Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
Экспортеры немного нарастили валюты в октябре ... кредитные риски агрессивно переоцениваются
Банк России опубликовал октябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который показал некоторый рост продажи экспортной выручки на российском рынке, но для октябрьских налогов продажи не выглядят большими.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в октябре выросли $8.3 млрд до $10.3 млрд, т.е. на $2 млрд. Такие продажи несколько сглаживают динамику курса, но все же, вероятно недостаточны для полной стабилизации. Под налоги продажи все же возросли в этот раз, хотя и не до уровней лета.
✔️ Доля внебиржевого оборота валютного рынка резко выросла в октябре, и достигла 67%, т.е. две трети оборота теперь идет внебиржи.
✔️ Население продолжало продавать валюту второй месяц подряд на ₽56 млрд, но банки покупали валюту, видимо, пытаясь как-то скорректировать свою открытую валютную позицию, возможно, «переворачивая» валютные кредиты, т.к. сокращались кредиты и депозиты в валюте.
✔️ Банки дружно продавали ОФЗ на вторичном рынке, покупая на первичном, что уж традиционная история.
✔️ Корпоративные облигации обвалились на фоне повышения ставок и роста спредов, оценка стоимости риска резко возросла, спреды между облигациями с рейтингом «ААА» и «А» взлетели до 7.7%, что оказалось выше уровней 2022 года.
В целом можно говорить о том, что, несмотря на рост продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами, объем продаж был ниже, чем рост нефтегазовых налогов. Валютный рынок уходит в сторону внебиржевой торговли. Очевидно, рынок начинает стремительно переоценивать кредитные риски... на пути к «жесткой посадке».
@truecon
Экспортеры немного нарастили валюты в октябре ... кредитные риски агрессивно переоцениваются
Банк России опубликовал октябрьский Обзор рисков финансовых рынков, который показал некоторый рост продажи экспортной выручки на российском рынке, но для октябрьских налогов продажи не выглядят большими.
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами в октябре выросли $8.3 млрд до $10.3 млрд, т.е. на $2 млрд. Такие продажи несколько сглаживают динамику курса, но все же, вероятно недостаточны для полной стабилизации. Под налоги продажи все же возросли в этот раз, хотя и не до уровней лета.
✔️ Доля внебиржевого оборота валютного рынка резко выросла в октябре, и достигла 67%, т.е. две трети оборота теперь идет внебиржи.
✔️ Население продолжало продавать валюту второй месяц подряд на ₽56 млрд, но банки покупали валюту, видимо, пытаясь как-то скорректировать свою открытую валютную позицию, возможно, «переворачивая» валютные кредиты, т.к. сокращались кредиты и депозиты в валюте.
✔️ Банки дружно продавали ОФЗ на вторичном рынке, покупая на первичном, что уж традиционная история.
✔️ Корпоративные облигации обвалились на фоне повышения ставок и роста спредов, оценка стоимости риска резко возросла, спреды между облигациями с рейтингом «ААА» и «А» взлетели до 7.7%, что оказалось выше уровней 2022 года.
В целом можно говорить о том, что, несмотря на рост продаж валютной выручки крупнейшими экспортерами, объем продаж был ниже, чем рост нефтегазовых налогов. Валютный рынок уходит в сторону внебиржевой торговли. Очевидно, рынок начинает стремительно переоценивать кредитные риски... на пути к «жесткой посадке».
@truecon
Forwarded from TruEcon
#инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии #fx #рубль #юань
✔️ FX. Рынок все-таки немного сломался, устроив «русские горки» курс CNYRUB сбегал почти на 15.2, после чего обвалился до 14.3 и стабилизировался в районе 14.5, практически вернувшись к закрытию понедельника.
Банк России приостановил зеркалирование регулярных операций Минфина до конца года, что добавит ₽4.2 млрд к ежедневным продажам валюты. Внешне не так много и явно не последнее, что может потребоваться, но на текущем рынке это значимый сигнал. Большая продажа после 16 часов, видимо от экспортеров, резко вернула курсы на внутреннем рынке вниз («вечерним покупателям», видимо, было больно). Но в итоге снова сформировался разрыв курсов оффшор – оншор, выводы делать рано, но это скорее всего отражение проблем трансграничных расчетов оффшор-оншор, хотя надо будет еще понаблюдать за динамикой в ближайшие дни.
❗️В любом случае, рынку еще предстоит перегруппировать и перестроить логистику трансграничных платежей и потоки, что займет какое-то время и будет сопровождаться волатильностью, т.к. курсообразование сейчас неэффективно. Вопрос перетоков оффшор-оншор снова стоит достаточно остро и может обостриться к 20 декабря, когда истекают лицензии на сворачивание операций.
✔️ Инфляция за неделю добавила негатива, выдав рост цен на 0.36% н/н, 1.15% с начала месяца и 7.8% с начала года, годовая динамика роста цен ускорилась до 8.8% г/г. «Огурец» разогнался и не может остановиться. Это означает, что пока инфляция идет по траектории выше, чем в ноябре прошлого года выше ~1.35% м/м и ~1% с поправкой на сезонность, т.е. ~12.8% (SAAR) и нижняя граница цели ЦБ 8% может быть достигнута уже к декабрю, т.е. вписаться в прогноз 8-8.5% на конец года будет сложно. С другой стороны корпкредит, похоже, жестко останавливается, розничный – уже, а потребительский спрос оттормаживается.
✔️ Ставки по депозитам населения во второй декаде ноября выросли до 21.6%, что почти на 2 п.п. выше уровней второй декады октября (19.7%), депозиты Депфина Москвы до месяца 24.3% на два месяца 25.3%, на три месяца 25.7%, т.е. условия остаются жесткими
P.S.: Минфин снова попытался занять «фиксом» 26245 (погашение в 2035 году), но при текущей волатильности, понятно, особого успеха здесь не ожидалось взяли ₽5.2 млрд под 17.36% годовых. Ждем флоатеров...
@truecon
Банк России приостановил зеркалирование регулярных операций Минфина до конца года, что добавит ₽4.2 млрд к ежедневным продажам валюты. Внешне не так много и явно не последнее, что может потребоваться, но на текущем рынке это значимый сигнал. Большая продажа после 16 часов, видимо от экспортеров, резко вернула курсы на внутреннем рынке вниз («вечерним покупателям», видимо, было больно). Но в итоге снова сформировался разрыв курсов оффшор – оншор, выводы делать рано, но это скорее всего отражение проблем трансграничных расчетов оффшор-оншор, хотя надо будет еще понаблюдать за динамикой в ближайшие дни.
❗️В любом случае, рынку еще предстоит перегруппировать и перестроить логистику трансграничных платежей и потоки, что займет какое-то время и будет сопровождаться волатильностью, т.к. курсообразование сейчас неэффективно. Вопрос перетоков оффшор-оншор снова стоит достаточно остро и может обостриться к 20 декабря, когда истекают лицензии на сворачивание операций.
P.S.: Минфин снова попытался занять «фиксом» 26245 (погашение в 2035 году), но при текущей волатильности, понятно, особого успеха здесь не ожидалось взяли ₽5.2 млрд под 17.36% годовых. Ждем флоатеров...
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
Официальный курс в понедельник пришёл к не которому временному равновесию:
🟢 CNYRUB – 14.6258
🟢 USDRUB – 107.1758
В моменте фактически обнулился спред между офшором и внутренними курсами. Кросс-курс USDCNY 7.33 по официальным данным практически не отличается от внешнего.
Несмотря на это, вряд ли пока можно говорить о каких-то фундаментальных факторах курсообразования. Перетоки между внешним и внутренним рынком остаются ограниченными. В этом плане ряд предложений по увеличению обязательной продажи выручки экспортерам не имеют на данный момент никакого практического смысла.
Продажи юаня на бирже со стороны Банка России выросли до 8.3 млрд руб. в день. Внешне кажется не такой большой объем, но при постоянных продажах это достаточно значимая (стабилизирующая) величина для рынка, т.к. это 8-10% объёма торгов на бирже.
Проблемой продолжат оставаться сложности с транзакциями оффшор-оншор, поэтому "качели" вряд ли закончены, курс сейчас скорее отражает локальный баланс, который может быстро меняться при новых перекосах спроса/предложения в моменте.
@truecon
Официальный курс в понедельник пришёл к не которому временному равновесию:
🟢 CNYRUB – 14.6258
🟢 USDRUB – 107.1758
В моменте фактически обнулился спред между офшором и внутренними курсами. Кросс-курс USDCNY 7.33 по официальным данным практически не отличается от внешнего.
