Forwarded from TruEcon
#ставки #инфляция #США #Россия
Недавно услышал фразу вроде "у нас уже полгода ставки высокие, почему инфляция еще не снизилась?".
Вопрос, конечно, интересный ... но кто сказал, что все должно быть быстро? Пол Волкер держал фактические высокие ставки 5-6 лет после 7 лет отрицательных реальных ставок, на пике они доходили до 9%. У нас средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка только к концу года (если оправдаются мои ожидания инфляции 6-6.5% и ставка будет 16%) выйдет на уровень сопоставимый с пиковым уровнем Волкера около 8-10% по средней за 12 месяцев фактической реальной ставке ... только в июне она превысит 5%.
Понятно, что ничего механистического здесь нет, но например в той же Бразилии средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка остается 8-9% уже много месяцев и инфляция держится вблизи цели.
Это к слову о скорости процессов, а не к тому, что ставку нужно повышать, т.е. к тому, что быстро не будет, даже при снижении инфляции реальная ставка будет оставаться высокой достаточно долго при текущих факторах влияния.
Исторически реальной ставкой 8-10% в среднем за год удавалось добиться нормализации инфляции во многих странах (ну или я не встречал кейсов когда не удавалось). Мы к этим уровням придем к 4 кварталу.
@truecon
Недавно услышал фразу вроде "у нас уже полгода ставки высокие, почему инфляция еще не снизилась?".
Вопрос, конечно, интересный ... но кто сказал, что все должно быть быстро? Пол Волкер держал фактические высокие ставки 5-6 лет после 7 лет отрицательных реальных ставок, на пике они доходили до 9%. У нас средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка только к концу года (если оправдаются мои ожидания инфляции 6-6.5% и ставка будет 16%) выйдет на уровень сопоставимый с пиковым уровнем Волкера около 8-10% по средней за 12 месяцев фактической реальной ставке ... только в июне она превысит 5%.
Понятно, что ничего механистического здесь нет, но например в той же Бразилии средняя за 12 месяцев фактическая реальная ставка остается 8-9% уже много месяцев и инфляция держится вблизи цели.
Это к слову о скорости процессов, а не к тому, что ставку нужно повышать, т.е. к тому, что быстро не будет, даже при снижении инфляции реальная ставка будет оставаться высокой достаточно долго при текущих факторах влияния.
Исторически реальной ставкой 8-10% в среднем за год удавалось добиться нормализации инфляции во многих странах (ну или я не встречал кейсов когда не удавалось). Мы к этим уровням придем к 4 кварталу.
@truecon
Forwarded from TruEcon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #инфляция #ставки
По оперативной оценке, инфляционные ожидания (ИО) в августе выросли с 12.4% до 12.8%, оценка наблюдаемой инфляции тоже выросла с 14.2% до 15%. Отчасти, видимо, дошли платежки за ЖКХ. Немного странным в отчете является то, что ожидания и оценка наблюдаемой инфляции семей со сбережениями и без них сильно разошлись по динамике:
✔️ Со сбережениями: ИО выросли с 10.2% сразу до 12.5%, оценка наблюдаемой инфляции выросла с 12.1% до 13.5%.
✔️ Без сбережений: ИО упали с 14.5% до 13.9%, оценка наблюдаемой инфляции упала с 16.7% до 16.1%.
В существенной мере, видимо, это все же обусловлено тарифами ЖКХ (опрос проводился с 1 по 13 августа), но для ЦБ это, конечно, негативный сигнал.
@truecon
По оперативной оценке, инфляционные ожидания (ИО) в августе выросли с 12.4% до 12.8%, оценка наблюдаемой инфляции тоже выросла с 14.2% до 15%. Отчасти, видимо, дошли платежки за ЖКХ. Немного странным в отчете является то, что ожидания и оценка наблюдаемой инфляции семей со сбережениями и без них сильно разошлись по динамике:
В существенной мере, видимо, это все же обусловлено тарифами ЖКХ (опрос проводился с 1 по 13 августа), но для ЦБ это, конечно, негативный сигнал.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#Турция #ставки #инфляция
Турецкий ЦБ оставил ставку неизменной на уровне 50%, хотя это пока ниже годового показателя инфляции (61.8%), но уже выше среднемесячного роста цен, который держится в районе 3% в месяц (>40% в пересчете на год) последние 5 месяцев.
