#macro
Газ уже более $3250, "энергокризисные" идеи продолжают себя отлично показывать
Вместе с тем в РФ продолжается рост гос расходов https://ria.ru/20220825/ukaz-1812094355.html
Это дает доп. знак в пользу вероятного скорого обесценения рубля на наш взгляд, в т.ч. осенью вроде как ожидаются интервенции
При этом и риски в валюте тоже сохраняются - в частности, сейчас уже чуть ли не в явном виде говорится что следующей целью санкций могут быть банки, которые дают доступ России к международным валютам
В такой ситуации хорошо могут смотреться экспортеры и валюты дружественных стран (ну и иностранные акции с готовностью быстро их продать в случае ужесточения ситуации)
https://www.wsj.com/articles/u-s-steps-up-enforcement-of-its-long-list-of-russia-sanctions-11661171662
Газ уже более $3250, "энергокризисные" идеи продолжают себя отлично показывать
Вместе с тем в РФ продолжается рост гос расходов https://ria.ru/20220825/ukaz-1812094355.html
Это дает доп. знак в пользу вероятного скорого обесценения рубля на наш взгляд, в т.ч. осенью вроде как ожидаются интервенции
При этом и риски в валюте тоже сохраняются - в частности, сейчас уже чуть ли не в явном виде говорится что следующей целью санкций могут быть банки, которые дают доступ России к международным валютам
В такой ситуации хорошо могут смотреться экспортеры и валюты дружественных стран (ну и иностранные акции с готовностью быстро их продать в случае ужесточения ситуации)
https://www.wsj.com/articles/u-s-steps-up-enforcement-of-its-long-list-of-russia-sanctions-11661171662
#macro_voices
Посмотрели выпуск Macro Voices и выделили несколько интересных моментов:
Нефть и геополитика
1) ОПЕК+ решили сократить добычу нефти на 2 млн баррелей в день, однако они решили сократить не непосредственную добычу, а максимальную квоту. На момент принятия решения Саудовская Аравия добывала на 3.58 млн баррелей нефти в день меньше, чем возможно по квоте. При сокращении квоты на 2 млн баррелей их фактическая добыча все еще не достигала бы максимально допустимых объемов. Скорее всего, фактическая добыча тоже сократится, но сильно меньше чем на 2 млн баррелей в день. Возможно, сокращение достигнет 200 - 800 тысяч баррелей нефти в день, что не должно оказать очень сильного влияния на котировки WTI
2) В четверг утром Saudi Aramco изменила цены на свою нефть второй месяц подряд:
- Повысила цены для американских покупателей на $0.2 за баррель
- Снизила цены для европейских покупателей
- Цены в Азии выросли на $0.25 за баррель
Скорее всего, Королевство таким образом выражает свое недовольство заявлениями президента Байдена об их поддержке России
Итог: Нефть может быть локально переоценена, но в долгосрочной перспективе сохраняются бычьи ожидания
Макроэкономика
3) Инфляция запаздывает относительно изменения цен на ресурсы и фактического состояния экономики. ФРС, повышая ставку с целью замедлить инфляцию, может слишком сильно ужесточить монетарную политику, что вызовет отток ликвидности из экономики, дальнейшее падение цен на ресурсы и, возможно, может даже привести к дефляции
Итог: Возможно, сейчас стоит избегать инвестиций в высокорисковые активы и больше присматриваться к маркет-нейтральным идеям и стратегиям
Посмотрели выпуск Macro Voices и выделили несколько интересных моментов:
Нефть и геополитика
1) ОПЕК+ решили сократить добычу нефти на 2 млн баррелей в день, однако они решили сократить не непосредственную добычу, а максимальную квоту. На момент принятия решения Саудовская Аравия добывала на 3.58 млн баррелей нефти в день меньше, чем возможно по квоте. При сокращении квоты на 2 млн баррелей их фактическая добыча все еще не достигала бы максимально допустимых объемов. Скорее всего, фактическая добыча тоже сократится, но сильно меньше чем на 2 млн баррелей в день. Возможно, сокращение достигнет 200 - 800 тысяч баррелей нефти в день, что не должно оказать очень сильного влияния на котировки WTI
2) В четверг утром Saudi Aramco изменила цены на свою нефть второй месяц подряд:
- Повысила цены для американских покупателей на $0.2 за баррель
- Снизила цены для европейских покупателей
- Цены в Азии выросли на $0.25 за баррель
Скорее всего, Королевство таким образом выражает свое недовольство заявлениями президента Байдена об их поддержке России
Итог: Нефть может быть локально переоценена, но в долгосрочной перспективе сохраняются бычьи ожидания
Макроэкономика