Несмотря на это, вряд ли пока можно говорить о каких-то фундаментальных факторах курсообразования. Перетоки между внешним и внутренним рынком остаются ограниченными. В этом плане ряд предложений по увеличению обязательной продажи выручки экспортерам не имеют на данный момент никакого практического смысла.
Продажи юаня на бирже со стороны Банка России выросли до 8.3 млрд руб. в день. Внешне кажется не такой большой объем, но при постоянных продажах это достаточно значимая (стабилизирующая) величина для рынка, т.к. это 8-10% объёма торгов на бирже.
Проблемой продолжат оставаться сложности с транзакциями оффшор-оншор, поэтому "качели" вряд ли закончены, курс сейчас скорее отражает локальный баланс, который может быстро меняться при новых перекосах спроса/предложения в моменте.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#ставки #банки #кредит #БанкРоссии #инфляция
Кредит населению стремительно сворачивается
По предварительной оценке Frank RG, объем выданных кредитов населению в ноябре рухнул еще на 28.4% м/м до ₽626 млрд❗️. Это означает, что в ноябре происходило сокращение кредитного портфеля, а не просто сокращение выдач.
✔️ Выдачи ипотеки упали на 27% м/м до ₽259.7 млрд, здесь, конечно сказался, как рост ставок по ипотеке до 30%, так и некоторые задержки с лимитами по льготной ипотеке, хотя по ней выдачи все же около ₽200 млрд сохраняются, рухнула именно рыночная ипотека.
✔️ Выдачи кредитов наличными рухнули еще ниже до ₽225.9 млрд (-29.1% м/м), как и ожидалось сокращение кредитного портфеля пока здесь только ускоряется, до -1.5% за месяц.
✔️ Выдачи автокредитов тоже резко рухнули до ₽115.5 млрд (-31.1% м/м) – эффект от ожиданий роста цен из-за утильсбора завершился, а выдачи были даже ниже прошлогодних. Выдачи POS-кредитов упали до ₽25.5 млрд (-21.8%).
С поправкой на сезонность падение выдач немного поскромнее, потому как ноябрь - это скорее период сезонного охлаждения кредитования перед декабрьским всплеском.
До недавнего времени прирост кредита населению составлял ₽6-7 трлн за год, что обеспечивало значительный вклад в прирост спроса в экономике, сейчас этот кредитный импульс себя исчерпал и даже становится отрицательным.
P.S.: Корпкредит пока под вопросом, но в ноябре должно быть сильное торможение.
@truecon
Кредит населению стремительно сворачивается
По предварительной оценке Frank RG, объем выданных кредитов населению в ноябре рухнул еще на 28.4% м/м до ₽626 млрд❗️. Это означает, что в ноябре происходило сокращение кредитного портфеля, а не просто сокращение выдач.
С поправкой на сезонность падение выдач немного поскромнее, потому как ноябрь - это скорее период сезонного охлаждения кредитования перед декабрьским всплеском.
До недавнего времени прирост кредита населению составлял ₽6-7 трлн за год, что обеспечивало значительный вклад в прирост спроса в экономике, сейчас этот кредитный импульс себя исчерпал и даже становится отрицательным.
P.S.: Корпкредит пока под вопросом, но в ноябре должно быть сильное торможение.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция
Активный рост М2 в ноябре отчасти обусловлен "переворотом" валютного кредита
Предварительные данные по денежной массе за ноябрь зафиксировали продолжение достаточно агрессивного роста М2 на 2% м/м и 20.1% г/г, причем наличные (М0) сократились на -0.4% м/м, а сокращение М1 составило -1.9% м/м. Все деньги дружно ломились в срочные рублевые депозиты банков, которые по предварительным данным выросли на ₽3.1 трлн, примерно половина прироста пришлась на депозиты населения.
Срочные депозиты населения в рублях за ноябрь привили 4.4% м/м и 43.4% г/г, т.е. выросли на ₽1.56 трлн за месяц и ₽11.2 трлн за год, сберегательная активность зашкаливает. Рост срочных депозитов был отчасти обусловлен перетоком из наличных и текущих счетов (~₽0.9 трлн), доля наличных в денежной массе М2 упала до нового минимума 15.1%, а доля переводных депозитов до минимума с 2020 года 37.8%.
❗️Доля срочных депозитов в М2 пробила потолок и достигла рекордных уровней 55.6% (SA) указывая на запредельную сберегательную активность, что не удивительно при текущих ставках.
Около ₽2.2 трлн прироста рублевой денежной массы, скорее всего, обусловлены скорее корпоративным кредитом, т.к. кредит населению и бюджет не создавали в ноябре значительного эффекта. Правда торопиться с выводами о бурном росте кредита компаниям не стоит, т.к. денежная масса с учетом валютных депозитов выросла всего на 1.4% м/м (с поправкой на валютную переоценку).
Валютные депозиты в системе по текущей оценке ЦБ сократились на ~$6.5 млрд, что говорит о том, что часть валютных кредитов «перевернули» в рубли на фоне новых «подарков» от Йеллен. Какая именно часть прироста рублевого кредита – это следствие таких конвертаций может расскажет ЦБ в конце месяца, когда опубликует отчет по банковскому сектору. А до этого можно только гадать ... вероятно прирост корпоративного кредитования (с поправкой на «переворот» валюты) замедлился, но все еще оставался активным.
📌 Курс пришел в норму, вернувшись к октябрьским уровням, релевантным для текущей ситуации во внешней торговле. Учитывая отсутствие эффективного ценообразования, фрагментацию рынка и низкую ликвидность – волатильность останется высокой, т.е. +/-5% не должны удивлять. Банк России имеет больше информации и как он будет интерпретировать динамику - вопрос...
P.S.: ЦБ в понедельник проведет аукцион месячного РЕПО с объемом в ₽1 трлн, банки скорее всего возьмут больше, т.к. это уже аукцион с переходом через новый год. Минфин в среду выпустит тоже на ₽1 трлн флоатер 29027.
@truecon
Активный рост М2 в ноябре отчасти обусловлен "переворотом" валютного кредита
Предварительные данные по денежной массе за ноябрь зафиксировали продолжение достаточно агрессивного роста М2 на 2% м/м и 20.1% г/г, причем наличные (М0) сократились на -0.4% м/м, а сокращение М1 составило -1.9% м/м. Все деньги дружно ломились в срочные рублевые депозиты банков, которые по предварительным данным выросли на ₽3.1 трлн, примерно половина прироста пришлась на депозиты населения.
Срочные депозиты населения в рублях за ноябрь привили 4.4% м/м и 43.4% г/г, т.е. выросли на ₽1.56 трлн за месяц и ₽11.2 трлн за год, сберегательная активность зашкаливает. Рост срочных депозитов был отчасти обусловлен перетоком из наличных и текущих счетов (~₽0.9 трлн), доля наличных в денежной массе М2 упала до нового минимума 15.1%, а доля переводных депозитов до минимума с 2020 года 37.8%.
❗️Доля срочных депозитов в М2 пробила потолок и достигла рекордных уровней 55.6% (SA) указывая на запредельную сберегательную активность, что не удивительно при текущих ставках.
Около ₽2.2 трлн прироста рублевой денежной массы, скорее всего, обусловлены скорее корпоративным кредитом, т.к. кредит населению и бюджет не создавали в ноябре значительного эффекта. Правда торопиться с выводами о бурном росте кредита компаниям не стоит, т.к. денежная масса с учетом валютных депозитов выросла всего на 1.4% м/м (с поправкой на валютную переоценку).
Валютные депозиты в системе по текущей оценке ЦБ сократились на ~$6.5 млрд, что говорит о том, что часть валютных кредитов «перевернули» в рубли на фоне новых «подарков» от Йеллен. Какая именно часть прироста рублевого кредита – это следствие таких конвертаций может расскажет ЦБ в конце месяца, когда опубликует отчет по банковскому сектору. А до этого можно только гадать ... вероятно прирост корпоративного кредитования (с поправкой на «переворот» валюты) замедлился, но все еще оставался активным.
📌 Курс пришел в норму, вернувшись к октябрьским уровням, релевантным для текущей ситуации во внешней торговле. Учитывая отсутствие эффективного ценообразования, фрагментацию рынка и низкую ликвидность – волатильность останется высокой, т.е. +/-5% не должны удивлять. Банк России имеет больше информации и как он будет интерпретировать динамику - вопрос...
