Гендерные приоритеты и ФРС.
Грустная (мне кажется) статья 2022 про коммуникацию председателей ФРС и Конгресса. Кратко - на Йеллен в роли председателя направляли более жесткую риторику, а также чаще прерывали её выступления. При этом конгрессмены, у которых была дочка, так не поступали.
Вывод очевиден, некоторые комментаторы уже предложили внимательнее смотреть на фактор наличия дочери в других исследованиях.
#Macro #FRS
Грустная (мне кажется) статья 2022 про коммуникацию председателей ФРС и Конгресса. Кратко - на Йеллен в роли председателя направляли более жесткую риторику, а также чаще прерывали её выступления. При этом конгрессмены, у которых была дочка, так не поступали.
Вывод очевиден, некоторые комментаторы уже предложили внимательнее смотреть на фактор наличия дочери в других исследованиях.
#Macro #FRS
Ssrn
Yellin' at Yellen: Gender Bias in the Federal Reserve Congressional Hearings
How prevalent is gender bias among U.S. politicians? We analyze the transcripts of every congressional hearing attended by the chair of the U.S. Federal Reserve
Пауэлл и независимость ФРС.
Последняя речь Пауэлла (январь 2023) прозвучала как короткое напоминание про мандат ФРС. Основные выводы из нее:
1) у ФРС мандатом являются инфляция и стабильная безработица,
2) решать, что выбирать целями государства, должны избранные политики,
3) и поэтому ФРС считает важным не менять свой мандат "в зависимости от краткосрочных политических целей",
4) но при этом не станет центром "климатического контроля" компаний, граждан и драйвером ESG, за исключением узкой зоны надзора за банковскими активами.
Стоит при всех плюсах этого текста не забывать, что для Пауэлла инфляция долго была "временной", и что недавние его слова про "вы ещё увидите высокие ставки до стабилизации инфляции" могут оказаться неправдой. Поэтому и новые высказывания приходится воспринимать со скепсисом - ФРС может вполне оказаться центром будущих климатических регуляторных мер.
#FRS #Climate #Inflation
Последняя речь Пауэлла (январь 2023) прозвучала как короткое напоминание про мандат ФРС. Основные выводы из нее:
1) у ФРС мандатом являются инфляция и стабильная безработица,
2) решать, что выбирать целями государства, должны избранные политики,
3) и поэтому ФРС считает важным не менять свой мандат "в зависимости от краткосрочных политических целей",
4) но при этом не станет центром "климатического контроля" компаний, граждан и драйвером ESG, за исключением узкой зоны надзора за банковскими активами.
Стоит при всех плюсах этого текста не забывать, что для Пауэлла инфляция долго была "временной", и что недавние его слова про "вы ещё увидите высокие ставки до стабилизации инфляции" могут оказаться неправдой. Поэтому и новые высказывания приходится воспринимать со скепсисом - ФРС может вполне оказаться центром будущих климатических регуляторных мер.
#FRS #Climate #Inflation
Board of Governors of the Federal Reserve System
Speech by Chair Powell on central bank independence
I will address three main points. First, the Federal Reserve's monetary policy independence is an important and broadly supported institutional arrangement tha
Действия ФРС и "правила Тейлора": слишком низкие ставки в 2020-21гг?
Очередное упражнение (2022-23) по сравнению действий ФРС и разных монетарных правил. Авторы показывают, что мнение ФРС по ставкам в 2020-2021гг очень сильно отклонилось от так называемого "правила Тейлора". Отсутствие повышения ставок до 2022г стало проблемой в борьбе с инфляцией.
"Правило Тейлора" (даже в двухчастном виде) сломалось в 2010-15гг, поэтому не получается уверенно утверждать, что ФРС как-то нестандартно действовал в 2020-21гг. Но всё же излишне медленное повышение ставки и внезапное изменение риторики с "инфляция временная" на "инфляция некоторое время останется повышенной" не радует - ФРС стала менее предсказуемой в 2021-23гг.
#US #FRS #TaylorRule
Очередное упражнение (2022-23) по сравнению действий ФРС и разных монетарных правил. Авторы показывают, что мнение ФРС по ставкам в 2020-2021гг очень сильно отклонилось от так называемого "правила Тейлора". Отсутствие повышения ставок до 2022г стало проблемой в борьбе с инфляцией.
