Первые заметки с конфы смарлаб в разрезе по компаниям*
#WUSH показали рост поездок 55% г/г в первом полугодии; вышли в рынок РиоДеЖанейро
Несколько продолжает снижаться средняя длительность поездки (5-7%), что во многом компенсируется ростом цены минуты и числа поездок на самокат
Рассчитывают сохранить примерно текущую долю рынку и удержать ебитда маржу на долгосрочном уровне около 40%
Не ждут существенного
ужесточения регулирования
По D/EBITDA приблизились к 2x против 1.5x раннее, вероятно будут платить 25% ЧП на дивы а не 50% как ранее
В среднесрочной перспективе (около 5 лет) видят рост числа самокатов со 150 тыс на конец 2023 (сейчас уже 200 тыс) до 750 тыс.
#FIVE
фокусируются на самых перспективных сегментах - магазины у дома и жестких дискаунтеров ближ год планируют открыть еще 1000 чижиков
навеса не ожидают существенно - видят что мало нерезов пока подают заявки довольно мало иностранные фонды и евроклир в целом
33% примерно иностранный фрифлот
Вероятно дисконт на выкупе с евроклира >50% (возможно 70-80%)
Идут по бизнесу лучше ожиданий
2 полугодие может быть некоторое замедление результатов (+ не будет эффекта M&A); может быть рост выручки около 20%, небольшая коррекция в марже с рекордных 7% до 6-6.5%
Видят растущую конкуренцию со стороны маркетплейсов
Кто покупал на евроклире - не забыть подать документы, дедлайн 3 сентября!
#YNDX познакомились с компанией - хотят становиться прозрачнее с переездом, планируем детальную встречу в ближайшее время
#SGZH
Обсуждают рестракт с банками на осень по сдвигу на правую часть сроков оплаты по долгу
Говорят что с текущими низкими ценами и европейские производителя закрываются
Видят рост спроса на бумагу и мировых цен на бумагу
Заморозили проекты роста
Ждут восстановления цен и рестракта чтобы снова инвестировать и запустить проекты
Не ожидают положительной чистой прибыли и чистого денежного потока ближайшее время (по крайней мере до окончания реструктуризации)
Говорят что допка сейчас не обсуждается
#PHOR познакомились с компанией, планируем детальнее пообщаться в ближ время
#ETLN
Показали чистый убыток в 2023 - говорят в связи с инвестиционным циклом
Этот/следующий год тоже активные инвестиции
Таргетируют к 2026 г рост выручки >2x раз, сократить до 10% долю SGnA в выручке, выйти на 10-20 млрд руб чистой прибыли
2024 - очень сильные результаты в 1м кв, ждут сильный 2й кв., ожидают двузначный прирост продаж
Высокая % ставка за счет льготной ипотеки помогает в моменте привлекать клиентов со вторички
Доля ипотечных продаж уже в 1 кв 2024 снизилась с 77% до 40%, тем не менее продажи показали двузначный рост
Льготная ипотека сейчас не так много - 7% продаж, 35% - семейная ипотека, ИТ - 24%, другие программы (в тч региональная ипотека) еще 34%
10 млрд кеша на счетах, текущая капитализация 33, стоимость земельного банка > 200
Приоритизируют развитие а не дивиденды (развитие земельного банка, рост продаж и тп), при этом по дивам решений конкретных нет
Переезд - сентябрь 2024
Согласны что после отмены льготной ипотеки рынок может несколько снизится
Маржа в этом году может подсократиться -инфляция издержек 10-15%
#Промомед
Планируют вырасти в этом году на 40%, следующий на 80%, через один на 40%
Вероятно IPO в ближ время
Топ продукты - от ожирения и онкология
По ожирения запустили новый продукт в декабре который сметают с полок (инъекция от ожирения ежедневная); в декабре этого запускают еженедельную, ожидают доп большой спрос
#DIAS
Вероятно будут и дальше поддерживать заявляемый рост 30%+ на top line и bottom line
Контрактация тоже хорошо подрастает
Ближ чт объявляют результаты года, возможно что-то намекнут по гайдансу
#OZON
E-commerce растет в 4x рада быстрее розничной торговли, к 2027 г каждая третья покупка будет онлайн
(Ждут удвоения проникновения до уровня как в Китае, хотя там проникновение тоже продолжает расти)
OZON растет быстрее ecom (в этом году ждут рост на 70% против 40% роста рынка)
>70% продавцов уже пользуются рекламными услугами
>20 млн активных клиентов (+70% г/г)
#WUSH показали рост поездок 55% г/г в первом полугодии; вышли в рынок РиоДеЖанейро
Несколько продолжает снижаться средняя длительность поездки (5-7%), что во многом компенсируется ростом цены минуты и числа поездок на самокат
Рассчитывают сохранить примерно текущую долю рынку и удержать ебитда маржу на долгосрочном уровне около 40%
Не ждут существенного
ужесточения регулирования
По D/EBITDA приблизились к 2x против 1.5x раннее, вероятно будут платить 25% ЧП на дивы а не 50% как ранее
В среднесрочной перспективе (около 5 лет) видят рост числа самокатов со 150 тыс на конец 2023 (сейчас уже 200 тыс) до 750 тыс.