ЦБ обещает продолжать жесткую политику, но в общем-то самое сложное скорее впереди. В этом плане будет любопытно насколько долго власти готовы действительно сохранять жесткую политику.
США в 1980-х держали высокие реальные 4 года, а пик реальных фактических ставок в экономике был достигнут лишь ещё спустя два гола - только в 1986 году (Волкер пришел в конце 1979-го и взвинтил ставки, фактический же эффект от этих шагов дошел до экономики с лагом в пару лет). По-прежнему нет уверенности, что турки готовы на такой забег.
@truecon
Турецкий ЦБ оставил ставку неизменной на уровне 50%, хотя это пока ниже годового показателя инфляции (61.8%), но уже выше среднемесячного роста цен, который держится в районе 3% в месяц (>40% в пересчете на год) последние 5 месяцев.
ЦБ обещает продолжать жесткую политику, но в общем-то самое сложное скорее впереди. В этом плане будет любопытно насколько долго власти готовы действительно сохранять жесткую политику.
США в 1980-х держали высокие реальные 4 года, а пик реальных фактических ставок в экономике был достигнут лишь ещё спустя два гола - только в 1986 году (Волкер пришел в конце 1979-го и взвинтил ставки, фактический же эффект от этих шагов дошел до экономики с лагом в пару лет). По-прежнему нет уверенности, что турки готовы на такой забег.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Россия #инфляция #экономика #ставки #БанкРоссии
Сценарии от Банка России предполагают ставку в 2025 году от 12-14% в "дезинфляционном" до 20-22% в "кризисном" при диапазоне инфляции от 4% в "дезинфляционном" до 13-15% в кризисном.
❗️Диапазон реальной ставки в разных сценариях составляет от 7% до 12% в 2025 году и от 5% до 8% в 2026 году - это основные ориентиры ДКП на ближайшие 2 года...
‼️ ДОП.: На что я бы обратил отдельное внимание - это композицию ставок и инфляции в "проинфляционном сценарии", которая нам дает некоторый ориентир относительно того, как планирует действовать Банка России при умеренном отклонении инфляции от цели до 5-5.5% в 2025 году. В этом сценарии средняя ставка ожидается на уроне 16-18%, т.е. в пределах текущего уровня ставок. Хотя, конечно, среднее предполагает возможность существенного отклонения от него внутри года, но, учитывая лаги ДКП активно двигать ставки объективной необходимости нет.
@truecon
Сценарии от Банка России предполагают ставку в 2025 году от 12-14% в "дезинфляционном" до 20-22% в "кризисном" при диапазоне инфляции от 4% в "дезинфляционном" до 13-15% в кризисном.
❗️Диапазон реальной ставки в разных сценариях составляет от 7% до 12% в 2025 году и от 5% до 8% в 2026 году - это основные ориентиры ДКП на ближайшие 2 года...
‼️ ДОП.: На что я бы обратил отдельное внимание - это композицию ставок и инфляции в "проинфляционном сценарии", которая нам дает некоторый ориентир относительно того, как планирует действовать Банка России при умеренном отклонении инфляции от цели до 5-5.5% в 2025 году. В этом сценарии средняя ставка ожидается на уроне 16-18%, т.е. в пределах текущего уровня ставок. Хотя, конечно, среднее предполагает возможность существенного отклонения от него внутри года, но, учитывая лаги ДКП активно двигать ставки объективной необходимости нет.
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #инфляция #экономика
Банк России опубликовал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции 0.62% м/м, что соответствует 7.6% в годовом выражении (SAAR) - ниже, чем большинство ожидало.