"Правило Тейлора" (даже в двухчастном виде) сломалось в 2010-15гг, поэтому не получается уверенно утверждать, что ФРС как-то нестандартно действовал в 2020-21гг. Но всё же излишне медленное повышение ставки и внезапное изменение риторики с "инфляция временная" на "инфляция некоторое время останется повышенной" не радует - ФРС стала менее предсказуемой в 2021-23гг.
#US #FRS #TaylorRule
Ssrn
Policy Rules and Forward Guidance Following the COVID-19 Recession
The Federal Open Market Committee raised the target range for the federal funds rate by 25 basis points to between 4.5 and 4.75 percent in its January/February
"Мягкая посадка" экономики США, или рецессия во второй половине 2023г?
Как вы знаете, ФРС считает возможным (декабрь 2022) совместить высокие ставки, замедление инфляции и рост экономики. Насколько это смелое предположение?
Авторы статьи (февраль 2023) показывают, что
1) начиная с 1950 года сильное снижение инфляции ни в одной из стран (США, Германия, Великобритания, Канада) не обошлось без падения роста или даже рецессии,
2) модели, которые они оценивают, показывают лучшие результаты по инфляции в 2020-2022, если их обучать на данных до 1985 (а высокая инфляция была в 1970-начале 1980),
3) симуляции моделей показали, что ставку ФРС придётся повышать выше, чем до 5,5%.
Вывод: кто окажется прав - скоро увидим. Может быть, мы в новом веке, и тут можно расти на фоне снижения инфляции, почему нет.
#US #FRS #Inflation
Как вы знаете, ФРС считает возможным (декабрь 2022) совместить высокие ставки, замедление инфляции и рост экономики. Насколько это смелое предположение?
Авторы статьи (февраль 2023) показывают, что
1) начиная с 1950 года сильное снижение инфляции ни в одной из стран (США, Германия, Великобритания, Канада) не обошлось без падения роста или даже рецессии,
2) модели, которые они оценивают, показывают лучшие результаты по инфляции в 2020-2022, если их обучать на данных до 1985 (а высокая инфляция была в 1970-начале 1980),
3) симуляции моделей показали, что ставку ФРС придётся повышать выше, чем до 5,5%.
Вывод: кто окажется прав - скоро увидим. Может быть, мы в новом веке, и тут можно расти на фоне снижения инфляции, почему нет.
#US #FRS #Inflation
Текущая ставка: ФРС уже замучил.
Если вы читаете пресс-релизы ФРС, то конечно видите их уточнения по прогнозам. Например, на 2023г они чуть снизили рост ВВП (теперь +0,4%), повысили инфляцию (+3,3%) и уменьшили безработицу (конец года 4,5%). Как сочетается снижение безработицы и снижение роста? Через "слабую, небольшую реакцию на банковский кризис и не такой сильный найм" ну ничего себе.
Но что меня напрягает: вы идёте по тексту и видите фразы "The U.S. banking system is sound and resilient". А можно пожалуйста сказать, что означают незначительные проблемы отдельных банков - это "soundness (надёжность)" или "resilience (жизнестойкость)"? Я просто не понял, спасение SVB и Signature Bank совсем не требуют комментариев? Республиканцы считают иначе.
Мой вывод: ФРС не хочет комментировать нормально, повысит ставку минимум ещё раз в 2023г, будет спасать банки и кажется строит странные модели.
#FRS #Banks #Forecasts
Если вы читаете пресс-релизы ФРС, то конечно видите их уточнения по прогнозам. Например, на 2023г они чуть снизили рост ВВП (теперь +0,4%), повысили инфляцию (+3,3%) и уменьшили безработицу (конец года 4,5%). Как сочетается снижение безработицы и снижение роста? Через "слабую, небольшую реакцию на банковский кризис и не такой сильный найм" ну ничего себе.
Но что меня напрягает: вы идёте по тексту и видите фразы "The U.S. banking system is sound and resilient". А можно пожалуйста сказать, что означают незначительные проблемы отдельных банков - это "soundness (надёжность)" или "resilience (жизнестойкость)"? Я просто не понял, спасение SVB и Signature Bank совсем не требуют комментариев? Республиканцы считают иначе.
