🇷🇺 ЦБ РФ КАРДИНАЛЬНО МЕНЯЕТ СВОЮ РИТОРИКУ

Как вы должно быть уже знаете, Банк России снизил ставку с предыдущих 11% до 9.5% (прогноз 10%). Несмотря на то, что рынок ОФЗ закладывал именно такие ожидания, это всё равно довольно смелый шаг в исполнении Набиуллиной, особенно интересной выдалась пресс конференция — там прозвучало множество неоднозначных заявлений.

Так, например, ЦБ прогнозирует среднюю ключевую ставку в 2022 году в диапазоне 10.8-11.4%, в 2023 — 7.0-9.0%, а в 2024 — 6.0-7.0%. Важно здесь то, что формулировка сигналов у ЦБ всегда имеет типичный контекст, и если все предыдущие разы мы слышали "допускаем возможность", то сейчас риторика изменилась на "будем оценивать целесообразность" — это значит, что дальнейшее снижение ставки под большим вопросом (разве что несущественные изменения на 50 бп). А учитывая предыдущие сигналы, количество принятых решений против укрепления рубля и некоторые недавние заявления — диапазон ниже 60 руб за долл является очень больной отметкой для бюджета и экспортеров.

А теперь давайте вместе думать: значит ЦБ больше не планирует существенно понижать ставку, но при этом председатели сильно обеспокоены курсом национальной валюты, т.е. большинство текущих действий направлены на регуляцию валютного рынка, верно ? Тогда как ЦБ планирует планирует справляться с курсом ? Понятное дело, инструменты по типу валютной интервенции могли бы принести огромную пользу, но в текущих условиях ввиду отсутствия у Банка России корр счетов подобная возможность ныне отсутствует. Остаётся только баланс между импортом/экспортом. И тут только два варианта — это либо сокращение экспорта, либо увеличение импорта. Значит ЦБ ожидает либо ужесточения эмбарго, либо наладил связи с торговыми партнёрами (мало в это верится).

И хотя я полностью согласен с риторикой Банка России (чрезмерно низкая ставка не спасет политику импортозамещения, покупать нечего ! Такой шаг только усилит курс рубля и увеличит потреб активность, тем самым разгоняя инфляцию и продолжая сжигать бюджет), всё равно хочу отметить — сегодняшняя пресс конференция выдалась до жути загадочной и неоднозначной, не совсем понятно что ЦБ планирует делать дальше.

Что вы думаете по этому поводу ? Правильно ли сегодня поступил Банк России, снизив ключевую ставку на 150 бп ?

#аналитика #РФ
@carefullytru

🎤 Мне одному кажется, что стиль меню срисован с порнохаба?)

#немакроэкономика

🇺🇸 Сегодня, как и у большинства из вас, у меня выходной. Поэтому не удивляйтесь, что вы не читали сегодня статьей в духе "всё пропало" (хотя может это и лучшему).

Хочу лишь отметить ещё одно забавное наблюдение — на картинке рейтинг Байдена (белым) и стоимость бензина в США (жёлтым). Внимательный читатель наверняка уже заметил, что рейтинг одобрения падал задолго до роста цен. Так что сказки о том, что "виновата Россия" официально разрушены. Политическая конфронтация между сторонами всегда была и будет, и риторика такого давления постоянно остаётся неизменной — для каждой страны нужен свой "враг".

#аналитика #США
@carefullytru

🇷🇺 Россия заработала 93 миллиарда евро от экспорта ископаемого топлива спустя 100 дней после 24 февраля — Центр исследований энергетики и чистого воздуха

ЕС импортировал 61% этого объема на сумму около 57 миллиардов евро.

Крупнейшими импортерами были Китай (12,6 млрд евро), Германия (12,1 млрд евро), Италия (7,8 млрд евро), Нидерланды (7,8 млрд евро), Турция (6,7 млрд евро), Польша (4,4 млрд евро), Франция (4,4 млрд евро) Индия (3,4 млрд евро).

