АКТУАЛИЗАЦИЯ ОЦЕНКИ: YANDEX
ЗНАЧИТЕЛЬНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА СОХРАНЯЕТСЯ, НО НЕ БЕЗ РИСКОВ
• Компания Yandex сообщила, что ее совет директоров приступил к изучению вариантов реорганизации, которая предполагает в том числе разделение российского и зарубежного бизнесов, выделение российского бизнеса из Yandex N.V. (именно эта компания является эмитентом обращающихся на бирже бумаг).
• Процесс находится на самых ранних стадиях, и информации пока крайне мало, что, видимо, и породило опасения участников рынка по поводу возможного размытия долей.
• Мы полагаем, что в базовом сценарии компания не ущемит права миноритарных акционеров, и последние сохранят свое участие в наиболее ценных направлениях.
• Мы оставляем без изменения целевую цену по акциям эмитента на уровне 3600 руб. за штуку, а в падении котировок в последние сессии видим хорошую возможность для покупки. Следует, однако, отметить, что пока компания не внесет больше ясности, повышенная волатильность, скорее всего, сохранится.
@Sinara_finance
#YNDX
ЗНАЧИТЕЛЬНЫЙ ПОТЕНЦИАЛ РОСТА СОХРАНЯЕТСЯ, НО НЕ БЕЗ РИСКОВ
• Компания Yandex сообщила, что ее совет директоров приступил к изучению вариантов реорганизации, которая предполагает в том числе разделение российского и зарубежного бизнесов, выделение российского бизнеса из Yandex N.V. (именно эта компания является эмитентом обращающихся на бирже бумаг).
• Процесс находится на самых ранних стадиях, и информации пока крайне мало, что, видимо, и породило опасения участников рынка по поводу возможного размытия долей.
• Мы полагаем, что в базовом сценарии компания не ущемит права миноритарных акционеров, и последние сохранят свое участие в наиболее ценных направлениях.
• Мы оставляем без изменения целевую цену по акциям эмитента на уровне 3600 руб. за штуку, а в падении котировок в последние сессии видим хорошую возможность для покупки. Следует, однако, отметить, что пока компания не внесет больше ясности, повышенная волатильность, скорее всего, сохранится.
@Sinara_finance
#YNDX
📌А. Кудрин подтвердил переход в Yandex
• Aлексей Кудрин принял предложение компании стать советником по корпоративному развитию.
• Более подробная информация пока не сообщалась.
Новость соответствует ранее публиковавшимся сообщениям СМИ и в целом носит нейтральный характер. Компания недавно объявила о рассмотрении планов реструктуризации, включая разделение зарубежного и российского сегментов бизнеса. Ключевым вопросом остается схема реструктуризации и сохранение присутствия миноритарных акционеров в российских операциях.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
• Aлексей Кудрин принял предложение компании стать советником по корпоративному развитию.
• Более подробная информация пока не сообщалась.
Новость соответствует ранее публиковавшимся сообщениям СМИ и в целом носит нейтральный характер. Компания недавно объявила о рассмотрении планов реструктуризации, включая разделение зарубежного и российского сегментов бизнеса. Ключевым вопросом остается схема реструктуризации и сохранение присутствия миноритарных акционеров в российских операциях.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
Yandex: результаты за 4К22 сильные, выше ожиданий
• Выручка и EBITDA Yandex за 4К22 существенно превзошли ожидания.
• Продажи выросли на 49% г/г до 165 млрд руб., на 9% и 7% превысив наш прогноз и прогноз рынка соответственно.
• Скорректированная EBITDA увеличилась на 77% г/г до 17 млрд руб., превзойдя наши ожидания на 7%, а ожидания рынка — на 17%.
• Выручка в сегменте «Поиск и портал» выросла на 47% г/г до 70 млрд руб. благодаря увеличению доли Yandex на рынке поисковых сервисов, скорректированная EBITDA сегмента составила 36 млрд руб. (+51% г/г).
• В сегменте электронной торговли, mobility и доставки продажи увеличились на 63% г/г до 86 млрд руб., убыток по скорректированной EBITDA составил 11 млрд руб.
Впечатляющие результаты Yandex за 4К22 отражают ведущую позицию компании на российском рынке онлайн-рекламы и рост бизнеса в таких сегментах, как mobility (такси, каршеринг) и электронная торговля. На данном этапе компания не сообщила ничего нового о реструктуризации, а именно этот вопрос сейчас больше всего волнует инвесторов. Вместе с тем предполагаем, что в базовом варианте интересы миноритарных акционеров будут справедливо учтены, и подтверждаем позитивный взгляд на акции компании.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
• Выручка и EBITDA Yandex за 4К22 существенно превзошли ожидания.
