ЦФА будут работать, но не как средство платежа. Вполне понятный шаг с учётом опыта того же Сальвадора.

https://yangx.top/rbc_news/53737

#Crypto

А вот тут мы поговорили про децентрализованные финансы (DeFi) и экономические последствия со СберУниверситетом:

https://sberuniversity.ru/sber-knowledge/vypusk37-4/

Кратко: криптозима и вообще сложность с новым в финансах - это фича, а не баг. Попробуй продраться через внимательных регуляторов!

#Crypto

Про новый опрос макроаналитиков.

Прогнозы тут:

http://www.cbr.ru/statistics/ddkp/mo_br/

У нас ожидания чуть хуже, чем консенсус, порядка -6.5% ВВП и 16% инфляции.

Отметить хочется значительное сближение взглядов, плюс теперь прогнозов ниже -10% ВВП уже и нет. Но посмотрим, что будет во второй половине - перестройка экономики только началась, и оборудование до сих пор плохо доступно.

#MacroForecasts

Я сегодня провёл предпоследнюю лекцию по корпфину примерно на вот такой программе РЭШ. И крепко задумался.

Международные сертификаты вида CFA, ACCA и т.п. очень неплохо помогают разобраться в основах финансов. Но по своей природе они требуют конкретного знания и умения быстро применять формулы. Учебники к сертификатам замечательны, и увы довольно коротки. Я в прошлом году, когда готовил корпфин для магистров, одну конкретную формулу выводил с перерывами 8 часов. И это в корпфине, где казалось бы возьми DCF и всё, больше ничего не нужно.

Поэтому мне всё больше кажется, что полезность от магистерской программы (меньше знаю про бакалаврские) - в структурном подходе. Легко напоминать и добавлять пару штрихов, когда участники уже слушали подобные курсы в прошлом, а вот рассказывать с нуля и договариваться про общий подход требует очень большого времени.

В любом случае, интересно оказалось сравнить сертификаты. Так бы и улучшил каждый :).

#MAFNES #Teaching

-150 б.п. ого. Прогноз на ВВП от -4% до -6% тоже добрее консенсуса. Интересно!

http://cbr.ru/press/keypr/

#MonetaryPolicy

Сильное торможение инфляции, ставка к концу года вероятно около 7%

Про очевидные вам всем вещи на Форбс.

Кратко - в первом абзаце :).

https://www.forbes.ru/mneniya/472535-bumaznyj-zanaves-pocemu-cb-hocet-ogranicit-pokupki-inostrannyh-akcij

#Sanctions #PortfolioChoice #FinancialStability

Кстати, если вы (как я) внимательно следите за высказываниями Шиллера: он уходит на пенсию! Вот доказательство: https://fas.yale.edu/faculty-retirement-tributes-2022

Почему вспомнил: сегодня опять рассказываю коллегам на лекции, что "корреляция не означает причинно-следственной связи", на примере его показателя CAPE и т.п. Хотя некоторые сертификаты настаивают на важности этих корреляций!

#Teaching #FinLiteracy

Почему макро важна для фирм.

Я уже долго перевариваю вопрос "а нужна ли компаниям макроэкономика". Если размышлять на уровне фирмы, то кажется, что нужно следить за своими клиентами, искать "конкурентное преимущество" для "монополистической конкуренции", или затягивать клиента в свою экосистему и т.п. Возможно, только у банков "общая экономика" должна вызывать интерес, потому что они вынуждены разбираться с рисками на уровне всего портфеля из разных секторов.

Но вот ещё и ещё результаты, что именно крупным компаниям приходится принимать макроуровень во внимание, и что они определяют этот макроуровень своими решениями. Авторы новой статьи (2022) по данным Франции за 1993-2020 показывают, что бизнес-цикл значительно влияет на крупных экспортёров по сравнению с менее крупными компаниями. Именно, во время роста экономики крупные фирмы работают лучше, а во время рецессии - хуже. А крупные кризисы, как "Великая Рецессия 2008-09" и медицинский 2020, в целом видят слом торговли из-за решений крупных экспортёров.

Вывод? Для малого и среднего бизнеса, вероятно, макрошоки менее интересны. А вот для крупного бизнеса, особенно связанного через торговлю с внешним рынком, важность макрошоков может быть высокой.

#Firms #Macro

Почему академическая макро полезна.

Для чего (достаточно продвинутым) людям могут пригодиться модели "простой макроэкономики", навроде IS-LM? Издалека кажется, что это всё излишне примитивное, а значит, не должно давать интересных инсайтов.

Я не согласен с таким мнением; в своих курсах я обсуждаю шоки реального мира и их влияние на рынки. А вот пример от Кохрейна:

https://johnhcochrane.blogspot.com/2022/04/is-fed-new-keynesian.html?m=1

Оказывается, взгляды ФРС по состоянию на 1 квартал 2022 можно было описать моделью экономики из буквально пяти уравнений, причём моделька отлично согласуется с прогнозами ФРС по инфляции, безработице и пути ключевой ставки.

Вывод: может оказаться, что простые идеи макро хорошо описывают Центральные банки и Минфины, это очень ценное знание.

#Teaching #Macro

Макропредсказания и финансовые рынки (в США).

Один из моих любимых авторов Chinn с коллегами придумали ещё один способ брать данные из рынка акций для предсказания макроэкономики: https://www.nber.org/papers/w30305

Основная новая идея - посмотреть на кросс-секциональную разницу по секторам. Авторы оценили связь между доходностями или другими переменными акций по секторам, и ростом промышленного производства (ПП) "в выборке", а затем использовали "цену" этого фактора для предсказания будущего изменения ПП.

Результаты убедительные, фактор оказывается хорошо предсказывающим "вне выборки" поведение ПП, и побивает многие модели с большим количеством переменных. Фактически, авторы выделяют именно главную часть из кросс-секции, а не концентрируются на шуме финансового рынка. Может быть, попробуем со студентами понять, как с этим работать.

#Forecasts #Macro

Рецессия в США: что это значит для мира и для России

ВВП США сократился на 0,9% в годовом исчислении по сравнению с I кварталом 2022 года, хотя американские эксперты ожидали, что экономика страны покажет рост на 0,3 п. п. Это уже второе сокращение показателя за год. Снижение квартальных показателей не является прямым указанием на рецессию, и американские регуляторы вряд ли в ближайшее время будут официально объявлять о ее начале, считает профессор РЭШ Олег Шибанов. Но в долгосрочной перспективе рецессия уже видится вполне возможной – ее можно ожидать к 2023 году, считает эксперт.

При этом не стоит думать, что сам факт наступления рецессии в США окажет сильное негативное влияние на другие развитые мировые экономики, добавляет Шибанов. Эффект, по его словам, будет сильно зависеть от глубины кризиса.

Количество выступлений ЕЦБ и доверие.

Очень интересная попытка измерить, как ЕЦБ стоит высказываться (2022):

https://voxeu.org/article/ecb-speeches-and-trust

Авторы показывают, что чем больше количество выступлений представителей ЕЦБ, тем меньше в среднем оказывается доверие к ЕЦБ. Причем по графику видно, что нет какого-то значительного тренда во времени в количестве выступлений, то есть результат, видимо, не зависит от нестационарности переменных.

Кажется, что причина в основном в "сложности агрегации мнений". Если представители ЕЦБ выступают слишком много, они почти неминуемо звучат несогласованно, и этим затрудняют нам понимание своей макрополитики.

Вывод: "лучше меньше, да лучше"!

#MonetaryPolicy #ECB

Саммари по ЦБ и общению с гражданами.

Вот этот материал (июль 2022) посмотрел на литературу относительно коммуникации ЦБ по всему миру и нас, простых людей. Получилось любопытно, а выводов у авторов много, надо смотреть на все.

Основное для меня - что пока это общение довольно ограниченное в результате, и что потребуются дополнительное время/усилие, чтобы добиться лёгкости в коммуникации.

#MonetaryPolicy #Consumer

Это действительно классная команда :) спасибо, друзья, вы крутые! Таблица: https://quizplease.ru/game-page?id=43096

Температура и монетарная политика США.

Я не очень люблю исследования "про температуру", в их связи с финансовыми рынками очень хочется сомневаться. А вот попытка (2022) поговорить про температурные шоки и реакцию ФРС.

Автор утверждает, что сконструированный по локальным территориям США индикатор "экстремальных температур" является хорошим предсказывающим фактором. Именно, если было слишком много дней с высокой температурой в прошлом квартале, то вплоть до 2 лет после этого снижается ВВП (через канал инвестиций), падает инфляция (то есть снижается спрос), и главное - ФРС уменьшает ставку для борьбы с рецессией. Правда, основная часть эффектов сосредоточена в 20 веке.

Надо, конечно, смотреть на детали, но в целом выглядит интересными последствиями климатических изменений на уровне всей экономики.

#Climate #MonetaryPolicy

На этот раз настолка :) ссылка: https://quizplease.ru/game-page?id=43396

Какие интересные события на breakeven. Я упустил, что на фоне растущей инфляции ожидания рынка по ИПЦ на следующие пять лет, скажем так, падают:

https://fred.stlouisfed.org/series/T5YIE

Причём текущие 2.67% (в марте было выше 3.5%) лишь немногим больше тех средних 2.3%, которые получались по ИПЦ за последние 40 лет.
То есть - рынки очень спокойно относятся к текущим инфляционным пикам. Уверенность в ФРС, ну или недостатки неликвидного рынка TIPS :).

И кстати, знание про Центральные банки и доверие к ним. Вспоминаем американцев в 2022:

"
1) Один из пяти опрошенных (21%) говорит, что ничего не знает про зону ответственности ФРС. 33% знают "совсем немного", и 38% знают "кое-что". Только 7% знают "много".

2) Меньше одного из десяти (8%) корректно сформулировал задачу по "полной занятости", и меньше половины (34%) корректно ответили про "стабилизацию цен".
"

https://www.ipsos.com/en-us/news-polls/Axios-Federal-Reserve-2022

Так что надеяться на твёрдое знание про ЦБ не стоит, коммуникация с гражданами сложна и потребует очень долгого времени.

#MonetaryPolicy #Consumer

Новая статья про Банк России и отклонения от ожиданий аналитиков:

https://econs.online/articles/monetarnaya-politika/chto-takogo-znaet-bank-rossii-chego-ne-znayut-analitiki/

Краткий вывод авторов - что большие и даже растущие в последние годы разрывы между действиями ЦБ и ожиданиями профессиональных аналитиков являются следствием разницы в информации. Именно, Банк России лучше предсказывает инфляцию, чем аналитики, и поэтому отклонения - следствия правильных решений на основании этой более точной оценки.

У меня были бы два вопроса к авторам:

1) можно ли брать среднее значение как мнение аналитиков, или медиана подойдёт лучше? Условный "жирный палец" при отправке прогноза может сильно искажать среднее и слабо медиану.

2) Доля аналитиков, неверно предсказавший решение, вообще кажется не такой уж полезной переменной. Т.е. наши (аналитиков) взгляды могут переливаться в определенное мнение, но разве рынку не важнее какие-то средние или медианные значения, а не разброс мнений?

В целом - thought provoking paper. Про информационную составляющую было бы интересно поговорить, да.

#MonetaryPolicy #Analysts

Ошибка прогноза аналитиков по годам. Источник.