Выручка включает примерно 46 млрд евро за сырую нефть, 24 млрд евро за трубопроводный газ, 13 млрд евро за нефтепродукты, 5,1 млрд евро за СПГ и 4,8 млрд евро за уголь.

#макроэкономика #РФ
@carefullytru

​​🇺🇸 Начало новой недели запомнилось тотальной распродажей на всех фронтах — акции, криптовалюта, сырьё, и даже рынок гособлигаций США вчера попали под раздачу. Самое важное здесь то, что вчерашний обвал полностью потерял ключевую составляющую любого падения и кризиса — перекладку из одного типа активов в другой. Как правило в такие моменты мы наблюдаем одинаковую картину — падает всё, кроме защитных инструментов. Растут как правило золото и ОФЗ, но вчера они тоже падали.

Мы наблюдаем историю, в которой привычный для всех архетип поведения денег больше не работает, современные экономические законы отныне устаревшие, и имя этому чуду — делеверидж. Инвесторы предпочитают валюту (на графике — USDX), вместо облигаций с наивысшим рейтингом. Вчера индекс доллара достиг максимальной отметки за 20 лет !

Та самая тихая гавань, ставшая единственным исключением на финансовом рынке — это американский доллар (даже рубль немного упал по отношению к USD). Недавние разговоры каждого второго экономиста (меня в том числе) о том, что эпохе доллара пришел конец, и статус мировой резервной валюты обретёт новый лидер сейчас кажутся чем то смешным, ведь именно американский доллар на текущий момент стал самым популярным инструментом во всем мире. Вопреки огромной критике в сторону председателя ФРС Джерома Пауэлла он фактически справляется с задачей (хотя скорее всего это вовсе не его заслуга), так или иначе — ФРС прямо сейчас на наших глазах приносит в жертву фондовый рынок Америки, дабы усилить позицию доллара как резервной валюты на мировой арене. Эпоха доминации США продолжается, но в 2024 году нам ждёт очень много сюрпризов.

#аналитика #США
@carefullytru

🇺🇸 Сегодня — очень важный день, в конце которого ФРС США опубликует значение ключевой ставки, а также обновленные параметры монетарной политики. Иностранные СМИ только и делают, что пишут статьи в духе "мировые ЦБ осознали, что они сильно облажались и теперь будут жарить экономику более агрессивным ужесточением дкп", а некоторые мировые банки (Goldman, FW, JPMorgan, DB) вовсе прогнозируют увеличение ставки на 75 бп уже на сегодняшнем заседании.

Такое ощущение, что все вокруг сговорились и готовят общественность к резкому повышению. Но, учитывая сильную чувствительность рынков, такой сценарий чрезвычайно больно отразится на фондовом рынке Америки (хотя, как недавно мы выяснили — именно такой план). В современных реалиях я уже ничему не удивляюсь, но ясно одно — ФРС, СМИ, банки и правительство готовят нас к тому, что фондовый рынок станет игрушкой для голодного монстра, имя которому — инфляция. Лично мои ожидания склоняются к тому, что сегодня Пауэлл струсит (+50 бп), ведь базовая инфляция 7-й месяц держится на одном уровне, а повлиять на цены мировых энергоресурсов ключевая ставка Америки просто неспособна.

#аналитика #США
@carefullytru

​​🇺🇸 Феноменальное зрелище ! На графике — изменение денежной массы в США, которое резко замедлилось после безумного роста во время QE. Столь сильное замедление чрезвычайно негативно влияет на планы Пауэлла резко сократить баланс, ведь при таком раскладе его наоборот необходимо наращивать ! Часто вижу комментарии по типу "почему Россия не может просто печатать деньги, как делает это США?", вот вам прямой ответ на данный вопрос: потому что последствия намного хуже получаемой выгоды, будь они через год, два или десять — это не имеет значения. Главное это то, что последствия обязательно будут !