• Продажи выросли на 49% г/г до 165 млрд руб., на 9% и 7% превысив наш прогноз и прогноз рынка соответственно.
• Скорректированная EBITDA увеличилась на 77% г/г до 17 млрд руб., превзойдя наши ожидания на 7%, а ожидания рынка — на 17%.
• Выручка в сегменте «Поиск и портал» выросла на 47% г/г до 70 млрд руб. благодаря увеличению доли Yandex на рынке поисковых сервисов, скорректированная EBITDA сегмента составила 36 млрд руб. (+51% г/г).
• В сегменте электронной торговли, mobility и доставки продажи увеличились на 63% г/г до 86 млрд руб., убыток по скорректированной EBITDA составил 11 млрд руб.
Впечатляющие результаты Yandex за 4К22 отражают ведущую позицию компании на российском рынке онлайн-рекламы и рост бизнеса в таких сегментах, как mobility (такси, каршеринг) и электронная торговля. На данном этапе компания не сообщила ничего нового о реструктуризации, а именно этот вопрос сейчас больше всего волнует инвесторов. Вместе с тем предполагаем, что в базовом варианте интересы миноритарных акционеров будут справедливо учтены, и подтверждаем позитивный взгляд на акции компании.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
YANDEX: КОММЕНТАРИЙ АНАЛИТИКА
ХУДШИЙ СЦЕНАРИЙ СТАНОВИТСЯ МЕНЕЕ ВЕРОЯТНЫМ
• В российских СМИ появилась информация о вариантах реорганизации, которые рассматривает Yandex для разделения деятельности в России и в остальных странах.
• Называемая наиболее реальной схема все равно таит риски для миноритарных акционеров, но вероятность реализации худшего для них сценария, по всей видимости, снизилась, и они смогут сохранить экономическое участие в бизнесе в РФ, который приносит компании львиную долю доходов и прибыли.
• На данный момент мы по-прежнему считаем акции эмитента привлекательными.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#YNDX
ХУДШИЙ СЦЕНАРИЙ СТАНОВИТСЯ МЕНЕЕ ВЕРОЯТНЫМ
• В российских СМИ появилась информация о вариантах реорганизации, которые рассматривает Yandex для разделения деятельности в России и в остальных странах.
• Называемая наиболее реальной схема все равно таит риски для миноритарных акционеров, но вероятность реализации худшего для них сценария, по всей видимости, снизилась, и они смогут сохранить экономическое участие в бизнесе в РФ, который приносит компании львиную долю доходов и прибыли.
• На данный момент мы по-прежнему считаем акции эмитента привлекательными.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#YNDX
⚡️Yandex приобретает 29%-ную долю Ubers в MLU за $703 млн
Компания Yandex сообщила сегодня, что выкупила у Uber оставшуюся 29%-ную долю в их совместном предприятии MLU (группа компаний Яндекс Такси) за $703 млн.
• В результате сделки Yandex получит права собственности на все 100% долей в капитале группы MLU, в которую входят сервисы заказа такси, каршеринга и аренды самокатов.
• Стоимость сделки оказалась существенно ниже той, что ранее называлась в СМИ ($925 млн).
• Изначально в капитале MLU, учрежденной в 2018 г., доля Yandex составляла 59%, Uber — 37%. В сентябре 2021 г. в результате реорганизации СП доля Yandex увеличилась до 71%.
• Тогда же компания получила опцион на покупку оставшегося участия в MLU по цене $1,85 млрд при условии исполнения опциона в период с 1 июня 2022 г. по 1 января 2023 г. Цена в рамках опциона могла быть увеличена до $2 млрд в случае оформления сделки в сентябре 2023 г.
Полная консолидация райдтех-направления представляется логичной в свете ожидаемой реорганизации Yandex. Цена была скорректирована в сторону уменьшения по сравнению с условиями опциона, согласованного участниками в 2021 г., и оказалась ниже той, что приводилась в СМИ в феврале уже нынешнего года. Мы склонны считать сделку благоприятным фактором для эмитента, акции которого мы по-прежнему оцениваем позитивно.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
Компания Yandex сообщила сегодня, что выкупила у Uber оставшуюся 29%-ную долю в их совместном предприятии MLU (группа компаний Яндекс Такси) за $703 млн.
