💼 Аукционы Минфина: сильнее ожиданий

1️⃣ Объем размещения классических ОФЗ вторую неделю подряд остается выше средних уровней. Сегодня выпуск ОФЗ-26247 (2039 г.) был размещен в объеме 37 млрд руб. (в т.ч. 11 млрд руб. в ходе ДРПА), несмотря на негативную динамику на вторичном рынке.

📍 Спрос в ходе аукциона также был высоким и составил 50,2 млрд руб. – одно из максимальных значений с начала осени.

🖋 Способствовать увеличению объема размещения отчасти могло расширение премии к вторичному рынку до 8–10 б.п. Тем не менее основной причиной сохраняющегося высокого объема, вероятно, остается спрос со стороны отдельных участников рынка.

🔹 Отставание Минфина от плана продолжает увеличиваться, за оставшиеся 5 аукционных дней ведомству необходимо привлекать по 432 млрд руб.

📊 Мы ожидаем, что на следующей неделе ведомство возобновит аукционы по флоатерам, поддержку которым окажет возобновление аукционов РЕПО с ЦБ сроком на 1 месяц.

🆕 Учитывая низкие доступные остатки по флоатерам (~100 млрд руб.), в ближайшее время мы ожидаем регистрации новых выпусков.

#ОФЗ #Аукционы
#Александр_Камышанский
#Андрей_Кулаков
@capital_mkts

🛒 Монитор ИПЦ: идем на рекорд

🚀 За период с 12 по 18 ноября инфляция составила 0,37% н/н после 0,35% ранее (в сопоставимом 7-дневном формате). Недельный показатель достиг рекордных для середины ноября уровней: примерно в 4 раза выше целевых темпов (4% годовой инфляции).

🛒 Высокое ценовое давление вызвано ростом цен на продовольствие (овощи, мясо, сыры, молоко и пр.) и на авиабилеты. Быстрее всех дорожали огурцы (11% н/н).

📈 С поправкой на волатильные компоненты инфляции стабильные ее факторы остаются на повышенном уровне в 6,8 п.п. вклада в SAAR-показатель. Это в 3 раза выше минимумов  марта - апреля, когда общая SAAR-инфляция была у целевых 4%.

🔥 Навес из большого вклада стабильных компонент – следствие сохраняющегося перегрева спроса. Согласно оперативным данным, в ноябре потребление с поправкой на сезонность может обновить годовой рекорд (до этого пик был в мае).

Дополнительные вводные:

🖋 Минэкономразвития подтвердило, что основной вклад в инфляцию вносит плодоовощная продукция в связи с нехваткой из-за майских заморозков. Ведомство предложило ввести льготы на импорт товаров данной категории для ослабления ценового давления.

🔎 ЦБ опубликовал свои оценки SAAR-инфляции в октябре: показатель снизился до 8,2% с 9,9% в сентябре. С поправкой на разовые факторы базовая инфляция, напротив, ускорилась – до 9,7% с 9,1% ранее.

💡 Последние недельные данные повышают вероятность того, что инфляция на конец года превысит верхнюю границу прогноза ЦБ 8,5% г/г и будет ближе к 9,0%. В данных условиях ИПЦ ниже 6% будет возможен лишь к концу 2025 г. Это еще один аргумент в пользу повышения ставки на ближайшем заседании ЦБ РФ.

#Макро #Инфляция
#Павел_Бирюков
@capital_mkts

📊 Segezha Group: значительный масштаб дополнительной эмиссии акций умеренно негативен для миноритариев

📢 Совет директоров Segezha Group принял решение о проведении дополнительной эмиссии акций.

🔹 Акции будут размещены по закрытой подписке между АФК «Система» и сторонними инвесторами.

🔹 Цена размещения – 1,8 руб. за акцию по сравнению с рыночной ценой около 1,7 руб. за акцию.

🔹 Объем привлеченных средств должен составить до 101 млрд руб. Исходя из цены эмиссии это может означать увеличение уставного капитала приблизительно в 3,6 раз.

