Нелинейная кривая Филлипса в США?

Вчера мы обсудили, что инфляционные ожидания важны в моделях ЦБ и других аналитиков. Собственно, в равновесиях предполагается, что текущая инфляция связана с прошлой и ожидаемой инфляциями, а также с безработицей "сверх нормы".

Авторы статьи (сентябрь 2024) показывают на данных "крупных географических зон" США и Европы, что связь текущей инфляции с безработицей нелинейная. Ниже какого-то равновесного уровня (например, 5%) зависимость становится гораздо более выраженной. То есть:

1) когда безработица высокая, инфляция слабо реагирует на изменения занятости,
2) но когда безработица низкая - инфляция значительно растёт при изменениях занятости.

Вывод: в моделях может быть полезнее использовать "нелинейную кривую Филлипса". Более того, авторы игнорируют инфляционные ожидания - было бы интересно показать, что получается с их использованием.

#Inflation #US #Europe #PhillipsCurve #Expectations

Языковые модели и прогнозы инфляции: почему я скептичен?

Эконс напоминает про исследование (октябрь 2024) прогнозов "большой языковой модели" (LLM) от Гугла. Авторы задают LLM условные вопросы "какой прогноз на ближайшие 1-4 квартала, если ты находишься в точке t", и затем сравнивают результаты с опросами аналитиков (Survey of professional forecasters). Горизонт времени 2019-2023.

Основной результат - что точность LLM выше, ошибка в среднем ниже. Но есть небольшая деталь: результат целиком зависит от 2021 года, а в остальном прогнозы как попало сравниваются. Посмотрите таблицу ниже - очень показательно. Не говоря о том, что LLM может видеть информацию о будущих годах, когда делает прогноз, и авторы это не могут проконтролировать.

Вывод: неубедительно. Нужны более аккуратные исследования.

#Inflation #US #AI

Почему голосования-2024 за "оппозицию"? Потому что в США и Германии верят в слабую экономику.

Колонка (ноябрь 2024) проверяет, правда ли в США и Германии люди реагируют на экономические проблемы - или есть какие-то дополнительные детали. Идея вот какая: можно не любить текущую инфляцию, экономический кризис или снижение личного дохода, но для этого нужно про них знать. Если люди пользуются информацией из СМИ, а не официальными данными, вывод может быть сколь угодно оторван от реальности. Авторы проводят опросы для проверки, на что ориентируются респонденты.

Результаты: да, американцы массово считают, что в США рецессия, хотя безработица на уровне жалких 4,1%, а денег на расходы полно. При этом цены они понимают вполне корректно - но не рефлексируют, что бензин или молоко дешевле, чем в 2022. А помогает им в таком восприятии реальности негативная повестка СМИ - особенно сильно выступал последние годы Fox News.

Вывод: если мы не придумаем способ широко рассказывать про реальность, мнения будут вполне негативные и укрепляющиеся. Мы обсуждали на этой неделе с коллегами (не аналитиками) - и я был в шоке услышать, что доходы в России "сильно ухудшились", и что "скоро будет финансовый кризис". А ведь это люди, которые в любой момент могут у меня узнать, что происходит, и какие прогнозы, я даже готов подробно отвечать на их вопросы.

#Inflation #US #Germany #Growth #Media

Уважаемые коллеги из ЦБ, авторы "Трендов", пишут в декабре:

"Между тем распространено мнение, что в нынешних условиях инфляция в России носит исключительно немонетарный характер. Однако достаточно посмотреть какими темпами растет денежная масса в экономике (М2 или М2Х), чтобы убедиться, что повышенная инфляция – результат действия монетарных факторов."

Видимо, текст имел в виду "недостаточно посмотреть". Я напишу отдельную записку про М2 и инфляцию (суммируя аргументы про взаимное влияние), но даже если "посмотреть", то "видно", что

1) В 2024 рост М2 (только в рублях) и М2х (с учётом также валюты) составят примерно 16-20%. Инфляция в 2024 выходит на уровень около 9,1%.

2) Схожие темпы роста денмассы были в 2013 (М2х 16%, а инфляция 6,5%), 2015 (М2х 19,7%, инфляция 12,9%), 2020 (М2х 16,7%, инфляция 4,9%), 2023 (М2х 18,8%, инфляция 7,4%).

3) Вывод: "на таком уровне роста М2х" могут находиться очень разные инфляции (4,9% - 12,9%).

4) Более того, корреляции годовой инфляции с ростом М2 и М2х в тот же год фактически нулевые.

Поэтому "недостаточно посмотреть". Требуется гораздо более аккуратное исследование, чем "связать текущие темпы между собой".

#Inflation #Russia #M2

А вот и словами наша дискуссия в ЦБ про инфляционные ожидания.