Для экономики США сокращение денежной массы м2 означает жесточайший кризис, инфляционную спираль и множество дефолтов. Любая конъюнктура рынка требует внутренней активности, которая судя по графику совсем скоро будет полностью парализованна, а значит следом за ней ту же участь ждёт экономика штатов. Резкое замедление роста денежной массы в системе США в нынешней ситуации прямо указывает на высокую вероятность скорейшего наступления рецессии в Америке. Среди экспертов уже почти абсолютный консенсус, что экономика США войдёт в рецессию в 2023 году. Как по мне — это произойдет в конце 2022 года, но официально мы об этом услышим только в следующем.

Как бы печально это не звучало, но столь громкое падение главной экономики мира приведет к последствиям для всех нас, поэтому так важно быть заранее готовым к последствиям. Слово "кризис", написанное по-китайски, состоит из двух иероглифов: один означает "опасность", другой — "благоприятная возможность".

#макроэкономика #США
@carefullytru

🇺🇸 Друзья, сегодня впервые с 1994 года ФРС США повысила базовую ставку сразу на 0.75% ! Но гораздо интереснее традиционно вышла пресс-конференция, на которой прозвучал ряд довольно громких заявлений. Давайте обо всем по порядку.

Самое первое, что бросается в глаза — это прогноз по темпам роста экономики США. ФРС понизили прогноз по ВВП на 2022 г до 1,7% с 2,2%, в то время как медианный взгляд ФРС на ставку к концу года составляет повышение до 3,4%. Более низкий рост экономики на фоне ужесточения ДКП (соответственно высоких процентных ставок) четко даёт понять, что моя теория верна — ФРС США готов пойти на исторический шаг для борьбы с инфляцией, тем самым загнав экономику в рецессию и отправив весь фондовый рынок в глубокий нокаут. Конкретно для акций это самый худший сценарий, который вообще можно представить. И несмотря на то, что рынки заложили повышение на 75 бп заранее, что доказывает рост после заседания — исторически, агрессивное повышение ставки ФРС всегда оборачивается медвежьим настроением для рынка. Можно официально заявить, что после заявлений Пауэлла начнутся трудные времена для инвесторов, будет безумно сложно ближайшие 1-2 года.

Также было сказано, что план по сокращению баланса не меняется (!), а значит совсем скоро объем увеличиться до $95 млрд в месяц, вместо текущих $47.5 млрд. В условиях резкого замедления денежной массы м2 такой сценарий буквально разорвет фондовый рынок, который, как я сказал, ожидает худшие времена. Мой прогноз по ключевой ставке ФРС к концу 2022 года не меняется с января — я ожидаю её на уровне 4-4.75%. Сегодня нам посчастливилось узреть историю, а точнее её начало — вопреки всем своим заявлениям председатели ФРС сделали важный шаг, который четко дал понять какие приоритеты у американской стороны — это борьба с инфляцией, ради обуздания которой рынок падёт, как это было в 1972 году.

#аналитика #прогноз #США
@carefullytru

🇯🇵 Банк Японии, как и ожидалось, продолжил старую риторику, сохранив отрицательную ставку на том же уровне (-0.10%). При этом увеличив свои ожидания по росту потребительских цен в 2022 году с 0,9% до 1,1%, а в 2023 с 1% до 1,1%. Напомню, что по итогам мая инфляция достигла максимальных с 2014 года уровней, составив 2.5% г/г. Как именно ЦБ Японии собирается получить дефляцию, в то же время не меняя ставку — не знает никто, но впервые за долгое время председатели на заседании упомянули курс йены ! Да, той самой йены, которая настолько сильно падает, что возможная будущая динамика пугает инвесторов. В Банке Японии сказали, что необходимо смотреть за влиянием курса на экономику, чтобы были предприняты хоть какие-то действия.