⌛️ Сам факт эмиссии был ожидаем, исходя из значительной долговой нагрузки Segezha Group (ЧД/OIBDA = 13x на конец 3К24) и комментариев руководства.

💡 Значительный масштаб эмиссии является умеренно негативным фактором для миноритарных акционеров Сегежи, а также для АФК «Система», которая должна будет увеличить свою долговую нагрузку.

#Акции $SGZH $AFKS
#Игорь_Гончаров
@capital_mkts

🛢 Нефтегазовый сектор: нефтяные дивиденды, газовый разворот

📍 Мы пересмотрели цены компаний нефтегазового сектора в связи с ростом безрисковой ставки и изменением рыночной конъюнктуры.

1️⃣ Мы ожидаем, что на фоне ослабления рубля рублевая цена на нефть в 4К24 снизится до уровня 1К24, поэтому вклад 2П24 в дивиденды нефтяных компаний будет близок к вкладу 1П24. Наш прогноз средней цены Brent в 2024 г. – 81 долл./барр., Urals – 68 долл./барр.

⚖️ На 2025 г. мы прогнозируем среднюю цену Brent на уровне 76 долл./барр., Urals – 64 долл./барр. Рублевая цена Urals (6 182 руб./барр.) снизится незначительно (-1% г/г), отсюда – перспективы высоких дивидендных выплат в секторе также по итогам 2025 г.

📈 Стабильный поток дивидендов показывает, что компания не только генерирует устойчивый СДП, но и возвращает его акционерам. Высокую дивидендную доходность по итогам 2024 и 2025 гг. мы ожидаем в акциях Газпром нефти (19%), Татнефти (АО и АП, 18%), ЛУКОЙЛа (17%) и Роснефти (14%), дивидендные выплаты будут обеспечены сбалансированной базой активов. Высоким дивидендным выплатам будет также способствовать ограничение капзатрат на новые проекты.

📊 Привлекательность акций Транснефти обусловлена стабильностью и предсказуемостью бизнеса компании, однако в случае повышения налога на прибыль до 40% привлекательность бумаги для долгосрочных инвесторов может снизиться из-за уменьшения дивидендной доходности.

👍 ЛУКОЙЛ (EV/EBITDA’24П = 2,0х; P/E'24П = 4,0х) благодаря сочетанию высокой дивидендной доходности и ликвидности акций является нашим фаворитом в секторе с целевой ценой 8 820 руб. (потенциал роста 29%).

🔥 В газовом сегменте мы рекомендуем акции Газпрома и НОВАТЭКа как долгосрочную ставку на успех стратегии этих компаний. Наш долгосрочный оптимизм в газовом сегменте основан на предположении, что мировой спрос на газ будет расти еще 5–10 лет после прохождения пика спроса на нефть – как минимум до начала 2040-х годов.

#Акции $GAZP $ROSN $TRNFP $LKOH $SIBN $NVTK $TATN $TATNP $SNGS $SNGSP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🌱 Русагро: День инвестора

📢 Компания «Русагро» провела День инвестора, на котором были озвучены долгосрочные планы ее развития, а также примерный график редомициляции и начала торгов акциями российской компании на Мосбирже.

🆕 На прошлой неделе компания объявила о консолидации 100% долей в ООО «ГК Агро-Белогорье», благодаря чему сможет увеличить мощности по производству свинины на 80%, нарастить свою долю на рынке до 10% и стать 2-м по размеру российским производителем свинины.

🧮 Компания планирует реализовать синергию от консолидации не только по выручке, но и по затратам, что должно позволить удвоить EBITDA Мясного сегмента. Русагро пока не раскрывает стоимость сделки, что затрудняет оценку эффекта от покупки на справедливую стоимость компании.

📍 Переезд головной компании в Россию был запущен в июле этого года. Как ожидается, остановка торгов ГДР ROS AGRO PLC на Мосбирже состоится на первой неделе декабря. 28 декабря состоится окончание сбора заявок на распределение акций от зарубежных держателей. Компания ожидает, что в январе 2025 г. будет завершено распределение акций ПАО «Группа «Русагро» среди держателей ГДР, подавших заявление на конвертацию, а торги акциями компании на Мосбирже начнутся в феврале - марте 2025 г.