Кратко - они продолжают играть большую роль в моделировании будущей инфляции. Правда, скорее фирм, чем граждан.

#Inflation #Expectations

Сравнение цен Росстата и Магнолии 3: невероятный картофель.

Продолжаем сверять цены Росстата (ноябрь) и Магнолии (декабрь), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное изменение цены товаров. Я смотрю на Москву. Предыдущая серия была без сенсаций, а что сегодня?

Тезис 1.
Вот самые полезные невероятно важные одиннадцать товаров:

1) апельсины руб. за кг (Росстат 214, Магнолия 190)

2) молоко стерилизованное руб. за литр (Росстат 120, Магнолия 137)

3) картофель руб. за кг (Росстат 59, Магнолия 60)

4) сметана руб. за кг (Росстат 375, Магнолия 383)

5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 212, Магнолия 150)

6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 638, в Магнолии вижу только цветочный 680)

7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 763, Магнолия 750)

8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 211, Магнолия 233)

и этого нет в Магнолии но:

9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 817)

10) интернет руб. в мес. (Росстат 710)

11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 190, у Росстата 192)


Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за декабрь 2023 - ноябрь 2024 по файлу региональных данных Росстата. У меня получилось вот так. Медианное значение изменения цены среди всех = 9,26%, а накопленная инфляция = 9,36%. (Кстати, картошка не лидер роста).

Выводы:
1) в ноябре 2024 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) динамика ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, но медиана ведёт себя примерно как общий индекс. Росстат опять молодец!

#Russia #Inflation #Rosstat #Magnolia

И немного подкаста про экономику, с прекрасным Родионом Латыповым!

Кратко:

1) этот год был сложен с точки зрения инфляции,
2) замедление экономики в 2025 почти неминуемо,
3) а вообще обсудили многое.

Отдельно напишу про макропеременные и мой взгляд на 2025.

#Russia #CB #Inflation #GDP

Прогнозы-2025: какие обстоятельства изменились?

(Я не выражаю мнение организаций, в которых работаю).

Давайте немного подумаем о следующем годе с точки зрения макропеременных. Для меня три ключевых: инфляция, рост ВВП, рост зарплат.

1) Для инфляции ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Курс в 2024 ослабел (и инфляция-2024 не полностью догнала даже ослабление 2023); тарифы естественных монополий растут значительно; инерция инфляции, частично через инфляционные ожидания (ИО), увеличилась; сами ИО стали выше - вы видели, что у компаний был решительный рост на ближайшие три месяца по опросу декабря (+3 пп!); ставка 21% высокая, но пока не мотивировала граждан сберегать значительно больше от дохода (получится около 8% по году). Поэтому будет сложно её сильно затормозить в 2025. Будем наблюдать за ИО компаний, особенно важен опрос января про бизнес-планы.

2) Для роста ВВП ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Высокие реальные ставки усложняют инвестиции фирм, а прибыли упали. Потребкредиты снизятся. Ипотека перестала быть такой льготной. Госпотребление упирается в ограниченные мощности (и компании рапортуют стабильные 80-81%). Зарплаты (см. ниже) могут расти в 2025 заметно медленнее 2024, и поэтому уменьшить влияние на рост потребления.

3) Для роста зарплат ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Безработица снизилась, но начинается постепенный разворот в вакансиях. Компании уже поделились доходами с сотрудниками - доля зарплат в ВВП снова выросла. Издержки производства на пиках с июня 2022. С планами компаний не так просто ознакомиться, но оценки аналитиков - резкое замедление роста реальных зарплат (с 8%+ до 3%+).

Вывод: 2025 может оказаться хуже по инфляции, хуже по росту ВВП, и слабее по росту благосостояния. Из потенциальных плюсов - мы можем недооценивать устойчивость потребления и поэтому роста ВВП. Из минусов - инфляционных рисков больше, чем дезинфляционных.

В числах прогноз-2025:
инфляция 6-10%
рост ВВП 1-2%
рост зарплат 10-14%
(курс 105-110 к концу 2025, но тут неопределённость выше)

#Russia #Inflation #Growth #Forecasts

Прогнозы SPF по США: стабильный рост, невысокая неопределённость.

Прогнозы Survey of professional forecasters (опрос профессиональных прогнозистов) на 2025 год в среднем - рост ВВП +2,1%, инфляция +2,4%, средняя ставка по 10-летним гособлигациям 4,1%.

А интересно другое: за последние 30 лет прогнозисты слабо попадали в итоговые показатели. Например, если взять интервал "среднее по 10 самым пессимистам - среднее по 10 самым оптимистам" в этих прогнозах, то только в 44% случаев этот интервал накрывал итоговый рост ВВП. С инфляцией не сильно лучше - только 56% случаев.
Так что разброс мнений пессимистов и оптимистов на 2025 (рост ВВП +1,9 - 2,5%, инфляция +2,1 - 2,8%) тоже стоит воспринимать с осторожностью. С вероятностью 50% будет в этих интервалах, и с такой же не в них 😂.