#FIVE
фокусируются на самых перспективных сегментах - магазины у дома и жестких дискаунтеров ближ год планируют открыть еще 1000 чижиков
навеса не ожидают существенно - видят что мало нерезов пока подают заявки довольно мало иностранные фонды и евроклир в целом
33% примерно иностранный фрифлот
Вероятно дисконт на выкупе с евроклира >50% (возможно 70-80%)
Идут по бизнесу лучше ожиданий
2 полугодие может быть некоторое замедление результатов (+ не будет эффекта M&A); может быть рост выручки около 20%, небольшая коррекция в марже с рекордных 7% до 6-6.5%
Видят растущую конкуренцию со стороны маркетплейсов
Кто покупал на евроклире - не забыть подать документы, дедлайн 3 сентября!
#YNDX познакомились с компанией - хотят становиться прозрачнее с переездом, планируем детальную встречу в ближайшее время
#SGZH
Обсуждают рестракт с банками на осень по сдвигу на правую часть сроков оплаты по долгу
Говорят что с текущими низкими ценами и европейские производителя закрываются
Видят рост спроса на бумагу и мировых цен на бумагу
Заморозили проекты роста
Ждут восстановления цен и рестракта чтобы снова инвестировать и запустить проекты
Не ожидают положительной чистой прибыли и чистого денежного потока ближайшее время (по крайней мере до окончания реструктуризации)
Говорят что допка сейчас не обсуждается
#PHOR познакомились с компанией, планируем детальнее пообщаться в ближ время
#ETLN
Показали чистый убыток в 2023 - говорят в связи с инвестиционным циклом
Этот/следующий год тоже активные инвестиции
Таргетируют к 2026 г рост выручки >2x раз, сократить до 10% долю SGnA в выручке, выйти на 10-20 млрд руб чистой прибыли
2024 - очень сильные результаты в 1м кв, ждут сильный 2й кв., ожидают двузначный прирост продаж
Высокая % ставка за счет льготной ипотеки помогает в моменте привлекать клиентов со вторички
Доля ипотечных продаж уже в 1 кв 2024 снизилась с 77% до 40%, тем не менее продажи показали двузначный рост
Льготная ипотека сейчас не так много - 7% продаж, 35% - семейная ипотека, ИТ - 24%, другие программы (в тч региональная ипотека) еще 34%
10 млрд кеша на счетах, текущая капитализация 33, стоимость земельного банка > 200
Приоритизируют развитие а не дивиденды (развитие земельного банка, рост продаж и тп), при этом по дивам решений конкретных нет
Переезд - сентябрь 2024
Согласны что после отмены льготной ипотеки рынок может несколько снизится
Маржа в этом году может подсократиться -инфляция издержек 10-15%
#Промомед
Планируют вырасти в этом году на 40%, следующий на 80%, через один на 40%
Вероятно IPO в ближ время
Топ продукты - от ожирения и онкология
По ожирения запустили новый продукт в декабре который сметают с полок (инъекция от ожирения ежедневная); в декабре этого запускают еженедельную, ожидают доп большой спрос
#DIAS
Вероятно будут и дальше поддерживать заявляемый рост 30%+ на top line и bottom line
Контрактация тоже хорошо подрастает
Ближ чт объявляют результаты года, возможно что-то намекнут по гайдансу
#OZON
E-commerce растет в 4x рада быстрее розничной торговли, к 2027 г каждая третья покупка будет онлайн
(Ждут удвоения проникновения до уровня как в Китае, хотя там проникновение тоже продолжает расти)
OZON растет быстрее ecom (в этом году ждут рост на 70% против 40% роста рынка)
