🛢 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на нефтегазовый сектор (часть 2/8)

🧮 Мы оставляем без изменения прогноз средней цены Brent на 2025 г. – 76 долл./барр. и ожидаем, что дисконт сорта Urals (по данным МЭР) к Brent составит в 2025 г. 12-13 долл./ барр.

⚖️ Мы по-прежнему считаем вероятным сдвиг баланса рынка нефти в 2025 г. в сторону предложения вследствие роста добычи в странах, не участвующих в соглашении ОПЕК+. Однако этот сдвиг вряд ли приведет к существенному профициту нефти на глобальном рынке.

🔥 В нефтяном сегменте мы отдаем предпочтение акциям компаний с хорошими дивидендными перспективами, без значительной долговой нагрузки: ЛУКОЙЛ, Татнефть и Газпром нефть.

🔎 По нашим прогнозам, благодаря сильному денежному потоку в 2П24 чистая денежная позиция ЛУКОЙЛа на конец 2024 г. может превысить значение на середину года (760 млрд руб.). Мы ожидаем, что Газпром нефть и Татнефть увеличат выпуск нефтепродуктов в 2025 г., что позитивно скажется на их прибыльности по итогам года.

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем как Газпром, так и НОВАТЭК как долгосрочные инвестиции, отмечая также позитивную краткосрочную конъюнктуру рынков – высокую вероятность сохранения повышенных цен на СПГ в ЕС и Азии в 1П25 на фоне прогнозов довольно холодной зимы.

🧭 Подробнее про стратегию читать в 1-й части.

#Акции #Стратегия
$LKOH $TATN $TATNP $SIBN $GAZP $NVTK
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 27-31 января

⚖️ В начале недели рынок акций США резко упал после презентации китайским стартапом DeepSeek собственной модели ИИ, создание которой, как утверждается, обошлось значительно дешевле, чем у конкурентов. Однако впоследствии большая часть потерь была отыграна. Дополнительное давление на рынки оказала неопределенность относительно торговой политики Д. Трампа и заявления главы ФРС, что после трех снижений ставки подряд регулятор планирует занять «выжидательную» позицию.

📈 Европейские акции выросли (EuroSTOXX +1,3%) после того, как ЕЦБ ожидаемо понизил процентные ставки на 25 б.п. и дал сигнал о дальнейшем смягчении ДКП.

📉 Цена Brent (-3,6%) продолжала снижаться на фоне опасений по поводу возможного влияния американских пошлин на мировой спрос и в преддверии встречи министров стран ОПЕК+, на которой будет обсуждаться перспектива наращивания добычи в США. Больший, чем ожидалось, прирост резервов нефти в американских хранилищах также повлиял на настрой рынка.

⚖️ Рынки Китая закрыты с 28 января по 4 февраля в связи с праздниками.

📈 Российский рынок акций вторую неделю подряд рос на фоне данных по недельной инфляции, корпоративных и геополитических новостей. Дальнейшее укрепление рубля и снижение цен на нефть не сбили активность покупателей. Минфин провел регистрацию дополнительных выпусков по семи уже обращающимся на рынке ОФЗ с погашением в 2030-2041 гг. объемом 50 млрд руб. каждый.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: налоги поддержали рубль
- Аукционы Минфина: регистрация дополнительных выпусков ОФЗ
- Аукционы Минфина: хорошо забытое старое🔥
- Монитор ИПЦ: инфляцию рубль бережет🔥
- Обзор «О развитии банковского сектора» за декабрь 2024 г.

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- X5 Group: операционные результаты за 4К24
- Селигдар: операционные результаты за 4К24
- Норникель: операционные результаты за 2024 г.
- ЦИАН: шаг в сторону дома
- М.Видео: возможная смена акционеров🔥
- ГК «Астра»: рост отгрузок в 2024 г. создает предпосылки для повышения прогноза
- Взгляд на компанию. Whoosh🔥
- Промомед: новый удар по лишнему весу
- Группа О'Кей: операционные результаты за 4К24
- Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на нефтегазовый сектор🔥
- Итоги недели на финансовых рынках: 27-31 января

💡 База знаний:
- ВЭД — внешнеэкономическая деятельность

🧭 Для вашего удобства доступен также НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 3 по 7 февраля

🛢 Нефть и газ: Татнефть (обыкн.)
Новые тарифы США на нефть из Канады и Мексики могут привести к краткосрочному удорожанию нефти и одновременно росту спроса на танкеры в связи с переориентацией экспортных потоков из этих стран. На этом фоне мы выбираем в нефтегазовом секторе обыкновенные акции Татнефти, поскольку бизнес компании сравнительно менее чувствителен к стоимости морских перевозок нефтяных грузов.