#GDP #Inflation #Forecasts #US

Правило Тейлора и разные виды шоков на примере США.

Статья (декабрь 2024) показывает, что надо делать при шоках спроса (например, роста кредитования или зарплат) и предложения (например, плохого урожая или недостатка товаров из-за логистики) на примере данных США и действий ФРС. Авторы используют как разложение инфляции из данных, так и теоретическую модель для вывода оптимальной политики.

Результаты:

1) данные: если выделить шоки спроса и предложения в инфляции (по Шапиро), то окажется, что ставка ФРС реагировала на спрос значительно сильнее, чем на предложение. Исторически (за 3кв1979-4кв2007, таблица 1) соотношение примерно 3,75 к 1 - после шока спроса в 1% ВВП получалось повышение ставки примерно на 1 п.п., но на такого же размера шок предложения реакция была вчетверо меньше;

2) теория: оптимальная политика в случае наличия шоков спроса и предложения - именно такая, по-разному реагировать на эти два явления. Стандартное правило Тейлора (просто реакция на инфляцию или её ожидания) хуже с точки зрения благосостояния.

Вывод: мне эта статья кажется очень любопытной. По моим оценкам, вклад шоков предложения в российскую инфляцию был высоким, больше 50% в 2024 году. Поэтому "оптимальная" величина ставки Банка России - хороший дискуссионный вопрос.

#Inflation #Shapiro #MacroPolicy #US #TaylorRule

Коллеги написали (не в первый раз) грубые слова про Росстат. На этот раз (цитата) "форменный скандал" из-за отсутствия цен на авиабилеты, например, на портале ЕМИСС. И (цитата) "это подрывает доверие к статистике и непосредственно к данным по инфляции".

Моё доверие не подорвано. Пока не опубликована ОДНА позиция из примерно 570, говорить о "скандале" могут только те, кто хотят породить этот "скандал". То есть ... (тут могло бы быть ваше любимое слово).

Опубликует ли Росстат стоимость авиабилетов в дальнейшем? Конечно да, потому что обязан. Читаем методологию ИПЦ на 2025 год. Будет ли при подсчёте инфляции использоваться цена на авиабилеты? Да, пункт 456 приложения 1. Поэтому мы их в любом случае увидим. Почему пока нет цен за ноябрь и декабрь? Ну позвоните в Росстат и узнайте.

Вывод: если есть желание подрывать доверие (к чему угодно), то лучше этого не делать. Если хочется скандала, то можно побить боксёрскую грушу. Если есть претензии к кому-то - позвоните и выясните (напишите в мессенджер). Это современное лидерство - брать на себя ответственность и разбираться в деталях.

#Rosstat #Russia #Inflation

Хотите пример, как недоговаривать? Пожалуйста!

Коллеги написали, что в 2019-2022 прирост средств населения в банках составлял в среднем примерно 3% от доходов. В 2023 это было 9%, а в 2024 - целых 11,5%. Денежные доходы по Росстату доступны в файле 1, нет ошибки. По их словам, звучит как большая разница и «риски» для будущего инфляционного давления.

Но есть нюанс. Если посмотреть в файле 2 динамику сберегаемых доходов, - не в банках, а всего, - мы увидим следующие доли от доходов:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 7,2%
2024 = около 9-11% (пока неясно, как фирмы выплатили бонусы)

Что мы видим? Гораздо более сложную динамику, без скачка в 2023-24. Почему так получается? Дело в том, что средства в банках - не единственный способ сберегать. Например, в 2020 и 2022 наличные составляли примерно половину от сбережений - что естественно в условиях неопределенности и при низких банковских ставках. А рост банковских вкладов в 2023-24 частично подкреплялся перетоком с брокерских счетов и снижением наличных, это также видно из файла 2.

Таким образом, уверенно сказать, что вклады «могли быть немедленно потрачены при снижении ставок», никак не получится - люди бы сберегали в какой-то форме. Акции, наличные, золото - всё сгодится, соль и тушенка нет.

Вывод: в посте авторов недоговоренность. Она мешает понять возможное инфляционное давление и дальнейшие действия граждан, плюс может неверно ориентировать по решениям ЦБ. Стоит смотреть внимательнее.

#Russia #Inflation #Households

Уже февраль, а мы продолжаем прогнозировать 2025... такова жизнь подкастов! С блестящим Родионом Латыповым из ВТБ:

https://yangx.top/nes_official/2603

#Inflation #Russia #GDP