P.S.: ЦБ в понедельник проведет аукцион месячного РЕПО с объемом в ₽1 трлн, банки скорее всего возьмут больше, т.к. это уже аукцион с переходом через новый год. Минфин в среду выпустит тоже на ₽1 трлн флоатер 29027.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #рубль #банки #fx #Минфин #ликвидность
$8 млрд - мало
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за ноябрь:
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами упали с $10.3 млрд до $8 млрд, отчасти из-за «покупки валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств» (скорее всего «переворота» валютных обязательств в рублевые). В общем-то очевидно, что $8 млрд в месяц – недостаточный объем, для того, чтобы обеспечить стабильность курса.
✔️ В конце ноября были нетипично низкие ежедневные объемы продажи валюты $0.28 млрд в день (для налогового периода), что почти втрое ниже, чем в октябре ($0.79 млрд в день). Банк России подтвердил, что «введенные ограничения в первую очередь отразились на сроках поступления экспортной выручки», что говорит скорее о краткосрочной природе резких колебаний курса.
✔️ После смягчения условий репатриации и продажи валютной выручки экспортеры существенно сократили продажи до 60% в сентябре и 76% в октябре (в октябре были высокие налоги - НДД), фактически это уровни осени прошлого года.
✔️ Население продолжало исправно продавать валюту по ₽55-68 млрд в месяц, используя текущий курс для конвертации в рубли.
✔️ Банки продолжали продавать ОФЗ на вторичном рынке (₽25 млрд), СЗКО продавали корпоративные облигации (₽68 млрд). Рост спредов корпоративных корпоративных облигаций к ОФЗ, скорее связан с общим расширением спредов по кредитам.
📌 Выводы здесь понятны – слабость рубля осенью по большей части связана с сокращением продаж экспортной выручки крупнейшими экспортерами до $8-10 млрд в месяц – этого просто не хватает, чтобы компенсировать спрос на валюту, который присутствует, на внутреннем рынке. Причем, мы видим, что в октябре при продажах около $10 млрд в месяц курс был относительно стабилен.
‼️При $8 млрд продаж рубль перманентно снижается, т.е. присутствует хронический дефицит предложения, то же самое было в прошлом году. Понятно, что ситуация не статична, но пока так.
В перспективе, видимо, все же придется выравнивать это повышением обязательной продажи, когда ситуация с платежами нормализуется.
❓Либо ... Банку России нужно думать о более гибком подходе к использованию интервенций.
❓Либо ... Банку России нужно учиться выкупать (напрямую, или косвенно) валюту на офшоре и отдавать рубли внутри, изымая их потом через продажу валюты на внутреннем рынке, что снизит транзакционные издержки.
❓Либо ... придумывать что-то еще.
@truecon
$8 млрд - мало
Банк России опубликовал Обзор рисков финрынков за ноябрь:
✔️ Чистые продажи валюты крупнейшими экспортерами упали с $10.3 млрд до $8 млрд, отчасти из-за «покупки валюты отдельными нефинансовыми компаниями для погашения валютных обязательств» (скорее всего «переворота» валютных обязательств в рублевые). В общем-то очевидно, что $8 млрд в месяц – недостаточный объем, для того, чтобы обеспечить стабильность курса.
✔️ В конце ноября были нетипично низкие ежедневные объемы продажи валюты $0.28 млрд в день (для налогового периода), что почти втрое ниже, чем в октябре ($0.79 млрд в день). Банк России подтвердил, что «введенные ограничения в первую очередь отразились на сроках поступления экспортной выручки», что говорит скорее о краткосрочной природе резких колебаний курса.
✔️ После смягчения условий репатриации и продажи валютной выручки экспортеры существенно сократили продажи до 60% в сентябре и 76% в октябре (в октябре были высокие налоги - НДД), фактически это уровни осени прошлого года.
✔️ Население продолжало исправно продавать валюту по ₽55-68 млрд в месяц, используя текущий курс для конвертации в рубли.
✔️ Банки продолжали продавать ОФЗ на вторичном рынке (₽25 млрд), СЗКО продавали корпоративные облигации (₽68 млрд). Рост спредов корпоративных корпоративных облигаций к ОФЗ, скорее связан с общим расширением спредов по кредитам.
📌 Выводы здесь понятны – слабость рубля осенью по большей части связана с сокращением продаж экспортной выручки крупнейшими экспортерами до $8-10 млрд в месяц – этого просто не хватает, чтобы компенсировать спрос на валюту, который присутствует, на внутреннем рынке. Причем, мы видим, что в октябре при продажах около $10 млрд в месяц курс был относительно стабилен.
‼️При $8 млрд продаж рубль перманентно снижается, т.е. присутствует хронический дефицит предложения, то же самое было в прошлом году. Понятно, что ситуация не статична, но пока так.
В перспективе, видимо, все же придется выравнивать это повышением обязательной продажи, когда ситуация с платежами нормализуется.
❓Либо ... Банку России нужно думать о более гибком подходе к использованию интервенций.
❓Либо ... Банку России нужно учиться выкупать (напрямую, или косвенно) валюту на офшоре и отдавать рубли внутри, изымая их потом через продажу валюты на внутреннем рынке, что снизит транзакционные издержки.
❓Либо ... придумывать что-то еще.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #экономика
Консенсус: уехали в инфляционный сценарий
Банк России опубликовал Макроэкономический опрос, изменения где-то ожидаемые, аналитики переехали в «проинфляционный» сценарий Банка России:
✔️ Прогноз по инфляции на 2025 год повышен с 5.3% до 6%, на 2026 год – с 4.1% до 4.5%;
✔️ Прогноз по ставке на 2025 год повышен с 18% до 21.3%, на 2026 год – с 12.5% до 14.6%;
✔️ По курсу на 2025 год дружно переехали с консенсуса 95 руб./долл. до 102 руб./долл.
✔️ С ростом ВВП, при этом особо ничего не происходит – он будет расти как по часам на 1.5%, при реальной ставке >15% в следующем году, честно говоря, такой рост выглядит крайне оптимистично, но вера в рост экономики непоколебима... пока не пойдут минуса.
На конец 2024 года консенсус преставился по инфляции на уровни 9.2% и по ставке на ~23%, но диапазон прогнозов по средней ставке (17.5-17.6%) предполагает и ставку выше.
По ряду основных параметров консенсус достаточно близок к инфляционному сценарию Банка России, который предполагает инфляцию на конец 2025 года 5.5-6%, ставку 20-23% и рост 1.5-2.5%.
P.S.: Недельная инфляция продолжает лететь вверх 0.48 н/н 8.8% с начала года – прогноз ЦБ на конец года остался позади. Годовая инфляция ускорилась до 9.3% г/г. Продолжают активно расти продукты (огурец не останавливается) , ускорился рост непродовольственной розницы (влияние курса и утильсбора очевидно).
Инфляционная картинка пока явно не в пользу какой-либо мягкости ЦБ.
@truecon
Консенсус: уехали в инфляционный сценарий
Банк России опубликовал Макроэкономический опрос, изменения где-то ожидаемые, аналитики переехали в «проинфляционный» сценарий Банка России:
На конец 2024 года консенсус преставился по инфляции на уровни 9.2% и по ставке на ~23%, но диапазон прогнозов по средней ставке (17.5-17.6%) предполагает и ставку выше.
По ряду основных параметров консенсус достаточно близок к инфляционному сценарию Банка России, который предполагает инфляцию на конец 2025 года 5.5-6%, ставку 20-23% и рост 1.5-2.5%.
P.S.: Недельная инфляция продолжает лететь вверх 0.48 н/н 8.8% с начала года – прогноз ЦБ на конец года остался позади. Годовая инфляция ускорилась до 9.3% г/г. Продолжают активно расти продукты (огурец не останавливается) , ускорился рост непродовольственной розницы (влияние курса и утильсбора очевидно).
Инфляционная картинка пока явно не в пользу какой-либо мягкости ЦБ.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #fx #рубль #юань #доллар
Рубль на неделе полетал, но это в меньшей степени собственно колебания курсов, сколько в очередной раз разъехавшиеся спреды внутренний рынок ↔️ оффшор.
Официальный курс:
🟢 CNYRUB – 13.9594
🟢 USDRUB – 103.95
Исходя из него курс кросс-курс USDCNY на внутреннем рынке 7.45, на офшоре 7.27, расхождение в последние дни выросло до ~2.5%. При этом, т.н. офшорный курс USDRUB улетал к 108, после чего ввернулся к 103-104 рубля за доллар, то же самое с CNYRUB – сходил на 14.7 и вернулся к 13.8-14 рубля за юань.