Мой вывод: ФРС не хочет комментировать нормально, повысит ставку минимум ещё раз в 2023г, будет спасать банки и кажется строит странные модели.
#FRS #Banks #Forecasts
Board of Governors of the Federal Reserve System
Federal Reserve issues FOMC statement
Recent indicators point to modest growth in spending and production. Job gains have picked up in recent months and are running at a robust pace; the unemployme
Высокая ставка ЦБ: точно сокращает инфляцию и ВВП.
Определить влияние ставки на инфляцию и рост экономики всегда сложно. Мало ли какие причины заставляют ЦБ менять ставки, и "эндогенность" в решениях велика.
Статья (апрель 2023) делает это, суммируя нарративный подход к макрополитике в США. Ромер и Ромер написали такую статью впервые в 1989 - и через 30+ лет показывают, что ситуация не изменилась. Они находят 10 эпизодов сильного изменения ставок в период 1946-2016, которые не были мотивированы состоянием экономики. (Забавно, но все эти шоки произошли до 1988 - то есть до времени Алана Гринспена).
Результат: все шоки имели сильное влияние на инфляцию (сокращали при росте ставок) и выпуск (рост снижался). Значит, ФРС умеет тормозить экономику!
Проблема: если с 1988 шоков в их смысле не было, можем ли мы быть уверены в полезности макрополитики в нашем 2023-м?
#FRS #Macro #Narrative
Определить влияние ставки на инфляцию и рост экономики всегда сложно. Мало ли какие причины заставляют ЦБ менять ставки, и "эндогенность" в решениях велика.
Статья (апрель 2023) делает это, суммируя нарративный подход к макрополитике в США. Ромер и Ромер написали такую статью впервые в 1989 - и через 30+ лет показывают, что ситуация не изменилась. Они находят 10 эпизодов сильного изменения ставок в период 1946-2016, которые не были мотивированы состоянием экономики. (Забавно, но все эти шоки произошли до 1988 - то есть до времени Алана Гринспена).
Результат: все шоки имели сильное влияние на инфляцию (сокращали при росте ставок) и выпуск (рост снижался). Значит, ФРС умеет тормозить экономику!
Проблема: если с 1988 шоков в их смысле не было, можем ли мы быть уверены в полезности макрополитики в нашем 2023-м?
#FRS #Macro #Narrative
NBER
Does Monetary Policy Matter? The Narrative Approach after 35 Years
The narrative approach to macroeconomic identification uses qualitative sources, such as newspapers or government records, to provide information that can help establish causal relationships. This paper discusses the requirements for rigorous narrative analysis…
Немного про рынок труда в США (очередной индикатор не имеет отношения к рецессиям):
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/04/27/972754-rinok-truda-ssha-poshatnulsya
#Labor #US #FRS
https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2023/04/27/972754-rinok-truda-ssha-poshatnulsya
#Labor #US #FRS
Ведомости
Рынок труда США пошатнулся
Но эксперты не ожидают рецессии и всплеска безработицы в ближайшее время
Процентный риск банков в США: не захеджирован.
Как мы видели по банкротству SVB, FRB и Signature Bank, готовность к росту ставок в США была очень низкой. Статья (апрель 2023) посмотрела, используют ли банки свопы, чтобы снизить риск роста ставок для своего баланса. Краткий ответ - нет: несмотря на большие номинальные объёмы свопов, они "схлопываются", когда начинается подсчёт двух сторон сделок. В целом по системе процентный риск через свопы не застрахован - именно поэтому большой рост ставки ФРС в последние примерно полтора года плохо отразился на стоимости активов.
#FRS #Banks
Как мы видели по банкротству SVB, FRB и Signature Bank, готовность к росту ставок в США была очень низкой. Статья (апрель 2023) посмотрела, используют ли банки свопы, чтобы снизить риск роста ставок для своего баланса. Краткий ответ - нет: несмотря на большие номинальные объёмы свопов, они "схлопываются", когда начинается подсчёт двух сторон сделок. В целом по системе процентный риск через свопы не застрахован - именно поэтому большой рост ставки ФРС в последние примерно полтора года плохо отразился на стоимости активов.
#FRS #Banks
NBER
Do Banks Hedge Using Interest Rate Swaps?