🏭 Металлургия: Полюс
Сохраняем предпочтения к производителям золота на фоне сохраняющейся повышенной цены на золото (свыше 2800 долл./унц.) и возрастающей экономической неопределенности после введения торговых пошлин США. На уровне индивидуальных компаний отдаем предпочтение Полюсу на фоне приближающейся сильной отчетности за 2П24 (вероятно, в 1-й декаде марта).

🖥 Технологии: Диасофт
Совет директоров Диасофт 3 февраля даст рекомендацию по дивидендам за 3К24. По нашим оценкам, дивиденд может составить 100–150 руб./акц. (доходность 2,3–3,4%). Благодаря сезонности дивиденд за 3К24 будет значительно выше, чем за 1-2К24 (по 45 руб./акц. в квартал), что может быть позитивно воспринято инвесторами.

🛒 Потребительский сектор: ИКС 5 (Х5)
Мы ожидаем увидеть продолжение притока денег в бумаги компании на фоне роста интереса инвесторов к акции в свете высокого дивидендного потенциала и отличной операционной динамики компании.

#Акции #Топ_Пики
$TATN $PLZL $DIAS $X5
@capital_mkts

🏭 Северсталь: снижение спроса и повышение капитальных затрат привели к отрицательному СДП и нулевому дивиденду за 4К24

Северсталь опубликовала результаты за 4К24:

⤵️ Производство стали сократилось (-8% г/г до 2,7 млн тон).

⤴️ Продажи металлопродукции выросли (+14% г/г до 2,9 млн тонн), в основном благодаря продажам продукции с ограниченной добавленной стоимостью (чугун, слябы), а также консолидации результатов А Групп. При этом увеличение объема продаж сопровождалось снижением средней цены реализации из-за сокращения доли продукции с высокой добавленной стоимостью.

🔁 Выручка стабильна (+3% г/г до 202 млрд руб.) на фоне увеличения физического объема реализации при снижении средней цены реализации, что привело к сокращению рентабельности реализации. EBITDA сократилась (на 35% г/г до 46 млрд руб.) на фоне сокращения рентабельности реализации.

⤵️ Свободный денежный поток (СДП) опустился в область отрицательных значений (-2 млрд руб.) на фоне снижения EBITDA и роста капитальных затрат (+40% г/г до 47 млрд руб.) в связи с их плановым для реализации стратегии развития до 2028 г., что было частично сглажено высвобождением рабочего капитала. При этом в 2025 г. компания планирует увеличить капзатраты на 43% г/г до 169 млрд руб.

🔹 Отсутствие дивиденда за 4К24 на фоне отрицательного денежного потока за период.

📉 Чистая денежная позиция (ЧДП) снизилась до 20 млрд руб. (с 66 млрд в конце 3К24) на фоне отрицательного денежного потока за 4К24 и выплаты дивиденда за 3К24 (41 млрд руб.). ЧДП теперь составляет около 2% от рыночной капитализации компании.

💡 Наше мнение:

✍️ Слабость финансовых результатов Северстали была частично ожидаема на фоне сокращения спроса на сталь в РФ и запланированного повышенного уровня капитальных затрат компании для реализации ее стратегии.

🔼 Публикация результатов и решения о невыплате дивиденда за 4К24 является негативным фактором для восприятия инвестиционной истории Северстали.

🔎 Мы рассматриваем Северсталь как фундаментально привлекательную историю на горизонте нескольких лет. Однако в 2025-2026 гг. СДП и дивиденд компании будут находиться под давлением.

#Акции $SVST
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🚀 Аэрофлот: позитивная динамика показателей по РСБУ создает предпосылки для хороших результатов по МСФО за 2024 г.

