Повышение ставки ЦБ (в конце концов) замедляет инфляцию.

(Ещё и недельная инфляция +0,37% прилетела. Прекращайте этот ваш рост цен!!!)

В дискуссии уважаемых коллег про влияние ставок на инфляцию, как всегда, есть две части:

1) Средние эффекты повышения ставки ЦБ на инфляцию. Как мы знаем из мета-анализа, влияние есть, но относительно слабое. Коэффициент 0.26 (ставка растёт на 1 пп - инфляция снижается на 0.26 пп) невелик и подразумевает медленное затухание роста цен.

2) Частные примеры и обстоятельства. Если есть мнение, что высокая реальная ставка проинфляционная, оно должно как-то объяснять замедление инфляции в массе стран в 2023-24гг на фоне положительной реальной ставки. Понятно, что Бразилия, Мексика, США, ЕС и т.д. не Россия - но почему у них ставка оказалась "антиинфляционной", а у нас "проинфляционной"?

Лично для меня концепция российских обстоятельств 2023-24гг, кроме всех историй с тарифами и бюджетным импульсом, включает

3) Рост ВВП и инфляцию. Трудно останавливать увеличение цен в фазе быстрого расширения ВВП. Когда компании "видят спрос", они склонны быстрее увеличивать цены. И в этом плане стремление ЦБ уменьшить рост спроса понятно.

Честно говоря, я с трудом воспринимаю макроаргументы без (хотя бы IS-LM, AA-DD) модели. Например, почти цитата "чтобы банки могли выплачивать проценты, кто-то должен их заплатить, а значит, бизнес увеличивает цены" выглядит для меня аргументом вне равновесия. Потому что компании столкнутся (и уже это рапортуют по опросам ЦБ) с замедлением роста спроса, затем не смогут быстро повышать цены, и затем затормозят рост зарплат. У банков на фоне этого произойдёт снижение маржи, снижение желания брать депозиты и выдавать кредиты, и т.п. Без аккуратного равновесия эти эффекты не видны.

Вывод: конечно, "в среднем" ЦБ способны тормозить рост цен. Просто в некоторых обстоятельствах делать это заметно сложнее. Вероятно, российские обстоятельства 2023-24гг были именно такими.

#Inflation #Russia #MacroPolicy #StopPriceIncrease

Поговорили про макро вместе с Софьей! Надеюсь, не сморозил глупостей :)

https://journal.tinkoff.ru/vkr-inflation-2024/

#Russia #Inflation #CB

Завтра на конференции в ЦБ:

https://my.mts-link.ru/54896871/1215117999

Подключайтесь, если интересно про инфляционные ожидания и с чем их едят!

#Russia #Inflation #Expectations #CB

Уважаемые коллеги из ЦБ, авторы "Трендов", пишут в декабре:

"Между тем распространено мнение, что в нынешних условиях инфляция в России носит исключительно немонетарный характер. Однако достаточно посмотреть какими темпами растет денежная масса в экономике (М2 или М2Х), чтобы убедиться, что повышенная инфляция – результат действия монетарных факторов."

Видимо, текст имел в виду "недостаточно посмотреть". Я напишу отдельную записку про М2 и инфляцию (суммируя аргументы про взаимное влияние), но даже если "посмотреть", то "видно", что

1) В 2024 рост М2 (только в рублях) и М2х (с учётом также валюты) составят примерно 16-20%. Инфляция в 2024 выходит на уровень около 9,1%.

2) Схожие темпы роста денмассы были в 2013 (М2х 16%, а инфляция 6,5%), 2015 (М2х 19,7%, инфляция 12,9%), 2020 (М2х 16,7%, инфляция 4,9%), 2023 (М2х 18,8%, инфляция 7,4%).

3) Вывод: "на таком уровне роста М2х" могут находиться очень разные инфляции (4,9% - 12,9%).

4) Более того, корреляции годовой инфляции с ростом М2 и М2х в тот же год фактически нулевые.

Поэтому "недостаточно посмотреть". Требуется гораздо более аккуратное исследование, чем "связать текущие темпы между собой".

#Inflation #Russia #M2

Сравнение цен Росстата и Магнолии 3: невероятный картофель.

Продолжаем сверять цены Росстата (ноябрь) и Магнолии (декабрь), а также среднюю инфляцию за последние 12 месяцев по корзине Росстата и медианное изменение цены товаров. Я смотрю на Москву. Предыдущая серия была без сенсаций, а что сегодня?