🔎 В текущий момент Русагро смещает свой фокус с крупных капиталоемких проектов на более мелкие, нацеленные на увеличение эффективности бизнес-сегментов и расшивки «узких» мест:

🔹 В Масложировом сегменте компания планирует инвестировать в увеличение производительности Аткарского МЭЗ на 50%, а также в покупку вагонов-цистерн.

🔹 В Сахарном сегменте планируется установка систем долгосрочного хранения свеклы, что позволит увеличить сроки работы сахарных заводов в сезон.

🔹 В Сельскохозяйственном сегменте Русагро планирует увеличить земельный банк и закупить новые комбайны для замещения изношенной техники и снижения доли аутсорса.

🔹 Наконец, в Мясном сегменте планируется вывод комплекса Русагро «Приморье» на проектную мощность (75 тыс. тонн), а также расширение мощностей по убою и обвалке в Белгородской области.

💡 Наше мнение:

⌛️ Операционная рентабельность во всех четырех бизнес-сегментах снижается в рамках рыночных циклов, что означает, что динамика прибыли останется отрицательной в ближайшей перспективе и компании не удастся побить рекорд по EBITDA, достигнутый в прошлом году.

📌 После переезда в Россию Русагро планирует ограничиться выплатой дивиденда за прошедший финансовый год и не выплачивать специальный дивиденд за те периоды, когда компания по объективным причинам не могла заплатить дивиденды.

🔁 Таким образом, на среднесрочном горизонте мы не видим сильных катализаторов, которые могли бы придать импульс акции, что обуславливает наш нейтральный взгляд на акцию.

#Акции $AGRO
#Марат_Ибрагимов
@capital_mkts

🛢 Транснефть: повышение налога на прибыль уже отражено в цене акций

📄 Комитет Госдумы по бюджету и налогам одобрил поправку, согласно которой ставка налога на прибыль для Транснефти за 2025–2030 гг. будет увеличена до 40% с 25%.

📊 Как мы писали ранее, дивидендная база Транснефти за 2025–2030 гг. в результате может снизиться на 20% относительно прогнозной. Ожидаемые дивидендные доходности по итогам 2025–2026 гг. могут составить 15,3% и 15,7% (по текущим ценам).

🧮 По нашим расчетам, справедливая оценка акций Транснефти после повышения налога на прибыль снижается на 250 руб., или 14%, до 1 590 руб./акц. (потенциал роста – 51%). С начала недели акции Транснефти снизились на 21% (индекс Мосбиржи – на 6%). Мы полагаем, что повышение налога полностью отражено в цене акций.

💡 Несмотря на рост налоговой нагрузки, ключевые преимущества бизнеса компании остаются неизменными – стабильность и предсказуемость выручки и отсутствие непосредственного влияния на нее цен на нефть.

#Акции $TRNFP
#Алексей_Кокин #Валентина_Гилёва
@capital_mkts

🖥 Селектел: облачные услуги на любой вкус

📢 Селектел запланировал на конец ноября – начало декабря сбор заявок на облигации серии 001P-05R объемом 3 млрд руб. и сроком обращения 2,5 года. Ориентир по ставке ежемесячного купона – значение КС Банка России + спред не выше 400 б.п.

🥇 Selectel – ведущий независимый провайдер ИТ-инфраструктуры в России, который по итогам 2023 г. занимал третье место среди российских провайдеров IaaS (доля рынка 8,5%). Компания входит в топ-5 по количеству стоек в России и является лидером в сегменте Bare metal (сдача в аренду физических серверов).

📈 Выручка за 9М24 повысилась на 27% г/г до 9,5 млрд руб. не только за счет роста числа клиентов, но и благодаря увеличению потребления существующими клиентами. Рентабельность по EBITDA находится на стабильно высоком уровне – 57%.

1️⃣ Долговая нагрузка – около 1,5х на 30.09.24. Риски ликвидности низкие – согласно актуальному МСФО за 6М24 доля краткосрочного долга сократилась до 7% и в 2,5 раза покрывается запасом денежных средств. Компания имела 4,1 млрд руб. невыбранных кредитных линий.

🚀 Аналитики рынка ожидают, что в среднесрочной перспективе сегмент облачных услуг продолжит расти примерно по 30% ежегодно и к 2028 г. превысит 460 млрд руб. Selectel, как один из крупнейших игроков, будет бенефициаром этого процесса.

💡 Поддержку бизнес-профилю компании оказывают сильные рыночные позиции, вертикальная интеграция, диверсификация по клиентам и поставщикам, а также высокая рентабельность по EBITDA и низкая долговая нагрузка.

#Облигации
#Юрий_Голбан
@capital_mkts

📊 Итоги недели на финансовых рынках: 18-22 ноября

📈 Фондовый рынок США за неделю вырос на 1,3%. Акции Nvidia снизились после публикации квартальных результатов компании. Несмотря на сильные итоги 3К24, инвесторы были разочарованы ожиданиями замедления темпов роста выручки в 4К24. Ввиду меньшего, чем ожидалось, числа заявок на пособие по безработице вероятность снижения ставки ФРС в декабре теперь оценивается в 61%. Долларовый индекс DXY (+0,9%) установил новый рекорд с начала года.

📉 Европейские фондовые индексы (EuroSTOXX -0,5%) снизились на фоне эскалации геополитических рисков и ввиду более слабых, чем ожидалось, индексов PMI в Германии и еврозоне. Индекс потребительского доверия в ЕС отразил общий пессимизм, упав до самого низкого с июня уровня.

📈 Цена Brent (+2,4%) оправилась от потерь предыдущей недели на фоне роста геополитических рисков. Больший, чем ожидалось, прирост резервов нефти в американских хранилищах ситуации на рынке не изменил. Намерение правительства КНР поддержать импорт энергоносителей также способствовало росту котировок. Цена газа на хабе TTF впервые почти за год превысила 530 долл./тыс. куб м.

⚖️ Китайский рынок продолжал плавно снижаться на фоне опасений жесткой торговой политики Трампа и ввиду отсутствия подробностей о дальнейших стимулирующих мерах. НБК ожидаемо оставил базовые ставки по годовым и пятилетним кредитам без изменений.

🎢 Российский рынок резко упал (IMOEX -5,2%) на фоне эскалации геополитических рисков. Рост ожиданий еще одного повышения ключевой ставки в декабре на фоне ускорения недельной инфляции дополнительно усилили активность продавцов. Биржевой курс рубля превысил отметку в 14,0/юань.

#Итоги_недели
@capital_mkts

⚡️ Наиболее важные публикации недели на случай, если вы пропустили

💼 Экономика и долговой рынок:
- Валютный рынок: запал иссяк
- ЦБ опубликовал оценки инфляционных ожиданий населения за ноябрь.
- Выступление Э. Набиуллиной в Госдуме
- Аукционы Минфина: сильнее ожиданий
- Монитор ИПЦ: идем на рекорд🔥
- Селектел: облачные услуги на любой вкус🔥

📈 Рынок акций и корпоративные события:
- Транснефть: повышение налога на прибыль может снизить потенциал роста акций
- Взгляд на компанию. Группа Аренадата: в авангарде революции данных🔥
- ГК «Астра»: от масштабирования бизнеса к прибыльному росту
- МТС: смена стратегии на фоне ужесточения регулирования и ДКП
- День инвестора ГК «Астра»: для переоценки нужно ускорение🔥
- Segezha Group: значительный масштаб дополнительной эмиссии акций умеренно негативен для миноритариев
- Нефтегазовый сектор: нефтяные дивиденды, газовый разворот🔥
- Positive Technologies: новые рубежи кибербезопасности
- Русагро: День инвестора🔥
- Транснефть: повышение налога на прибыль уже отражено в цене акций
- Итоги недели на финансовых рынках: 18-22 ноября

💡 База знаний:
- Что такое бай-бэк?🔥

🧭 Для вашего удобства мы также запустили НАВИГАТОР по каналу БРК, который позволит вам лучше ориентироваться в публикуемых материалах.

#Публикации_недели
@capital_mkts

🔥 Топ-пики рынка акций на неделю с 25 по 29 ноября

🛢 Нефть и газ: Газпром нефть
Помимо долгосрочной привлекательности, мы также видим потенциал краткосрочного роста на фоне стабильных цен на нефть и слабой динамики акций на предыдущей неделе.

⚡️ Электроэнергетика: Интер РАО
Сохраняем ставку на компанию на фоне значительной чистой денежной позиции, превышающей чистую капитализацию, а также ожидаемых результатов за 3К24.

🖥 Технологии: Диасофт
СД рекомендовал квартальные дивиденды в размере 45 руб./акц. (доходность 1%), также в течение недели компания может опубликовать результаты за 2К24, а 9 декабря проведет День инвестора, что может поддержать интерес к акциям Диасофт.

🛒 Потребительский сектор: Магнит
На прошлой неделе акция потеряла почти 7% своей стоимости в рамках общерыночной коррекции, показав при этом динамику хуже рынка. Мы ожидаем увидеть отскок в Магните на этой неделе.

#Акции #Топ_Пики
$SIBN $IRAO $DIAS $MGNT
@capital_mkts

🖥 Аренадата: плановое увеличение капитала

🔁 Аренадата объявила об увеличении доли в основной компании группы «Аренадата Софтвер» путем конвертации пакета привилегированных акций объемом 9,2 млн акций, что увеличивает количество акций в обращении на 4,6%.

⌛️ В рамках конвертации акции ПАО «Группа Аренадата» получат ключевые сотрудники, которые возьмут на себя ограничения по продаже своих пакетов до 6 месяцев с даты IPO, с 6 до 12 месяцев – не более 1/3 полученного пакета и с 12 до 18 месяцев – не более 2/3 пакета.

🗓 Согласно заявлению генерального директора Аренадата М. Пустового, компания вернется к вопросу конвертации оставшегося пакета привилегированных акций в размере около 23 млн штук не ранее 2026 г.

💡 Наше мнение:

📍 Наличие пакета привилегированных акций, предназначенных для конвертации, было известно в ходе IPO.

📊 Объявленный порядок конвертации и ограничения на продажу помогут снизить техническое давление на акцию, при этом долгосрочно увеличение акций в обращении поможет повысить ликвидность и потенциально вес в биржевых индексах.

👍 Коэффициент «EV/OIBDA '25П» с учетом размытия составляет 6,0х, что предполагает дисконт к наиболее близкому аналогу – ГК «Астра» – в размере 30%.

#Акции $DATA
#Сергей_Либин
@capital_mkts

1️⃣ SFI МСФО 9М24: дивиденды подкреплены результатами
 
🔹 Чистая прибыль выросла на 16% г/г до 19,3 млрд руб.

🔹 Доля в чистой прибыли ВСК составила 5,1 млрд руб. (-11% г/г).

🔹 Расходы казначейского центра снизились до 432 млн руб. (-14% г/г)

💡 Наше мнение:

👍 Мы отмечаем снижение расходов казначейского центра, несмотря на проведение IPO Европлана в начале года, что говорит об высоком уровне эффективности и качестве корпоративного управления.

1️⃣ Рекомендация дивидендов по итогам 9М24 в размере 227,6 руб./акц. (доходность 16%, закрытие реестра 23 декабря 2024 г.) уже учитывает результаты за 9М24. 

✔️ Благодаря высокой дивидендной доходности и близкой дате дивидендной отсечки акции SFI в текущий момент выглядят одной из наиболее защитных идей на российском фондовом рынке.
 
#Акции $SFIN
#Сергей_Либин
@capital_mkts