Что мы получаем в итоге ? В Японии рекордная за 8 лет инфляция, под боком живой пример (США), исходя из которого рост потребительских цен при нескончаемом QE и слабом курсе национального валюты НЕ может быть временным ! Председатели банка либо не в себе, либо их настолько заворожили басни Пауэлла, что они почему-то решили, что вот у них точно получится, а в Америке просто дураки. Отдельного упоминания стоит цитата "нужно смотреть за влиянием на экономику" — а ничего так, что курс падает больше года ? Разве весь прошедший год вы не должны были смотреть за влиянием на экономику ? В конце то концов — это ваша работа, ребят.

#аналитика #япония
@carefullytru

🇺🇸 Наисильнейшее за более чем 70 лет негативное изменение в "real earnings yield" у SP500. Судя по данному показателю, фондовый рынок Америки имеет огромный шанс упасть на 70-80%, и это не шутка.

#макроэкономика #США
@carefullytru

🐹 следующая цель 11-10к за биткоин. С 20к прекрасно держится шорт, всем рекомендую на отскоке повторять )

#криптовалюта
@carefullytru

​​🇨🇳 Спрос китайских домохозяйств на новые среднесрочные и долгосрочные кредиты рухнул даже ниже уровня 2008 года. Насколько важна деятельность домохозяйств для любой экономики, и особенно китайской — надеюсь объяснять не нужно. Радует только то, что на графике четко виден небольшой отскок, который вполне себе может задать тренд на будущие несколько лет.

Самое интересное, что это происходит в период низкой ключевой ставки у ЦБ Китая, который никак не решается перейти на явную для рынка риторику. Т.е. подобная картина наблюдается как раз в то время, когда весь мир ужесточает ДКП на фоне возросшей инфляции, тем самым делая кредиты дороже, а родной для домохозяйств ЦБ держит максимально приятную для бизнеса ставку.

Сегодня НБК вновь, как и ожидалось, сохранил ставку среднесного кредитования (3.7%). Пятилетка также оставлена на прежнем уровне (4.45%). Инфляция немного замедляется (2.1% г/г). И если рост цен не будет иметь резкого скачка (видимо ЦБ медлит из-за мировых цен), то совсем скоро мы увидим более низкую ставку в Поднебесной, поскольку спрос на кредиты находится на критическом уровне, в то время как инфляция имеет допустимые отметки.

Ещё одно подтверждение будущего смягчения ДКП — это рынок недвижимости. Именно в этом сегменте КНР испытывают огромные проблемы, а совсем недавно даже были разговоры о повторении 2008 года (только уже в Китае). Дело в том, что из-за высочайшей стоимости жилья на территории Китая для рынка недвижимости жизненно необходимо наличие большого спроса на ипотеку. К сожалению, соответствующий график мне найти не удалось, но судя по информации из открытых источников — там тоже наблюдается сильный спад. Так что КНР необходимо начать действовать, иначе потом решить последствия будет намного сложнее.

#макроэкономика #китай
@carefullytru

🇩🇪 Вышедшие сегодня данные за май по Германии зафиксировали промышленную инфляцию на уровне +33.6% г/г. Обязательно взгляните на график, прикрепленный к посту, ведь он позволит вам понять масштабы катастрофы — такого сильного роста цен современная Германия ещё не видела никогда. Даже более, за последние 50 лет ничего хотя бы отдаленно похожего не наблюдалось.

Знающий историю внимательный читатель явно понимает, что когда речь идёт об инфляции в Германии — невольно начинаешь чувствовать запах жаренного (а незнающий историю внимательный читатель может вкратце почитать об этом здесь — https://yangx.top/carefullytru/225). Крупнейшая экономика ЕС столкнулась с невиданными ранее проблемами, которые способны запустить инфляционную спираль, последствия которой страшно вообразить. Но несмотря на это ЕЦБ перенял мантру Пауэлла и стал твердить о контролируемом росте цен, которого не может быть без внешнего вмешательства.