📢 Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за 2024 г., которые отражают деятельность авиалинии «Аэрофлот» без учета других авиалиний Группы («Россия», «Победа»).

📈 Выручка увеличилась на 43% г/г до 713 млрд руб. на фоне роста количества перевезенных пассажиров (внутренние рейсы: +17% г/г, международные рейсы: +26% г/г) и средней цены за билет.

🔥 Валовая прибыль выросла в 6 раз до 45 млрд руб. благодаря выручке.

📊 Чистая прибыль (номинальная) вернулась в область положительных значений (22 млрд руб., или ~9% от рыночной капитализации) после убытка в 2023 г. (-29 млрд руб.).

📈 Чистая прибыль (скорректированная, т.е. без учета курсовых разниц и страхового возмещения) также вернулась в положительную область (~60 млрд руб., или свыше 20% от рыночной капитализации) после убытка в 2023 г. (~-10 млрд руб.).

💡 Наше мнение:

📄 Несмотря на то, что отчетность по РСБУ отражает лишь деятельность головной компании (без учета Победы и России), хорошая динамика показателей позитивна для восприятия инвестиционной истории Аэрофлота и создает предпосылки для сильных результатов Группы по МСФО за 2024 г.

1️⃣ Мы считаем существенной вероятность возобновления дивидендных выплат Аэрофлотом по итогам 2024 г.

📌 Исходя из регуляторных ограничений, гипотетический дивиденд за 2024 г. не должен превысить номинальную чистую прибыль по РСБУ (22 млрд руб.), что ограничивает его доходность уровнем 9%.

#Акции $AFLT
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 НОВАТЭК: привлекательная валютная доходность с минимальными рисками
 
⚡️ НОВАТЭК предлагает инвесторам второй выпуск локальных облигаций, номинированных в долларах с расчетами в рублях, серии 001Р-03.

📄 По выпуску предусмотрена высокая частота выплаты купонов (ежемесячная), сравнительно низкий номинал (100 долл.) и привлекательная маркетируемая ставка купона (текущий ориентир - не выше 10%) – востребованная связка в период высоких ставок. Срок обращения выпуска составит 3 года, а размещаемый объем – не менее 200 млн долл. Сбор книги заявок запланирован на 6 февраля 2025 г.

🔥 Облигации, номинированные в иностранной валюте и с расчетами в рублях, в настоящий момент являются наиболее доходным и инфраструктурно безопасным инструментом, позволяющим инвесторам защититься от возможного ослабления рубля.

📌 Для НОВАТЭКа это уже второй подобный выпуск. Первый похожий по структуре выпуск (серии 001Р-02) был размещен в мае 2024 г. Несмотря на последовавшее снижение долларовой цены, совокупный доход рублевого инвестора от вложений в бумагу составил в годовом эквиваленте 7,5% (при ставке купона 6,25%), тем самым выполнив задачу по защите от девальвации.

🔎 Важно отметить, что снижение котировок было характерно для всего класса (квази)валютных локальных облигаций и стало следствием фрагментации валютного рынка, ожиданий навеса первичного предложения и роста рублевых ставок.

💡 Мы полагаем, что негативный эффект указанных факторов исчерпан, а ожидаемый разворот рублевых ставок будет в том числе способствовать и снижению валютных. Это уже нашло отражение в заметном росте цен на рынке (квази)валютных бумаг за последние 2 месяца.

✍️ Дополнительно в текущий момент времени благоприятствует инвесторам и недавнее укрепление рубля с локальных максимумов. При этом, согласно нашему текущему прогнозу, на горизонте обращения выпуска рубль будет иметь тенденцию к плавному ослаблению, а курс валютной пары превысит отметку в 116 руб./долл. (+18% к текущему уровню), что в совокупности повышает привлекательность (квази)валютных облигаций.

🔥 Помимо преимуществ данного класса бумаг, стоит отметить и высочайшее кредитное качество эмитента:
🔹 В 1П24 выручка выросла на 17,0% г/г до 752 млрд руб.
🔹 Рентабельность по EBITDA составила около 64%.
🔹 Отношение чистого долга (140 млрд руб.) к нормализованному показателю EBITDA за 12 мес. – менее 0,2х на середину 2024 г.