>70% продавцов уже пользуются рекламными услугами
>20 млн активных клиентов (+70% г/г)
#OZON
Вышла оборотно-сальдовая ведомость у OZON банка за 2024-05
Прибыль к прошлому месяцу: +116.7%
Средняя прибыль 2024 к прошлому году: +145.0%
Активы к прошлому месяцу: -3.4%
Капитал к прошлому месяцу: +14.6%
#SVCB
Вышла оборотно-сальдовая ведомость у Совкомбанка SVCB за 2024-05
Прибыль к прошлому месяцу: -95.0%
Средняя прибыль 2024 к прошлому году: -65.8%
Активы к прошлому месяцу: -2.1%
Капитал к прошлому месяцу: -0.8%
Вышла оборотно-сальдовая ведомость у OZON банка за 2024-05
Прибыль к прошлому месяцу: +116.7%
Средняя прибыль 2024 к прошлому году: +145.0%
Активы к прошлому месяцу: -3.4%
Капитал к прошлому месяцу: +14.6%
#SVCB
Вышла оборотно-сальдовая ведомость у Совкомбанка SVCB за 2024-05
Прибыль к прошлому месяцу: -95.0%
Средняя прибыль 2024 к прошлому году: -65.8%
Активы к прошлому месяцу: -2.1%
Капитал к прошлому месяцу: -0.8%
#OZON
Экс-замглавы Минцифры Дмитрий Ким станет директором по GR в Ozon
Директором по связям с государственными органами в Ozon с 15 июля станет Дмитрий Ким, который в прошлом занимал должность замглавы Минцифры РФ, говорится в сообщении онлайн-ретейлера.
(получается с GR у Озон все нормально)
Экс-замглавы Минцифры Дмитрий Ким станет директором по GR в Ozon
Директором по связям с государственными органами в Ozon с 15 июля станет Дмитрий Ким, который в прошлом занимал должность замглавы Минцифры РФ, говорится в сообщении онлайн-ретейлера.
(получается с GR у Озон все нормально)
#OZON банк - хороший рост прибыли
Банки, принадлежащие маркетплейсам Ozon и Wildberries, несмотря на скромный размер активов, по которому они занимают 58-е (139 млрд рублей) и 146-е место (20,8 млрд рублей), вплотную приблизились к топ-30 по размеру прибыли по итогам первого полугодия 2024 года.
По данным российской отчетности Озон-банка и Вайлдберризбанка на 1 июля 2024 года, оба банка показали солидную прибыль и высокую рентабельность капитала. Озон-банк, заработавший за шесть месяцев 6,2 млрд рублей, занял 33-е место по размеру прибыли за отчетный период. Вайлдберризбанк с чистой прибылью 4,8 млрд рублей стал 36-м в этом списке. Из отчетности обоих банков видно, что основу дохода составляют комиссионные.
https://frankmedia.ru/171489
Банки, принадлежащие маркетплейсам Ozon и Wildberries, несмотря на скромный размер активов, по которому они занимают 58-е (139 млрд рублей) и 146-е место (20,8 млрд рублей), вплотную приблизились к топ-30 по размеру прибыли по итогам первого полугодия 2024 года.
По данным российской отчетности Озон-банка и Вайлдберризбанка на 1 июля 2024 года, оба банка показали солидную прибыль и высокую рентабельность капитала. Озон-банк, заработавший за шесть месяцев 6,2 млрд рублей, занял 33-е место по размеру прибыли за отчетный период. Вайлдберризбанк с чистой прибылью 4,8 млрд рублей стал 36-м в этом списке. Из отчетности обоих банков видно, что основу дохода составляют комиссионные.
https://frankmedia.ru/171489
#OZON
Ozon вышел на рынок кредитования любого бизнеса: ИП и юрлиц. Возможная сумма кредита: от 10 тыс. до 300 млн руб.
(Сигналы РЦБ)
Ozon вышел на рынок кредитования любого бизнеса: ИП и юрлиц. Возможная сумма кредита: от 10 тыс. до 300 млн руб.