#макроэкономика #германия
@carefullytru

🇺🇸 Обвал фондового рынка США на самом деле — это возврат к нормальным значениям. P/E после падения достиг отметки 15, что является средним значением для рынка США за последние 20 лет. Во время кризиса 2008 года данный показатель падал до 9.00, т.е. почти в два раза сильнее от текущих отметок. Так что тезис о том, что фондовый рынок США ещё долго не сможет нащупать дна не требует подтверждения.

#макроэкономика #США
@carefullytru

🇺🇸 Ставки по ипотечным кредитам в США достигли 5,78%, самого высокого уровня с ноября 2008 года. В начале года ставка составляла 3,2%, тогда как год назад, до того, как ФРС начало кампанию по повышению процентных ставок, 30-летний ипотечный кредит с фиксированной ставкой в среднем стоил 2,93%.
Средняя ставка по ипотеке в США подбирается к тем значениям, когда начался обвал рынка недвижимости в 2008 году.

#макроэкономика #США
@carefullytru

🇷🇺 Bloomberg: В ночь на 27 июня в России впервые с 1918 года произошел дефолт по суверенным долговым обязательствам в иностранной валюте.

Дефолт — это невыполнение обязательств должника по выплате долга.

В воскресенье истек льготный период для выплаты около $100 млн просроченных платежей по гособлигациям, и в случае неплатежа крайний срок считается событием дефолта. В то же время Bloomberg отмечает, что «дефолт носит в основном символический характер и мало что значит для россиян».

В последний раз в России произошел дефолт по суверенным долгам более века назад, когда большевики отказались от ошеломляющей долговой нагрузки царской эпохи в 1918 году.

В 1998 году правительство России объявило дефолт по внутренним долгам в размере $40 млрд.

#аналитика #РФ
@carefullytru

​​🇯🇵 Довольно интересная ситуация наблюдается в Японии, где ЦБ вопреки мировому тренду на повышение ставки и QT продолжает навязывать свою игру, значительно увеличивая скупку бондов, дабы не дать доходностям по гособлигациям расти.

Объясню для тех, кто не в курсе — последние пару лет практически весь мир перешёл к политике стимулов, для которой бесконечно печатались деньги за которые скупались государственные облигации (QE). ЦБ Японии входит в число таких стратегов, вот только гос долг по отношению к ВВП у самураев превышает 320%, что является огромной цифрой. Именно поэтому для центрального банка так важно держать не только ключевую ставку, но даже доходность по облигациям на приемлемых значениях (28 марта регулятор провел интервенции на рынке, когда доходность достигла мизерных 0.25%). Если доходность выйдет за определенные, комфортные для Японии рамки — дефолт, который носит сокрушительный характер для страны, которая живёт и развивается по большей части как раз с помощью кредитов.

Таким образом, у самураев возникли довольно серьезные проблемы, поскольку нескончаемое QE приводит к неконтролируемой инфляции, которую можно оседлать только с помощью повышения ключевой ставки (соответственно — рост доходностей бондов). А самое печальное здесь то, что регулятор не может прекратить вливать деньги для поддержания доходностей, потому что инвесторов такие дела больше не устраивают (смотрим график).

На графике — действия нерезов в отношении японских бондов. Инвесторы распродают облигации рекордными темпами, поскольку ограниченная доходность по 10-леткам в 0.25% больше никого не устраивает, в то время как большинство остальных мировых ЦБ быстро повышают ставки. Нет никакого смысла сидеть в облигациях под такие мизерные проценты, когда даже более безопасный вариант даёт более высокую доходность. В итоге имеем что имеем — из-за столь сильных распродаж со стороны инвесторов, ЦБ вынужден всё больше и больше выкупать облигации. Замкнутый круг, или цугцванг, как вам угодно.

#макроэкономика #япония
@carefullytru