобрения на 2023–2025 гг. и рейтинги ФосАгро и Акрона.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#POLY #MTLR #PLZL #RASP #MAGN #ALRS #CHMF #SELG #PHOR #NLMK #RUAL #ACRN #GMKN
Потенциал роста благодаря дивидендам и Китаю
• Мы по-прежнему позитивно относимся к большинству представителей сектора, с учетом восстановления экономики КНР и ожидающегося в этом году возобновления выплаты дивидендов.
• В 2022 г. многие компании, опасаясь санкций, остановили дивидендные выплаты, накопив довольно большие запасы наличности, и при относительно низкой долговой нагрузке могут обратить их в дивиденды.
• Отметим продолжающийся рост цен на сталь и уголь, что должно положительно повлиять на котировки анализируемых нами компаний.
• После существенной коррекции в ценах на удобрения, связанной главным образом с нормализацией газовых котировок в хабе TTF и возобновлением производства в ЕС, мы понизили прогнозы по ценам на удобрения на 2023–2025 гг. и рейтинги ФосАгро и Акрона.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#POLY #MTLR #PLZL #RASP #MAGN #ALRS #CHMF #SELG #PHOR #NLMK #RUAL #ACRN #GMKN