Тезис 1.
Вот самые полезные невероятно важные одиннадцать товаров:

1) апельсины руб. за кг (Росстат 214, Магнолия 190)

2) молоко стерилизованное руб. за литр (Росстат 120, Магнолия 137)

3) картофель руб. за кг (Росстат 59, Магнолия 60)

4) сметана руб. за кг (Росстат 375, Магнолия 383)

5) зубная паста руб. за 100 г (Росстат 212, Магнолия 150)

6) мёд пчелиный руб. за кг (Росстат 638, в Магнолии вижу только цветочный 680)

7) сыр плавленый руб. за кг (Росстат 763, Магнолия 750)

8) стиральный порошок руб. за кг (Росстат 211, Магнолия 233)

и этого нет в Магнолии но:

9) сотовая связь руб. в мес. (Росстат 817)

10) интернет руб. в мес. (Росстат 710)

11) кофе в орг. быстрого обслуживания за 400 мл. (у меня 190, у Росстата 192)


Тезис 2.
Проверяем медианное изменение цен на товары и услуги в Москве за декабрь 2023 - ноябрь 2024 по файлу региональных данных Росстата. У меня получилось вот так. Медианное значение изменения цены среди всех = 9,26%, а накопленная инфляция = 9,36%. (Кстати, картошка не лидер роста).

Выводы:
1) в ноябре 2024 у Росстата разумные цены на отдельные товары и услуги;
2) динамика ИПЦ согласуется с ценами отдельных товаров и услуг. Это важно, потому что "корзину Росстата" часто ругают за непонятные веса, но медиана ведёт себя примерно как общий индекс. Росстат опять молодец!

#Russia #Inflation #Rosstat #Magnolia

И немного подкаста про экономику, с прекрасным Родионом Латыповым!

Кратко:

1) этот год был сложен с точки зрения инфляции,
2) замедление экономики в 2025 почти неминуемо,
3) а вообще обсудили многое.

Отдельно напишу про макропеременные и мой взгляд на 2025.

#Russia #CB #Inflation #GDP

Фантастический день для российских шахмат: на ЧМ по рапиду у девушек третье место заняла Екатерина Лагно, у мужчин весь пьедестал из россиян (Мурзин, Грищук, Непомнящий). Насколько я знаю, это первый раз, когда все три медали ушли в одну страну.

Был ещё скандал со снятием Карлсена с этого ЧМ. Карлсен, видимо, очень сильно поссорился с ФИДЕ. Повторение разделения 1990-х, посмотрим, чем это закончится.

#Chess #Russia

Прогнозы-2025: какие обстоятельства изменились?

(Я не выражаю мнение организаций, в которых работаю).

Давайте немного подумаем о следующем годе с точки зрения макропеременных. Для меня три ключевых: инфляция, рост ВВП, рост зарплат.

1) Для инфляции ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Курс в 2024 ослабел (и инфляция-2024 не полностью догнала даже ослабление 2023); тарифы естественных монополий растут значительно; инерция инфляции, частично через инфляционные ожидания (ИО), увеличилась; сами ИО стали выше - вы видели, что у компаний был решительный рост на ближайшие три месяца по опросу декабря (+3 пп!); ставка 21% высокая, но пока не мотивировала граждан сберегать значительно больше от дохода (получится около 8% по году). Поэтому будет сложно её сильно затормозить в 2025. Будем наблюдать за ИО компаний, особенно важен опрос января про бизнес-планы.

2) Для роста ВВП ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Высокие реальные ставки усложняют инвестиции фирм, а прибыли упали. Потребкредиты снизятся. Ипотека перестала быть такой льготной. Госпотребление упирается в ограниченные мощности (и компании рапортуют стабильные 80-81%). Зарплаты (см. ниже) могут расти в 2025 заметно медленнее 2024, и поэтому уменьшить влияние на рост потребления.

3) Для роста зарплат ситуация выглядит хуже, чем в конце 2023. Безработица снизилась, но начинается постепенный разворот в вакансиях. Компании уже поделились доходами с сотрудниками - доля зарплат в ВВП снова выросла. Издержки производства на пиках с июня 2022. С планами компаний не так просто ознакомиться, но оценки аналитиков - резкое замедление роста реальных зарплат (с 8%+ до 3%+).

Вывод: 2025 может оказаться хуже по инфляции, хуже по росту ВВП, и слабее по росту благосостояния. Из потенциальных плюсов - мы можем недооценивать устойчивость потребления и поэтому роста ВВП. Из минусов - инфляционных рисков больше, чем дезинфляционных.

В числах прогноз-2025:
инфляция 6-10%
рост ВВП 1-2%
рост зарплат 10-14%
(курс 105-110 к концу 2025, но тут неопределённость выше)

#Russia #Inflation #Growth #Forecasts

Ничего себе завершение ЧМ шахмат в блиц! Карлсен и Непомнящий делят золото. А Лагно завоевала вторую бронзу.

Выдающиеся успехи россиян!