• В результате сделки Yandex получит права собственности на все 100% долей в капитале группы MLU, в которую входят сервисы заказа такси, каршеринга и аренды самокатов.
• Стоимость сделки оказалась существенно ниже той, что ранее называлась в СМИ ($925 млн).
• Изначально в капитале MLU, учрежденной в 2018 г., доля Yandex составляла 59%, Uber — 37%. В сентябре 2021 г. в результате реорганизации СП доля Yandex увеличилась до 71%.
• Тогда же компания получила опцион на покупку оставшегося участия в MLU по цене $1,85 млрд при условии исполнения опциона в период с 1 июня 2022 г. по 1 января 2023 г. Цена в рамках опциона могла быть увеличена до $2 млрд в случае оформления сделки в сентябре 2023 г.
Полная консолидация райдтех-направления представляется логичной в свете ожидаемой реорганизации Yandex. Цена была скорректирована в сторону уменьшения по сравнению с условиями опциона, согласованного участниками в 2021 г., и оказалась ниже той, что приводилась в СМИ в феврале уже нынешнего года. Мы склонны считать сделку благоприятным фактором для эмитента, акции которого мы по-прежнему оцениваем позитивно.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
⚡️Yandex: обзор отчетности за 1К23 по ОПБУ США — в очередной раз хорошие результаты, превзошедшие ожидания
• Yandex отчитался за 1К23, существенно превзойдя ожидания по выручке и скорректированному показателю EBITDA.
• Выручка: +54% г/г, 163 млрд руб., на 9% выше оценки рынка.
• Скорректированный показатель EBITDA: выше в 10 раз в годовом сопоставлении, 13 млрд руб., на 23% опередил консенсус-прогноз. Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 7,8%.
• Выручка в сегменте «Поиск и портал»: +54% г/г на фоне роста доли рынка, 68 млрд руб. Скорректированная EBITDA сегмента: +77% г/г, 35 млрд руб.
• Выручка в сегменте «Электронная коммерция, райдтех и доставка»: +60% г/г, 88 млрд руб. Убыток по скорректированной EBITDA: 11 млрд руб.
• Расходы: себестоимость продаж — рост на 52% г/г до 78 млрд руб., расходы на разработку — рост на 16% г/г до 22 млрд руб. (13,7% выручки).
Yandex продолжает впечатлять финансовыми результатами благодаря лидирующей позиции на российском рынке онлайн-рекламы и увеличению выручки от сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка». Относительно корпоративной реорганизации на этом этапе информации нет. Мы предполагаем справедливое отношение к миноритарным акционерам в ходе реструктуризации в базовом сценарии и сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Yandex.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
• Yandex отчитался за 1К23, существенно превзойдя ожидания по выручке и скорректированному показателю EBITDA.
• Выручка: +54% г/г, 163 млрд руб., на 9% выше оценки рынка.
• Скорректированный показатель EBITDA: выше в 10 раз в годовом сопоставлении, 13 млрд руб., на 23% опередил консенсус-прогноз. Рентабельность по скорректированной EBITDA составила 7,8%.
• Выручка в сегменте «Поиск и портал»: +54% г/г на фоне роста доли рынка, 68 млрд руб. Скорректированная EBITDA сегмента: +77% г/г, 35 млрд руб.
• Выручка в сегменте «Электронная коммерция, райдтех и доставка»: +60% г/г, 88 млрд руб. Убыток по скорректированной EBITDA: 11 млрд руб.
• Расходы: себестоимость продаж — рост на 52% г/г до 78 млрд руб., расходы на разработку — рост на 16% г/г до 22 млрд руб. (13,7% выручки).
Yandex продолжает впечатлять финансовыми результатами благодаря лидирующей позиции на российском рынке онлайн-рекламы и увеличению выручки от сегмента «Электронная коммерция, райдтех и доставка». Относительно корпоративной реорганизации на этом этапе информации нет. Мы предполагаем справедливое отношение к миноритарным акционерам в ходе реструктуризации в базовом сценарии и сохраняем рейтинг «Покупать» по акциям Yandex.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
⚡️Yandex: покупатели российского бизнеса могут стать известны в ближайшие недели
СМИ сообщают сегодня, ссылаясь на неназванные источники, что имена покупателей контрольной доли в российском бизнесе Yandex могут стать известны в ближайшие недели.