(Сигналы РЦБ)
Forwarded from Сигналы РЦБ
Усиленные Инвестиции
Photo
#OZON #reports
OZON на уровне ожиданий/в рамках гайденса отчитался за 2024 q2:
- GMV +70% г/г
- Выручка +30.1% г/г
- Убыток по EBITDA составил -3.2 млрд руб, против убытка -2.2 млрд руб годом ранее. При этом в 2024 q1 EBITDA была довольно сильной (7.3 млрд руб), соответственно EBITDA за 1-е полугодие положительная на уровне 4.1 млрд руб, что хорошо
- Рентабельность по EBITDA -2.6% сократилась с -2.3% годом ранее
- Чистый убыток увеличился на 114% г/г до 28 млрд руб (из них 10 млрд руб амортизация)
- Чистый долг сократился на 1.9 млрд рублей за отчетный период (0.3% от капитализации)
- FCF годовой -16.6 млрд руб (отрицательный), 2.6% от капитализации
Прирост фунд. стоимости LTM увеличился с +9% до +49%
Прирост по фунд. стоимости через GMV cнизился с +112% до +98%
_______
Самое важное, что OZON продолжает бурно расти в соответствие с прогнозами менеджмента по GMV – за 2024 q1 вырос на 70% г/г, в 2024 H1 +78% г/г
По EV/GMV OZON стоит уже всего 0.4х, против в среднем 2.3х у Amazon и MercadoLibre
Уже 37.5% выручки приходится на финтех (OZON Банк) и рекламу, выручка которых отлично выросла в 2024 q2:
- OZON Банк +206% г/г
- Реклама +86% г/г
Несколько негативно, что убыток растет, да, но компании роста обычно и не таргетируют рост прибыли
При этом позитивно, что долг не вырос, а даже несколько сократился
Сохраняем положительный взгляд на компанию
OZON на уровне ожиданий/в рамках гайденса отчитался за 2024 q2:
- GMV +70% г/г
- Выручка +30.1% г/г
- Убыток по EBITDA составил -3.2 млрд руб, против убытка -2.2 млрд руб годом ранее. При этом в 2024 q1 EBITDA была довольно сильной (7.3 млрд руб), соответственно EBITDA за 1-е полугодие положительная на уровне 4.1 млрд руб, что хорошо
- Рентабельность по EBITDA -2.6% сократилась с -2.3% годом ранее
- Чистый убыток увеличился на 114% г/г до 28 млрд руб (из них 10 млрд руб амортизация)
- Чистый долг сократился на 1.9 млрд рублей за отчетный период (0.3% от капитализации)
- FCF годовой -16.6 млрд руб (отрицательный), 2.6% от капитализации
Прирост фунд. стоимости LTM увеличился с +9% до +49%
Прирост по фунд. стоимости через GMV cнизился с +112% до +98%
_______
Самое важное, что OZON продолжает бурно расти в соответствие с прогнозами менеджмента по GMV – за 2024 q1 вырос на 70% г/г, в 2024 H1 +78% г/г
По EV/GMV OZON стоит уже всего 0.4х, против в среднем 2.3х у Amazon и MercadoLibre
Уже 37.5% выручки приходится на финтех (OZON Банк) и рекламу, выручка которых отлично выросла в 2024 q2:
- OZON Банк +206% г/г
- Реклама +86% г/г
Несколько негативно, что убыток растет, да, но компании роста обычно и не таргетируют рост прибыли
При этом позитивно, что долг не вырос, а даже несколько сократился
Сохраняем положительный взгляд на компанию
#OZON - заметки по результатам публичного звонка компании
Подтверждают план роста GMV около 70% по итогам года, положительную EBITDA по итогам года
Рост мог бы быть больше, но проблемы с платежами в Китай несколько его ограничивают (в частности на весь Озон Global приходилось около 5% оборота компании, а сегмент продолжает работу)
Ожидают дальнейший рост активный бизнеса электронной коммерции в РФ (до развитых рынков далеко), частотности покупок и своей доли на рынке; отмечают что растут быстрее чем все маркетплейсы по миру такого масштаба
Ориентируются на операционный денежный поток в первую очередь , он вырос во 2м кв. г/г в 4x раза до ~40 млрд руб. Чистый денежный поток тоже положительный, вырос в 2x раза до примерно ~4 млрд руб.
Видят большой потенциал роста выручки и EBITDA в том числе за счет дальнейшего развития рекламного бизнеса
В финтехе видят рост 206% г/г и положительную скор. EBITDA (+136% г/г)
Кредитный портфель вырос в 2.5x раза, примерно также % доходы, видят большой дальнейший потенциал развития тут
Видят возможности управления своей долговой позицией, к примеру выплатили около 20 млрд руб. долга
Имеют около 165 млрд руб кеша на балансе - запас прочности для компании
По законопроекту потенциального приравнивания к торговым сетям с точки зрения невозможности привлечения самозанятых пробуют договориться чтобы это не произошло
В целом видят еще пару лет бурного роста, после чего будут стремиться становиться прибыльными и на уровне чистой прибыли
Подтверждают план роста GMV около 70% по итогам года, положительную EBITDA по итогам года
Рост мог бы быть больше, но проблемы с платежами в Китай несколько его ограничивают (в частности на весь Озон Global приходилось около 5% оборота компании, а сегмент продолжает работу)
Ожидают дальнейший рост активный бизнеса электронной коммерции в РФ (до развитых рынков далеко), частотности покупок и своей доли на рынке; отмечают что растут быстрее чем все маркетплейсы по миру такого масштаба
Ориентируются на операционный денежный поток в первую очередь , он вырос во 2м кв. г/г в 4x раза до ~40 млрд руб. Чистый денежный поток тоже положительный, вырос в 2x раза до примерно ~4 млрд руб.
Видят большой потенциал роста выручки и EBITDA в том числе за счет дальнейшего развития рекламного бизнеса
В финтехе видят рост 206% г/г и положительную скор. EBITDA (+136% г/г)
Кредитный портфель вырос в 2.5x раза, примерно также % доходы, видят большой дальнейший потенциал развития тут
Видят возможности управления своей долговой позицией, к примеру выплатили около 20 млрд руб. долга
Имеют около 165 млрд руб кеша на балансе - запас прочности для компании
По законопроекту потенциального приравнивания к торговым сетям с точки зрения невозможности привлечения самозанятых пробуют договориться чтобы это не произошло
В целом видят еще пару лет бурного роста, после чего будут стремиться становиться прибыльными и на уровне чистой прибыли
#OZON #reports
OZON, как мы и ожидали, позитивно отчитался по МСФО за 2024 q4:
- GMV +52% г/г
- Выручка +69% г/г
- EBITDA 12.7 млрд руб, против убытка в 2.3 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 5.9% увеличилась с -1.8% годом ранее
- Чистый убыток снизился на 3% г/г
- FCF годовой -145.4 млрд руб (-17.4% от капитализации)
- EV LTM/EBITDA: 40.2х
Интересно, что прогноз квартальной EBITDA 4го квартала, который мы делали с учетом роста GMV, прибылей финтеха и увеличения take rate, а также сокращения one-off доходов 3го квартала, совпал с фактом на 95%+ (!)
Финтех сегмент:
- Выручка +169% г/г
- Скорр. EBITDA +129% г/г
_____
Прогноз на 2025 год:
- GMV +30-40% г/г
- Скорректированная EBITDA группы 70-90 млрд руб или +75-125% г/г (!)
- Рост выручки Финтеха +70% г/г
___
Сейчас похоже идет некоторый фикс. на факте, но сохраняем среднесрочно положительный взгляд на компанию
OZON, как мы и ожидали, позитивно отчитался по МСФО за 2024 q4:
- GMV +52% г/г
- Выручка +69% г/г
- EBITDA 12.7 млрд руб, против убытка в 2.3 млрд руб годом ранее
- Рентабельность по EBITDA 5.9% увеличилась с -1.8% годом ранее
- Чистый убыток снизился на 3% г/г
- FCF годовой -145.4 млрд руб (-17.4% от капитализации)
- EV LTM/EBITDA: 40.2х
Интересно, что прогноз квартальной EBITDA 4го квартала, который мы делали с учетом роста GMV, прибылей финтеха и увеличения take rate, а также сокращения one-off доходов 3го квартала, совпал с фактом на 95%+ (!)
Финтех сегмент:
- Выручка +169% г/г
- Скорр. EBITDA +129% г/г
_____
Прогноз на 2025 год:
- GMV +30-40% г/г
- Скорректированная EBITDA группы 70-90 млрд руб или +75-125% г/г (!)