Без плодоовощной продукции, нефтепродуктов и ЖКХ месячная инфляция упали до 0.26% м/м (3.1% SAAR), но здесь есть искажения от тех же экскурсионных услуг, если их все же "отсезонить" - то получится 0.33% м/м (4.1% SAAR) без ЖКХ, бензина, плодоовощей.
Средняя за 12 месяцев реальная ставка в августе добралась до 6.4%, на максимуме в 2017 году доходили до 6.6%, но тогда не было льготных кредитов и был жесткий бюджет.
P.S.: В октябре добавит негатива инфляции утильсбор на автомобили, в сентябре базово пока 0.5% м/м (SA)
@truecon
Банк России опубликовал свою оценку сезонно-сглаженной инфляции 0.62% м/м, что соответствует 7.6% в годовом выражении (SAAR) - ниже, чем большинство ожидало.
Без плодоовощной продукции, нефтепродуктов и ЖКХ месячная инфляция упали до 0.26% м/м (3.1% SAAR), но здесь есть искажения от тех же экскурсионных услуг, если их все же "отсезонить" - то получится 0.33% м/м (4.1% SAAR) без ЖКХ, бензина, плодоовощей.
Средняя за 12 месяцев реальная ставка в августе добралась до 6.4%, на максимуме в 2017 году доходили до 6.6%, но тогда не было льготных кредитов и был жесткий бюджет.
P.S.: В октябре добавит негатива инфляции утильсбор на автомобили, в сентябре базово пока 0.5% м/м (SA)
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #банки #ставки #инфляция
Из обзора банковского сектора за второй квартал самое интересное, как мне думается - это динамика банковской маржи (снизилась до 4.4%), а также доходности размещения (до 14.5%) и стоимости фондирования (9.8%) банковского сектора - это и есть фактическая стоимость денег в экономике.
Темп роста стоимости кредитов/депозитов в экономике составил ~0.5% за квартал - это и есть отражение того с какой скоростью транслируется повышение ключевой ставки в фактические ставки кредитования экономики.
Повышение ставки в 3 квартале до 19% приведет к ускорению темпов роста ставок на ~1 п.п. в дополнение к инерционному росту в 0.5 п.п.
Еще один интересный момент - это рост стоимости кредитного риска (CoR) по кредитам физлицам до 2.4%- банки намного активнее начали формировать резервы и они уже выше среднего показателя за 2018-21 годы. По компаниям пока не торопятся, но все еще впереди...
@truecon
Из обзора банковского сектора за второй квартал самое интересное, как мне думается - это динамика банковской маржи (снизилась до 4.4%), а также доходности размещения (до 14.5%) и стоимости фондирования (9.8%) банковского сектора - это и есть фактическая стоимость денег в экономике.
Темп роста стоимости кредитов/депозитов в экономике составил ~0.5% за квартал - это и есть отражение того с какой скоростью транслируется повышение ключевой ставки в фактические ставки кредитования экономики.
Повышение ставки в 3 квартале до 19% приведет к ускорению темпов роста ставок на ~1 п.п. в дополнение к инерционному росту в 0.5 п.п.
Еще один интересный момент - это рост стоимости кредитного риска (CoR) по кредитам физлицам до 2.4%- банки намного активнее начали формировать резервы и они уже выше среднего показателя за 2018-21 годы. По компаниям пока не торопятся, но все еще впереди...
@truecon
Forwarded from TruEcon
#Китай #экономика #инфляция #ставки
Как и ожидалось ... Китай выдерживал паузу для разворота ФРС и теперь готов к новым стимулам. НБК сигнализировал о широкой поддержке экономического роста в рамках которой планирует:
✔️ Снижение нормы обязательных резервов на 50 б.п. (высвободит около ¥1 трлн ресурсов);
✔️ Снижение ставки недельного обратного РЕПО сразу на 20 б.п. c 1.7% до 1.5%;
✔️ Снижение ставок по ипотеке в среднем на 0.5 п.п., снижение размера первого взноса по ипотеке при покупке второго жилья с 25% до 15%;
✔️ Поддержку ликвидностью фондового рынка на сумму не менее ¥0.8 трлн;
В общем-то это подтверждает, что до сих пор китайские власти опасались запускать масштабные стимулы, чтобы не оказаться в слишком сильной дивергенции со Штатами и не столкнуться с еще более сильным давлением со стороны рынка капитала. Но разворот ФРС в общем-то помогает принять более агрессивные решения по стимулированию
@truecon
Как и ожидалось ... Китай выдерживал паузу для разворота ФРС и теперь готов к новым стимулам. НБК сигнализировал о широкой поддержке экономического роста в рамках которой планирует:
✔️ Снижение нормы обязательных резервов на 50 б.п. (высвободит около ¥1 трлн ресурсов);
✔️ Снижение ставки недельного обратного РЕПО сразу на 20 б.п. c 1.7% до 1.5%;
✔️ Снижение ставок по ипотеке в среднем на 0.5 п.п., снижение размера первого взноса по ипотеке при покупке второго жилья с 25% до 15%;
✔️ Поддержку ликвидностью фондового рынка на сумму не менее ¥0.8 трлн;
В общем-то это подтверждает, что до сих пор китайские власти опасались запускать масштабные стимулы, чтобы не оказаться в слишком сильной дивергенции со Штатами и не столкнуться с еще более сильным давлением со стороны рынка капитала. Но разворот ФРС в общем-то помогает принять более агрессивные решения по стимулированию
@truecon
Forwarded from TruEcon
#БанкРоссии #ставки #депозиты
Когда мы говорим о необходимости изменения ставок и о ставках в целом, учитывая все нюансы ииреалии российского рынка, в современной ситуации стоит смотреть с разных сторон.
Например, на итоги депозитных аукционов г. Москвы, которые отражают то по какой ставке временно свободные средства размещаются на депозиты в крупнейших банках.
И реальность такова:
✔️ Овернайт (здесь нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания): 22.05-22.15% годовых;
✔️ 2-3 дня (тоже нет ни компаундинга, ни ожиданий следующего заседания, но был эффект конца квартала) стоили 21.2-22.9% годовых;
Это те реальные ставки, по которым в нынешней ситуации крупные банки готовы/вынуждены брать депозиты «здесь и сейчас» и это далеко не 19%... это "ключ+3%" т.е. фактическая жесткость денежно-кредитных условий в моменте сильно выше, чем номинальная ставка.
@truecon
Когда мы говорим о необходимости изменения ставок и о ставках в целом, учитывая все нюансы ииреалии российского рынка, в современной ситуации стоит смотреть с разных сторон.
Например, на итоги депозитных аукционов г. Москвы, которые отражают то по какой ставке временно свободные средства размещаются на депозиты в крупнейших банках.
И реальность такова:
Это те реальные ставки, по которым в нынешней ситуации крупные банки готовы/вынуждены брать депозиты «здесь и сейчас» и это далеко не 19%... это "ключ+3%" т.е. фактическая жесткость денежно-кредитных условий в моменте сильно выше, чем номинальная ставка.
@truecon
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Forwarded from TruEcon
#Россия #инфляция #кредит #ставки #БанкРоссии
Предварительные данные по денежной массе за сентябрь показали рост М2 на 1.8% м/м и 19.4% г/г. Причем этот рост, видимо, в основном был обусловлен ростом корпоративного кредитования, т.к. бюджет не добавлял деньги в систему (в конце сентября размещения Росказзны в банки превысили 10 трлн руб. ), а кредит населению, по предварительным данным, скорее замедлялся.
Профицит банковской ликвидности постепенно движется в сторону дефицита. Причем банки устроили какую-то карусель с ЦБ заняв у него 4.5 трлн руб. под 20% (КС+1) и разместив на депозиты в ЦБ же 5.5 трлн руб. под 19%. Но на выходе рост М2 мог дать только корпоративный кредит, причем он весь идет по плавающим ставкам. Логика сильно не меняется...