3) Инфляция запаздывает относительно изменения цен на ресурсы и фактического состояния экономики. ФРС, повышая ставку с целью замедлить инфляцию, может слишком сильно ужесточить монетарную политику, что вызовет отток ликвидности из экономики, дальнейшее падение цен на ресурсы и, возможно, может даже привести к дефляции
Итог: Возможно, сейчас стоит избегать инвестиций в высокорисковые активы и больше присматриваться к маркет-нейтральным идеям и стратегиям
#macro_voices
Посмотрели новый выпуск Macro Voices и выделили несколько основных моментов:
Основной уклон выпуска был сделан на возможное открытие китайской экономики и последствиях, если это произойдет
Макроэкономика и открытие Китайской экономики
1. В мире кризис ликвидности: в том числе, доллар растет из-за его сильной нехватки в экономиках (Индекса Доллара +16.6% в 2022 году)
2. Внешний долг США находится на исторических максимумах
3. На данный момент США ежеквартально выплачивает около $300 млрд по процентам для обслуживания своего внешнего долга
4. Более 50% от этой суммы получает Китай, из-за чего большие денежные потоки долларов остаются в закрытой экономике
5. Открытие Китайской экономики позитивно скажется на ресурсах и развивающихся рынках
6. При этом открытие экономики может быть не так выгодно для самого Китая, как это может показаться
- Верхушка правительства Китая приняла на себя обязательство по борьбе с ковидом и довольно жестко боролась с ним
- На последнем съезде партии лидер Китая произнес речь, из которой можно сделать следующие выводы - вектор нынешнего развития Китая направлен на науку, технологии и безопасность, а экономика второстепенна
Данные выводы сделаны из количества употребленных слов. Так, слово "security" было упомянуто 91 раз против 33 в 2012 году, слово "science" 41 раз позавчера против 12 раз в 2012 году, и слово "economy" было упомянуто 60 раз против 105 в 2012
- Открытие Китая вызовет резкий рост спроса на нефть (сейчас Поднебесная недопотребляет примерно 1.5 млн баррелей нефти в день) и уголь, что приведет к дальнейшему росту их стоимости и дальнейшему ускорению глобальной инфляции
Итог: Открытие Китайской экономики введет в оборот миллиарды долларов, что положительно для рынков и экономик, но при этом вызовет дальнейшее ускорение инфляции. Есть вероятность, что именно из-за опасений по поводу инфляции (сейчас в Китае она всего 2.78%) правительство Китая и откладывает открытие экономики и полный отказ от политики нулевой терпимости к Covid-19
Посмотрели новый выпуск Macro Voices и выделили несколько основных моментов:
Основной уклон выпуска был сделан на возможное открытие китайской экономики и последствиях, если это произойдет
Макроэкономика и открытие Китайской экономики
1. В мире кризис ликвидности: в том числе, доллар растет из-за его сильной нехватки в экономиках (Индекса Доллара +16.6% в 2022 году)
2. Внешний долг США находится на исторических максимумах
3. На данный момент США ежеквартально выплачивает около $300 млрд по процентам для обслуживания своего внешнего долга
4. Более 50% от этой суммы получает Китай, из-за чего большие денежные потоки долларов остаются в закрытой экономике
5. Открытие Китайской экономики позитивно скажется на ресурсах и развивающихся рынках
6. При этом открытие экономики может быть не так выгодно для самого Китая, как это может показаться
- Верхушка правительства Китая приняла на себя обязательство по борьбе с ковидом и довольно жестко боролась с ним
- На последнем съезде партии лидер Китая произнес речь, из которой можно сделать следующие выводы - вектор нынешнего развития Китая направлен на науку, технологии и безопасность, а экономика второстепенна
Данные выводы сделаны из количества употребленных слов. Так, слово "security" было упомянуто 91 раз против 33 в 2012 году, слово "science" 41 раз позавчера против 12 раз в 2012 году, и слово "economy" было упомянуто 60 раз против 105 в 2012
- Открытие Китая вызовет резкий рост спроса на нефть (сейчас Поднебесная недопотребляет примерно 1.5 млн баррелей нефти в день) и уголь, что приведет к дальнейшему росту их стоимости и дальнейшему ускорению глобальной инфляции
Итог: Открытие Китайской экономики введет в оборот миллиарды долларов, что положительно для рынков и экономик, но при этом вызовет дальнейшее ускорение инфляции. Есть вероятность, что именно из-за опасений по поводу инфляции (сейчас в Китае она всего 2.78%) правительство Китая и откладывает открытие экономики и полный отказ от политики нулевой терпимости к Covid-19