• За последние месяцы свои предложения направили сразу несколько потенциальных покупателей, включая структуры, подконтрольные Вагиту Алекперову, Алексею Мордашову, Владимиру Потанину. Кроме того, покупку может совершить консорциум, открытый для участия небольших фондов.
• Однако цена, которая устроила бы заинтересованные стороны (покупатель, Yandex, правительство), пока не определена.
• В рамках реструктуризации Yandex планирует развивать в международном контуре некоторые направления деятельности, такие как беспилотные системы, облачные вычисления, разметка данных и образовательные технологии.
• Остальные бизнесы, включая рекламу, райдтех, электронную коммерцию, доставку, развлекательные сервисы, продолжат развиваться в России. Yandex, как ожидается, зарегистрирует в России дочернее предприятие, которое консолидирует российские направления и перейдет под контроль специально учрежденного фонда, а бόльшую часть капитала получат российские же инвесторы.
Мы предполагаем, что новость о скором, раз говорится о ближайших неделях, раскрытии покупателей может добавить волатильности в акциях Yandex. Однако не появилось новой информации о цене или условиях потенциальной сделки, о ходе реструктуризации, тогда как именно эти факторы можно считать главными для миноритарных акционеров. В этом свете новости нам представляются нейтральными для котировок. Заодно напомним, что условия сделки в любом случае подлежат утверждению акционерами.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
СМИ сообщают сегодня, ссылаясь на неназванные источники, что имена покупателей контрольной доли в российском бизнесе Yandex могут стать известны в ближайшие недели.
• За последние месяцы свои предложения направили сразу несколько потенциальных покупателей, включая структуры, подконтрольные Вагиту Алекперову, Алексею Мордашову, Владимиру Потанину. Кроме того, покупку может совершить консорциум, открытый для участия небольших фондов.
• Однако цена, которая устроила бы заинтересованные стороны (покупатель, Yandex, правительство), пока не определена.
• В рамках реструктуризации Yandex планирует развивать в международном контуре некоторые направления деятельности, такие как беспилотные системы, облачные вычисления, разметка данных и образовательные технологии.
• Остальные бизнесы, включая рекламу, райдтех, электронную коммерцию, доставку, развлекательные сервисы, продолжат развиваться в России. Yandex, как ожидается, зарегистрирует в России дочернее предприятие, которое консолидирует российские направления и перейдет под контроль специально учрежденного фонда, а бόльшую часть капитала получат российские же инвесторы.
Мы предполагаем, что новость о скором, раз говорится о ближайших неделях, раскрытии покупателей может добавить волатильности в акциях Yandex. Однако не появилось новой информации о цене или условиях потенциальной сделки, о ходе реструктуризации, тогда как именно эти факторы можно считать главными для миноритарных акционеров. В этом свете новости нам представляются нейтральными для котировок. Заодно напомним, что условия сделки в любом случае подлежат утверждению акционерами.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
⚡️Yandex: заявки на покупку контрольного пакета в российском бизнесе близки к текущим рыночным уровням
• Совет директоров Yandex на следующей неделе рассмотрит как минимум два предложения о покупке не менее 51% в российском бизнесе компании, сообщают СМИ.
• По их данным, заявки направили структуры, связанные с Вагитом Алекперовым и Владимиром Потаниным.
• Стоимость бизнеса Yandex в России оценена в 560–600 млрд руб.
• Верхняя граница диапазона лишь на 11% ниже текущей рыночной капитализации всей компании Yandex на МосБирже.
Полагаем, что компания фундаментально недооценена, поэтому продажа бизнеса по цене, близкой к текущим уровням рынка, может означать некоторое размытие долей миноритарных акционеров. Вместе с тем и в этом случае остается существенный потенциал роста — в зависимости от условий продажи, подробности о которых пока не известны. Например, при: 1) использовании оценки в 600 млрд руб. без применения дополнительных дисконтов; 2) продаже 51%-ной доли в российском бизнесе; 3) отсутствии платежей между российским бизнесом и Yandex N.V.; 4) нулевой оценке стоимости бизнес-направлений Yandex, выводимых из российского контура, мы видим 27%-ный потенциал роста с текущих уровней. Соответственно, мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
• Совет директоров Yandex на следующей неделе рассмотрит как минимум два предложения о покупке не менее 51% в российском бизнесе компании, сообщают СМИ.
• По их данным, заявки направили структуры, связанные с Вагитом Алекперовым и Владимиром Потаниным.