#Chess #Russia

Коллеги написали (не в первый раз) грубые слова про Росстат. На этот раз (цитата) "форменный скандал" из-за отсутствия цен на авиабилеты, например, на портале ЕМИСС. И (цитата) "это подрывает доверие к статистике и непосредственно к данным по инфляции".

Моё доверие не подорвано. Пока не опубликована ОДНА позиция из примерно 570, говорить о "скандале" могут только те, кто хотят породить этот "скандал". То есть ... (тут могло бы быть ваше любимое слово).

Опубликует ли Росстат стоимость авиабилетов в дальнейшем? Конечно да, потому что обязан. Читаем методологию ИПЦ на 2025 год. Будет ли при подсчёте инфляции использоваться цена на авиабилеты? Да, пункт 456 приложения 1. Поэтому мы их в любом случае увидим. Почему пока нет цен за ноябрь и декабрь? Ну позвоните в Росстат и узнайте.

Вывод: если есть желание подрывать доверие (к чему угодно), то лучше этого не делать. Если хочется скандала, то можно побить боксёрскую грушу. Если есть претензии к кому-то - позвоните и выясните (напишите в мессенджер). Это современное лидерство - брать на себя ответственность и разбираться в деталях.

#Rosstat #Russia #Inflation

Хотите пример, как недоговаривать? Пожалуйста!

Коллеги написали, что в 2019-2022 прирост средств населения в банках составлял в среднем примерно 3% от доходов. В 2023 это было 9%, а в 2024 - целых 11,5%. Денежные доходы по Росстату доступны в файле 1, нет ошибки. По их словам, звучит как большая разница и «риски» для будущего инфляционного давления.

Но есть нюанс. Если посмотреть в файле 2 динамику сберегаемых доходов, - не в банках, а всего, - мы увидим следующие доли от доходов:

2019 = 3,9%
2020 = 9,1%
2021 = 4,3%
2022 = 8,6%
2023 = 7,2%
2024 = около 9-11% (пока неясно, как фирмы выплатили бонусы)

Что мы видим? Гораздо более сложную динамику, без скачка в 2023-24. Почему так получается? Дело в том, что средства в банках - не единственный способ сберегать. Например, в 2020 и 2022 наличные составляли примерно половину от сбережений - что естественно в условиях неопределенности и при низких банковских ставках. А рост банковских вкладов в 2023-24 частично подкреплялся перетоком с брокерских счетов и снижением наличных, это также видно из файла 2.

Таким образом, уверенно сказать, что вклады «могли быть немедленно потрачены при снижении ставок», никак не получится - люди бы сберегали в какой-то форме. Акции, наличные, золото - всё сгодится, соль и тушенка нет.

Вывод: в посте авторов недоговоренность. Она мешает понять возможное инфляционное давление и дальнейшие действия граждан, плюс может неверно ориентировать по решениям ЦБ. Стоит смотреть внимательнее.

#Russia #Inflation #Households

Уже февраль, а мы продолжаем прогнозировать 2025... такова жизнь подкастов! С блестящим Родионом Латыповым из ВТБ:

https://yangx.top/nes_official/2603

#Inflation #Russia #GDP

Какую переменную использовать для сравнения благосостояния стран?

Коллеги предлагают ВВП в текущих долларах на душу как меру сравнения стран между собой. То есть берём ВВП в рублях и делим на средний курс (по году, кварталу и т.п.). По этому показателю Россия действительно показала пик в 2013 году.

Эта переменная не стоит внимания.

1) Она радикально зависит от курса валюты. Но курс рубля зависит от внешней торговли, а внутри экономики мы потребляем много товаров и услуг, не слишком зависимых от курса.

2) И вдобавок показатель полностью игнорирует инфляцию. Понятно, что формальные 15 тыс. долларов в 2013 и 2023 покупают разные корзины.

3) И волатильность переменной слишком высокая, а связь с ростом экономики отсутствует. Например, в 2022г было $15445, в 2023г $13817, то есть падение на 10,5%. А рост реального ВВП составил 4,1%.

Сравнивать надо не так. Если вы хотите понять, что происходит с объёмом товаров и услуг (а не просто их ценой в долларах), можно брать

1) ВВП на душу по паритету покупательной способности в ценах фиксированного года (сейчас это 2021г). У этой переменной динамика в целом совпадает с реальным ВВП по данным местных статорганов. По нему Россия в 2023г была 55-й в мире - разумно.

2) Потребление домохозяйств и НКО в ценах фиксированного года (тоже 2021г). Почему-то не вижу подушевых переменных, но в целом понятная динамика. В последние годы как доля ВВП это было около 50%, так что мы тоже примерно в районе 55-60 мест в мире.

Вывод: не надо брать неправильные переменные, надо брать правильные переменные.

#Russia #GDP #Consumption