- Рост выручки Финтеха +70% г/г
___
Сейчас похоже идет некоторый фикс. на факте, но сохраняем среднесрочно положительный взгляд на компанию
#sentiment #RASP #ALRS #OZON #USD
Последнее время рынок так работает как-то так:
- у компании все плохо, по ней ожидается негативный отчет (Распадская/Алроса) - под него открываются шорты, на отчете шорты закрываются - компания отскакивает (как будто бы отчет был хороший), и потом уже медленно снижается к следующему отчету
- по компании ожидается позитивный отчет (Озон) - компанию лонгуют к отчету, на отчете идет некоторая распродажа и дальше может быть новый виток роста (может и не быть конечно - хрустального шара нет)
- по ТМК некоторые ожидали позитивный отчет и она росла до, но вышел негативный (мы ждали негативный) и распродалась на нем - здесь скорее реакция логична
—
Нефть при этом продолжает бурить дно, валюта была под прессом (слухи что это все же не Сургут а Роснефть продавала - не договорилась с банками о финансировании Восток Ойла и поэтому решила продать валюту для финансирования); сегодня отскакивает больше чем на 2%
Важно на таком рынке (да и любом) не впадать в панику и эйфорию - когда акции были на дне многие хотели продавать акции, когда валюта на дне - продавать валюту
Когда шли позитивные новостные заголовки - все покупали акции, сейчас инфляция вышла выше ожиданий, несколько отсрочилось перемирие + чиновник ЦБ негативно высказался по жесткости ДКП на конференции Смартлаба на выходных - все стали продавать
Нужно стараться оставаться эмоционально устойчивым и с трезвой головой. Скорее всего так или иначе мир будет заключен, многие компании вырастут как бизнесы, валюта также будет существенно дороже к концу года. По ставке я не жду резкого снижения, но в какой-то момент оно тоже должно пройзойти - с такими ставками клубника не расцветет.
В этом плане продолжаем оставаться в фундаментально-привлекательных растущих бизнесах в хорошей краткосрочной конъюнктуре бизнеса (избегая мем-койнов вроде акций Газпрома и ВТБ - по которым возможен спекулятивный рост, но никогда не можешь быть уверен в дивидендах), ну и валютных инструментах - без ее роста никак бюджет не сойдется (особенно учитывая то что нефть продолжает падать, а перемирие возможно несколько откладывается - потребуется продолжение повышенных расходов какое-то время)
Последнее время рынок так работает как-то так:
- у компании все плохо, по ней ожидается негативный отчет (Распадская/Алроса) - под него открываются шорты, на отчете шорты закрываются - компания отскакивает (как будто бы отчет был хороший), и потом уже медленно снижается к следующему отчету
- по компании ожидается позитивный отчет (Озон) - компанию лонгуют к отчету, на отчете идет некоторая распродажа и дальше может быть новый виток роста (может и не быть конечно - хрустального шара нет)
- по ТМК некоторые ожидали позитивный отчет и она росла до, но вышел негативный (мы ждали негативный) и распродалась на нем - здесь скорее реакция логична
—
Нефть при этом продолжает бурить дно, валюта была под прессом (слухи что это все же не Сургут а Роснефть продавала - не договорилась с банками о финансировании Восток Ойла и поэтому решила продать валюту для финансирования); сегодня отскакивает больше чем на 2%
Важно на таком рынке (да и любом) не впадать в панику и эйфорию - когда акции были на дне многие хотели продавать акции, когда валюта на дне - продавать валюту
Когда шли позитивные новостные заголовки - все покупали акции, сейчас инфляция вышла выше ожиданий, несколько отсрочилось перемирие + чиновник ЦБ негативно высказался по жесткости ДКП на конференции Смартлаба на выходных - все стали продавать
Нужно стараться оставаться эмоционально устойчивым и с трезвой головой. Скорее всего так или иначе мир будет заключен, многие компании вырастут как бизнесы, валюта также будет существенно дороже к концу года. По ставке я не жду резкого снижения, но в какой-то момент оно тоже должно пройзойти - с такими ставками клубника не расцветет.
В этом плане продолжаем оставаться в фундаментально-привлекательных растущих бизнесах в хорошей краткосрочной конъюнктуре бизнеса (избегая мем-койнов вроде акций Газпрома и ВТБ - по которым возможен спекулятивный рост, но никогда не можешь быть уверен в дивидендах), ну и валютных инструментах - без ее роста никак бюджет не сойдется (особенно учитывая то что нефть продолжает падать, а перемирие возможно несколько откладывается - потребуется продолжение повышенных расходов какое-то время)