В реальности в тех же китайских банках спреды покупки/продажи могут быть 10%+ при среднем курсе CNYRUB 14.3 рубля за юань, колебания все внутри спреда.
На внебирже внутри спреды по доллару 1-3 рубля – вполне обычная картинка. В юане – наоборот спреды минимальные – внутренний рынок ликвиден, хотя обороты могут резко колебаться и это тоже приводит к волатильности, но спредов между биржевым и внебиржевым курсом особо нет.
При этом на бирже юаня вполне хватает, ставки по РЕПО колебались в районе -1%...+5% годовых, это скорее говорит об избыточной денежной ликвидности по юаню.
Видимо, основные проблемы движения валюты офшор-оншор и обратно, рост транзакционноных издержек приводит к широким спредам между внутренним рынком и офшором – здесь пока узкие места не расшиты. Внутренний рынок более ликвиден, офшор – лоскутное одеяло, поэтому там полеты и волатильность веселее. Но именно эти колебания больше могут влиять на импортеров ... а как следствие и на инфляцию.
«Курс доллара взлетел до 108» ... «курс доллара упал до 103» - все эти заголовки конечно громкие, но скорее для хайпа, т.к. «колебания» внутри спреда 98-113 на офшоре и реально агрегированного рынка и курса там нет, скорее индикативы.
Эта история, видимо, будет продолжаться еще какое-то время, пока не удастся выстроить более широкие каналы перетока валюты/рублей оффшор ↔️ оншор...
@truecon
Рубль на неделе полетал, но это в меньшей степени собственно колебания курсов, сколько в очередной раз разъехавшиеся спреды внутренний рынок ↔️ оффшор.
Официальный курс:
🟢 CNYRUB – 13.9594
🟢 USDRUB – 103.95
Исходя из него курс кросс-курс USDCNY на внутреннем рынке 7.45, на офшоре 7.27, расхождение в последние дни выросло до ~2.5%. При этом, т.н. офшорный курс USDRUB улетал к 108, после чего ввернулся к 103-104 рубля за доллар, то же самое с CNYRUB – сходил на 14.7 и вернулся к 13.8-14 рубля за юань.
В реальности в тех же китайских банках спреды покупки/продажи могут быть 10%+ при среднем курсе CNYRUB 14.3 рубля за юань, колебания все внутри спреда.
На внебирже внутри спреды по доллару 1-3 рубля – вполне обычная картинка. В юане – наоборот спреды минимальные – внутренний рынок ликвиден, хотя обороты могут резко колебаться и это тоже приводит к волатильности, но спредов между биржевым и внебиржевым курсом особо нет.
При этом на бирже юаня вполне хватает, ставки по РЕПО колебались в районе -1%...+5% годовых, это скорее говорит об избыточной денежной ликвидности по юаню.
Видимо, основные проблемы движения валюты офшор-оншор и обратно, рост транзакционноных издержек приводит к широким спредам между внутренним рынком и офшором – здесь пока узкие места не расшиты. Внутренний рынок более ликвиден, офшор – лоскутное одеяло, поэтому там полеты и волатильность веселее. Но именно эти колебания больше могут влиять на импортеров ... а как следствие и на инфляцию.
«Курс доллара взлетел до 108» ... «курс доллара упал до 103» - все эти заголовки конечно громкие, но скорее для хайпа, т.к. «колебания» внутри спреда 98-113 на офшоре и реально агрегированного рынка и курса там нет, скорее индикативы.
Эта история, видимо, будет продолжаться еще какое-то время, пока не удастся выстроить более широкие каналы перетока валюты/рублей оффшор ↔️ оншор...
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит
Оставить нельзя повысить
В пятницу заседание по ставке Банка России, разброс мнений по итогам решения, наверно рекордный, от зыбкой надежды «может не повысят и оставят 21%», до достаточно нервных до «25%». С прошлого заседания...
‼️ Инфляция – резкое ускорение, уже в начале декабря выполнен и перевыполнен прогноз на конец года и будет скорее всего в районе ~9.5% - на 1 п.п. выше диапазона прогноза ЦБ (8-8.5%). Средняя за три месяца инфляция 10.7% (SAAR), формально ниже, чем была к октябрьскому заседанию 11.3%, но в декабре еще ускорится. Основное здесь в том, что инфляция в 4 квартале сложится существенно выше, чем ожидал Банк России и обычно в такой ситуации регулятор себя не сдерживал (23-24%), хотя на текущую инфляцию влияние не высоко.
‼️ Инфляционные ожидания высокие. Хотя в ноябре скорее был небольшой позитив по ИО насеоегия, но общие инфляционные ожидания остались 13.4%, данные за декабрь выйдут на неделе, учитывая, что «маркеры» (в т.ч. курс) сильно улетали, скорее будет негативный отчет. То же качается предприятий – вряд ли стоит ждать позитива. Аналитики повысили ожидания по инфляции на 2026 год с 5.3% до 6%, а на 2026 год – до 4.5%. Отчасти это произошло из-за повышения прогноза по курсу на следующий год. Рыночные инфляционные ожидания из ОФЗ-ИН тоже выросли до ~8%. ИО - это то, что может повлиять на решения в последний момент.
✔️ Денежно-кредитные условия – ставка уже давно не 21%. Ставки по ипотеке 28-30% - соответствует КС ~25-27%, ставки по корп. депозитам соответствуют скорее сейчас КС в районе 23-24%, ставки по кредитам КС+5...7 соответствуют КС 24-25% с обычными спредами. В целом ДКУ сейчас скорее такие же как были бы в иной ситуации при КС ~24% для новых кредитов/депозитов.
Учитывая, что банки резко нарастили ВЛА за счет ОФЗ (₽2 трлн), ЦБ повысил лимит по БКЛ, Минфин в декабре добавит ликвидности за счет расходов, в ближайшие пару месяцев проблема НКЛ немного смягчится. Но это будет компенсировано структурными факторами (снижение оборачиваемости денег), ростом кредитных рисков и ростом требований к капиталу. Любое повышение ставки будет ужесточать условия за счет «старых» кредиов по плавающей ставке (таких ~₽40 трлн + флоатеры >₽5 трлн). Повышение выше (24-25%) – это уже значительное ужесточение, соответствующее скорее КС в районе 27%+ и влекущее за собой серьёзное нарасиаеие кредитных рисков. Исходя их ДКУ особо ужесточать уже не нужно, тем более, что ЦБ транслировал необходимость "поддержания" жесткких ДКУ, а не их дополнительное ужесточение.
↪️ Из рисков можно выделить санкционные, которые активно нарасиали после октябрьского щасения и проинфляционны сами по себе.
✔️ Кредит ожидаемо резко затормозил в ноябре. Предварительные оценки Банка России говорят о том, что кредит населению практически остановился (0.3% м/м), кредит компаниям резко замедлил рост (0.8% м/м). Это уже ниже траектории прогноза Банка России на следующий год – говорит о том, что текущие условия уже переужесточены (ЦБ даже начал немного расслаблять макропру по потребкредитам). Скорее всего кредит еще замедлится на фоне частичных погашений после прихода бюджетных платежей в декабре-январе. Почти последняя коммуникация ЦБ была ориентироапна на кредит и здесь уже даже рисуется перебор с торможением.
✔️ Срочные депозиты растут без остановок – здесь уже давно ставки свое дело сделали, даже чрезмерно.
Вряд ли в текущей ситуации можно ждать какого-то значимого замедления роста з/п, но кредит/депозит обеспечивают резкое торможение источников финансирования спроса: в октябре-ноябре прирост ФОТ и кредита населению за вычетом прироста срочных депозитов населения стал отрицательным. Обычно в такой ситуации мы видим торможение спроса и признаки этого уже есть.
Если повышение тарифов, утильсборов и курс сами по себе дадут >3 п.п. инфляции в следующем году, то снижение инфляции к 4-5% может быть только рецессионным. Пока мы скорее идем по инфляционному сценарию ЦБ – инфляция 5.5-6%, ставка 20-23%.
Оставить нельзя повысить
В пятницу заседание по ставке Банка России, разброс мнений по итогам решения, наверно рекордный, от зыбкой надежды «может не повысят и оставят 21%», до достаточно нервных до «25%». С прошлого заседания...