#macro_voices
Помимо открытия экономики Китая большое внимание уделили рынку ресурсов
Рынок коммодов
1. США 19 октября заявили о продаже 15 млн баррелей нефти из стратегического нефтяного резерва (SPR)
2. На данный момент стратегические нефтяные запасы США находятся на минимальных уровнях за последние 38 лет
3. В своем последнем отчете от 19 октября EIA опубликовали данные по запасам бензина и дизеля:
- Запасы бензина сократились на 100 000 баррелей за неделю и составляют на 4% меньше, чем год назад. Это важно перед промежуточными выборами, так как люди, в первую очередь, смотрят на стоимость бензина
- Запасы дизеля находится на очень низких уровнях. Нехватка дизеля может вызвать рост спроса и стоимости контейнерных перевозок судами, что увеличит цену продукции и еще сильнее разгонит инфляцию
4. Президент заявлял, что США будет пополнять стратегические резервы при цене WTI в 80$, однако 18 октября он понизил целевую цену до промежутка в 67$-72$ за баррель
- При этом фьючерсы на поставку нефти в начале 2024 года торгуются на отметке в 71$, но правительство пока их не покупает, что указывает на возможный политический фактор при принятии решений
Итог: нефтяные запасы США постепенно сокращаются, и правительство пока не собирается их пополнять. Потенциальная нехватка энергоресурсов может вызвать рост цен на них, а также ускорить инфляцию
Помимо открытия экономики Китая большое внимание уделили рынку ресурсов
Рынок коммодов
1. США 19 октября заявили о продаже 15 млн баррелей нефти из стратегического нефтяного резерва (SPR)
2. На данный момент стратегические нефтяные запасы США находятся на минимальных уровнях за последние 38 лет
3. В своем последнем отчете от 19 октября EIA опубликовали данные по запасам бензина и дизеля:
- Запасы бензина сократились на 100 000 баррелей за неделю и составляют на 4% меньше, чем год назад. Это важно перед промежуточными выборами, так как люди, в первую очередь, смотрят на стоимость бензина
- Запасы дизеля находится на очень низких уровнях. Нехватка дизеля может вызвать рост спроса и стоимости контейнерных перевозок судами, что увеличит цену продукции и еще сильнее разгонит инфляцию
4. Президент заявлял, что США будет пополнять стратегические резервы при цене WTI в 80$, однако 18 октября он понизил целевую цену до промежутка в 67$-72$ за баррель
- При этом фьючерсы на поставку нефти в начале 2024 года торгуются на отметке в 71$, но правительство пока их не покупает, что указывает на возможный политический фактор при принятии решений
Итог: нефтяные запасы США постепенно сокращаются, и правительство пока не собирается их пополнять. Потенциальная нехватка энергоресурсов может вызвать рост цен на них, а также ускорить инфляцию
#macro_voices
Также затронули тему рынка облигаций
Фондовый рынок
1. Если Саудовская Аравия продаст облигации США, то возможен рост доходности с 4% до 8%, что вызовет рекордный крах финансовых рынков
2. В 2022 году было уничтожено больше капитала, чем в 2008 году
3. Нынешний кризис намного более тяжелый, чем в 2008 году, так как тогда при падении акций облигации были защитной гаванью, сейчас же падает все
- Портфель со структурой 60/40 показал худшую доходность за последние 100 лет (-35% против исторического +9%)
- Пенсионные фонды Великобритании, поддерживающие структуру 60/40, были готовы подавать на банкротство, и только интервенция ЦБ их остановила
Итог: рынок облигаций сейчас очень уязвим. В случае его падения и роста доходностей по облигациям можно увидеть дальнейшее сильное снижение рынков, что потребует срочного вмешательства ФРС и смягчения монетарной политики, иначе пенсионные фонды США могут подать на банкротство, что может вызвать крах всей финансовой системы
* Структура 60/40 - это портфель, состоящий на 60% из акций и на 40% из облигаций, данная структура очень популярна у пенсионных фондов
Также затронули тему рынка облигаций
Фондовый рынок
1. Если Саудовская Аравия продаст облигации США, то возможен рост доходности с 4% до 8%, что вызовет рекордный крах финансовых рынков
2. В 2022 году было уничтожено больше капитала, чем в 2008 году
3. Нынешний кризис намного более тяжелый, чем в 2008 году, так как тогда при падении акций облигации были защитной гаванью, сейчас же падает все
- Портфель со структурой 60/40 показал худшую доходность за последние 100 лет (-35% против исторического +9%)
- Пенсионные фонды Великобритании, поддерживающие структуру 60/40, были готовы подавать на банкротство, и только интервенция ЦБ их остановила
Итог: рынок облигаций сейчас очень уязвим. В случае его падения и роста доходностей по облигациям можно увидеть дальнейшее сильное снижение рынков, что потребует срочного вмешательства ФРС и смягчения монетарной политики, иначе пенсионные фонды США могут подать на банкротство, что может вызвать крах всей финансовой системы
* Структура 60/40 - это портфель, состоящий на 60% из акций и на 40% из облигаций, данная структура очень популярна у пенсионных фондов
#macro
Национальная комиссия здравоохранения Китая объявила о смягчении ограничений, связанных с Covid-19 в стране:
- Отмена политики, согласно которой маршруты рейсов закрывались сразу, если у определенной части пассажиров был положительный результат на вирус
- Люди, путешествующие из районов с высоким уровнем риска в районы с низким уровнем риска, должны будут пройти семидневную изоляцию дома, вместо того, чтобы оставаться в централизованных учреждениях
- Работники в средах с более высоким уровнем воздействия вируса, такие как бортпроводники, персонал аэропорта и карантинный персонал отеля, будут проходить сокращенный карантин
- Карантин для прибывающих путешественников будет сокращен с 10 до 8 дней, включая пять дней в государственном изоляторе и три дня дома
Национальная комиссия здравоохранения Китая объявила о смягчении ограничений, связанных с Covid-19 в стране:
- Отмена политики, согласно которой маршруты рейсов закрывались сразу, если у определенной части пассажиров был положительный результат на вирус
- Люди, путешествующие из районов с высоким уровнем риска в районы с низким уровнем риска, должны будут пройти семидневную изоляцию дома, вместо того, чтобы оставаться в централизованных учреждениях
- Работники в средах с более высоким уровнем воздействия вируса, такие как бортпроводники, персонал аэропорта и карантинный персонал отеля, будут проходить сокращенный карантин
- Карантин для прибывающих путешественников будет сокращен с 10 до 8 дней, включая пять дней в государственном изоляторе и три дня дома
#macro #usd
ЦБ оставил ставку на прежнем уровне (7.5%)
При том что оф. инфляция в РФ в декабре 12% (и наблюдающаяся сейчас девальвация может поддерживать инфляцию на высоком уровне)
Ставка ФРС США сейчас 4.5% (вероятно скоро будет 5%)
Инфляция в декабре 6.5% (и вероятно скоро снизится)
Получается реальная ставка в США -2% в моменте (и вероятно скоро выйдет в положительную зону), при реальной ставке в РФ -4.5%
Обычно бывает ровно наоборот - в странах с повышенными рисками выше реальные процентные ставки - чтобы оправдать инвестиции в них
В теории, согласно паритету % ставок (точнее даже паритету реальных процентных ставок), это дополнительный фактор для оттока капитала зарубеж / девальвации рубля
ЦБ оставил ставку на прежнем уровне (7.5%)
При том что оф. инфляция в РФ в декабре 12% (и наблюдающаяся сейчас девальвация может поддерживать инфляцию на высоком уровне)
Ставка ФРС США сейчас 4.5% (вероятно скоро будет 5%)
Инфляция в декабре 6.5% (и вероятно скоро снизится)
Получается реальная ставка в США -2% в моменте (и вероятно скоро выйдет в положительную зону), при реальной ставке в РФ -4.5%
Обычно бывает ровно наоборот - в странах с повышенными рисками выше реальные процентные ставки - чтобы оправдать инвестиции в них
В теории, согласно паритету % ставок (точнее даже паритету реальных процентных ставок), это дополнительный фактор для оттока капитала зарубеж / девальвации рубля
#macro #devaluation
На неделе несколько обновили расчет потенциала возможной девальвации с учетом снижения продаж газа, объема продаж нефти и в то же время выросшей нефти и в определенном размере уже произошедшей девальвации, привязали к нему долю валютных инструментов в портфеле (сейчас по-прежнему оч высокая, за счет чего продолжаем зарабатывать, но будет сокращаться с ростом нефти или падением валюты)
Пока делали исследование, обнаружил интересную цифру по росту денежной массы в России
Как вы вероятно знаете, реальный рост ВВП России - около 0 (и возможно скатится в отрицательные значения как было в Иране)
В то же время происходит денежная эмиссия для финансирования бюджета и понятно каких расходов
(Правительство решило тратить средства ФНБ в размере 1 трлн руб, но при этом поскольку средства ФНБ заморожены, по факту финансирование обеспечиваются прямой эмиссией денег - пара статей на тему: раз, два)
Когда денежная эмиссия не обеспечена ростом экономики, часто это приводит к девальвации валюты, а также к росту инфляции
В том числе были примеры, когда денежная эмиссия для финансирования военных расходов приводила к гиперинфляции и резкому обесценению валюты
В нашем случае в моменте эмиссия не приводит к росту инфляции (инфляция в марте была всего 4%), т.к. расходы населения особо не растут (как было с ковидом) + курс в марте 2022 был 100+, а теперь 80 - понятно что инфляции с такой динамикой быть не может; но вполне вероятен отложенный эффект и повышенную инфляцию уже в мае-июне, когда наоборот будет эффект что год назад курс был 50-60, а теперь 80+
Так вот, возвращаясь к цифре роста денежной массы
Как вы думаете, какими темпами год к году сейчас изменяется денежная масса в России? (по состоянию на март)
На неделе несколько обновили расчет потенциала возможной девальвации с учетом снижения продаж газа, объема продаж нефти и в то же время выросшей нефти и в определенном размере уже произошедшей девальвации, привязали к нему долю валютных инструментов в портфеле (сейчас по-прежнему оч высокая, за счет чего продолжаем зарабатывать, но будет сокращаться с ростом нефти или падением валюты)
Пока делали исследование, обнаружил интересную цифру по росту денежной массы в России
Как вы вероятно знаете, реальный рост ВВП России - около 0 (и возможно скатится в отрицательные значения как было в Иране)
В то же время происходит денежная эмиссия для финансирования бюджета и понятно каких расходов
(Правительство решило тратить средства ФНБ в размере 1 трлн руб, но при этом поскольку средства ФНБ заморожены, по факту финансирование обеспечиваются прямой эмиссией денег - пара статей на тему: раз, два)
Когда денежная эмиссия не обеспечена ростом экономики, часто это приводит к девальвации валюты, а также к росту инфляции
В том числе были примеры, когда денежная эмиссия для финансирования военных расходов приводила к гиперинфляции и резкому обесценению валюты
В нашем случае в моменте эмиссия не приводит к росту инфляции (инфляция в марте была всего 4%), т.к. расходы населения особо не растут (как было с ковидом) + курс в марте 2022 был 100+, а теперь 80 - понятно что инфляции с такой динамикой быть не может; но вполне вероятен отложенный эффект и повышенную инфляцию уже в мае-июне, когда наоборот будет эффект что год назад курс был 50-60, а теперь 80+
Так вот, возвращаясь к цифре роста денежной массы
Как вы думаете, какими темпами год к году сейчас изменяется денежная масса в России? (по состоянию на март)
#macro
Вышли новые данные по росту денежной массы за июль - рост на 24.5%
По-прежнему печатается много рублей, чтобы финансировать дефицит
Это скорее подтверждает наш тезис по девальвации (ну и по росту фондового рынка)
https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/
Также согласны в целом с выкладками и тезисами этого поста
Вышли новые данные по росту денежной массы за июль - рост на 24.5%
По-прежнему печатается много рублей, чтобы финансировать дефицит
Это скорее подтверждает наш тезис по девальвации (ну и по росту фондового рынка)
https://www.cbr.ru/statistics/macro_itm/dkfs/sr_ma_estim/
Также согласны в целом с выкладками и тезисами этого поста
#macro #UWGN
СД РЖД утвердил инвестпрограмму на 2025 год на 30% ниже 2024 г.
Объем программы составил 890,9 млрд рублей (1275 млрд руб. в 2024)
Выглядит как существенное торможение экономики для ЦБ и возможно повод не повышать ставку в частности
Вот он как раз и говорит что риски от повышения ставки для экономики уже больше чем от ее сохранения
(позитив для акций)
Также это несколько негативно для ОВК, снижающейся последнюю неделю
Если в 2024 РЖД закупало 550 вагонов, то теперь уже только 239 (-56% в нат выражении)
СД РЖД утвердил инвестпрограмму на 2025 год на 30% ниже 2024 г.
Объем программы составил 890,9 млрд рублей (1275 млрд руб. в 2024)
Выглядит как существенное торможение экономики для ЦБ и возможно повод не повышать ставку в частности
Вот он как раз и говорит что риски от повышения ставки для экономики уже больше чем от ее сохранения
(позитив для акций)
Также это несколько негативно для ОВК, снижающейся последнюю неделю
Если в 2024 РЖД закупало 550 вагонов, то теперь уже только 239 (-56% в нат выражении)