• Стоимость бизнеса Yandex в России оценена в 560–600 млрд руб.
• Верхняя граница диапазона лишь на 11% ниже текущей рыночной капитализации всей компании Yandex на МосБирже.
Полагаем, что компания фундаментально недооценена, поэтому продажа бизнеса по цене, близкой к текущим уровням рынка, может означать некоторое размытие долей миноритарных акционеров. Вместе с тем и в этом случае остается существенный потенциал роста — в зависимости от условий продажи, подробности о которых пока не известны. Например, при: 1) использовании оценки в 600 млрд руб. без применения дополнительных дисконтов; 2) продаже 51%-ной доли в российском бизнесе; 3) отсутствии платежей между российским бизнесом и Yandex N.V.; 4) нулевой оценке стоимости бизнес-направлений Yandex, выводимых из российского контура, мы видим 27%-ный потенциал роста с текущих уровней. Соответственно, мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании.
@Sinara_finance
#Flash #YNDX
🔍Взгляд аналитика: Yandex – потенциал роста относительно цен на OTC-рынке
• По данным СМИ, на следующей неделе совет директоров Yandex может рассмотреть как минимум два предложения о покупке не менее 51% в российском бизнесе компании.
• Как сообщается, стоимость бизнеса Yandex в России оценена в заявках в $7–7,5 млрд, что близко к текущей рыночной капитализации всей компании на МосБирже.
• Данные условия (пока не окончательные) предполагают, что текущие цены на внебиржевом рынке в Euroclear (в оффшоре) отражают только потенциальный размер средств, которые компания получит от российских стратегических инвесторов за 51%-ную долю в российском бизнесе.
• При этом остающаяся доля и стоимость глобального бизнеса в цене не отражены.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#YNDX
• По данным СМИ, на следующей неделе совет директоров Yandex может рассмотреть как минимум два предложения о покупке не менее 51% в российском бизнесе компании.
• Как сообщается, стоимость бизнеса Yandex в России оценена в заявках в $7–7,5 млрд, что близко к текущей рыночной капитализации всей компании на МосБирже.
• Данные условия (пока не окончательные) предполагают, что текущие цены на внебиржевом рынке в Euroclear (в оффшоре) отражают только потенциальный размер средств, которые компания получит от российских стратегических инвесторов за 51%-ную долю в российском бизнесе.
• При этом остающаяся доля и стоимость глобального бизнеса в цене не отражены.
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#YNDX
🔍Yandex – у миноритариев может быть несколько вариантов действий
• По сообщениям СМИ, миноритарным акционерам Yandex может быть предложено несколько вариантов действий в ходе реорганизации, в том числе обмен акций на прямое участие в бизнесе в РФ или выкуп. Так может быть устранен основной структурный риск для российских миноритариев.
• Справедливую стоимость компании могут оценить в ~2500 руб./акцию, если контрольный пакет в российском бизнесе будет продан за $7,5 млрд, что предполагает умеренный потенциал роста с текущих ценовых уровней на МосБирже.
• Возможность конвертировать бумаги Yandex в акции российской компании создаст дополнительный потенциал роста (как и развитие международного бизнеса, который мы консервативно оцениваем на уровне ноля).
• Для некоторых нероссийских миноритариев лучшим выбором может стать выкуп или сохранение акций Yandex N.V. (которая в любом случае может быть оценена на уровне как минимум вдвое выше OTC-котировок).
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#YNDX
• По сообщениям СМИ, миноритарным акционерам Yandex может быть предложено несколько вариантов действий в ходе реорганизации, в том числе обмен акций на прямое участие в бизнесе в РФ или выкуп. Так может быть устранен основной структурный риск для российских миноритариев.
• Справедливую стоимость компании могут оценить в ~2500 руб./акцию, если контрольный пакет в российском бизнесе будет продан за $7,5 млрд, что предполагает умеренный потенциал роста с текущих ценовых уровней на МосБирже.
• Возможность конвертировать бумаги Yandex в акции российской компании создаст дополнительный потенциал роста (как и развитие международного бизнеса, который мы консервативно оцениваем на уровне ноля).
• Для некоторых нероссийских миноритариев лучшим выбором может стать выкуп или сохранение акций Yandex N.V. (которая в любом случае может быть оценена на уровне как минимум вдвое выше OTC-котировок).
Полную версию обзора смотрите на нашем аналитическом портале.
@Sinara_finance
#YNDX