#idea #FESH [1/3]
В моменте нам нравится FESCO (ДВМП) — супердешево стоит по мультипликаторам, ставки на морские перевозки в дальневосточных портах выросли на 100%+ т.к. иностранные суда в РФ практически не заходят – предложение ограничено
ДВМП — контейнерный оператор, управляющий Владивостокским морским торговым портом, предоставляет комплексные 3PL услуги. Выигрывает от перенаправления торговых потоков на Восток
1. Контейнерооборот портов Дальневосточного бассейна в января-июне вырос на 8.0% г/г (в июне +11.0% г/г) на фоне выгодного географического расположения вблизи Китая, против снижения РФ рынка на 15.4% г/г.
2. Ставки фрахта на контейнерные перевозки в июне выросли на 169.8% г/г (!) и +10.0% м/м
3. Компания оказывает не только морские перевозки, но и автомобильные и жд., поэтому по индикативной оценке ДВМП в моменте оказывает услуги по ставкам на 43.2% выше LTM
В моменте нам нравится FESCO (ДВМП) — супердешево стоит по мультипликаторам, ставки на морские перевозки в дальневосточных портах выросли на 100%+ т.к. иностранные суда в РФ практически не заходят – предложение ограничено
ДВМП — контейнерный оператор, управляющий Владивостокским морским торговым портом, предоставляет комплексные 3PL услуги. Выигрывает от перенаправления торговых потоков на Восток
1. Контейнерооборот портов Дальневосточного бассейна в января-июне вырос на 8.0% г/г (в июне +11.0% г/г) на фоне выгодного географического расположения вблизи Китая, против снижения РФ рынка на 15.4% г/г.
2. Ставки фрахта на контейнерные перевозки в июне выросли на 169.8% г/г (!) и +10.0% м/м
3. Компания оказывает не только морские перевозки, но и автомобильные и жд., поэтому по индикативной оценке ДВМП в моменте оказывает услуги по ставкам на 43.2% выше LTM
#idea #FESH [2/3]
На фоне позитивной конъюнктуры ДВМП супердешево стоит по мультипликаторам
- EV/LTM EBITDA: 2.3х, EV/прогнозная EBITDA (с учетом сдвига в конъюнктуре): 1.9х, что очень дешево относительно среднего исторического уровня 5.2х
- Позитивная генерация денежного потока: FCF Yield LTM: 3.5%, при этом ожидаемая доходность с учетом позитивной конъюнктуры: 16.5% (довольно много)
- Низкий уровень долга - Net Debt/EBITDA: 0.6х
- P/Book: 1.9х
- Экспресс потенциал роста (исходя из прогнозных мультипликаторов) составляет >200%
На фоне позитивной конъюнктуры ДВМП супердешево стоит по мультипликаторам
- EV/LTM EBITDA: 2.3х, EV/прогнозная EBITDA (с учетом сдвига в конъюнктуре): 1.9х, что очень дешево относительно среднего исторического уровня 5.2х
- Позитивная генерация денежного потока: FCF Yield LTM: 3.5%, при этом ожидаемая доходность с учетом позитивной конъюнктуры: 16.5% (довольно много)
- Низкий уровень долга - Net Debt/EBITDA: 0.6х
- P/Book: 1.9х
- Экспресс потенциал роста (исходя из прогнозных мультипликаторов) составляет >200%
Усиленные Инвестиции
Photo
#idea #FESH [3/3]
ДВМП в последнее время круто растет как бизнес
- За второе полугодие 2021 года (по МСФО): выручка +91% г/г, EBITDA +443% г/г
- В 1кв 2022 года (по РСБУ) тоже показала отличный результат: выручка +280% г/г, чистая прибыль составила 5.5 млрд рублей рублей, против -0.3 млрд рублей в 1кв 2021
- В 2021 году ДВМП приобрела еще 3 судна (всего 21), общая грузоподъемность увеличилась на 24%
- Регулярно расширяет контейнерный парк, создает новые регулярные рейсы жд. перевозок и т.д.
+ В 2020 в ходе акционерного конфликта у группы FESCO сменились основные владельцы с GHP Group Марка Гарбера и US фонда TPG Capital на Андрея Северилова и Михаила Рабиновича и значительно сменился штат топ-менеджмента — эффективность и финансовое положение компании улучшились
Отчасти негативно, что компания не будет выплачивать дивиденды в ближайшие 2-3 года на фоне масштабной программы модернизации, что, с другой стороны, может и оправдано с точки зрения продолжения роста бизнеса в будущем
Риск: так себе раскрывает информацию - не очень прозрачно отчитывается, IR-департамент нам не отвечает..
ДВМП в последнее время круто растет как бизнес
- За второе полугодие 2021 года (по МСФО): выручка +91% г/г, EBITDA +443% г/г
- В 1кв 2022 года (по РСБУ) тоже показала отличный результат: выручка +280% г/г, чистая прибыль составила 5.5 млрд рублей рублей, против -0.3 млрд рублей в 1кв 2021
- В 2021 году ДВМП приобрела еще 3 судна (всего 21), общая грузоподъемность увеличилась на 24%
- Регулярно расширяет контейнерный парк, создает новые регулярные рейсы жд. перевозок и т.д.
+ В 2020 в ходе акционерного конфликта у группы FESCO сменились основные владельцы с GHP Group Марка Гарбера и US фонда TPG Capital на Андрея Северилова и Михаила Рабиновича и значительно сменился штат топ-менеджмента — эффективность и финансовое положение компании улучшились
Отчасти негативно, что компания не будет выплачивать дивиденды в ближайшие 2-3 года на фоне масштабной программы модернизации, что, с другой стороны, может и оправдано с точки зрения продолжения роста бизнеса в будущем
Риск: так себе раскрывает информацию - не очень прозрачно отчитывается, IR-департамент нам не отвечает..
#FESH #reports
FESCO, как мы и ожидали, сильно отчитался за 2022 H1:
- Выручка +76.5% г/г (против +90.7% в предыдущем полугодии и исторического темпа +42.4%)
- EBITDA +115.2% г/г (против +443.1% в предыдущем полугодии и исторического темпа +84.4%)
- Рентабельность по EBITDA 44.3% увеличилась по сравнению с 36.3% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 15.1 млрд рублей за отчетный период (16.1% от капитализации)
- FCF годовой +11.5 млрд руб (положительный), 12.3% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 1.6x при историческом 50м перцентиле 5.1x
- Потенциал роста значительно вырос и остался >200%
Операционные показатели:
- Перевалка контейнеров в ВМТП -5% г/г на фоне ухода из РФ крупных международных линейных операторов
- Перевалка генеральных грузов и нефтепродуктов в ВМТП -5% г/г
- Интермодальные перевозки +10% г/г
- Международные морские перевозки +10% г/г
- Каботажные морские перевозки +9% г/г
FESCO, как мы и ожидали, сильно отчитался за 2022 H1:
- Выручка +76.5% г/г (против +90.7% в предыдущем полугодии и исторического темпа +42.4%)
- EBITDA +115.2% г/г (против +443.1% в предыдущем полугодии и исторического темпа +84.4%)
- Рентабельность по EBITDA 44.3% увеличилась по сравнению с 36.3% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг сократился на 15.1 млрд рублей за отчетный период (16.1% от капитализации)
- FCF годовой +11.5 млрд руб (положительный), 12.3% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 1.6x при историческом 50м перцентиле 5.1x
- Потенциал роста значительно вырос и остался >200%
Операционные показатели:
- Перевалка контейнеров в ВМТП -5% г/г на фоне ухода из РФ крупных международных линейных операторов
- Перевалка генеральных грузов и нефтепродуктов в ВМТП -5% г/г
- Интермодальные перевозки +10% г/г
- Международные морские перевозки +10% г/г
- Каботажные морские перевозки +9% г/г
#FESH #news
FESCO (есть в портфеле), идею в которой размещали публично, сегодня обновляет исторические максимумы отчасти на фоне позитивного интервью председателя СД Андрея Северилова в "Ъ", основные моменты:
- В 1H 2022 контейнерный рынок РФ сократился на 13.1%, за весь год прогнозируется сокращение на 13-18%, при этом порт ВМТП (входящий в группу FESCO) находится в растущем тренде "за последние два месяца по сравнению с самыми кризисными месяцами этого года импорт в ВМТП вырос на 19%, а экспорт - на 10%"
- FESCO сейчас работает почти при полной загруженности, но резерв еще есть - позитив
- В июле 2022 ввели новую площадку для хранения более 1 тыс. контейнеров - добавило ~5% от объема
- Благодаря интеграции с ОАО РЖД, расширения узловой станции, улучшения железнодорожной инфраструктуры внутри ВМТП, прогнозируют увеличение максимального объема перевалки с 800 тыс. TEU до 1,1 млн TEU в год (+38%) к 2024–2025 гг
- Совместно с "Русатом Карго" FECSO строит причал для трансшипмента контейнерных грузов по Севморпути, что добавит мощности перевалки 800 тыс. TEU в год. Реализация проекта запланирована на 2025 год
- Объем перевозок из Кореи и Японии не падает, несмотря на СВО; развивают новые маршруты, в т.ч. запустили морскую линию во Вьетнам (загружена на 100%); в октябре-ноябре запустят сервис из Индии через два порта Турции, Мерсин и Стамбул, в Новороссийск
- Планируют покупать новые суда (в 2022 кол-во увеличится с 22 до 25), т.к. сейчас строительство нового судна практически равно по стоимости его покупки на вторичном рынке
- Из M&A FESCO рассматривает возможности покупки "стрессовых активов" от уходящих с рынка закредитованных операторов. Сейчас ведут несколько сделок по расширению своего присутствия в железнодорожном и портовом сегментах на территории РФ и за рубежом
_________________
Позицию в компании сохраняем, продолжает выглядеть привлекательно
FESCO (есть в портфеле), идею в которой размещали публично, сегодня обновляет исторические максимумы отчасти на фоне позитивного интервью председателя СД Андрея Северилова в "Ъ", основные моменты:
- В 1H 2022 контейнерный рынок РФ сократился на 13.1%, за весь год прогнозируется сокращение на 13-18%, при этом порт ВМТП (входящий в группу FESCO) находится в растущем тренде "за последние два месяца по сравнению с самыми кризисными месяцами этого года импорт в ВМТП вырос на 19%, а экспорт - на 10%"
- FESCO сейчас работает почти при полной загруженности, но резерв еще есть - позитив
- В июле 2022 ввели новую площадку для хранения более 1 тыс. контейнеров - добавило ~5% от объема
- Благодаря интеграции с ОАО РЖД, расширения узловой станции, улучшения железнодорожной инфраструктуры внутри ВМТП, прогнозируют увеличение максимального объема перевалки с 800 тыс. TEU до 1,1 млн TEU в год (+38%) к 2024–2025 гг
- Совместно с "Русатом Карго" FECSO строит причал для трансшипмента контейнерных грузов по Севморпути, что добавит мощности перевалки 800 тыс. TEU в год. Реализация проекта запланирована на 2025 год
- Объем перевозок из Кореи и Японии не падает, несмотря на СВО; развивают новые маршруты, в т.ч. запустили морскую линию во Вьетнам (загружена на 100%); в октябре-ноябре запустят сервис из Индии через два порта Турции, Мерсин и Стамбул, в Новороссийск
- Планируют покупать новые суда (в 2022 кол-во увеличится с 22 до 25), т.к. сейчас строительство нового судна практически равно по стоимости его покупки на вторичном рынке
- Из M&A FESCO рассматривает возможности покупки "стрессовых активов" от уходящих с рынка закредитованных операторов. Сейчас ведут несколько сделок по расширению своего присутствия в железнодорожном и портовом сегментах на территории РФ и за рубежом
_________________
Позицию в компании сохраняем, продолжает выглядеть привлекательно
#reports
Summary вышедших отчетов РФ компаний [3/3]
Финансовые результаты по РСБУ за 3q 2022:
#RASP
Распадская негативно отчиталась
- Выручка -2.4% г/г
- Валовая прибыль -61.8% г/г
- Чистый убыток составил 664 млн руб, против прибыли 16.9 млрд руб
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (6.4 млрд руб; 4.6% от капитализации)
#MTLR
Мечел скорее слабо отчитался:
- Выручка -24.5% г/г
- Валовая прибыль -24.8% г/г
- Чистая прибыль составила 172 млн руб, против убытка 2 млрд руб в 3q 2021
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (2.2 млрд руб; 3.7% от капитализации)
#GMKN
Норникель негативно отчитался:
- Выручка -31.7% г/г
- Валовая прибыль -51.8% г/г
- Чистый убыток составил 24.2 млрд руб, против прибыли 82.2 млрд руб в 2021 3q
- Свободный денежный поток за отчетный период отрицательны (122.2 млрд руб; 5.9% от капитализации)
#LKOH
Лукойл слабовато отчитался:
- Выручка -5.3% г/г
- Валовая прибыль -10.9% г/г
- Чистая прибыль -9.5% г/г
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (217.9 млрд руб; 6.6% от капитализации)
#LSRG
ЛСР отлично отчитался:
- Выручка +62.0% г/г
- Валовая прибыль +70.2% г/г
- Чистая прибыль +331.2% г/г
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (4.1 млрд руб; 8.1% от капитализации)
#SMLT
Самолет хорошо отчитался:
- Выручка +53.4% г/г
- Валовая прибыль +53.4% г/г
- Чистая прибыль +34.2% г/г
- Свободный денежный поток за отчетный период отрицательны (12.6 млрд руб; 8.3% от капитализации)
#FESH
FESCO смешанно отчиталась:
- Выручка +71.7% г/г
- Валовый убыток составил 1.9 млрд руб, против убытка 1.0 млрд руб в 3q 2021
- Чистый убыток составил 1.5 млрд руб, против убытка 0.4 млрд руб в 3q 2021
- Свободный денежный поток за отчетный период отрицательный (620.8 млн руб; 0.4% от капитализации)
Результаты за 9 мес. 2022:
- Выручка +98.3% г/г
- Валовый убыток составил 3.1 млрд руб, против убытка 2.0 млрд руб за 9 мес. 2021
- Чистая прибыль +12.3х г/г
Summary вышедших отчетов РФ компаний [3/3]
Финансовые результаты по РСБУ за 3q 2022:
#RASP
Распадская негативно отчиталась
- Выручка -2.4% г/г
- Валовая прибыль -61.8% г/г
- Чистый убыток составил 664 млн руб, против прибыли 16.9 млрд руб
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (6.4 млрд руб; 4.6% от капитализации)
#MTLR
Мечел скорее слабо отчитался:
- Выручка -24.5% г/г
- Валовая прибыль -24.8% г/г
- Чистая прибыль составила 172 млн руб, против убытка 2 млрд руб в 3q 2021
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (2.2 млрд руб; 3.7% от капитализации)
#GMKN
Норникель негативно отчитался:
- Выручка -31.7% г/г
- Валовая прибыль -51.8% г/г
- Чистый убыток составил 24.2 млрд руб, против прибыли 82.2 млрд руб в 2021 3q
- Свободный денежный поток за отчетный период отрицательны (122.2 млрд руб; 5.9% от капитализации)
#LKOH
Лукойл слабовато отчитался:
- Выручка -5.3% г/г
- Валовая прибыль -10.9% г/г
- Чистая прибыль -9.5% г/г
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (217.9 млрд руб; 6.6% от капитализации)
#LSRG
ЛСР отлично отчитался:
- Выручка +62.0% г/г
- Валовая прибыль +70.2% г/г
- Чистая прибыль +331.2% г/г
- Свободный денежный поток за отчетный период положительный (4.1 млрд руб; 8.1% от капитализации)
#SMLT
Самолет хорошо отчитался:
- Выручка +53.4% г/г
- Валовая прибыль +53.4% г/г
- Чистая прибыль +34.2% г/г
- Свободный денежный поток за отчетный период отрицательны (12.6 млрд руб; 8.3% от капитализации)
#FESH
FESCO смешанно отчиталась:
- Выручка +71.7% г/г
- Валовый убыток составил 1.9 млрд руб, против убытка 1.0 млрд руб в 3q 2021
- Чистый убыток составил 1.5 млрд руб, против убытка 0.4 млрд руб в 3q 2021
- Свободный денежный поток за отчетный период отрицательный (620.8 млн руб; 0.4% от капитализации)
Результаты за 9 мес. 2022:
- Выручка +98.3% г/г
- Валовый убыток составил 3.1 млрд руб, против убытка 2.0 млрд руб за 9 мес. 2021
- Чистая прибыль +12.3х г/г
#FESH #news
Генпрокуратура подала новый иск, касающийся группы FESCO. Теперь ответчиками выступают не только братья Магомедовы, но и другие акционеры, в т.ч. Михаил Рабинович и Андрей Северилов (владеют 26.5% и 23.8% акций FESCO соответственно), купившие бумаги после ареста Магомедовых
Целью иска называют "обращение в доход государства" акций FESCO, оставшихся в коммерческом обороте, после того как доля Зиявудина Магомедова недавно уже была конфискована
______________
В целом это, конечно, выглядит очень негативно.
Направление на Восток сейчас важное, государство может конфисковать и эти пакеты акций, посчитав их преступными
В то же время, даже в ситуации если она станет государственной, компания стоит достаточно дешево: EV/EBITDA: 1.8х, EV/annualized EBITDA: 1.7х, против среднего исторического 4.7х
Также это может решить проблему выплаты дивидендов – настоящие акционеры владеют бумагами через кипрские офшоры, а в случае конфискации, акции будут проданы в РФ юрисдикции
Генпрокуратура подала новый иск, касающийся группы FESCO. Теперь ответчиками выступают не только братья Магомедовы, но и другие акционеры, в т.ч. Михаил Рабинович и Андрей Северилов (владеют 26.5% и 23.8% акций FESCO соответственно), купившие бумаги после ареста Магомедовых
Целью иска называют "обращение в доход государства" акций FESCO, оставшихся в коммерческом обороте, после того как доля Зиявудина Магомедова недавно уже была конфискована
______________
В целом это, конечно, выглядит очень негативно.
Направление на Восток сейчас важное, государство может конфисковать и эти пакеты акций, посчитав их преступными
В то же время, даже в ситуации если она станет государственной, компания стоит достаточно дешево: EV/EBITDA: 1.8х, EV/annualized EBITDA: 1.7х, против среднего исторического 4.7х
Также это может решить проблему выплаты дивидендов – настоящие акционеры владеют бумагами через кипрские офшоры, а в случае конфискации, акции будут проданы в РФ юрисдикции
#FESH #reports
FESCO cлабо отчиталась за 2023 H2:
- Выручка +2.5% г/г (против +8.8% в предыдущем полугодии и исторического темпа +45.1%)
- EBITDA -31.6% г/г (против -3.4% в предыдущем полугодии и исторического темпа +73.6%)
- Рентабельность по EBITDA 17.2% сократилась по сравнению с 25.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 13.4 млрд рублей за отчетный период (5.1% от капитализации)
- FCF годовой -25.7 млрд руб (отрицательный), 9.8% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 6.0x при историческом 50м перцентиле 3.9x
Потенциал роста увеличился с -53% до -52%
Акции в моменте реагируют cнижением на 1.4%
FESCO cлабо отчиталась за 2023 H2:
- Выручка +2.5% г/г (против +8.8% в предыдущем полугодии и исторического темпа +45.1%)
- EBITDA -31.6% г/г (против -3.4% в предыдущем полугодии и исторического темпа +73.6%)
- Рентабельность по EBITDA 17.2% сократилась по сравнению с 25.8% в аналогичном квартале прошлого года
- Чистый долг увеличился на 13.4 млрд рублей за отчетный период (5.1% от капитализации)
- FCF годовой -25.7 млрд руб (отрицательный), 9.8% от капитализации
- EV/EBITDA мультипликатор равен 6.0x при историческом 50м перцентиле 3.9x
Потенциал роста увеличился с -53% до -52%
Акции в моменте реагируют cнижением на 1.4%