«Да через три месяца снизят ... ну через полгода снизят ... когда-нибудь снизят же...»
Объем наличных не растет – доля наличных в денежной массе М2 на новых минимумах (15.5%), а в годовом выражении даже сокращается (-3.2% г/г). Все, что можно - в депозиты.
Основной рост обеспечивают срочные депозиты в рублях, которые за прибавили 1.5 трлн руб. за месяц и 15.5 трлн руб. за год. (89% всего прироста М2), их доля в денежной массе М2 вернулась к доковидным уровням (~53%). Банки пытаются привлекать срочные депозиты, чтобы "лечить" норматив по ликвидности (НКЛ).
По большей части рост М2 концентрируется в срочных депозитах населения, которые прибавили 0.9 трлн руб. за месяц и 10.4 трлн руб. за год (+44.3% г/г). Интересный момент в том, что прирост срочных депозитов, как вышел на ~0.8-0.85 трлн руб. в месяц с поправкой на сезонность, так и не меняется уже много месяцев, что может говорить о том, что здесь уже сберегательная активность на пределе и никакая ставка сильно ускорить сбережения не сможет.
Средние максимальные ставки по депозитам населения взлетели за месяц с 17.4% до 18.7%, на самом деле по корпоративным депозитам могут превышать 23%. Последние ставки по депозитам Депфина г.Москвы, которые он размещал в банки были в диапазоне 21.8-22.5% по овернайтам и 22.7% на 84 дня.
P.S.: На кредитные риски никто не смотрит ... пока... а они растут, учитывая, что весь процентный риск перекладывается на заемщиков ...
@truecon
Предварительные данные по денежной массе за сентябрь показали рост М2 на 1.8% м/м и 19.4% г/г. Причем этот рост, видимо, в основном был обусловлен ростом корпоративного кредитования, т.к. бюджет не добавлял деньги в систему (в конце сентября размещения Росказзны в банки превысили 10 трлн руб. ), а кредит населению, по предварительным данным, скорее замедлялся.
Профицит банковской ликвидности постепенно движется в сторону дефицита. Причем банки устроили какую-то карусель с ЦБ заняв у него 4.5 трлн руб. под 20% (КС+1) и разместив на депозиты в ЦБ же 5.5 трлн руб. под 19%. Но на выходе рост М2 мог дать только корпоративный кредит, причем он весь идет по плавающим ставкам. Логика сильно не меняется...
«Да через три месяца снизят ... ну через полгода снизят ... когда-нибудь снизят же...»
Объем наличных не растет – доля наличных в денежной массе М2 на новых минимумах (15.5%), а в годовом выражении даже сокращается (-3.2% г/г). Все, что можно - в депозиты.
Основной рост обеспечивают срочные депозиты в рублях, которые за прибавили 1.5 трлн руб. за месяц и 15.5 трлн руб. за год. (89% всего прироста М2), их доля в денежной массе М2 вернулась к доковидным уровням (~53%). Банки пытаются привлекать срочные депозиты, чтобы "лечить" норматив по ликвидности (НКЛ).
По большей части рост М2 концентрируется в срочных депозитах населения, которые прибавили 0.9 трлн руб. за месяц и 10.4 трлн руб. за год (+44.3% г/г). Интересный момент в том, что прирост срочных депозитов, как вышел на ~0.8-0.85 трлн руб. в месяц с поправкой на сезонность, так и не меняется уже много месяцев, что может говорить о том, что здесь уже сберегательная активность на пределе и никакая ставка сильно ускорить сбережения не сможет.
Средние максимальные ставки по депозитам населения взлетели за месяц с 17.4% до 18.7%, на самом деле по корпоративным депозитам могут превышать 23%. Последние ставки по депозитам Депфина г.Москвы, которые он размещал в банки были в диапазоне 21.8-22.5% по овернайтам и 22.7% на 84 дня.
P.S.: На кредитные риски никто не смотрит ... пока... а они растут, учитывая, что весь процентный риск перекладывается на заемщиков ...
@truecon