We ask whether banks use interest rate swaps to hedge the interest rate risk of their assets, primarily loans and securities. To this end, we use regulatory data on individual swap positions for the largest 250 U.S. banks. We find that the average bank has…
Онлайн-банки более восприимчивы к повышению ставки ФРС.
Важное изменение, которое мы наблюдаем последние годы - это постепенный рост кредитования и депозитов со стороны БигТеха и онлайн-банков (в каком-то смысле Тинькофф как раз такой). Авторы статьи (июнь 2023) проверяют, как повлияло на ставки по депозитам увеличение FFR со стороны ФРС в 2022-2023гг. Идея в том, что онлайн-банки сталкиваются с большей конкуренцией и цифровой зрелостью их клиентов, поэтому вынуждены быстрее реагировать на изменения.
Вывод: рост ставки ФРС привёл к более быстрому увеличению процентов по депозитам и другим подобным инструментам от онлайн-банков. Размер эффекта от 0,23% до 0,35% - это значимое отличие. Онлайн-банки могут давать более быстрый "трансмиссионный механизм" денежно-кредитной политики.
#Banks #US #FRS
Важное изменение, которое мы наблюдаем последние годы - это постепенный рост кредитования и депозитов со стороны БигТеха и онлайн-банков (в каком-то смысле Тинькофф как раз такой). Авторы статьи (июнь 2023) проверяют, как повлияло на ставки по депозитам увеличение FFR со стороны ФРС в 2022-2023гг. Идея в том, что онлайн-банки сталкиваются с большей конкуренцией и цифровой зрелостью их клиентов, поэтому вынуждены быстрее реагировать на изменения.
Вывод: рост ставки ФРС привёл к более быстрому увеличению процентов по депозитам и другим подобным инструментам от онлайн-банков. Размер эффекта от 0,23% до 0,35% - это значимое отличие. Онлайн-банки могут давать более быстрый "трансмиссионный механизм" денежно-кредитной политики.
#Banks #US #FRS
NBER
Monetary Policy Transmission Through Online Banks
Financial technology has reshaped commercial banking. It has the potential to radically alter the transmission of monetary policy by lowering search costs and expanding bank markets. This paper studies the reaction of online banks to changes in federal fund…
"Всякий актив - акция."*
По крайней мере так мог бы сказать человек, всерьёз верящий в CAPM (capital asset pricing model). Если ожидаемые доходности активов завязаны на "бету", то есть объём рыночного риска актива, тогда все они "примерно акции".
Очередная статья (август 2023) про "рыночный риск" криптоактивов. Авторы выделяют главный фактор в этом классе и показывают, что он всё больше скоррелирован с общим рынком акций. При этом связь усилилась после прихода на крипторынок институциональных инвесторов. Более того, реакция на ужесточение политики ФРС у крипты такая же, как у акций - снижение стоимости.
Мы схожую работу делали со студентом в прошлом году - довольно интересно, что динамика нестабильная, есть эпизоды высокой связи с акциями, есть низкой. "Всё акции" сказать нельзя, но к этому всё ближе.
* "Всякая плоть - трава" Саймака довольно известная книга.
#Stocks #Crypto #FRS
По крайней мере так мог бы сказать человек, всерьёз верящий в CAPM (capital asset pricing model). Если ожидаемые доходности активов завязаны на "бету", то есть объём рыночного риска актива, тогда все они "примерно акции".
Очередная статья (август 2023) про "рыночный риск" криптоактивов. Авторы выделяют главный фактор в этом классе и показывают, что он всё больше скоррелирован с общим рынком акций. При этом связь усилилась после прихода на крипторынок институциональных инвесторов. Более того, реакция на ужесточение политики ФРС у крипты такая же, как у акций - снижение стоимости.
Мы схожую работу делали со студентом в прошлом году - довольно интересно, что динамика нестабильная, есть эпизоды высокой связи с акциями, есть низкой. "Всё акции" сказать нельзя, но к этому всё ближе.
* "Всякая плоть - трава" Саймака довольно известная книга.
#Stocks #Crypto #FRS
IMF
The Crypto Cycle and US Monetary Policy
We examine fluctuations in crypto markets and their relationships to global equity markets and US monetary policy. We identify a single price component—which we label the “crypto factor”—that explains 80% of variation in crypto prices, and show that its increasing…