👍 НОВАТЭК – одна из сильнейших кредитных историй в российской корпоративной вселенной, а параметры рассматриваемого выпуска выгодно выделяют его среди большинства доступных аналогов.

#Облигации $NVTK
#Юрий_Голбан
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🔎 Взгляд на компанию. О’Кей: жизнь после гипермаркетов

💡 Мы продолжаем серию постов, в которых делимся нашим взглядом на компании и анализом их инвестиционной привлекательности. Сегодня представляем О’Кей.
 
Капитализация: 7 млрд руб.
Целевая цена: 70 руб.

🛒 Группа «О’Кей» – одна из крупнейших российских розничных сетей. По состоянию на 31.12.2024 компания объединяла 77 гипермаркетов и 224 дискаунтеров «Да!» с общей торговой площадью 664 тыс. кв. м.

📢 В декабре Группа объявила о продаже гипермаркетов собственному менеджменту. Ожидается, что сделка закроется в начале лета.

1️⃣ По нашему мнению, сделка, с одной стороны, позволит высвободить ресурсы для развития торговой сети и снижения давления процентных расходов на чистую прибыль, а с другой – даст весомый ориентир по справедливым мультипликаторам компании, что должно привести к переоценке ее акций.

👍 При целевой цене в 70 руб./акц. бумаги компании обладают потенциалом роста в 159%.

Подробный обзор представлен по ссылке.
 
🧭 Ссылки на другие наиболее значимые публикации доступны в Навигаторе БРК.
 
#Акции $OKEY
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: ожидаем снижения спроса

Завтра в ходе аукционов Минфин предложит два классических выпуска:
📍 дополнительный выпуск ОФЗ-26228 (апрель 2030 г.);
📍 более длинный ОФЗ-26246 (март 2036 г.).

💡 Мы считаем, что совокупный объем размещения составит 30–50 млрд руб.

🔎 Объем размещения дополнительного выпуска ОФЗ-26228 вряд ли превысит объем размещения сопоставимого по срочности ОФЗ-26235 (2031 г.) на прошлой неделе (23,2 млрд руб.). С тех пор конъюнктура на рынке немного ухудшилась, а доходности выросли на 30–40 б.п.

📌 Объем размещения более длинного выпуска ОФЗ-26246, скорее всего, составит 10–20 млрд руб. и едва ли повторит успех состоявшегося неделей ранее размещения ОФЗ-26238 (2041 г.). Сравнительно высокий объем размещения данного выпуска на прошлой неделе мы связываем с его индивидуальной популярностью среди инвесторов.

📊 Для исполнения квартальной программы за 8 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по ~110 млрд руб. в день.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

📢 ГТЛК сегодня проводит сбор заявок на выпуск облигаций серии 002P-07 объемом до 5 млрд руб. и сроком обращения 1,5 года. Ориентир по ежемесячной ставке купона установлен на уровне не выше 24,00% (YTM не выше 26,82%). 

🥇 ГТЛК – крупнейшая лизинговая компания в РФ, имеющая уникальную модель функционирования за счет охвата всех ключевых сегментов транспортной отрасли и являющаяся базовым заказчиком отечественной техники. Согласно данным Эксперт РА, по итогам 9М24 она занимала первое место по размеру лизингового портфеля и второе – по объему нового лизинга.

📍 Единственным акционером компании является Российская Федерация. Собственное кредитное качество компании находится на высоком уровне, при этом рейтинговые агентства считают существенной вероятность поддержки государства, в случае необходимости, учитывая значимость роли компании как института развития, содействующего привлечению инвестиций в проекты по развитию транспортной отрасли страны. ГТЛК обладает двумя кредитными рейтингами от рейтинговых агентств АКРА и Эксперт РА - на уровне АА-(RU) и ruAA- соответственно.

📈 Совокупный лизинговый портфель с учетом авансов поставщикам продолжает расти (+9% до 948,7 млрд руб. в 1П24). Его основу составляет железнодорожный транспорт (38%), авианаправление (31%) и водный транспорт (23%).  

