#SGZH #reports

Сегежа вчера опубликовала крайне слабый отчет по РСБУ за 2023 год
(кстати, наша система теперь автоматически находит в PDF-документе необходимые таблицы и на базе 3-х нейросетей распознает в изображениях цифры с 99%-точностью, выделяет данные по кварталам, считает ключевые метрики: чистый долг, чистая прибыль, оп. прибыль и т.п)

Убыток Сегежи за 2023 год составил ~1 млрд руб (против прибыли в 8.6 млрд руб в 2022 г.), хотя за 9 мес. 2023-го года у компании была прибыль в размере 0.5 млрд руб, получается убыток за 4-й квартал 2023 года составил целых ~1.5 млрд руб – рекордно большой

К тому же чистый долг продолжает активно расти: за год увеличился на 22.9 млрд руб (37.4% (!) от капитализации), за 4-й квартал – на 4.2 млрд руб (6.9% от капитализации)

Справочно:
- Выручка -88.4% г/г и -63.1% г/г за 4-й квартал и 2023 год соответственно
- Операционная прибыль -97.4% г/г и -91.8% г/г соответственно
______

Ждем отчета по МСФО 21-22 марта, считаем результаты будут такими же негативными, на чем акции могут еще больше распродаться, как было по итогам 2023 q3 – слабый РСБУ стал предвестником плохого МСФО, на публикации которого падение акций ускорилось

+ На фоне растущего долга допэмиссия становится все более неизбежной – сохраняем шорт-идею в акциях Сегежи

#SGZH

Сегежа уже совсем скоро - завтра/послезавтра представит отчет по МСФО

Согласны с коллегами из Сбер Инвестиций, что отчет скорее всего будет негативный: углубление чистого убытка и относительно предыдущего квартала и относительно аналогичного квартала 2022, отрицательный чистый денежный поток, растущий чистый долг

На последнем звонке компания говорила что наблюдает восстановление цен, но похоже его так и не произошло / фин. показатели остаются под давлением

С учетом того что ставки пока остаются на высоком уровне (а курс на не особо высоком), скорее всего и этот год у компании будет убыточный

По мультипликатору EV/EBITDA она итак стоит 17x (никто в соседних секторах столько не стоит), а после выхода отчетности мультипликатор вероятно будет еще дороже; долг сейчас более 13x EBITDA (обычно это преддефолтный уровень)

В общем, Сегежа это по-прежнему Sell
(не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией)

#SGZH #reports

Сегежа, как мы и ожидали (писали выше об этом), негативно отчиталась за 2023 q4:
- Выручка +27.8% г/г (против -0.5% в предыдущем квартале и исторического темпа +13.4%)
- EBITDA -48.2% г/г (против +15.1% в предыдущем квартале и исторического темпа +9.6%)
- Чистый убыток 5.5 млрд руб, против убытка в 1.0 млрд годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 9.2% сократилась по сравнению с 22.7% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 0.5 млрд рублей за отчетный период (0.9% от капитализации). NetDebt/EBITDA: 15.1х
- FCF годовой -16.0 млрд руб (отрицательный), 27.6% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 21.4x при историческом 50м перцентиле 16.6x

Потенциал роста (с учетом ключевой ставки) снизился с -94% до -174%

Segezha допускает докапитализацию в 2024г, ведет переговоры с пулом инвесторов

Акции в моменте реагируют на отчет снижением на 3.7%

#SGZH
Сегежа отчиталась по РСБУ за 2024 q1,

Ключевые показатели, млн рублей 2024 q1
Выручка: 992.2 (-4.0% г/г)
Операционная прибыль: 243.3
Чистая прибыль: -1 206.4 (-1 307.1% г/г)

Чистый долг: 112 309.5 (+8.8% г/г)

#SGZH

Сегежа уже ниже 3.5 🫢

Совпадение? Не думаю!

Первые заметки с конфы смарлаб в разрезе по компаниям*

#WUSH показали рост поездок 55% г/г в первом полугодии; вышли в рынок РиоДеЖанейро

Несколько продолжает снижаться средняя длительность поездки (5-7%), что во многом компенсируется ростом цены минуты и числа поездок на самокат

Рассчитывают сохранить примерно текущую долю рынку и удержать ебитда маржу на долгосрочном уровне около 40%

Не ждут существенного
ужесточения регулирования

По D/EBITDA приблизились к 2x против 1.5x раннее, вероятно будут платить 25% ЧП на дивы а не 50% как ранее

В среднесрочной перспективе (около 5 лет) видят рост числа самокатов со 150 тыс на конец 2023 (сейчас уже 200 тыс) до 750 тыс.

#FIVE

фокусируются на самых перспективных сегментах - магазины у дома и жестких дискаунтеров ближ год планируют открыть еще 1000 чижиков

навеса не ожидают существенно - видят что мало нерезов пока подают заявки довольно мало иностранные фонды и евроклир в целом

33% примерно иностранный фрифлот

Вероятно дисконт на выкупе с евроклира >50% (возможно 70-80%)

Идут по бизнесу лучше ожиданий

2 полугодие может быть некоторое замедление результатов (+ не будет эффекта M&A); может быть рост выручки около 20%, небольшая коррекция в марже с рекордных 7% до 6-6.5%

Видят растущую конкуренцию со стороны маркетплейсов

Кто покупал на евроклире - не забыть подать документы, дедлайн 3 сентября!

#YNDX познакомились с компанией - хотят становиться прозрачнее с переездом, планируем детальную встречу в ближайшее время

#SGZH

Обсуждают рестракт с банками на осень по сдвигу на правую часть сроков оплаты по долгу

Говорят что с текущими низкими ценами и европейские производителя закрываются

Видят рост спроса на бумагу и мировых цен на бумагу

Заморозили проекты роста

Ждут восстановления цен и рестракта чтобы снова инвестировать и запустить проекты

Не ожидают положительной чистой прибыли и чистого денежного потока ближайшее время (по крайней мере до окончания реструктуризации)

Говорят что допка сейчас не обсуждается

#PHOR познакомились с компанией, планируем детальнее пообщаться в ближ время

#ETLN

Показали чистый убыток в 2023 - говорят в связи с инвестиционным циклом

Этот/следующий год тоже активные инвестиции

Таргетируют к 2026 г рост выручки >2x раз, сократить до 10% долю SGnA в выручке, выйти на 10-20 млрд руб чистой прибыли

2024 - очень сильные результаты в 1м кв, ждут сильный 2й кв., ожидают двузначный прирост продаж

Высокая % ставка за счет льготной ипотеки помогает в моменте привлекать клиентов со вторички

Доля ипотечных продаж уже в 1 кв 2024 снизилась с 77% до 40%, тем не менее продажи показали двузначный рост

Льготная ипотека сейчас не так много - 7% продаж, 35% - семейная ипотека, ИТ - 24%, другие программы (в тч региональная ипотека) еще 34%

10 млрд кеша на счетах, текущая капитализация 33, стоимость земельного банка > 200

Приоритизируют развитие а не дивиденды (развитие земельного банка, рост продаж и тп), при этом по дивам решений конкретных нет

Переезд - сентябрь 2024

Согласны что после отмены льготной ипотеки рынок может несколько снизится

Маржа в этом году может подсократиться -инфляция издержек 10-15%

#Промомед

Планируют вырасти в этом году на 40%, следующий на 80%, через один на 40%

Вероятно IPO в ближ время

Топ продукты - от ожирения и онкология

По ожирения запустили новый продукт в декабре который сметают с полок (инъекция от ожирения ежедневная); в декабре этого запускают еженедельную, ожидают доп большой спрос

#DIAS

Вероятно будут и дальше поддерживать заявляемый рост 30%+ на top line и bottom line

Контрактация тоже хорошо подрастает

Ближ чт объявляют результаты года, возможно что-то намекнут по гайдансу

#OZON

E-commerce растет в 4x рада быстрее розничной торговли, к 2027 г каждая третья покупка будет онлайн
(Ждут удвоения проникновения до уровня как в Китае, хотя там проникновение тоже продолжает расти)

OZON растет быстрее ecom (в этом году ждут рост на 70% против 40% роста рынка)

>70% продавцов уже пользуются рекламными услугами

>20 млн активных клиентов (+70% г/г)

#reports

Summary недавно вышедших рос. отчетов по МСФО [1/2]

#LKOH
Лукойл нейтрально/умеренно позитивно отчитался за 2024 H1:
- Выручка +20.2% г/г
- EBITDA +13.1% г/г
- Рентабельность по EBITDA 22.7%, против 24.1% годом ранее
- Чистая прибыль +4.6% г/г
- Чистый долг сократился на 26.4 млрд руб (0.6% от капитализации)
- FCF годовой +831.8 млрд руб (положительный), 18.5% от капитализации
- EV/EBITDA: 1.6x

Индикативно дивиденд за 2024 H1 может составить ~570 руб на акцию или ~9.3% див. доходности к текущей цене

#ROSN
Роснефть нормально за 2024 q2:
- Выручка +26.6% г/г (против исторического темпа +22.1%)
- EBITDA +9.6% г/г (против исторического темпа +41.4%)
- Рентабельность по EBITDA 28.6%, против 33.0% годом ранее
- Чистая прибыль за 2024 H1 +26.9% г/г
- Чистый долг сократился на 56.3 млрд руб (1.1% от капитализации)
- EV/EBITDA: 2.7x

#GAZP
Газпром лучше ожиданий (но все еще негативно из-за продолжения быстрого роста долга) за 2024 H1:
- Выручка +23.7% г/г (против исторического темпа +13.2%)
- EBITDA +19% г/г (против исторического темпа +12.9%)
- Рентабельность по EBITDA 28.7%, против 29.8% годом ранее
- Чистая прибыль +231.1% г/г
- Чистый долг увеличился на 459.2 млрд руб (15.0% от капитализации)
- EV/EBITDA: 4.9x

#TRNFP
Транснефть (прив) слабовато за 2024 q2:
- Выручка +7.9% г/г (против исторического темпа +12.3%)
- EBITDA -3.6% г/г (против исторического темпа +9.6%)
- Рентабельность по EBITDA 39.9%, против 45.9% годом ранее
- Чистый долг сократился на 64.7 млрд руб (7.0% от капитализации)
- EV/EBITDA 2.1x

#SGZH
Сегежа негативно (сильно вырос долг) за 2024 q2:
- Выручка +23.8% г/г (против исторического темпа +11.2%)
- EBITDA +9.4% г/г (против исторического темпа +2.9%)
- Рентабельность по EBITDA 12.3%, против 13.9% годом ранее
- Чистый убыток +10.7% г/г до 4.3 млрд руб
- Чистый долг увеличился на 6.4 млрд руб (24.5% от капитализации)
- EV/EBITDA: 16.5x

#MGNT
Магнит негативно за 2024 H1:
- Выручка +18.8% г/г (против исторического темпа +20.3%)
- EBITDA -5.6% г/г (против исторического темпа +13.7%)
- Рентабельность по EBITDA 5.3%, против 6.7% годом ранее
- Чистая прибыль -39.9% г/г
- Чистый долг увеличился на 55.3 млрд руб (16.5% от капитализации)
- EV/EBITDA: 3.4x

#PLZL
Полюс лучше рынка за 2024 H1:
- Выручка +33.2% г/г (против исторического темпа +17.3%)
- EBITDA +43.9% г/г (против исторического темпа +28.2%)
- Рентабельность по EBITDA 72.0%, против 66.6% годом ранее
- Чистая прибыль +237.7% г/г
- Чистый долг сократился на 55.6 млрд руб (3.2% от капитализации)
- EV/EBITDA: 4.8x

#UGLD
Южуралзолото слабовато отчиталась за 2024 H1:
- Выручка +17.2% г/г (против исторического темпа +13.1%)
- EBITDA +4.8% г/г (против исторического темпа +10.4%)
- Рентабельность по EBITDA 33.3%, против 37.3% годом ранее
- Чистая прибыль 5.4 млрд руб, против убытка -3.3 млрд руб годом ранее
- Чистый долг сократился на 4.4 млрд руб (3.1% от капитализации)
- EV/EBITDA: 8.7x

#FESH
FESCO негативно за 2024 H1:
- Выручка -14.6% г/г (против исторического темпа +30.4%)
- EBITDA -55.2% г/г (против исторического темпа +31.0%)
- Рентабельность по EBITDA 20.6%, против 39.3% годом ранее
- Чистая прибыль -94.3% г/г
- Чистый долг увеличился на 10.1 млрд руб (7.4% от капитализации)
- EV/EBITDA: 6.1x

#WUSH
Whoosh смешанно за 2024 H1:
- Выручка +41.9% г/г (против исторического темпа +80.7%)
- EBITDA +36.0% г/г (против исторического темпа +60.7%)
- Рентабельность по EBITDA 44.0%, против 45.9% годом ранее
- Чистая прибыль -86.6% г/г
- Чистый долг увеличился на 1.9 млрд руб (8.9% от капитализации)
- EV/EBITDA: 6.1x

#SGZH

Некоторые клиенты спрашивают стоит ли брать такое (бонды Сегежи с дохой 70%+), отвечаю что на мой взгляд не стоит:

- компания на конференциях явным образом говорила о том что кредитные обязательства будут реструктуризироваться и без этого из убытков не выйдет; облигации при этом как необеспеченные долговые инструменты при реструктуризации скорее всего будут реструктуризироваться на самых худших условиях относительно других инструментов (дисконтирвоаны и/или отсрочены по сроку оплаты)

- ходят слухи о том, что компания просто свалится в дефолт (чистый денежный поток и прибыль остается отрицательными, допку мало кто захочет делать беря на себя бизнес убыточный даже на уровне операционного денежного потока); лишняя индикация того, что в эту сторону движется - падение цены акций в 8x раз и снижение даже сегодня на текущем небольшом восстановлении рыночных котировок

#reports

Summary недавно вышедших рос. отчетов [2/3]

#GAZP
Газпром слабо по РСБУ за 2024 q3
Выручка: +11.0% г/г
Операционная прибыль: +7.8% г/г убыток сократился
Чистая прибыль: -75.5% г/г
Чистый долг: +13.6% г/г

#SIBN
Газпром нефть негативно по РСБУ за 2024 q3
Выручка: -8.4% г/г
Операционная прибыль: 54.1 -3.5% г/г
Чистая прибыль: -76.5% г/г
Чистый долг: +19.5% г/г

#NVTK
Новатэк позитивно по РСБУ за 2024 q3
Выручка: +16.5% г/г
Операционная прибыль: +84.7% г/г
Чистая прибыль: +58.6% г/г
Чистый долг: +236.2% г/г

#TATN
Татнефть не очень по РСБУ за 2024 q3
Выручка: +9.7% г/г
Операционная прибыль: -27.5% г/г
Чистая прибыль: -32.8% г/г
Чистый долг: -184.4% г/г (чистые денежные средства увеличились)

#LKOH
Лукойл негативно по РСБУ за 2024 q3
Выручка: -19.8% г/г
Операционная прибыль: -74.4% г/г
Чистая прибыль: -63.0% г/г
Чистый долг: -7.3% г/г

#SGZH
Сегежа плохо по РСБУ за 2024 q3
Выручка: -1.0% г/г
Операционная прибыль: +99.4% г/г
Чистая прибыль: -5 455.6% г/г
Чистый долг: +18.1% г/г

#HYDR
Русгидро нормально по РСБУ за 2024 q3
Выручка: +13.5% г/г
Операционная прибыль: +25.3% г/г
Чистая прибыль: +2.4% г/г
Чистый долг: +14.7% г/г

#MRKV
МРСК Волги хорошо отчиталась по РСБУ за 2024 q3
Выручка: +16.0% г/г
Операционная прибыль: +227.5% г/г
Чистая прибыль: +291.7% г/г
Чистый долг: -23.0% г/г

#MRKY
МРСК Юга хорошо по РСБУ за 2024 q3
Выручка: +10.7% г/г
Операционная прибыль: +14.1% г/г
Чистая прибыль: +0.1% г/г
Чистый долг: -0.6% г/г

#MRKP
МРСК ЦП хорошо по РСБУ за 9 мес. 2024:
- Выручка +7.7% г/г
- EBITDA +18.9% г/г
- Рентабельность по EBITDA 31.9% увеличилась с 28.9% годом ранее
- Чистая прибыль +15.2% г/г
- Чистый долг снизился г/г на 9.5 млрд руб (27.7% от капитализации)
- EV/EBITDA: 1.1х (!)

#MRKС
МРСК Центра хорошо по РСБУ за 9 мес. 2024:
- Выручка +7.1% г/г
- EBITDA +12.7% г/г
- Рентабельность по EBITDA 13.6% увеличилась с 13.4% годом ранее
- Чистая прибыль +4.9% г/г
- Чистый долг снизился г/г на 3.5 млрд руб (20.6% от капитализации)
- EV/EBITDA: 1.6х

#IRAO
Интер РАО смешанно по РСБУ за 2024 q3
Выручка: -0.1% г/г
Операционная прибыль: -448.6% г/г
Чистая прибыль: +263.9% г/г
Чистый долг: +33.3% г/г (чистые денежные средства сократились)