Учитывая, что банки резко нарастили ВЛА за счет ОФЗ (₽2 трлн), ЦБ повысил лимит по БКЛ, Минфин в декабре добавит ликвидности за счет расходов, в ближайшие пару месяцев проблема НКЛ немного смягчится. Но это будет компенсировано структурными факторами (снижение оборачиваемости денег), ростом кредитных рисков и ростом требований к капиталу. Любое повышение ставки будет ужесточать условия за счет «старых» кредиов по плавающей ставке (таких ~₽40 трлн + флоатеры >₽5 трлн). Повышение выше (24-25%) – это уже значительное ужесточение, соответствующее скорее КС в районе 27%+ и влекущее за собой серьёзное нарасиаеие кредитных рисков. Исходя их ДКУ особо ужесточать уже не нужно, тем более, что ЦБ транслировал необходимость "поддержания" жесткких ДКУ, а не их дополнительное ужесточение.
Вряд ли в текущей ситуации можно ждать какого-то значимого замедления роста з/п, но кредит/депозит обеспечивают резкое торможение источников финансирования спроса: в октябре-ноябре прирост ФОТ и кредита населению за вычетом прироста срочных депозитов населения стал отрицательным. Обычно в такой ситуации мы видим торможение спроса и признаки этого уже есть.
Если повышение тарифов, утильсборов и курс сами по себе дадут >3 п.п. инфляции в следующем году, то снижение инфляции к 4-5% может быть только рецессионным. Пока мы скорее идем по инфляционному сценарию ЦБ – инфляция 5.5-6%, ставка 20-23%.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #кредит
Ставки перед ставкой ...
Денежный рынок в декабре – это дикая смесь из разных процессов, бюджетных и структурных перекосов, неопределенности по ставкам, устойчивых факторов здесь мало, поэтому ценообразование «кривое» и подчинено перекосам в моменте.
Банки агрессивно «переусредняются» перед повышением ставки и сложили на корсчета в ЦБ уже ₽8.4 трлн при необходимым ₽5 трлн. Это привело к резкому росту ставок овернайт до 22%+. А также к структурному дефициту ликвидности на ₽2.7 трлн (банки взяли деньги у ЦБ и сложили на корсчета в ЦБ), но как такового дефицита с поправкой на корсчета нет, наоборот профицит в моменте ₽0.6 трлн. В декабре традиционно ₽0.4-0.6 уходит в «кэш» из-за больших выплат з/п (пенсий и т.п.), что несколько ухудшит ситуацию с ликвидностью (в январе все возвращается) – еще один фактор перекосов, но будут и притоки от Минфина.
Но он уже отчасти здесь: в основном профицит образовался за счет того, что Минфин, несмотря на то, что занял/забрал ₽2 трлн, активно тратит в декабре и разместил остатки обратно в систему (>₽11 трлн депозитов и РЕПО), добавив около ~₽1.4 трлн ликвидности с начала месяца, рублей хватает, но часть из них запаркована в ЦБ и ценообразование скорее хаотично.
Рынок заложился на повышение ставки до ~23%, но чуть длиннее рубли стоят дорого: Депфин Москвы размещал на 1-3 месяца под 26-26.5% (тот же Минфин последние ₽50 млрд на полгода разместил под RUONIA+3.14%), примерно там же корпоративные депозиты, но там особо предложения нет – все ждут решения по ставке. Правда чуть в норму пришли ставки годовые свопы, которые присели к 25.5% после решения по НКЛ. Какое-то смягчение от НКЛ, видимо, начнет реализовываться уже в следующем году, а в декабре будет хаотично. После решения по ставке ликвидности прибавится, но потом налоги и бюджет ...
P.S.: Текущая ставка 21%, но текущие денежно-кредитные условия скорее соответствуют ~24%. При этих ДКУ в ноябре-декабре случился «перелом», это мы видим и по активной медийной реакции с разных сторон (децибелы зашкаливают), и по фактическому резкому замедлению кредита, и по реакции банков. Уже можно сказать, что «перебор» случился. Но это повлияет на инфляцию и рост уже в 2025 году, а не сейчас.
@truecon
Ставки перед ставкой ...
Денежный рынок в декабре – это дикая смесь из разных процессов, бюджетных и структурных перекосов, неопределенности по ставкам, устойчивых факторов здесь мало, поэтому ценообразование «кривое» и подчинено перекосам в моменте.
Банки агрессивно «переусредняются» перед повышением ставки и сложили на корсчета в ЦБ уже ₽8.4 трлн при необходимым ₽5 трлн. Это привело к резкому росту ставок овернайт до 22%+. А также к структурному дефициту ликвидности на ₽2.7 трлн (банки взяли деньги у ЦБ и сложили на корсчета в ЦБ), но как такового дефицита с поправкой на корсчета нет, наоборот профицит в моменте ₽0.6 трлн. В декабре традиционно ₽0.4-0.6 уходит в «кэш» из-за больших выплат з/п (пенсий и т.п.), что несколько ухудшит ситуацию с ликвидностью (в январе все возвращается) – еще один фактор перекосов, но будут и притоки от Минфина.
Но он уже отчасти здесь: в основном профицит образовался за счет того, что Минфин, несмотря на то, что занял/забрал ₽2 трлн, активно тратит в декабре и разместил остатки обратно в систему (>₽11 трлн депозитов и РЕПО), добавив около ~₽1.4 трлн ликвидности с начала месяца, рублей хватает, но часть из них запаркована в ЦБ и ценообразование скорее хаотично.
Рынок заложился на повышение ставки до ~23%, но чуть длиннее рубли стоят дорого: Депфин Москвы размещал на 1-3 месяца под 26-26.5% (тот же Минфин последние ₽50 млрд на полгода разместил под RUONIA+3.14%), примерно там же корпоративные депозиты, но там особо предложения нет – все ждут решения по ставке. Правда чуть в норму пришли ставки годовые свопы, которые присели к 25.5% после решения по НКЛ. Какое-то смягчение от НКЛ, видимо, начнет реализовываться уже в следующем году, а в декабре будет хаотично. После решения по ставке ликвидности прибавится, но потом налоги и бюджет ...
P.S.: Текущая ставка 21%, но текущие денежно-кредитные условия скорее соответствуют ~24%. При этих ДКУ в ноябре-декабре случился «перелом», это мы видим и по активной медийной реакции с разных сторон (децибелы зашкаливают), и по фактическому резкому замедлению кредита, и по реакции банков. Уже можно сказать, что «перебор» случился. Но это повлияет на инфляцию и рост уже в 2025 году, а не сейчас.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #кредит #рубль #инфляция
Кредит населению продолжает замедляться
Данные Frank RG подтвердили предварительные оценки по выдаче кредитов населению в декабре – выдачи кредитов снизились до ₽593 млрд (-6.2% м/м), относительно декабря прошлого года падение более 58% г/г.
✔️ Выдача кредитов наличными сократилась в декабре до ₽181.6 млрд (-20.3% м/м и 57.1% г/г), именно этот сегмент кредитования определяет спрос на товары длительного пользования, потому в этом сегменте вполне ожидаемое охлаждение. Нужно учитывать, что этот портфель выгашивается со скоростью ₽450-500 млрд в месяц, т.е. идет устойчивое сокращение кредита.
✔️ Выдачи ипотеки в декабре немного подросли до ₽273.6 млрд (+3.7% м/м) после ноябрьского провала на 27% м/м, годовая динамика зафиксировала падение -65.7% г/г. Весь рост за счет выдачи субсидируемой ипотеки до ₽221 млрд в декабре по предварительным данным ДОМРФ. В целом это чуть больше, чем гасится ежемесячно, но темпы роста общего портфеля здесь незначительны.
✔️ Выдачи автокредитов сильно не изменились и составили ₽115 млрд (-0.6% м/м и -26% г/г), но и здесь выдачи скорее стабилизировались после резкого обвала в последние пару месяцев. По объемам выдачи сопоставимы с погашениями, т.е. прирост кредитования находится в пределах ожиданий Банка России.
✔️ Выдачи POS-кредитов сократились до ₽23.1 млрд (-8% м/м, -52.7% г/г), что также указывает на охлаждение потребления в декабре, несмотря на новогодние праздники и традиционно высокий спрос в этот период.
В целом кредитование населения в декабре указывает на охлаждение потребительской активности. Отчасти это подтверждает оценка потребительских расходов от Сбера (-0.3% м/м в реальном выражении с поправкой на сезонность), а также резкое торможение годового прироста выручки по данным ККТ от ФНС до 14.6% г/г, в 3 квартале годовой прирост был более 20%.