👍 Качество портфеля соответствует рыночному уровню – доля просроченных платежей в чистом лизинговом портфеле по итогам 1П24 составила 0,3%. 

1️⃣ Долговая нагрузка – под контролем, риски ликвидности – низкие. Объем обязательств растет медленнее лизингового портфеля – совокупный долг за 1П24 вырос на 3% п/п до 831,1 млрд руб. Компания имеет хороший доступ к банковским кредитам и рынку публичного долга. Отношение капитала к активам – комфортное (около 16%).

#Облигации #ГТЛК 
#Юрий_Голбан
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🖥 Аренадата: рост в рамках ожиданий
 
🚀 По итогам 2024 г. выручка выросла на 52% г/г и превысила 6 млрд руб. Количество клиентов увеличилось на 50% до 150 организаций, а штат – на 45% до 632 чел.
 
📊 Динамика выручки совпадает со среднесрочным целевым уровнем роста в 50%. При этом в 4К24 он составил всего 7% г/г, что объясняется целенаправленным снижением фактора сезонности, характерного для производителей корпоративного ПО.
 
📈 Цена акции Аренадата выросла на 80% с момента IPO, в то время как индекс Мосбиржи за этот период прибавил лишь 3%, а отраслевой индекс ИТ снизился на 14%.

💡 По нашим оценкам, коэффициент EV/OIBDA ‘25П составляет 10х, что выше, чем у ближайшего аналога ГК «Астра» (9х) и среднеотраслевого значения (7,8х).

#Акции $DATA
#Сергей_Либин
#Артем_Вышковский
@capital_mkts

💴 Чистые продажи валюты ЦБ РФ: без существенных изменений

🖋 Минфин сообщил, что с 7 февраля по 6 марта сократит покупки валюты по бюджетному правилу до 3,3 млрд руб./день с 4,1 млрд руб./день ранее.

📈 С учетом этого чистые продажи валюты ЦБ РФ возрастут до 5,6 млрд руб./день с текущих 4,8 млрд руб./день.

🧮 Их расчет происходит следующим образом:
🔹 зеркалирование трат ФНБ на покрытие дефицита госбюджета 2024 г. (продажи 5,3 млрд руб./день на весь год),
🔹 зеркалирование инвестиций ФНБ в 2П24 (продажи 4,1 млрд руб./день в 1П25),
🔹 компенсация не отраженных в рынке декабрьских операций Минфина (покупки 0,5 млрд руб./день на весь год),
🔹 операции в рамках бюджетного правила (объявлены сегодня: покупки 3,3 млрд руб./день на ближайший месяц). 

⚖️ Сейчас чистые продажи валюты ЦБ РФ составляют примерно 4,6% дневных оборотов, а с пятницы эта цифра возрастет до 5,3%. Данное изменение не окажет существенного влияния на рубль.

💡 Фундаментальные факторы валютного рынка (некоторое сокращение экспортных поступлений и сезонный рост спроса на валюту) могут способствовать тому, что рубль перейдет к ослаблению. Не исключаем, что он может достигнуть диапазона 13,4–13,7/юань на горизонте одной-двух недель.

#Макро #Валюта
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🚗 Делимобиль: операционные результаты за 2024 г.

📢 Компания опубликовала позитивные операционные результаты за 2024 г.:

🔹 общее количество автомобилей выросло на 19% г/г до 37,7 тыс.;

🔹 количество проданных минут – на 20% г/г до 1 953 млн;

🔹 число активных пользователей (MAU) увеличилось на 15% г/г до 600 тыс. чел., общее количество пользователей – на 17% г/г до 11,2 млн чел.

🔎 Темпы роста количества активных пользователей несколько отставали от прироста числа автомобилей из-за активного расширения автопарка в течение всего года. Как следствие, среднее количество проданных минут на один автомобиль в день снизилось на 2% до 204 мин., что, тем не менее, на 13% превысило наши прогнозы.

🧮 В результате общее количество проданных минут по итогам года было на 10% выше наших прогнозов, как и темпы роста выручки на минуту, что обусловило более высокий по сравнению с нашими ожиданиями темп роста выручки от каршеринга.

📊 Судя по опубликованным результатам, существует вероятность превышения наших прогнозов по выручке за 2024 г. При этом расширение и модернизация сети СТО, которое компания активно проводила в прошлом году, оказало давление на операционную рентабельность. Мы в целом позитивно оцениваем опубликованные результаты.

👍 В конечном итоге Делимобиль является бенефициаром роста стоимости автомобиля, а также повышения процентных ставок, что снижает доступность автомобилей для личного пользования и, как следствие, увеличивает спрос на шеринговые автомобили.

#Акции $DELI
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🔎 Кредитование: точно ли приземляемся?

🖋 Вчера ЦБ опубликовал свежий обзор, в котором отметил, что кредитный импульс в ноябре и декабре 2024 г. ушел в отрицательную зону. Многие участники рынка трактовали это как прямое следствие того, что ДКП уже набрала необходимую жесткость, и как предпосылку скорого замедления ценового давления.

🎢 В декабре из всех компонент кредитного импульса только вклад корпоративного кредитования оставался положительным (+1,0 п.п. после +1,5 п.п.), хоть и снижался. Розничное уже 2 месяца вносило околонулевой вклад, а ипотечное – плотно обосновалось в отрицательной зоне (-2,0 п.п. после -1,9 п.п.).

✍️ Впрочем, есть ряд нюансов, на которые хотелось бы обратить внимание:

🔹 Сам ЦБ отмечает, что корпоративное кредитование в декабре вело себя неоднородно. Более зависимая от ДКП часть – в рублях – ускорилась (+1,8% м/м SA после +1,6% ранее). Общее сокращение портфеля корпоративного кредитования было обусловлено сжатием валютной компоненты за счет погашения/урегулирования старых кредитов. Выдача новых рублевых корп. кредитов и вовсе с марта 2024 г. остается на очень высоком уровне (ок. 2% м/м SA). Такую динамику сложно отнести к признакам остывания экономики.

🔹 Флагман сокращения кредитного импульса – ипотечное кредитование – через призму новых кредитов тоже далек от «остывания». Льготные программы, благодаря новым механизмам перераспределения квот, позволили ипотечному кредитованию нарастить объемы новых кредитов в декабре (+6,1% м/м после -23,8% ранее). При этом портфель кредитования в декабре продолжал медленно расти (+0,4% м/м после +0,4% ранее).

🔹 Сжимающееся розничное кредитование (без ипотеки) заметно не только по сокращению выдачи новых кредитов, но и по общему сокращению портфеля (-1,9% м/м после +0,1% м/м ранее). Однако СМИ сообщают, что население в декабре начало «налегать» на привлечение микрокредитов из-за ужесточения банковского регулирования. Этот канал кредитования идет не за счет банков и не учитывался во вчерашнем обзоре ЦБ. По нашим оценкам, объем их выдачи в декабре мог вырасти на 12% м/м до 80 млрд руб., что сопоставимо с объемом автокредитования (115 млрд руб.).

💡 С учетом обозначенных выше факторов мы не можем сказать, что декабрьские данные по кредитованию говорят о наметившемся переломе и что стоит ожидать скорого снижения ценового давления. В этой связи, как мы уже отмечали, после предстоящего в феврале заседания, на котором ЦБ сможет воздержаться от повышения ключевой ставки, не исключено, что в марте - апреле ситуация может потребовать от ЦБ дополнительной жесткости.

#Макро #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

🛒 Лента: операционные результаты за 4К24

📢 Лента продемонстрировала сильные операционные результаты за 4К24:

🔹 общие продажи выросли на 18,4% г/г до 263,7 млрд руб. в 4К24 и на 44,2% г/г в 2024 г.;

🔹 сопоставимые продажи (LFL) повысились на 11,3% за счет роста LFL-среднего чека на 2,6% и трафика на 8,5%.

🔎 Снижение динамики продаж по сравнению с 9М24, когда они выросли на 60,9% г/г, обусловлено уходом эффекта низкой базы – компания консолидировала торговую сеть «Монетка» в конце 3К24. Консолидация «Улыбки Радуги», которую Лента приобрела в декабре, будет оказывать поддержку динамике выручки Ленты в 2025 г.

📌 Динамика сопоставимых продаж оказалась очень сильной, существенно выше инфляции, что должно оказать поддержку операционной рентабельности ретейлера. Лента успешно позиционирует себя как история роста, а также консолидатор российской продовольственной розницы наряду с лидерами рынка Х5 и Магнитом.

👍 Сильная операционная статистика, в том числе высокие показатели сопоставимых продаж, задают оптимистичные ориентиры по динамике финансовых результатов Ленты. В этом контексте мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании. Следующим катализатором для акций компании должна стать публикация отчетности по МСФО, которая ожидается в конце марта.

#Акции $LENT
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

💼 Аукционы Минфина: немного выше ожиданий

📄 Минфин вчера провел аукционы ОФЗ, в ходе которых разместил два классических выпуска совокупным объемом 53,4 млрд руб.

📊 Более короткий ОФЗ-26228 (2030 г.), регистрация дополнительного выпуска по которому состоялась на прошлой неделе, был размещен в объеме 19,9 млрд руб. (в т.ч. 7,2 млрд руб. в ходе ДРПА), что совпало с нашим прогнозом. Спрос составил умеренные 29,7 млрд руб. при предложении в 50 млрд руб.

⚡️ Средневзвешенная доходность (17,41%) предполагает премию к вторичному рынку на момент ввода заявок в 3-4 б.п. и 13 б.п. относительно закрытия рынка накануне.

📌 Итоги размещения более длинного ОФЗ-26246 (2036 г.) оказались немного лучше, чем мы ожидали. Объем размещения составил 33,5 млрд руб. при спросе 40,0 млрд руб. В ходе ДРПА объем размещения оказался незначительным и составил лишь 17 млн руб. Премия к вторичному рынку на момент ввода заявок составила 4-5 б.п.

⌛️ В ожидании заседания Банка России по ставке в следующую пятницу инвесторы на следующей неделе могут занять выжидательную позицию, ввиду чего объем размещения может оказаться ниже. Для исполнения квартального плана за оставшиеся 7 аукционных дней Минфину необходимо привлекать по ~118 млрд руб.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: рублевое плечо поддержки не устало

🖋 За период с 28 января по 3 февраля инфляция составила 0,16% н/н после 0,22% ранее. С начала года рост цен достиг 1,3% против 0,7% в 2024 г.

🧮 Как и неделей ранее, крепкий рубль, по всей видимости, остался одним из ключевых факторов ослабления ценового давления. Валютная динамика находит отражение в снижении цен на электронику (-0,1% н/н после -0,1% ранее) и импортные автомобили (-0,04%/-0,3%). Помимо этого, отмечалось замедление роста цен или даже удешевление некоторых видов продовольствия: сыр (+0,3%/+0,8%), овощи (-0,8%/-0,5%), яйца (-0,5%/-0,8%).

📊 Ослабление ценового давления в продовольствии, равно как и сокращение до 7,4 п.п. вклада в сглаженный SAAR-показатель стабильных компонент инфляции (т.е. с поправкой на волатильные), может объясняться тем, что спрос несколько снизился с высоких январских уровней. По нашим оценкам, сейчас навес спроса над предложением сжался до 13-14% после 16% за последние пару месяцев.

✍️ Помимо недельной инфляции, были опубликованы результаты февральского опроса аналитиков по версии ЦБ. Ключевым изменением по сравнению со срезом мнений накануне декабрьского заседания стал отказ консенсуса от ожиданий повышения ставки в 2025 г.: ожидаемая средняя ключевая ставка снизилась до 20,5% с 21,3%, а прогнозируемое значение инфляции на конец 2025 г. возросло до 6,8% г/г с 6,0%.

💡 Мы разделяем мнение консенсуса: после отказа ЦБ от повышения ставки в декабре и смягчения риторики мы ожидаем, что ЦБ сможет воздержаться от повышения ключевой ставки с текущих уровней (21%). При этом нельзя исключать, что в марте - апреле ситуация может потребовать от ЦБ дополнительной жесткости. В 2П25 стоит ожидать снижения ставки до 19-20% к концу года. В данном сценарии, если удастся избежать повышения ставки, инфляция к концу года может замедлиться до 7,5-8,0% г/г. 

#Макро #Инфляция #Ключевая_ставка
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

📊 ГК «МД Медикал»: операционные результаты за 2024 г.

📢 МКПАО «МД Медикал Груп» опубликовала хорошие операционные результаты за 2024 г.:

🔹 общая выручка Группы достигла 33,1 млрд руб. (+19,9% г/г);
🔹 количество принятых родов выросло на 13,4% г/г до ~11 тыс.;
🔹 количество амбулаторных посещений составило ~2,5 млн (+15% г/г);
🔹 количество койко-дней выросло на 1,4% г/г до 148,4 тыс.;
🔹 количество пункций ЭКО увеличилось на 3,3% г/г до ~20 тыс.

🔎 Группа «МД Медикал» продемонстрировала хорошую динамику выручки за счет увеличения объема предоставленных услуг, а также роста среднего чека.

🚀 Основным драйвером увеличения объема операций стало расширение клинических и амбулаторных мощностей, а также рост загрузки существующих клиник и амбулаторий Группы как в Москве, так и в регионах.

👍 Результаты подтверждают правильный выбор стратегии по расширению мощностей, на что были направлены основные инвестиции Группы в последние годы.

📌 Только с начала 2024 г. компания открыла 10 новых клиник в Московском и других регионах страны и приобрела 1 медицинский центр в Коми, что позволило существенно увеличить охват рынка и по факту станет главным драйвером роста бизнеса компании в 2025 г.

⚡️ Результаты усиливают инвестиционный кейс МД Медикал как истории качественного роста.

#Акции $MDMG
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🖥 Стратегия на рынке акций – 2025: взгляд на сектор технологий (часть 3/8)

🎢 Потребительские технологии

📌 В 2П24 жесткая ДКП начала оказывать влияние на технологические компании, ориентированные на внутренний спрос. В частности, ЦИАН в 3К24 продемонстрировал сокращение выручки в годовом сопоставлении, OZON снизил прогноз на 2024 г. и объявил о смене фокуса с роста на эффективность, а МТС заявили о необходимости корректировки стратегии с учетом экономической ситуации.

📄 Кроме того, в течение 2024 г. наблюдалось усиление регулирования. Предложены поправки в закон «О рекламе», предполагающие сбор в размере 3% от оборота с операторов онлайн-рекламы. Правительство РФ также готовится к принятию закона «О платформенной экономике», который в том или ином виде затронет всех эмитентов сегмента потребительского интернета.

👍 На наш взгляд, в текущей ситуации наиболее устойчиво выглядит Яндекс благодаря лидерским позициям в большинстве сегментов присутствия, возможности гибко управлять ресурсами и устойчивому финансовому положению.

🥇 Производители ПО

📊 Производители корпоративного ПО (Positive Technologies, Аренадата, Астра, Диасофт) в меньшей степени подвержены циклическому замедлению, поскольку их продажи в первую очередь зависят от заказов крупного бизнеса и государственного сектора.

🔥 Нашим фаворитом в секторе корпоративного ПО является Positive Technologies. Мы считаем, что инвесторы слишком эмоционально отреагировали на последние квартальные результаты и снижение прогноза компании, в результате чего акции сильно упали и создали привлекательные точки для входа.

⚖️ Шеринговые операторы

🛴 Рынок кикшеринга остается в фазе активного роста, однако темпы этого роста замедляются. На этом фоне лидер рынка – Whoosh – продолжает расти опережающими темпами, т.е. сервис фактически продолжал наращивать свои позиции на рынке. Рыночное лидерство Whoosh позволяет усиливать сетевой эффект, что повышает юнит-экономики СИМ. Подробнее по ссылке.

🚗 Рынок каршеринга будет оставаться бенефициаром высоких процентных ставок. Сильно возросшие проценты по автокредитам по сути делают покупку личного автомобиля непозволительной роскошью. В этом контексте мы ожидаем роста спроса на каршеринговые сервисы, в том числе на Делимобиль, как на наиболее доступные средства персональной мобильности.

🧭 Читать про нефтегазовый сектор в предыдущей публикации.

#Акции #Стратегия
$POSI $YDEX $DELI $WUSH $DATA
#Сергей_Либин
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts