Вот, собственно, почему японцы держат доходности по своим бондам. Стоило ЦБ Японии чуть-чуть отпустить вожжи по доходности их бондов (ослабили YCC) и доходность по 10-летним трежерям США тоже поехала вверх (а цена вниз).

@moi_misli_vslukh

Пузырь в техах

Хотел бы порекомендовать посмотреть всем желающим подкаст с Асватом Дамодараном про ИИ-акции, техи и пр.

Чтобы было понятно, Дамодаран - это примерно как Иисус Христос (с лицом индийца), только в области инвестиционной оценки. Он можно сказать создал современную инвестиционную оценку или фундаментальный анализ, кому как угодно.

В этом видео он с 6:55 очень хорошо объясняет причины, почему та же Nvidia сейчас значительно переоценена. В целом во всем видео он очень хорошо объясняет рациональ по перекупленности техов.

Его основной посыл примерно такой. Представим, что рынок ИИ из текущих 25 млрд. долл. станет 350 млрд. долл. Если Nvidia займет вообще весь будущий рынок, то доход, который компания будет получать все еще не будет оправдывать текущую капитализацию. И это при том, что вы, покупая сейчас их акции по текущей цене, по сути считаете, что этот рост и рынка и доли компании уже гарантированы и не закладываете никакого апсайда (потенциала) по показателям в будущем.

Естественно, он подразумевает некоторое сравнение с рынком, то есть потенциальной доходностью и изменением показателей компаний из других и схожих отраслей, и со здравым смыслом. То есть, подразумевая некоторую доходность трежерей и премию за риск для рынка акций и отдельной компании.

Мысль, скажем так, незамысловатая, но тут важно понимать, кто это говорит.

Ну и в целом про ИИ он говорит те же тезисы, которые я упоминал. Как только у всех будет ИИ и эффективность поедет вверх - это уже не будет ни чьим преимуществом и маржа стабилизируется.

@moi_misli_vslukh

Хлеб подорожает

Осенью хлеб в России подорожает на 10%. Одной из главных причин для скачка цен стал выход России из зерновой сделки, пишет Baza. После этой новости цены на зерно и муку поползли вверх на мировом и на внутреннем рынке. Поэтому их закупки теперь обходятся примерно на 20% дороже. Кроме того, на 50% подорожало обслуживание импортного оборудования, зарубежный солод и добавки.

Волки-волки, часть 3.

На зерно введена экспортная пошлина, составляющая 70% от превышения порога цены. Цена выше порога и так. Рост цены зерна на 20% «из-за прекращения зерновой сделки» приведет к росту внутренней цены на зерно на 6%. Зерна в нарезном батоне весом 500 грамм на 8 рублей при цене батона 30 рублей. 6% от 8 рублей - 48 копеек, что составляет 1,6% от цены батона хлеба. Спасибо за внимание.

И это просто «в лоб» посчитано. Есть, конечно, нюансы, почему не всегда рост экспортной цены транслируется в рост внутренних цен, как и снижение.

@moi_misli_vslukh

Делать выводы по таким данным, конечно, сложно, но, тем не менее, тенденция на лицо.

Количество заявлений на банкроство компаний в ЕС прет вверх. Обратите внимание, что две самых пострадавших отрасли - транспорт и склады и отели/рестораны.

Проблемы первых можно связать с прекращением транспортного/грузового сообщения с Россией и перестройкой товарных потоков. Вторых - с отложенными последствиями пандемии и снижением доходов населения. Причем, что первые, что вторые - это во многом малый частный бизнес. Поэтому количество банкротств скорее не характеризует денежный эквивалент проблемы.

Здесь этого не видно, но ходят слухи, что это рекордный уровень с 70-х годов.

Санкции, полагаю, тут сработали.

@moi_misli_vslukh

⚠Акции Сегежа. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.

Обратил внимание, что многие сейчас топят за то, что Сегежа стронг, экспортный бизнес выигрывает и курс на их показатели влияет положительно. Поэтому решил разобрать эту компанию.

Да, конечно, все так, но компания потеряла свои европейские заводы по производству мешков, имеет высокий уровень долга, падение загрузки мощностей и чистый убыток на протяжении двух кварталов. Экспортный бизнес против этого не помог.

Как показывают прикидки, даже при среднем курсе по году в 90 рублей за доллар компания будет иметь все еще слишком высокий уровень чистого долга.

Смотреть на показатели прошлого года и ожидать повторения в этом году по меньшей мере наивно, поскольку мировые цены на древесину и продукты из нее сильно упали. А точнее вернулись в показателям до 2022 года.

Предыдущие разборы экономики бизнеса и оценка компаний:
-Экономика ветряной генерации. Финансовая модель.
-Подробный разбор Х5, финмодель, оценка акций (открытая публикация)
-Оценка акций OZON с финмоделью
-Почему мне нравятся акции Сбера
-Краткий анализ экономики солнечной генерации
-НОВАТЭК. Хорошие акции для сырьевого суперцикла?
-Фосагро. Экономика бизнеса по производству удобрений. Оценка.
-Тинькофф - tech-бизнес? Разбор экономики компании и оценка.
-Акции Яндекс. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.
-Акции ДВМП/FESCO. Экономика бизнеса, прогноз показателей, оценка.
-Акции Совкомфлот. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Мосбиржа. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции ВТБ. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Полюс Золото. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Bank of China и China Merchants Bank. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Сбер. Модель - обновленная методология. Апдейт прогноза по данным за май.
-WH Group (Китай). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Carmoney (СмартТехГрупп). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-China Hongqiao Group (крупнейший в мире производитель алюминия). Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Полюс золото - влияние (посткризисного) роста цены на золото на показатели и доходность в ближайшие годы. Расчет сценариев в финансовой модели.
-X5 Retail Group. Обновление модели по операционным результатам 1 полугодия 2023 года.
-Акции Русагро. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции China CITIC Bank. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Норникель. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции ВТБ. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка. Обновление модели по данным за 1 полугодие.
-Акции VK. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка.
-Акции Норникель. Разбор экономики, прогноз показателей. Оценка. Обновление модели по данным за 1 полугодие.

ПОДПИСАТЬСЯ на Sponsr и поддержать канал.

Посмотреть все публикации.

@moi_misli_vslukh

Активы золотых биржевых фондов обновили минимум с марта 2020 года, приблизившись к 2,8 тыс. тонн. Интерес к золоту снижается на фоне роста доходности казначейских облигаций США до многолетних максимумов из-за усилившихся ожиданий дальнейшего подъема ключевой ставки ФРС. В итоге стоимость золота опустилась к пятимесячному минимуму — Ъ

В целом вложения в золотые фонды сокращаются 16-ю неделю подряд, и только с начала августа чистые продажи составили почти $2,5 млрд.

Не люблю такие формулировки. Что значит "на фоне"? Это взаимосвязанные события или нет, в конце концов? Я бы сказал не что интерес к золоту снижается "но фоне" роста доходности, а инвесторам, наконец, приходится продавать золото, чтобы дыры в маржинальных позициях (что по акциям, что по облигациям) прикрывать, что как раз-таки может говорить о том, что проблемы на финансовых рынках начинают усугубляться.

Короче говоря, интерес инвесторов оценить сложно, но я бы считал это вынужденной продажей. Причем вынужденной продажей спекулянтов/хедж-фондов, которую мы видели в том же битке.

@moi_misli_vslukh

Коллега, мне кажется, что наш протекционизм в текущих условиях еще не очень поймут наши оставшиеся торговые партнеры вроде Китая, Турции и пр.

Но вообще я, как, так сказать, истинный кейнсианец и меркантилист, считаю, что заниматься протекционизмом - это здоровая ситуация. Только надо делать это очень аккуратно и вдумчиво. Например, общаться с бизнесом, который не просто планирует, а уже вложил деньги в какое-то производство и все, что ему не хватает для полного счастья - чтобы импортный конкурент исчез. Ну или сильно подорожал.

Если он возьмет на себя капиталистическое обязательство еще и цены держать так, чтобы потребитель не пострадал, тогда все точно окажутся в выигрыше. Но для этого надо, чтобы государство не только с крупным бизнесом на одной волне было, но еще и со средним. Причем, с широким кругом компаний.

@moi_misli_vslukh

Валюта БРИКС всё?

Страны БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай, ЮАР) выступают с идеей постепенного отказа от доллара в международных расчетах в пользу национальных валют, что станет предметом обсуждения на саммите в Йоханнесбурге. Об этом заявил вице-президент ЮАР Пол Машатиле.

Как подчеркнул Машатиле, БРИКС не пытается конкурировать с Западом, а хочет обрести свое место на мировом рынке. Страны БРИКС надеются снизить свою зависимость от доллара в пользу расчетов в национальных валютах, а в дальнейшем запустить общую валюту взамен доллара, отмечает Bloomberg.

В текущем году в БРИКС председательствует ЮАР. Ранее замглавы МИД РФ Александр Панкин сообщил ТАСС, что страны - члены БРИКС обсудят тему "общих расчетных единиц" на саммите в Йоханнесбурге, который проходит с 22 по 24 августа. Ожидается, что участники объединения могут сделать официальное заявление о создании новой валюты.
…
Банк объединения БРИКС стремится создать собственную систему кредитования в местных валютах — глава Нового банка развития Дилма Руссефф в интервью газете Financial Times

В этом году мы рассчитываем предоставить кредиты на сумму от 8 до 10 млрд долл. Наша цель — охватить около 30% всего, что мы предоставляем в качестве ссуды, в местной валюте, заявила глава НБР. Финансовый институт планирует начать кредитование в южноафриканских рандах и бразильских реалах, а также в рупиях.

НБР БРИКС рассматривает заявки на членство примерно из 15 стран и, вероятно, сможет одобрить прием четырех или пяти.

Будем, конечно, наблюдать, но пока что выглядит все это как расчеты в нацвалютах, а не общая валюта, обеспечанная корзиной валют или золотом. Мечты рушатся, логика возобладает?

@moi_misli_vslukh

Очевидное, но незаметное

Коллега Сусин пишет, что за первое полугодие во внешней торговле Китая юань занял уже 60%. Казалось бы, дедолларизация, все дела.

Но есть, на мой взгляд, один фактор, который им помогает в этом (но также и вредитеурсу юаня) и которого бы не было в ином случае. Это ставка. Они держат ставку ниже, чем ФРС на 2 с лишним процента. Поэтому конечно покупателям китайской продукции выгодно кредитоваться и платить в юанях.

С другой стороны, в расчетах за импорт Китаю сложнее использовать юань, потому что получатели юаней, скорее всего, продадут их и купят доллары. Хотя тут санкционная история, однозначно, помогает. Мы от юаня никуда не денемся, если только золото прикупить можем, но это неликвидный актив. Какие-нибудь арабы тоже стараются от доллара отойти, но выгоду свою понимают.

В итоге нетто держать/получать юань менее выгодно, чем кредитоваться и платить им. И, похоже, что именно дедолларизация в совокупности с уходом западых инвесторов и вызывает ослабление юаня к доллару. По сути, это определенная калька с нашей ситуации, когда профицит торгового баланса вроде есть, а валюту больше покупают, чем продают. Только им проще ей управлять. Несколько примеров, когда их ЦБ попросил банки помочь укрепить юань мы уже видели. У нас так не работает.

В общем, пока что они могут ситуацию более-менее балансировать, но снижение экономической активности им мешает и, скорее всего, ставку им придется понижать и дальше, что сделает сбережение в юанях еще менее выгодным, а давление на курс усилится.

@moi_misli_vslukh

Газ в Европе

Колягин тут написал про европейские цены на газ, которые подобрались к 500 долларам за тысячу кубов и мне захотелось добавить одну мысль.

Посмотрите на график цены на газ в прошлом году. На начало весны запасы в хранилищах составляли 40%. Могу ошибаться в цифре, но важнее то, что из-за теплой зимы это значение оказалось выше среднего. Сейчас хранилища почти заполнены. По какой средней цене в хранилищах был газ на начало сезона? Мы этого, конечно, не знаем. Но что мы точно знаем, что, скорее всего, он был закачан по ценам 4 квартала 2022 года-1 квартала 2023 года. То есть, средняя цена 40% газа в хранилищах должна быть примерно в 2 раза выше, чем рыночная сейчас. Плюс и на них, и на газ, который был закачан после этого, накапали проценты по кредитам и стоимость хранения.

Субсидии на энергетику росчерком пера органов ЕС отменили. Теперь рассуждаем. Осенью газ начнет расходоваться. Хранилища почти заполнены, поэтому, исходя из неравномерности потребления, поставки Just-in-time невозможны. Законтрактовать сейчас будущие объемы можно, но не к конкретному времени.

Если зима будет холоднее, чем предыдущая, то остаток газа будет меньше 40%. А значит, придется продавать газ, который был куплен по цене в 2 с лишним раза выше, чем текущая цена, то есть, дороже 1000 долларов и компенсировать это субсидиями уже будет нельзя. Если и поставки российского СПГ в Испанию закроют, то будет еще выше.

Время покажет, но я бы не считал, что энергетический кризис пройден, если не уповать на погоду, что она будет такой же теплой, как и прошлой зимой. Так что поглядим.

@moi_misli_vslukh

Коллега, ну под снижение ставки можно тогда, если подумать, и дефляцию выдумать. Вообще, китайская статистика - это отдельный нюанс.

Во-первых, они с 2011 года стали на 18 тыс. статпоказателей меньше показывать по провинциям, на федеральном уровне и по отраслям. Во-вторых, все мы помним, как в кризис 2008 года они показали нефатальное снижение экономического роста на фоне двузначного снижения потребления электроэнергии. Так, как бы, не бывает, чтобы промышленность в глубоком падении не находилась, а потребление электроэнергии снижалось.

Так что, вполне вероятно, что им приходится цифры по дефляции рисовать, чтобы оправдать снижение ставки.

@moi_misli_vslukh

Коллега, помилуйте, ну почему если амеры повышение ставки могут оправдывать инфляцией, китайцы не могут оправдать снижение ставки дефляцией?

Это же правила игры, условности, мифология, если хотите. Театр Кабуки, в котором то, что черного цвета зрителям положено не видеть. Просто снизить ставку, потому что трещит долговой рынок - это, конечно, правильно. Но тогда все увидят проблему, побегут и сделают только хуже.

Разве у нас не так происходит? Летит курс вверх и не знаешь, что делать? Повышай ставку, скажи, что борешься с инфляцией и пофигу, что толку от этого не будет, потому что экспортеры держат валюту за бугром не потому, что ставка внутри низкая. И вроде как все довольны, причина названа, условности соблюдены.

@moi_misli_vslukh

Стройка тянет сталь за собой. Потребление металла растет. Российские металлурги констатируют резкий рост потребления стали на внутреннем рынке в первом полугодии — Ъ

Металлурги поприбеднялись-поприбеднялись и начали молча зарабатывать деньги. По текущей динамике не исключено, что какая-нибудь Северсталь по объему производства переплюнет свои показатели за 2019 год. Бумага, кстати говоря, неплохая, они всегда хорошие дивиденды платили. Так вот, если на калькуляторе посчитать, они и 15% дивдоходности за 2023 год могут выдать. Очень даже привлекательная история при текущей капитализации.

@moi_misli_vslukh

Что-то не увидел я в декларации БРИКС ничего толком ни про золото, ни про новую валюту союза. Только слова про нацвалюты и про подумать. Тему, соответственно, закрываем, спекулянты на золоте могут выдохнуть и продать.

@moi_misli_vslukh

Так и хочется сказать: товарищи капиталисты, вы между собой все-таки договоритесь хотя бы, будет экономика Китая больше американской на 10% или как Wall Street Journal пишет - Китай, как Япония, погрузится в стагнацию на 20 лет.

@moi_misli_vslukh

Манипуляции общественным мнением это штука весьма распространенная. Проще всего, конечно, манипулировать на непонятном и вызывающем страх. Ну, помимо ковида, очевидный пример - радиация.

Так случилось и на этот раз. Под предлогом сброса воды с Фукусимской АЭС и якобы загрязнением океана китайцы начали ограничивать импорт рыбы из Японии, корейцы штурмовать посольство Японии и пр.

Проблема, на самом деле, выеденого яйца не стоит. Да, этой водой охлаждали реакторы. Да, там повышенное содержание трития. Но его и в океане, на самом деле, полно. Есть естественный уровень тритиевой воды. И нет, там нет других токсичных или короткоживуших изотопов других элементов.

Японцы не дураки, подход у них разумный - они смешивают воду из АЭС с морской водой, разбавляют до близкого к природному уровню и сливают. Но такой жирный повод устроить экономическую потасовку все участники процесса, конечно же, не могли упустить.

Ну, в таком уж мире живем. В 1898 году для провокации потребовалось целый броненосец Мэн утопить, а сейчас можно на пустом месте из мухи слона раздуть. Главное делать это на непонятном и страшном.

@moi_misli_vslukh

Коллега, а зачем покупателям активов ушедших нерезов делать IPO? Активы продавались и продаются дешево, за 3xEBITDA. Для покупки привлекаются кредитные деньги. С такой оценкой и соотношением долга к EBITDA кредит обслуживать и погашать можно без проблем, акционерный капитал для этого не нужен.

То есть, зачем им привлекать капитал на IPO? Для развития в текущей ситуации на рынке и текущих доходностях по, например, фишкам это просто невыгодно. Гораздо проще подождать год-полтора, подгасить долг, рефинансировать его, если нужно, а дальше расти, опять же, за счет кредитных средств. В крайнем случае, можно облигации разместить, но в таком сегменте рыночек у нас не особо развитый, поэтому я думаю, что скорее будут привлекаться именно банковские кредиты.

Хотя мы видели пример компании, которая разместилась очень дорого - Кармани, которая привлекла капитал у покупателей акций намного дешевле, чем 18% годовых, под которые они привлекают "инвестиционные займы", но которые им уже никто не дает.

Кстати, не забываем, что часть стратегов просто купили конкурентов и встроили их в свою систему управления, поэтому никакого IPO мы не увидим. Точнее, вероятность IPO тут не выше, а даже ниже, чем вероятность размещении стратега-покупателя.

Короче говоря, я слабо верю в то, что сотни или даже десятки приобретенных компаний в обозримой перспективе в принципе станут публичными. Более того, публичное размещение - это долгий процесс с внутренними настройками и кучей внутреннего гемороя. В общем, долго, дорого и не нужно. По меньшей мере, до тех пор, пока мультипликаторы не приблизятся к околопузырным значениям. Хотя и тогда непонятно, зачем это делать. Но до этого момента как раз и подрастут и поднадуются уже существующие на рынке компании.

@moi_misli_vslukh

Коллега, по-моему в истории с дивидендами нерезам, которые вложат деньги в Россию, главный акцент надо делать не на ужас-ужас-ужас схематозниках из недружественных стран, а на тех же китайцах или арабах.

И это, кстати, может быть по тот же выкуп уходящих западников. Пришли китайцы, купили активы уходящих американцев или европейцев, получили активы, рассчитались (может быть даже за пределами). Правкомиссию пройдут, никуда не денутся. Политическая воля будет.

@moi_misli_vslukh