В целом можно говорить о завершении воздействия сильного кредитного импульса на потребительский спрос, но продолжит сохраняться значительный эффект со стороны зарплатного импульса. Хотя и здесь есть определенные намеки на торможение, годовой прирост медианной з/п по данным Сбериндекса замедлился до 14.7% г/г, по сравнению с ростом ~20% г/г в предыдущие полгода. Хотя в декабре здесь может быть всплеск, обусловленный, повышением налогов в 2025 году, но это локальная история.
P.S.: Минфин опубликовал планы покупки валюты с 15 января 2025 года по 6 февраля 2025 года на уровне ₽4.1 млрд в день, одновременно Банк России будет планово продавать по ₽8.86 млрд в день в первом полугодии, таким образом чистые продажи валюты в этот период составят ~₽4.76 млрд в день, что значимо на курс не повлияет.
@truecon
Кредит населению продолжает замедляться
Данные Frank RG подтвердили предварительные оценки по выдаче кредитов населению в декабре – выдачи кредитов снизились до ₽593 млрд (-6.2% м/м), относительно декабря прошлого года падение более 58% г/г.
В целом кредитование населения в декабре указывает на охлаждение потребительской активности. Отчасти это подтверждает оценка потребительских расходов от Сбера (-0.3% м/м в реальном выражении с поправкой на сезонность), а также резкое торможение годового прироста выручки по данным ККТ от ФНС до 14.6% г/г, в 3 квартале годовой прирост был более 20%.
В целом можно говорить о завершении воздействия сильного кредитного импульса на потребительский спрос, но продолжит сохраняться значительный эффект со стороны зарплатного импульса. Хотя и здесь есть определенные намеки на торможение, годовой прирост медианной з/п по данным Сбериндекса замедлился до 14.7% г/г, по сравнению с ростом ~20% г/г в предыдущие полгода. Хотя в декабре здесь может быть всплеск, обусловленный, повышением налогов в 2025 году, но это локальная история.
P.S.: Минфин опубликовал планы покупки валюты с 15 января 2025 года по 6 февраля 2025 года на уровне ₽4.1 млрд в день, одновременно Банк России будет планово продавать по ₽8.86 млрд в день в первом полугодии, таким образом чистые продажи валюты в этот период составят ~₽4.76 млрд в день, что значимо на курс не повлияет.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #инфляция #ставка
Декабрьская инфляция порадовала более скромным ростом цен, чем изначально ожидалось, годовые темпы роста цен остались на уроне 9.5% г/г, предварительные данные указывали на 9.7% г/г.
За декабрь потребительские цен выросли на 1.32%, что по моим оценкам соответствует ~1.1% м/м (SA), или ~14% в годовом выражении (SAAR). Средняя инфляция за три месяца составляла ~12.1% (SAAR), а за 6 месяцев ~11.7% (SAAR). У Банка России могут быть свои оценки, но в любом случае декабрьский отчет бы скорее лучше ожидаемого. Большую роль в ускорении к концу года сыграли продукты питания, темп роста цен на которые составил в декабре 2.6% м/м, а на плодоовощи 9.1% м/м ... "бешенный" огурец 39.7% м/м.
Но данные начала января скорее разочаровали, к 13 января рост цен составил 0.67%, что привело к ускорению годовой динамики почти до 9.9% г/г, пока это также говорит о том, что январская инфляция пока идет по траектории ~1...1.1% c поправкой на сезонность, т.е. близко к ноябрьской и декабрьской на фоне продолжения ралли огурца и продуктов питания в целом, а также отдыха (санатории).
С одной стороны, позитивно, что месячные данные уже не в первый раз оказываются ниже недельных принтов, с другой, объективно пока не видно замедления роста цен, хотя в январе, конечно, индексируются многие тарифы и цены, поэтому будут интересны данные за месяц и начало февраля.
P.S.: Рынок отреагировал позитивно, я бы пока скорее относился к этим данным осторожно, инфляция по 1+% в месяц вряд ли позитивная история, если мы не увидит хоть каких-то намеков на замедление.
@truecon
Декабрьская инфляция порадовала более скромным ростом цен, чем изначально ожидалось, годовые темпы роста цен остались на уроне 9.5% г/г, предварительные данные указывали на 9.7% г/г.
За декабрь потребительские цен выросли на 1.32%, что по моим оценкам соответствует ~1.1% м/м (SA), или ~14% в годовом выражении (SAAR). Средняя инфляция за три месяца составляла ~12.1% (SAAR), а за 6 месяцев ~11.7% (SAAR). У Банка России могут быть свои оценки, но в любом случае декабрьский отчет бы скорее лучше ожидаемого. Большую роль в ускорении к концу года сыграли продукты питания, темп роста цен на которые составил в декабре 2.6% м/м, а на плодоовощи 9.1% м/м ... "бешенный" огурец 39.7% м/м.
Но данные начала января скорее разочаровали, к 13 января рост цен составил 0.67%, что привело к ускорению годовой динамики почти до 9.9% г/г, пока это также говорит о том, что январская инфляция пока идет по траектории ~1...1.1% c поправкой на сезонность, т.е. близко к ноябрьской и декабрьской на фоне продолжения ралли огурца и продуктов питания в целом, а также отдыха (санатории).
С одной стороны, позитивно, что месячные данные уже не в первый раз оказываются ниже недельных принтов, с другой, объективно пока не видно замедления роста цен, хотя в январе, конечно, индексируются многие тарифы и цены, поэтому будут интересны данные за месяц и начало февраля.
P.S.: Рынок отреагировал позитивно, я бы пока скорее относился к этим данным осторожно, инфляция по 1+% в месяц вряд ли позитивная история, если мы не увидит хоть каких-то намеков на замедление.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #инфляция #ставка #экономика
Банк России опубликовал результаты ежемесячного мониторинга предприятий, основные изменения настроений не очень значимые (понятно, это январь).
Оценка текущей ситуации немного выросла с -3.1 до -2.4, но все-равно остаётся в отрицательной зоне вблизи минимумов за два года. Прилично ухудшились ожидания, что снизило общий индекс настроений до 3.8 – минимум за два года. Объективно, бизнес все еще ожидает достаточно сильного спроса, в чем есть большие сомнения, хотя снижение здесь тоже присутствует.
Ценовые ожидания расти перестали, остались повышенными,, оценки роста издержек немного снизились. При этом, загрузка мощностей в 4 квартале даже немного выросла и остается на максимумах. Начинают остывать и индикаторы рынка труда, хотя условия здесь остаются жесткими, т.е. это остывание из очень перегретого состояния. При этом, предприятия заложили в бизнес-планы достаточно сильный рост цен на 10.7% на 2025 год.
Учитывая, что в 2025 году как рост кредита, так и рост доходов обещают быть существенно ниже, чем в 2024 году, ожидания по спросу, как мне думается, выглядят слишком оптимистичными, хотя после двух лет сильного спроса, эта инерция вполне понятна.
В целом мы видим признаки охлаждения, пока этого, вероятно, будет достаточно, чтобы при прочих равных не форсировать ужесточение ДКП.
@truecon
Банк России опубликовал результаты ежемесячного мониторинга предприятий, основные изменения настроений не очень значимые (понятно, это январь).
Оценка текущей ситуации немного выросла с -3.1 до -2.4, но все-равно остаётся в отрицательной зоне вблизи минимумов за два года. Прилично ухудшились ожидания, что снизило общий индекс настроений до 3.8 – минимум за два года. Объективно, бизнес все еще ожидает достаточно сильного спроса, в чем есть большие сомнения, хотя снижение здесь тоже присутствует.
Ценовые ожидания расти перестали, остались повышенными,, оценки роста издержек немного снизились. При этом, загрузка мощностей в 4 квартале даже немного выросла и остается на максимумах. Начинают остывать и индикаторы рынка труда, хотя условия здесь остаются жесткими, т.е. это остывание из очень перегретого состояния. При этом, предприятия заложили в бизнес-планы достаточно сильный рост цен на 10.7% на 2025 год.
Учитывая, что в 2025 году как рост кредита, так и рост доходов обещают быть существенно ниже, чем в 2024 году, ожидания по спросу, как мне думается, выглядят слишком оптимистичными, хотя после двух лет сильного спроса, эта инерция вполне понятна.
В целом мы видим признаки охлаждения, пока этого, вероятно, будет достаточно, чтобы при прочих равных не форсировать ужесточение ДКП.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #кредит #инфляция
Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы в декабре, которые оказались даже немного ниже предварительных – рост М2 замедлился до 19.2% г/г с 20% г/г в ноябре. Оценка роста М2 с поправкой на сезонность показала прирост 1.1% м/м (14.1% SAAR) – самая слабая динамика с марта 2024 года.
❗️ И, похоже, мы подходим к ситуации, когда прирост долга и бюджет перестают покрывать проценты по нему у частного сектора, а это будет вести к охлаждению совокупного спроса.
При этом, валютные депозиты сократились на $4.8 млрд за месяц и $15.9 млрд за 4 квартал.
Обзор кредитных организацией за декабрь указывает на существенное сокращение кредита населению (-₽0.44 трлн за месяц), в какой- мере это может связано с секъюритизацией части портфеля кредитов, т.е. они просто стали ценными бумагами на балансах.
Требования банков к нефинансовым организациям в рублях практически не изменились за месяц (+₽0.06 трлн), а в валюте сократились на $4.5 млрд за декабрь и $9 млрд за квартал.
Но здесь нужно учитывать, что часть операций нефинансовых компаний уже давно структурируется через «другие финансовые организации», там может быть и секъюритизация портфелей. Требования банков к ДФО выросли на ₽1.37 трлн за декабрь в рублях и $3.1 млрд в валюте.
Совокупные требования банков к негосударственному сектору в рублях выросли в декабре на скромные +0.7% м/м (₽0.98 трлн), годовой прирост замедлился до 18.7% (₽20.9 трлн). В валюте устойчивое сокращение и девалютизация.
Данные также позволяют оценить ситуацию с бюджетным фактором, чистые требования банков к госсектору выросли в декабре на ₽5.17 трлн, из которых в рублях ₽2.3 трлн прирост обязательств, и ₽2.7 трлн – сокращение депозитов органов власти в банках. При этом мы знаем, что бюджет забрал из ФНБ ₽1.3 трлн, поэтому с учетом ЦБ требования выросли на ₽6.4 трлн, как и ожидалось, основной прирост денежной массы сгенерировал именно бюджетный импульс.
Банк России оценил динамику M2X (с учетом валюты) с поправкой на сезонность в -0.1% м/м за декабрь. Завтра Банк России опубликует отчет по банковскому сектору за декабрь и год с большими подробностями.
P.S.: сегодня инфляционные ожидания (есть опасения локального всплеска) и недельная инфляция - есть надежды на более менее нейтральную динамику.
@truecon
Банк России опубликовал итоговые данные по динамике денежной массы в декабре, которые оказались даже немного ниже предварительных – рост М2 замедлился до 19.2% г/г с 20% г/г в ноябре. Оценка роста М2 с поправкой на сезонность показала прирост 1.1% м/м (14.1% SAAR) – самая слабая динамика с марта 2024 года.
❗️ И, похоже, мы подходим к ситуации, когда прирост долга и бюджет перестают покрывать проценты по нему у частного сектора, а это будет вести к охлаждению совокупного спроса.
При этом, валютные депозиты сократились на $4.8 млрд за месяц и $15.9 млрд за 4 квартал.
Обзор кредитных организацией за декабрь указывает на существенное сокращение кредита населению (-₽0.44 трлн за месяц), в какой- мере это может связано с секъюритизацией части портфеля кредитов, т.е. они просто стали ценными бумагами на балансах.
Требования банков к нефинансовым организациям в рублях практически не изменились за месяц (+₽0.06 трлн), а в валюте сократились на $4.5 млрд за декабрь и $9 млрд за квартал.
Но здесь нужно учитывать, что часть операций нефинансовых компаний уже давно структурируется через «другие финансовые организации», там может быть и секъюритизация портфелей. Требования банков к ДФО выросли на ₽1.37 трлн за декабрь в рублях и $3.1 млрд в валюте.
Совокупные требования банков к негосударственному сектору в рублях выросли в декабре на скромные +0.7% м/м (₽0.98 трлн), годовой прирост замедлился до 18.7% (₽20.9 трлн). В валюте устойчивое сокращение и девалютизация.
Данные также позволяют оценить ситуацию с бюджетным фактором, чистые требования банков к госсектору выросли в декабре на ₽5.17 трлн, из которых в рублях ₽2.3 трлн прирост обязательств, и ₽2.7 трлн – сокращение депозитов органов власти в банках. При этом мы знаем, что бюджет забрал из ФНБ ₽1.3 трлн, поэтому с учетом ЦБ требования выросли на ₽6.4 трлн, как и ожидалось, основной прирост денежной массы сгенерировал именно бюджетный импульс.
Банк России оценил динамику M2X (с учетом валюты) с поправкой на сезонность в -0.1% м/м за декабрь. Завтра Банк России опубликует отчет по банковскому сектору за декабрь и год с большими подробностями.
P.S.: сегодня инфляционные ожидания (есть опасения локального всплеска) и недельная инфляция - есть надежды на более менее нейтральную динамику.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #банки #экономика
Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за декабрь:
✔️ Корпоративный кредит сократился на ₽0.1 трлн (-0.2% м/м, 17.9% г/г), причем рублевый кредит вырос на ₽0.7 трлн. (+1% м/м), а валютный сократился на ₽0.9 трлн – конвертации продолжались. Давление на кредит могли оказывать вводы жилья в конце года и раскрытие эскроу-счетов на ₽0.59 трлн.
✔️ Депозиты компаний выросли на ₽1.3 трлн (2.1% м/м и 11.9% г/г), традиционный приток и бюджета был, но рост депозитов сильно замедлился, свою роль здесь могло сыграть погашение кредитов и перенос бонусных/зарплатных выплат на декабрь в ожидании роста налогов.
✔️ Кредит населению сокращался на ₽0.2 трлн (-0.5% м/м и 14.2% г/г). Ипотека за счет субсидируемого кредита, выдачи которого составили ₽0.24 трлн, выросла на 0.4% м/м и 13.4% г/г, рыночная ипотека практически умерла (₽52 млрд выдач). Потребительский кредит сократился на ₽0.27 трлн на -1.9% м/м и 11.2% г/г, причем падение даже после корректировки на сделки секъюритизации.
✔️ Депозиты населения взлетели на ₽3.9 трлн (7.2% м/м и 26.1% г/г) – следствие бюджетных выплат, бонусных выплат в конце года и прочее. Срочные вклады выросли на ₽2.2 трлн (6.2% м/м), текущие счета – на ₽1.7 трлн (+12.4% м/м). За 2024 год средства населения (в основном срочные депозиты) выросли на ₽11.9 трлн.
✔️ Банки купили ОФЗ на ₽2 трлн и получили переоценку на +₽0.3 трлн, еще ₽0.8 трлн прироста различных облигаций на балансе – секъюритизации портфелей, а общий прирост портфеля облигаций на балансах банков ₽3.3 трлн.
В целом многое из этой информации уже было – данные подтверждают резкое торможение кредита в декабре. В январе кредит населению также сокращается по выдачам, корпоративный кредит, вероятно, остается подавленным.
@truecon
Банк России опубликовал обзор «О развитии банковского сектора» за декабрь:
✔️ Корпоративный кредит сократился на ₽0.1 трлн (-0.2% м/м, 17.9% г/г), причем рублевый кредит вырос на ₽0.7 трлн. (+1% м/м), а валютный сократился на ₽0.9 трлн – конвертации продолжались. Давление на кредит могли оказывать вводы жилья в конце года и раскрытие эскроу-счетов на ₽0.59 трлн.
✔️ Депозиты компаний выросли на ₽1.3 трлн (2.1% м/м и 11.9% г/г), традиционный приток и бюджета был, но рост депозитов сильно замедлился, свою роль здесь могло сыграть погашение кредитов и перенос бонусных/зарплатных выплат на декабрь в ожидании роста налогов.
✔️ Кредит населению сокращался на ₽0.2 трлн (-0.5% м/м и 14.2% г/г). Ипотека за счет субсидируемого кредита, выдачи которого составили ₽0.24 трлн, выросла на 0.4% м/м и 13.4% г/г, рыночная ипотека практически умерла (₽52 млрд выдач). Потребительский кредит сократился на ₽0.27 трлн на -1.9% м/м и 11.2% г/г, причем падение даже после корректировки на сделки секъюритизации.
✔️ Депозиты населения взлетели на ₽3.9 трлн (7.2% м/м и 26.1% г/г) – следствие бюджетных выплат, бонусных выплат в конце года и прочее. Срочные вклады выросли на ₽2.2 трлн (6.2% м/м), текущие счета – на ₽1.7 трлн (+12.4% м/м). За 2024 год средства населения (в основном срочные депозиты) выросли на ₽11.9 трлн.
✔️ Банки купили ОФЗ на ₽2 трлн и получили переоценку на +₽0.3 трлн, еще ₽0.8 трлн прироста различных облигаций на балансе – секъюритизации портфелей, а общий прирост портфеля облигаций на балансах банков ₽3.3 трлн.
В целом многое из этой информации уже было – данные подтверждают резкое торможение кредита в декабре. В январе кредит населению также сокращается по выдачам, корпоративный кредит, вероятно, остается подавленным.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставка #инфляция #банки #кредит
Нормализация ставок продолжается
К концу января денежный рынок продолжил приходить в более вменяемое состояние после бурных ноября-декабря. Достаточно низкий уровень ставок овернайт (20.4%) понятен – это следствие вливания ликвидности из ФНБ (₽1.3 трлн) и возврата наличных в банки (₽0.6 трлн). Банковская система к началу февраля оставалась в профиците ликвидности на ~₽1.1 трлн, этот профицит будет постепенно истощаться, но пока он есть. Ставки денежного рынка до месяца более-менее стабильно у ключевой, по депозитам Депфина Москвы (корпдепозитам) близко к стоимости основного механизма предоставления ликвидности ЦБ (КС+1) по последним аукционам.
То, что касается нормативной ликвидности, т.е. сроки 2 месяца и более все еще с некоторой премией к денежному рынку, но по последним аукционам Депфина Москвы ставки все же пришли в лучшую норму, чем было 23.2-23.6% (правда еще +ФОР около 1 п.п., но это уже радикально лучше, чем было когда улетали в 26%+). Росказна размещала полугодовые депозиты со спредами 1.5-1.7 п.п., это тоже все еще выше, чем было до резкого роста спредов, но сам спред стабилизировался.
Средняя максимальная ставка по депозитам снизилась с максимума 22.3% до 21.5%, но в реальности она должна быть ниже ключевой, т.к. еще ФОР и АСВ в сумме ~1.5 п.п., т.е. фондирование все еще дорогое для банков. Если смотреть по средним за месяц значениям депозитов – пока спред остается выше, чем было до обострения, а кредитные условия скорее остались жесткими, с 1 февраля растут надбавки на капитал. Основной ограничительной историей будет норматив по капиталу, особенно в условиях снижения маржинальности БС.
В целом это обещает сдержанную кредитную активность банков в январе, но более показательной должна быть динамика февраля, когда влияние бюджетных операций будет менее искажающим.
@truecon
Нормализация ставок продолжается
К концу января денежный рынок продолжил приходить в более вменяемое состояние после бурных ноября-декабря. Достаточно низкий уровень ставок овернайт (20.4%) понятен – это следствие вливания ликвидности из ФНБ (₽1.3 трлн) и возврата наличных в банки (₽0.6 трлн). Банковская система к началу февраля оставалась в профиците ликвидности на ~₽1.1 трлн, этот профицит будет постепенно истощаться, но пока он есть. Ставки денежного рынка до месяца более-менее стабильно у ключевой, по депозитам Депфина Москвы (корпдепозитам) близко к стоимости основного механизма предоставления ликвидности ЦБ (КС+1) по последним аукционам.
То, что касается нормативной ликвидности, т.е. сроки 2 месяца и более все еще с некоторой премией к денежному рынку, но по последним аукционам Депфина Москвы ставки все же пришли в лучшую норму, чем было 23.2-23.6% (правда еще +ФОР около 1 п.п., но это уже радикально лучше, чем было когда улетали в 26%+). Росказна размещала полугодовые депозиты со спредами 1.5-1.7 п.п., это тоже все еще выше, чем было до резкого роста спредов, но сам спред стабилизировался.
Средняя максимальная ставка по депозитам снизилась с максимума 22.3% до 21.5%, но в реальности она должна быть ниже ключевой, т.к. еще ФОР и АСВ в сумме ~1.5 п.п., т.е. фондирование все еще дорогое для банков. Если смотреть по средним за месяц значениям депозитов – пока спред остается выше, чем было до обострения, а кредитные условия скорее остались жесткими, с 1 февраля растут надбавки на капитал. Основной ограничительной историей будет норматив по капиталу, особенно в условиях снижения маржинальности БС.
В целом это обещает сдержанную кредитную активность банков в январе, но более показательной должна быть динамика февраля, когда влияние бюджетных операций будет менее искажающим.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #кредит #ставки #инфляция #бюджет
Бюджет разогнался, кредит остыл
Минфин, наконец свел предварительный отчет по бюджету за январь, подтвердив массированное авансирование расходов.
✔️ Доходы бюджета выросли до ₽2.67 трлн (+11.4% г/г) – рост замедляется, нефтегазовые доходы составили ₽0.79 трлн (16.9% г/г), ненефтегазовые доходы составили ₽1.88 трлн (+9.3% г/г).
☑️ Расходы взлетели до ₽4.38 трлн и были на 73.6% выше уровня января прошлого года.
‼️ Дефицит бюджета составил рекордные для января ₽1.71 трлн (0.8% от ВВП).
Минфин указывает на то, что рост расходов связан с активным авансированием, что в общем-то было видно по динамике денежной массы в январе. При этом, Минфин указывает, что «не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов». В прошлом году активное авансирование было в январе-феврале, в этот раз, видимо авансы частично сместили на январь. Профинансировал эти авансы Минфин за счет дополнительных нефтегазовых доходов 2024 года.
Учитывая, что Минфин фактически реализовал весь плановый дефицит 2025 года (и даже больше) за первый месяц, до декабря, т.е. в ближайшие 10 месяцев, бюджетный импульс должен стать отрицательным, а весной мы можем получить резкое охлаждение и бюджета, и кредита.
___
Кредит...Тем временем, январский отчет Сбера подтверждает сокращение кредитования в январе:
✔️ кредит населению сократился на 0.3% м/м, выдачи кредитов составили 201 млрд, хотя рост задолженности по кредиткам и льготная ипотека несколько сглаживают процесс охлаждения, но потребкредит сократился еще на 2% м/м;
✔️ кредит компаниям сократился на 0.5%, объем выданных кредитов был ниже, чем в январе прошлого года;
По депозитам традиционная для января история роста корпоративных депозитов за счет сокращения депозитов физлиц. Стоимость кредитного риска (1.8%) и для просроченной задолженности (2.3%) потихоньку подрастают.
Учитывая ограничения со стороны нормативов по капиталу и роста стоимости риска, рост портфеля в 2025 году должен быть крайне сдержанным (в пределах 10%), что вполне корреспондирует с прогнозом Банка России (8-13% роста).
При среднем прогнозе ставки ЦБ 17-20% это будет означать то, что процентные расходы нефинансового сектора превысят прирост кредита, что просто механически при прочих равных будет тормозить спрос.
@truecon
Бюджет разогнался, кредит остыл
Минфин, наконец свел предварительный отчет по бюджету за январь, подтвердив массированное авансирование расходов.
Минфин указывает на то, что рост расходов связан с активным авансированием, что в общем-то было видно по динамике денежной массы в январе. При этом, Минфин указывает, что «не ожидается существенных изменений в квартальной динамике исполнения расходов». В прошлом году активное авансирование было в январе-феврале, в этот раз, видимо авансы частично сместили на январь. Профинансировал эти авансы Минфин за счет дополнительных нефтегазовых доходов 2024 года.
Учитывая, что Минфин фактически реализовал весь плановый дефицит 2025 года (и даже больше) за первый месяц, до декабря, т.е. в ближайшие 10 месяцев, бюджетный импульс должен стать отрицательным, а весной мы можем получить резкое охлаждение и бюджета, и кредита.
___
Кредит...Тем временем, январский отчет Сбера подтверждает сокращение кредитования в январе:
По депозитам традиционная для января история роста корпоративных депозитов за счет сокращения депозитов физлиц. Стоимость кредитного риска (1.8%) и для просроченной задолженности (2.3%) потихоньку подрастают.
Учитывая ограничения со стороны нормативов по капиталу и роста стоимости риска, рост портфеля в 2025 году должен быть крайне сдержанным (в пределах 10%), что вполне корреспондирует с прогнозом Банка России (8-13% роста).
При среднем прогнозе ставки ЦБ 17-20% это будет означать то, что процентные расходы нефинансового сектора превысят прирост кредита, что просто механически при прочих равных будет тормозить спрос.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM